昨天去看望了袁帆
买了束花花给她[赢牛奶][赢牛奶][赢牛奶]
p3福记咖啡手工意面不好吃 排队排了一个多钟然后吃没两口好腻 腻死了
笑死了我去东城万达的北屿茶事去买喝的，我去拿单的时候那个姐姐问我：你是不是樟木头来的然后和我简单聊了几句我就走了嘻嘻嘻终于见到总店长什么样子了
去买鲍师傅看到监控画面里面的我
看到袁帆和蔡静儿打电话
晚上赶回来给罗国轩过生日
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ZHUAN::::::::::::
今天来聊一个跟每个人都息息相关的行业——血液制品。
血液制品是指各种人血浆蛋白制品，其上游源头取自人体血液。血液中，血浆占一半。血浆中，水占92%-93%，剩下7%-8%是蛋白质。而血液制品，就是从这部分蛋白质中，分离提纯制成的。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
血液制品具备医疗产品和药品的双重属性，在某些情况下，具有不可替代的作用。不过，鉴于血液制品只能取自血浆，所以得血浆者得天下。
目前，国内千吨级采浆量的上市公司只有三家，天坛生物（600161）、上海莱士（002252）和华兰生物（002007）。三家公司占全国采浆量40%-50%（还有一个泰邦生物，目前已从纳斯达克交易所退市，本文不做比较）。
在血液制品这个赛道，毫无疑问是三家称霸。那么在三家之间，又能否一较高下？
一、资源在线，研发在线
如前所述，血液制品这个行业，具备很强的资源属性。在这个维度比较来看，天坛生物优势明显。
1天坛生物背靠大树，资源禀赋占优
血浆资源量，首先取决于单采血浆站数量。
先来介绍下什么叫单采血浆？这个概念跟我们平常献血不同。献血通常说的是献全血，包括红细胞、白细胞、血小板等。而单采血浆，是采血后，将血浆分离，其他成分留回人体。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
单采血浆站必须采用专用机械，不允许手工采集。而且新建浆站门槛较高，需经过政府规划审批，且同一地区只能设置一家浆站。
这就意味着，单采血浆站，不是有钱就能建的。
截止2021年底，天坛生物、上海莱士、华兰生物分别有采浆站82家（其中在营58 家）、41家、25家。天坛生物以一敌二。
再往前翻几年，会更明显的发现，上海莱士和天坛生物，浆站数量连续多年几乎没变。而天坛生物，浆站从2015年的17家，增加到了如今的82家。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：国元证券
在采浆站数量上，天坛生物不仅总量取胜，而且还不断有增长空间。
至于原因，看一看实控人背景（↓）的差距，或许就能找到了。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD
2重研发，血液制品品种数量领先
另一个能够决定资源总量的因素，就是能够从血浆中，提取到多少血液制品。
血液中，有150多种蛋白及因子。目前，国外大型企业能够分离出20多种产品。我国的血浆提纯水平和综合利用水平相对较低，一般企业只能分离3-4种。
不过第一梯队企业，已经能分离出10种以上。截止2021年底，华兰生物、上海莱士都能够分离提取出11个品种，而天坛生物，已有14个品种。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：天坛生物2021年年报
如果说，增设浆站的便利，是因为天坛生物背靠大树。那么技术领先，则完全是用真金白眼砸出来的。
2021年度，华兰生物和上海莱士，研发投入总额分别为2.56亿、1.29亿，营收占比5.78%、3.01%。而天坛生物研发投入总额高达3.22亿，营收占比7.83%。
综上来看，天坛生物不仅占据资源优势，而且血浆的分离技术水平，也相对领先。
二、盈利不在线，业绩不在线
只是，拿着好牌，也不代表一定能打好。
1血浆单位成本高，吨浆收入低
先来看一组数据：
2021年度，华兰生物25家采浆站，采浆量1000+吨，平均40+吨/家；
2021年度，上海莱士41家采浆站，采浆量1280吨，平均31.22吨/家；
2021年度，天坛生物在营58家采浆站，采浆量1809吨，平均31.19吨/家。
