当我们在投资，我们在投些什么？
采访：德古拉N世
口述：谭文浩
文编：小土豆也是有尾巴的
责编：番茄炒蛋
设计：Jessie小哈
在我们的生活中，每天都有大量投资活动发生。传统的方法告诉我们，我们需要对公司的财务框架进行数据分析，但是，传统的财务分析框架存在着诸多不足，作为个人投资者，应当关注如何跳出传统限制，并为自己的投资组合争取到最大收益。
“天使投资人”、“股神”巴菲特……虽身不能至，心向往之。我们列举了你可能会感兴趣的几个问题，并且有幸邀请到南京财经大学会计学院谭文浩老师为我们作了解答。（图一）
谭文浩，管理学（会计学）博士，南京财经大学会计学院讲师，硕士生导师。本科、硕士、博士分别就读于南京师范大学、江西财经大学、同济大学。主要研究方向：资本市场、公司财务、内部控制。目前主持国家自然科学基金1项，教育部人文社会科学基金1项，江苏省高校哲学社会科学基金1项，已在Emerging Markets Finance and Trade、The Modern Accounting and Auditing、《投资研究》、《审计与经济研究》、《财务与会计》、《当代会计评论》等国内外学术刊物发表学术论文20余篇。2017年获得中国会计学界最高学术奖励——杨纪琬会计学奖。
怎样投资才能获得最大收益？
怎样最大限度获取有效信息？
如今的投资大背景下需要注意哪些问题？
以下为采访实录：
01 关注信息来源
我认为在资本市场中投资者要进行决策，实际上最重要的就是信息的来源，而获得信息的途径就是阅读这些上市公司的报表。
总体来讲，在中国当前相对弱势有效的资本市场里，对一个公司的信息了解程度越强，作出的投资决策会更加的科学有效。
在这样的市场里，如果获得别的投资者不能获得的信息，进而可能获得更多的资本报酬，我们称之为“溢价”。其关键在于对年报进行分析。
我们通过财务分析这门课程，或者其他的分析方法，还是更多地体现在财务比率的计算或者按照一定的行业标准去参照，然后判断这个公司有没有投资的价值。但是这样就仅仅是在财务分析的框架里面，我们觉得这样的用处不大。
可以做这样的假设：即使算出来，对投资增值的预期也非常有限，因为你不可能比其他投资人更“聪明”（他有内部消息，在传统的公司财务分析框架里看不到这些信息），其他投资人也可以做到这样。拿这样传统的分析方法，很难取得优势。
02 透过报表看报表
我在看财务报表时，首先那些最基本的数据我只是作为参照，其次我要看这个公司所在行业的情况，还有这个公司跟国家的产业政策之间是什么关系，这就是公司所处的外部环境。
有些公司在海外有分公司，我们还可以关注这些公司的产品，在国际市场上处于什么样的位置。如果近期关注到，在投资国发生了政变，这个时候，传统财务分析方法里，是很难直接去度量的。可我们把这些因素考虑在里面，我们会因为投资的风险而放弃投资。
我还想强调比率在不同的行业、不同的时期，不同的地区都不一样。现在很多财务分析的软件，股票的操盘系统里面都有比率的运用，实际上还是很有参考价值的。所以要把它放在一个更加宏观的分析框架里，这样做出的财务分析，相对来讲是更加综合、系统性的分析，对投资人才是具有实质性帮助的。
另外一个我想强调的是，我们要学会透过财报的财务数据去穿透财务报表，即“透过报表看报表”，穿透性思维是非常重要的。比如我们看到一家公司有些比率异常，背后肯定对应有公司的经营战略、某一项财务政策的重大设计及调整。
仅从简单的数据来看，只能是推测，是主观的想象。这个时候我们需要综合其他的渠道。若是单个企业，我们可以了解高管的来源，他们的相关新闻，企业的微博消息放送等。这些数据可以用来佐证上市公司的这些数据是否真实，帮助投资人决定是否投资。
投资人需要有技术处理数据，提炼出有效信息。而不是仅根据提供的报告、分析就做出决定，这样投资人就可能处于被动。在现有的信息技术下，对投资人做出了更高的要求。
