重庆建工的硬伤：毛利低至2.5％ 股东回报率降至3.08%
6月23日，重庆建工发布公告称，非公开发行股票事项，获得证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。
本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过20.63亿元。拟使用本次募集资金用于北京至雄安新区高速公路河北段主体工程施工SG2段项目、重庆市公共卫生医疗救治中心应急医院项目、奉节县高铁站换乘中心工程项目及偿还有息负债及补充流动资金。
只不过，这4个项目预计毛利率分别低至3.17%、3.34%、3.70%。这笔资金投入浪费了投资者钱么？
事实上，重庆建工占大头业务房屋建设毛利低至2.5％的硬伤。
这背后是，重庆建工无时无刻不受回款难的困扰。甚至，2020年由于应收票据、应收账款等减值损失 ，减少归属于上市公司股东的净利润4106.82万元。
反应到资本市场，重庆建工是个弃儿。至少最近半年时间里，重庆建工股价已经腰斩至3元／股。2020年加权平均净资产收益率从2019年的6.21%降至3.08%。投资者的损失与无望挣扎显而易见。
应收账款影响利润
重庆建工累计超23亿元收不回，以施工合同纠纷等原因，将重庆市内外超30家房地产开发企业，起诉到了人民法院。
被告中，重庆市内房地产开发企业超20家，涉诉金额超过11.7亿元；重庆市内房地产开发企业超14家，超过11.9亿元。
根据年报，正在当被告的房地产开发企业,多是规模相对较小的房地产开发商，不少是失信被执行人。
例如，重庆爱普地产(集团)公司（下称爱普地产）就是原来的重庆隆鑫地产（集团）公司，彼时其100%股权由九龙坡国有资产监督管理办公司控股的重庆爱普科技集团有限公司间接控制。
2019年3月，隆鑫控股董事局主席涂建华叫苦当初向重庆国企卖隆鑫地产时，长达4年时间收不回60多亿元欠款。对方曾提出“还项目”，但该项目本身还有50亿元的负债，隆鑫控股不接受。而现在就连国企都不要隆鑫地产了。
2019年10月，九龙坡国有资产监督管理办公司将持有的98%重庆爱普科技集团有限公司转让给重庆光远投资发展公司，至此，爱普地产由国有控股变为民营企业。爱普地产及这几家子公司均为失信被执行人，均被限制高消费。
而重庆银翔房地产开发有限公司股东为做摩托车及汽车的重庆银翔实业集团，该公司主要业务汽车板块曾因业绩不佳，资金链断裂，摊上破产重整。意味着，这也不是个有钱的公司。
涉及诉讼的，还有在重庆小有几个项目的重庆市康德实业（集团）有限公司，也是被失信执行，被限制消费。
甚至有如重庆兰波房屋开发有限公司一样处吊销未注销状态的公司。
当然被告也有毕节市天厦房地产开发有限公司、贵州贵安置业投资有限公司等少数国企。
此外，被告房地产企业还有品牌房企下属企业，如世茂参股公司重庆普润房地产咨询有限公司、万科子公司重庆勇拓地产投资有限公司、融创子公司重庆金河天街置地有限公司、融创下属公司青岛嘉凯城房地产开发有限公司，争议金额分别为9666.33万元、3230.32万元、7390.72万元、3300.51万元。
也就是说，这些被告房企大多资产质量不怎么样，收不收得回又要画一个问号。
截至2020年，重庆建工对外诉讼金额58.44亿元，主要为建筑工程合同纠纷。
建筑施工行业属于典型的资金密集型行业，重庆建工主要以工程建设投入贯穿于整个业务运营周期，即从工程投标阶段就开始投入资金，到工程质保期结束才能全部收回，在建设与投资业务的各环节都需大量资金支撑。
这导致该公司项目结算、回款具有一定的滞后性，部分项目可能面临不能按期回收工程款的风险。尤其公司房屋建设及基建工程业务，应收款回收较慢、管理成本和财务成本较大，利润率较低等风险。
根据财报，2020年，该公司按单项计提坏账准备就高达4459.86万元，这些金额都预计无法收回；账龄较长，难以收回；收回可能性很小。
与此同时，2017年—2020年该公司应收账款+应收票据+其他应收账款在营业收入中占比应收账款+应收票据+其他应收账款在营业收入中占比48.7%、50.1%、43.9%、40.7%，比例过高。
其中，2020年，重庆建工应收账款账面余额146.25亿元，坏账准备余额13.6亿元，占比9.3%。这之中“长期应收款”余额为 11.49亿元，均为基础设施项目投入资金且资金占用周期较长；
2020年，应收票据达43.46亿元，占总资产的5.91%，主要是按工程合同约定收到部分甲方的的承兑汇票有所增加。其中商业承兑票据42.34亿元，占比97%，坏账准备3879.7万元。
