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大尺寸组件各方面优势显着，未来发展大势所趋
PV InfoLink的报告显示，首先，从大硅片产能来看，随着大尺寸在各环节成本优势凸显，硅片厂已陆续提升大尺寸硅片的产出比例，自2021年第三季度以来，多数专业硅片厂已开始以大硅片生产为主。随着旧项目的完工，去年第三季度起，G1尺寸的硅片、电池片需求及产出也快速萎缩。过去主流的几款M6及以下硅片也受到了大尺寸硅片的冲击，正在陆续降低份额并切换到大硅片中。
报告显示，市场占有率方面，随着2021年下半年尺寸升级的加速，大尺寸硅片从2021年第三季度开始市场占有率已超过50%，并持续增加。报告预测，到2022年，大尺寸硅片包括182和210的市场占有率将达到79%。并且，值得注意的是，在大尺寸硅片组件市场占有率快速增加的基础上， 210市场占有率则不断攀升，进一步成为主流。以中环为例，210硅片占比从2021年第一季度的43%跃升为四季度的72%。
从电池端来看，2021年底兼容至182/210的大尺寸电池产能达到266GW，同时大尺寸组件年底产能达到292GW，基本与电池新增大尺寸产能保持一致。因设备兼容性，其中兼容至210组件产能达170+GW，超过182组件产能。报告预测，至2025年，大尺寸电池片和组件的产能都将呈现出逐年递增的趋势。在东南亚，目前天合光能已有210尺寸组件的产能。基于外部利好政策及市场发展，多家组件厂在全球多地有望扩充产能。
成本优势方面，目前PERC 166电池非硅成本约每瓦0.2-0.23元人民币，而大尺寸电池的非硅成本约每瓦0.17-0.21元人民币，且当前PERC技术已经非常成熟，大尺寸的导入以及大尺寸效率和良率的提升成为了PERC大尺寸电池的主要降本因素。PV InfoLink的报告分析：尺寸增加带来的成本降低红利促进PERC电池出现巨量扩产，2021年 PERC大尺寸新增产能超过170GW。PERC的过度扩张也极大压缩了多晶以及N型电池的市场占有率。
天合光能表示：“基于PERC技术的超高功率组件为例，根据此前Fraunhofer ISE在德国的测算，G12 210至尊670W单面及双面对比M10 540W及 M10 585W组件均有显着系统价值，最高降低LCOE成本达7.4%。
大尺寸组件走上屋顶，600W+度电成本优势引领分布式发展新势
基于硅片、电池、组件产能分析，以及成本、价值优势，目前国内外大型地面电站以及分布式项目，均已开始接受大尺寸配套产品、目光逐渐转向600W+产品。在大规模扩产下，大尺寸组件在大型地面电站和分布式的应用将快速推进。
事实上，光伏市场对210 的需求量也在逐年增长。据调研，中国国家能源集团2021年集中采购组件需求中，高功率组件占比约到80%。回顾去年1-8月国内大型企业定标项目中，高功率组件占比也达到8成上下。
其中，分布式光伏的高功率组件应用正在成为一股热潮。PV InfoLink的报告着重指出，现在越来越多的分布式屋顶项目也开始接受大尺寸超高功率产品。大尺寸组件正在大规模走上分布式屋顶，引领一轮新的行业发展趋势。这得益于多方面的利好。
政策方面，2021年12月初，工业和信息化部发布了关于印发《“十四五”工业绿色发展规划》的通知，明确了发展大尺寸高效光伏组件，并鼓励工厂、园区开展屋顶光伏建设。政策的利好，将进一步推动大尺寸高功率组件在分布式项目的应用推广。
应用方面，未来，更多高价值600W+组件在十四五可再生能源发展规划期间将应用于分布式项目。据天合光能称，其在国内外的分布式市场都已经有广泛的市场应用，正在迎来了对大尺寸组件的大量需求。在国内市场，山东省临沂市一处2MW工商业项目、浙江湖州天能集团8MW工商业屋顶项目、山东潍坊20MW户用项目，全部采用天合光能210至尊超高功率600W+组件产品。在海外市场，至尊600W+分布式项目也遍布了韩国、日本、马来西亚，也门、比利时、荷兰等地。600W+组件在分布式场景的应用价值也得到了充分验证。
