《星落凝成糖》多人有声剧——第102、104集
在我看来
少典辣目温柔宠溺，只要夜昙所求，他都满足，也是夜昙最喜欢的那个吧。
梅有琴，虽然嗜钱如命，可他还是愿意给夜昙他最看重的钱，初觉他冷漠，其实他还是很暖的。
闻人有琴，有点妩媚妖娆，像个多情公子，可他心里都是他的月下。
虽然他们三个只是神君历劫的灵石碎片，可他们比神君多了人情味啊。夜昙看似不在意，其实心里舍不得他们三个。【别说夜昙不舍得，我也不舍得，甚至想让辣目当男主[doge]】
在我看来
少典辣目温柔宠溺，只要夜昙所求，他都满足，也是夜昙最喜欢的那个吧。
梅有琴，虽然嗜钱如命，可他还是愿意给夜昙他最看重的钱，初觉他冷漠，其实他还是很暖的。
闻人有琴，有点妩媚妖娆，像个多情公子，可他心里都是他的月下。
虽然他们三个只是神君历劫的灵石碎片，可他们比神君多了人情味啊。夜昙看似不在意，其实心里舍不得他们三个。【别说夜昙不舍得，我也不舍得，甚至想让辣目当男主[doge]】
你在生活中有哪些观人术和识人技巧？
1.男生，如果他的言语和行为举止相对女性化，这个人多半是个事儿精。
2.非常年轻但身居高位的人，往往善于伪装，要么特别有本事，要么特别有心机，总之永远没有表面看起来那么真诚。
3.长得帅的男生的对象，往往不是很漂亮的。
4.在你眼中过于完美的人，往往并没有把你当自己人，因为朋友之间是忍不住爆短的。
5.你觉得有的人说话伤人，是由于情商低，错了，他只是不想尊重你，他对重要的人不是这样。
6.一个性格很好，经常为别人着想的人要么是天生性格好，要么是小时候吃的苦比较多。
7.看起来很坚强的人，曾经经历过的难受和困难要比一般人多。
8.越缺什么越会晒什么，朋友圈经常晒照片的人，要么很孤独，要么混的不太好。
9.那些总是抱怨自己怀才不遇的人，其实真的不厉害，因为情商不行，在很多时候，情商往往比智商更重要。
10.经常主动讨好上司或者长辈的人，往往也喜欢欺负比自己弱小的人。
11.一个喜欢熬夜的人其实并不是不知道熬夜伤身，只是因为白天时间被别人占的太多了，晚上就不甘心早睡，就算困的再厉害也要等到12点过去才会睡，时常会焦虑，但就是改不了。
12.爱骂人的人，内心都很恐惧，长角的动物都不是食肉动物。
13.花心的人往往是缺爱的人。
14.如果你给了某人一颗糖，他立马还你一颗枣，说明他是一个极不喜欢欠别人人情的人，这样的人很适合当做合作伙伴。
15.吃饭时总是爱抢着买单的朋友是很值得交往的，这些人不喜欢欠人情或者占别人便宜，他们一般具有乐于先行付出的好人品。
16.不孝顺父母的不可交，永远是真理，但遇到愚忠愚孝的最好躲着点，因为这种人没主见，也没底线。
17.个子矮的男生自卑的偏多。
18.在利益面前还能为你着想的人，值得深交一辈子。
19.与新认识的人不要熟的太快，平时正常交流时间跨度一长就能看清它们的内心和本质。
20.刚认识没多久就称兄道弟的人，表面朋友会很多，真心的朋友没几个。
21.每一个情绪稳定的人背后，都是高情商和大格局。
22.不迷恋烟酒的人，一般是自律性极好的人。
23.能够认真及时回复信息的人，大概率是比较有责任心的人。
24.特别敏感的人往往是童年不幸福的。
25.喜欢吹牛的人多半是心理自卑造成。
26.总是喜欢批评的人，一般是比较自私的人。
27.喜欢对你吹捧的人最可能背叛你。
28.但凡能在你面前诋毁别人的人也一定会在别人面前诋毁你。
29.喜欢养狗狗的人比较喜欢有另一半的陪伴，而喜欢养猫咪的人觉得一个人挺享受。
30.刚认识的时候，别人冷漠不一定真的对你冷漠，只跟你不熟，仅此而已，千万不要带着偏见来判断这个人。
31.一个群体之中说话最多的不一定是最厉害的，多留意沉默寡言的人，跟他交流之后你会发现，他的世界格局不一样。
32.一个人对你笑不一定真的笑，可能是假笑，可以网上查查假笑的特征，你会发现原来假笑的人那么多。
33.一个人经常说他没钱，往往是他想通过没钱炫耀另外一件事。
34.成功的人不是赢在起点，而是赢在转折点。
35.学会知足，人生最大的烦恼是从最没有意义的比较开始，这个世界总有不如你的人也总有别你强的人，当你哭泣没有鞋子穿的时候，你会发现有人却没有了脚。
36.来到一个新的环境，不要着急战队，先保持沉默才能发现更多。
37.三类人往往没什么本事：喜欢吹牛的人，特别是自以为是的人，爱说场面话的人。
