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【统筹稳增长防风险 保持资本市场平稳运行——访证监会副主席王建军】

新华社记者刘慧

今年以来,受内外部多重因素影响 ,我国资本市场波动加大,市场稳定运行面临新的挑战。日前召开的中共中央政治局会议要求,保持资本市场平稳运行。围绕近期资本市场热点,证监会副主席王建军接受新华社记者采访。

  资本市场稳定运行基础坚实

问:今年以来,A股市场波动加大。证监会在维护资本市场稳定运行方面有哪些考虑?

答:今年以来,A股市场出现较大波动,市场信心受挫,主要是受俄乌冲突、美联储加息以及近期疫情反复和经济下行压力加大的影响,内外部因素交织共振,我们也注意到,市场还存在一定的过度反应。

总的看,各类风险因素对A股市场的影响是客观存在的,但影响是可控的,市场稳定运行是有坚实基础的。从基本面看,今年我国经济延续恢复态势,近一段时间物流和产业链供应链正有序有力恢复,中国经济长期向好的基本面没有改变。从政策面看,“稳增长”的效应正在加速显现,房地产、平台经济、规范和引导资本健康发展等方面的积极信号,有利于稳定各方面预期。从资本市场自身看,上市公司复工复产进度加快,业绩稳健增长。A股市场估值总体低于境外市场,沪深300的股息率达2.8%,与10年期国债收益率相当。更为重要的是,在党中央、国务院坚强领导下,近年来资本市场全面深化改革不断推进,市场生态在改善,市场活力在增强,经受住了各种内外部超预期冲击,展现出较强韧性。目前,市场杠杆资金规模有限、风险可控,公募基金总体是净申购,没有出现集中赎回。我们坚信,市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。

下一步,证监会将着力稳预期、稳市场主体、稳资金面、稳市场行为,持续巩固市场平稳运行的基础。一是坚持以改革促发展、促稳定。稳步推进股票发行注册制改革,严把市场准入关,支持符合条件的平台企业在境内或者境外上市,加快推出科创板做市商制度,拓宽基础设施公募REITs的试点范围,研究推出北交所指数和混合交易制度。二是发挥市场内在稳定机制作用。会同国资委、全国工商联等部门,鼓励上市公司回购、大股东增持,加大分红力度,支持上市公司复工复产。推动交易所债券市场支持企业合理融资需求。鼓励公募基金、证券公司以自有资金认购旗下的资管产品。三是积极引入中长期资金。推动社保、保险、银行理财等机构提高权益投资比例,抓紧推进个人养老金投资公募基金的相关制度落地。四是保持期货市场平稳运行。与有关部委密切配合,加强期现货联动监管,丰富和完善期货品种,发挥好期货市场价格发现和风险管理的作用,服务保供稳价工作。五是加强跨部委沟通协作。就可能对资本市场产生重大影响的政策,加强跨部委沟通协调,配合做好论证评估,争取政策协同。六是完善底线预案。制定防范化解资本市场重点领域风险工作预案,守住不发生系统性风险的底线。

  近期外资流动没有发生根本性变化

问:近期资本市场外资进出情况如何?如何进一步推进资本市场高水平开放?

答:今年以来,受地缘冲突、新冠肺炎疫情和主要经济体货币政策变化等超预期因素影响,全球的跨境资金流动波动性上升。从今年沪深股通交易情况看,1、2月外资净流入,3月净流出,4月又转为净流入。从历史经验看,外资有进有出是正常现象,近期外资流动和交易情况并没有发生根本性变化。从结构上看,今年以来配置型、长线资金保持净流入。这表明外资看好A股的长期投资价值,也反映了外资对中国经济长期向好的信心。我们相信会有更多投资者看到这样的机会。

证监会将推出更多扩大开放的务实举措。一是优化拓展境内外资本市场互联互通,拓宽沪港通和深港通的标的范围,抓紧把ETF纳入标的,拓展和优化沪伦通机制,推动上市公司互联互通存托凭证的发行上市。二是推动实施企业境外上市监管新规,支持各类符合条件的企业到香港、美国、欧洲等地境外上市。我们也欢迎符合条件的境外企业来A股上市。三是丰富跨境投资和风险管理的产品供给,推动境外机构投资者参与交易所债券市场的制度落地,稳步扩大商品和金融期货国际化品种。四是加强开放条件下的监管能力建设,深化与境外监管部门合作,加强与国际投资者沟通,为我国资本市场高水平开放构建良好的、可预期的国际环境。

  助力上市公司渡过难关

问:目前上市公司生产经营状况如何,证监会在支持上市公司发展方面有哪些举措?

