#纪录片##四个春天[电影]##棒!少年# 这几天读完了一本书（《空响炮》），看了两部纪录片（《四个春天》《棒！少年》）。感觉每看完一个都要缓好几天。
《空响炮》里面的人物都很有画面感，坐在河边扫把柄上抽烟的环卫工老棉袄、打麻将的四囡和对对吴、老是在公交车上吧啦吧啦说个不停的吴赌……还有好多我不记得名字但却在我脑海中有轮廓的人。
《四个春天》我很喜欢，夫妻二人一起走过五十多年的平淡生活，里面充满了人世间的悲观，其中他们回忆到求婚的时候，他对她说：“一切都准备好了，只等待你的同意，明天准备结婚”。哈哈哈，觉得好笑又感动。
《棒！少年》就像是一个单纯的记录者，没有什么刻意的剪辑，一群出身贫困的孩子组成一支棒球队。主要是围绕性格很不同的马虎（横冲直撞）和小双（胆小爱哭）。小双是让我很想哭的那一个，因为我也曾是个内心懦弱的孩子。他没有父母，只有一个大伯，是一个很有心事的孩子。结尾他在美国输了比赛不愿意回基地，那种执拗我深有体会。不过据说他还是回去了，他打得那么好，祝他有一个好的未来。
[暖暖的]生活总是充满残酷的考验，我总是希望能找到一个期待明天的理由，但我还没找到。唯一知道的是要珍惜生活中每一个小确幸和每一个快乐的瞬间，尽情地享受快乐，平静地体验痛苦，以及抓紧去做自己想做的。或许能活着就是最好的理由吧。啦啦啦……
《空响炮》里面的人物都很有画面感，坐在河边扫把柄上抽烟的环卫工老棉袄、打麻将的四囡和对对吴、老是在公交车上吧啦吧啦说个不停的吴赌……还有好多我不记得名字但却在我脑海中有轮廓的人。
《四个春天》我很喜欢，夫妻二人一起走过五十多年的平淡生活，里面充满了人世间的悲观，其中他们回忆到求婚的时候，他对她说：“一切都准备好了，只等待你的同意，明天准备结婚”。哈哈哈，觉得好笑又感动。
《棒！少年》就像是一个单纯的记录者，没有什么刻意的剪辑，一群出身贫困的孩子组成一支棒球队。主要是围绕性格很不同的马虎（横冲直撞）和小双（胆小爱哭）。小双是让我很想哭的那一个，因为我也曾是个内心懦弱的孩子。他没有父母，只有一个大伯，是一个很有心事的孩子。结尾他在美国输了比赛不愿意回基地，那种执拗我深有体会。不过据说他还是回去了，他打得那么好，祝他有一个好的未来。
[暖暖的]生活总是充满残酷的考验，我总是希望能找到一个期待明天的理由，但我还没找到。唯一知道的是要珍惜生活中每一个小确幸和每一个快乐的瞬间，尽情地享受快乐，平静地体验痛苦，以及抓紧去做自己想做的。或许能活着就是最好的理由吧。啦啦啦……
你好，#这是我的李焕英#
立春刚满25岁的我，如果遇见20岁的妈妈… 那时候你已经成为我的母亲 ，如果可以，请让我多穿越一年，我更想遇见19岁的你。
我会告诉你听你爸爸妈妈的劝诫，不要嫁给那个总站家对面田野上呼喊“幺妹”的白衣青年，他是个不务实的二流子！但我知道，即便如此，你也不会听我这个“朋友”的话，像对抗家人的反对一样，毅然决然选择那个家徒四壁、英俊潇洒的伙子，这就是你的个性。
他按你的愿望，请了八抬大花轿来迎娶你，重庆山间的的小路崎岖，你在花轿里摇摇晃晃地被抬着从一个镇到达另一个镇，在鞭炮声中跨进了那个家的门。那时候你对于自己的选择是坚定的，这是你在这段婚姻中最幸福光彩的一刻，掀开花轿帘子，这个村花俏新娘人人都觉得好看极了。可惜那时候没有条件，没有摄影摄像的可以记录，甚至你们连婚纱照都没有拍过。我想带着相机，去你的19岁，记录下你那最美最幸福的时刻。影像是唯一可以“定格时间和记忆”的，或许这就是我爱上摄影的原因吧。
九十年代打工潮，你们跟着舅舅姨妈们去了南方打工。你的思想很前卫、手臂上的梅花和脚腕上的荷花刺青，我从有记忆起就很喜欢。后来的岁月，你在右手的虎口之间再纹了一只彩色的蝴蝶，腰上也添了一串新的花朵，你和十多岁的我一样右边耳朵从上到下打一整排的耳洞…
你很乐天开朗，喜欢唱歌蹦迪，永远像个长不大的孩子，即使我长大了、成熟了，你都还是依然“青春”着。你很喜欢狗狗，应该说好像所有的狗狗都喜欢你，无论是自己养的、朋友的还是路上遇见的都会跟你黏你、撒娇…
你还不怕老鼠，南方沿海城市的夏天燥热又潮湿，我们一家三口住在铁皮出租屋，那年我五岁，某天你在家门边角落发现了一窝粉嘟嘟的老鼠幼崽，你并有把它们拿去扔掉，而是买了笼子和饲料，将它们一窝都给养大了。它们似乎能听懂你说的话，不知是凑巧还是怎么的，叫打架就两只老鼠立起来相互打，活像一场表演，时不时会把它们放出笼子来玩，在屋子里乱窜但不会搞破坏。甚至爬在我们的身上，那爪子和尾巴的触感痒痒的但我很喜欢，那个夏天鼠仔们带给了你很多欢乐。直到因为爸爸出轨，你离家而去的日子，鼠们也咬破笼子“越狱”而去了。后来你回来，发现它们不见了也很难过，我也很想念它们，这可能也是我后来一直不怕老鼠的原因，因为我见过它们的可爱模样。