38.往往张嘴闭嘴我朋友的人，既单纯又没本事，而所谓的朋友也是单向朋友。
39.天天朋友圈发鸡汤的人，一般混的不怎么样。
40.越是实力不够的人，就越是爱炫耀什么。
41.让你突然长大的两个瞬间，失去最爱你的人和失去你最爱的人
42.要学会表达，不要让对方去猜，没有人是你肚子里的蛔虫
43.世界上没有感同身受，每天发生在你身上的事情，对于别人来讲根本不值得一提。
44.人们普遍知道的知识很多，但是能做到的想得开的人很少。
45.大部分女人在自己真爱的面前都会放下伪装。
46.任何让你不爽的人，只要你肯离开，你就会很舒服，只要你不离开，你就一直不舒服。
47.时间只会流失，不会让你成长，判断一个人是否成熟，不要看年龄，要看心性。
48.没人关心你飞的高不高，倒是更有人感兴趣你摔的惨不惨。
49.不要总在旁人面前提你的朋友多牛，你要懂得别人的成就和你无关。
50.不要轻易把心底深处不愿示人的部分坦露出来，靠同情获得的朋友，内心不一定看得起你。
51.用手为后面的人挡一下门，这种人比较注重细节，懂得为他人着想。
52.判断一个人是否单纯，前任的数量可供参考。
53.如果你觉得能和一个人聊得来，要么你们本身相似，要么他在向下兼容。
54.不要随便接受别人的礼物，你要明白任何一个礼物都有他的目的。
55.这个社会不公平挺正常，你会因为不公平而愤怒，那是因为你不是利益的获得方。
60.朋友之间的关系淡了，并不是因为联系少了，而是因为你们的物质和精神层次不一样了。
61.不要把好事告诉太多人，因为除了父母每几个人会真的为你高兴。
62.任何关系都是经不起考验的，只要你给的利益足够大。所以不要去考验所谓的关系。
63.人们通常喜欢比自己弱而又无害于自己的人，所以不管事业做的有多好，保持低调就是保护自己。
64.不到万不得已，不要找别人借钱。因为大部分情况下都是让会你失望的，如果别人向你借钱，你要么不借，要么做好他不还的准备。
65.宁可跟聪明人争执一年，也不要跟傻瓜争执一秒，憎恨别人伤不了别人一根汗毛，却把自己的日子过成了炼狱。
66.与人交谈的时候要注意倾听，不要急于评价，也不要急于给意见，大多数的时候，倾诉者需要的是共情的，而不是你的说教，人的天性之一就是总认为自己是对的，思考的时候，要像个智者，说话的时候要像个普通人.
67.不要对他人有过高的期待，不要对关系的持久亲密太过于乐观，人走茶凉就是最好的关系状态。
68.别人之所以会帮你是因为对方觉得你对他来说有好处，最重要的不是别人有没有爱我们，而是我们值不值得被别人爱，只有永远的利益才会有永远的朋友。
69.厉害的人都不喜欢社交吗？不，只是他们社交里面没有你而已，不要总是想着挤进别人的圈子，强大你自己把你自己变成圈子才是社交的根本，你没有价值，认识谁也没有用，你要是有价值，会有一堆的来认识你。
70.与人交心要慢一点，再慢一点，与人绝交要快一点，再快一点，人可以善良但也有锋芒，你能无底线的原谅谁，谁就能无底线的伤害你，以十倍的速度亲近你的人也会以十倍的速度离开你。
1.男生，如果他的言语和行为举止相对女性化，这个人多半是个事儿精。
2.非常年轻但身居高位的人，往往善于伪装，要么特别有本事，要么特别有心机，总之永远没有表面看起来那么真诚。
3.长得帅的男生的对象，往往不是很漂亮的。
4.在你眼中过于完美的人，往往并没有把你当自己人，因为朋友之间是忍不住爆短的。
5.你觉得有的人说话伤人，是由于情商低，错了，他只是不想尊重你，他对重要的人不是这样。
6.一个性格很好，经常为别人着想的人要么是天生性格好，要么是小时候吃的苦比较多。
7.看起来很坚强的人，曾经经历过的难受和困难要比一般人多。
8.越缺什么越会晒什么，朋友圈经常晒照片的人，要么很孤独，要么混的不太好。
9.那些总是抱怨自己怀才不遇的人，其实真的不厉害，因为情商不行，在很多时候，情商往往比智商更重要。
10.经常主动讨好上司或者长辈的人，往往也喜欢欺负比自己弱小的人。
11.一个喜欢熬夜的人其实并不是不知道熬夜伤身，只是因为白天时间被别人占的太多了，晚上就不甘心早睡，就算困的再厉害也要等到12点过去才会睡，时常会焦虑，但就是改不了。
12.爱骂人的人，内心都很恐惧，长角的动物都不是食肉动物。
13.花心的人往往是缺爱的人。
