胶原蛋白注射超全干货❗效果❗注意事项❗
1、双美胶原蛋白填充泪沟有何优势？
胶原蛋白为乳白色，填充皮肤较薄的泪沟时，不会出现“丁达尔现象”；
填充泪沟凹陷的同时还可以有效改善黑眼圈；
胶原蛋白属于缩水性,所以注射后不易水肿，效果立现，且更自然；
填充后，可促进自身胶原再生，让注射区域皮肤更为紧致，有效改善眼周细纹。
2、使用双美胶原蛋白会形成依赖吗？
双美胶原蛋白是补充皮肤流失的胶原蛋白，不是激素，还具有生物分解性，不会永久留在植入部位。
3、填充的胶原蛋白能完全吸收降解吗？
可以被皮肤组织完全吸收降解，所以不用担心。
4.如果填充的胶原蛋白全部降解完，会比之前还要衰老吗？
即使全部降解完，新生的胶原蛋白也可维持肌肤的弹性与紧实度，因此对于填充胶原蛋白分解后会有皮肤衰老的担心是多余的。
5、胶原蛋白注入后有什么不良反应？
一般没有什么明显不良反应，极少数人群可能会出现红肿、瘙痒等症状，一般连续湿敷几天就可以缓解。但如果非正规操作，可能导致结节产生，其形成原因主要是打太浅或太多，未及时按压。
6、相比玻尿酸填充有什么区别呢？
不会造成移位，填充后效果更自然，注射鼻子同时不会透光。
7、胶原蛋白填充泪沟能维持多久？
一般可维持3-6个月，因此想要维持效果需要定期补打。
8、对牛奶过敏的人群能填充胶原吗？
有过敏的可能，建议进行皮试或和医生详细沟通，确定是否能够使用。
‼️‼️‼️9、哪些人不适合填充胶原蛋白？
有严重过敏、内分泌、自体免疫病史的人群。
局部皮肤感染或过敏者。
正在使用抗凝药物者，如阿司匹林或非类固醇抗炎药物等。
月经期、妊娠期或哺乳期女性。
10、术后注意事项？
针孔处适度涂抹消炎药
使用冰敷袋（垫纱布）冷敷10分钟。
12个小时后可沾水，轻柔洗脸，避免揉搓。
24小时后可正常化妆，但要避免用力，避免使用刺激性护肤品、化妆品。
1、双美胶原蛋白填充泪沟有何优势？
胶原蛋白为乳白色，填充皮肤较薄的泪沟时，不会出现“丁达尔现象”；
填充泪沟凹陷的同时还可以有效改善黑眼圈；
胶原蛋白属于缩水性,所以注射后不易水肿，效果立现，且更自然；
填充后，可促进自身胶原再生，让注射区域皮肤更为紧致，有效改善眼周细纹。
2、使用双美胶原蛋白会形成依赖吗？
双美胶原蛋白是补充皮肤流失的胶原蛋白，不是激素，还具有生物分解性，不会永久留在植入部位。
3、填充的胶原蛋白能完全吸收降解吗？
可以被皮肤组织完全吸收降解，所以不用担心。
4.如果填充的胶原蛋白全部降解完，会比之前还要衰老吗？
即使全部降解完，新生的胶原蛋白也可维持肌肤的弹性与紧实度，因此对于填充胶原蛋白分解后会有皮肤衰老的担心是多余的。
5、胶原蛋白注入后有什么不良反应？
一般没有什么明显不良反应，极少数人群可能会出现红肿、瘙痒等症状，一般连续湿敷几天就可以缓解。但如果非正规操作，可能导致结节产生，其形成原因主要是打太浅或太多，未及时按压。
6、相比玻尿酸填充有什么区别呢？
不会造成移位，填充后效果更自然，注射鼻子同时不会透光。
7、胶原蛋白填充泪沟能维持多久？
一般可维持3-6个月，因此想要维持效果需要定期补打。
8、对牛奶过敏的人群能填充胶原吗？
有过敏的可能，建议进行皮试或和医生详细沟通，确定是否能够使用。
‼️‼️‼️9、哪些人不适合填充胶原蛋白？
有严重过敏、内分泌、自体免疫病史的人群。
局部皮肤感染或过敏者。
正在使用抗凝药物者，如阿司匹林或非类固醇抗炎药物等。
月经期、妊娠期或哺乳期女性。
10、术后注意事项？
针孔处适度涂抹消炎药
使用冰敷袋（垫纱布）冷敷10分钟。
12个小时后可沾水，轻柔洗脸，避免揉搓。
24小时后可正常化妆，但要避免用力，避免使用刺激性护肤品、化妆品。
产业园区发展问题分析及转型升级建议
导读
中国产业园区经过近40年的发展，已经呈现出涉及不同产业层次、覆盖经济领域广泛、多种类型互为补充的发展态势。园区产业结构和空间布局不断优化，在追求合理化和高端化目标的过程中取得了一定的成效，但是仍存在一些问题。
1.问题分析
· 园区主导产业趋同，同质化特征明显
我国产业园区建设已基本完成了要素集聚、规模和数量扩张的任务，逐步进入转变发展方式、优化资源配置、全面提升效率与发展质量阶段。