后来，我们再也没见过它们，也没再养过鼠类小动物… 无论这些陪伴过我们一个夏天的鼠仔们，还是后来养的狗狗的“离去”，这种失去的“痛”都不想也不敢再体会了……
你做的超麻辣的啤酒鸭和灌的四川香肠是我吃过最好吃最合口味的，我们家就我跟你口味一致，酷爱那种极致的麻辣，简直无辣不欢。你脾气很火爆，就跟重庆的味道一样火辣又热烈，性格很豪迈，给人后劲十足。以前甚至一直觉得自己跟你的性格简直就是两个极端，但后来逐渐发现自己越来越像你了。不仅口味性格，连长相，所有人都说我们是一个模子刻出来的。
虽然对19岁的你，唯一想做的就是想认真劝告你不要跟他结婚，婚后不要着急生育孩子：因为你还只是个涉世未深的“少女”，因为你无忧无虑的青春不该这么早就戛然而止，因为你有了孩子，你会很后悔、你会很不快乐，你的身材会被改变，你会觉得自己丢失了“身体的魅力”，因为你的老公会出轨，因为你会觉得这一切都是因为这个孩子的出生改变的，你的怨气挥洒在她的身上，因为你的女儿并不会在幸福和睦的家庭环境中长大，因为她以后会恨你们…
但这着实又是谁也无法改变的,不得不说，命运似乎就是设定好的，所有的相遇都是上天安排的“缘分”。在你20岁这年的立春那天午时，在你毫无准备的情况下，我就这样降落在了泥土之上。你当时什么也不懂，肯定害怕极了，但您真的很勇敢、很坚强、很伟大！很感恩您把我带到这个美丽的喧哗世界，如今我长大了也理解你了，可以陪你一起去面对那些“风雨”。
（此刻是凌晨两点，满耳充斥着窗外的海风呼啸，莫名康姆士的那首歌在脑中盘旋，我打开了音乐播放器点击《我不希望你孤单的去面对整个喧哗世界》听着，接着写…）
【写在后面】
在23岁以前我在“怨恨”着他们，在23岁春季的某天（2019.3月）我突然意识到，如妈妈23岁一般大的的时候，我都已经3岁了！而23岁的我却把自己的生活过得一塌糊涂，但那时的我还没有完全地理解他们。直到经过2020 我好像才真正地长大了，学会豁达和释怀了，想着妈妈25岁的时候我已经5岁了，就是养鼠仔们的那段时光，她也就跟现在的我一般大，她和爸爸都还只是住在铁皮盖出租屋的迷茫“青年”，他们都还不成熟，就如同现在25岁的我，依然一片馄饨，甚至才刚找到自己发展方向的眉目。我突然完全可以理解第一次为人父母的，二十多岁的他们了。我开始看作我们是有缘份的两个、三个生命个体，不会去特别强加他们是我的父母，他们要对我的成长尽到什么样的责任，我是借由他们才能来到这个曼妙的世界，而我也成功地长大了，感恩。（不要轻易地让一个孩子来到这个世界，除非你可以确定地肯定地让Ta在幸福中成长）
这几天《你好，李焕英》很火热，迟迟还没去看，因为只是看小品，我都已经泣不成声了，更不敢去看这电影（但为了这么好的电影，为了看贾玲瘦成闪电我还是一定会去看，为30亿的票房冲一把的！）
晚上刷到微博的热搜有个话题叫#想对20岁的妈妈说#_____,看到很多网友发了妈妈的青春时期的旧照片，光是看着那些照片，我就鼻酸发酸，这些都是一位位伟大的母亲啊，她们都年轻过！我也想对她说些话，一不留意竟写成了篇小作文，你好，卿XX！在此祝愿所有的母亲，都安好！当然父亲也一样！
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#我要上川报# 给妈妈一次上报的惊喜吧❤️ https://t.cn/RU9p4FF
立春刚满25岁的我，如果遇见20岁的妈妈… 那时候你已经成为我的母亲 ，如果可以，请让我多穿越一年，我更想遇见19岁的你。
我会告诉你听你爸爸妈妈的劝诫，不要嫁给那个总站家对面田野上呼喊“幺妹”的白衣青年，他是个不务实的二流子！但我知道，即便如此，你也不会听我这个“朋友”的话，像对抗家人的反对一样，毅然决然选择那个家徒四壁、英俊潇洒的伙子，这就是你的个性。
他按你的愿望，请了八抬大花轿来迎娶你，重庆山间的的小路崎岖，你在花轿里摇摇晃晃地被抬着从一个镇到达另一个镇，在鞭炮声中跨进了那个家的门。那时候你对于自己的选择是坚定的，这是你在这段婚姻中最幸福光彩的一刻，掀开花轿帘子，这个村花俏新娘人人都觉得好看极了。可惜那时候没有条件，没有摄影摄像的可以记录，甚至你们连婚纱照都没有拍过。我想带着相机，去你的19岁，记录下你那最美最幸福的时刻。影像是唯一可以“定格时间和记忆”的，或许这就是我爱上摄影的原因吧。