14.如果你给了某人一颗糖，他立马还你一颗枣，说明他是一个极不喜欢欠别人人情的人，这样的人很适合当做合作伙伴。
15.吃饭时总是爱抢着买单的朋友是很值得交往的，这些人不喜欢欠人情或者占别人便宜，他们一般具有乐于先行付出的好人品。
16.不孝顺父母的不可交，永远是真理，但遇到愚忠愚孝的最好躲着点，因为这种人没主见，也没底线。
17.个子矮的男生自卑的偏多。
18.在利益面前还能为你着想的人，值得深交一辈子。
19.与新认识的人不要熟的太快，平时正常交流时间跨度一长就能看清它们的内心和本质。
20.刚认识没多久就称兄道弟的人，表面朋友会很多，真心的朋友没几个。
21.每一个情绪稳定的人背后，都是高情商和大格局。
22.不迷恋烟酒的人，一般是自律性极好的人。
23.能够认真及时回复信息的人，大概率是比较有责任心的人。
24.特别敏感的人往往是童年不幸福的。
25.喜欢吹牛的人多半是心理自卑造成。
26.总是喜欢批评的人，一般是比较自私的人。
27.喜欢对你吹捧的人最可能背叛你。
28.但凡能在你面前诋毁别人的人也一定会在别人面前诋毁你。
29.喜欢养狗狗的人比较喜欢有另一半的陪伴，而喜欢养猫咪的人觉得一个人挺享受。
30.刚认识的时候，别人冷漠不一定真的对你冷漠，只跟你不熟，仅此而已，千万不要带着偏见来判断这个人。
31.一个群体之中说话最多的不一定是最厉害的，多留意沉默寡言的人，跟他交流之后你会发现，他的世界格局不一样。
32.一个人对你笑不一定真的笑，可能是假笑，可以网上查查假笑的特征，你会发现原来假笑的人那么多。
33.一个人经常说他没钱，往往是他想通过没钱炫耀另外一件事。
34.成功的人不是赢在起点，而是赢在转折点。
35.学会知足，人生最大的烦恼是从最没有意义的比较开始，这个世界总有不如你的人也总有别你强的人，当你哭泣没有鞋子穿的时候，你会发现有人却没有了脚。
36.来到一个新的环境，不要着急战队，先保持沉默才能发现更多。
37.三类人往往没什么本事：喜欢吹牛的人，特别是自以为是的人，爱说场面话的人。
38.往往张嘴闭嘴我朋友的人，既单纯又没本事，而所谓的朋友也是单向朋友。
39.天天朋友圈发鸡汤的人，一般混的不怎么样。
40.越是实力不够的人，就越是爱炫耀什么。
41.让你突然长大的两个瞬间，失去最爱你的人和失去你最爱的人
42.要学会表达，不要让对方去猜，没有人是你肚子里的蛔虫
43.世界上没有感同身受，每天发生在你身上的事情，对于别人来讲根本不值得一提。
44.人们普遍知道的知识很多，但是能做到的想得开的人很少。
45.大部分女人在自己真爱的面前都会放下伪装。
46.任何让你不爽的人，只要你肯离开，你就会很舒服，只要你不离开，你就一直不舒服。
47.时间只会流失，不会让你成长，判断一个人是否成熟，不要看年龄，要看心性。
48.没人关心你飞的高不高，倒是更有人感兴趣你摔的惨不惨。
49.不要总在旁人面前提你的朋友多牛，你要懂得别人的成就和你无关。
50.不要轻易把心底深处不愿示人的部分坦露出来，靠同情获得的朋友，内心不一定看得起你。
51.用手为后面的人挡一下门，这种人比较注重细节，懂得为他人着想。
52.判断一个人是否单纯，前任的数量可供参考。
53.如果你觉得能和一个人聊得来，要么你们本身相似，要么他在向下兼容。
54.不要随便接受别人的礼物，你要明白任何一个礼物都有他的目的。
55.这个社会不公平挺正常，你会因为不公平而愤怒，那是因为你不是利益的获得方。
60.朋友之间的关系淡了，并不是因为联系少了，而是因为你们的物质和精神层次不一样了。
61.不要把好事告诉太多人，因为除了父母每几个人会真的为你高兴。
62.任何关系都是经不起考验的，只要你给的利益足够大。所以不要去考验所谓的关系。
63.人们通常喜欢比自己弱而又无害于自己的人，所以不管事业做的有多好，保持低调就是保护自己。
64.不到万不得已，不要找别人借钱。因为大部分情况下都是让会你失望的，如果别人向你借钱，你要么不借，要么做好他不还的准备。
65.宁可跟聪明人争执一年，也不要跟傻瓜争执一秒，憎恨别人伤不了别人一根汗毛，却把自己的日子过成了炼狱。
66.与人交谈的时候要注意倾听，不要急于评价，也不要急于给意见，大多数的时候，倾诉者需要的是共情的，而不是你的说教，人的天性之一就是总认为自己是对的，思考的时候，要像个智者，说话的时候要像个普通人.
