#本科毕业后该考研还是参加工作#
一、认真问问你自己：你想要什么？
可以不断问下去，一直问下去，真是它吗？为了它哪怕付出一生也愿意吗？无论如何都不变不换了吗？
这个问题，1亿个农家子弟，大概有1亿个答案。
但它真的很重要！如果找不到自己这生的目标和梦想，做什么选择都是毫无依据或者错误的。
没有目标的人生，一辈子都在漂流。东南西北中，你说哪个是你的方向？
很多人虽然啥也没有，但是想要的却很多。这也要，那也要，但从来不思考什么才是真正属于自己的选择。当AB 同时出现在自己面前时，二选一自己应该如何选？ 当突然ABCDEFG都出现在自己面前时，只能选3项又应该如何选？
什么都有固然很好，但是明白自己真正必需的是什么，第一想要的是什么，第二第三第四想要的是什么，哪些东西有也很好但没有也没关系……这很重要。
如果不曾思考过和问过自己这些问题，你做选择的依据是什么？你如何判断自己做了聪明正确的选择？选择都没做对，如果一辈子在错误的方向上努力，多可怕？
这样的选择，无论选哪个未来可能都会后悔或者难以自洽。要么怨别人，要么怪自己？
所以，先问问自己真正想要的是什么吧。。。有答案了，才能做符合自己的选择。
注意，这是你的选择，没有所谓放逐四海皆准的选择。你的选择，你对它负责就行了。
未来，做你认为对的事情，一直一直做，总会有成绩。
最怕一辈子都是迷糊的，或者无头苍蝇地过一生，从来没有属于自己的选择，一辈子都是别人把自己放在哪里，自己就成为什么。很可怕~~~
大方地问自己：你想要什么？你想要什么？你想要什么？……
坦诚地回答自己：我想做一辈子米虫 / 我想成为一个有影响力的企业家 / 我想跃升到富人阶层 /我想成为一名教授 ……
任何答案都可以，关键对自己诚实。
而对自己诚实，却不是一件容易的事。
假设：我想要成为一个身家过亿的富翁。
O： 100000000 元人民币
二、认清现实：现实是什么？
为什么要认清现实？
唯有认清现实，才知道现实和目标之间的差距有多大？需要付出怎样可能都代价……
梦想 + 现实 + 决心 = 成功的生活
痛苦 + 反思 = 进步
杰出的人有目标，其他人只有愿望。
进化是宇宙中最强大的力量
作为一个农村子弟，资源肯定是匮乏的。
很多单纯的年轻人容易简单定义为“家里经济条件不好”，真的仅仅是“经济条件不好”吗？
简单梳理一下楼主的现实：“妈妈因为患有干眼症没有稳定工作，爸爸因股骨头坏死2013年换了骨头，保十年左右，现在在工作……”
建议楼主可以做一下更具体的梳理 。假设现实为：
家庭现有存款： 2W
家庭现有资产（房子什么的）：一套旧屋子，银行可抵押 0元
家庭年收入： 12W
家庭年支出：15W
家庭潜在风险：大病 / 意外 均无保障
家庭投资账本： 0
*简单算一下家庭账本，如果家庭5年期可以自由投资的账户富足，家庭保障也充足，念个研究生是没有问题的。但是如果存款没有，每年入不敷出，个人是不建议念研究生的。吃饱饭是刚需，医疗保障也是刚需，这些刚需的储备都远远高于研究生学历。
需要思考：
研究生学历不是实现你的目标（O）的必要选项，如果不是，那么它就只是一个“有固然好，没有也没关系”的选项，可要可不要……
"需要特别说明的是：
“现实"其实不仅仅是经济，建议从资源的角度去审视它，包括很多，其中很关键的就是人脉。
可以盘点一下自己的亲戚朋友——人脉基本盘，看看真正能撬动多少资源？
可以盘点一下自己的导师和同学——他们可能是你一辈子的财富，未来目标是否需要借助他们的影响力？
三、面对现实：你如何实现自己的愿望……
假设目标：100000000元 人民币
假设现实：0 元
现实差距： 100000000元 人民币
假设我们希望用20年来实现这个目标，那么平均每年你需要存下来 500万 元人民币。
那么，做什么可以赚到千万，保证自己可以存500万/年？哪里人做到了或者做到过？他们说怎么做到的？你不懂，就去学；学会了，就去做。
为了实现目标，你计划付出什么？
你的付出价值 100000000元 人民币甚至更高吗？
如果不是，你凭什么以为自己的付出可以赚到 100000000元 人民币？
杰出的人有目标，其他人只有愿望。
一个普通农村家庭的孩子，如何赚到一个亿？
如何创办一家企业，并使其成为全球500强公司?