九十年代打工潮，你们跟着舅舅姨妈们去了南方打工。你的思想很前卫、手臂上的梅花和脚腕上的荷花刺青，我从有记忆起就很喜欢。后来的岁月，你在右手的虎口之间再纹了一只彩色的蝴蝶，腰上也添了一串新的花朵，你和十多岁的我一样右边耳朵从上到下打一整排的耳洞…
你很乐天开朗，喜欢唱歌蹦迪，永远像个长不大的孩子，即使我长大了、成熟了，你都还是依然“青春”着。你很喜欢狗狗，应该说好像所有的狗狗都喜欢你，无论是自己养的、朋友的还是路上遇见的都会跟你黏你、撒娇…
你还不怕老鼠，南方沿海城市的夏天燥热又潮湿，我们一家三口住在铁皮出租屋，那年我五岁，某天你在家门边角落发现了一窝粉嘟嘟的老鼠幼崽，你并有把它们拿去扔掉，而是买了笼子和饲料，将它们一窝都给养大了。它们似乎能听懂你说的话，不知是凑巧还是怎么的，叫打架就两只老鼠立起来相互打，活像一场表演，时不时会把它们放出笼子来玩，在屋子里乱窜但不会搞破坏。甚至爬在我们的身上，那爪子和尾巴的触感痒痒的但我很喜欢，那个夏天鼠仔们带给了你很多欢乐。直到因为爸爸出轨，你离家而去的日子，鼠们也咬破笼子“越狱”而去了。后来你回来，发现它们不见了也很难过，我也很想念它们，这可能也是我后来一直不怕老鼠的原因，因为我见过它们的可爱模样。
后来，我们再也没见过它们，也没再养过鼠类小动物… 无论这些陪伴过我们一个夏天的鼠仔们，还是后来养的狗狗的“离去”，这种失去的“痛”都不想也不敢再体会了……
你做的超麻辣的啤酒鸭和灌的四川香肠是我吃过最好吃最合口味的，我们家就我跟你口味一致，酷爱那种极致的麻辣，简直无辣不欢。你脾气很火爆，就跟重庆的味道一样火辣又热烈，性格很豪迈，给人后劲十足。以前甚至一直觉得自己跟你的性格简直就是两个极端，但后来逐渐发现自己越来越像你了。不仅口味性格，连长相，所有人都说我们是一个模子刻出来的。
虽然对19岁的你，唯一想做的就是想认真劝告你不要跟他结婚，婚后不要着急生育孩子：因为你还只是个涉世未深的“少女”，因为你无忧无虑的青春不该这么早就戛然而止，因为你有了孩子，你会很后悔、你会很不快乐，你的身材会被改变，你会觉得自己丢失了“身体的魅力”，因为你的老公会出轨，因为你会觉得这一切都是因为这个孩子的出生改变的，你的怨气挥洒在她的身上，因为你的女儿并不会在幸福和睦的家庭环境中长大，因为她以后会恨你们…
但这着实又是谁也无法改变的,不得不说，命运似乎就是设定好的，所有的相遇都是上天安排的“缘分”。在你20岁这年的立春那天午时，在你毫无准备的情况下，我就这样降落在了泥土之上。你当时什么也不懂，肯定害怕极了，但您真的很勇敢、很坚强、很伟大！很感恩您把我带到这个美丽的喧哗世界，如今我长大了也理解你了，可以陪你一起去面对那些“风雨”。
（此刻是凌晨两点，满耳充斥着窗外的海风呼啸，莫名康姆士的那首歌在脑中盘旋，我打开了音乐播放器点击《我不希望你孤单的去面对整个喧哗世界》听着，接着写…）
【写在后面】
在23岁以前我在“怨恨”着他们，在23岁春季的某天（2019.3月）我突然意识到，如妈妈23岁一般大的的时候，我都已经3岁了！而23岁的我却把自己的生活过得一塌糊涂，但那时的我还没有完全地理解他们。直到经过2020 我好像才真正地长大了，学会豁达和释怀了，想着妈妈25岁的时候我已经5岁了，就是养鼠仔们的那段时光，她也就跟现在的我一般大，她和爸爸都还只是住在铁皮盖出租屋的迷茫“青年”，他们都还不成熟，就如同现在25岁的我，依然一片馄饨，甚至才刚找到自己发展方向的眉目。我突然完全可以理解第一次为人父母的，二十多岁的他们了。我开始看作我们是有缘份的两个、三个生命个体，不会去特别强加他们是我的父母，他们要对我的成长尽到什么样的责任，我是借由他们才能来到这个曼妙的世界，而我也成功地长大了，感恩。（不要轻易地让一个孩子来到这个世界，除非你可以确定地肯定地让Ta在幸福中成长）
这几天《你好，李焕英》很火热，迟迟还没去看，因为只是看小品，我都已经泣不成声了，更不敢去看这电影（但为了这么好的电影，为了看贾玲瘦成闪电我还是一定会去看，为30亿的票房冲一把的！）
晚上刷到微博的热搜有个话题叫#想对20岁的妈妈说#_____,看到很多网友发了妈妈的青春时期的旧照片，光是看着那些照片，我就鼻酸发酸，这些都是一位位伟大的母亲啊，她们都年轻过！我也想对她说些话，一不留意竟写成了篇小作文，你好，卿XX！在此祝愿所有的母亲，都安好！当然父亲也一样！
