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10/2~3/30，居然已经有了小半年了！
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【美经济衰退信号愈发强烈！2/10年期美债收益率两年来首次倒挂】

作为市场公认的“全球资产定价之锚”，本周二(3月29日)，美国2年期国债收益率一度短暂超过10年期美债收益率，为2019年8月以来首次，而这历来是美国将陷入经济衰退的领先指标。

10/2年期美债收益率差值在周二一度达到-0.03%，随后迅速反弹。当前这一差值在0.03%左右。不过，美股对此反应不大，受俄乌克局势缓和影响，三大指数周二高开高走，以科技股为主的纳指大涨近2%。

正常情况下，美债收益率曲线应是一条向上的曲线，如下图所示。因为投资者若持有长期债券，势要求比短期债券更高的回报。

横轴为时间 纵轴为收益率

然而，当短端美债收益率高于长端美债收益率，这意味着企业当前融资环境变得愈发紧张。鉴于通胀居高不下，投资者预计美联储将激进加息与高通胀死磕，这意味着短端利率会快速上涨；然而，这样的代价是美国经济增速将大幅放缓，美联储或许不得不在疯狂加息后降息刺激经济，因此长端债券收益率会小于短端，造成倒挂的现象。

通常来说，当10/2年美债收益率曲线经历倒挂后，美国经济会在1-2年内陷入衰退。上次经历倒挂的时候是在2019年8月，当时中美进行贸易战，投资者担忧这一摩擦将拖累经济表现。

红色为2/10年期美债收益率倒挂 灰色区域为美国陷入经济衰退周期

全球经济在之后确实遭遇了短暂衰退，但不是因为中美贸易战，而是新冠疫情大爆发。因此许多人质疑该经济指标算是一次“报错”。再之前就是2006年12月，10/2年期美债收益率倒挂后，2008年金融危机大爆发。

美国银行报告称，在过去八次经济衰退之前，2年与10年期收益率曲线均出现倒挂，在过去13次衰退中，有十次曾出现过这段曲线倒挂。

许多投行对此观点不一，德银研究显示，虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退，但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。过去70年里，美国的经济衰退都是在2/10年期国债收益率曲线倒挂后才发生的。

摩根士丹利认为，曲线倒挂是美联储货币政策下的“自然结果”，尽管美债收益率曲线倒挂即将到来，但并非预示着经济衰退。

高盛上周预计，2年期和10年期美债收益率曲线将在今年第二季度发生倒挂，并持续三年，但这不会产生任何可怕的经济后果。

而美联储主席鲍威尔还是以安抚市场为主，他上周表示，美联储有足够的空间来积极提高利率，在应对通胀的同时不会抑制经济增长。

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