#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【国君食品|秋糖总结】平稳运行,延续分化
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天

核心结论

导读:秋糖反馈行业平稳、韧性更强,高端、次高端有望维持景气,结构化发展趋势延续,酱酒回归理性呈现分化,大众品细分化、功能化趋势凸显。

投资建议:秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化,高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显,中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元,酱酒降温回归理性,渠道端与消费端呈现分化趋势,长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出,细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性,建议增持两条主线:1)价值标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等;2)成长性标的:山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。

秋糖感受反馈:平稳运行,回归理性,分化加剧,香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行:1)行业量价平稳。白酒进入稳增长时代,从量来看,次高端及以上销量保持相对较快增长,中低档白酒销量持续萎缩;从价来看,价格快速上涨的阶段已经过去,价增更多来自于消费升级与结构升级,将呈现平稳提升,更有利于行业长期发展。2)香型之争趋缓,香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落,强势品牌仍保持较好增长,但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端,分化开始加剧;浓香白酒整体虽受挤压,但高端依然十分景气,头部企业优势明显,对区域白酒挤压加剧;清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3)高端、次高端景气,结构化发展延续。高端白酒需求保持景气,同时呈现区域增长不平衡现象,中低端白酒缓慢恢复,展望2022年白酒行业将保持平稳增长,高端、次高端景气趋势延续,区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。

大众品:细分化、功能化趋势凸显,三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展,厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力,餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈,均成为品类创新方向。同时,功能化、健康化升级趋势明显,厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局,短期有望提振公司销售端表现;中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额,全品类供应链的效率优势有望发挥,助力盈利端改善。

基本面支撑,估值压力缓解,板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧,但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强,大众品基本面环比改善,且板块估值逐步回归理性后释放风险,Q4食品饮料板块超额收益可期。

风险提示:经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。

2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行,期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议,与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看,白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势,大众品产品创新突出,细分化、功能化趋势明显。

1.

白酒:平稳运行,回归理性,分化加剧,香型多元
1.1.

行业:量价运行平稳,结构化发展延续

量价平稳运行,白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行,拆分量价来看,限额以上白酒产量保持下滑趋势,2020年白酒产量740.73万千升,同比下降2.46%,产量向头部企业集中趋势明确,次高端及以上销量保持相对较快增长,但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度,价格快速上涨的阶段已经过去,价增更多来自于消费升级与结构升级,将呈现平稳提升,更有利于行业长期发展。

图片

结构化发展延续,高端景气、次高端繁荣,中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈,中秋国庆期间白酒动销平稳运行,高端需求保持高景气度,华东经销商反馈双节整体保持20%+增长,湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长,与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象,经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅,业绩有望保持弹性。展望2022年,白酒行业仍将保持平稳增长,高端和次高端白酒景气趋势将延续,区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。

1.1.

香型:酱香依然火热但回归理性,香型多元显露

香型之争趋缓,香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一,但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落,强势品牌仍保持较好增长,且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期,另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端,酱酒分化开始加剧,与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合,酱酒整体保持发展的势头,但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压,但高端依然十分景气,头部企业优势明显,对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升,玻汾再掀光瓶酒热潮,大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主,呈现清香热和光瓶热叠加特征,相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。

1.2.

重点标的近期更新

贵州茅台:平稳运行,焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏,且中秋国庆双节旺季投放量加大明显,直销延续放量趋势,散瓶批价保持2800元左右,整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势,新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确,长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长

五粮液:销售临近尾声,普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右,渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款,预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略,酒厂战术打法反映迅速,有望强化渠道信心,有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长,长期价格体系与品牌价值有望同步提升。

泸州老窖:国窖发展积极,激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单,国窖全年销售任务完成趋势良好,预计报表端高增长无忧,且渠道端批价保持在910-920元左右,库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升,三年维度激励再添发展动能,管理红利有望持续释放。

山西汾酒:势能延续,行有余裕。根据草根调研,回款层面,省内及省外重点市场已完成全年回款任务,目前仍采取配额制;实际回款层面,我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%,公司预收款处于高位,业绩蓄水池厚;汾酒市场表现向好,目前汾酒省内一批商库存1-2周,河南地区库存10天左右;复兴版青花30河南地区批价900左右,成交价980-1000,青花20批价390,老版本青花30批价850左右。

