经济参考报：近6000亿资金可动用公募基金积极看待A股年报季，作为专业机构投资者，

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经济参考报：近6000亿资金可动用公募基金积极看待A股

年报季，作为专业机构投资者，公募基金的业绩表现和持仓布局也备受市场关注。中国银河证券基金研究中心数据显示，2021年全年，公募基金利润总额达7147.57亿元，基金总规模超25万亿元。面对复杂的市场环境，近年来，公募基金在引导市场价值投资、发挥市场“稳定器”作用等方面日益凸显。

规模稳步攀升市场影响力持续提升

公募基金近年来规模快速增长。公开数据显示，截至2021年末，公募基金总规模已达25.6万亿元。其中，权益类基金规模快速扩容至9万亿元，占比为35.2%。分红方面，公募基金2021年全年分红总额达5440.75亿元。按照银河证券一级分类的基金类型，其中，股票基金分红270.41亿元、混合基金分红1103.07亿元、QDII基金分红3.48亿元，FOF基金分红3.88亿元。值得注意的是，市场震荡调整中，公募基金分红节奏也不断加快。综合统计显示，今年以来已有千余只基金为投资者派发红包，累计分红金额近千亿元。其中也包括刘格菘、付娟等明星基金经理管理的产品。

持有人结构方面，中国银河证券基金研究中心数据显示，截至2021年末，剔除货币市场基金口径看，个人持有基金市值占比49.56%，机构持有基金市值占比50.44%，个人与机构平分秋色。在引导更多个人投资者长期价值投资方面，公募基金也通过积极自购、投资者教育等多途径推进。

震荡行情下，嘉实基金大周期研究总监肖觅近期自购100万元嘉实核心蓝筹基金。今年以来，基金公司自购总金额已超20亿元。华西证券指出，当市场下跌到一定幅度或者持续一段时间，公募基金开启自购潮，往往是市场构筑底部的信号之一。公募基金大规模自购也显示机构对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，有助于稳定市场情绪。“季度行业整体波动放大，包括地缘冲突等加剧了资本市场的波动，但我们从长期投资的角度将继续坚持上述的投资主线，在市场波动中坚持长期投资理念，陪伴行业与优秀企业共同成长。”前海开源明星基金经理崔宸龙在一季报中指出。他此前在一场直播路演中坦言，尽管自购的基金也有亏损，但是会选择坚定持有。

自2015年二季度末以来的6年时间，公募基金持有A股市值的市场占比一直稳定上升。中国银河证券基金研究中心数据显示，截至2022年一季度末，公募基金持有A股市值近5.5万亿元，占A股总市值比例为7.3%，占A股流通市值比例为8.53%，占A股自由流通市值比例为15.38%。“我们一般选择公募基金持股市值占流通市值的比例来考察公募基金的A股市场影响力。按照披露的季度末时间来考察，这一指标在2017年12月31日达到最低点3.87%，之后有所缓慢回升。2020年12月31日是7.58%，2021年12月31日是8.77%，2022年3月31日是8.53%。这说明最近几年大力发展权益基金取得了可喜的效果，也是公募基金作为市场主要机构投资者实力恢复的体现。”中国银河证券基金研究中心强调。

近6000亿可动用资金“蓄势待发”

纳入统计的基金中，“根据披露2022年第一季度季报的每只股票方向基金现有持仓比例与基金合同中规定的股票比例持有上限的差额，可以计算出这些基金在2022年一季度末时点可动用买入A股股票的剩余资金是5926.98亿元。”中国银河证券基金研究中心强调，其中按照股票基金与混合基金的划分看，股票基金的剩余资金是982.24亿元，混合基金的剩余资金是4944.74亿元。根据同口径计算统计，2021年四季度末时点可动用买入A股股票的剩余资金是6189亿元。

国金证券研究所统计，截至一季度末，各板块持股市值占所有板块总市值的比例分别为金融6.56%、科技21.11%、消费29.08%、制造28.83%、周期14.41%。相比于2021年半年末，制造板块市值占比增幅最大，较上期增加7.35%。在积极引领价值发现、主动选择受益于国家重点支持和发展领域的企业等方面，公募基金近年来也在持续布局。创新产品层面，诸多芯片ETF、光伏产业ETF、碳中和ETF等也不断“上新”。