答:今年以来,在复杂多变的内外部环境下,上市公司作为实体经济的“基本盘”,总体上保持了稳定发展的势头。从今年一季报看,上市公司实现营业收入16.6万亿元,同比增长11.2%,实现净利润1.4万亿元,同比增长5.1%。

同时也要看到,受多重因素影响,一些上市公司停工停产、业绩下滑,中下游上市公司成本上升,部分行业受疫情影响恢复艰难,民营控股及中小上市公司经营困难明显增加。近期中央政治局会议、国务院常务会议、国务院金融委会议对稳住市场主体、物流保通保畅、确保产业链供应链稳定作出了一系列重要部署,上市公司正抓紧复工复产,生产经营状况正在好转。

下一步,证监会将坚决贯彻党中央、国务院决策部署,帮助上市公司等市场主体渡过难关。一是深入贯彻资本市场支持振作工业经济运行的18条措施,助力稳定产业链供应链、上市公司降本增效。二是落实资本市场支持中小微企业健康发展的15条措施,提升中小微企业的政策获得感,支持中小微企业纾困。三是着力改善民营企业融资环境。公平对待民营企业发行上市和再融资。完善民营企业债券融资机制,推出科技创新公司债,发挥市场化增信作用,便利民企债券回购融资,鼓励行业机构加大民企业务投入。四是优化监管服务,支持沪深交易所、北交所减免上市公司年费等相关费用,减轻上市公司负担。五是研究出台新的政策举措,支持受疫情影响严重的地区和行业加快恢复发展。支持上市公司通过再融资、并购重组等方式克服疫情影响,快速走出困境。

  支持中长期资金提高权益配置比例

问:证监会在引入长期投资者方面有哪些进一步举措?

答:经过努力,公募基金、社保基金、保险资金、企业年金等境内专业机构投资者持股市值占比接近20%,但仍明显低于境外成熟市场。近期,我们会同银保监会召开了机构投资者座谈会,征求社保、银行、保险等机构的意见和建议。我们将会同相关部委,积极创造条件,努力营造中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。一是抓紧梳理社保、银行、保险机构的政策诉求,协调有关方面打通堵点痛点,支持中长期资金提高权益配置比例。二是加快推进公募基金行业高质量发展,大力发展权益类基金,加强投研和风控能力建设,完善基金管理人分类监管,丰富产品类型,完善长周期考核机制,推动机构投资者发挥好资本市场专业买方的作用。三是认真贯彻《关于推动个人养老金发展的意见》,抓紧出台个人养老金投资公募基金的配套监管规则,更好服务养老投资需求。四是夯实投资者保护制度和机制,加强与各类投资者的沟通,“零容忍”打击各种市场违法违规行为。

鲁政委:汇率大跌、A股大跌……系列事件背后暗藏哪条规律?

原创 鲁政委 原子智库-腾讯新闻 2022-04-27
图片来源:视觉中国
文/鲁政委

编辑/石东

4月26日,腾讯原子智库借兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委新书《碳中和与绿色金融创新》发布之际,对话当前中国资本市场遇到的一系列问题。如何看待人民币汇率大跌?A股大跌到底是为什么?

鲁政委表示,金融市场有一个规律,那就是总体上具有非常强的均值回复特征。无论是对外汇,还是A股,都是波浪式、而非线性前进的。在他看来,在高波动的波浪式前进、螺旋式上升的市场上,就必须要坚持长期主义。

以下为正文。

原子智库:最近中国的金融市场颇有些动荡,上周人民币汇率大跌,4月25日A股失守3000点,再之前中美利差倒挂,这一系列事件,在您看来,是否出乎意料?导致这一系列事件的根本原因是什么?

鲁政委:金融市场的影响因素非常复杂,不同的人会给出不同的解释。大家是不是一定能够真正找到背后最重要的原因,并不容易。

但是,我觉得金融市场有一个规律,不管是什么原因,规律都成立——金融总体上具有非常强的均值回复特征。什么意思?也就是说,估值高了,过一段时间就得下来;到了估值过低的时候,过一段时间也会上去。这个规律好像没法违背,这就是马克思主义哲学所讲的波浪式前进、螺旋式上升。

比如说人民币汇率,在此轮人民币汇率对美元贬值之前,之前外汇交易中心的人民币汇率指数已经创下了外汇交易中心指数编制该指数以来的历史最高水平,而且是迭创历史新高。我记得2015年前后,外汇交易中心刚刚推出人民币汇率指数时最高为102.9,之后是走低并长期在95左右徘徊。可是在这一次回调之前,人民币汇率指数已经冲到了105多,而且比较高的水平上已经持续了一段时间。

看汇率不能只看人民币对美元的双边汇率,最重要的是人民币对一篮子货币。外汇交易中心人民币汇率指数其实就是人民币对一篮子货币的度量,人民币这么强,而且维持了一段时间,市场最终也会让它调整回来,只是需要一个时机的触发。如此,我们就看到前两天由于美元汇率的反弹,美元破了100,人民币汇率也随之出现了调整。

再看股票,特别是回到去年上半年,几乎所有的基金经理都觉得市场估值已经不便宜了,很多下不了手,干脆就回头买大家继续看好的。虽然它可能在估值当中是属于最高的种类之一,比如说新能源、医药,但他们预期还会继续走高。但是,随后也就出现了一波调整。

