跨越太平洋
中国军舰划出一道温暖而有力的新航线![虎爪比心]
不辱使命!
为五指山号全舰官兵庆功![赞啊]
为MU5735航班遇难同胞致哀
世界动乱纷仍
庆尔生在中华!
疫病，灾难，危机和挑战与日俱增
在英雄们庇护下的人们啊
我们要更坚强越是困难越是强韧!
且看山前山后几度冬
华夏何曾不迎春?
加油，同胞!
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#同花顺要闻# 【投研轻骑兵 | 疫情笼罩啤酒消费却逆势升级 厂家还要提价 业绩将反转？】
过去两年，多数快消行业受制于成本上升和消费走弱的双重压制，行业整体表现萎靡。但作为典型快消品的啤酒，却逆势走向“高端化”，啤酒行业的消费升级突飞猛进，2020年，中国高端啤酒销售额占比已经达到35%。
叠加头部厂商的涨价预期，中高端啤酒企业可能迎来新一轮的业绩增长。本文将从行业背景、发展状态、历史提价复盘、龙头经营数据分析、投资建议等方面深度分析啤酒板块2022年的投资机会。
1、大背景
(1)宏观环境：
2021年大众消费板块因为承受成本端加重+需求疲软的双重压力。需求层面：经济下行+疫情反复餐饮消费，啤酒、调味品等消费行业销量不及预期。供给层面：原材料成本上涨、生产限电等对毛利率产生压制。A股消费板块维持一年下跌走势。
2022年中国经济工作会议强调，“稳字当头、 稳中求进”、”持续改善民生”、“实施好扩大内需战略”，有望从政策层面给予消费支持。
(2)行业现状：
2020年中国啤酒CR5超90%。行业呈现寡头格局。前几年中国啤酒仍以经济型为主，近几年在进口啤酒、精酿等多品类的教育下，高端产品逐步起量，凭借更高的定价，2020年占据约35%市场份额。
目前啤酒行业以吨价逐步抬升和产品结构升级高端化发展特点，中国高端啤酒市场长期由海外品牌占据，百威亚太啤酒吨价近5000元，而国内企业普遍处于3000+，相较发达国家成熟市场6000-7000元仍有较大提升空间。重庆啤酒（600132）完成与嘉士伯资产重组后，2020年啤酒吨价提升至4383元/吨。
中国啤酒吨价(元/千升)
高端产品销量逆势高增，消费升级加速：2021年啤酒企业高端产品销量增速大幅提升，较过去几年明显加速，部分大单品如乌苏、青岛经典、超级勇闯表现靓丽。
行业细节，随着高端啤酒的快速发展，国内一线城市对精酿的认可程度和精酿啤酒的覆盖率在大幅提高。目前精酿啤酒在国内渗透率较低，未来渗透率若提升到5%，市场收入规模将达到千亿，是个投资者值得注意的分支。
2、2022年行业量价齐升
目前大环境由于PPI与CPI剪刀差收窄，食品饮料行业迎来涨价潮，上游涨价压力逐步向下游转移，进而提高下游企业的利润弹性。从消费者端来说，CPI整体走高，通胀程度整体走高，因此消费者的价格敏感性有所缓冲，对于小幅上涨产品接受度较高。
在此背景下提升价格，啤酒公司持续提升产品品质，高端化发展，提价逐步落地，或将实现量价双升。
各啤酒公司已经分别根据公司战略目标、优势市场区域、产品结构制定不同的涨价政策，从第三季度起陆续发布公告宣布涨价，或考虑到市场接受度，各大啤酒公司均选择对优势区域与产品提价，提价幅度在10%左右。
3、复盘历史啤酒2次提价原因、股价走势
2008年由于奥运会费用投入加大，原材料大麦，包材等价格大度上涨，造成成本增加。各啤酒公司2008年毛利率出现较大下降，但通过提价措施之后，毛利率恢复，并有较大提升。
在股价方面，从2008H2开始，各啤酒公司的股价开始反弹，在近两年的业绩兑现期，青岛啤酒（600600）、华润啤酒在2008-2010涨幅均达一倍以上。
