贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
锋雳 王文华
贵州首富罗玉平和中天金融的金控帝国梦正在不断坍塌。
罗玉平的中天系以房地产起家，与泛海系的卢志强在泛海控股（000046）的运作套路类似，罗玉平一直想把手下的房地产上市公司中天城投（000540）转成金控平台，前几年不断拿下和装入金融牌照。
但残酷的是，金融股高估值的风口，前几年就已经过去了。更名前的中天城投，依靠房地产业务，股价尚能维持在7元上下，更名“中天金融”之后，000540股价一路走低，如今每股股价在1.8元上下。
而与明天系、泛海系等民营金控类似，在缺乏风险控制和风险隔离的情况下，中天系旗下的金融公司中融人寿认购了巨额的高风险“毒资产”，宝能、恒大、海航，这两年的大雷几乎全部没错过。
财报显示，作为一家保险公司，中融人寿2021年净亏损65亿，净资产为-33亿元，目前已经严重资不抵债。
中融人寿亏65亿资不抵债
2021年，上市公司中天金融的归母净亏损64.16亿元，同比下降1221.92%。对于亏损原因，中天金融表示来自三方面，一是计入损益的借款费用同比上涨，二是房地产销售毛利下降，三是部分金融类子公司经营业务不达预期。
中天系旗下旗舰金融公司中融人寿的亏损，成了关键。
2021年财报显示，中融人寿净亏损65.35亿元，成为中天金融主要控股参股公司中亏损最严重的业务。这家保险公司的净资产，目前已经是负的33亿元。
贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
按照中天金融持有中融人寿36.36%的股权计算，归属于中天金融的亏损为23.5亿元。
作为中天金融的控股子公司，中融人寿成立于2010年，总部位于北京，业务主要为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务，在北京、上海、广东、天津等地设立24家分支机构。
2015年10月，中天金融宣布全资子公司贵阳金控控股有限公司（简称“贵阳金控”）以20亿元价格收购联合铜箔（惠州）有限公司（简称“联合铜箔”）100%股权，并间接控股联合铜箔持有的中融人寿20%股权。2016年，贵阳金控参与中融人寿增发，持有后者股权升至36.36%，成为第一大股东。
关于中天金融的财报，信永中和会计事务所对部分内容出具了保留意见，其中就涉及了中融人寿。信永中和表示，中融人寿2021年通过非公开市场投资了非上市公司股权和非标准金融产品，这些投资中包括账面价值144.04亿元的非上市公司股权投资，2021年确认公允价值变动损失14.36亿元。
中融人寿实际到底踩了多少雷，目前总金额是个迷。
信永中和称:未能就前述公允价值变动计量及基于其资金实际使用情况的财务报告信息披露等方面获取充分、适当的审计证据。
这也遭到了监管部门的火速问询。深交所对中天金融下发问询函，要求说明对中融人寿所投相关项目是否获取充分财务数据、审计报告及估值报告等项目资料，项目投后管理的相关内部控制制度安排及实际执行情况，以及中融人寿计提大额商誉减值准备的主要原因等。目前中天金融尚未回复深交所的问询。
中天金融在财报中表示，受市场环境变化及房地产企业债务违约等因素影响，所持有的金融资产出现信用风险，根据会计准则计提资产减值，2021年对中融人寿资产组相关的商誉计提减值准备13.45亿元。
财报发布之前，中天金融曾对2021年的业绩预告进行修正，由此前的亏损25亿元-40亿元调整为亏损62.2亿元-70.8亿元。修正的原因主要来自中融人寿。
中天金融表示，中融人寿结合目前房地产等行业市场形势影响及期后获取的进一步信息，对截至2021年年底的金融资产进行重新评估，补充计提了大额损失。其次，中融人寿受房地产等行业影响，资产端业务收益具有较大不确定性，据此，调整了中融人寿的盈利预测。此外，对收购中融人寿形成的商誉所对应资产组进行减值计提，测试结果与此前业绩预告估计减值存在差异，补充计提了大额商誉减值准备。
近日，有投资者提问中天金融，是否会处置中融人寿股权。中天金融回复称，截至目前，公司持有中融人寿36.36%股份，暂无处置该部分股权计划。
重仓风险资产的保险公司
中融人寿的投资究竟踩了哪些雷，导致一年亏损了65亿元？今年3月，中天金融一份关于回复深交所问询函的公告，披露了一些细节。
中天金融称，控股子公司中融人寿在2021年由于受房地产行业影响，经营业务不达预期，在资产端业务形成较大的减值损失。
中融人寿涉及的主要产品包括“天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）”、“20深业03”、“21深钜01”、“中国民生信托至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”、“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限公司）”、“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”和某地产公司债券等。
据悉，上述金融产品主要来自恒大、宝能、海航等昔日行业巨头。
2020年以来，中融人寿向恒大投资了两只债券和一只基金，累计金额15.8亿元。2020年1月，中融人寿购买了恒大“债券01”，初始投资成本为6亿元。2021年，恒大陷入流动性危机，中融人寿于2021年12月中旬已将该笔证券全部赎回。中融人寿对该债券累计计提减值1.62亿元。
2020年10月，中融人寿投资持有恒大“债券05”，投资6.8亿元，截至2021年末，累计计提2.2亿元。
2020年9月及11月，中融人寿通过天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资恒大地产的武汉项目及合肥项目，累计投资额3亿元。2021年第三季度开始，恒大再未向中融人寿支付相应借款利息，由于所投项目停工、销售额不足以覆盖债务本息，中融人寿累计计提减值6008万元。
2019年以来，中融人寿共投资持有了宝能系两只债券、一项信托计划和一只基金。累计金额27.5亿元。2020年6月和2021年3月，中融人寿分别持有宝能旗下公司发行的“20深业03”、“21深钜01”债券，投资金额分别为14亿元、1.5亿元。2021年，由于宝能现金流不断恶化，中融人寿累计对两只债券分别计提减值2.6亿元、1992万元。
2019年9月，中融人寿投资2.5亿元持有“中国民生信托-至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”。该信托计划于2021年9月5日到期，构成实质违约。不过，自2021年第二季度起，中融人寿就未收到信托计划投资收益款项。中融人寿累计对该信托计划减值7522万元。
2019年8月，中融人寿以9.5亿元通过“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限合伙）”间接投资宝能旗下公司深圳前海联动云汽车租赁公司。2021年，该公司由于现金流压力较大，未能正常支付权利金，构成实质性违约。中融人寿对该公司计提减值1.9亿元。
除了恒大和宝能外，中融人寿还踩雷海航系。2020年以来，随着海航系经营恶化，陷入破产重整的命运，中融人寿投资近10亿元几乎血本无归，2020年和2021年，已累计计提减值近8亿元。