67.不要对他人有过高的期待，不要对关系的持久亲密太过于乐观，人走茶凉就是最好的关系状态。
68.别人之所以会帮你是因为对方觉得你对他来说有好处，最重要的不是别人有没有爱我们，而是我们值不值得被别人爱，只有永远的利益才会有永远的朋友。
69.厉害的人都不喜欢社交吗？不，只是他们社交里面没有你而已，不要总是想着挤进别人的圈子，强大你自己把你自己变成圈子才是社交的根本，你没有价值，认识谁也没有用，你要是有价值，会有一堆的来认识你。
70.与人交心要慢一点，再慢一点，与人绝交要快一点，再快一点，人可以善良但也有锋芒，你能无底线的原谅谁，谁就能无底线的伤害你，以十倍的速度亲近你的人也会以十倍的速度离开你。
【中泰证券】陕西煤业 2021 年报&2022 年一季报业绩交流会纪要
会议时间:2022.4.27(周三)19:30-20:20 会议嘉宾:陕西煤业证券部领导 姚总 会议主持:中泰证券能源开采研究员 杜冲/15000312593
一、公司介绍
陕西煤业披露了 2021 年年报和一季报。2021 年公司实现归母净利润 211.4 亿元，同比增长 42.26%，高于业绩快 报披露的 209.4 亿元。一季度实现归母净利润 56.94 亿元，同比增长 68.79%，扣非 73.34 亿元，同比增长 97.59%， 几乎翻倍。此外现金分红金额达 130.88 亿元，分红比率约 62%。
2021 年公司煤炭销售均价 583 元，其中一季度 420 元/吨，二季度 497 元/吨，三季度 657 元/吨，四季度 777 元 /吨——为公司成立以来单季度最高值。另外，贸易煤售价为 628/吨，贸易煤规模 9800 万吨，主要分为四个方面:一、 贸易公司瑞茂通 2000 万吨(集团增资，公司股比下降，2022 年开始将不再并入销量统计范围内);二、集团矿井 4200 万吨，包括曹家滩、渭北等;三、公司参股矿井 1277 万吨，包括孙家岔、袁大滩、黄陵建庄矿井;四、全资子公司运 销集团下属贸易公司 2300 万吨。
价格方面，自产煤坑口价一季度均价 634 元/吨，单月分别是一月 640 元/吨、二月 608 元/吨(彬黄矿区销售发 生结构变化所导致，生产以原泥和矸石为主)、三月 649 元/吨回归正常。产量方面，2022 年一季度 3400 万吨，1、 2、3 月逐月提升，1 月有矿井检修，2 月有春节，3 月原煤产量回归至合理水平，约 1200 万吨左右。
成本方面，2021 年成本为 290 元/吨,2022 年一季度 250-260 元/吨,2021 年成本提高主要体现在下半年，尤其十 月开始，资源税、土地复垦基金随着价格一并上涨，叠加原材料上涨，抬高了成本。目前公司价格机制仍采用双轨制， 长期价格按发改委基础价由 535 上浮 165 的政策执行(700 元/吨)，四个矿区价格中枢均上调，前四个月都按此价格 执行，而市场煤方面仍按照电煤 5500 大卡坑口价 700 执行，5 月 1 日之后的价格仍处观望阶段。
核增产能方面，截至目前，公司总共有五对矿井有产能核增，合计 800 万吨，另外小保当一号煤矿也正申请由 1500 核增至 1700 万吨，所以 2022 年总核定产能约 1.4 亿吨，预计产能与产量大致相当。
二、问答环节
Q1、60%的高分红率是否会延续?
答:公司之前有 40%且不低于 40 亿的三年股东回报计划，加上近年盈利状况良好、也无大规模资本开支，所以提高至 60%。后期也会更多倾听资本市场诉求，结合集团角度来制定分红计划。
Q2、一季报扣非约 73.34 亿，但公允价值变动损益部分的交易性金融资产单季度亏损达 21.84 亿元，原因有哪些?