目前，产业园区特色化发展是提升园区发展质量面临的首要问题。受其他地区成功经验的影响，国内产业园区带有一定程度的跟风性质，没有与当地经济发展特点和资源禀赋相结合，导致园区规划不完善、定位不明确，大部分园区没有形成自身的发展特色。
部分地区在推进产业园区开发建设过程中，过分追求产业园区短期产生经济效益指标，对主导产业重点培育产业定位不清晰。企业在选择产业投资项目时也表现出盲目性，以当地政策支持力度、税收减免力度来进行选择，产业项目与功能同质化倾向日趋严重。
· 开发过程“重量轻质”，难以形成合理分工布局
目前，各个地方盲目冒进新建各类产业园区，产业园区建设“重数量，轻质量”特征明显，然而许多入驻企业因没有形成专业分工，仍处于“低效率区”。
部分地区产业园区内表现出“重企业、轻产业”的不良现象，企业各自为战，未能形成上下游合作的整体力量。产业园区不是集中化、专业化的特色产业区，导致的产业园区产业结构、技术积累、要素集聚和所处制造业价值链位置不足以支撑产业园区经济发展质量的提升。
甚至在部分国家级经济技术开发区或者高新技术产业开发区内，企业盲目跟风，大量从事电子信息、生物医药、工程机械等行业，缺乏基于地区实际的特色产业和适应新工业革命和全球制造业格局变化的技术与人才积累，园区内产业链的分工协作发展也没有形成。
· 园区政策依赖性强，要素利用率较低
产业园区为入驻企业提供大量的政策优惠，吸引一些具有示范效应的大项目和大企业入园，增加了企业的依赖性，影响产业园区市场化运营机制的建立。
同时，各个地区产业园区运营各自为政，不顾园区经营效益，无底线提高政策优惠额度，而不是产业园区的产业集群效应。
2.政策建议
产业园区转型升级的实质是我国经济发展体制机制创新，深化改革开放，探索政策试点，为推广示范积累成功经验的重要先行区。
随着“中国制造2025”实施推进，迫切要求中国产业园区进行与之相适应的转型升级。新形势下推进我国产业园区转型升级将表现在以下3个方面。
· 先进制造业与现代服务业融合，推动产业园区集约化转型升级
产业园区转型的重要一环就是园区内产业转型升级，这就要求积极有效地引导战略性新兴产业、高新技术产业在园区内落地，及时配套现代服务业集聚、融合发展，这不仅是支撑和引领园区转型升级的新增长极，也是产业园区经济发展质量提升的重要抓手和主要着力点。
未来一段时期，要继续深化改革开放，着力打造产业聚集推动型、经营主体带动型、科技创新驱动型、生态循环促进型、三产融合引领型、服务支持拉动型等具有鲜明特色的现代化绿色产业园区。
推进各优势产业的融合和集聚，进一步促进产业园区专业化市场的形成，转变园区经济的发展方式，以数字融合、智能融合、产融结合、产城融合等模式，持续推动园区产业跨越式融合协调发展。
同时，加快各级各类产业园区主导产业与上下游相关产业和配套产业的融合与集聚发展步伐，引进、整合和强力发展名优产业带动其他相关产业的发展。
· 新工业革命技术与智能制造应用，推动产业园区智慧化转型升级
面对新技术革命的重大变革，产业园区转型升级更为紧迫。新工业革命带来的技术变革可以带动园区人才、信息、资金、数据等各类要素的链接，将大数据、互联网、人工智能等技术资源整合到产业园区里面，对产业园区内企业进行更优质的服务，让产业园区自身产生裂变实现升级。
同时，新技术与智能制造的应用，可以将传统产业园区打造成新式智能、智慧园区，解决产业园区面临的恶性竞争和产业同质化严重的问题，将资源招商型产业园区向品牌经营型产业园区转变，将企业集中型产业园区向产业集聚型产业园区转变，从而实现传统园区向智能、绿色、智慧化园区的成功转变。
一方面，基于大数据、互联网、人工智能等技术的发展，通过新技术和模式重新构建产业组织与生态，实现产业价值链的进一步分解和重新组合，推进产业园区转型；
另一方面，通过推进产业园区打造智能化、柔性化、开放化OEM制造业平台，实现对制造业的智能化改造，逐步形成基于新技术的产业园区内部与产业园区间的分工协作，进而推进产业园区转型升级。
· 体制机制创新与融资改革，推动产业园区高效化、平台化转型升级