可见，天坛生物虽然浆站数量取胜，但是单个浆站的采浆量，并不占优，甚至要比华兰生物明显落后。
而单个采浆站产能利用率高低，将直接决定摊薄后的成本高低。由此推测，天坛生物的血浆单位成本，大概率要高于华兰生物。
另外，再来看第二组数据：
2021年度，华兰生物采浆量1000+吨，血制品营收25.98亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，上海莱士采浆量1280吨，自产血制品营收约为33.31亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，天坛生物采浆量1809吨，血制品营收40.98亿，平均每吨创造营收约226万元。
这就说明，天坛生物虽然技术水平并不落后，可分离出的血液制品品种数量领先，但是平均每吨血浆创造的营收却不高。
换言之，如果要实现相同的营收规模，天山生物要比另外俩企业，耗用更多的血浆原料。
2人工效率、生产效率低
而无论是采集血浆的单位成本高，还是耗用量大，都将导致天坛生物生产血液制品时，原料成本居高不下。
但是，横向对比这仨公司的营业成本构成，会发现一个相当诡异的现象。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：2021年年报数据
华兰生物和上海莱士生产血液制品，材料成本占比高达80%-90%。而天坛生物生产血液制品，材料成本占比只有65%。
如前所说，天坛生物的材料成本应该是更高的，但如今占比却更低。这就说明，天坛生物的人工成本和制造费用，耗费量更大。
这也就意味着，天坛生物的人工效率和生产效率，也明显较低。或许这就是国企躲不开的弊病。欲戴王冠，必承其重。
综上导致，天坛生物与华兰生物、上海莱士毛利率差距明显。2021年度，华兰生物、上海莱士血制品毛利率分别高达55.26%、51.85%，而天坛生物只有47.45%。
额外补充一下，乍一看，天坛生物好像也没比上海莱士低太多。但是翻开财报会发现，上海莱士进口血液制品成本占35%，远远拉低了上海莱士自产血液制品的盈利能力。然而即便如此，天坛生物毛利率仍然不及上海莱士。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：上海莱士2021年年报，进口白蛋白毛利率明显低于自产
天坛生物的盈利能力，可见一斑。
3研发费用资本化比重高
除毛利率外，这仨企业净利率差异也相当明显。
华兰生物和上海莱士净利率都在30%以上（华兰生物更胜一筹），天坛生物只有25%左右。而这个差距，代表的还未必是可比的实力。
前面提到，天坛生物重视研发，2021年度总投入3.22亿。但是真正计入研发费用的只有1.33亿，资本化比例高达58.64%。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD-天坛生物
而华兰生物，研发费用资本化比例只有1.15%。上海莱士更是全部费用化的。如果都调成相同的记账方式，单这一项，天坛生物就少记了近2亿的费用。而天坛生物2021年度，全年净利润也不过就10.69亿。
三、血制品赛道，蚍蜉难撼树
总结一下。天坛生物背靠大树，血浆资源丰富，而且还有继续增长的空间。另外重视研发，分离技术也有继续提升的可能。
只是，采浆成本不低，吨浆收入不高。人工效率、生产效率都相对落后。在资源实力绝对领先的前提下，还得靠财技美化财报。
相比之下，华兰生物虽然浆站最少，采浆量最小（三者之间），但是单个浆站采浆量最高，综合利用率最高，盈利能力也最高。
只可惜，华兰生物以及上海莱士都面临相同的问题。浆站数量多年不变，采浆总量也难增长。上海莱士将毛利率较低的进口制品作为增量来源，华兰生物将疫苗制品当成第二增长曲线。
在主赛道上，蚍蜉终难撼树。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
相关证券：
天坛生物(600161)
上海莱士(002252)
华兰生物(002007)收起
今天来聊一个跟每个人都息息相关的行业——血液制品。
血液制品是指各种人血浆蛋白制品，其上游源头取自人体血液。血液中，血浆占一半。血浆中，水占92%-93%，剩下7%-8%是蛋白质。而血液制品，就是从这部分蛋白质中，分离提纯制成的。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
