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【有色板块涨势能否持续?分析师认为铜价或已筑顶?】
①中辉期货分析师肖艳丽表示,有色金属作为冶炼用电大户,电力作为重要的成本因素,短期对供应的影响仍将持续。但中长期来看,美联储缩减购债规模年内势在必行,各国也在逐步进入加息序列,注意“白犀牛”事件。其次,全球供应链紧张,海运运费高涨,供需错配可能导致经济表现大幅不及预期。
②宏源期货分析师朱善颖认为,锌、铝作为出现了较大规模实质性减产且年内供应缺口难以回补的品种,价格预计表现最为强势。铜作为金融属性最强的品种,受美联储的货币政策影响大,流动性见顶的预期在趋势上压制铜价,后续持续上涨的动力受限,价格可能筑出双顶。
昨日下午国内期市收盘,有色板块全线大涨。沪锌涨停,沪锡升至历史高点,主力合约日内涨幅5.01%,报294000元/吨。沪铝主力合约日内涨4.02%,报24740元/吨。

A股市场上,在28个申万一级行业中,15个行业实现资金净流入,其中有色金属行业净流入66.13亿元居首,相关个股也“红红火火”。
有色板块全线大涨的原因是?

沪铜主力合约日内涨幅3.61%,重返76000元/吨以上高位区间,伦铜也重回1万美元/吨关口。

中辉期货分析师肖艳丽告诉期货日报记者,沪铜回暖的核心逻辑是市场重心由宏观转移至铜的基本面,而基本面中最关键的因素是库存。截至10月15日,伦铜注销仓单占比92.2%,升至近5年同期最高位,据悉伦交所铜库存处于1974年以来最低水平,LME仓库目前只有14150吨铜可自由提取,多头蜂拥而至,造成软挤仓,伦铜近月升贴水飙升至257美元/吨。

“沪锌主力合约再次涨停,主要是受事件驱动,矿业巨头嘉能可成为继Nyrstar后加入削减锌冶炼厂产量大军的一员,市场对未来供应紧缺的担忧被进一步点燃。而随着四季度北半球采暖季的到来,能源危机只会愈演愈烈,市场担忧可能会有更多的冶炼厂加入减产行列,供应的紧缺抵消了全球经济增速放缓对需求的影响。”肖艳丽说。

宏源期货分析师朱善颖对此表示认同:“上周三新星公司官宣减产将带来月均2.5%的供应减量,锌市情绪就此点燃。周五国内收盘后,嘉能可宣布将调整欧洲锌冶炼厂的产量,以应对白天高峰电价的成本问题,具体将缩减位于西班牙、德国及意大利三个地区的冶炼厂产量。据嘉能可年报显示,近三年其欧洲冶炼产量基本稳定在80万吨附近,嘉能可虽未公布限产比例,但产能较大的压力下,市场看涨情绪被进一步放大。2020年欧洲精炼锌产量241万吨,除已经确定减产的新星和嘉能可之外,还分布着泰克30万吨和Boliden约50万吨的冶炼产能,Boliden产能主要分布于北欧,电力成本压力相对较小,但泰克的产能集中于英国,四季度恐仍有减产风险。此外,印度的能源供应同样存在风险,印度电厂库存持续下降,孟买证交所交易的电力指数持续创出新高,而印度分布着韦丹塔等近70万吨的锌冶炼产能,南亚市场同样存在供应下降的风险。海外减产直接驱动锌价上行,虽然目前国内消费表现仍然偏弱,但社库整体水平不高,市场对消费侧的逻辑关注有限,锌价有望维持强势。”

沪铝主力合约昨日报收24695元/吨,距离2006年的历史高点24830元/吨仅一步之遥,朱善颖表示,铝的上涨逻辑和锌很相似。吨铝耗电量高达13660KW,在海外电价大幅上涨的背景下,受制于成本压力,位于荷兰的Aldel冶炼厂宣布停产至明年年初,位于斯洛文尼亚的Talum和斯洛伐克的Slovalco也分别减产50%和10%,从目前的减产计划来看,四季度影响电解铝产量5万吨左右。相对于全球电解铝单月近5700万吨的产量来看,目前的减产比例较低,但西欧电力成本较高的区域,仍有包括美铝、力拓、海德鲁在内的超90万吨产能分布,印度有包括印度铝业、韦丹塔等在内的超400万吨产能分布,后续海外减产规模有扩大的风险。此外,由于国内电解铝行业的限产自春季延续至现在,电解铝的供应本就偏紧,海外的限产对铝价无异于“火上浇油”。