2018年8月，中融人寿以9.99亿元通过“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”间接投资海航集团旗下子公司海航资本集团。2020年，海航经营恶化，中融人寿对该笔投资计提减值2.05亿元。随着海航集团破产重整，中融人寿不得不在2021年再次对该笔投资计提减值5.94亿元，两年累计计提减值8亿元。
也就是说，过去三年，中融人寿仅投资在恒大、宝能、海航三家巨头上的资金保守估计已超53亿元。目前共计提减值18亿元。
但中融人寿高达65亿的亏损，除了踩雷之外，还有其它哪些部分组成，或有待进一步的披露。而作为一家保险公司，进入资不抵债的境地后，接下来或将面对一系列的连锁反应和监管措施。
贵州首富金控梦坍塌
事实上，在中天系入股之前，中融人寿就风格激进、违规不断，而多次受到监管重罚。
2015年9月8日，保监会公布处罚意见：中融人寿在2011-2013年因违规运用保险资金、虚增偿付能力等行为，被保监会限制不动产投资、股权投资、金融产品投资各1年，时任董事长、总经理陈远也被禁业1年。
当时中融人寿极为激进，曾在5天内连续举牌3家上市公司。2015年前三季度，中融人寿的名字一度出现在17家上市公司的股东中。但最终踩到的却是牛市的尾巴、熊市的开端， 2015年底，中融人寿的综合偿付能力充足率一路从上年末的230%跌至“安全线”之下，仅有64.7%，2016年情况更加糟糕，前三季度分别为-18.22%、-18.16%、-41.91%。
当时保监会要求其暂停开展新业务、暂停新设分支机构，业务基本全面停滞，在此背景下，中天系2016年参与增资入股，将中融人寿的将综合偿付能力充足率拉回到130%，此后，中融人寿开始业务复苏，仅分红险的保费收入，就从2017年的0元，增加到2019年的74.72亿元。
但是受经营水平和投资偏好限制，在被纳入中天系旗下后，除了在财报上带来的几十亿营收，中融人寿在净利润方面对中天金融的贡献非常微弱。
据媒体统计，2016年至2017年，中融人寿亏损13.88亿元、8.65亿元，2018年至2020年，中融人寿开始扭亏，但实现盈利分别只有0.34亿元、1.05亿元、0.14亿元。
在中融人寿上的投资没有见到成效的同时，2017年，中天金融又急着宣布以310亿元现金收购华夏人寿保险21%-25%的股权，前期已经支付70亿元定金。
时至今日，已经过去5年，华夏人寿的牌照不见影，70亿的定金也不知拿不拿得回来。
事实上，华夏人寿一直是某资本系的重要金融牌照。随着该资本系千亿资金挪用的大案爆出和华夏人寿的被接管，中天系的这70亿定金没了下文。这无疑给罗玉平金控之路突然造出一个无底洞，为整个中天系的资本运作带来了巨大的负担。
在华夏人寿股权折翼、房地产业务陷入冰点的同时，以中融人寿为核心的金融业务，原本应该是中天系的最后一根救命稻草，但是，激进地重仓高风险资产，导致不断计提的巨额亏损，让这“救命稻草”，正在变成压垮中天系的最后一根要命稻草。
锋雳 王文华
贵州首富罗玉平和中天金融的金控帝国梦正在不断坍塌。
罗玉平的中天系以房地产起家，与泛海系的卢志强在泛海控股（000046）的运作套路类似，罗玉平一直想把手下的房地产上市公司中天城投（000540）转成金控平台，前几年不断拿下和装入金融牌照。
但残酷的是，金融股高估值的风口，前几年就已经过去了。更名前的中天城投，依靠房地产业务，股价尚能维持在7元上下，更名“中天金融”之后，000540股价一路走低，如今每股股价在1.8元上下。
而与明天系、泛海系等民营金控类似，在缺乏风险控制和风险隔离的情况下，中天系旗下的金融公司中融人寿认购了巨额的高风险“毒资产”，宝能、恒大、海航，这两年的大雷几乎全部没错过。
财报显示，作为一家保险公司，中融人寿2021年净亏损65亿，净资产为-33亿元，目前已经严重资不抵债。
中融人寿亏65亿资不抵债
2021年，上市公司中天金融的归母净亏损64.16亿元，同比下降1221.92%。对于亏损原因，中天金融表示来自三方面，一是计入损益的借款费用同比上涨，二是房地产销售毛利下降，三是部分金融类子公司经营业务不达预期。
中天系旗下旗舰金融公司中融人寿的亏损，成了关键。
2021年财报显示，中融人寿净亏损65.35亿元，成为中天金融主要控股参股公司中亏损最严重的业务。这家保险公司的净资产，目前已经是负的33亿元。
贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
按照中天金融持有中融人寿36.36%的股权计算，归属于中天金融的亏损为23.5亿元。
作为中天金融的控股子公司，中融人寿成立于2010年，总部位于北京，业务主要为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务，在北京、上海、广东、天津等地设立24家分支机构。
2015年10月，中天金融宣布全资子公司贵阳金控控股有限公司（简称“贵阳金控”）以20亿元价格收购联合铜箔（惠州）有限公司（简称“联合铜箔”）100%股权，并间接控股联合铜箔持有的中融人寿20%股权。2016年，贵阳金控参与中融人寿增发，持有后者股权升至36.36%，成为第一大股东。
关于中天金融的财报，信永中和会计事务所对部分内容出具了保留意见，其中就涉及了中融人寿。信永中和表示，中融人寿2021年通过非公开市场投资了非上市公司股权和非标准金融产品，这些投资中包括账面价值144.04亿元的非上市公司股权投资，2021年确认公允价值变动损失14.36亿元。
中融人寿实际到底踩了多少雷，目前总金额是个迷。
信永中和称:未能就前述公允价值变动计量及基于其资金实际使用情况的财务报告信息披露等方面获取充分、适当的审计证据。
这也遭到了监管部门的火速问询。深交所对中天金融下发问询函，要求说明对中融人寿所投相关项目是否获取充分财务数据、审计报告及估值报告等项目资料，项目投后管理的相关内部控制制度安排及实际执行情况，以及中融人寿计提大额商誉减值准备的主要原因等。目前中天金融尚未回复深交所的问询。
中天金融在财报中表示，受市场环境变化及房地产企业债务违约等因素影响，所持有的金融资产出现信用风险，根据会计准则计提资产减值，2021年对中融人寿资产组相关的商誉计提减值准备13.45亿元。
财报发布之前，中天金融曾对2021年的业绩预告进行修正，由此前的亏损25亿元-40亿元调整为亏损62.2亿元-70.8亿元。修正的原因主要来自中融人寿。
中天金融表示，中融人寿结合目前房地产等行业市场形势影响及期后获取的进一步信息，对截至2021年年底的金融资产进行重新评估，补充计提了大额损失。其次，中融人寿受房地产等行业影响，资产端业务收益具有较大不确定性，据此，调整了中融人寿的盈利预测。此外，对收购中融人寿形成的商誉所对应资产组进行减值计提，测试结果与此前业绩预告估计减值存在差异，补充计提了大额商誉减值准备。
近日，有投资者提问中天金融，是否会处置中融人寿股权。中天金融回复称，截至目前，公司持有中融人寿36.36%股份，暂无处置该部分股权计划。
重仓风险资产的保险公司
中融人寿的投资究竟踩了哪些雷，导致一年亏损了65亿元？今年3月，中天金融一份关于回复深交所问询函的公告，披露了一些细节。
中天金融称，控股子公司中融人寿在2021年由于受房地产行业影响，经营业务不达预期，在资产端业务形成较大的减值损失。