此外，在产业链协同方面，目前已经有21家主流逆变器厂商210余款产品以及14家全球跟踪支架匹配全面适配天合210至尊系列超高功率组件。2021年12月10日，天合光能、阿特斯、固德威、古瑞瓦特等12家行业领先企业，又进行了战略签约，构建600W+分布式应用体系，600W+超高功率组件正在成为分布式光伏的新趋势，行业上下游各方也已为超高功率组件在分布式场景的应用提供了最坚实保障，分布式光伏正式迈入600W+超高功率时代！
大尺寸组件正在凭借其卓越的可靠性能及价值优势，提升整个光伏系统安全及效率，降低度电成本，促进全球光伏行业的升级发展，成为显而易见的趋势。
PV InfoLink的报告显示，首先，从大硅片产能来看，随着大尺寸在各环节成本优势凸显，硅片厂已陆续提升大尺寸硅片的产出比例，自2021年第三季度以来，多数专业硅片厂已开始以大硅片生产为主。随着旧项目的完工，去年第三季度起，G1尺寸的硅片、电池片需求及产出也快速萎缩。过去主流的几款M6及以下硅片也受到了大尺寸硅片的冲击，正在陆续降低份额并切换到大硅片中。
报告显示，市场占有率方面，随着2021年下半年尺寸升级的加速，大尺寸硅片从2021年第三季度开始市场占有率已超过50%，并持续增加。报告预测，到2022年，大尺寸硅片包括182和210的市场占有率将达到79%。并且，值得注意的是，在大尺寸硅片组件市场占有率快速增加的基础上， 210市场占有率则不断攀升，进一步成为主流。以中环为例，210硅片占比从2021年第一季度的43%跃升为四季度的72%。
从电池端来看，2021年底兼容至182/210的大尺寸电池产能达到266GW，同时大尺寸组件年底产能达到292GW，基本与电池新增大尺寸产能保持一致。因设备兼容性，其中兼容至210组件产能达170+GW，超过182组件产能。报告预测，至2025年，大尺寸电池片和组件的产能都将呈现出逐年递增的趋势。在东南亚，目前天合光能已有210尺寸组件的产能。基于外部利好政策及市场发展，多家组件厂在全球多地有望扩充产能。
成本优势方面，目前PERC 166电池非硅成本约每瓦0.2-0.23元人民币，而大尺寸电池的非硅成本约每瓦0.17-0.21元人民币，且当前PERC技术已经非常成熟，大尺寸的导入以及大尺寸效率和良率的提升成为了PERC大尺寸电池的主要降本因素。PV InfoLink的报告分析：尺寸增加带来的成本降低红利促进PERC电池出现巨量扩产，2021年 PERC大尺寸新增产能超过170GW。PERC的过度扩张也极大压缩了多晶以及N型电池的市场占有率。
天合光能表示：“基于PERC技术的超高功率组件为例，根据此前Fraunhofer ISE在德国的测算，G12 210至尊670W单面及双面对比M10 540W及 M10 585W组件均有显着系统价值，最高降低LCOE成本达7.4%。
大尺寸组件走上屋顶，600W+度电成本优势引领分布式发展新势
基于硅片、电池、组件产能分析，以及成本、价值优势，目前国内外大型地面电站以及分布式项目，均已开始接受大尺寸配套产品、目光逐渐转向600W+产品。在大规模扩产下，大尺寸组件在大型地面电站和分布式的应用将快速推进。
事实上，光伏市场对210 的需求量也在逐年增长。据调研，中国国家能源集团2021年集中采购组件需求中，高功率组件占比约到80%。回顾去年1-8月国内大型企业定标项目中，高功率组件占比也达到8成上下。
其中，分布式光伏的高功率组件应用正在成为一股热潮。PV InfoLink的报告着重指出，现在越来越多的分布式屋顶项目也开始接受大尺寸超高功率产品。大尺寸组件正在大规模走上分布式屋顶，引领一轮新的行业发展趋势。这得益于多方面的利好。
政策方面，2021年12月初，工业和信息化部发布了关于印发《“十四五”工业绿色发展规划》的通知，明确了发展大尺寸高效光伏组件，并鼓励工厂、园区开展屋顶光伏建设。政策的利好，将进一步推动大尺寸高功率组件在分布式项目的应用推广。
应用方面，未来，更多高价值600W+组件在十四五可再生能源发展规划期间将应用于分布式项目。据天合光能称，其在国内外的分布式市场都已经有广泛的市场应用，正在迎来了对大尺寸组件的大量需求。在国内市场，山东省临沂市一处2MW工商业项目、浙江湖州天能集团8MW工商业屋顶项目、山东潍坊20MW户用项目，全部采用天合光能210至尊超高功率600W+组件产品。在海外市场，至尊600W+分布式项目也遍布了韩国、日本、马来西亚，也门、比利时、荷兰等地。600W+组件在分布式场景的应用价值也得到了充分验证。