答:主要原因来源于二级市场的股票持仓，尤其一季度市场情况不好，而且季报的公允价值波动是用环比衡量，是关 于幅度的确认，后续公司也会尽量减少公允价值变化对公司业绩产生的影响。
追问:公司管理层对二级市场的未来计划如何?
答:股权投资部分会以存量为主，从投资角度来看，毕竟体量和规模较大，受市场环境影响自然较大。之后可能会更 倾向产业端方向，即以并购方式，作为第一大股东开展投资。其实股权投资也是公司发掘好的优质资产的途径之一， 最终目的也是为了优化公司估值体系，达到比如煤炭+轻资产的估值体系，进一步改变市盈率倍数。
Q3、5 月 1 日之后的限价预计走向如何，成本是否有优势?
答:主要还需和运销集团做沟通，考虑到陕西省经济发展以及公司对稳增长应做的贡献，价格机制目前应该还是有商
-1-
量余地。成本端确实有优势，近几年和陕北，榆林地区打交道的过程，包括政策指导等都可以体现国有企业的政治导 向因素的影响。另一方面，2022 年前四个月公司四个矿区长协均价都在 510-590 之间(电煤)，6500 万吨的长协煤中 3000 万吨是非电煤，所以对均价有支撑，按坑口价 520 限价执行对公司产生的影响不大，不会起到压制煤价的作用。
Q4、发改委要求增加电煤比例后，一到四月的长协比例的绝对规模是否有增加，后续是否仍有上涨空间?
答:近十几年长协用户都非常稳定，也会受铁路运力限制，增加的可能性偏低。公司之前的长协比例约 40%出头，2020 年稍提升至 50%，主要是因为部分煤走浩吉铁路，长协比例有所增加。其他部分无较大变化。
Q5、市场煤 700 是否会受长协价的影响承担限价压力?
答:目前没有迹象。整体下游需求较好，坑口也有排长队拉煤的现象。
Q6、3 月下旬至 4 月，公司生产活动、销售活动以及物流发货这几方面受疫情影响的具体情况?
答:首先对生产并无影响，西安 1 月也封了一个多月的时间，当时矿上都维持了正常生产。发运方面，2020 年初第一 次疫情发生时确实对地销煤(汽运煤)有影响，但之后就没有了，因为煤炭作为大宗物资具有相应的运输半径，距离 较远则选择铁路，而铁路并不受影响，当时公司曹家滩和小保当的煤也供应给了湖北电厂。整体来说疫情会更影响需 求方面。
Q7、原煤产量的增加空间?
答:2021 年公司原煤产量约 1.36 亿吨，核增后达 1.4 亿吨，所以增量约 400 万吨。虽然刚才提到的是核增 800 万吨， 但有部分已经从 2021 年四季度开始到 2022 年一季度的保供期间逐步释放了。
Q8、近期有无大的资本开支计划，产量有无继续增长可能?
答:2021 年公司资本开支约 40 亿，仅用于煤炭主业的占 20 亿左右，后续也会继续保持每年 20 亿的水平，尤其是公 司并无新建产能的情况下，20 亿都将用于技改以及设备更换等，不会有其他特别大的资本开支。另外因为公司的探矿 权都在集团层面，技改也只是为工作效率的提升，所以整体产量弹性不大。
Q9、港口动力煤价格有下跌，具体价格展望?
答:港口价并不能完全反映行业供需，目前大多以电厂、煤炭企业制定长协锁定价格为主。2022 年 4 月公司价格环比 变化不大，长协有固定价格机制，市场煤有坑口限价。整体行业供给增量偏小，若需求逐步恢复，煤价近几年应该都 会维持高位，煤企盈利中枢也会上升。
Q10、成本端控制情况以及毛利率结构改善空间?
答:2021 年下半年成本主要受价格和政策指导的影响，全行业成本水平都有抬高或失真。而 2022 年一季度的成本水 平是较为客观和科学的，能正常反映公司生产状态，后续也会保持在该水平。毛利率方面，Q1 毛利率上升主要受价格 上涨影响，后续也需要跟进价格变化。
Q11、小保当 2 号矿 2021 年产量以及 2022 年预计产量?
答:小保当 2 号所处属于水土保持区域(核定产能 800 万吨)，对产量有影响，今年预计产量变化不大，小保当 1 号 和 2 号矿今年全年产量与去年持平。
Q12、4 月售价环比 3 月变化?
答:变化不大，650 元/吨左右，长协价未调整，市场煤限价 700 元/吨，成交价 695 元/吨左右。
Q13、一季度单月利润水平?4 月份与 3 月价格水平持平，利润是否能维持?
答:1 月和 2 月平均 20 亿元左右，3 月 30 多亿。3 月量较多(约 1300 万吨)，单月 1200 万吨是合理可持续的量，利 润水平要略低于 3 月。
Q14、公司长协定价机制?