中融人寿涉及的主要产品包括“天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）”、“20深业03”、“21深钜01”、“中国民生信托至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”、“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限公司）”、“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”和某地产公司债券等。
据悉，上述金融产品主要来自恒大、宝能、海航等昔日行业巨头。
2020年以来，中融人寿向恒大投资了两只债券和一只基金，累计金额15.8亿元。2020年1月，中融人寿购买了恒大“债券01”，初始投资成本为6亿元。2021年，恒大陷入流动性危机，中融人寿于2021年12月中旬已将该笔证券全部赎回。中融人寿对该债券累计计提减值1.62亿元。
2020年10月，中融人寿投资持有恒大“债券05”，投资6.8亿元，截至2021年末，累计计提2.2亿元。
2020年9月及11月，中融人寿通过天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资恒大地产的武汉项目及合肥项目，累计投资额3亿元。2021年第三季度开始，恒大再未向中融人寿支付相应借款利息，由于所投项目停工、销售额不足以覆盖债务本息，中融人寿累计计提减值6008万元。
2019年以来，中融人寿共投资持有了宝能系两只债券、一项信托计划和一只基金。累计金额27.5亿元。2020年6月和2021年3月，中融人寿分别持有宝能旗下公司发行的“20深业03”、“21深钜01”债券，投资金额分别为14亿元、1.5亿元。2021年，由于宝能现金流不断恶化，中融人寿累计对两只债券分别计提减值2.6亿元、1992万元。
2019年9月，中融人寿投资2.5亿元持有“中国民生信托-至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”。该信托计划于2021年9月5日到期，构成实质违约。不过，自2021年第二季度起，中融人寿就未收到信托计划投资收益款项。中融人寿累计对该信托计划减值7522万元。
2019年8月，中融人寿以9.5亿元通过“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限合伙）”间接投资宝能旗下公司深圳前海联动云汽车租赁公司。2021年，该公司由于现金流压力较大，未能正常支付权利金，构成实质性违约。中融人寿对该公司计提减值1.9亿元。
除了恒大和宝能外，中融人寿还踩雷海航系。2020年以来，随着海航系经营恶化，陷入破产重整的命运，中融人寿投资近10亿元几乎血本无归，2020年和2021年，已累计计提减值近8亿元。
2018年8月，中融人寿以9.99亿元通过“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”间接投资海航集团旗下子公司海航资本集团。2020年，海航经营恶化，中融人寿对该笔投资计提减值2.05亿元。随着海航集团破产重整，中融人寿不得不在2021年再次对该笔投资计提减值5.94亿元，两年累计计提减值8亿元。
也就是说，过去三年，中融人寿仅投资在恒大、宝能、海航三家巨头上的资金保守估计已超53亿元。目前共计提减值18亿元。
但中融人寿高达65亿的亏损，除了踩雷之外，还有其它哪些部分组成，或有待进一步的披露。而作为一家保险公司，进入资不抵债的境地后，接下来或将面对一系列的连锁反应和监管措施。
贵州首富金控梦坍塌
事实上，在中天系入股之前，中融人寿就风格激进、违规不断，而多次受到监管重罚。
2015年9月8日，保监会公布处罚意见：中融人寿在2011-2013年因违规运用保险资金、虚增偿付能力等行为，被保监会限制不动产投资、股权投资、金融产品投资各1年，时任董事长、总经理陈远也被禁业1年。
当时中融人寿极为激进，曾在5天内连续举牌3家上市公司。2015年前三季度，中融人寿的名字一度出现在17家上市公司的股东中。但最终踩到的却是牛市的尾巴、熊市的开端， 2015年底，中融人寿的综合偿付能力充足率一路从上年末的230%跌至“安全线”之下，仅有64.7%，2016年情况更加糟糕，前三季度分别为-18.22%、-18.16%、-41.91%。
当时保监会要求其暂停开展新业务、暂停新设分支机构，业务基本全面停滞，在此背景下，中天系2016年参与增资入股，将中融人寿的将综合偿付能力充足率拉回到130%，此后，中融人寿开始业务复苏，仅分红险的保费收入，就从2017年的0元，增加到2019年的74.72亿元。
但是受经营水平和投资偏好限制，在被纳入中天系旗下后，除了在财报上带来的几十亿营收，中融人寿在净利润方面对中天金融的贡献非常微弱。
据媒体统计，2016年至2017年，中融人寿亏损13.88亿元、8.65亿元，2018年至2020年，中融人寿开始扭亏，但实现盈利分别只有0.34亿元、1.05亿元、0.14亿元。
在中融人寿上的投资没有见到成效的同时，2017年，中天金融又急着宣布以310亿元现金收购华夏人寿保险21%-25%的股权，前期已经支付70亿元定金。
时至今日，已经过去5年，华夏人寿的牌照不见影，70亿的定金也不知拿不拿得回来。
事实上，华夏人寿一直是某资本系的重要金融牌照。随着该资本系千亿资金挪用的大案爆出和华夏人寿的被接管，中天系的这70亿定金没了下文。这无疑给罗玉平金控之路突然造出一个无底洞，为整个中天系的资本运作带来了巨大的负担。
在华夏人寿股权折翼、房地产业务陷入冰点的同时，以中融人寿为核心的金融业务，原本应该是中天系的最后一根救命稻草，但是，激进地重仓高风险资产，导致不断计提的巨额亏损，让这“救命稻草”，正在变成压垮中天系的最后一根要命稻草。
贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
锋雳 王文华
贵州首富罗玉平和中天金融的金控帝国梦正在不断坍塌。
罗玉平的中天系以房地产起家，与泛海系的卢志强在泛海控股（000046）的运作套路类似，罗玉平一直想把手下的房地产上市公司中天城投（000540）转成金控平台，前几年不断拿下和装入金融牌照。
但残酷的是，金融股高估值的风口，前几年就已经过去了。更名前的中天城投，依靠房地产业务，股价尚能维持在7元上下，更名“中天金融”之后，000540股价一路走低，如今每股股价在1.8元上下。
而与明天系、泛海系等民营金控类似，在缺乏风险控制和风险隔离的情况下，中天系旗下的金融公司中融人寿认购了巨额的高风险“毒资产”，宝能、恒大、海航，这两年的大雷几乎全部没错过。
财报显示，作为一家保险公司，中融人寿2021年净亏损65亿，净资产为-33亿元，目前已经严重资不抵债。
中融人寿亏65亿资不抵债
2021年，上市公司中天金融的归母净亏损64.16亿元，同比下降1221.92%。对于亏损原因，中天金融表示来自三方面，一是计入损益的借款费用同比上涨，二是房地产销售毛利下降，三是部分金融类子公司经营业务不达预期。
中天系旗下旗舰金融公司中融人寿的亏损，成了关键。
2021年财报显示，中融人寿净亏损65.35亿元，成为中天金融主要控股参股公司中亏损最严重的业务。这家保险公司的净资产，目前已经是负的33亿元。
贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
按照中天金融持有中融人寿36.36%的股权计算，归属于中天金融的亏损为23.5亿元。