如何成为XX市最富裕的100个人之一？
如何成为XXX领域全球100位最具影响力的人物之一？
***这些问题，大概到有人做到了， 看看他们是怎样做到的？
1） 明确目标
2 ）找到阻碍目标的问题；并且不容忍问题
3 ）准确诊断问题，找到问题根源
4 ）规划可以解决问题的方案
5 ）做一切必要的事儿来践行这些方案，实现成果
这五个步骤形成一个循环。
最后，自己的人生自己过，自己的选择自己选。
希望可以帮助到你，不再迷茫。。。。
一、认真问问你自己：你想要什么？
可以不断问下去，一直问下去，真是它吗？为了它哪怕付出一生也愿意吗？无论如何都不变不换了吗？
这个问题，1亿个农家子弟，大概有1亿个答案。
但它真的很重要！如果找不到自己这生的目标和梦想，做什么选择都是毫无依据或者错误的。
没有目标的人生，一辈子都在漂流。东南西北中，你说哪个是你的方向？
很多人虽然啥也没有，但是想要的却很多。这也要，那也要，但从来不思考什么才是真正属于自己的选择。当AB 同时出现在自己面前时，二选一自己应该如何选？ 当突然ABCDEFG都出现在自己面前时，只能选3项又应该如何选？
什么都有固然很好，但是明白自己真正必需的是什么，第一想要的是什么，第二第三第四想要的是什么，哪些东西有也很好但没有也没关系……这很重要。
如果不曾思考过和问过自己这些问题，你做选择的依据是什么？你如何判断自己做了聪明正确的选择？选择都没做对，如果一辈子在错误的方向上努力，多可怕？
这样的选择，无论选哪个未来可能都会后悔或者难以自洽。要么怨别人，要么怪自己？
所以，先问问自己真正想要的是什么吧。。。有答案了，才能做符合自己的选择。
注意，这是你的选择，没有所谓放逐四海皆准的选择。你的选择，你对它负责就行了。
未来，做你认为对的事情，一直一直做，总会有成绩。
最怕一辈子都是迷糊的，或者无头苍蝇地过一生，从来没有属于自己的选择，一辈子都是别人把自己放在哪里，自己就成为什么。很可怕~~~
大方地问自己：你想要什么？你想要什么？你想要什么？……
坦诚地回答自己：我想做一辈子米虫 / 我想成为一个有影响力的企业家 / 我想跃升到富人阶层 /我想成为一名教授 ……
任何答案都可以，关键对自己诚实。
而对自己诚实，却不是一件容易的事。
假设：我想要成为一个身家过亿的富翁。
O： 100000000 元人民币
二、认清现实：现实是什么？
为什么要认清现实？
唯有认清现实，才知道现实和目标之间的差距有多大？需要付出怎样可能都代价……
梦想 + 现实 + 决心 = 成功的生活
痛苦 + 反思 = 进步
杰出的人有目标，其他人只有愿望。
进化是宇宙中最强大的力量
作为一个农村子弟，资源肯定是匮乏的。
很多单纯的年轻人容易简单定义为“家里经济条件不好”，真的仅仅是“经济条件不好”吗？
简单梳理一下楼主的现实：“妈妈因为患有干眼症没有稳定工作，爸爸因股骨头坏死2013年换了骨头，保十年左右，现在在工作……”
建议楼主可以做一下更具体的梳理 。假设现实为：
家庭现有存款： 2W
家庭现有资产（房子什么的）：一套旧屋子，银行可抵押 0元
家庭年收入： 12W
家庭年支出：15W
家庭潜在风险：大病 / 意外 均无保障
家庭投资账本： 0
*简单算一下家庭账本，如果家庭5年期可以自由投资的账户富足，家庭保障也充足，念个研究生是没有问题的。但是如果存款没有，每年入不敷出，个人是不建议念研究生的。吃饱饭是刚需，医疗保障也是刚需，这些刚需的储备都远远高于研究生学历。
需要思考：
研究生学历不是实现你的目标（O）的必要选项，如果不是，那么它就只是一个“有固然好，没有也没关系”的选项，可要可不要……
"需要特别说明的是：
“现实"其实不仅仅是经济，建议从资源的角度去审视它，包括很多，其中很关键的就是人脉。
可以盘点一下自己的亲戚朋友——人脉基本盘，看看真正能撬动多少资源？
可以盘点一下自己的导师和同学——他们可能是你一辈子的财富，未来目标是否需要借助他们的影响力？
三、面对现实：你如何实现自己的愿望……
假设目标：100000000元 人民币
假设现实：0 元
现实差距： 100000000元 人民币
假设我们希望用20年来实现这个目标，那么平均每年你需要存下来 500万 元人民币。
那么，做什么可以赚到千万，保证自己可以存500万/年？哪里人做到了或者做到过？他们说怎么做到的？你不懂，就去学；学会了，就去做。
为了实现目标，你计划付出什么？
你的付出价值 100000000元 人民币甚至更高吗？
如果不是，你凭什么以为自己的付出可以赚到 100000000元 人民币？
杰出的人有目标，其他人只有愿望。
一个普通农村家庭的孩子，如何赚到一个亿？
如何创办一家企业，并使其成为全球500强公司?
