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【脱水】慧选脱水研报【第413期】-佳都科技(600728)
●佳都科技(600728)：视频AI技术多领域加速落地，自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
摘要：
①深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务。在智慧城市方面，公司进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
②公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线。
③得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
④预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务，有大量成功项目案例。在智慧城市方面，公司2010年进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
在智慧交通方面，股东佳都集团于2001年起已在新加坡开展轨道交通业务，公司于2012年承接了轨道交通业务，提供屏蔽门系统、地铁监控系统、地铁视频分析系统等产品。目前公司已在成都、广州、长沙等城市落地地铁全线路解决方案。
公司主营业务
公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线，具体来看:
1)智慧轨道交通利用人工智能、大数据等技术对车站开展智慧系统建设。主要功能包括自动化售检票、站台门、监控系统、轨道交通通信系统;
2)智慧城市以大数据处理技术和云服务为核心技术搭建大数据平台以实现城市可视化管理，产品涵盖公安监控视频平台、可实现车辆查询和轨迹检测的道路卡口大数据平台等;
3) ICT业务服务于企业的数字化升级，包括网 络及云计算产品与服务、IT综合服务两部分。公司未来业务重点聚焦于以智慧城市和轨交为主的AI技术的落地场景。
公司股权结构
行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升
公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how和场景数据。智慧城市方面，公司2010 年进入公共安防领域，项目覆盖40多个城市。智慧轨交方面，公司2004年从新加坡引进轨道交通数字化系统，目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018至2020年,在去除ICT业务之后，公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为，产业链爬升是公司深耕行业的必然发展，以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI场景需求释放，公司业绩有望持续高增。
视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇
得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术: 1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI技术，打造丰富场景功能。智慧城市方面，重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展, 2021 年公司前三季度营收增速达36%，净利润增速达268%。而根据WIND一致预期，公司PE (2022E) 仅为32，业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。
积极探索前沿技术,布局数字孪生城市
《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术.上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力，一方面纵深加大AI算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。
从纵向来看: 1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资，以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台，实现技术的快速迭代与复用。从横向来看，公司依托于三大技术中台，以标准化的算法为核心快速复用，未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。
订单进入规模化实施阶段，自研产 品销售收入快速提升
1) 公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段,轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2) 公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。
盈利预测及投资建议