作为中天金融的控股子公司，中融人寿成立于2010年，总部位于北京，业务主要为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务，在北京、上海、广东、天津等地设立24家分支机构。
2015年10月，中天金融宣布全资子公司贵阳金控控股有限公司（简称“贵阳金控”）以20亿元价格收购联合铜箔（惠州）有限公司（简称“联合铜箔”）100%股权，并间接控股联合铜箔持有的中融人寿20%股权。2016年，贵阳金控参与中融人寿增发，持有后者股权升至36.36%，成为第一大股东。
关于中天金融的财报，信永中和会计事务所对部分内容出具了保留意见，其中就涉及了中融人寿。信永中和表示，中融人寿2021年通过非公开市场投资了非上市公司股权和非标准金融产品，这些投资中包括账面价值144.04亿元的非上市公司股权投资，2021年确认公允价值变动损失14.36亿元。
中融人寿实际到底踩了多少雷，目前总金额是个迷。
信永中和称:未能就前述公允价值变动计量及基于其资金实际使用情况的财务报告信息披露等方面获取充分、适当的审计证据。
这也遭到了监管部门的火速问询。深交所对中天金融下发问询函，要求说明对中融人寿所投相关项目是否获取充分财务数据、审计报告及估值报告等项目资料，项目投后管理的相关内部控制制度安排及实际执行情况，以及中融人寿计提大额商誉减值准备的主要原因等。目前中天金融尚未回复深交所的问询。
中天金融在财报中表示，受市场环境变化及房地产企业债务违约等因素影响，所持有的金融资产出现信用风险，根据会计准则计提资产减值，2021年对中融人寿资产组相关的商誉计提减值准备13.45亿元。
财报发布之前，中天金融曾对2021年的业绩预告进行修正，由此前的亏损25亿元-40亿元调整为亏损62.2亿元-70.8亿元。修正的原因主要来自中融人寿。
中天金融表示，中融人寿结合目前房地产等行业市场形势影响及期后获取的进一步信息，对截至2021年年底的金融资产进行重新评估，补充计提了大额损失。其次，中融人寿受房地产等行业影响，资产端业务收益具有较大不确定性，据此，调整了中融人寿的盈利预测。此外，对收购中融人寿形成的商誉所对应资产组进行减值计提，测试结果与此前业绩预告估计减值存在差异，补充计提了大额商誉减值准备。
近日，有投资者提问中天金融，是否会处置中融人寿股权。中天金融回复称，截至目前，公司持有中融人寿36.36%股份，暂无处置该部分股权计划。
重仓风险资产的保险公司
中融人寿的投资究竟踩了哪些雷，导致一年亏损了65亿元？今年3月，中天金融一份关于回复深交所问询函的公告，披露了一些细节。
中天金融称，控股子公司中融人寿在2021年由于受房地产行业影响，经营业务不达预期，在资产端业务形成较大的减值损失。
中融人寿涉及的主要产品包括“天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）”、“20深业03”、“21深钜01”、“中国民生信托至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”、“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限公司）”、“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”和某地产公司债券等。
据悉，上述金融产品主要来自恒大、宝能、海航等昔日行业巨头。
2020年以来，中融人寿向恒大投资了两只债券和一只基金，累计金额15.8亿元。2020年1月，中融人寿购买了恒大“债券01”，初始投资成本为6亿元。2021年，恒大陷入流动性危机，中融人寿于2021年12月中旬已将该笔证券全部赎回。中融人寿对该债券累计计提减值1.62亿元。
2020年10月，中融人寿投资持有恒大“债券05”，投资6.8亿元，截至2021年末，累计计提2.2亿元。
2020年9月及11月，中融人寿通过天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资恒大地产的武汉项目及合肥项目，累计投资额3亿元。2021年第三季度开始，恒大再未向中融人寿支付相应借款利息，由于所投项目停工、销售额不足以覆盖债务本息，中融人寿累计计提减值6008万元。
2019年以来，中融人寿共投资持有了宝能系两只债券、一项信托计划和一只基金。累计金额27.5亿元。2020年6月和2021年3月，中融人寿分别持有宝能旗下公司发行的“20深业03”、“21深钜01”债券，投资金额分别为14亿元、1.5亿元。2021年，由于宝能现金流不断恶化，中融人寿累计对两只债券分别计提减值2.6亿元、1992万元。
2019年9月，中融人寿投资2.5亿元持有“中国民生信托-至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”。该信托计划于2021年9月5日到期，构成实质违约。不过，自2021年第二季度起，中融人寿就未收到信托计划投资收益款项。中融人寿累计对该信托计划减值7522万元。
2019年8月，中融人寿以9.5亿元通过“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限合伙）”间接投资宝能旗下公司深圳前海联动云汽车租赁公司。2021年，该公司由于现金流压力较大，未能正常支付权利金，构成实质性违约。中融人寿对该公司计提减值1.9亿元。
除了恒大和宝能外，中融人寿还踩雷海航系。2020年以来，随着海航系经营恶化，陷入破产重整的命运，中融人寿投资近10亿元几乎血本无归，2020年和2021年，已累计计提减值近8亿元。
2018年8月，中融人寿以9.99亿元通过“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”间接投资海航集团旗下子公司海航资本集团。2020年，海航经营恶化，中融人寿对该笔投资计提减值2.05亿元。随着海航集团破产重整，中融人寿不得不在2021年再次对该笔投资计提减值5.94亿元，两年累计计提减值8亿元。
也就是说，过去三年，中融人寿仅投资在恒大、宝能、海航三家巨头上的资金保守估计已超53亿元。目前共计提减值18亿元。
但中融人寿高达65亿的亏损，除了踩雷之外，还有其它哪些部分组成，或有待进一步的披露。而作为一家保险公司，进入资不抵债的境地后，接下来或将面对一系列的连锁反应和监管措施。
贵州首富金控梦坍塌
事实上，在中天系入股之前，中融人寿就风格激进、违规不断，而多次受到监管重罚。
2015年9月8日，保监会公布处罚意见：中融人寿在2011-2013年因违规运用保险资金、虚增偿付能力等行为，被保监会限制不动产投资、股权投资、金融产品投资各1年，时任董事长、总经理陈远也被禁业1年。
当时中融人寿极为激进，曾在5天内连续举牌3家上市公司。2015年前三季度，中融人寿的名字一度出现在17家上市公司的股东中。但最终踩到的却是牛市的尾巴、熊市的开端， 2015年底，中融人寿的综合偿付能力充足率一路从上年末的230%跌至“安全线”之下，仅有64.7%，2016年情况更加糟糕，前三季度分别为-18.22%、-18.16%、-41.91%。
当时保监会要求其暂停开展新业务、暂停新设分支机构，业务基本全面停滞，在此背景下，中天系2016年参与增资入股，将中融人寿的将综合偿付能力充足率拉回到130%，此后，中融人寿开始业务复苏，仅分红险的保费收入，就从2017年的0元，增加到2019年的74.