如何成为XX市最富裕的100个人之一？
如何成为XXX领域全球100位最具影响力的人物之一？
***这些问题，大概到有人做到了， 看看他们是怎样做到的？
1） 明确目标
2 ）找到阻碍目标的问题；并且不容忍问题
3 ）准确诊断问题，找到问题根源
4 ）规划可以解决问题的方案
5 ）做一切必要的事儿来践行这些方案，实现成果
这五个步骤形成一个循环。
最后，自己的人生自己过，自己的选择自己选。
希望可以帮助到你，不再迷茫。。。。
1999年，正在加拿大专心带娃的刘镇伟，突然接到好友王家卫的电话:“小胖，《大话西游》火了！”
刘镇伟笑笑，不可置信地说:“不可能吧？”
直到周星驰给他打电话确认，他才相信，瞬间泪流满面。
1990年，名不见经传的周星驰，遇见了导演刘镇伟，两人合作了电影《赌圣》。
凭借周润发《赌神》的热度，直接大获成功，刘镇伟赚得盆满钵满，而周星驰也从无名小卒成了“星爷”。
在庆功会上，刘镇伟却对周星驰说:“我不会再拍你了。”
周星驰很不解:“为什么？是我得罪你了吗？”刘镇伟却沉默不语，没有给他答案，但从那之后，两人真的再也没有合作。
直到1994年，周星驰成立了自己的第一家星彩电影公司，他打给刘镇伟:“我要搞公司了，你不能拒绝我。”
原来，在1993年，周星驰已经蝉联贺岁档票房冠军多年，却被刘镇伟和周润发的《花旗少林》打败。
周星驰心里很不是滋味，他找到刘镇伟:“你怎么不找我拍呢？”
刘镇伟心里发苦，还不是因为你小子火了之后，王晶就用高片酬把你撬走，拍了《赌侠》，还怪我不找你拍？
不过如今周星驰自己出来单干，之前的那些利益关系都不存在了，他对周星驰说:“星仔，我们拍一部凄美的爱情故事吧！”
周星驰不怎么有把握，但对方是一手捧红他的刘镇伟，他毫不犹豫地就砸了6000万，准备开拍。
拍摄时，两个老搭档碰到一起，鬼点子一个比一个多，后来发现两三个小时的电影，根本装不下这么多的鬼点子。
于是在拍摄到一半时，整个剧组被一分为三，直接拍出了上下两部。
最开始，周星驰也不知道孙悟空一个猴子应该怎么谈恋爱，刘镇伟对他说:
“你去找一部叫《变相怪杰》的片子，里面金·凯瑞的演法，应该就是那种感觉。”
后来，周星驰终于找到了感觉，但其他人却跟不上这种节奏。
当时，这部电影是跟西安电影制片厂合作，里面西影厂的武打演员，对拍摄过程非常不满。
他们觉得一群西北汉子，要在片场上蹿下跳，跟耍猴一样搞笑，逗乐观众，他们无法接受。
甚至还闹出集体罢工的事情，负责武术指导的程小东导演，还被一群演员堵在屋里不敢出门。
最后，还是星彩公司和西影厂谈判，才得以化解。
但西影厂本身也不认同《大话西游》的剧情，对这次的合作后悔不已，《西游记》在内地影响深远，师徒四人都是非常正统的形象。
这部剧里猴子却谈起了恋爱，西影厂声明“不能体现西影厂的文化追求。”私底下更是直言，这个剧本就是垃圾文化！
至于影片中，那段《only you》可谓神来之笔，原来在剧本中是没有的。
在拍摄时，刘镇伟看罗家英演的唐僧实在太烦，让他想起了多年前家里又张《only you》的黑胶唱片。
这张唱片总是卡，那种烦躁的心情，跟烦罗家英一摸一样，他就重新写了词。
整个电影拍下来，刘镇伟和周星驰都得意不已，觉得自己拍了个天才般伟大的作品。
万万没想到，电影一上映，得到的全是嘲讽，观众都骂他:“这演的什么玩意！”
把周星驰的所有口碑都败尽了，没有人能理解这搞笑外衣下，更深层次的东西。
票房更是不出意外的惨不忍睹，第一部《月光宝盒》在香港只卖了2500万，而第二部《大圣娶亲》则只有2900万。
他们只能把宝压在内地，谁料却更惨，上下两部都没超过20万票房。