重庆建工2020年度计提各项资产减值准备5390.15万元，其中应收票据、应收账款、其他应收款、长期应收款、合同资产信用减值损失5416.37万元。这导致减少公司合并财务报表利润总额5390.15万元，减少归属于上市公司股东的净利润4106.82万元。
增收不增利
2020年重庆建工增收不增利。
重庆建工以房屋建筑工程、基础设施建设与投资等业务为主业。
重庆建工施工合同模式下的在建项目高达1102个，其中房屋建设项目485个，基建工程436个；PPP模式下项目仅有4个项目，全部为基建工程。施工合同模式占大头下，回款慢是不言而喻的。
2020年，重庆建工实现营业总收入553亿元，同比增长31.70亿元，增幅6.08%。前五名客户销售额62.74亿元，占年度销售总额11.35%。其中重庆市金科骏耀房地产开发公司贡献营业收入10.1亿元，占比1.83%。
分行业来看，房屋建设贡献业绩303.73亿元，占比54.93%，毛利率2.5%；基建工程业绩贡献195.07亿元，占比35.28%，毛利率3.05%；专业工程业绩贡献18.6亿元，占比3.37%，毛利率6.31%；建筑装饰业绩贡献8.47亿元，占比1.53%，毛利率6.17%。
2020年，重庆建工收入的主要来源房屋建设与基建工程，但毛利率却是最低的，尤其房屋建设收入有所下滑。重庆建工逃脱不了“建筑行业准入门槛较低，市场竞争激烈，行业整体利润水平偏低”的宿命。
相比之下，同行可比上市公司却比他好过许多。2020年，上海建工房产开发毛利率20.92%，城市基础设施投资建设95.24%；宁波建工房屋建筑毛利率5.29%，市政与公用设施毛利率7.17%；龙元建设房地产开发毛利率44.81%，PPP项目投资13.96%；PPP及BT项目施工10.85%。重庆建工上市之前的2013年-2015年毛利率在行业中排名也是靠后的，均低于上海建工、宁波建工和龙元建设。
重庆建工低毛利率是否与业务所在区域有关呢？据财报，该公司重庆市内营业收入占比高达80%。
2020年，重庆实现利润总额4.73亿元，同比下架39.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比下降41.9%。
净利润下滑原因为：一是因2019年取消为退休人员缴纳大额医保费、2020年对非流动性资产、金融资产进行处置等非经常性因素导致本年归属于上市公司股东的净利润同比净减少0.92亿元，二是受新冠疫情影响，施工成本上升，毛利下降。
报告期内累计新签项目数量853个；新签合同额624.83亿元，同比减少15.18%。该公司 2021年计划实现营业收入600亿元，新签合同额800亿元。无论营业收入，还是新签合同，计划中并不多。
偿债能力承压
截至2020年12月31日，重庆建工资产总额735.47 亿元；净资产98.93亿元，负债总额636.53亿元。根据年报，总资产较年初较年初增长 17.02 亿元，净资产较年初减少5.12亿元，负债总额较年初增加22.14亿元。
据此计算，2020年重庆建工资产负债率86.55%，较年初增加1.03个百分点。而2020年同行龙元建设资产负债率仅79.9%、宁波建设资产负债率仅79.6%。
低利润率、高负债率下，重庆建工现金流难以弥补待偿短期债务。
重庆建工全部债务172.64亿元，未来一年内需偿还到期债务99.61亿元，未来面临集中偿付压力。超过69.24亿元货币资金与25.19 亿元经营活动产生的现金流量净额。
具体看来，截至报告期末，重庆建工融资总额为182.5亿元。银行债务融资额为136.89亿元。其中，短期借款74.56亿元，占比54.47%；一年内到期的非流动负债9.74亿元，占比7.12%；长期借款52.60亿元，占比38.41%；权益融资余额为23.99亿元；债券融资金额为22.30亿元。
此外，重庆建工投资活动产生的现金流量净额为-14.81亿元，对外投资在加大；筹资活动产生现金流量净额为-13.55亿元。
重庆建工还在不断举债中。
2020年，重庆建工还向银行申请不超过8.58亿元的银团贷款，提高公司流动资金。重庆建工2021年度非公开发行A股股票预案公布，将用募集资金中3.7亿元偿还有息负债及补充流动资金项目。
2020年加权平均净资产收益率从2019年的6.21%降至3.08%。至少最近八半年时间里，重庆建工股价已经腰斩至3元/股。
(转自：西部财富网https://t.cn/A6ffAxDD)