但是受经营水平和投资偏好限制，在被纳入中天系旗下后，除了在财报上带来的几十亿营收，中融人寿在净利润方面对中天金融的贡献非常微弱。
据媒体统计，2016年至2017年，中融人寿亏损13.88亿元、8.65亿元，2018年至2020年，中融人寿开始扭亏，但实现盈利分别只有0.34亿元、1.05亿元、0.14亿元。
在中融人寿上的投资没有见到成效的同时，2017年，中天金融又急着宣布以310亿元现金收购华夏人寿保险21%-25%的股权，前期已经支付70亿元定金。
时至今日，已经过去5年，华夏人寿的牌照不见影，70亿的定金也不知拿不拿得回来。
事实上，华夏人寿一直是某资本系的重要金融牌照。随着该资本系千亿资金挪用的大案爆出和华夏人寿的被接管，中天系的这70亿定金没了下文。这无疑给罗玉平金控之路突然造出一个无底洞，为整个中天系的资本运作带来了巨大的负担。
在华夏人寿股权折翼、房地产业务陷入冰点的同时，以中融人寿为核心的金融业务，原本应该是中天系的最后一根救命稻草，但是，激进地重仓高风险资产，导致不断计提的巨额亏损，让这“救命稻草”，正在变成压垮中天系的最后一根要命稻草。
锋雳 王文华
贵州首富罗玉平和中天金融的金控帝国梦正在不断坍塌。
罗玉平的中天系以房地产起家，与泛海系的卢志强在泛海控股（000046）的运作套路类似，罗玉平一直想把手下的房地产上市公司中天城投（000540）转成金控平台，前几年不断拿下和装入金融牌照。
但残酷的是，金融股高估值的风口，前几年就已经过去了。更名前的中天城投，依靠房地产业务，股价尚能维持在7元上下，更名“中天金融”之后，000540股价一路走低，如今每股股价在1.8元上下。
而与明天系、泛海系等民营金控类似，在缺乏风险控制和风险隔离的情况下，中天系旗下的金融公司中融人寿认购了巨额的高风险“毒资产”，宝能、恒大、海航，这两年的大雷几乎全部没错过。
财报显示，作为一家保险公司，中融人寿2021年净亏损65亿，净资产为-33亿元，目前已经严重资不抵债。
中融人寿亏65亿资不抵债
2021年，上市公司中天金融的归母净亏损64.16亿元，同比下降1221.92%。对于亏损原因，中天金融表示来自三方面，一是计入损益的借款费用同比上涨，二是房地产销售毛利下降，三是部分金融类子公司经营业务不达预期。
中天系旗下旗舰金融公司中融人寿的亏损，成了关键。
2021年财报显示，中融人寿净亏损65.35亿元，成为中天金融主要控股参股公司中亏损最严重的业务。这家保险公司的净资产，目前已经是负的33亿元。
贵州首富梦碎中融人寿:巨亏65亿资不抵债
按照中天金融持有中融人寿36.36%的股权计算，归属于中天金融的亏损为23.5亿元。
作为中天金融的控股子公司，中融人寿成立于2010年，总部位于北京，业务主要为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务，在北京、上海、广东、天津等地设立24家分支机构。
2015年10月，中天金融宣布全资子公司贵阳金控控股有限公司（简称“贵阳金控”）以20亿元价格收购联合铜箔（惠州）有限公司（简称“联合铜箔”）100%股权，并间接控股联合铜箔持有的中融人寿20%股权。2016年，贵阳金控参与中融人寿增发，持有后者股权升至36.36%，成为第一大股东。
关于中天金融的财报，信永中和会计事务所对部分内容出具了保留意见，其中就涉及了中融人寿。信永中和表示，中融人寿2021年通过非公开市场投资了非上市公司股权和非标准金融产品，这些投资中包括账面价值144.04亿元的非上市公司股权投资，2021年确认公允价值变动损失14.36亿元。
中融人寿实际到底踩了多少雷，目前总金额是个迷。
信永中和称:未能就前述公允价值变动计量及基于其资金实际使用情况的财务报告信息披露等方面获取充分、适当的审计证据。
这也遭到了监管部门的火速问询。深交所对中天金融下发问询函，要求说明对中融人寿所投相关项目是否获取充分财务数据、审计报告及估值报告等项目资料，项目投后管理的相关内部控制制度安排及实际执行情况，以及中融人寿计提大额商誉减值准备的主要原因等。目前中天金融尚未回复深交所的问询。
中天金融在财报中表示，受市场环境变化及房地产企业债务违约等因素影响，所持有的金融资产出现信用风险，根据会计准则计提资产减值，2021年对中融人寿资产组相关的商誉计提减值准备13.45亿元。
财报发布之前，中天金融曾对2021年的业绩预告进行修正，由此前的亏损25亿元-40亿元调整为亏损62.2亿元-70.8亿元。修正的原因主要来自中融人寿。
中天金融表示，中融人寿结合目前房地产等行业市场形势影响及期后获取的进一步信息，对截至2021年年底的金融资产进行重新评估，补充计提了大额损失。其次，中融人寿受房地产等行业影响，资产端业务收益具有较大不确定性，据此，调整了中融人寿的盈利预测。此外，对收购中融人寿形成的商誉所对应资产组进行减值计提，测试结果与此前业绩预告估计减值存在差异，补充计提了大额商誉减值准备。
近日，有投资者提问中天金融，是否会处置中融人寿股权。中天金融回复称，截至目前，公司持有中融人寿36.36%股份，暂无处置该部分股权计划。
重仓风险资产的保险公司
中融人寿的投资究竟踩了哪些雷，导致一年亏损了65亿元？今年3月，中天金融一份关于回复深交所问询函的公告，披露了一些细节。
中天金融称，控股子公司中融人寿在2021年由于受房地产行业影响，经营业务不达预期，在资产端业务形成较大的减值损失。
中融人寿涉及的主要产品包括“天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）”、“20深业03”、“21深钜01”、“中国民生信托至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”、“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限公司）”、“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”和某地产公司债券等。
据悉，上述金融产品主要来自恒大、宝能、海航等昔日行业巨头。
2020年以来，中融人寿向恒大投资了两只债券和一只基金，累计金额15.8亿元。2020年1月，中融人寿购买了恒大“债券01”，初始投资成本为6亿元。2021年，恒大陷入流动性危机，中融人寿于2021年12月中旬已将该笔证券全部赎回。中融人寿对该债券累计计提减值1.62亿元。
2020年10月，中融人寿投资持有恒大“债券05”，投资6.8亿元，截至2021年末，累计计提2.2亿元。
2020年9月及11月，中融人寿通过天津远见共创三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资恒大地产的武汉项目及合肥项目，累计投资额3亿元。2021年第三季度开始，恒大再未向中融人寿支付相应借款利息，由于所投项目停工、销售额不足以覆盖债务本息，中融人寿累计计提减值6008万元。
2019年以来，中融人寿共投资持有了宝能系两只债券、一项信托计划和一只基金。累计金额27.5亿元。2020年6月和2021年3月，中融人寿分别持有宝能旗下公司发行的“20深业03”、“21深钜01”债券，投资金额分别为14亿元、1.5亿元。2021年，由于宝能现金流不断恶化，中融人寿累计对两只债券分别计提减值2.6亿元、1992万元。
2019年9月，中融人寿投资2.5亿元持有“中国民生信托-至信763号宝能汽车项目集合资金信托计划”。该信托计划于2021年9月5日到期，构成实质违约。不过，自2021年第二季度起，中融人寿就未收到信托计划投资收益款项。中融人寿累计对该信托计划减值7522万元。
2019年8月，中融人寿以9.5亿元通过“深圳紫竹新兴产业升级股权投资基金合伙企业（有限合伙）”间接投资宝能旗下公司深圳前海联动云汽车租赁公司。2021年，该公司由于现金流压力较大，未能正常支付权利金，构成实质性违约。中融人寿对该公司计提减值1.9亿元。
除了恒大和宝能外，中融人寿还踩雷海航系。2020年以来，随着海航系经营恶化，陷入破产重整的命运，中融人寿投资近10亿元几乎血本无归，2020年和2021年，已累计计提减值近8亿元。
2018年8月，中融人寿以9.99亿元通过“五矿信托-汇置9号集合资金信托计划”间接投资海航集团旗下子公司海航资本集团。2020年，海航经营恶化，中融人寿对该笔投资计提减值2.05亿元。随着海航集团破产重整，中融人寿不得不在2021年再次对该笔投资计提减值5.94亿元，两年累计计提减值8亿元。
也就是说，过去三年，中融人寿仅投资在恒大、宝能、海航三家巨头上的资金保守估计已超53亿元。目前共计提减值18亿元。
但中融人寿高达65亿的亏损，除了踩雷之外，还有其它哪些部分组成，或有待进一步的披露。而作为一家保险公司，进入资不抵债的境地后，接下来或将面对一系列的连锁反应和监管措施。
贵州首富金控梦坍塌
事实上，在中天系入股之前，中融人寿就风格激进、违规不断，而多次受到监管重罚。
2015年9月8日，保监会公布处罚意见：中融人寿在2011-2013年因违规运用保险资金、虚增偿付能力等行为，被保监会限制不动产投资、股权投资、金融产品投资各1年，时任董事长、总经理陈远也被禁业1年。
当时中融人寿极为激进，曾在5天内连续举牌3家上市公司。2015年前三季度，中融人寿的名字一度出现在17家上市公司的股东中。但最终踩到的却是牛市的尾巴、熊市的开端， 2015年底，中融人寿的综合偿付能力充足率一路从上年末的230%跌至“安全线”之下，仅有64.7%，2016年情况更加糟糕，前三季度分别为-18.22%、-18.16%、-41.91%。
当时保监会要求其暂停开展新业务、暂停新设分支机构，业务基本全面停滞，在此背景下，中天系2016年参与增资入股，将中融人寿的将综合偿付能力充足率拉回到130%，此后，中融人寿开始业务复苏，仅分红险的保费收入，就从2017年的0元，增加到2019年的74.