2018年由于麦芽、包材成本上升、洋酒、预制鸡尾酒等作为替代品兴起，以及环保压力，公司研发增大，啤酒公司开始寻求高端化。啤酒公司开始新的一轮提价。
值得注意是，这次提价较2008年对盈利改善幅度加大，提价效果更为显著。
数家公司盈利能力提升明显。公司股价也出现近一倍的涨幅。
本轮提价与前两轮提价类似，成本上涨均是主导动力。提价效果长期传导，业绩有望今年释放。
4、龙头公司经营数据分析
2021Q3单季度A股主要啤酒企业实现营收183.0亿元，同比+0.5%，收入环比降速，除重啤呈现量价齐升的高增态势外，其他主要啤酒企业均量减价增，青啤/重啤/珠啤/百威亚太Q3单季度销量分别-8.8%/+11.3%/-1.0%/-6.1%。Q3单季度主要啤酒企业实现归母净利润22.1亿元，同比+7.8%，较2021Q2的业绩增速(同比-8.0%)转正。
成本方面：Q3成本压力加剧，费用投放趋缓。年内包材上行在Q3集中体现，啤酒企业生产经营过程中一般会与供应商签订原材料锁价协议，Q3是锁价材料用完、市场价格直接影响公司成本的季度，青啤/珠酒/百威亚太Q3单季度吨成本分别+6.9%/+12.2%/+8.5%。
值得注意是，重啤Q3吨成本不升反降，同比-1.3%至2098.1元/千升，主要系乌苏放量生产效率提升，叠加行业均费用管控得到，业绩端普遍实现正增长，重啤Q3单季度扣非归母净利润4.1亿元，同比+91.1%，表现最为亮眼。
2021年年报，重庆啤酒公司单Q4实现归母净利润1.22亿元，扣非后归母净利润1.17亿元，超出市场预期，主要四季度费用投放有所减少，叠加管理费用计提更为平滑导致(去年四季度集中计提部分费用影响单季度利润表现)。全年来看，公司实现归母净利润11.66亿元，同增38.82%(备考口径)，超出市场预期。
5、投资建议
对于啤酒板块，2022年机构主要观点啤酒行业高端升级逻辑明确，提价落地，整体成本压力减小，业绩将进一步得到释放。
光大证券陈彦彤看好重庆啤酒的“本地强势品牌+国际高端品牌”多品牌组合策略，大单品乌苏增速强劲，1664、夏日纷等新品表现值得期待，给与186元目标价。
华创证券董广阳维持强烈推荐重庆啤酒，一年目标1000亿市值。疫情恢复叠加提价效应，同时疆外乌苏放量推动高端销量增长至200万吨水平，推动盈利能力快速提升。
可能的股价催化因素：夏季啤酒旺季、世界杯举办、新品的推广。
过去两年，多数快消行业受制于成本上升和消费走弱的双重压制，行业整体表现萎靡。但作为典型快消品的啤酒，却逆势走向“高端化”，啤酒行业的消费升级突飞猛进，2020年，中国高端啤酒销售额占比已经达到35%。
叠加头部厂商的涨价预期，中高端啤酒企业可能迎来新一轮的业绩增长。本文将从行业背景、发展状态、历史提价复盘、龙头经营数据分析、投资建议等方面深度分析啤酒板块2022年的投资机会。
1、大背景
(1)宏观环境：
2021年大众消费板块因为承受成本端加重+需求疲软的双重压力。需求层面：经济下行+疫情反复餐饮消费，啤酒、调味品等消费行业销量不及预期。供给层面：原材料成本上涨、生产限电等对毛利率产生压制。A股消费板块维持一年下跌走势。
2022年中国经济工作会议强调，“稳字当头、 稳中求进”、”持续改善民生”、“实施好扩大内需战略”，有望从政策层面给予消费支持。
(2)行业现状：
2020年中国啤酒CR5超90%。行业呈现寡头格局。前几年中国啤酒仍以经济型为主，近几年在进口啤酒、精酿等多品类的教育下，高端产品逐步起量，凭借更高的定价，2020年占据约35%市场份额。