一是通过体制机制创新提升产业园区运营与资源配置效率。建立和完善以市场为主导、政府监督为引导的产业资源管理体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，配置土地、资金、劳动力、技术、人才等资源，全力聚集一批投资规模大、技术含量高、经济效益好、创新能力强的产业项目落地园区。
二是通过投融资改革盘活产业园区原有资源存量。在强调保障政府调控能力有效有力的前提下，强化企业融资方式多元化和投资主体地位。积极构建产业园区投融资平台，探索运用资产证券化方式融资，将土地和实物等优质资产进行证券化融资，盘活园区存量资源，增加现金流，推进产业园区转型升级。
未来，国家对产业园区开发的重心将向提质增效、转型升级、功能完善、绿色发展方向转变，同时对开发数量进行适度控制，鼓励不同地区产业园区探索转型升级的路径和模式，推进产业园区形成各具特色的先进智能体系。
导读
中国产业园区经过近40年的发展，已经呈现出涉及不同产业层次、覆盖经济领域广泛、多种类型互为补充的发展态势。园区产业结构和空间布局不断优化，在追求合理化和高端化目标的过程中取得了一定的成效，但是仍存在一些问题。
1.问题分析
· 园区主导产业趋同，同质化特征明显
我国产业园区建设已基本完成了要素集聚、规模和数量扩张的任务，逐步进入转变发展方式、优化资源配置、全面提升效率与发展质量阶段。
目前，产业园区特色化发展是提升园区发展质量面临的首要问题。受其他地区成功经验的影响，国内产业园区带有一定程度的跟风性质，没有与当地经济发展特点和资源禀赋相结合，导致园区规划不完善、定位不明确，大部分园区没有形成自身的发展特色。
部分地区在推进产业园区开发建设过程中，过分追求产业园区短期产生经济效益指标，对主导产业重点培育产业定位不清晰。企业在选择产业投资项目时也表现出盲目性，以当地政策支持力度、税收减免力度来进行选择，产业项目与功能同质化倾向日趋严重。
· 开发过程“重量轻质”，难以形成合理分工布局
目前，各个地方盲目冒进新建各类产业园区，产业园区建设“重数量，轻质量”特征明显，然而许多入驻企业因没有形成专业分工，仍处于“低效率区”。
部分地区产业园区内表现出“重企业、轻产业”的不良现象，企业各自为战，未能形成上下游合作的整体力量。产业园区不是集中化、专业化的特色产业区，导致的产业园区产业结构、技术积累、要素集聚和所处制造业价值链位置不足以支撑产业园区经济发展质量的提升。
甚至在部分国家级经济技术开发区或者高新技术产业开发区内，企业盲目跟风，大量从事电子信息、生物医药、工程机械等行业，缺乏基于地区实际的特色产业和适应新工业革命和全球制造业格局变化的技术与人才积累，园区内产业链的分工协作发展也没有形成。
· 园区政策依赖性强，要素利用率较低
产业园区为入驻企业提供大量的政策优惠，吸引一些具有示范效应的大项目和大企业入园，增加了企业的依赖性，影响产业园区市场化运营机制的建立。
同时，各个地区产业园区运营各自为政，不顾园区经营效益，无底线提高政策优惠额度，而不是产业园区的产业集群效应。
2.政策建议
产业园区转型升级的实质是我国经济发展体制机制创新，深化改革开放，探索政策试点，为推广示范积累成功经验的重要先行区。
随着“中国制造2025”实施推进，迫切要求中国产业园区进行与之相适应的转型升级。新形势下推进我国产业园区转型升级将表现在以下3个方面。
· 先进制造业与现代服务业融合，推动产业园区集约化转型升级
产业园区转型的重要一环就是园区内产业转型升级，这就要求积极有效地引导战略性新兴产业、高新技术产业在园区内落地，及时配套现代服务业集聚、融合发展，这不仅是支撑和引领园区转型升级的新增长极，也是产业园区经济发展质量提升的重要抓手和主要着力点。
未来一段时期，要继续深化改革开放，着力打造产业聚集推动型、经营主体带动型、科技创新驱动型、生态循环促进型、三产融合引领型、服务支持拉动型等具有鲜明特色的现代化绿色产业园区。
推进各优势产业的融合和集聚，进一步促进产业园区专业化市场的形成，转变园区经济的发展方式，以数字融合、智能融合、产融结合、产城融合等模式，持续推动园区产业跨越式融合协调发展。
同时，加快各级各类产业园区主导产业与上下游相关产业和配套产业的融合与集聚发展步伐，引进、整合和强力发展名优产业带动其他相关产业的发展。