周星驰一下子赔了1000多万，星彩公司也直接宣布倒闭，刘镇伟也从此一蹶不振，跑到加拿大回家带孩子了。
他们以为这件事就这样盖棺定论，成了他们电影事业上的耻辱。
没想到，几年后，互联网的兴起，这部充满自嘲的爱情电影在大学生之间悄然兴起。
他们一下子就看懂原来爱一个人那么难，一旦错过再难找回，成了人们心中的遗憾和经典。
很快《大话西游》的盗版VCD就卖疯了，就连30元的盗版碟，都卖出了10万多张。
消息传到刘镇伟的耳朵里，他欣慰地泪如雨下，自己的努力终于被人看懂。
2017年，《大话西游》重新上映，影迷们觉得“欠周星驰一张电影票”，纷纷前去支持。
虽然看了很多年的老片子，却还是卖出了1亿多的票房。
只是很多人并不知道，此时的《大话西游》版权是西影厂的，早已和周星驰没有一毛钱关系。
很多观众看《大话西游》是看周星驰和朱茵、莫文蔚之间的爱恨纠葛，从戏内到戏外的“三角恋”。
只是如今，26年过去了，朱茵和莫文蔚都已经找到了自己的幸福，只剩“至尊宝”一人在滚滚红尘中孑然一身。
刘镇伟笑笑，不可置信地说:“不可能吧？”
直到周星驰给他打电话确认，他才相信，瞬间泪流满面。
1990年，名不见经传的周星驰，遇见了导演刘镇伟，两人合作了电影《赌圣》。
凭借周润发《赌神》的热度，直接大获成功，刘镇伟赚得盆满钵满，而周星驰也从无名小卒成了“星爷”。
在庆功会上，刘镇伟却对周星驰说:“我不会再拍你了。”
周星驰很不解:“为什么？是我得罪你了吗？”刘镇伟却沉默不语，没有给他答案，但从那之后，两人真的再也没有合作。
直到1994年，周星驰成立了自己的第一家星彩电影公司，他打给刘镇伟:“我要搞公司了，你不能拒绝我。”
原来，在1993年，周星驰已经蝉联贺岁档票房冠军多年，却被刘镇伟和周润发的《花旗少林》打败。
周星驰心里很不是滋味，他找到刘镇伟:“你怎么不找我拍呢？”
刘镇伟心里发苦，还不是因为你小子火了之后，王晶就用高片酬把你撬走，拍了《赌侠》，还怪我不找你拍？
不过如今周星驰自己出来单干，之前的那些利益关系都不存在了，他对周星驰说:“星仔，我们拍一部凄美的爱情故事吧！”
周星驰不怎么有把握，但对方是一手捧红他的刘镇伟，他毫不犹豫地就砸了6000万，准备开拍。
拍摄时，两个老搭档碰到一起，鬼点子一个比一个多，后来发现两三个小时的电影，根本装不下这么多的鬼点子。
于是在拍摄到一半时，整个剧组被一分为三，直接拍出了上下两部。
最开始，周星驰也不知道孙悟空一个猴子应该怎么谈恋爱，刘镇伟对他说:
“你去找一部叫《变相怪杰》的片子，里面金·凯瑞的演法，应该就是那种感觉。”
后来，周星驰终于找到了感觉，但其他人却跟不上这种节奏。
当时，这部电影是跟西安电影制片厂合作，里面西影厂的武打演员，对拍摄过程非常不满。
他们觉得一群西北汉子，要在片场上蹿下跳，跟耍猴一样搞笑，逗乐观众，他们无法接受。
甚至还闹出集体罢工的事情，负责武术指导的程小东导演，还被一群演员堵在屋里不敢出门。
最后，还是星彩公司和西影厂谈判，才得以化解。
但西影厂本身也不认同《大话西游》的剧情，对这次的合作后悔不已，《西游记》在内地影响深远，师徒四人都是非常正统的形象。
这部剧里猴子却谈起了恋爱，西影厂声明“不能体现西影厂的文化追求。”私底下更是直言，这个剧本就是垃圾文化！
至于影片中，那段《only you》可谓神来之笔，原来在剧本中是没有的。
在拍摄时，刘镇伟看罗家英演的唐僧实在太烦，让他想起了多年前家里又张《only you》的黑胶唱片。
这张唱片总是卡，那种烦躁的心情，跟烦罗家英一摸一样，他就重新写了词。