但是受经营水平和投资偏好限制，在被纳入中天系旗下后，除了在财报上带来的几十亿营收，中融人寿在净利润方面对中天金融的贡献非常微弱。
据媒体统计，2016年至2017年，中融人寿亏损13.88亿元、8.65亿元，2018年至2020年，中融人寿开始扭亏，但实现盈利分别只有0.34亿元、1.05亿元、0.14亿元。
在中融人寿上的投资没有见到成效的同时，2017年，中天金融又急着宣布以310亿元现金收购华夏人寿保险21%-25%的股权，前期已经支付70亿元定金。
时至今日，已经过去5年，华夏人寿的牌照不见影，70亿的定金也不知拿不拿得回来。
事实上，华夏人寿一直是某资本系的重要金融牌照。随着该资本系千亿资金挪用的大案爆出和华夏人寿的被接管，中天系的这70亿定金没了下文。这无疑给罗玉平金控之路突然造出一个无底洞，为整个中天系的资本运作带来了巨大的负担。
在华夏人寿股权折翼、房地产业务陷入冰点的同时，以中融人寿为核心的金融业务，原本应该是中天系的最后一根救命稻草，但是，激进地重仓高风险资产，导致不断计提的巨额亏损，让这“救命稻草”，正在变成压垮中天系的最后一根要命稻草。
书生遇妖记。
唐穆宗长庆元年，成德节度使田弘正御下不严，生活奢侈，引起将士不满，最终酿成了兵变。进士王泰正住在田弘正所在的镇阳城中，听到发生兵变，便立即出城，一路向南逃走，当时野外正在交战，王泰只能白天躲起来，夜里赶路。
王泰走到信都境内，走了五六里，忽然有一只黄狗从后面跑来，跟着他走了一段路后，忽然扭头对他说：“这条路非常危险，你为何要冒夜而行？”王泰默然良久，而后坦诚地告诉它说：“镇阳已经大乱了。”黄狗说：“但能遇上捷飞，也是郎君的福气，你允许我做你的仆人，便可以安然无事。”王泰心想：“一个人光天化日之下做坏事，有人会惩罚他；背地里隐秘地做坏事，有鬼会惩罚他，而我没有做过坏事，谁能把我怎么样？就是神灵来了我也不怕，何况是一只妖犬？只要自己品行端正，就足以制伏它。”于是便答应了。话音刚落，黄狗忽然化为了人，躬身下拜道：“能够侍奉郎君，是在下的幸运，但捷飞行动迟钝，请让郎君原来的随从暂时当回驴，借给捷飞骑，在下才能跟您一起走。”王泰大吃一惊，没有回答，捷飞便将仆人驱赶向路边，没走几步，不觉间便已化为了一头驴，捷飞于是骑了上去。王泰非常害怕，但又无可奈何，只能仗着自己心正无邪，量它不敢伤害自己。
二人结伴走出十里，道边忽然出现一个怪物，只有几尺高，而硕大的脑袋则是身躯的一倍，双眼赤红，长髯飘飘。见了二人，眉开眼笑地说：“捷飞怎么侍奉起人了？”捷飞道：“是我主动要求的。”又对王泰说：“郎君不用害怕。”大头怪于是低着头走开了。又走了几里，又遇上一个同样有着一张大脸，而脸上长着非常多的眼睛，并且全都赤光闪闪的怪物。喊说：“捷飞怎么侍奉起人了？”捷飞也像之前一样回答，多眼怪便也远远地走开了。捷飞面露喜色道：“这两个怪物把人当作美味，抓到人则扔来扔去，互相争抢，玩累了才把他吃掉。如今既然都走了，其它的就不值得担心了。再走三五里，住着一个名叫刘老的人，他家不算穷，可以在那里小憩一阵。”
不多时，二人已走到刘老家门前，见到一座非常华丽气派的大宅子。捷飞上前敲门，有一人出来应门，乃是一个七十多岁的老者，但行动非常强健，一见到来人，便欢喜地说：“捷飞是怎么和这位贵客一起过来了？”捷飞道：“我游历冀州，没能称心如意，回来时走到山口，偶然决定事奉王郎，他因为要躲避镇阳之难，不敢白天赶路，只能夜里走，所以这会儿来找您，如今疲惫至极，希望能在您家休息一会儿。”老者道：“这有什么不可以的。”于是作了个揖，把王泰请到正堂，饭菜水果不一会儿就都端了来，又有人负责喂马，仆人化为的那头驴也吃饱了。
在王泰吃饭时，捷飞虽是仆人，也坐在座位上，说道：“我们一路劳累，大晚上还能受到美味佳肴的款待，若是再有酒喝，您这主人可就太称职了。”老者道：“不用你说，我已经让人准备了。”不多时，便有小童端来酒器摆在桌上，全都非常精致洁净，老者让捷飞倒酒，二人便对酌起来。酒过数巡，捷飞道：“酒不能冷冷清清地喝，自己家中养的乐班，有贵宾时不出来见客，那还该让谁见呢？”老者道：“只怕山中的歌妓不足以侍奉二位，我岂是舍不得。”于是连忙让人把宠奴找来。过了阵子，便听有人喊道宠奴来了，抬头望去，见走来一个美貌的歌妓，年纪大约三十几岁，朝王泰拜了一拜，而后坐到了他座位的南边，话语、神色都有些忿忿不平。王泰请她唱歌，宠奴便唱，老者请她，她则每次都直接拒绝。
捷飞道：“宠奴不肯唱歌，应该是嫌没有同伴吧，附近有一人名叫花眼，也擅长唱歌，何不把她叫来？”老者连忙让人去请。不多时，又有人喊了一声，便见一个十七八岁的女子走了进来，身穿的衣服半新半旧，不是特别鲜亮华美，坐在了宠奴右边。几人轮流喝酒，轮到谁谁就能点歌一首，而每次轮到老者时，请花眼唱她便唱，请宠奴则不肯唱，而且神态愈加不平，像是要说什么的样子。后来又该老者喝酒，老者端起酒杯，再三请宠奴唱歌，宠奴就是不唱，老者颇有些惭愧，笑道：“平常请宠奴唱歌，宠奴从没有拒绝过，今天见有年轻的客人在，就抛弃老夫了吗？但念在还有些旧情的份上，就请唱一首吧。”宠奴于是拂袖而起，道：“刘琨被段匹磾杀害，我张宠奴乃至于要和老野狐一起唱歌！”说完，所有的灯火便都瞬间熄灭，厅中一片漆黑，王泰望见门外似乎有亮光，便匍匐在地上爬了出去。他爬到外面，回头看那厅堂时，却只见到一座大墓，自己的马系在松树上，仆人站在墓门前，月亮正挂在当空。王泰问仆人说：“你之前经历了什么？”仆人道：“我梦见自己化为了驴，被人骑着走，而又和马一起吃草。”
