李迅雷：资本红利消减与经济转型之问
以下文章来源于李迅雷金融与投资
李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
图片3
不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
详情链接：https://t.cn/A6XWGlhU
以下文章来源于李迅雷金融与投资
李迅雷为中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长
国家统计局发布2021年国民经济数据显示，65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%，这意味着中国已经步入深度老龄化阶段。所谓深度老龄化的定义是：一个国家或地区65岁及以上人口占比超过14%；当超过20%时，则进入超老龄化社会。这意味着我国的人口红利已经快速消减，对此大家应该没有什么异议。而本文侧重讨论的是资本红利消减现象，因为中国经济的增速在下移，在人口红利消减的过程中，对资本投入的依赖度不断上升，但资本的回报率同样也在下移。当前人们对资本红利消减现象的认识或重视程度尚不够，故本文将深度讨论资本红利的消减话题，并就经济如何转型提出相应对策。
如何理解“资本红利”及其消减？
“人口红利”是一个耳熟能详的经济词汇，通常是指劳动力充裕、成本低廉且具备一定的素质，并且吃苦耐劳等。中国历史上曾经有过三次婴儿潮，第一次婴儿潮（1949-57年）出生的人口早已步入退休年龄，而规模最大的第二次婴儿潮（1962-1975年），从今年开始已经演变为“退休潮”，即劳动年龄人口将出现持续而且大幅度减少。因此，当今人口红利的消减现象没有任何争议。
但大家很少提及“资本红利”。所谓资本红利，简言之是指资本本积累、资本深化和资本存量调整的过程，以及资本市场发展使得储蓄转化为投资的能力增强，所带来的技术进步、劳动生产率提高和潜在经济增长空间拓展。
当前中国依旧是人口和劳动力数量第一大国，但很少人认识到，中国同时也是资本存量第一大国。根据麦肯锡公司的研究，中国的净资产从2000年的7万亿美元增长到2020年的120万亿美元，增长了17 倍。同一时期，美国的净资产只翻了一番，达到90万亿美元。中国净资产高增长的主要原因是房地产大幅增值。
2000年以后，中国的通胀率水平较低，M2增速与名义GDP增速之间存在较大缺口，这被麦金农称为货币消失之谜。关于货币消失之谜的解释，其实很简单，就是中国经历了货币化和资本深化的过程。我在十年前，曾写过一文：《中国式货币创造与财富效应》，认为中国货币创造主要是通过商业银行来创造，但是信用扩张的前提就是抵押物的总价值不断提高，过去20年，中国的房价和地价上涨幅度惊人。
这说明，过去20多年中国经济增长对资本的依赖度越来越大。中国在70年代末的改革开放之前，经济总量占全球不足4%，货币化程度非常低，所谓既无内债，也无外债。为此，80年代初开始，我国开始引进外资，大幅出口，以扩大基础货币规模和资本存量，这是中国货币扩张的第一阶段。在下图中可以发现，中国FDI（外商直接投资）的高增长应该是从1992年后开始的。
货币扩张第一阶段：FDI大量流入
图片1
从大量外资流入到中国出口贸易崛起这个交叉切换过程很快，当大量的外资引进之后，加工贸易就得到了一个飞速的发展，出口创汇产生大量的外贸顺差加上人民币升值预期下的大量外汇流入，使得央行不得不投放大量基础货币，开始了中国式货币创造的第二阶段。中国的外贸顺差超过100亿美元是从1995年才开始的，也就是人民币大幅贬值，即1994年将汇率双轨制变为单轨制之后。而2001年中国加入世贸后，出口顺差进一步扩大，至2008年达到近3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2021年出口顺差接近7000亿美元，出口占全球总出口的份额超过16%。