整个电影拍下来，刘镇伟和周星驰都得意不已，觉得自己拍了个天才般伟大的作品。
万万没想到，电影一上映，得到的全是嘲讽，观众都骂他:“这演的什么玩意！”
把周星驰的所有口碑都败尽了，没有人能理解这搞笑外衣下，更深层次的东西。
票房更是不出意外的惨不忍睹，第一部《月光宝盒》在香港只卖了2500万，而第二部《大圣娶亲》则只有2900万。
他们只能把宝压在内地，谁料却更惨，上下两部都没超过20万票房。
周星驰一下子赔了1000多万，星彩公司也直接宣布倒闭，刘镇伟也从此一蹶不振，跑到加拿大回家带孩子了。
他们以为这件事就这样盖棺定论，成了他们电影事业上的耻辱。
没想到，几年后，互联网的兴起，这部充满自嘲的爱情电影在大学生之间悄然兴起。
他们一下子就看懂原来爱一个人那么难，一旦错过再难找回，成了人们心中的遗憾和经典。
很快《大话西游》的盗版VCD就卖疯了，就连30元的盗版碟，都卖出了10万多张。
消息传到刘镇伟的耳朵里，他欣慰地泪如雨下，自己的努力终于被人看懂。
2017年，《大话西游》重新上映，影迷们觉得“欠周星驰一张电影票”，纷纷前去支持。
虽然看了很多年的老片子，却还是卖出了1亿多的票房。
只是很多人并不知道，此时的《大话西游》版权是西影厂的，早已和周星驰没有一毛钱关系。
很多观众看《大话西游》是看周星驰和朱茵、莫文蔚之间的爱恨纠葛，从戏内到戏外的“三角恋”。
只是如今，26年过去了，朱茵和莫文蔚都已经找到了自己的幸福，只剩“至尊宝”一人在滚滚红尘中孑然一身。
券商股还配做“牛市旗手”吗？
2021年至今（2021/11/18），A股日均成交金额达1.05万亿元，较2020年增长23.37%，较2019年增长101%。从成交量看，逐年大幅攀升，妥妥的牛市无疑，但作为牛市旗手的券商股，自2019年以来的持股体验并不好，若不幸2019年3月份买入，持有至今仍是亏钱状态。于是，很多人不免要问，券商股如此表现，还配当“牛市旗手”吗？
一直以来，券商都是典型的周期性行业，其业绩表现与资本市场息息相关，券商股的投资逻辑，始终取决于资本市场的牛熊周期，即牛市里领先上涨，熊市里则领先下跌。因其总能在牛市中提前反应，故被称作“牛市旗手”。
这里面的道理其实很简单，跟所有周期性行业的逻辑是一样的：股价的周期性源于盈利的周期性。
不妨用大家更熟悉的猪肉股和猪周期来举例。当猪肉价格进入上涨周期时，生猪养殖企业赚得盆满钵满，盈利能力快速提升，股价自然也随之上涨；当猪肉价格进入下跌周期时，很多企业卖一头亏一头，从盈利到亏损，股价自然也会高位回落，进入下跌周期。
就实际情况而言，因为加入了市场预期，股价表现通常领先于业绩表现。即当市场预测猪价即将上涨时，猪肉股就会率先起飞，即便猪肉价格还在底部；而当市场预测猪价即将进入下跌通道时，猪肉股也会率先开启跌跌不休模式，即便猪肉价格还在高位。
从这个意义上，猪肉股价的变动就有了提前反应猪周期的效果，同券商股价反应股市牛熊周期的效果如出一辙。
券商业务主要包括投资银行、自营业务、经纪业务、资产管理等四大类，无论是哪一项，其经营业绩都与股市的牛熊周期密切相关。
比如投行业务，主要包括股权融资（含IPO和再融资）、债权融资（债券承销）和财务顾问（并购重组）等三大块。牛市中股票估值更高，企业更喜欢在牛市中IPO和再融资，所以，牛市环境下券商的投行业务通常更繁荣，业绩更好，表现出明显的周期性。
比如自营业务，主要包括股票、基金、ETF、股指期货、商品期货、期权、收益互换、债券、外汇等产品的自营交易及做市业务。牛市里，券商自营业务赚钱的概率和空间更大；熊市里，自营业务赚钱的概率和空间更低，也表现出明显的周期性。