在AI+场景加速落地和政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
华安证券-佳都科技(600728)-《AI应用加速落地，智慧+步入收获期》。2022-1-26；
万联证券-佳都科技(600728)-《点评报告：利润增长超预期，收入质量不断提升》。2022-1-25；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●佳都科技(600728)：视频AI技术多领域加速落地，自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
摘要：
①深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务。在智慧城市方面，公司进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
②公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线。
③得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
④预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务，有大量成功项目案例。在智慧城市方面，公司2010年进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
在智慧交通方面，股东佳都集团于2001年起已在新加坡开展轨道交通业务，公司于2012年承接了轨道交通业务，提供屏蔽门系统、地铁监控系统、地铁视频分析系统等产品。目前公司已在成都、广州、长沙等城市落地地铁全线路解决方案。
公司主营业务
公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线，具体来看:
1)智慧轨道交通利用人工智能、大数据等技术对车站开展智慧系统建设。主要功能包括自动化售检票、站台门、监控系统、轨道交通通信系统;
2)智慧城市以大数据处理技术和云服务为核心技术搭建大数据平台以实现城市可视化管理，产品涵盖公安监控视频平台、可实现车辆查询和轨迹检测的道路卡口大数据平台等;
3) ICT业务服务于企业的数字化升级，包括网 络及云计算产品与服务、IT综合服务两部分。公司未来业务重点聚焦于以智慧城市和轨交为主的AI技术的落地场景。
公司股权结构
行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升
公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how和场景数据。智慧城市方面，公司2010 年进入公共安防领域，项目覆盖40多个城市。智慧轨交方面，公司2004年从新加坡引进轨道交通数字化系统，目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018至2020年,在去除ICT业务之后，公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为，产业链爬升是公司深耕行业的必然发展，以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI场景需求释放，公司业绩有望持续高增。
视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇
得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术: 1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI技术，打造丰富场景功能。智慧城市方面，重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展, 2021 年公司前三季度营收增速达36%，净利润增速达268%。而根据WIND一致预期，公司PE (2022E) 仅为32，业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。
积极探索前沿技术,布局数字孪生城市
《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术.上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力，一方面纵深加大AI算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。
从纵向来看: 1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资，以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台，实现技术的快速迭代与复用。从横向来看，公司依托于三大技术中台，以标准化的算法为核心快速复用，未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。
订单进入规模化实施阶段，自研产 品销售收入快速提升