目前啤酒行业以吨价逐步抬升和产品结构升级高端化发展特点，中国高端啤酒市场长期由海外品牌占据，百威亚太啤酒吨价近5000元，而国内企业普遍处于3000+，相较发达国家成熟市场6000-7000元仍有较大提升空间。重庆啤酒（600132）完成与嘉士伯资产重组后，2020年啤酒吨价提升至4383元/吨。
中国啤酒吨价(元/千升)
高端产品销量逆势高增，消费升级加速：2021年啤酒企业高端产品销量增速大幅提升，较过去几年明显加速，部分大单品如乌苏、青岛经典、超级勇闯表现靓丽。
行业细节，随着高端啤酒的快速发展，国内一线城市对精酿的认可程度和精酿啤酒的覆盖率在大幅提高。目前精酿啤酒在国内渗透率较低，未来渗透率若提升到5%，市场收入规模将达到千亿，是个投资者值得注意的分支。
2、2022年行业量价齐升
目前大环境由于PPI与CPI剪刀差收窄，食品饮料行业迎来涨价潮，上游涨价压力逐步向下游转移，进而提高下游企业的利润弹性。从消费者端来说，CPI整体走高，通胀程度整体走高，因此消费者的价格敏感性有所缓冲，对于小幅上涨产品接受度较高。
在此背景下提升价格，啤酒公司持续提升产品品质，高端化发展，提价逐步落地，或将实现量价双升。
各啤酒公司已经分别根据公司战略目标、优势市场区域、产品结构制定不同的涨价政策，从第三季度起陆续发布公告宣布涨价，或考虑到市场接受度，各大啤酒公司均选择对优势区域与产品提价，提价幅度在10%左右。
3、复盘历史啤酒2次提价原因、股价走势
2008年由于奥运会费用投入加大，原材料大麦，包材等价格大度上涨，造成成本增加。各啤酒公司2008年毛利率出现较大下降，但通过提价措施之后，毛利率恢复，并有较大提升。
在股价方面，从2008H2开始，各啤酒公司的股价开始反弹，在近两年的业绩兑现期，青岛啤酒（600600）、华润啤酒在2008-2010涨幅均达一倍以上。
2018年由于麦芽、包材成本上升、洋酒、预制鸡尾酒等作为替代品兴起，以及环保压力，公司研发增大，啤酒公司开始寻求高端化。啤酒公司开始新的一轮提价。
值得注意是，这次提价较2008年对盈利改善幅度加大，提价效果更为显著。
数家公司盈利能力提升明显。公司股价也出现近一倍的涨幅。
本轮提价与前两轮提价类似，成本上涨均是主导动力。提价效果长期传导，业绩有望今年释放。
4、龙头公司经营数据分析
2021Q3单季度A股主要啤酒企业实现营收183.0亿元，同比+0.5%，收入环比降速，除重啤呈现量价齐升的高增态势外，其他主要啤酒企业均量减价增，青啤/重啤/珠啤/百威亚太Q3单季度销量分别-8.8%/+11.3%/-1.0%/-6.1%。Q3单季度主要啤酒企业实现归母净利润22.1亿元，同比+7.8%，较2021Q2的业绩增速(同比-8.0%)转正。
成本方面：Q3成本压力加剧，费用投放趋缓。年内包材上行在Q3集中体现，啤酒企业生产经营过程中一般会与供应商签订原材料锁价协议，Q3是锁价材料用完、市场价格直接影响公司成本的季度，青啤/珠酒/百威亚太Q3单季度吨成本分别+6.9%/+12.2%/+8.5%。
值得注意是，重啤Q3吨成本不升反降，同比-1.3%至2098.1元/千升，主要系乌苏放量生产效率提升，叠加行业均费用管控得到，业绩端普遍实现正增长，重啤Q3单季度扣非归母净利润4.1亿元，同比+91.1%，表现最为亮眼。
2021年年报，重庆啤酒公司单Q4实现归母净利润1.22亿元，扣非后归母净利润1.17亿元，超出市场预期，主要四季度费用投放有所减少，叠加管理费用计提更为平滑导致(去年四季度集中计提部分费用影响单季度利润表现)。全年来看，公司实现归母净利润11.66亿元，同增38.82%(备考口径)，超出市场预期。
5、投资建议
对于啤酒板块，2022年机构主要观点啤酒行业高端升级逻辑明确，提价落地，整体成本压力减小，业绩将进一步得到释放。
