降低收益率预期 来年再战——弈轩系列产品投资管理报告

市场情况回顾

股市方面：上周市场继续震荡，各指数都上涨，中小创稍强。上证综指报收2,964.18点，周涨幅0.20 %，上证50指数3,012.46点，周涨幅0.33 %；沪深300指数3,973.01点，周涨幅0.52 %；中小板综指9,215.02点，周涨0.62%；创业板综指2,002.06点，周涨1.10 %。行业方面，电子、医药生物、建筑建材等行业表现较好。概念题材方面，区块链和苹果耳机表现较好，但力度明显减弱。

市场行情展望与交易策略

具体策略上：
（1）打新基金：科创板新股如我们预期出现了量增价跌的情况，最新一批上市新股首日表现甚至略低于我们之前50%平均涨幅预期，一半新股首日溢价率低于45%，最低仅有6%，打新策略走向精细化，往后看，我们认为发行节奏边际放缓以及科创板50指数推出使得短期不会出现大面积首日破发情况但是该策略超额收益较前期出现明显下降 在月均发行15家科创板新股 首日涨幅均值50%的中性偏乐观假设下，要维持8%以上年化收益水平，打新基金规模需要控制在1亿以内，挑选难度显著上升，因此我们将降低该策略比例；
（2）信用债：近期债券市场出现一定程度调整，部分交易所高收益债出现大量卖单，且收益率水平吸引力有所上升我们仍旧重点关注城投品种的配置机会；
（3）封闭式混合基金：上周五收盘后，证监会发布了一系列改革政策 其中再融资新规在非公开发行的锁定期、最大折价率以及定价基准日等都进行了明显放松，我们认为这对定增基金估值提升起到积极作用，我们依旧将九泰系定增基金作为权益头寸的主要配置方向；
（4）对冲策略：我们关注到即将到期的兴全**与上证50指数拟合度较高，目前折价水平尚可，我们将择机建立对冲组合，此外沪深300期权上市也将为我们今后对冲策略提供帮助
（5）可转债：整体估值仍不理想 自下而上精选个券尤为重要。

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不知是中国的股市太脆弱了，还是融资需求太急不可耐了。上周末消息多，增发新股融资放宽，创业板上市放宽，增加期权品种，邮储浙商排队，科创融资排队，转债公司排队，大股东减持排队，贸一不确定。不过，好在我只投基金不投股市，震荡对优秀的基金经理来说机会大于风险。#东方财富#上证指数（000001）东方财富

弈轩系列产品投资管理月报

投资要点

报告期内基金业绩表现及投资组合报告:
本基金报告期内净值增长率为 1.1%。截至报告期末，本基金固定收益类投资占比0.1%，其中可转债占比0.1%；基金投资占比87.1%；期权占比5.5%。

报告期内基金投资策略和运作分析:
股市方面，9月上证指数上涨0.66%、创业板指数上涨1.03%，行业层面大幅分化，呈现结构性机会的特点，电子、通信和计算机领涨，其中电子涨幅最高（7.6%）、农林牧渔、国防军工和有色金属领跌。节奏上，9月市场整体先扬后抑，月初在逆周期政策加码、贸易磋商重启以及改革举措频出的利好刺激下拾级而上，但随着9月17日MLF调降落空，月底科技股的调整，市场转跌。

市场行情展望与交易策略：
具体策略上：大类资产上，权益：衰退式宽松的宏观环境下，权益维持整体市场震荡，风格“科技成长”+“核心资产”主导、边缘资产冷落的格局，中期整体市场方向的选择需等待库存周期开启（上行）或债务周期崩塌（下行）。固定收益：基本面未出现逆转迹象，配置价值弱化注意四季度波动
（1）打新基金：我们判断四季度科创板新股供给料在10家每个月左右，首日上市溢价率150%-200%，总体来看现阶段打新套利收益依然可观。标的选择上，对冲品种：我们对规模要求适当放宽到3.5亿以下。非对冲品种：我们倾向于选择2亿以下迷你基金
（2）封闭式混合基金：近期持仓科技成长股较多的社会责任表现优异，但短期涨幅过大，择机减持
（3）信用债：在科创打新收益未明显下降之前不再做配置，主要对资质过关品种进行到期/赎回前套利
（4）可转债：估值并不便宜机会依然体现在结构上，后期结合正股波动率，正股基本面、转债估值、条件博弈等切换持仓，关注新券上市机会。
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