6月23日，重庆建工发布公告称，非公开发行股票事项，获得证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。
本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过20.63亿元。拟使用本次募集资金用于北京至雄安新区高速公路河北段主体工程施工SG2段项目、重庆市公共卫生医疗救治中心应急医院项目、奉节县高铁站换乘中心工程项目及偿还有息负债及补充流动资金。
只不过，这4个项目预计毛利率分别低至3.17%、3.34%、3.70%。这笔资金投入浪费了投资者钱么？
事实上，重庆建工占大头业务房屋建设毛利低至2.5％的硬伤。
这背后是，重庆建工无时无刻不受回款难的困扰。甚至，2020年由于应收票据、应收账款等减值损失 ，减少归属于上市公司股东的净利润4106.82万元。
反应到资本市场，重庆建工是个弃儿。至少最近半年时间里，重庆建工股价已经腰斩至3元／股。2020年加权平均净资产收益率从2019年的6.21%降至3.08%。投资者的损失与无望挣扎显而易见。
应收账款影响利润
重庆建工累计超23亿元收不回，以施工合同纠纷等原因，将重庆市内外超30家房地产开发企业，起诉到了人民法院。
被告中，重庆市内房地产开发企业超20家，涉诉金额超过11.7亿元；重庆市内房地产开发企业超14家，超过11.9亿元。
根据年报，正在当被告的房地产开发企业,多是规模相对较小的房地产开发商，不少是失信被执行人。
例如，重庆爱普地产(集团)公司（下称爱普地产）就是原来的重庆隆鑫地产（集团）公司，彼时其100%股权由九龙坡国有资产监督管理办公司控股的重庆爱普科技集团有限公司间接控制。
2019年3月，隆鑫控股董事局主席涂建华叫苦当初向重庆国企卖隆鑫地产时，长达4年时间收不回60多亿元欠款。对方曾提出“还项目”，但该项目本身还有50亿元的负债，隆鑫控股不接受。而现在就连国企都不要隆鑫地产了。
2019年10月，九龙坡国有资产监督管理办公司将持有的98%重庆爱普科技集团有限公司转让给重庆光远投资发展公司，至此，爱普地产由国有控股变为民营企业。爱普地产及这几家子公司均为失信被执行人，均被限制高消费。
而重庆银翔房地产开发有限公司股东为做摩托车及汽车的重庆银翔实业集团，该公司主要业务汽车板块曾因业绩不佳，资金链断裂，摊上破产重整。意味着，这也不是个有钱的公司。
涉及诉讼的，还有在重庆小有几个项目的重庆市康德实业（集团）有限公司，也是被失信执行，被限制消费。
甚至有如重庆兰波房屋开发有限公司一样处吊销未注销状态的公司。
当然被告也有毕节市天厦房地产开发有限公司、贵州贵安置业投资有限公司等少数国企。
此外，被告房地产企业还有品牌房企下属企业，如世茂参股公司重庆普润房地产咨询有限公司、万科子公司重庆勇拓地产投资有限公司、融创子公司重庆金河天街置地有限公司、融创下属公司青岛嘉凯城房地产开发有限公司，争议金额分别为9666.33万元、3230.32万元、7390.72万元、3300.51万元。
也就是说，这些被告房企大多资产质量不怎么样，收不收得回又要画一个问号。
截至2020年，重庆建工对外诉讼金额58.44亿元，主要为建筑工程合同纠纷。
建筑施工行业属于典型的资金密集型行业，重庆建工主要以工程建设投入贯穿于整个业务运营周期，即从工程投标阶段就开始投入资金，到工程质保期结束才能全部收回，在建设与投资业务的各环节都需大量资金支撑。
这导致该公司项目结算、回款具有一定的滞后性，部分项目可能面临不能按期回收工程款的风险。尤其公司房屋建设及基建工程业务，应收款回收较慢、管理成本和财务成本较大，利润率较低等风险。
根据财报，2020年，该公司按单项计提坏账准备就高达4459.86万元，这些金额都预计无法收回；账龄较长，难以收回；收回可能性很小。
与此同时，2017年—2020年该公司应收账款+应收票据+其他应收账款在营业收入中占比应收账款+应收票据+其他应收账款在营业收入中占比48.7%、50.1%、43.9%、40.7%，比例过高。
其中，2020年，重庆建工应收账款账面余额146.25亿元，坏账准备余额13.6亿元，占比9.3%。这之中“长期应收款”余额为 11.49亿元，均为基础设施项目投入资金且资金占用周期较长；
2020年，应收票据达43.46亿元，占总资产的5.91%，主要是按工程合同约定收到部分甲方的的承兑汇票有所增加。其中商业承兑票据42.34亿元，占比97%，坏账准备3879.7万元。