2000年之后，我国地方政府通过出让土地使用权的方式，大规模创造信用。因此，中国式货币创造的第三阶段，主要是以土地和房屋为抵押的信用扩张过程。很多人都在抱怨央行的货币超发导致房价暴涨，但我们不应简单认为货币超发导致了房价上涨，其实房东本身也在创造货币，因为房屋可以作为抵押品。如把房子抵押给银行，借钱之后再买房子，买了再抵押，再买房子，很多居民这么做，结果导致房价不断上涨，抵押价格也不断上涨，信用的扩张就得到了持续。
货币扩张第三阶段：土地信用扩张
图片2
尽管中国经济中资本的贡献如房地产和基建投资非常大，但不可否认的是，贡献率在不断下降。下图中，资本投入对GDP的贡献=ICT贡献+非ICT贡献。其中，ICT资本系指信息、通讯、软件投资等。
资本对GDP增长率贡献主要来自于非ICT领域（%）
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不难发现，首先，中国在进入的2000年以后，资本投入对GDP增长率的贡献显著上升，到2012年达到峰值，之后则逐步回落，回落幅度显著大于GDP增速的回落幅度；第二，资本投入对GDP增长之贡献率，中国显著超越美国，但是就ICT在其中的占比而言，中国目前还仅为10%左右，而美国已过半。说明我国资本投入的构成中，信息科技等方面的含量比较低。
此外，我们简化劳动生产率的等式：劳动生产率增长=劳动力素质+全要素生产率+资本密度贡献，从劳动生产率提升的贡献度看，主要来自于资本投入，如资本密度（资本/劳动数量，下图中的黄色部分）的持续提升，当然增速也在持续下降。
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2个成药，增加心肌供血，抗冠心病、心律失常，兼治高血压糖尿病
“双心医学”，强调既要治疗病人躯体上存在的心血管疾病，又要同时关注病人的精神心理问题，尊重病人的主观感受，强调综合治疗，对病人进行多层次多角度治疗干预，倡导真正意义上的健康。因此，“双心医学”模式势在必行，是目前心血管疾病治疗模式的新转变。心灵丸、振源胶囊，在有效抗心肌缺血、改善心血管疾病的同时，可实现宁心安神，提高患者精神状态，多角度促进康复。
心灵丸
心灵丸，由水牛角干浸膏、人工麝香、牛黄、三七、人参、蟾酥、冰片、珍珠、熊胆组成，具有活血化瘀、益气通脉、宁心安神等功效。适用于胸痹心痛，心悸气短，头痛眩晕等症，以及心绞痛、心律失常及伴有高血压病者。
该组方配伍巧妙，从冠心病中医致病机制出发，以图达到治疗冠心病的目的。第一，活血化瘀以消除瘀浊，降低血脂，改善血液黏滞状态，使气血流通，达到通则不痛的目的。第二，益气强心，益气可通心阳，复心气，使血流通畅，脉络已通，疾滞乃行，解除心络挛急。第三，定心安神，可镇静、定惊厥、止痛、提高机体适应能力，起协同作用，从而达到通不伤正，补不滞邪的原则。
现代药理研究表明，熊胆可明显抑制各种类型的炎症反应，增加冠状动脉血流，舒张血管，降压降脂抗栓；麝香的主要有效成分麝香酮具有明显的生理活性，能增加心肌营养性血流量、冠状动脉血流量，对治疗冠心病有良好的疗效；珍珠主要起宁心安神作用，与西医用镇静类药物治疗心绞痛和心肌梗死有异曲同工之妙。
人参对心脏有增强作用，能拮抗肾上腺素引起的心律不齐，对冠状动脉、脑血管有扩张作用；三七可直接扩张冠状动脉，增加冠状动脉血流量，改善心肌血供，还可减慢心率，降低血压，降低心肌耗氧量；冰片可抑制多种病原菌，同时具有抗心绞痛作用，可减慢心率，降低心肌耗氧量，延长心肌对缺氧的耐受时间，此外还有镇静安神作用；蟾酥具有强心、抗炎、升压和局部麻醉作用。
数字身体在蓝色数字背景前