03 成熟的投资人，不成熟的市场
在我们国家有不看年报的奇怪现象，即“跟着感觉走”，不管是刚进股市还是很有经验的人都有这样的情况。因为中国的股市可以说是“早熟”，但并不成熟。我认为这里面体现了两个问题。
第一，我们的会计信息质量到底能不能让投资人做决策后获利？从最根源上来说，我们的信息披露机制可能是有问题的。资本市场最近一个很大的改革是，原来我们披露上市公司的报告，通常用得最多的就是定期报告和一些重大事项报告，但是往往这些报告出来的时候，跟这些上市公司的业务已经脱离了很长时间。
基于滞后的信息，做出决策并不科学。那我们能不能在上市公司的信息披露上做出创新？无论是上海证券交易所还是深圳证券交易所，都开始有了最新的上市公司公告，一般在晚上披露，这样信息更加及时，在传统的信息披露机制中，我们是看不到的。
我们需要做的，是要让信息使用者获得及时、准确的信息。目前会计制度的做法是负面清单管理，强制执行的，做了就不会被质问。保证了报出去的信息质量，但是都是滞后的信息，对决策没有大帮助。这对中国会计准则体系的设计，提出了新的要求。
第二，中国的上市公司在某些事情上具有很强的自主选择权。比如有些公司选择非强制性事项（不公开），有的公司就选择主动公开。这对于我们做投资决策非常重要，但是在传统框架里是没有的。这需要投资人要有一定的职业投资判断：他为什么披露这个信息？这就是非强制性信息对投资人的作用。
04 传统财务报表优劣几何
传统财务报表只能给投资人风险预警提示的作用，但是实际上对于做投资决策实际上帮助并不大。这时候就要利用非财务数据。
比如说，公司的经营战略、公司的商业模式，不同的公司的经营战略、公司的商业模式，对公司发展的影响完全不同。结合企业运营模式和运营战略，像传统制造业和新兴互联网产业，即使报表里比率相同，实际情况也是天差地别。
另外就是在公司治理方面，如董事会规模、CEO的工作经历、高管的社会联系，都对公司经营状况有影响。传统财务分析框架里，难以看出这些因素的内在作用。所以我们要了解完整的财务分析框架作用机制。
欢迎大家给我们公粽号： 财富立方 私信，告诉我你想听见什么话题的故事，以及什么样的人物，我们会尽最大努力，去邀请他们分享自己的想法。
采访：德古拉N世
口述：谭文浩
文编：小土豆也是有尾巴的
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在我们的生活中，每天都有大量投资活动发生。传统的方法告诉我们，我们需要对公司的财务框架进行数据分析，但是，传统的财务分析框架存在着诸多不足，作为个人投资者，应当关注如何跳出传统限制，并为自己的投资组合争取到最大收益。
“天使投资人”、“股神”巴菲特……虽身不能至，心向往之。我们列举了你可能会感兴趣的几个问题，并且有幸邀请到南京财经大学会计学院谭文浩老师为我们作了解答。（图一）
谭文浩，管理学（会计学）博士，南京财经大学会计学院讲师，硕士生导师。本科、硕士、博士分别就读于南京师范大学、江西财经大学、同济大学。主要研究方向：资本市场、公司财务、内部控制。目前主持国家自然科学基金1项，教育部人文社会科学基金1项，江苏省高校哲学社会科学基金1项，已在Emerging Markets Finance and Trade、The Modern Accounting and Auditing、《投资研究》、《审计与经济研究》、《财务与会计》、《当代会计评论》等国内外学术刊物发表学术论文20余篇。2017年获得中国会计学界最高学术奖励——杨纪琬会计学奖。
怎样投资才能获得最大收益？
怎样最大限度获取有效信息？
如今的投资大背景下需要注意哪些问题？
以下为采访实录：
01 关注信息来源
我认为在资本市场中投资者要进行决策，实际上最重要的就是信息的来源，而获得信息的途径就是阅读这些上市公司的报表。