答:公司定价机制分为长协和市场。长协方面，每个矿区确定价格中枢，以往按照港口价格中枢 535 元/吨进行倒退 (扣除运费等)，今年年初港口价格中枢上调至 700 元/吨，坑口按热值对应上调，陕北矿区从 370 上调至 550，上调 180 元/吨(1-4 月长协均价 550-560 元/吨)，黄陵矿区从 410 上调至 575，上调 165 元/吨，彬长矿区从 405 上调至 560，上调 155 元/吨(1-4 月长协均价 590 元/吨)，铜川矿区从 345 上调至 489，上调 144 元/吨(1-4 月长协均价 510 元/吨)。1-4 月长协定价按照调整后的价格中枢执行，四个矿区长协价在 510-590 元/吨。市场方面，坑口执行发 改委 5500 大卡 700 元/吨的限价要求。
Q15、对全年煤价的展望?
答:价格中枢高于 2021 年，行业供给没有较大增量，需求有很多不确定性，整个行业近 1-2 年维持紧平衡状态。在 2030 年碳达峰之前，国家新批矿井越来越审慎，部分资源枯竭矿井逐步退出，尤其是 30 万吨以下的和安全存在问题 的。煤炭行业景气度将非常不错，煤企利润可能不会有大幅增量，但维持高盈利水平没有问题。
Q16、瑞茂通不再并表?
答:瑞茂通从前年(2020 年)开始纳入合并报表范围内，而其贸易煤业务针对集团存续和参股的矿井，价格水平平均 稳定，贸易业务在全国很多地区开展，纳入报表对公司的成本、价格有失真的作用;成立该公司的目的是为了对收入 起支撑作用，但会产生关联交易，基于审慎原则，通过集团增资，将其纳入集团合并报表范围。
Q17、贸易煤规模是否因成本问题有缩量?
答:单从瑞茂通来说，未制定盈利指标，主要考虑收入。2021 年保供期间贸易煤量少，业务不稳定，出现各季度变化 较大，对公司业绩影响较大。
Q18、浩吉铁路运力水平?
答:2021 年浩吉铁路总运量 5000 多万吨，公司占 2500 多万吨，我们的支线(靖神铁路)是为了服务小保当和曹家滩 上浩吉铁路，运量约 2500 万吨，更多的是为了保长协，增加对华中地区的覆盖，下游客户主要是两湖一江的电厂。
Q19、对重庆供给的情况?
答:彬长矿区通过西昌铁路和襄渝铁路供给重庆，定价按长协价格，以前由于产能减量置换时产能指标给我们以及省 内政策要求，对川渝售价有一定优惠(长协基础上优惠 20-30 元)，去年已经取消。
Q20、渭北矿区矿井关停计划?是否影响产量?
答:渭北陈家山矿由于资源问题，计划去年退出，由于全国稳价保供而延迟，目前正常生产，1-2 年退出，产能指标 用于产能核增。产能核增指标由 1:0.5 的减量置换调整至 1:2(2021 年调整)，由于 2021 年鼓励增加供给，目前只 在陕西听到有相关调整。#投资##价值投资日志[超话]#
会议时间:2022.4.27(周三)19:30-20:20 会议嘉宾:陕西煤业证券部领导 姚总 会议主持:中泰证券能源开采研究员 杜冲/15000312593
一、公司介绍
陕西煤业披露了 2021 年年报和一季报。2021 年公司实现归母净利润 211.4 亿元，同比增长 42.26%，高于业绩快 报披露的 209.4 亿元。一季度实现归母净利润 56.94 亿元，同比增长 68.79%，扣非 73.34 亿元，同比增长 97.59%， 几乎翻倍。此外现金分红金额达 130.88 亿元，分红比率约 62%。
2021 年公司煤炭销售均价 583 元，其中一季度 420 元/吨，二季度 497 元/吨，三季度 657 元/吨，四季度 777 元 /吨——为公司成立以来单季度最高值。另外，贸易煤售价为 628/吨，贸易煤规模 9800 万吨，主要分为四个方面:一、 贸易公司瑞茂通 2000 万吨(集团增资，公司股比下降，2022 年开始将不再并入销量统计范围内);二、集团矿井 4200 万吨，包括曹家滩、渭北等;三、公司参股矿井 1277 万吨，包括孙家岔、袁大滩、黄陵建庄矿井;四、全资子公司运 销集团下属贸易公司 2300 万吨。
价格方面，自产煤坑口价一季度均价 634 元/吨，单月分别是一月 640 元/吨、二月 608 元/吨(彬黄矿区销售发 生结构变化所导致，生产以原泥和矸石为主)、三月 649 元/吨回归正常。产量方面，2022 年一季度 3400 万吨，1、 2、3 月逐月提升，1 月有矿井检修，2 月有春节，3 月原煤产量回归至合理水平，约 1200 万吨左右。
成本方面，2021 年成本为 290 元/吨,2022 年一季度 250-260 元/吨,2021 年成本提高主要体现在下半年，尤其十 月开始，资源税、土地复垦基金随着价格一并上涨，叠加原材料上涨，抬高了成本。目前公司价格机制仍采用双轨制， 长期价格按发改委基础价由 535 上浮 165 的政策执行(700 元/吨)，四个矿区价格中枢均上调，前四个月都按此价格 执行，而市场煤方面仍按照电煤 5500 大卡坑口价 700 执行，5 月 1 日之后的价格仍处观望阶段。
核增产能方面，截至目前，公司总共有五对矿井有产能核增，合计 800 万吨，另外小保当一号煤矿也正申请由 1500 核增至 1700 万吨，所以 2022 年总核定产能约 1.4 亿吨，预计产能与产量大致相当。
二、问答环节
Q1、60%的高分红率是否会延续?