血液制品具备医疗产品和药品的双重属性，在某些情况下，具有不可替代的作用。不过，鉴于血液制品只能取自血浆，所以得血浆者得天下。
目前，国内千吨级采浆量的上市公司只有三家，天坛生物（600161）、上海莱士（002252）和华兰生物（002007）。三家公司占全国采浆量40%-50%（还有一个泰邦生物，目前已从纳斯达克交易所退市，本文不做比较）。
在血液制品这个赛道，毫无疑问是三家称霸。那么在三家之间，又能否一较高下？
一、资源在线，研发在线
如前所述，血液制品这个行业，具备很强的资源属性。在这个维度比较来看，天坛生物优势明显。
1天坛生物背靠大树，资源禀赋占优
血浆资源量，首先取决于单采血浆站数量。
先来介绍下什么叫单采血浆？这个概念跟我们平常献血不同。献血通常说的是献全血，包括红细胞、白细胞、血小板等。而单采血浆，是采血后，将血浆分离，其他成分留回人体。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
单采血浆站必须采用专用机械，不允许手工采集。而且新建浆站门槛较高，需经过政府规划审批，且同一地区只能设置一家浆站。
这就意味着，单采血浆站，不是有钱就能建的。
截止2021年底，天坛生物、上海莱士、华兰生物分别有采浆站82家（其中在营58 家）、41家、25家。天坛生物以一敌二。
再往前翻几年，会更明显的发现，上海莱士和天坛生物，浆站数量连续多年几乎没变。而天坛生物，浆站从2015年的17家，增加到了如今的82家。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：国元证券
在采浆站数量上，天坛生物不仅总量取胜，而且还不断有增长空间。
至于原因，看一看实控人背景（↓）的差距，或许就能找到了。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD
2重研发，血液制品品种数量领先
另一个能够决定资源总量的因素，就是能够从血浆中，提取到多少血液制品。
血液中，有150多种蛋白及因子。目前，国外大型企业能够分离出20多种产品。我国的血浆提纯水平和综合利用水平相对较低，一般企业只能分离3-4种。
不过第一梯队企业，已经能分离出10种以上。截止2021年底，华兰生物、上海莱士都能够分离提取出11个品种，而天坛生物，已有14个品种。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：天坛生物2021年年报
如果说，增设浆站的便利，是因为天坛生物背靠大树。那么技术领先，则完全是用真金白眼砸出来的。
2021年度，华兰生物和上海莱士，研发投入总额分别为2.56亿、1.29亿，营收占比5.78%、3.01%。而天坛生物研发投入总额高达3.22亿，营收占比7.83%。
综上来看，天坛生物不仅占据资源优势，而且血浆的分离技术水平，也相对领先。
二、盈利不在线，业绩不在线
只是，拿着好牌，也不代表一定能打好。
1血浆单位成本高，吨浆收入低
先来看一组数据：
2021年度，华兰生物25家采浆站，采浆量1000+吨，平均40+吨/家；
2021年度，上海莱士41家采浆站，采浆量1280吨，平均31.22吨/家；
2021年度，天坛生物在营58家采浆站，采浆量1809吨，平均31.19吨/家。
可见，天坛生物虽然浆站数量取胜，但是单个浆站的采浆量，并不占优，甚至要比华兰生物明显落后。
而单个采浆站产能利用率高低，将直接决定摊薄后的成本高低。由此推测，天坛生物的血浆单位成本，大概率要高于华兰生物。
另外，再来看第二组数据：
2021年度，华兰生物采浆量1000+吨，血制品营收25.98亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，上海莱士采浆量1280吨，自产血制品营收约为33.31亿，平均每吨创造营收约260万元；
2021年度，天坛生物采浆量1809吨，血制品营收40.98亿，平均每吨创造营收约226万元。
这就说明，天坛生物虽然技术水平并不落后，可分离出的血液制品品种数量领先，但是平均每吨血浆创造的营收却不高。