洋河股份:疫情影响边际弱化,双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续,渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%,其中高端品表现良好,1-9月双沟头排苏酒增长200%以上,绿苏酒同增80%,我们估测双沟次高端以上价位占比近3成;公司洋河系列渠道调整见效,受疫情压制逐步弱化,我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长,天之蓝迭代完毕,恢复增长可期,洋河增长中枢有望回升。

今世缘:疫情影响边际弱化,V系高增延续。根据草根渠道调研,截止10月省内回款接近8成,其中南京地区已完成全年回款任务,省外上海地区回款80%左右;销售层面,受疫情影响,我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数,其中V系列仍保持高双位数,国缘开系增速为低双位数;当下量价、库存表现良性,四开批价430,终端价480,对开批价260-280,终端290-300元,目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好,苏南市场已打开,V系后续将成为公司第二增长曲线。

酒鬼酒:需求无碍,景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速,我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速,初步估计酒鬼系列对增速贡献较大,分区域看,我们估测省内有高双位数增幅,省外三位数收入增幅;展望后续,公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重(前期Q1占比过低且Q4占比过高),我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏,为开门红做准备,但需求高景气之下,21Q4收入高增仍有较大概率延续。

舍得酒业:有张有弛,高增延续。根据草根渠道调研,回款层面,截止9月下旬,回款层面已确认16亿以上;销售层面,初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数;结构方面,增量7成来自于原有经销商体系,3成来自于新招商;分产品看,依旧是舍得系列贡献最大,占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主,目前大部分地区库存在2个月左右,我们认为公司需求景气,市场形势良好,复星入主后改革逐步展开,销售体系逐步走向建制化,次高端景气之下舍得高增有望维系。

迎驾贡酒:洞藏引领发展,盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好,2021年公司重点发力洞20等高端产品,从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势,洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显,结构优化下盈利能力有望再提升,Q3预计延续良好势头。

辽宁日报整版报道丹东以高质量项目支撑高质量发展……#美好辽宁欢迎您#
近日,辽宁日报一版以《高起点谋划,高标准建设,全力打好项目建设“上下半场” 丹东以高质量项目支撑高质量发展》为题,报道了丹东市高质量推进项目建设为发展蓄能。

原文如下:
充分运用信息技术和先进适用技术,辽宁立森服装服饰有限公司服装智能生产项目实现传统产业转型升级;丹东铭笙生物质发电有限公司生物质发电热电联产项目,利用再生资源,增加了绿色能源供应……8月初,丹东市四大班子主要领导带队,进园区、入企业,看项目、查进展,对全市上半年重点项目建设工作进行观摩拉练,晒成绩、比进度、看变化、找不足,激先敦后,比学赶超。
今年以来,丹东市坚决贯彻落实党中央决策部署和省委工作要求,通过狠抓项目谋划、园区高质量发展和强化组织领导等措施,招商引资和重点项目建设工作取得可喜成果。上半年,丹东市主要指标保持较快速度增长,稳中向好的态势持续巩固。
牢固树立“项目为王、投资至上”理念,围绕实施好“十四五”规划抓招商、抓项目、抓服务,丹东市高起点谋划、高标准建设、高质量推进,以项目化、工程化方式推动各项任务落实。市委、市政府主要领导带头示范招商;创新开展项目代办工作,解决企业和群众办事“中梗阻”“办事难、办事繁、办事慢”等问题;大力实施领导包扶、专班推进以及“七个一线”工作法,深入推进“三落实”专项行动,推动项目建设质效双升……截至6月末,丹东市投资5000万元以上项目实现开复工272个,开复工率82.7%;全市固定资产投资完成187.6亿元,增长17.2%。
为更好发挥重大项目的“压舱石”作用,以高质量项目支撑高质量发展,实现2035年建成“开放型城市、创新型城市、幸福宜居城市”的目标定位,今年下半年,丹东市将继续全力抓项目建设进度,加大项目谋划力度,抢先抓早谋划明年要实施的项目,大力实施产业链招商,实施一批打基础、补短板、强功能、利长远的重大项目,加快建设现代产业体系。同时,狠抓改革创新,持续优化营商环境,深入推进政务、市场、法治等环境建设,强化要素保障,破解项目建设难题,狠抓工作落实,力争实现固定资产投资增长20%的目标。