临床研究表明，心灵丸具有延缓动脉粥样硬化进展及改善冠心病病人紧张、焦虑等潜在的基础功效。可有效减少心绞痛发作频率、心绞痛持续时间、缩小动脉粥样硬化斑块、减少血管狭窄率、降低血流阻力指数、改善高血脂、焦虑性高血压等。尤其可改善焦虑状态，改善冠心病病人的临床症状有可能部分得益于精神状态的改善，两者相辅相成，互相影响，良性循环。
振源胶囊
振源胶囊，主要成分为人参果总皂苷，具有益气通脉、宁心安神、生津止渴的功效。用于胸痹、心悸、不寐，消渴气虚证，症见胸痛胸闷、心悸不安，失眠健忘，口渴多饮，气短乏力；冠心病，心绞痛，心律失常，神经衰弱，II型糖尿病见上述证候者。
现代药理研究表明，振源胶囊具有抗动脉粥硬化、保护心肌、改善糖代谢和脂代谢的作用。不仅可通过保护血管内皮、抗血小板、抗炎发挥抗动脉粥样硬化的作用，还能通过改善心肌供血、供氧并抑制氧化应激发挥心肌保护作用，改善心脏舒缩功能。
振源胶囊用于冠心病和心衰等疾病的临床辅助治疗，可有效减轻心肌缺血，促进心脏的射血功能，进而改善患者胸闷、胸痛、心悸、气短、乏力等临床症状，尤其适用于气虚血瘀症的患者。此外，振源胶囊还能促进胰岛素分泌并改善胰岛素抵抗、抑制脂质生成及脂质过氧化，进而发挥降糖、降脂的功效，因此在冠心病合并糖尿病患者的治疗中具有突出优势。
总之，心灵丸、振源胶囊能够改善心脏功能，减轻心绞痛，心律失常，缩小心梗面积，具有保护心血管，减轻心肌缺血损伤以及改善糖脂代谢、神经衰弱等作用。尤其对伴有精神心理因素的心血管疾病患者具有良好的疗效。
“双心医学”，强调既要治疗病人躯体上存在的心血管疾病，又要同时关注病人的精神心理问题，尊重病人的主观感受，强调综合治疗，对病人进行多层次多角度治疗干预，倡导真正意义上的健康。因此，“双心医学”模式势在必行，是目前心血管疾病治疗模式的新转变。心灵丸、振源胶囊，在有效抗心肌缺血、改善心血管疾病的同时，可实现宁心安神，提高患者精神状态，多角度促进康复。
心灵丸
心灵丸，由水牛角干浸膏、人工麝香、牛黄、三七、人参、蟾酥、冰片、珍珠、熊胆组成，具有活血化瘀、益气通脉、宁心安神等功效。适用于胸痹心痛，心悸气短，头痛眩晕等症，以及心绞痛、心律失常及伴有高血压病者。
该组方配伍巧妙，从冠心病中医致病机制出发，以图达到治疗冠心病的目的。第一，活血化瘀以消除瘀浊，降低血脂，改善血液黏滞状态，使气血流通，达到通则不痛的目的。第二，益气强心，益气可通心阳，复心气，使血流通畅，脉络已通，疾滞乃行，解除心络挛急。第三，定心安神，可镇静、定惊厥、止痛、提高机体适应能力，起协同作用，从而达到通不伤正，补不滞邪的原则。
现代药理研究表明，熊胆可明显抑制各种类型的炎症反应，增加冠状动脉血流，舒张血管，降压降脂抗栓；麝香的主要有效成分麝香酮具有明显的生理活性，能增加心肌营养性血流量、冠状动脉血流量，对治疗冠心病有良好的疗效；珍珠主要起宁心安神作用，与西医用镇静类药物治疗心绞痛和心肌梗死有异曲同工之妙。
人参对心脏有增强作用，能拮抗肾上腺素引起的心律不齐，对冠状动脉、脑血管有扩张作用；三七可直接扩张冠状动脉，增加冠状动脉血流量，改善心肌血供，还可减慢心率，降低血压，降低心肌耗氧量；冰片可抑制多种病原菌，同时具有抗心绞痛作用，可减慢心率，降低心肌耗氧量，延长心肌对缺氧的耐受时间，此外还有镇静安神作用；蟾酥具有强心、抗炎、升压和局部麻醉作用。
数字身体在蓝色数字背景前
临床研究表明，心灵丸具有延缓动脉粥样硬化进展及改善冠心病病人紧张、焦虑等潜在的基础功效。可有效减少心绞痛发作频率、心绞痛持续时间、缩小动脉粥样硬化斑块、减少血管狭窄率、降低血流阻力指数、改善高血脂、焦虑性高血压等。尤其可改善焦虑状态，改善冠心病病人的临床症状有可能部分得益于精神状态的改善，两者相辅相成，互相影响，良性循环。
振源胶囊
振源胶囊，主要成分为人参果总皂苷，具有益气通脉、宁心安神、生津止渴的功效。用于胸痹、心悸、不寐，消渴气虚证，症见胸痛胸闷、心悸不安，失眠健忘，口渴多饮，气短乏力；冠心病，心绞痛，心律失常，神经衰弱，II型糖尿病见上述证候者。