再比如经纪业务，主要是用户的交易佣金。牛市中市场交易更活跃，交易量往往会出现爆发式上涨，带动券商经纪收入大幅上涨，周期性非常明显。
资产管理业务也是如此，在牛市里，客户购买基金、券商资管等理财产品的积极性更高，券商的资管收入也会更高。
可见，无论券商的业务结构怎么改变，券商业绩的周期性都是不变的。放眼A股各个行业，经营业绩与市场牛熊周期关系如此密切的也只有证券业了，当市场预测到牛市即将降临时，聪明资金就会率先布局券商股，导致券商股价率先起飞。所以，只要券商业绩的周期性不变，其“牛市旗手”的地位就不会变。
那为什么很多投资者在牛市中持有券商股的体验并不好呢？因为周期股的长期持股体验本来就不好。
作为周期性行业，券商股价表现多呈现脉冲式剧烈波动，可以在两三周内完成上涨，然后是长达一两年的横盘。普通投资者做不到提前布局，总是在券商股腾飞时冲高买入，自然容易高位接盘。所以，除非对周期行业有深入研究，投资者最好对周期性股票敬而远之。
此外，随着资本市场加速深化改革，长期资金持续入市，资管大时代开启，券商的角色更加丰富多元，当前券商底层投资逻辑也在发生着一些变化——主要表现为行业分化加剧，结构性行情将逐步替代普涨行情。
行业之所以会加速分化，主要原因在于券商业务同质化程度高，经过长期的市场竞争，走向两极分化是必然结果。
以经纪业务为例，近年来，受网上开户、一人多户等政策影响，证券经纪业务佣金率持续下降。数据显示，2015-2020年，行业平均佣金率已从万分之5.3下滑至万分之2.7。受此影响，券商经纪业务毛利率普遍较低，导致很多高度依赖经纪业务的券商盈利能力持续下滑，分化加剧。
据证券业协会统计，2020年13家券商营收过百亿，也有34家券商营收低于10亿；7家券商净利润超过90亿，也有25家券商净利润低于1亿，其中11家处于亏损状态。
与此同时，为满足实体经济转型升级对直接融资的需求，近年来，监管层持续引导券商差异化发展，尤其是重点扶持龙头券商朝着航母级投行迈进。在此背景下，券商行业的周期性仍在，但个别券商股的周期性却越来越弱了。
个别龙头券商，凭借均衡的业务结构，有望持续弱化市场牛熊周期对其业绩的影响，长期投资体验将越来越好；同时也必然会有很多小型券商，受行业分化影响，既便是牛市里，业绩表现也缺乏实质好转，不再是“牛市旗手”，不再有投资价值。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言
2021年至今（2021/11/18），A股日均成交金额达1.05万亿元，较2020年增长23.37%，较2019年增长101%。从成交量看，逐年大幅攀升，妥妥的牛市无疑，但作为牛市旗手的券商股，自2019年以来的持股体验并不好，若不幸2019年3月份买入，持有至今仍是亏钱状态。于是，很多人不免要问，券商股如此表现，还配当“牛市旗手”吗？
一直以来，券商都是典型的周期性行业，其业绩表现与资本市场息息相关，券商股的投资逻辑，始终取决于资本市场的牛熊周期，即牛市里领先上涨，熊市里则领先下跌。因其总能在牛市中提前反应，故被称作“牛市旗手”。
这里面的道理其实很简单，跟所有周期性行业的逻辑是一样的：股价的周期性源于盈利的周期性。
不妨用大家更熟悉的猪肉股和猪周期来举例。当猪肉价格进入上涨周期时，生猪养殖企业赚得盆满钵满，盈利能力快速提升，股价自然也随之上涨；当猪肉价格进入下跌周期时，很多企业卖一头亏一头，从盈利到亏损，股价自然也会高位回落，进入下跌周期。