而从基金重仓股的行业分布情况看，截至2021年底，基金前6大重仓行业分别为医药生物、化工、电子、机械设备、电气设备、计算机和汽车行业。与去年三季度相比，基金增持个股也多分布于上述行业。值得注意的是，Wind数据显示，一批基金隐形重仓股重点布局了高端制造企业。前20大隐形重仓股中，属于材料和工业行业的企业达 9 家，并且更偏向于配置具有科技实力的行业小巨人。最新相继披露的一季报数据也显示，成长性行业依旧是基金重点布局板块。

2021年年报中，不少明星基金经理表达了对于战略新兴产业的看好和中国经济未来发展的信心。刘格菘在年报中表示，对于“全球比较优势制造业”方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然乐观。未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向可能会出现更多的世界级公司。诺安成长基金经理蔡嵩松表示，本轮半导体行业的景气度根源在于科技创新。在宏观经济政策边际向好的背景下，更多需要关注的是产业本身，出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。“投资最困难的阶段已经过去。保持耐心，价值总会回归。”景顺长城基金经理刘彦春在年报中坦言。

“当前A股运行环境较为复杂，在情绪化主导的波动过程中，指数难免出现超调，市场下跌的过程本身也是风险释放的过程。可以预期，稳增长政策将会进一步加码，稳定市场信心。截至4月23日，A股合计583家公司披露一季报预告，披露率12.1%，净利润实现正增长的个股占比达到74.4%，增速中位数为55%，高端制造行业中电力设备、军工行业维持高增速，部分被错杀的高成长个股已经跌出了长期空间。”针对近期市场环境，华夏基金表示。

未来我国GDP增速会增加还是降低？
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截至2022年1月24日，除天津外，其余30个省区市均提出了2022年经济增长预期目标。其中，广东、江苏和山东在2021年GDP总量位列前三甲，对于2022年GDP目标，这三个经济大省同时锚定一个数字：5.5%。

这也意味着2022年我们经济增长目标预计会在5%左右。抛开新冠疫情的因素，近几年我国GDP增速也都在6%左右。那么，我们未来增速还会像以前那样突破7%，甚至两位数增长吗？如果不是，未来增速会破5%吗？

一、要知道：人均GDP上1.2万美元后，GDP增速下滑是难免的

其实2021年GDP增速8%是建立在去年经济困境情况下的产物，算是一种恢复性增长。如果按照国际惯例，尤其是四小龙的历史数据，我们GDP增速出现下探是难免的，为什么这么说呢？

第一是产业升级，国内工资会继续上涨，但低端产业将再次转移。目前我们也不例外，低端产业正在逐渐转移到越南。也就是说，人工成本会极大程度削弱竞争力，用工成本增加，对于工业和服务业产业都是一种拖累，这也没办法，因为“劳动速率”这段时间比较难快速提升，报酬会开始趋向于合理区间。

第二是原材料需求增加，需要大量进口原材料和半成品加工。我们东部大部分日企都是做半成品产业，工业螺丝和零部件等，大家去查下日企和外企的制造，很多都是做这些，然后出口回到日本，再组装成汽车或家电，最后出口到其他国家。

这时候本国工业原材料着重依赖进口，需要提高汇率，民众用品大量进口组装并消费，低端企业外流，从而形成本土消费趋于便宜丰富，这是走发达国家的一个步骤，当下汇率的提升也会导致本土出口商品竞争力下降。
第三是城市化成熟，城市化是推动经济的重要动力，是将人从自然转向工业，提升生产力最快的途径之一。我国每年城市化率可以推动GDP达1%的增速。我国城市化率已达到64%，每年有1.5%的人口进入城市，从农民成为工人或技术人员，甚至商业人员等，生产效率都极大化，一个小田经济的农民一年GDP恐怕不足2万人民币，但成为工人后，一年可以生产出10万的商品都不在话下。

这就是为什么就业率一直都是我们重点推动的，而土地的集约化和专业化，也推动农业的现代化，十个农民还没一个农庄承包商种出来的产值多，当参与劳动数量趋向于饱满时，GDP也会减速。
可见，按照以往达到人均GDP1.2万美元的国家，难免都会推动福利政策的提升。可是，这个时期，往上还卖不动高新技术产品，下做不了组装零部件，中间是最难的，GDP提速也会变慢的。
二、我们谋求的：一直都是缓慢崛起，而不是像日韩那样快速崛起

毫无疑问，未来我们GDP增长取决于中国央行的利率政策以及发展模式。如今看来，2022年央行大概率会降息降准放宽货币政策。这里的原因有两个：

一是四季度经济走弱，只剩4%增速；
二是劳动密集产业转型资本密集型产业需要天量流动性。
毕竟我们是计划经济为主，市场经济为辅的结构，现有任何经济学模型都不能直接套用。我们设定经济增长速度主要是为了稳就业。这个历史使命逐渐完成，所以未来很难被重新启用，除非遇到重大经济海啸。
其实前十年我们的经济增长主要依赖城市化发展，大量自给自足农民变成城市一环，给经济带来活力。