总体来讲，在中国当前相对弱势有效的资本市场里，对一个公司的信息了解程度越强，作出的投资决策会更加的科学有效。
在这样的市场里，如果获得别的投资者不能获得的信息，进而可能获得更多的资本报酬，我们称之为“溢价”。其关键在于对年报进行分析。
我们通过财务分析这门课程，或者其他的分析方法，还是更多地体现在财务比率的计算或者按照一定的行业标准去参照，然后判断这个公司有没有投资的价值。但是这样就仅仅是在财务分析的框架里面，我们觉得这样的用处不大。
可以做这样的假设：即使算出来，对投资增值的预期也非常有限，因为你不可能比其他投资人更“聪明”（他有内部消息，在传统的公司财务分析框架里看不到这些信息），其他投资人也可以做到这样。拿这样传统的分析方法，很难取得优势。
02 透过报表看报表
我在看财务报表时，首先那些最基本的数据我只是作为参照，其次我要看这个公司所在行业的情况，还有这个公司跟国家的产业政策之间是什么关系，这就是公司所处的外部环境。
有些公司在海外有分公司，我们还可以关注这些公司的产品，在国际市场上处于什么样的位置。如果近期关注到，在投资国发生了政变，这个时候，传统财务分析方法里，是很难直接去度量的。可我们把这些因素考虑在里面，我们会因为投资的风险而放弃投资。
我还想强调比率在不同的行业、不同的时期，不同的地区都不一样。现在很多财务分析的软件，股票的操盘系统里面都有比率的运用，实际上还是很有参考价值的。所以要把它放在一个更加宏观的分析框架里，这样做出的财务分析，相对来讲是更加综合、系统性的分析，对投资人才是具有实质性帮助的。
另外一个我想强调的是，我们要学会透过财报的财务数据去穿透财务报表，即“透过报表看报表”，穿透性思维是非常重要的。比如我们看到一家公司有些比率异常，背后肯定对应有公司的经营战略、某一项财务政策的重大设计及调整。
仅从简单的数据来看，只能是推测，是主观的想象。这个时候我们需要综合其他的渠道。若是单个企业，我们可以了解高管的来源，他们的相关新闻，企业的微博消息放送等。这些数据可以用来佐证上市公司的这些数据是否真实，帮助投资人决定是否投资。
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03 成熟的投资人，不成熟的市场
在我们国家有不看年报的奇怪现象，即“跟着感觉走”，不管是刚进股市还是很有经验的人都有这样的情况。因为中国的股市可以说是“早熟”，但并不成熟。我认为这里面体现了两个问题。
第一，我们的会计信息质量到底能不能让投资人做决策后获利？从最根源上来说，我们的信息披露机制可能是有问题的。资本市场最近一个很大的改革是，原来我们披露上市公司的报告，通常用得最多的就是定期报告和一些重大事项报告，但是往往这些报告出来的时候，跟这些上市公司的业务已经脱离了很长时间。
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第二，中国的上市公司在某些事情上具有很强的自主选择权。比如有些公司选择非强制性事项（不公开），有的公司就选择主动公开。这对于我们做投资决策非常重要，但是在传统框架里是没有的。这需要投资人要有一定的职业投资判断：他为什么披露这个信息？这就是非强制性信息对投资人的作用。
04 传统财务报表优劣几何
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比如说，公司的经营战略、公司的商业模式，不同的公司的经营战略、公司的商业模式，对公司发展的影响完全不同。结合企业运营模式和运营战略，像传统制造业和新兴互联网产业，即使报表里比率相同，实际情况也是天差地别。
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