此外，在产业链协同方面，目前已经有21家主流逆变器厂商210余款产品以及14家全球跟踪支架匹配全面适配天合210至尊系列超高功率组件。2021年12月10日，天合光能、阿特斯、固德威、古瑞瓦特等12家行业领先企业，又进行了战略签约，构建600W+分布式应用体系，600W+超高功率组件正在成为分布式光伏的新趋势，行业上下游各方也已为超高功率组件在分布式场景的应用提供了最坚实保障，分布式光伏正式迈入600W+超高功率时代！
大尺寸组件正在凭借其卓越的可靠性能及价值优势，提升整个光伏系统安全及效率，降低度电成本，促进全球光伏行业的升级发展，成为显而易见的趋势。
【脱水】慧选脱水研报【第416期】-和达科技(688296)
●和达科技(688296)：水务信息化行业迎来黄金发展期，以数据流换水流，铸就水务信息化之龙
摘要：
①深耕布局20年的智慧节水信息化的领军企业。和达科技将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，覆盖从咨询、设计、建设、运维和托管服务等的全业务链，目前已拥有覆盖水务管理全业务流程的软件系统和智能感传终端，并建立核心生态圈，逐渐形成“软件平台驱动+智能硬件配套”齐头并进的经营模式。
②纵览过往成长，2018-2020 年营收同比增速分别为32%/45%/54%，归母净利润同比增速分别为-43%/147%/141%，技术产品和市场拓展巩固公司在智慧节水信息化行业的龙头地位。
正文：
公司简介
公司深耕水务行业近二十年。和达科技业务从最开始的“和达供水调度系统(SCADA软件+RTU)”打开市场，始终坚持以技术和产品赋能行业，提高水务的信息化、智能化水平，逐渐发展至布局水务信息化应用全领域，提供整体解决方案，并从服务水务用户(2B)走向服务用水企业和个人(2B+2C)。公司已将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，覆盖从咨询、设计、建设、运维和托管服务等的全业务链，为客户带来了独特的价值，在行业内享有较高的知名度，具有较强竞争力。
公司股权结构
水务信息化行业迎来黄金发展期
(1)行业增速可观达26%：水务行业是关系国计民生的基础产业，在省水节能的大背景下，大数据和物联网为代表的信息技术赋能传统行业特征更加明显,传统行业可有效进行数字化转型.2020年中国智慧水务投资规模达到126亿元，预计2023年投资规模将达到251亿元，年复合增长率高达25.83%。
(2)市场集中度有望提升：在市场需求不断增长前提下，智慧水务行业顺势迎来供需两端平衡。需求端迎来城镇化建设提速和供水漏损控制政策催化拉动，需求弹性增量非常明显。供给端方面智慧水务企业呈现地域性特征，目前我国水务行业集中度偏低，最大的水务集团市场份额也不超过5%,地域性明显的，上游客户分布也导致下游智慧水务格局较为分散。以和达科技为代表的领先企业，在上市募资之后，持续塑造品牌竞争优势，未来可通过兼并等手段拓展市场，市场集中度有望持续提升。
我国水管网智能化改造进程到来，行业贝塔效应显著
市场忽视了我国水管网改造带来的市场规模和投资机会，根据我们测算到2025年每年我国智慧水务市场规模达千亿元级别(包含软件+硬件+设备)。2019 年以来，主流水表上市公司(宁水集团、新天科技、三川智慧)业绩超市场预期、行业智能水表替换机械水表拉开帷幕; 2020 年以来，以和达科技、威派格等为代表的行业智慧水务公司水务信息化收入高增; 2021年8月，国家发改委及住建部修订《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，明确将水务信息化、水务设备智能化要求纳入，我国水管网智能化改造时代正式到来。
水价上调进程开启，水价上涨为智能化改造提供资金来源