要说2021年的经济增速超过预期，本身就是因为疫情不可预估的。但是我们谋求的一直是缓慢崛起，而不是像日韩那样的快速崛起。快速增长导致的问题或有很多，包括社会结构和价值判断等容易分化，显然是不利于稳定的。
如果想要GDP，这对于我们来说没有任何难度，只需要释放更多资金，不停的QE就能实现。然后央企国企新建更多地铁、公路、医院、学校和旅游景点设施等，非常容易就能把GDP拉到两位数。但代价也是昂贵的，大部分钱会集中到部分人手里，贫富差距拉大，遇到游资热钱应对能力也会减弱。

可以说，单纯靠发债撑起的GDP，并不健康，只是人为加速了发展进程。也许你羡慕日本韩国的工资，但是他们社会阶级固化，利益链条之紧密也是油泼不进的。
要说我们的北上广深高大上吧，但是你看到他们走路都带小跑，连个星期天都不能放松，还会羡慕吗？

可见，所谓经济发展，只是生活方式的改变，自给自足也许不能发财，但慢节奏的生活方式也不是城里人可以奢求的，有钱不代表就幸福，国家发展也不仅仅只有赚钱一个目的。
三、我的总结：未来20年，我们GDP增长会趋于缓慢但仍保持为正

GDP的创造者是人，也就是人均GDP*人口。GDP衡量的就是全社会人口，在现有生产条件下，创造新财富的能力，但不是每个年龄段的人都能贡献GDP，首先要确定主力。

我做个假设：低学历高体力要求的行业，20岁开始打工或做学徒，25~30岁达到体力巅峰；高学历要求行业，28岁参加工作，35~40岁达到经验巅峰。这样25~40岁年龄段构成了社会财富的创造主力。
看看上图，我们近几十年经济的飞速发展，伴随着劳动力的巨幅增长，但2015年到达顶峰以后，趋势开始反向。
当前我们经济发展的新高度，来自于90年代左右婴儿潮们的贡献。2022年出红圈的劳动主力，对应红色线段之间的0~14人口。劳动人口负增长，劳动强度开发已经接近极限，在未来社会总劳动时间只会缓慢走跌。

如此看来，我们只能依靠提高劳动生产率，可以A提升劳动者个人能力和B提升劳动者所依附的产业等级。分别来看，A顶尖精英人才永远是稀缺的，但一般高学历人才的饱和程度越来越高，这条路不需要多讨论，全民教育的增长效果已经走过了最巅峰。
而B产业竞争在今天已经白热化，中国在各方面都努力抢占全球最后的产业高地，这个将是一个长期而反复漫长状态。但很明显的是，不可能再像以前产业升级这么顺利，就算商业上成功了，也可能引发他国政策上的贸易保护，因为这次是直接蚕食他国的核心利益。所以，个人劳动生产率的提升会一直有，但很难再像以前一样一帆风顺。

最终，我们还得回到人口，再看看这张图，那就是25年后的未来，10年内预测会有下跌40%。
我们说劳动强度开发已经接近极限，实际上由于这个问题的日益严重，另外加上房价和养育成本等因素，一胎的断崖在几年前就开始到来，而且来得比上面一个图还陡，达到6年50%。
虽然因为有累积的二胎释放，近年出生人口骤降还不至于这么猛，但一个真正的人口预测专家说得好，二胎是建立在生一胎以后的二胎，未来将不会有那么多存量二胎可以用来对冲。
那么，总结就是：未来20年，我们大概率还能通过提高人口素质和产业升级的方式对冲劳动人口问题，GDP增长会趋于缓慢但仍保持为正。

最后的话：如果第四次工业革命真的在不远的将来发生在中国，那GDP的增速有可能还会直接爆表。

当然，我以上的预测在是不考虑科技大爆发的情况下。但事实上，5G、物联网和可控核聚变等新科技都有可能引起变化，如果第四次工业革命真的在不远的将来发生在中国了，那么我们GDP的增速有可能还会直接爆表。

作为普通民众和创业者，我觉得要做好在较长一段时间告别5%以上GDP增长的心理准备，毕竟希望越大，失望越大。水涨船高，坐享经济高速发展红利的时代可能已经一去不复返。我们要努力做好自己，提升个体竞争力，才是王道。