换言之，如果要实现相同的营收规模，天山生物要比另外俩企业，耗用更多的血浆原料。
2人工效率、生产效率低
而无论是采集血浆的单位成本高，还是耗用量大，都将导致天坛生物生产血液制品时，原料成本居高不下。
但是，横向对比这仨公司的营业成本构成，会发现一个相当诡异的现象。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：2021年年报数据
华兰生物和上海莱士生产血液制品，材料成本占比高达80%-90%。而天坛生物生产血液制品，材料成本占比只有65%。
如前所说，天坛生物的材料成本应该是更高的，但如今占比却更低。这就说明，天坛生物的人工成本和制造费用，耗费量更大。
这也就意味着，天坛生物的人工效率和生产效率，也明显较低。或许这就是国企躲不开的弊病。欲戴王冠，必承其重。
综上导致，天坛生物与华兰生物、上海莱士毛利率差距明显。2021年度，华兰生物、上海莱士血制品毛利率分别高达55.26%、51.85%，而天坛生物只有47.45%。
额外补充一下，乍一看，天坛生物好像也没比上海莱士低太多。但是翻开财报会发现，上海莱士进口血液制品成本占35%，远远拉低了上海莱士自产血液制品的盈利能力。然而即便如此，天坛生物毛利率仍然不及上海莱士。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：上海莱士2021年年报，进口白蛋白毛利率明显低于自产
天坛生物的盈利能力，可见一斑。
3研发费用资本化比重高
除毛利率外，这仨企业净利率差异也相当明显。
华兰生物和上海莱士净利率都在30%以上（华兰生物更胜一筹），天坛生物只有25%左右。而这个差距，代表的还未必是可比的实力。
前面提到，天坛生物重视研发，2021年度总投入3.22亿。但是真正计入研发费用的只有1.33亿，资本化比例高达58.64%。
血液制品三家争霸！浆量之王强者恒强？
来源：iFinD-天坛生物
而华兰生物，研发费用资本化比例只有1.15%。上海莱士更是全部费用化的。如果都调成相同的记账方式，单这一项，天坛生物就少记了近2亿的费用。而天坛生物2021年度，全年净利润也不过就10.69亿。
三、血制品赛道，蚍蜉难撼树
总结一下。天坛生物背靠大树，血浆资源丰富，而且还有继续增长的空间。另外重视研发，分离技术也有继续提升的可能。
只是，采浆成本不低，吨浆收入不高。人工效率、生产效率都相对落后。在资源实力绝对领先的前提下，还得靠财技美化财报。
相比之下，华兰生物虽然浆站最少，采浆量最小（三者之间），但是单个浆站采浆量最高，综合利用率最高，盈利能力也最高。
只可惜，华兰生物以及上海莱士都面临相同的问题。浆站数量多年不变，采浆总量也难增长。上海莱士将毛利率较低的进口制品作为增量来源，华兰生物将疫苗制品当成第二增长曲线。
在主赛道上，蚍蜉终难撼树。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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上海莱士(002252)
华兰生物(002007)收起
#奥利奥利奥的碎碎念#
昨晚和室友回忆小时候爱看的动画片
小鲤鱼历险记，甜心格格，虹猫蓝兔七侠传还有什么神厨小福贵好多好多
又回忆少儿频道的好多哥哥姐姐
还有一个总是做各种手工的外国人
真的好怀念好怀念
一转眼
我们都二十多岁了
现在小孩子的动画片也没有当初那个味道了，虽然画质好了，但是感觉没有以前那么丰富
[悲伤][悲伤][悲伤][悲伤]
唉，真想回到小时候啊
那种每天乖乖听话就为了坐在电视机前看动画片的时光
真的太美好了
昨晚和室友回忆小时候爱看的动画片
小鲤鱼历险记，甜心格格，虹猫蓝兔七侠传还有什么神厨小福贵好多好多
又回忆少儿频道的好多哥哥姐姐
还有一个总是做各种手工的外国人
真的好怀念好怀念
一转眼
我们都二十多岁了
现在小孩子的动画片也没有当初那个味道了，虽然画质好了，但是感觉没有以前那么丰富
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那种每天乖乖听话就为了坐在电视机前看动画片的时光
真的太美好了
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