现代药理研究表明，振源胶囊具有抗动脉粥硬化、保护心肌、改善糖代谢和脂代谢的作用。不仅可通过保护血管内皮、抗血小板、抗炎发挥抗动脉粥样硬化的作用，还能通过改善心肌供血、供氧并抑制氧化应激发挥心肌保护作用，改善心脏舒缩功能。
振源胶囊用于冠心病和心衰等疾病的临床辅助治疗，可有效减轻心肌缺血，促进心脏的射血功能，进而改善患者胸闷、胸痛、心悸、气短、乏力等临床症状，尤其适用于气虚血瘀症的患者。此外，振源胶囊还能促进胰岛素分泌并改善胰岛素抵抗、抑制脂质生成及脂质过氧化，进而发挥降糖、降脂的功效，因此在冠心病合并糖尿病患者的治疗中具有突出优势。
总之，心灵丸、振源胶囊能够改善心脏功能，减轻心绞痛，心律失常，缩小心梗面积，具有保护心血管，减轻心肌缺血损伤以及改善糖脂代谢、神经衰弱等作用。尤其对伴有精神心理因素的心血管疾病患者具有良好的疗效。
#太工闻讯# | 我校第二届辅导员素质能力大赛圆满落幕
为进一步提高辅导员职业化、专业化水平，我校于2022年5月17日-5月25日，举行第二届辅导员素质能力大赛，党委副书记靳金贵、副院长于志奇莅临指导。
本届大赛设置三个环节，共有54名辅导员参赛。经过基础知识测试环节，18名辅导员晋级案例分析环节。通过聚焦学生宿舍、发展党员、校园突发事件等学生管理工作实际案例分析，12名辅导员晋级谈心谈话环节。辅导员以情景再现的方式，通过各种谈心谈话技术，解决学生的实际困惑。
最终，环境与安全工程系辅导员姚慧，化学与工程系辅导员宁智斌荣获一等奖；化学与化工系辅导员李海英、申辰煜，环境与安全工程系辅导员李含悦、材料工程系赵静荣获二等奖；电子工程系辅导员任琳、庞亚男，环境与安全工程系辅导员王娇，计算机工程系辅导员陈阳，化学与化工系辅导员李腾，自动化系李娜荣获辅导员三等奖。
辅导员素质能力大赛是学校深入贯彻党的教育方针，落实立德树人，持续推进辅导员队伍建设的重要举措。我校一直以来高度重视辅导员素质能力的提升，坚持开展辅导员素质能力大赛，并将大赛作为检验辅导员工作水平的重要载体，逐步形成以赛促学、以赛促建的良好氛围。此次大赛全方位展现了我校辅导员良好的精神风貌、较高的理论水平和出色的工作能力。https://t.cn/A6XOYvCd https://t.cn/z8A5BVg
为进一步提高辅导员职业化、专业化水平，我校于2022年5月17日-5月25日，举行第二届辅导员素质能力大赛，党委副书记靳金贵、副院长于志奇莅临指导。
本届大赛设置三个环节，共有54名辅导员参赛。经过基础知识测试环节，18名辅导员晋级案例分析环节。通过聚焦学生宿舍、发展党员、校园突发事件等学生管理工作实际案例分析，12名辅导员晋级谈心谈话环节。辅导员以情景再现的方式，通过各种谈心谈话技术，解决学生的实际困惑。
最终，环境与安全工程系辅导员姚慧，化学与工程系辅导员宁智斌荣获一等奖；化学与化工系辅导员李海英、申辰煜，环境与安全工程系辅导员李含悦、材料工程系赵静荣获二等奖；电子工程系辅导员任琳、庞亚男，环境与安全工程系辅导员王娇，计算机工程系辅导员陈阳，化学与化工系辅导员李腾，自动化系李娜荣获辅导员三等奖。
辅导员素质能力大赛是学校深入贯彻党的教育方针，落实立德树人，持续推进辅导员队伍建设的重要举措。我校一直以来高度重视辅导员素质能力的提升，坚持开展辅导员素质能力大赛，并将大赛作为检验辅导员工作水平的重要载体，逐步形成以赛促学、以赛促建的良好氛围。此次大赛全方位展现了我校辅导员良好的精神风貌、较高的理论水平和出色的工作能力。https://t.cn/A6XOYvCd https://t.cn/z8A5BVg
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