世代变迁过，
也无关对错，
逃不掉人间烟火，
还是会感动，
还是会痛，
你我终究皆平庸，
情感书理论，
熟读过几本，
还不是被情所困，
骚动的灵魂，
浪尽青春，
最终去四海纵横，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿。
「纵横四海」-李 荣 浩
期货交易实行保证金制度，这是期货交易特点之一。凡参与股指期货交易，无论买方还是卖方，在进行交易时均需按交易所的规定缴纳交易保证金，并视价格变动情况确定是否追加保证金。保证金是投资者履行合约的财力保证，证明买方或卖方的诚意，有助于防止违约。客户的保证金通过期货公司指定的专业银行存入银行账户，与期货公司的自有资金区分开来。然后，由期货公司统一将保证金划入交易所指定的专业银行账户。
当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比例向双方收取交易保证金。因此，交易保证金是已被合约占用的资金。
买卖期货合约所要求的保证金不尽相同。一般而言，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金就越多。按照中金所制定的交易规则，国内股指期货合约最低交易保证金率定为合约价值的8%。
需要提醒的是，期货公司为了更严格地控制客户风险，一般会在中金所规定的保证金比例基础上再上浮0～3个百分点，因此在正常情况下，沪深300股指期货合约的最低交易保证金率应在8％～11％范围内。
根据保证金率投资者就可以算出买卖1手股指期货所需保证金，从而科学地分配和管理资金，控制交易风险。
案例
假如沪深300指数期货12月合约的报价为4100点，期货公司收取的交易保证金为15％，那么：
一手（张）该期货合约价值=4100点×300元/点＝123万元
买卖一手（张）该沪深300指数期货合约所需保证金=123×15%＝18.45万元
如果投资者账户资金<18.45万元，他就无法交易，因为他连买卖1手合约的保证金都不够。因此，保证金率的高低实际上又设定了期货交易的资金门槛。保证金率较低，有资金能力参与股指期货交易的人就越多。如果保证金率设置得较高，因资金实力不济而使得参与股指期货交易的人就少，从而使得期货市场风险降低。
此外，在以下四种市场风险较大的特殊情况下，中金所会根据市场风险情况对交易保证金率进行上调：
1.期货交易连续出现涨跌停板、单边无连续报价的单边市情形
首先要明白什么是单边市？中金所对单边市的概念作了明确规定：单边市，是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报，没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。说得更明白点，就是涨（跌）停板被封死了。
判断单边市十分重要，它关系到中金所后续是不是会采取一系列风控措施。下面让我们在股指期货交易的实例中来认识单边市。
案例
某交易日，上证50股指期货 6月合约收盘前5分钟价格至涨停板，而且没有被打开。根据中金所的定义，这天该合约出现了单边市的情况（见图1）。
某交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
而在某个交易日，6月合约最后5分钟至跌停，但没有连续在最后5分钟保持住在跌停价格上，当中被打开过，因此，根据中金所的定义，当日该合约不能定义为单边市（见图2）。
某交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
另外一个交易日，6月合约下午大部分时间至跌停价格上没被打开过，但最后5分钟却被打开过，没有保持住，因此，根据中金所的定义，当日该合约也不能定义为单边市（见图3）。
另一个交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
在期货市场中，受各种因素影响和作用，在涨跌停板的制度下，会发生连续多日的涨停或跌停而无法打开停板的单边市。一旦连续涨停和跌停发生，方向做反的一方根本没有止损出局的机会，不仅个人有爆仓的风险，也会给所在期货公司带来极大的甚至致命的风险，进而引发整个期货市场体系的连带性风险。
正因如此，一旦市场出现单边市后，中金所将根据具体情况，有权采取一种或多种风险控制措施，包括：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他。其中，提高交易保证金标准、限制出金是从资金角度保证仓单的履约；限制开仓、强行平仓、强制减仓是从限制持仓量角度控制市场整体风险；暂停交易、调整涨跌停板幅度是起到警示和稳定市场人心的作用。要特别注意的是，交易所是有权采取上述措施，而不是一定要采取，而且交易所可以同时采用多种措施。