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#我要上川报# 给妈妈一次上报的惊喜吧❤️ https://t.cn/RU9p4FF
张坤采访
1小雅：能总结一下你的投资方法论吗？
张坤：我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走很多年，可能五年、十年或者二十年。很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，这一年行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。另外，我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。
2小雅：说到时间，你怎么看“时间的玫瑰”一说？
张坤：不要看一个人怎么说，要看他怎么做，看他是不是真的能跟这个企业一直走下去。投资说起来很简单，比如，我现在给你讲很多道理，告诉你海天味业是多么伟大的公司，但是那又怎么样？我自始至终最多持有两个点的海天味业，我并没有在这只股票上面赚到大钱。我说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。
经济趋稳，企业逆袭难供给侧决定企业赚钱能力
3小雅：你通过什么方法来找到确定性？
张坤：最重要是看企业的历史。短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。一个科技公司40岁，相当于100岁的消费品公司。我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。举个例子，大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。但我认为，一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。比如，美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，我更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。能确定的东西不多，但我们能找到确定性的东西。我们也不需要找到很多，找到几个就足够了。
确定性的机会：玩家数量相对固定
4小雅：你现在找到了哪些确定性的东西？
张坤：我投的很多东西，都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。比如血制品，2001年之后就没有新批血制品企业了；医疗服务需要很长时间的经营，才能建立消费者信任。比如白酒，一个品牌要占领大家的心智，可能需要几十年的时间。如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
5 小雅：好生意也需要有好价格，你的仓位里，白酒占比高，今年都涨了很多。面对这样的情况，你怎么选择，怎么考虑？
张坤：其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。现在的茅台市值12000亿，是很容易算得过账的，不管从任何一个角度，例如它每年赚的钱转换成自由现金流的程度，和它的品牌稳定性等各方面来说，都是算得过账的，这是一方面。第二，有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不到退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。市场很容易关注一、两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。
6小雅：但是作为二级市场投资，你还是需要考虑，涨到什么程度会卖它？
张坤：对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。比如爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。茅台有自己的问题，但这些问题在当前估值水平上也都不是问题。（注：访谈时茅台市值是1.2万亿）
https://t.cn/A6tbhAHn
1小雅：能总结一下你的投资方法论吗？