围着项目转 盯着项目干
丹东市高质量推进项目建设为发展蓄能
核心提示
建设工地上,塔吊林立、车来车往、机器轰鸣,一派繁忙景象;企业车间里,机声嗡嗡,智能化生产设备代替了工人密集的传统车间流水线……
8月3日,丹东市组织重点项目拉练活动。丹东市主要领导及各县(市)区、市直相关部门负责同志集中观摩了11个重点项目建设现场,听取了35个在建项目进展情况和4个园区发展情况汇报。晒成绩、比进度、看变化、找不足,比学赶超、竞相发展的氛围浓厚,绿色发展、高质量发展的步伐坚定。
今年以来,丹东市委、市政府通过狠抓项目谋划、园区高质量发展、强化组织领导等措施,抢抓机遇、主动对接、合力推进、破解难题,招商引资和重点项目建设工作取得可喜成果。截至6月底,全市投资500万元以上项目开复工440个,开复工率94.2%,其中投资5000万元以上项目实现开复工272个,开复工率82.7%;全市固定资产投资完成187.6亿元。

优化投资结构 促转型发展
丹东市委、市政府始终坚持“抓项目就是抓投资,抓投资就是抓发展”思想,牢固树立“项目为王、投资至上”理念。
工作跟着项目走,以项目为重引领发展、促进转型。丹东各地区、各部门的领导干部把项目建设摆在十分突出的位置,在重大关键问题上敢于决策拍板,示范带动广大干部在项目建设主战场上展身手、见真章、论英雄。
今年春节后上班第一天,丹东市“项目年”暨专项工作表奖大会召开,印发“项目年”和招商引资工作实施方案,将项目建设8个方面重点工作、52项具体任务,招商引资296亿元内资、4000万美元外资指标,分解落实到各县(市)区和市直部门,压实责任、拉单列表、挂图作战,在全市形成了管行业就是管项目建设、就是管招商引资,人人参与、个个出力的浓厚氛围。
发展是第一要务,转型是第一使命,项目是第一支撑。
在丹东高新区项目现场,辽宁立森服装服饰有限公司服装智能生产项目正在抓紧施工,企业充分运用信息技术和先进适用技术,实现传统产业转型升级。今年上半年,丹东高新区投资5000万元以上重点项目开复工10个;在东港市前阳经济开发区,丹东铭笙生物质发电有限公司生物质发电热电联产项目正在进行主体土建施工,利用再生资源,增加能源供应;在元宝区金山镇,丹东东深建筑材料有限公司建筑新型材料(装配式建筑构件)生产基地项目正进行基础施工……
今年以来,一场场招商、一次次开工、一个个展会,全市上下都在围着项目转、盯着项目干。
年初以来,丹东市围绕服务“两新一重”“五大安全”“三篇大文章”“数字辽宁、智造强省”“一圈一带两区”等重大战略领域谋划项目,积极扩大有效投资,增强经济发展后劲,重点谋划一批农林水利、交通、生态环保、社会事业、市政和产业园区基础设施等重点项目。
同时,丹东市围绕“补链”“强链”的高质量项目,通过引入民间资本,紧盯上级专项资金,继续梳理,深入挖潜,再包装储备一批今年下半年及2022年能够开工建设的重大项目,为优化全市投资结构、促进经济高质量发展提供新动能。