1) 公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段,轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2) 公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。
盈利预测及投资建议
在AI+场景加速落地和政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
华安证券-佳都科技(600728)-《AI应用加速落地，智慧+步入收获期》。2022-1-26；
万联证券-佳都科技(600728)-《点评报告：利润增长超预期，收入质量不断提升》。2022-1-25；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
2021年12月28日-29日，由新华网主办，清华大学新闻与传播学院联合主办，新华网思客、人文清华承办的“2021新华网思客年会”在北京以线上论坛的形式举行，本次年会聚焦“中国经济的下一程：新格局新优势 新篇章”。金融专业人士朱云来出席并发表主旨演讲。朱云来认为，在“双碳”目标下，光伏产业是一个新的发展机会。光伏作为可再生能源，无论是从光伏资源潜力，还是从技术成本、建设成本来看，都具备替代煤炭能源的可行性，从而推动电力系统转型。
以下为主要演讲内容：
今天受邀参加新华网思客年会，探讨新格局、新优势和新篇章，特别是在“双碳”大考下的产业机遇与挑战。经济增长是大家一直关心的问题，我们看一下过去世界经济60年的发展，可以看到经济总体上还是保持了一个平稳的3.4%左右的增长，但是也确实有一个长期的向下趋势。同时世界经济的债务也是越来越高，从经济的货币与产值的比较来看，可以看得出不断在攀升，这是对我们增长的一种挑战。
另外一个是环境的挑战。环境和气候的变化，这里有一个历史的观测记录，从1850年开始到现在，170多年，看到全世界的碳排放不断在增加，从最初的每年2.2亿吨碳排放到现在的323亿吨，所以对环境产生很大的压力。同时也可以看到，同时期观测到的地球二氧化碳的含量也是不断在攀升，从原来的285PPM到现在的409PPM。下面这张图可以看出，随着碳浓度的增加，相应的全世界的平均气温也在增加，几乎跟大气碳浓度水平是同步的，这样的气候产生的严重结果就是天气灾害频发，这是环境的挑战。
随着经济的发展，世界的碳排放不断在增长，中国也因为经济增长，碳排放越来越高。面对这样的挑战，我们怎么应对？国家提出了“双碳”的战略。
对此，我们做了研究和推算，下面有一张世界光伏潜力分布图，可以看出来有几个比较集中的红色区域，属于光照比较强烈的，其中一块就位于中国。我们经过测算，如果能够充分挖掘这一块光伏潜力的话，有可能替代目前我们用的煤炭能源的总量。另外对几个不同的可再生能源的比较，光伏潜力应该是最大的，差不多是风能潜力的1000倍。水力资源现在已经利用了其潜力的一半，未来上升空间有限，所以光伏提供了非常大的潜力。
再看新优势，就是技术进步使得光伏成本大幅下降。在过去的十年，光伏的度电价格降幅超过85%。左图中每瓦的光伏装机的价格有一个很大的降幅，然后看右图中光伏每度电的价格也有了大幅度下降，这也是在几种不同的可再生能源类别中成本降幅最快的，这样的话就大大提升了光伏的经济可行性。
同时可以看一下中国的光伏产业基础。从下面的左图可以看出来，中国光伏产业链的各个环节在全球占据了很大的比重，包括硅料的生产也是在迅速提升。看右边这张图，中国光伏电站建设成本也是系统性下降，同时显著低于全球的成本水平。
下面我们谈一下，如果经过进一步论证，证明光伏能源作为一个可再生能源，有足够大的规模可以替代煤炭做能源的基础，我们应该怎么转型？下面这张图上左边这一半实际上是2000年到2020年整个电力企业的装机总量在不断累积增加，今天大约有70%的发电还是用火电的技术设备。那么面向未来，我们可以怎么调整？这就是一个转型路径的问题。在这里我们有一个策略，这些煤电既然已经建了，那么就让它在工作寿命期持续工作，随着时间推延，每年会有折旧的、退役下来的，那在新增的发电能力上，就不再做传统电源的投资，而是把新的投资都集中在光伏类型的新能源，这样就会每年有一个逐渐等量替换的概念。同时如果有新的经济增长需求，光伏的投资根据实际情况也可以略微增加，这样的话就可以用大概20年完成一个自然的能源转型，最终实现用光伏来替代煤炭，实现我们的“双碳”目标。
按照刚才的演进路径，光伏产业投资假如从2021年开始，新增的电源都是由光伏装机来实现，那么下面这张图就展示了未来的20年的一个投资逐渐增加的过程，从开始大概0.25万亿，到后来大概2万亿的年投资，整个全过程完成约20年，总共的投资规模大概是20多万亿元。
刚才讲的是光伏发电的可能性，但光伏发电有两个重要的相关问题，还需要进一步的论证和研究来解决。这里做了一个基本测算，根据发电系统，我们现在一年发电7.6万亿度电，折成每天的话应该是210亿度，如果换用光伏，即使白天能够发这么多，但需要有一个储电体系以解决晚上用电的需求，储电大概需要90亿度。如果要储这么多能量的电，现在有几个选择：一个是最简单的抽水储能，有一个估算，如果要建立一个90亿度的储电能力抽水蓄能设施的话，需要6.2万亿的投资；一个是锂电储能，需要6.8万亿的投资；还有一个是用电解制氢，制氢以后，再通过氢发电进行存储和释放能量的过程；最后一个是压气储能，投资大概总额也要8万亿左右。比较下来抽水蓄能、锂电储能和压气储能可以控制在8万亿左右，这个价格占发电系统投资的比例大概是20%左右。从经济的投资测算角度来讲，也是占比适当，不算很高。