答:公司之前有 40%且不低于 40 亿的三年股东回报计划，加上近年盈利状况良好、也无大规模资本开支，所以提高至 60%。后期也会更多倾听资本市场诉求，结合集团角度来制定分红计划。
Q2、一季报扣非约 73.34 亿，但公允价值变动损益部分的交易性金融资产单季度亏损达 21.84 亿元，原因有哪些?
答:主要原因来源于二级市场的股票持仓，尤其一季度市场情况不好，而且季报的公允价值波动是用环比衡量，是关 于幅度的确认，后续公司也会尽量减少公允价值变化对公司业绩产生的影响。
追问:公司管理层对二级市场的未来计划如何?
答:股权投资部分会以存量为主，从投资角度来看，毕竟体量和规模较大，受市场环境影响自然较大。之后可能会更 倾向产业端方向，即以并购方式，作为第一大股东开展投资。其实股权投资也是公司发掘好的优质资产的途径之一， 最终目的也是为了优化公司估值体系，达到比如煤炭+轻资产的估值体系，进一步改变市盈率倍数。
Q3、5 月 1 日之后的限价预计走向如何，成本是否有优势?
答:主要还需和运销集团做沟通，考虑到陕西省经济发展以及公司对稳增长应做的贡献，价格机制目前应该还是有商
-1-
量余地。成本端确实有优势，近几年和陕北，榆林地区打交道的过程，包括政策指导等都可以体现国有企业的政治导 向因素的影响。另一方面，2022 年前四个月公司四个矿区长协均价都在 510-590 之间(电煤)，6500 万吨的长协煤中 3000 万吨是非电煤，所以对均价有支撑，按坑口价 520 限价执行对公司产生的影响不大，不会起到压制煤价的作用。
Q4、发改委要求增加电煤比例后，一到四月的长协比例的绝对规模是否有增加，后续是否仍有上涨空间?
答:近十几年长协用户都非常稳定，也会受铁路运力限制，增加的可能性偏低。公司之前的长协比例约 40%出头，2020 年稍提升至 50%，主要是因为部分煤走浩吉铁路，长协比例有所增加。其他部分无较大变化。
Q5、市场煤 700 是否会受长协价的影响承担限价压力?
答:目前没有迹象。整体下游需求较好，坑口也有排长队拉煤的现象。
Q6、3 月下旬至 4 月，公司生产活动、销售活动以及物流发货这几方面受疫情影响的具体情况?
答:首先对生产并无影响，西安 1 月也封了一个多月的时间，当时矿上都维持了正常生产。发运方面，2020 年初第一 次疫情发生时确实对地销煤(汽运煤)有影响，但之后就没有了，因为煤炭作为大宗物资具有相应的运输半径，距离 较远则选择铁路，而铁路并不受影响，当时公司曹家滩和小保当的煤也供应给了湖北电厂。整体来说疫情会更影响需 求方面。
Q7、原煤产量的增加空间?
答:2021 年公司原煤产量约 1.36 亿吨，核增后达 1.4 亿吨，所以增量约 400 万吨。虽然刚才提到的是核增 800 万吨， 但有部分已经从 2021 年四季度开始到 2022 年一季度的保供期间逐步释放了。
Q8、近期有无大的资本开支计划，产量有无继续增长可能?
答:2021 年公司资本开支约 40 亿，仅用于煤炭主业的占 20 亿左右，后续也会继续保持每年 20 亿的水平，尤其是公 司并无新建产能的情况下，20 亿都将用于技改以及设备更换等，不会有其他特别大的资本开支。另外因为公司的探矿 权都在集团层面，技改也只是为工作效率的提升，所以整体产量弹性不大。
Q9、港口动力煤价格有下跌，具体价格展望?