王泰于是沿着路继续向前。走出十几里，天色渐亮，王泰遇见一个农夫，问道：“附近有什么古墓吗？”农夫回答：“这十里左右，有晋朝并州刺史刘琨歌姬张宠奴的墓。”王泰心知这便是昨夜自己待的地方。又走了三四里，在路边有一个枯朽的骷髅头，上面有两个破洞，洞里长着杂草，走近看时，就像有四只眼睛一样，大概就是昨晚叫来的那个花眼吧，而那两个大头怪、多眼怪，则完全不知道是什么东西了。——《续玄怪录》
原文：
长庆元年，田令公弘正之失律镇阳也，进士王泰客焉。闻兵起，乃出城南走。时兵交于野，乃昼伏宵行。入信都五六里，忽有一犬黄色随来。俄而犬顾泰曰：“此路绝险，何故夜行？”泰默然久之，以诚告之曰：“镇阳之难矣。”犬曰：“然得逢捷飞，亦郎之福也。许捷飞为仆，乃可无患。”泰私谓：“夫人行爽于显明之中者，有人责；行爽于幽冥之中者，有鬼诛。今吾行无爽，于吾何诛？神祗尚不惧，况妖犬乎。固可以正制之耳。”乃许焉。犬忽化为人，拜曰：“幸得奉侍，然捷飞钝于行，请元从暂为驴，借捷飞乘之，乃可从行。”泰惊不对，乃驱其仆下路，未数步，不觉已为驴矣。犬乃乘之。泰甚惧，然无计御之，但仗正心而已。偕行十里，道左有物，身长数尺，头面倍之，赤目而髯者，扬眉而笑曰：“捷飞安得事人？”犬曰：“吾乃委质于人。”乃曰：“郎幸无怖。”大头者低面而走。又数里，逢大面多眼者，赤光闪闪，呼曰：“捷飞安得事人？”又对如前。多眼者亦远去。捷飞喜曰：“此二物者，以人为上味，得人则戏投而争食之，困然后食。今既去矣，余不足畏。更三五里有居人刘老者，其家不贫，可以小憩。”俄而到焉，乃华居大第也。犬扣其门，有应而出者，则七十余老人，行步甚健，启门，喜曰：“捷飞安得与上客来？”犬曰：“吾游冀州不遇，回次山口，偶事王郎，郎以违镇阳之难不敢昼行，故夜至。今极困，愿得稍休。”老人曰：“何事不可。”因揖以入，馆泰于厅中，盘馔品味，果粟之属，有顷而至。又有草粟筐贮饲马，化驴亦饱焉。当食而捷飞预坐，曰：“倦行之人，夜蒙嘉馔，若更有酒，主人之分尽矣。”老人曰：“不待启言，已令涤器。”俄有小童陈酒器，亦甚精洁。老人令捷飞酌焉，遂与同饮。数巡，捷飞曰：“酒非默饮之物，大凡人之家乐，有上客而不见，复谁见乎？”老人曰：“但以山中妓女不足侍欢，安敢惜焉。”遽召宠奴。有顷，闻宠奴至，乃美妓也，貌称三十余，拜泰而坐其南，辞色颇不平。泰请歌，即唱。老人请，即必辞拒。犬曰：“宠奴之不肯同歌者，当以无侣为恨耳。侧近有花眼者，亦善歌，盍召乎？”主人遽令邀之。少顷，呼入，乃十七八女子也，其服半故，不其鲜华，坐宠奴之下。巡及老人，请花眼即唱，请宠奴即不唱。其意愈不平，似有所诉。巡又至老人，执杯固请不得，老人颇愧，乃笑曰：“常日请歌，宠奴未省相拒，今有少客，遂弃老夫耶！然以旧情当未全替，终请一曲。”宠奴拂衣起曰：“刘琨被段疋磾杀却，张宠奴乃与老野狐唱歌来！”灯火俱灭，满厅暗然。徐窥户外似明，遂匍匐而出。顾其厅，即大墓也。马系长松下，旧仆立于门前，月轮正午。泰问其仆曰：“汝向者何为？”曰：“梦化为驴，为人所乘，而与马偕食草焉。”泰乃寻前路而去。行十余里，天曙，逢耕人，问之曰：“近有何墓？”对曰：“此十里内，有晋朝并州刺史刘琨歌姬张宠奴墓。”乃知是昨夜所止也。又三数里，路隅有朽骷髅，傍有穿穴，草生其中，近视之，若四眼，盖所召花眼也。而思大头多眼者，杳不可知也。
唐穆宗长庆元年，成德节度使田弘正御下不严，生活奢侈，引起将士不满，最终酿成了兵变。进士王泰正住在田弘正所在的镇阳城中，听到发生兵变，便立即出城，一路向南逃走，当时野外正在交战，王泰只能白天躲起来，夜里赶路。
王泰走到信都境内，走了五六里，忽然有一只黄狗从后面跑来，跟着他走了一段路后，忽然扭头对他说：“这条路非常危险，你为何要冒夜而行？”王泰默然良久，而后坦诚地告诉它说：“镇阳已经大乱了。”黄狗说：“但能遇上捷飞，也是郎君的福气，你允许我做你的仆人，便可以安然无事。”王泰心想：“一个人光天化日之下做坏事，有人会惩罚他；背地里隐秘地做坏事，有鬼会惩罚他，而我没有做过坏事，谁能把我怎么样？就是神灵来了我也不怕，何况是一只妖犬？只要自己品行端正，就足以制伏它。”于是便答应了。话音刚落，黄狗忽然化为了人，躬身下拜道：“能够侍奉郎君，是在下的幸运，但捷飞行动迟钝，请让郎君原来的随从暂时当回驴，借给捷飞骑，在下才能跟您一起走。”王泰大吃一惊，没有回答，捷飞便将仆人驱赶向路边，没走几步，不觉间便已化为了一头驴，捷飞于是骑了上去。王泰非常害怕，但又无可奈何，只能仗着自己心正无邪，量它不敢伤害自己。
二人结伴走出十里，道边忽然出现一个怪物，只有几尺高，而硕大的脑袋则是身躯的一倍，双眼赤红，长髯飘飘。见了二人，眉开眼笑地说：“捷飞怎么侍奉起人了？”捷飞道：“是我主动要求的。”又对王泰说：“郎君不用害怕。”大头怪于是低着头走开了。又走了几里，又遇上一个同样有着一张大脸，而脸上长着非常多的眼睛，并且全都赤光闪闪的怪物。喊说：“捷飞怎么侍奉起人了？”捷飞也像之前一样回答，多眼怪便也远远地走开了。捷飞面露喜色道：“这两个怪物把人当作美味，抓到人则扔来扔去，互相争抢，玩累了才把他吃掉。如今既然都走了，其它的就不值得担心了。再走三五里，住着一个名叫刘老的人，他家不算穷，可以在那里小憩一阵。”
不多时，二人已走到刘老家门前，见到一座非常华丽气派的大宅子。捷飞上前敲门，有一人出来应门，乃是一个七十多岁的老者，但行动非常强健，一见到来人，便欢喜地说：“捷飞是怎么和这位贵客一起过来了？”捷飞道：“我游历冀州，没能称心如意，回来时走到山口，偶然决定事奉王郎，他因为要躲避镇阳之难，不敢白天赶路，只能夜里走，所以这会儿来找您，如今疲惫至极，希望能在您家休息一会儿。”老者道：“这有什么不可以的。”于是作了个揖，把王泰请到正堂，饭菜水果不一会儿就都端了来，又有人负责喂马，仆人化为的那头驴也吃饱了。