大项目引领产业迈向高端
延长产业链、延伸供应链,需要更加注重锻造创新链,继续从生产制造、技术研发方面着手,丹东市各地区、各部门及项目单位、相关企业不断从关键核心技术方面用力,以创新助推制造业做强做优做大。
和本精密机械有限公司精密加工中心智能化改造项目。
项目拉练会现场,一批绿色、节能、高效的新产品一字排开:
在东港市前阳经济开发区,占地面积100亩的丹东铭笙生物质发电有限公司生物质发电热电联产项目总投资约4亿元,该项目可促进再生能源的利用,充分利用当地的生物质能源,改善前阳镇及前阳经济开发区供热现状;上海电气集团(凤城)环保能源有限公司的生活垃圾焚烧发电项目,建设一条机械炉排炉生活垃圾焚烧生产线,项目建成后预计日处理生活垃圾500吨,增强城市垃圾处理能力,降低环境污染;位于丹东边境经济合作区的和本精密机械有限公司精密加工中心智能化改造项目,利用现有厂房进行技术改造,计划购置数控机床、精密机床、珩磨机等设备,共计新增设备75台(套),利用互联网技术对加工中心进行智能化改造;丹东东深建筑材料有限公司建筑新型材料(装配式建筑构件)生产基地项目,主要生产叠合板、楼梯段等产品,可以把传统建造方式中大量现场作业工作转移到工厂进行;丹东高新区坚持“又高又新”,重点打造四大产业板块,以建设创新、绿色、智慧的高品质园区为目标,运用大数据、云计算、人工智能等技术,全力推进智慧园区建设,实现园区高质量发展……
丹东的重点项目覆盖新材料、生物医药、机械制造等领域,加大带动作用强、科技含量高、发展后劲足的项目建设力度,以大项目引领产业向高端迈进。
转型升级的新产业正成为当地支柱产业,汇聚起新旧动能转换的发展势能。一手抓传统产业升级,一手抓战略性新兴产业布局,推动制造业加速迈向数字化、智能化,瞄准重点领域、核心技术,从而激活丹东市高质量发展新动能,形成发展新优势。

创优环境服务项目建设
“十四五”开局之年,丹东市推动开放型城市、创新型城市、幸福宜居城市建设,必须以高质量项目为支撑。全市上下抢抓项目建设黄金期,再加压力、再鼓干劲、再强举措,推动项目建设提速提效。
今年,丹东市创新开展项目代办工作,由代办人为重点项目、政府投资类项目等办理审批事项,解决企业和群众办事“中梗阻”“办事难、办事繁、办事慢”等问题。此外,“七个一线”工作法深入推进了“三落实”专项行动,推动任务在一线落实、工作在一线推动、情况在一线掌握、问题在一线解决、感情在一线融洽、干部在一线成长、成果在一线体现,营造了真抓实干、比学赶超的浓厚氛围。
“正是东港市实施了‘容缺开工’制度,才让我们这个项目顺利开工,这样的服务给力、到位!”在项目建设现场,丹东铭笙生物质发电有限公司项目负责人由衷地说。为帮助铭笙公司生物质发电热电联产项目尽快开工,东港市政府召开专题会议,将该项目纳入“容缺开工”项目清单,组织发改、住建等相关部门现场办公,并联审批,仅用5天时间,就为企业颁发了施工许可证,为企业节约了大量成本。
像这样,东港市对东港海洋生物科技产业园项目、丹东铭笙生物质发电热电联产等30个项目积极推进审批制度改革,解决项目审批手续烦琐、周期长、效率低等问题,部分项目从取得用地许可到开工建设仅用了两周时间,创造了项目建设的“东港速度”;宽甸满族自治县大胆尝试审批制度改革,在全省率先成立项目代办中心,截至目前,项目代办中心已完成代办项目31个;实现企业与职能部门不见面审批,元宝区压缩审批流程,第一中学、第六医院等项目如期开工;丹东边境经济合作区突破“征地动迁”瓶颈,盘活闲置土地资源372公顷,加快了项目建设……
这是丹东市助力企业发展的一个个缩影。真心实意帮助企业做实事、解难事、办成事,丹东在全市党政机关开展服务企业专项行动,要求各级党政机关在深入调研了解企业需求的基础上,梳理本单位的政务服务事项,逐条列出服务企业清单,将服务责任落实到具体科室和机关干部,形成政务服务精准对接的“店小二”专业服务,提升解决问题的针对性。
服务跟着项目走,以一流环境吸引投资、储能蓄势。丹东市持续做好服务项目工作,不断优化营商环境,深入推进政务、市场、投资、融资、法治等环境建设,营造亲商、重商、安商、爱商的浓厚氛围。