2021年8月6日，国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》>和《城镇供水定价成本监审办法)》，为水价.上涨提供了政策依据。水价提高大大丰厚了水厂利润水平，为水管网智能化改造提供资金:新价格体系给予供水企业准许收益率，大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支。以上海为例，2020 年上海市属供水企业日供水量约794万吨，如果水价平均提高0.5元/吨，全年利润增厚约15亿元。上海地区规划“十四五期间”，将加快推进水厂深度处理改造，同步完成2000公里老旧供水管网更新改造，加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全过程水质管理，提高居民饮用水水质。
海量数据流构筑核心竞争优势
水务信息化市场关键核心竞争力在于以数据流为基础的软件算法,相比之下部分竞争对手采取以硬件为主的物联网打法。和达科技重点核心竞争力是积累了海量的数据，形成以软件模型为基础的整体解决方案。目前公司服务客户超过500家，以数据平台为基础，通过丰富的水务“konw-how"积累海量数据流，形成核心价值。在算法平台不断完善的基础之上，公司有望实现快速异地复制扩张，海量数据流对业务发展形成强大的正反馈效应。
盈利预测及投资建议
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.09/1.74/2.50 亿，对应EPS分别为1.11/1.76/2.54 元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为37/23/16倍。看好省水节能大背景下的水务信息化行业景气度快速提升，公司产品已经实现供水和排水全产业链布局，公司.核心数据流价值被低估。
从三年时间维度看，公司未来净利润增速为51%,公司属于小而美的高成长标的，按照PEG估值方法进行匹配，PE估值中枢可在35-40X，对2022年中期市值目标为61-70亿，按照中值65亿左右计算，存在48%.上涨空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
来源：
东兴证券-和达科技(688296)-《科技前瞻系列之五：数据流赋能数字化转型，以数据流换水流，铸就水务信息化之龙》。2022-2-8；
东吴证券-和达科技(688296)-《中标湖州项目，水司水务信息化需求高增》。2022-1-15；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●和达科技(688296)：水务信息化行业迎来黄金发展期，以数据流换水流，铸就水务信息化之龙
摘要：
①深耕布局20年的智慧节水信息化的领军企业。和达科技将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，覆盖从咨询、设计、建设、运维和托管服务等的全业务链，目前已拥有覆盖水务管理全业务流程的软件系统和智能感传终端，并建立核心生态圈，逐渐形成“软件平台驱动+智能硬件配套”齐头并进的经营模式。
②纵览过往成长，2018-2020 年营收同比增速分别为32%/45%/54%，归母净利润同比增速分别为-43%/147%/141%，技术产品和市场拓展巩固公司在智慧节水信息化行业的龙头地位。
正文：
公司简介
公司深耕水务行业近二十年。和达科技业务从最开始的“和达供水调度系统(SCADA软件+RTU)”打开市场，始终坚持以技术和产品赋能行业，提高水务的信息化、智能化水平，逐渐发展至布局水务信息化应用全领域，提供整体解决方案，并从服务水务用户(2B)走向服务用水企业和个人(2B+2C)。公司已将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，覆盖从咨询、设计、建设、运维和托管服务等的全业务链，为客户带来了独特的价值，在行业内享有较高的知名度，具有较强竞争力。
公司股权结构
水务信息化行业迎来黄金发展期
(1)行业增速可观达26%：水务行业是关系国计民生的基础产业，在省水节能的大背景下，大数据和物联网为代表的信息技术赋能传统行业特征更加明显,传统行业可有效进行数字化转型.2020年中国智慧水务投资规模达到126亿元，预计2023年投资规模将达到251亿元，年复合增长率高达25.83%。