光大证券陈彦彤看好重庆啤酒的“本地强势品牌+国际高端品牌”多品牌组合策略，大单品乌苏增速强劲，1664、夏日纷等新品表现值得期待，给与186元目标价。
华创证券董广阳维持强烈推荐重庆啤酒，一年目标1000亿市值。疫情恢复叠加提价效应，同时疆外乌苏放量推动高端销量增长至200万吨水平，推动盈利能力快速提升。
可能的股价催化因素：夏季啤酒旺季、世界杯举办、新品的推广。
【LPL可能使用的赛制全解，LPL赛制被诟病的核心问题在哪？[思考]】
随着季后赛名单的确定，关于本赛季的赛制问题也开始沸反盈天，众说纷坛，网友也是各执己见发表了不少看法：
由于各种原因，LPL采用10支队伍进入季后赛的设定，我们讨论的内容暂且以这个为基准。
本文将对LPL季后赛几种可能的赛制进行剖析 。
LPL可能使用的赛制有以下几种：
1.不分半区冒泡BO5 （单败）
目前LCK赛区S10之前采用的赛制。赛制本身没有问题，但是由于每个队伍都需要在BO5期间有1-2天甚至更多的休息时间，这种赛制会使得LPL10支队伍季后赛的状态变得极其拖沓冗长，显然是不适合LPL这种参赛队伍较多的季后赛。
2.分两个半区的冒泡BO5 （单败）
前几年LPL采用的赛制。为赛制1的优化版本，赛程方面较为合理，而且赛程中每个队伍休息刚需造成的赛事空档也由分半区完美的解决了，可以说是单败赛制中比较合理的解决方案，比较完美的解决了赛程的各方面问题 。唯一的缺陷可能是单败赛制的固有缺陷：有一定的爆冷机会使弱队，弱队战胜强队的机会相对较高 。
不难看出，赛制2作为LPL使用较久的赛制，还是比较成熟和完善的。
但是，为了考虑降低赛制的不稳定性，实现让更强的队伍有更高的概率获得更好名次的目的，我们可能需要引入双败赛制。
3.全程淘汰赛（双败）
LEC和LCS主要采用的赛制。对于10支队伍参与季后赛的LPL来说仍然不适用。淘汰9支队伍选出冠军需要18-19场BO5，这个超长的赛程对于无论是选手还是观众都是一种折磨。而且还有一个弊端 ，常规赛排名靠前的队伍在该赛制中不具备优势。虽然可以通过调整赛程使常规赛排名较高的队伍（如前四或前二）可以在胜者组少赛1-2轮来改进这项劣势（实际上LEC和LCS已经有在这么做） ，但赛程这个对于LPL来说最大的问题仍不会得到解决，所以也显然不适合LPL。
不难看出 LPL10支队伍参与季后赛的状态，在保证10支队伍进入季后赛的大环境不变的前提下，比较理想的赛制思路就是：分组冒泡初步筛选+进入前X名的队伍进入双败赛，这也是TJ使用的思路 。但是由于还是考虑到赛程的问题，这个X=4。也就是说只有前4名的队伍才可以进入双败淘汰赛 。顺着这个思路进行，我们的赛制安排还有以下可能。
4.分组冒泡+完全双败淘汰赛
即胜者组冠军在双败赛的全程都具备“复活甲”， 败者组冠军需要连续两个BO5击败胜者组冠军才能最终获得冠军。不过这种赛制的弊端也很明显：显著的降低了决赛的精彩程度 。而这通常是赛事举办方和观众都难以接受的。 不妨试想，当胜者组冠军在与败者组冠军的第一个BO5中处于劣势时（如0比1或0比2落后） ，所有人都难免会有这样的想法："无所谓的，反正可以再来一个BO5" 。 这样的设计在过度追求赛制公平的情况下牺牲了赛事的精彩程度。
5.分组冒泡+不完全双败淘汰赛
即LPL目前采用的赛制。进入双败淘汰赛的四支队伍除了胜者组冠军之外的队伍都有两条命，在双败赛制的前提下兼顾了决赛的精彩与悬念。但是存在一个显著的缺点——该赛制对于胜者组冠军不公平。最好的例子就是2021LPL春季赛 FPX与RNG在季后赛过程中的两个BO5中以3比0和3比1的比分，分别击败了对方一次，冠军由在第二个BO5取胜的RNG获得。