品牌营销经典语录
1.品牌是资本,但无形资产在日常情况下经常被人所忽视。经过疫情就发现品牌是保险,关键时候是救命的,也决定生死的。(品牌力才是企业真正的免疫力)
2.企业在好的市场中是万马奔腾,在逆境中就会有人一马当先杀出来,比的不仅是创始人的智力,更是心力,定力。(非常时期要敢于出手,把危机转化成商机)
3.人们高估了短期的动能,又低估了长期的势能,只有长期主义的人能剩者为王。(坚守长期主义,才能穿透时间周期)
4.许多人宣称流量是一切生意的本质,其实品牌赢得人心才是生意的根本。流量只是品牌赢得人心的结果。
(品牌深入人心,就是持续免费流量)
5.在消费者主权时代,企业不仅要又管理好内部效率的能力,还要管理好消费者认知能力。(真正的消费决策在外部,在消费者心智当中)
6.如果在消费者心智当中不具备跟竞争对手相区别的认知优势,陷入价格战,促销战,流量战就只是个时间问题。(用户认知是企业的终极战场)
7.优秀的品牌战略即是产品的优势点,又是与竞品的重大差异点,更是消费者需求的痛点,必须三点合一才能打对。(找到消费者心智开关,才能引发关注达成共鸣)
8.许多行业都在加速分化,品牌集中度将会大幅上升,在充满竞争的环境中,总会有有雄心的公司提前一步抢市场,打品牌,占份额。(不确定的是环境,确定的是你的竞争力和应变力)
9.消费级别将越来越明显,大众是清单式消费,中产阶级是冲动式触发式消费;大众是趋同化消费,中产是趋优化消费,大众是功能化消费,中产是美学化精致化健康化消费。(消费升级内涵:正从价格敏感过渡到价值追求)
10.消费升级背后的动力,第一是中产阶级努力打拼之后的自我补偿和自我奖赏,第二是成为更好的自己,实现人格的自我跃迁(谁掌握了消费的风标人群,谁就掌握了未来)
11.产品不仅要有创新,更要有创新感。只有被用户感知的创新才叫创新,产品的优势转化成消费者的心智优势才能构建品牌的护城河(认知大于事实,创新更要创新感)
12.好的品牌是在消费者心智中代表着一个品类或一个特性,在潜意识里化为标准,化为常识,化为了不假意思索的选择。(品牌要成为消费者心智中的“默认选择”)
13.高频触达是打造品牌的核心要素,在低干扰的狭小封闭的空间中,视网膜被广告充斥的时候,才是真正有效的收视,反复高频触达才能把品牌定位信息牢牢打进消费者的心中。(观众的本质在于遗忘,广告的本质在于重复)
14.在一个具有较大的市场场空间的行业中,如果没有领导品牌的时候,封杀品类往往是收益最高的选择,如果你已经是领导品牌,拓展品类和自我选代才是最正确的选择。(什么是第一,第一个占据消费者心智的叫第一)
15.当行业中已经有领导品牌,老二最好的办法是与老大的优势点相反走,而老大很难来跟进覆盖这一路径,因为这会让老大丢失原有的优势。(老二最好的进改方法,就是把老大的优点变成缺点)
16.当行业已经涌现出数一数二的佼佼者,老三的竞争策略是做垂直聚焦,从垂直细分领域入手,准确把握用户需求,将有限的资源集中到其所擅长的核心领域之上。(老三要聚焦垂直地带,建立自己的根据地)
17.老大已经封杀品类,老二已经占据特性,老三垂直聚焦,对于新进入者就要在无人地带降落,开创新品类。(老四要打侧翼战开创新品类)
18.企业的本质是利益的客户,创造价值。企业以利益客户为中心的时候,赚钱是顺便的,注定的。如果以利益自己为中心,那么丢失市场份额,被淘汰是注定的。(人生以服务为目的,赚钱顺便)
19.疫情导致消费趋于理性,在消费上更为谨慎,把钱花在更稳妥,更具确认性,信赖感更强的产品上。(品牌的价值在于建立信任降低交易成本,创造溢价)
20.品牌是量到质变的过程,有正确定位的广告开始带来知名度和认知度的提升,一旦越过拐点才会有销售暴增的效果(品牌不是一蹴而就的,必须坚持越过拐点)
21.商战在顾客的头脑中进行,这是理解商业竞争的关键。你无法凭借更好的产品取胜,只能靠更好的认知取胜。(今日的商战不仅是产品战渠道战,更是消费者心智之战)
22.战争论研究了历史上所有重大军事战役是兵力处于优势的一方获胜,并且人数只有或不及对方的一半,绝大多数情况都是兵力强大的一方获胜。(兵力原则是基本原则,必须在决战之地投入最大数量的兵力)


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