答:港口价并不能完全反映行业供需，目前大多以电厂、煤炭企业制定长协锁定价格为主。2022 年 4 月公司价格环比 变化不大，长协有固定价格机制，市场煤有坑口限价。整体行业供给增量偏小，若需求逐步恢复，煤价近几年应该都 会维持高位，煤企盈利中枢也会上升。
Q10、成本端控制情况以及毛利率结构改善空间?
答:2021 年下半年成本主要受价格和政策指导的影响，全行业成本水平都有抬高或失真。而 2022 年一季度的成本水 平是较为客观和科学的，能正常反映公司生产状态，后续也会保持在该水平。毛利率方面，Q1 毛利率上升主要受价格 上涨影响，后续也需要跟进价格变化。
Q11、小保当 2 号矿 2021 年产量以及 2022 年预计产量?
答:小保当 2 号所处属于水土保持区域(核定产能 800 万吨)，对产量有影响，今年预计产量变化不大，小保当 1 号 和 2 号矿今年全年产量与去年持平。
Q12、4 月售价环比 3 月变化?
答:变化不大，650 元/吨左右，长协价未调整，市场煤限价 700 元/吨，成交价 695 元/吨左右。
Q13、一季度单月利润水平?4 月份与 3 月价格水平持平，利润是否能维持?
答:1 月和 2 月平均 20 亿元左右，3 月 30 多亿。3 月量较多(约 1300 万吨)，单月 1200 万吨是合理可持续的量，利 润水平要略低于 3 月。
Q14、公司长协定价机制?
答:公司定价机制分为长协和市场。长协方面，每个矿区确定价格中枢，以往按照港口价格中枢 535 元/吨进行倒退 (扣除运费等)，今年年初港口价格中枢上调至 700 元/吨，坑口按热值对应上调，陕北矿区从 370 上调至 550，上调 180 元/吨(1-4 月长协均价 550-560 元/吨)，黄陵矿区从 410 上调至 575，上调 165 元/吨，彬长矿区从 405 上调至 560，上调 155 元/吨(1-4 月长协均价 590 元/吨)，铜川矿区从 345 上调至 489，上调 144 元/吨(1-4 月长协均价 510 元/吨)。1-4 月长协定价按照调整后的价格中枢执行，四个矿区长协价在 510-590 元/吨。市场方面，坑口执行发 改委 5500 大卡 700 元/吨的限价要求。
Q15、对全年煤价的展望?
答:价格中枢高于 2021 年，行业供给没有较大增量，需求有很多不确定性，整个行业近 1-2 年维持紧平衡状态。在 2030 年碳达峰之前，国家新批矿井越来越审慎，部分资源枯竭矿井逐步退出，尤其是 30 万吨以下的和安全存在问题 的。煤炭行业景气度将非常不错，煤企利润可能不会有大幅增量，但维持高盈利水平没有问题。
Q16、瑞茂通不再并表?
答:瑞茂通从前年(2020 年)开始纳入合并报表范围内，而其贸易煤业务针对集团存续和参股的矿井，价格水平平均 稳定，贸易业务在全国很多地区开展，纳入报表对公司的成本、价格有失真的作用;成立该公司的目的是为了对收入 起支撑作用，但会产生关联交易，基于审慎原则，通过集团增资，将其纳入集团合并报表范围。
Q17、贸易煤规模是否因成本问题有缩量?
答:单从瑞茂通来说，未制定盈利指标，主要考虑收入。2021 年保供期间贸易煤量少，业务不稳定，出现各季度变化 较大，对公司业绩影响较大。
Q18、浩吉铁路运力水平?
答:2021 年浩吉铁路总运量 5000 多万吨，公司占 2500 多万吨，我们的支线(靖神铁路)是为了服务小保当和曹家滩 上浩吉铁路，运量约 2500 万吨，更多的是为了保长协，增加对华中地区的覆盖，下游客户主要是两湖一江的电厂。
Q19、对重庆供给的情况?
答:彬长矿区通过西昌铁路和襄渝铁路供给重庆，定价按长协价格，以前由于产能减量置换时产能指标给我们以及省 内政策要求，对川渝售价有一定优惠(长协基础上优惠 20-30 元)，去年已经取消。
Q20、渭北矿区矿井关停计划?是否影响产量?
答:渭北陈家山矿由于资源问题，计划去年退出，由于全国稳价保供而延迟，目前正常生产，1-2 年退出，产能指标 用于产能核增。产能核增指标由 1:0.5 的减量置换调整至 1:2(2021 年调整)，由于 2021 年鼓励增加供给，目前只 在陕西听到有相关调整。#投资##价值投资日志[超话]#
✋热门推荐