想要改变这一点，比较好的做法就是让胜者组冠军在决赛中获得一定的优势。
1.胜者组冠军的一个通常固有优势是会轮空至少一轮，这个轮空的轮数是由进入双败淘汰赛的队伍数量决定的——但是在LPL4队双败的前提下，胜者组冠军仅会轮空一轮，即少赛的那轮就是自己少掉的那条“命” 在这方面胜者组冠军是不存在优势的。
2.LPL目前的选择是让胜者组冠军获得第一局的优先选边权。这样做最被人诟病的无非是这个“优势”太小了。参考世界赛就可以知道在S赛的半决赛和决赛这种没有比分差距关系的对局中，第一局的优先选边权是由“抛硬币”来决定的。横向对比其它球类体育比赛就可以知道“抛硬币”决定的比赛内容（优先选场地、优先发球）的共同特点——优势确实存在，但是几乎不会影响比赛的胜率和结果。这就与我们之前“让胜者组冠军在决赛中获得一定的优势”的想法背道而驰了。
3.在其他项目中存在一种思路：让胜者组决赛与败者组决赛在同一天的上下午进行，DOTA比赛采用的就是类似的思路。但是除非季后赛赛制改为BO3，否则BO5的强度一天两场对于选手来说还是过大了。有当年蛇队水晶哥一天打满BO10直接进医院的前车之鉴，这种赛制估计很难在以BO5为大环境的LOL比赛中实施。
4.JRS普遍提到的另一种思路：让这个决赛的BO5从胜者组冠军的1比0开始。采用这种赛制的LOL比赛中最著名的就是中国LOL取得的第一个世界冠军赛事——IPL5。WE作为胜者组冠军对阵欧洲豪强FNATIC 在先输一盘的情况下连追两盘取得了这场BO5的胜利。而这种赛制可能存在的问题无疑是1比0的比分开始，对于BO5来说影响过大了。即使像我这种比较倾向于这种赛制的人也不得不承认，1比0开局对于一场BO5的影响，有一些过大了。
5.我的胡思乱想：或许可以试试看决赛改为BO7。从胜者组冠军的1比0开始，这样就相对缩小了这个1比0的优势，唯一需要担心的就是——BO7对于LOL选手和解说是否是一个过于漫长的征程？
你们对这位网友的看法认同吗？
#英雄联盟# #2021LPL#
随着季后赛名单的确定，关于本赛季的赛制问题也开始沸反盈天，众说纷坛，网友也是各执己见发表了不少看法：
由于各种原因，LPL采用10支队伍进入季后赛的设定，我们讨论的内容暂且以这个为基准。
本文将对LPL季后赛几种可能的赛制进行剖析 。
LPL可能使用的赛制有以下几种：
1.不分半区冒泡BO5 （单败）
目前LCK赛区S10之前采用的赛制。赛制本身没有问题，但是由于每个队伍都需要在BO5期间有1-2天甚至更多的休息时间，这种赛制会使得LPL10支队伍季后赛的状态变得极其拖沓冗长，显然是不适合LPL这种参赛队伍较多的季后赛。
2.分两个半区的冒泡BO5 （单败）
前几年LPL采用的赛制。为赛制1的优化版本，赛程方面较为合理，而且赛程中每个队伍休息刚需造成的赛事空档也由分半区完美的解决了，可以说是单败赛制中比较合理的解决方案，比较完美的解决了赛程的各方面问题 。唯一的缺陷可能是单败赛制的固有缺陷：有一定的爆冷机会使弱队，弱队战胜强队的机会相对较高 。
不难看出，赛制2作为LPL使用较久的赛制，还是比较成熟和完善的。
但是，为了考虑降低赛制的不稳定性，实现让更强的队伍有更高的概率获得更好名次的目的，我们可能需要引入双败赛制。
3.全程淘汰赛（双败）
LEC和LCS主要采用的赛制。对于10支队伍参与季后赛的LPL来说仍然不适用。淘汰9支队伍选出冠军需要18-19场BO5，这个超长的赛程对于无论是选手还是观众都是一种折磨。而且还有一个弊端 ，常规赛排名靠前的队伍在该赛制中不具备优势。虽然可以通过调整赛程使常规赛排名较高的队伍（如前四或前二）可以在胜者组少赛1-2轮来改进这项劣势（实际上LEC和LCS已经有在这么做） ，但赛程这个对于LPL来说最大的问题仍不会得到解决，所以也显然不适合LPL。