“沪铝上涨背后的逻辑是国内限电和双控政策同全球能源紧缺的共振,铝的整体供应缺口有进一步扩大的趋势,此外,情绪上也受到整体有色板块暴涨联动影响。”肖艳丽说。

全球能源价格暴涨和通胀预期如何影响相关品种?

“全球能源价格暴涨的成因错综复杂,欧美主要表现为天然气荒,而亚洲地区表现为煤炭紧缺。”肖艳丽表示,目前新型能源难以完成对传统火电的替代,全球经济复苏带来了强劲的需求,使得电力供应更加紧张。能源危机带来的电力成本暴涨,进一步推高了全球货币宽松政策下的市场通胀,而欧佩克等能源巨头在没有外界施压下很难有主动增产的动力,国内煤炭进口限制短期也存在政策博弈的空间。有色金属作为冶炼用电大户,电力作为重要的成本因素,短期对供应的影响仍将持续。

朱善颖则认为,通胀预期快速上升对金属价格有支撑作用,其中铜作为做多通胀较好的标的物,在有色板块中受益明显。近期铜价快速上行,一方面受到全球低库存的驱动,另一方面也受到市场通胀预期抬升的影响。但需要注意的是,通胀是柄双刃剑,高通胀的压力可能促使美联储加快流动性收紧的速度,届时流动性溢价的挤出势必对金属形成利空。

有色板块涨势能否持续,需要注意哪些风险?

展望后市,肖艳丽表示,短期有色板块的涨势还将持续,但需要注意以下风险:首先,中长期来看,美联储缩减购债规模年内势在必行,各国也在逐步进入加息序列,市场流动性风险开始缓慢聚集,注意“白犀牛”事件。

其次,全球供应链紧张,海运运费高涨和陆地运力不足等都极大影响全球产业链正常运转,供需错配可能导致经济表现大幅不及预期。

最后,寒冬将至,虽然发达国家疫苗普及率高,但是亚非拉等发展中国家疫苗接种率不足,随着秋冬流感季到来,疫情可能再次反扑造成经济封锁和地缘政治危机加剧。

“我们预计短期有色板块整体维持高位,但不同品种的涨幅存在分化。”朱善颖表示,锌、铝作为出现了较大规模实质性减产且年内供应缺口难以回补的品种,价格预计表现最为强势。铅作为短期跟涨品种,社库仍处于历史高位,且中期基本面预期偏弱,后续冲高回落的风险较大。铜作为金融属性最强的品种,受美联储的货币政策影响大,流动性见顶的预期在趋势上压制铜价,后续持续上涨的动力受限,价格可能筑出双顶。

“后市重点关注以下几点:一是原油、天然气等能源品的价格走势,本轮有色价格拉涨直接受到能源带动,若能源危机缓解,海内外减产的风险也将下降;二是美联储货币政策的走势,市场普遍预期美联储将在未来1—2个月宣布Taper,谨防美联储有超预期表述;三是国内政策的影响,包括限产及抛储政策,国内供应端的限制或有放松。”朱善颖说。

昨日国内夜盘时段,基本金属涨跌不一,沪铅涨1.41%,报15785元/吨;沪锡涨0.38%,报287100元/吨;沪镍涨0.22%,报149970元/吨;沪铝跌0.02%,报24305元/吨;沪铜跌0.82%,报75010元/吨;国际铜跌0.94%,报67100元/吨;沪锌跌1.39%,报27005元/吨。

外盘方面,伦敦基本金属多数下跌,LME铜跌0.73%,报10206美元/吨;LME锌跌2.86%,报3686美元/吨;LME镍跌0.3%,报19960美元/吨;LME铝跌0.05%,报3170美元/吨;LME锡涨1.9%,报37905美元/吨;LME铅涨1.65%,报2376美元/吨。

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