在王泰吃饭时，捷飞虽是仆人，也坐在座位上，说道：“我们一路劳累，大晚上还能受到美味佳肴的款待，若是再有酒喝，您这主人可就太称职了。”老者道：“不用你说，我已经让人准备了。”不多时，便有小童端来酒器摆在桌上，全都非常精致洁净，老者让捷飞倒酒，二人便对酌起来。酒过数巡，捷飞道：“酒不能冷冷清清地喝，自己家中养的乐班，有贵宾时不出来见客，那还该让谁见呢？”老者道：“只怕山中的歌妓不足以侍奉二位，我岂是舍不得。”于是连忙让人把宠奴找来。过了阵子，便听有人喊道宠奴来了，抬头望去，见走来一个美貌的歌妓，年纪大约三十几岁，朝王泰拜了一拜，而后坐到了他座位的南边，话语、神色都有些忿忿不平。王泰请她唱歌，宠奴便唱，老者请她，她则每次都直接拒绝。
捷飞道：“宠奴不肯唱歌，应该是嫌没有同伴吧，附近有一人名叫花眼，也擅长唱歌，何不把她叫来？”老者连忙让人去请。不多时，又有人喊了一声，便见一个十七八岁的女子走了进来，身穿的衣服半新半旧，不是特别鲜亮华美，坐在了宠奴右边。几人轮流喝酒，轮到谁谁就能点歌一首，而每次轮到老者时，请花眼唱她便唱，请宠奴则不肯唱，而且神态愈加不平，像是要说什么的样子。后来又该老者喝酒，老者端起酒杯，再三请宠奴唱歌，宠奴就是不唱，老者颇有些惭愧，笑道：“平常请宠奴唱歌，宠奴从没有拒绝过，今天见有年轻的客人在，就抛弃老夫了吗？但念在还有些旧情的份上，就请唱一首吧。”宠奴于是拂袖而起，道：“刘琨被段匹磾杀害，我张宠奴乃至于要和老野狐一起唱歌！”说完，所有的灯火便都瞬间熄灭，厅中一片漆黑，王泰望见门外似乎有亮光，便匍匐在地上爬了出去。他爬到外面，回头看那厅堂时，却只见到一座大墓，自己的马系在松树上，仆人站在墓门前，月亮正挂在当空。王泰问仆人说：“你之前经历了什么？”仆人道：“我梦见自己化为了驴，被人骑着走，而又和马一起吃草。”
王泰于是沿着路继续向前。走出十几里，天色渐亮，王泰遇见一个农夫，问道：“附近有什么古墓吗？”农夫回答：“这十里左右，有晋朝并州刺史刘琨歌姬张宠奴的墓。”王泰心知这便是昨夜自己待的地方。又走了三四里，在路边有一个枯朽的骷髅头，上面有两个破洞，洞里长着杂草，走近看时，就像有四只眼睛一样，大概就是昨晚叫来的那个花眼吧，而那两个大头怪、多眼怪，则完全不知道是什么东西了。——《续玄怪录》
原文：
长庆元年，田令公弘正之失律镇阳也，进士王泰客焉。闻兵起，乃出城南走。时兵交于野，乃昼伏宵行。入信都五六里，忽有一犬黄色随来。俄而犬顾泰曰：“此路绝险，何故夜行？”泰默然久之，以诚告之曰：“镇阳之难矣。”犬曰：“然得逢捷飞，亦郎之福也。许捷飞为仆，乃可无患。”泰私谓：“夫人行爽于显明之中者，有人责；行爽于幽冥之中者，有鬼诛。今吾行无爽，于吾何诛？神祗尚不惧，况妖犬乎。固可以正制之耳。”乃许焉。犬忽化为人，拜曰：“幸得奉侍，然捷飞钝于行，请元从暂为驴，借捷飞乘之，乃可从行。”泰惊不对，乃驱其仆下路，未数步，不觉已为驴矣。犬乃乘之。泰甚惧，然无计御之，但仗正心而已。偕行十里，道左有物，身长数尺，头面倍之，赤目而髯者，扬眉而笑曰：“捷飞安得事人？”犬曰：“吾乃委质于人。”乃曰：“郎幸无怖。”大头者低面而走。又数里，逢大面多眼者，赤光闪闪，呼曰：“捷飞安得事人？”又对如前。多眼者亦远去。捷飞喜曰：“此二物者，以人为上味，得人则戏投而争食之，困然后食。今既去矣，余不足畏。更三五里有居人刘老者，其家不贫，可以小憩。”俄而到焉，乃华居大第也。犬扣其门，有应而出者，则七十余老人，行步甚健，启门，喜曰：“捷飞安得与上客来？”犬曰：“吾游冀州不遇，回次山口，偶事王郎，郎以违镇阳之难不敢昼行，故夜至。今极困，愿得稍休。”老人曰：“何事不可。”因揖以入，馆泰于厅中，盘馔品味，果粟之属，有顷而至。又有草粟筐贮饲马，化驴亦饱焉。当食而捷飞预坐，曰：“倦行之人，夜蒙嘉馔，若更有酒，主人之分尽矣。”老人曰：“不待启言，已令涤器。”俄有小童陈酒器，亦甚精洁。老人令捷飞酌焉，遂与同饮。数巡，捷飞曰：“酒非默饮之物，大凡人之家乐，有上客而不见，复谁见乎？”老人曰：“但以山中妓女不足侍欢，安敢惜焉。”遽召宠奴。有顷，闻宠奴至，乃美妓也，貌称三十余，拜泰而坐其南，辞色颇不平。泰请歌，即唱。老人请，即必辞拒。犬曰：“宠奴之不肯同歌者，当以无侣为恨耳。侧近有花眼者，亦善歌，盍召乎？”主人遽令邀之。少顷，呼入，乃十七八女子也，其服半故，不其鲜华，坐宠奴之下。巡及老人，请花眼即唱，请宠奴即不唱。其意愈不平，似有所诉。巡又至老人，执杯固请不得，老人颇愧，乃笑曰：“常日请歌，宠奴未省相拒，今有少客，遂弃老夫耶！然以旧情当未全替，终请一曲。”宠奴拂衣起曰：“刘琨被段疋磾杀却，张宠奴乃与老野狐唱歌来！”灯火俱灭，满厅暗然。徐窥户外似明，遂匍匐而出。顾其厅，即大墓也。马系长松下，旧仆立于门前，月轮正午。泰问其仆曰：“汝向者何为？”曰：“梦化为驴，为人所乘，而与马偕食草焉。”泰乃寻前路而去。行十余里，天曙，逢耕人，问之曰：“近有何墓？”对曰：“此十里内，有晋朝并州刺史刘琨歌姬张宠奴墓。”乃知是昨夜所止也。又三数里，路隅有朽骷髅，傍有穿穴，草生其中，近视之，若四眼，盖所召花眼也。而思大头多眼者，杳不可知也。
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