不难看出 LPL10支队伍参与季后赛的状态，在保证10支队伍进入季后赛的大环境不变的前提下，比较理想的赛制思路就是：分组冒泡初步筛选+进入前X名的队伍进入双败赛，这也是TJ使用的思路 。但是由于还是考虑到赛程的问题，这个X=4。也就是说只有前4名的队伍才可以进入双败淘汰赛 。顺着这个思路进行，我们的赛制安排还有以下可能。
4.分组冒泡+完全双败淘汰赛
即胜者组冠军在双败赛的全程都具备“复活甲”， 败者组冠军需要连续两个BO5击败胜者组冠军才能最终获得冠军。不过这种赛制的弊端也很明显：显著的降低了决赛的精彩程度 。而这通常是赛事举办方和观众都难以接受的。 不妨试想，当胜者组冠军在与败者组冠军的第一个BO5中处于劣势时（如0比1或0比2落后） ，所有人都难免会有这样的想法："无所谓的，反正可以再来一个BO5" 。 这样的设计在过度追求赛制公平的情况下牺牲了赛事的精彩程度。
5.分组冒泡+不完全双败淘汰赛
即LPL目前采用的赛制。进入双败淘汰赛的四支队伍除了胜者组冠军之外的队伍都有两条命，在双败赛制的前提下兼顾了决赛的精彩与悬念。但是存在一个显著的缺点——该赛制对于胜者组冠军不公平。最好的例子就是2021LPL春季赛 FPX与RNG在季后赛过程中的两个BO5中以3比0和3比1的比分，分别击败了对方一次，冠军由在第二个BO5取胜的RNG获得。
想要改变这一点，比较好的做法就是让胜者组冠军在决赛中获得一定的优势。
1.胜者组冠军的一个通常固有优势是会轮空至少一轮，这个轮空的轮数是由进入双败淘汰赛的队伍数量决定的——但是在LPL4队双败的前提下，胜者组冠军仅会轮空一轮，即少赛的那轮就是自己少掉的那条“命” 在这方面胜者组冠军是不存在优势的。
2.LPL目前的选择是让胜者组冠军获得第一局的优先选边权。这样做最被人诟病的无非是这个“优势”太小了。参考世界赛就可以知道在S赛的半决赛和决赛这种没有比分差距关系的对局中，第一局的优先选边权是由“抛硬币”来决定的。横向对比其它球类体育比赛就可以知道“抛硬币”决定的比赛内容（优先选场地、优先发球）的共同特点——优势确实存在，但是几乎不会影响比赛的胜率和结果。这就与我们之前“让胜者组冠军在决赛中获得一定的优势”的想法背道而驰了。
3.在其他项目中存在一种思路：让胜者组决赛与败者组决赛在同一天的上下午进行，DOTA比赛采用的就是类似的思路。但是除非季后赛赛制改为BO3，否则BO5的强度一天两场对于选手来说还是过大了。有当年蛇队水晶哥一天打满BO10直接进医院的前车之鉴，这种赛制估计很难在以BO5为大环境的LOL比赛中实施。
4.JRS普遍提到的另一种思路：让这个决赛的BO5从胜者组冠军的1比0开始。采用这种赛制的LOL比赛中最著名的就是中国LOL取得的第一个世界冠军赛事——IPL5。WE作为胜者组冠军对阵欧洲豪强FNATIC 在先输一盘的情况下连追两盘取得了这场BO5的胜利。而这种赛制可能存在的问题无疑是1比0的比分开始，对于BO5来说影响过大了。即使像我这种比较倾向于这种赛制的人也不得不承认，1比0开局对于一场BO5的影响，有一些过大了。
5.我的胡思乱想：或许可以试试看决赛改为BO7。从胜者组冠军的1比0开始，这样就相对缩小了这个1比0的优势，唯一需要担心的就是——BO7对于LOL选手和解说是否是一个过于漫长的征程？
你们对这位网友的看法认同吗？
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