2.遇国家法定长假
案例
某年9月23日，考虑到国庆长假(休市9天)即将来临，中金所向各期货公司发出通知，自9月25日（星期四）结算时起，10月和11月两期货合约的交易保证金标准由12%调整至15%，12月和来年3月两期合约的交易保证金标准由15%调整至20%，以规避长假期间由于国内股市休市而国外股市继续开市，一旦出现重大基本面事件会造成节后开市产生单边市的风险。这种风险已在商品期货市场中屡见不鲜，而且风险极大。例如，某年国庆长假后沪铜12月合约日K线走势（见图4）。
某年国庆长假后沪铜12月期货合约日K线走势图
3.交易所认为市场风险明显增大时
案例
某年3月1日，中金所向各期货公司发出通知称，由于市场价格波动加大，为防范市场风险，中金所决定自3月2日结算时起，沪深300股指期货4月合约交易保证金标准由12%提高至15%（见图5）。
某年3月2日沪深300股指期货4月合约日K线走势图
4.交易所认为必要的其他情形
当发生某些重大政治事件等情形时，中金所有权临时提高交易保证金。不过这种情形不太多见。
以上各种情况下提高保证金的做法好处在于：首先，在市场风险较大的情形下提高期货交易的资金门槛，能大大提高期货市场的整体抗风险能力，减少强制平仓的发生概率。这不仅有利于期货交易所、期货公司的风险监控，也有利于期货投资者的自我风险防范。同时，将有效抑制过度投机。其次，给市场降温。在某一个时间阶段，进入期市的资金数量是一定的，整个市场同时大幅度提高保证金率，就相当于突然之间买卖的期货合约变“贵”了，同样多的资金所能持有的合约数量大大减少了。因此，保证金制度在既体现期货交易特有的“杠杆效应”的同时，也成为交易所控制期货交易风险的一种重要手段。
当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值的一定比例向双方收取交易保证金。因此，交易保证金是已被合约占用的资金。
买卖期货合约所要求的保证金不尽相同。一般而言，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金就越多。按照中金所制定的交易规则，国内股指期货合约最低交易保证金率定为合约价值的8%。
需要提醒的是，期货公司为了更严格地控制客户风险，一般会在中金所规定的保证金比例基础上再上浮0～3个百分点，因此在正常情况下，沪深300股指期货合约的最低交易保证金率应在8％～11％范围内。
根据保证金率投资者就可以算出买卖1手股指期货所需保证金，从而科学地分配和管理资金，控制交易风险。
案例
假如沪深300指数期货12月合约的报价为4100点，期货公司收取的交易保证金为15％，那么：
一手（张）该期货合约价值=4100点×300元/点＝123万元
买卖一手（张）该沪深300指数期货合约所需保证金=123×15%＝18.45万元
如果投资者账户资金<18.45万元，他就无法交易，因为他连买卖1手合约的保证金都不够。因此，保证金率的高低实际上又设定了期货交易的资金门槛。保证金率较低，有资金能力参与股指期货交易的人就越多。如果保证金率设置得较高，因资金实力不济而使得参与股指期货交易的人就少，从而使得期货市场风险降低。
此外，在以下四种市场风险较大的特殊情况下，中金所会根据市场风险情况对交易保证金率进行上调：
1.期货交易连续出现涨跌停板、单边无连续报价的单边市情形
首先要明白什么是单边市？中金所对单边市的概念作了明确规定：单边市，是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报，没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。说得更明白点，就是涨（跌）停板被封死了。
判断单边市十分重要，它关系到中金所后续是不是会采取一系列风控措施。下面让我们在股指期货交易的实例中来认识单边市。
案例
某交易日，上证50股指期货 6月合约收盘前5分钟价格至涨停板，而且没有被打开。根据中金所的定义，这天该合约出现了单边市的情况（见图1）。
某交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
而在某个交易日，6月合约最后5分钟至跌停，但没有连续在最后5分钟保持住在跌停价格上，当中被打开过，因此，根据中金所的定义，当日该合约不能定义为单边市（见图2）。