· 新工业革命技术与智能制造应用，推动产业园区智慧化转型升级
面对新技术革命的重大变革，产业园区转型升级更为紧迫。新工业革命带来的技术变革可以带动园区人才、信息、资金、数据等各类要素的链接，将大数据、互联网、人工智能等技术资源整合到产业园区里面，对产业园区内企业进行更优质的服务，让产业园区自身产生裂变实现升级。
同时，新技术与智能制造的应用，可以将传统产业园区打造成新式智能、智慧园区，解决产业园区面临的恶性竞争和产业同质化严重的问题，将资源招商型产业园区向品牌经营型产业园区转变，将企业集中型产业园区向产业集聚型产业园区转变，从而实现传统园区向智能、绿色、智慧化园区的成功转变。
一方面，基于大数据、互联网、人工智能等技术的发展，通过新技术和模式重新构建产业组织与生态，实现产业价值链的进一步分解和重新组合，推进产业园区转型；
另一方面，通过推进产业园区打造智能化、柔性化、开放化OEM制造业平台，实现对制造业的智能化改造，逐步形成基于新技术的产业园区内部与产业园区间的分工协作，进而推进产业园区转型升级。
· 体制机制创新与融资改革，推动产业园区高效化、平台化转型升级
一是通过体制机制创新提升产业园区运营与资源配置效率。建立和完善以市场为主导、政府监督为引导的产业资源管理体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，配置土地、资金、劳动力、技术、人才等资源，全力聚集一批投资规模大、技术含量高、经济效益好、创新能力强的产业项目落地园区。
二是通过投融资改革盘活产业园区原有资源存量。在强调保障政府调控能力有效有力的前提下，强化企业融资方式多元化和投资主体地位。积极构建产业园区投融资平台，探索运用资产证券化方式融资，将土地和实物等优质资产进行证券化融资，盘活园区存量资源，增加现金流，推进产业园区转型升级。
未来，国家对产业园区开发的重心将向提质增效、转型升级、功能完善、绿色发展方向转变，同时对开发数量进行适度控制，鼓励不同地区产业园区探索转型升级的路径和模式，推进产业园区形成各具特色的先进智能体系。
引起市场高度关注的银保监会15号文已经落地实施，这对长期依赖借新还旧的城投来说无疑是一记重击。
1
城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4
政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
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城投融资的“三道红线”
15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。
第二道红线：
具备偿债能力
城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。
2
15号文后，政府还能支撑多少城投债务？
地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法
监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保
在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。
3
城投去杠杆正式开启
由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。
城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
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政府融资新思路
转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖
虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来
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