我觉得,调整到现在,所幸的是看到A股的估值放在我们过去历史的角度来看,目前中证500指数差不多调到了有数据以来的历史最低位。其他的指数,差不多也调到了历史分位数的4成左右,都已经不贵了。

如果我们把股票的指数放在全球主要经济体当中,比如在前十大经济体当中,我们股票的估值应该是在下50%左右。也就是说,在全球横向对比,A股目前也不贵了。从这个意义上讲,风险已经得到了很大的释放。

所有的这些,反应的其实都不过是均值回复的过程而已。均值恢复的过程背后,是受到了人们心理波动的影响,并且彼此互相加强。当大家看到估值很高的时候,总觉得哪一天会调整;可是如果看着一直往上涨,自己就还会愿意跟着往上走。一有风吹草动,就想要先跑。所以当它涨的时候,形成的是一个自我加强的过程。当它跌的时候,也有所谓“动物精神”在里面导致的自我加强。

原子智库:市场的压力如果给到投资者可以是一个动力吗?因为很多的风险已经释放了。

鲁政委:是。如果我们聚焦于股票市场,因为所有的人都承认在各类市场当中,毫无疑问股票市场是高波动的。高波动的市场,就必须要坚持长期主义。指望短期快进快出来挣钱,是很难的,因为没有人手里握着“水晶球”,靠“水晶球”维生的人,最后总是要吃玻璃渣子的。事实上,所有金融专业的人,如果他愿意,都可以让他去做一个专业的研究——挑选最牛的一批基金经理,任意一年挑选一批当年表现最好的基金经理,然后追踪他们在未来的三年里,业绩是不是还具有可持续性。最后人们会发现,根本找不出来。

具有可持续性是什么意思?比如说今年排名前十的十个基金经理,他在未来的三年里还能不能排到前二十、前三十?基本上不可能,也就是他的业绩没有可持续性。

也有人做了一个更简单的实验,假定拿一笔钱投十年,但是每一年都要换一支基金,怎么换呢?就是到每一年年末时,除非买的这只基金当年排名第一了,否则就把基金赎出来,然后买上一年排名第一的基金。这种“追星”投资方法,在很多人眼里,应该是最佳选择了吧。然而结果,照这样做,在中国投资十年的收益是负的。这也清晰地表明了基金的业绩没有持续性。

投资者一定要坚持长期主义,长期主义的逻辑在哪里呢?我不能确定你的基金经理是不是水平最高的,但只要他达到中游水平就行了。按照这样来看,中国的股票市场如果拿万得基金指数来看,年化收益也可以有10%。是什么概念呢?大概你的投资六七年左右可以翻倍。

现在我们看到,虽然A股重回3000点时代,但如果统计一下,中国的偏股混合基金的指数其实涨了差不多150%,股票基金指数大概涨了200%。也就是说,同样3000点,价值已不同。在股票市场,不要期待赚短期的钱,那很难。

从长期的角度来说,每一次的下跌,其实都为长期投资者提供了一个入市比较好的时机。
详情链接:https://t.cn/A6X7b5n9

#基金#

简单实用的“72法则”

1⃣所谓的“72法则”就是以1%的复利来计息,经过72年以后,本金会变成原来的一倍。

2⃣比如,目前银行定期存款一年的年利率为1.5%,按此利率,存1万元,则72/1.5=48年后,本金会变成原来的一倍,即2万元。

3⃣余额宝 作为货币基金, 默认的是天弘余额宝基金 ,年华率为1.887%,存1万元,则72/1.887=38.2年后,本金会变成原来的一倍,即2万元。
如果更改为建信嘉薪宝,则72/2=36年后,回本变2万。图一。

4⃣当前 10年国债收益率为3.01%,则72/3.01=23.9年后,回本变2万。图二。

5⃣如果想10年回本,72/10=7.2%,即10年回本的概念相当于年复利收益率为7.2%。
6-8%的复合收益率应该是普通人的合理投资回报区间。(美国股票市场30-50年的长期投资回报率就在6-8 %区间)。这是估值的标尺。

6⃣如果想5年回本,72/5=14.4,即5年回本的概念相当于年复利收益率为14.4%。
常年保持年化15%的复合收益率是专业投资者的标准。

7⃣要注意的是,72法则估算值与精确计算出来的值之间有误差,当1年企业收益翻1倍时,72法则的年收益率为72%,而精确计算为100%,误差最大,为28%。其实在1年内企业收益翻1番根本没有必要计算,年收益率当然是100%了。

当企业在2年内收益翻了1番时,72法则计算得出平均年收益率为36%,而精确计算为41.42%,误差为5.42%。

在3年内企业的总收益翻一倍时,精确计算为25.99%,72法则计算得出平均年收益率为24%,误差只有1.99%。

5年精准计算 14.87%,72法则为14.4%,误差0.47%,十年精准计算7.18%,72法则7.2%,误差0.02%。

⏩可以看出前3年误差最大,只要把前面3年的误差了解了,那么后面的计算误差不会超过1%,可以忽略不计。所以使用72法则来估算是符合实际的。


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