重庆建工2020年度计提各项资产减值准备5390.15万元，其中应收票据、应收账款、其他应收款、长期应收款、合同资产信用减值损失5416.37万元。这导致减少公司合并财务报表利润总额5390.15万元，减少归属于上市公司股东的净利润4106.82万元。
增收不增利
2020年重庆建工增收不增利。
重庆建工以房屋建筑工程、基础设施建设与投资等业务为主业。
重庆建工施工合同模式下的在建项目高达1102个，其中房屋建设项目485个，基建工程436个；PPP模式下项目仅有4个项目，全部为基建工程。施工合同模式占大头下，回款慢是不言而喻的。
2020年，重庆建工实现营业总收入553亿元，同比增长31.70亿元，增幅6.08%。前五名客户销售额62.74亿元，占年度销售总额11.35%。其中重庆市金科骏耀房地产开发公司贡献营业收入10.1亿元，占比1.83%。
分行业来看，房屋建设贡献业绩303.73亿元，占比54.93%，毛利率2.5%；基建工程业绩贡献195.07亿元，占比35.28%，毛利率3.05%；专业工程业绩贡献18.6亿元，占比3.37%，毛利率6.31%；建筑装饰业绩贡献8.47亿元，占比1.53%，毛利率6.17%。
2020年，重庆建工收入的主要来源房屋建设与基建工程，但毛利率却是最低的，尤其房屋建设收入有所下滑。重庆建工逃脱不了“建筑行业准入门槛较低，市场竞争激烈，行业整体利润水平偏低”的宿命。
相比之下，同行可比上市公司却比他好过许多。2020年，上海建工房产开发毛利率20.92%，城市基础设施投资建设95.24%；宁波建工房屋建筑毛利率5.29%，市政与公用设施毛利率7.17%；龙元建设房地产开发毛利率44.81%，PPP项目投资13.96%；PPP及BT项目施工10.85%。重庆建工上市之前的2013年-2015年毛利率在行业中排名也是靠后的，均低于上海建工、宁波建工和龙元建设。
重庆建工低毛利率是否与业务所在区域有关呢？据财报，该公司重庆市内营业收入占比高达80%。
2020年，重庆实现利润总额4.73亿元，同比下架39.93%；实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比下降41.9%。
净利润下滑原因为：一是因2019年取消为退休人员缴纳大额医保费、2020年对非流动性资产、金融资产进行处置等非经常性因素导致本年归属于上市公司股东的净利润同比净减少0.92亿元，二是受新冠疫情影响，施工成本上升，毛利下降。
报告期内累计新签项目数量853个；新签合同额624.83亿元，同比减少15.18%。该公司 2021年计划实现营业收入600亿元，新签合同额800亿元。无论营业收入，还是新签合同，计划中并不多。
偿债能力承压
截至2020年12月31日，重庆建工资产总额735.47 亿元；净资产98.93亿元，负债总额636.53亿元。根据年报，总资产较年初较年初增长 17.02 亿元，净资产较年初减少5.12亿元，负债总额较年初增加22.14亿元。
据此计算，2020年重庆建工资产负债率86.55%，较年初增加1.03个百分点。而2020年同行龙元建设资产负债率仅79.9%、宁波建设资产负债率仅79.6%。
低利润率、高负债率下，重庆建工现金流难以弥补待偿短期债务。
重庆建工全部债务172.64亿元，未来一年内需偿还到期债务99.61亿元，未来面临集中偿付压力。超过69.24亿元货币资金与25.19 亿元经营活动产生的现金流量净额。
具体看来，截至报告期末，重庆建工融资总额为182.5亿元。银行债务融资额为136.89亿元。其中，短期借款74.56亿元，占比54.47%；一年内到期的非流动负债9.74亿元，占比7.12%；长期借款52.60亿元，占比38.41%；权益融资余额为23.99亿元；债券融资金额为22.30亿元。
此外，重庆建工投资活动产生的现金流量净额为-14.81亿元，对外投资在加大；筹资活动产生现金流量净额为-13.55亿元。
重庆建工还在不断举债中。
2020年，重庆建工还向银行申请不超过8.58亿元的银团贷款，提高公司流动资金。重庆建工2021年度非公开发行A股股票预案公布，将用募集资金中3.7亿元偿还有息负债及补充流动资金项目。
2020年加权平均净资产收益率从2019年的6.21%降至3.08%。至少最近八半年时间里，重庆建工股价已经腰斩至3元/股。
(转自：西部财富网https://t.cn/A6ffAxDD)
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