某交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
另外一个交易日，6月合约下午大部分时间至跌停价格上没被打开过，但最后5分钟却被打开过，没有保持住，因此，根据中金所的定义，当日该合约也不能定义为单边市（见图3）。
另一个交易日上证50股指期货6月合约分时走势图
在期货市场中，受各种因素影响和作用，在涨跌停板的制度下，会发生连续多日的涨停或跌停而无法打开停板的单边市。一旦连续涨停和跌停发生，方向做反的一方根本没有止损出局的机会，不仅个人有爆仓的风险，也会给所在期货公司带来极大的甚至致命的风险，进而引发整个期货市场体系的连带性风险。
正因如此，一旦市场出现单边市后，中金所将根据具体情况，有权采取一种或多种风险控制措施，包括：提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或者其他。其中，提高交易保证金标准、限制出金是从资金角度保证仓单的履约；限制开仓、强行平仓、强制减仓是从限制持仓量角度控制市场整体风险；暂停交易、调整涨跌停板幅度是起到警示和稳定市场人心的作用。要特别注意的是，交易所是有权采取上述措施，而不是一定要采取，而且交易所可以同时采用多种措施。
2.遇国家法定长假
案例
某年9月23日，考虑到国庆长假(休市9天)即将来临，中金所向各期货公司发出通知，自9月25日（星期四）结算时起，10月和11月两期货合约的交易保证金标准由12%调整至15%，12月和来年3月两期合约的交易保证金标准由15%调整至20%，以规避长假期间由于国内股市休市而国外股市继续开市，一旦出现重大基本面事件会造成节后开市产生单边市的风险。这种风险已在商品期货市场中屡见不鲜，而且风险极大。例如，某年国庆长假后沪铜12月合约日K线走势（见图4）。
某年国庆长假后沪铜12月期货合约日K线走势图
3.交易所认为市场风险明显增大时
案例
某年3月1日，中金所向各期货公司发出通知称，由于市场价格波动加大，为防范市场风险，中金所决定自3月2日结算时起，沪深300股指期货4月合约交易保证金标准由12%提高至15%（见图5）。
某年3月2日沪深300股指期货4月合约日K线走势图
4.交易所认为必要的其他情形
当发生某些重大政治事件等情形时，中金所有权临时提高交易保证金。不过这种情形不太多见。
以上各种情况下提高保证金的做法好处在于：首先，在市场风险较大的情形下提高期货交易的资金门槛，能大大提高期货市场的整体抗风险能力，减少强制平仓的发生概率。这不仅有利于期货交易所、期货公司的风险监控，也有利于期货投资者的自我风险防范。同时，将有效抑制过度投机。其次，给市场降温。在某一个时间阶段，进入期市的资金数量是一定的，整个市场同时大幅度提高保证金率，就相当于突然之间买卖的期货合约变“贵”了，同样多的资金所能持有的合约数量大大减少了。因此，保证金制度在既体现期货交易特有的“杠杆效应”的同时，也成为交易所控制期货交易风险的一种重要手段。
世代变迁过，
也无关对错，
逃不掉人间烟火，
还是会感动，
还是会痛，
你我终究皆平庸，
情感书理论，
熟读过几本，
还不是被情所困，
骚动的灵魂，
浪尽青春，
最终去四海纵横，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
世代变迁过，
也无关对错，
逃不掉人间烟火，
还是会感动，
还是会痛，
你我终究皆平庸，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
情感书理论，
熟读过几本，
还不是被情所困，
骚动的灵魂，
浪尽青春，
最终去四海纵横。
「四海纵横」-李 荣 浩
也无关对错，
逃不掉人间烟火，
还是会感动，
还是会痛，
你我终究皆平庸，
情感书理论，
熟读过几本，
还不是被情所困，
骚动的灵魂，
浪尽青春，
最终去四海纵横，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
世代变迁过，
也无关对错，
逃不掉人间烟火，
还是会感动，
还是会痛，
你我终究皆平庸，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
天南地北，
太多种假如，
可再狂蜂的浪蝶也孤独，
天南地北，
摩登的建筑，
也无非一早一晚一归宿，
情感书理论，
熟读过几本，
还不是被情所困，
骚动的灵魂，
浪尽青春，
最终去四海纵横。
「四海纵横」-李 荣 浩
✋热门推荐