除了刚才讲的储电问题，未来还有一个输电问题。输电基本上可以尽量利用现有电网，但也需要根据光伏电场的选址情况，增加一些必要的输电线路。具体的输电线路的投资测算还需要一些细节信息和讨论，就不在这里展开了。总而言之，输电体系基本上可以最大限度地利用现有电网体系。光伏发电可重新再造新的电力行业，从发电到输电到储电，基本上是可以解决的，这是非常好的。光伏产业是一个新的发展机会，对电力系统来讲，也是一个转型的具体案例，能够从过去旧的、高碳高耗的形式，变成了新能源、低耗的形式。好，我今天就先讲这样，谢谢大家。
新华网思客 光伏产业调查
以下为主要演讲内容：
今天受邀参加新华网思客年会，探讨新格局、新优势和新篇章，特别是在“双碳”大考下的产业机遇与挑战。经济增长是大家一直关心的问题，我们看一下过去世界经济60年的发展，可以看到经济总体上还是保持了一个平稳的3.4%左右的增长，但是也确实有一个长期的向下趋势。同时世界经济的债务也是越来越高，从经济的货币与产值的比较来看，可以看得出不断在攀升，这是对我们增长的一种挑战。
另外一个是环境的挑战。环境和气候的变化，这里有一个历史的观测记录，从1850年开始到现在，170多年，看到全世界的碳排放不断在增加，从最初的每年2.2亿吨碳排放到现在的323亿吨，所以对环境产生很大的压力。同时也可以看到，同时期观测到的地球二氧化碳的含量也是不断在攀升，从原来的285PPM到现在的409PPM。下面这张图可以看出，随着碳浓度的增加，相应的全世界的平均气温也在增加，几乎跟大气碳浓度水平是同步的，这样的气候产生的严重结果就是天气灾害频发，这是环境的挑战。
随着经济的发展，世界的碳排放不断在增长，中国也因为经济增长，碳排放越来越高。面对这样的挑战，我们怎么应对？国家提出了“双碳”的战略。
对此，我们做了研究和推算，下面有一张世界光伏潜力分布图，可以看出来有几个比较集中的红色区域，属于光照比较强烈的，其中一块就位于中国。我们经过测算，如果能够充分挖掘这一块光伏潜力的话，有可能替代目前我们用的煤炭能源的总量。另外对几个不同的可再生能源的比较，光伏潜力应该是最大的，差不多是风能潜力的1000倍。水力资源现在已经利用了其潜力的一半，未来上升空间有限，所以光伏提供了非常大的潜力。
再看新优势，就是技术进步使得光伏成本大幅下降。在过去的十年，光伏的度电价格降幅超过85%。左图中每瓦的光伏装机的价格有一个很大的降幅，然后看右图中光伏每度电的价格也有了大幅度下降，这也是在几种不同的可再生能源类别中成本降幅最快的，这样的话就大大提升了光伏的经济可行性。
同时可以看一下中国的光伏产业基础。从下面的左图可以看出来，中国光伏产业链的各个环节在全球占据了很大的比重，包括硅料的生产也是在迅速提升。看右边这张图，中国光伏电站建设成本也是系统性下降，同时显著低于全球的成本水平。
下面我们谈一下，如果经过进一步论证，证明光伏能源作为一个可再生能源，有足够大的规模可以替代煤炭做能源的基础，我们应该怎么转型？下面这张图上左边这一半实际上是2000年到2020年整个电力企业的装机总量在不断累积增加，今天大约有70%的发电还是用火电的技术设备。那么面向未来，我们可以怎么调整？这就是一个转型路径的问题。在这里我们有一个策略，这些煤电既然已经建了，那么就让它在工作寿命期持续工作，随着时间推延，每年会有折旧的、退役下来的，那在新增的发电能力上，就不再做传统电源的投资，而是把新的投资都集中在光伏类型的新能源，这样就会每年有一个逐渐等量替换的概念。同时如果有新的经济增长需求，光伏的投资根据实际情况也可以略微增加，这样的话就可以用大概20年完成一个自然的能源转型，最终实现用光伏来替代煤炭，实现我们的“双碳”目标。
按照刚才的演进路径，光伏产业投资假如从2021年开始，新增的电源都是由光伏装机来实现，那么下面这张图就展示了未来的20年的一个投资逐渐增加的过程，从开始大概0.25万亿，到后来大概2万亿的年投资，整个全过程完成约20年，总共的投资规模大概是20多万亿元。
刚才讲的是光伏发电的可能性，但光伏发电有两个重要的相关问题，还需要进一步的论证和研究来解决。这里做了一个基本测算，根据发电系统，我们现在一年发电7.6万亿度电，折成每天的话应该是210亿度，如果换用光伏，即使白天能够发这么多，但需要有一个储电体系以解决晚上用电的需求，储电大概需要90亿度。如果要储这么多能量的电，现在有几个选择：一个是最简单的抽水储能，有一个估算，如果要建立一个90亿度的储电能力抽水蓄能设施的话，需要6.2万亿的投资；一个是锂电储能，需要6.8万亿的投资；还有一个是用电解制氢，制氢以后，再通过氢发电进行存储和释放能量的过程；最后一个是压气储能，投资大概总额也要8万亿左右。比较下来抽水蓄能、锂电储能和压气储能可以控制在8万亿左右，这个价格占发电系统投资的比例大概是20%左右。从经济的投资测算角度来讲，也是占比适当，不算很高。
除了刚才讲的储电问题，未来还有一个输电问题。输电基本上可以尽量利用现有电网，但也需要根据光伏电场的选址情况，增加一些必要的输电线路。具体的输电线路的投资测算还需要一些细节信息和讨论，就不在这里展开了。总而言之，输电体系基本上可以最大限度地利用现有电网体系。光伏发电可重新再造新的电力行业，从发电到输电到储电，基本上是可以解决的，这是非常好的。光伏产业是一个新的发展机会，对电力系统来讲，也是一个转型的具体案例，能够从过去旧的、高碳高耗的形式，变成了新能源、低耗的形式。好，我今天就先讲这样，谢谢大家。
新华网思客 光伏产业调查
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