(2)市场集中度有望提升：在市场需求不断增长前提下，智慧水务行业顺势迎来供需两端平衡。需求端迎来城镇化建设提速和供水漏损控制政策催化拉动，需求弹性增量非常明显。供给端方面智慧水务企业呈现地域性特征，目前我国水务行业集中度偏低，最大的水务集团市场份额也不超过5%,地域性明显的，上游客户分布也导致下游智慧水务格局较为分散。以和达科技为代表的领先企业，在上市募资之后，持续塑造品牌竞争优势，未来可通过兼并等手段拓展市场，市场集中度有望持续提升。
我国水管网智能化改造进程到来，行业贝塔效应显著
市场忽视了我国水管网改造带来的市场规模和投资机会，根据我们测算到2025年每年我国智慧水务市场规模达千亿元级别(包含软件+硬件+设备)。2019 年以来，主流水表上市公司(宁水集团、新天科技、三川智慧)业绩超市场预期、行业智能水表替换机械水表拉开帷幕; 2020 年以来，以和达科技、威派格等为代表的行业智慧水务公司水务信息化收入高增; 2021年8月，国家发改委及住建部修订《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，明确将水务信息化、水务设备智能化要求纳入，我国水管网智能化改造时代正式到来。
水价上调进程开启，水价上涨为智能化改造提供资金来源
2021年8月6日，国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》>和《城镇供水定价成本监审办法)》，为水价.上涨提供了政策依据。水价提高大大丰厚了水厂利润水平，为水管网智能化改造提供资金:新价格体系给予供水企业准许收益率，大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支。以上海为例，2020 年上海市属供水企业日供水量约794万吨，如果水价平均提高0.5元/吨，全年利润增厚约15亿元。上海地区规划“十四五期间”，将加快推进水厂深度处理改造，同步完成2000公里老旧供水管网更新改造，加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全过程水质管理，提高居民饮用水水质。
海量数据流构筑核心竞争优势
水务信息化市场关键核心竞争力在于以数据流为基础的软件算法,相比之下部分竞争对手采取以硬件为主的物联网打法。和达科技重点核心竞争力是积累了海量的数据，形成以软件模型为基础的整体解决方案。目前公司服务客户超过500家，以数据平台为基础，通过丰富的水务“konw-how"积累海量数据流，形成核心价值。在算法平台不断完善的基础之上，公司有望实现快速异地复制扩张，海量数据流对业务发展形成强大的正反馈效应。
盈利预测及投资建议
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.09/1.74/2.50 亿，对应EPS分别为1.11/1.76/2.54 元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为37/23/16倍。看好省水节能大背景下的水务信息化行业景气度快速提升，公司产品已经实现供水和排水全产业链布局，公司.核心数据流价值被低估。
从三年时间维度看，公司未来净利润增速为51%,公司属于小而美的高成长标的，按照PEG估值方法进行匹配，PE估值中枢可在35-40X，对2022年中期市值目标为61-70亿，按照中值65亿左右计算，存在48%.上涨空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
来源：
东兴证券-和达科技(688296)-《科技前瞻系列之五：数据流赋能数字化转型，以数据流换水流，铸就水务信息化之龙》。2022-2-8；
东吴证券-和达科技(688296)-《中标湖州项目，水司水务信息化需求高增》。2022-1-15；
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