就实际情况而言，因为加入了市场预期，股价表现通常领先于业绩表现。即当市场预测猪价即将上涨时，猪肉股就会率先起飞，即便猪肉价格还在底部；而当市场预测猪价即将进入下跌通道时，猪肉股也会率先开启跌跌不休模式，即便猪肉价格还在高位。
从这个意义上，猪肉股价的变动就有了提前反应猪周期的效果，同券商股价反应股市牛熊周期的效果如出一辙。
券商业务主要包括投资银行、自营业务、经纪业务、资产管理等四大类，无论是哪一项，其经营业绩都与股市的牛熊周期密切相关。
比如投行业务，主要包括股权融资（含IPO和再融资）、债权融资（债券承销）和财务顾问（并购重组）等三大块。牛市中股票估值更高，企业更喜欢在牛市中IPO和再融资，所以，牛市环境下券商的投行业务通常更繁荣，业绩更好，表现出明显的周期性。
比如自营业务，主要包括股票、基金、ETF、股指期货、商品期货、期权、收益互换、债券、外汇等产品的自营交易及做市业务。牛市里，券商自营业务赚钱的概率和空间更大；熊市里，自营业务赚钱的概率和空间更低，也表现出明显的周期性。
再比如经纪业务，主要是用户的交易佣金。牛市中市场交易更活跃，交易量往往会出现爆发式上涨，带动券商经纪收入大幅上涨，周期性非常明显。
资产管理业务也是如此，在牛市里，客户购买基金、券商资管等理财产品的积极性更高，券商的资管收入也会更高。
可见，无论券商的业务结构怎么改变，券商业绩的周期性都是不变的。放眼A股各个行业，经营业绩与市场牛熊周期关系如此密切的也只有证券业了，当市场预测到牛市即将降临时，聪明资金就会率先布局券商股，导致券商股价率先起飞。所以，只要券商业绩的周期性不变，其“牛市旗手”的地位就不会变。
那为什么很多投资者在牛市中持有券商股的体验并不好呢？因为周期股的长期持股体验本来就不好。
作为周期性行业，券商股价表现多呈现脉冲式剧烈波动，可以在两三周内完成上涨，然后是长达一两年的横盘。普通投资者做不到提前布局，总是在券商股腾飞时冲高买入，自然容易高位接盘。所以，除非对周期行业有深入研究，投资者最好对周期性股票敬而远之。
此外，随着资本市场加速深化改革，长期资金持续入市，资管大时代开启，券商的角色更加丰富多元，当前券商底层投资逻辑也在发生着一些变化——主要表现为行业分化加剧，结构性行情将逐步替代普涨行情。
行业之所以会加速分化，主要原因在于券商业务同质化程度高，经过长期的市场竞争，走向两极分化是必然结果。
以经纪业务为例，近年来，受网上开户、一人多户等政策影响，证券经纪业务佣金率持续下降。数据显示，2015-2020年，行业平均佣金率已从万分之5.3下滑至万分之2.7。受此影响，券商经纪业务毛利率普遍较低，导致很多高度依赖经纪业务的券商盈利能力持续下滑，分化加剧。
据证券业协会统计，2020年13家券商营收过百亿，也有34家券商营收低于10亿；7家券商净利润超过90亿，也有25家券商净利润低于1亿，其中11家处于亏损状态。
与此同时，为满足实体经济转型升级对直接融资的需求，近年来，监管层持续引导券商差异化发展，尤其是重点扶持龙头券商朝着航母级投行迈进。在此背景下，券商行业的周期性仍在，但个别券商股的周期性却越来越弱了。
个别龙头券商，凭借均衡的业务结构，有望持续弱化市场牛熊周期对其业绩的影响，长期投资体验将越来越好；同时也必然会有很多小型券商，受行业分化影响，既便是牛市里，业绩表现也缺乏实质好转，不再是“牛市旗手”，不再有投资价值。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言
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