张坤：我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，我愿意陪他们走很多年，可能五年、十年或者二十年。很多人更关注企业的边际信息，这个季度、这一年业绩怎么样，这一年行业有没有贝塔、有没有5G或者投资主题拉动等等。对我来说，一个事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间也不重要。另外，我不太愿意撒胡椒面，愿意比较集中地持有一些行业企业，一定要优中选优。
2小雅：说到时间，你怎么看“时间的玫瑰”一说？
张坤：不要看一个人怎么说，要看他怎么做，看他是不是真的能跟这个企业一直走下去。投资说起来很简单，比如，我现在给你讲很多道理，告诉你海天味业是多么伟大的公司，但是那又怎么样？我自始至终最多持有两个点的海天味业，我并没有在这只股票上面赚到大钱。我说得再好，但如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。
经济趋稳，企业逆袭难供给侧决定企业赚钱能力
3小雅：你通过什么方法来找到确定性？
张坤：最重要是看企业的历史。短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。一个科技公司40岁，相当于100岁的消费品公司。我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。举个例子，大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。但我认为，一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。比如，美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，我更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。能确定的东西不多，但我们能找到确定性的东西。我们也不需要找到很多，找到几个就足够了。
确定性的机会：玩家数量相对固定
4小雅：你现在找到了哪些确定性的东西？
张坤：我投的很多东西，都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。比如血制品，2001年之后就没有新批血制品企业了；医疗服务需要很长时间的经营，才能建立消费者信任。比如白酒，一个品牌要占领大家的心智，可能需要几十年的时间。如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
5 小雅：好生意也需要有好价格，你的仓位里，白酒占比高，今年都涨了很多。面对这样的情况，你怎么选择，怎么考虑？
张坤：其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于PE（市盈率）、PB（市净率）或者PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。现在的茅台市值12000亿，是很容易算得过账的，不管从任何一个角度，例如它每年赚的钱转换成自由现金流的程度，和它的品牌稳定性等各方面来说，都是算得过账的，这是一方面。第二，有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不到退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。市场很容易关注一、两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。
6小雅：但是作为二级市场投资，你还是需要考虑，涨到什么程度会卖它？
张坤：对于像茅台这种盈利几乎全是自由现金流的公司，比如说30倍之内，都是非常简单的决策，根本不用考虑它是不是被高估了。30倍之后你可能需要考虑一下，它的股价对于成长性是不是有过高的预期。很多公司涨得多，不代表估值贵，很多公司跌得多，不代表估值便宜。比如爱马仕、法拉利，那真的叫贵，爱马仕的PE是40多倍，法拉利50多倍。当然，这些公司的股价可能已经充分地反映公司的价值了。但如果你看报表的质量，茅台不输于上述任何一个公司。茅台有自己的问题，但这些问题在当前估值水平上也都不是问题。（注：访谈时茅台市值是1.2万亿）
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