连平：今年房地产融资环境能改善吗？
作者连平系植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长；王运金系植信投资研究院高级研究
当前国际局势复杂多变，俄乌冲突、西方国家对俄制裁、全球通胀、海外货币政策收紧、需求回落等因素将对我国出口形成不小压力。在较大外部不确定性的背景下，我国实现稳增长目标更多地需要依靠内需拉动。今年以来，国内疫情多发，消费进一步承压，短期内难以恢复至疫情前水平；投资将成为今年稳增长的主要发力点,而房地产投资能否保持平稳增长是十分重要的一环。
一、稳定房地产投资增长关键是改善融资环境
今年政府工作报告提出要积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资。一季度固定资产投资同比增长9.3%，其中房地产开发投资增速持续下行，由2021年初的25.6%大幅降至0.7%。由于房地产涉及的相关行业众多，如建筑建材、家电家具等，房地产行业下行对投资与消费的影响较大。根据测算，房地产投资增速每下降1个百分点可能导致固定资产投资减少0.3个百分点，拖累社零消费总额减少0.4个百分点；可能会拖累2022年国内生产总值增长0.1个百分点。房地产行业对经济增长直接与间接的影响可能超过30%，今年稳增长目标的实现需要及时调整监管政策，修复房地产投资增长。
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要稳定房地产投资增长，解决好房地产企业的融资问题是关键。从房企开发资金来源看，2021年国内贷款与个人按揭贷款占比为27.7%，较2020年下降1.7个百分点，融资资金对房地产投资的支持力度有所减弱。今年一季度投入房地产开发的国内贷款与个人按揭贷款资金规模分别同比下降23.5%与18.8%，融资规模下降明显。一季度定金及预付款资金规模同比大幅下降31%，自筹资金规模下降4.8%,房企面临较大经营亏损风险与流动性短缺风险。在该种情况下，保持房地产投资的稳定增长，需要保证企业资金的持续投入，而其中融资资金占比又比较大，因此改善房企融资环境、拓宽融资渠道、解决融资难题是当务之急。
二、近年来房地产融资环境全面大幅收紧
2021年房地产相关融资增速持续下滑。截至2021年末，个人住房贷款余额为38.3万亿元，同比增长11.3%，自2016年末以来增速持续下降26.8个百分点；在信贷余额中的占比降至19.9%，较2020年回落0.2个百分点。房地产开发贷余额为12.01万亿元，同比增长0.9%,自2018年三季度以来持续下降23.6个百分点；在信贷余额中占比为6.2%，较2020年回落约0.5个百分点。投向房地产领域的资金信托规模约为1.76万亿元，同比下降22.8%；占资金信托总规模的11.74%，较2020年下降2.23个百分点。房企信用债存量为1.92万亿元，同比下降5.2%。房地产股权融资规模较小，全年仅为3.9亿元。房地产中资美元债融资余额为1978亿美元（约合1.26万亿元人民币），同比增长26.8%，较2021年下降约14.8个百分点。2021年末，上述前四项融资余额合计约为54.2万亿元，占社融存量的17.25%，较2020年下降0.62个百分点。如果不是2021年四季度最后两个月融资状况在政策的推动下有所改善,则全年房企的融资状况可能会比上述数字更差。
2022年一季度房地产融资情况仍不乐观。一季度个人按揭贷款同比少增2300亿元，国内贷款同比少增2792亿元，房地产开发资金的持续补充受到限制。一季度房企信用债发行同比少增528亿元；中资美元债发行同比少增142.4亿美元。部分房企面临较大流动性压力，甚至出现债务违约。
近几年房地产相关融资供给下降，部分调控政策也存在合成谬误与分解谬误问题。三道红线及扩大试点范围、贷款集中度管理、压降银行表外业务、推进房产税改革、“供地两集中”制度等局部合理政策叠加后,就会出现合成谬误问题，增大了房企的综合压力。收紧房地产监管政策后，部分城市预售监管加码，地方政府限购政策升级，金融机构上调按揭贷款利率、拉长贷款投放时间，又出现了一个分拆谬误的问题。多种因素叠加使得房地产融资环境逐渐严峻，一定程度上制约了开发投资的合理增长。
当前部分房企面临较大经营亏损风险、流动性短缺风险和债务违约风险。近年来疫情反复，居民收入与消费受到影响，需求与预期转弱，房屋销售持续下行，房企回款难度增大，经营亏损风险增加。受头部房企违约事件影响，整体行业融资信用受损，不少企业的信用评级或展望评级被下调，融资难度大幅增加，房企流动性难以获得及时补充。今年一季度重点房企信用债、海外债到期规模约为1835亿元，高于发行规模；三季度约有2072亿元债券到期，偿债压力依然较大，债务违约风险可能上升。如不能及时调整政策有效化解压力，部分房企债务违约风险极易向其他房企和整个行业蔓延，进而引发群体性违约，甚至形成系统性金融风险。2021年前三季度，内地上市房企资产负债率、剔除预售账款后的资产负债率、净负债率均值分别为68%、61%和73%，较2020年同期分别下降1、3和9个百分点;经过多年调整,房企杠杆率水平已有所降低,为当前放宽融资环境提供了一定空间。
详情链接：https://t.cn/A6XzGii2
作者连平系植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长；王运金系植信投资研究院高级研究
当前国际局势复杂多变，俄乌冲突、西方国家对俄制裁、全球通胀、海外货币政策收紧、需求回落等因素将对我国出口形成不小压力。在较大外部不确定性的背景下，我国实现稳增长目标更多地需要依靠内需拉动。今年以来，国内疫情多发，消费进一步承压，短期内难以恢复至疫情前水平；投资将成为今年稳增长的主要发力点,而房地产投资能否保持平稳增长是十分重要的一环。
一、稳定房地产投资增长关键是改善融资环境
今年政府工作报告提出要积极扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资。一季度固定资产投资同比增长9.3%，其中房地产开发投资增速持续下行，由2021年初的25.6%大幅降至0.7%。由于房地产涉及的相关行业众多，如建筑建材、家电家具等，房地产行业下行对投资与消费的影响较大。根据测算，房地产投资增速每下降1个百分点可能导致固定资产投资减少0.3个百分点，拖累社零消费总额减少0.4个百分点；可能会拖累2022年国内生产总值增长0.1个百分点。房地产行业对经济增长直接与间接的影响可能超过30%，今年稳增长目标的实现需要及时调整监管政策，修复房地产投资增长。
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要稳定房地产投资增长，解决好房地产企业的融资问题是关键。从房企开发资金来源看，2021年国内贷款与个人按揭贷款占比为27.7%，较2020年下降1.7个百分点，融资资金对房地产投资的支持力度有所减弱。今年一季度投入房地产开发的国内贷款与个人按揭贷款资金规模分别同比下降23.5%与18.8%，融资规模下降明显。一季度定金及预付款资金规模同比大幅下降31%，自筹资金规模下降4.8%,房企面临较大经营亏损风险与流动性短缺风险。在该种情况下，保持房地产投资的稳定增长，需要保证企业资金的持续投入，而其中融资资金占比又比较大，因此改善房企融资环境、拓宽融资渠道、解决融资难题是当务之急。
二、近年来房地产融资环境全面大幅收紧
2021年房地产相关融资增速持续下滑。截至2021年末，个人住房贷款余额为38.3万亿元，同比增长11.3%，自2016年末以来增速持续下降26.8个百分点；在信贷余额中的占比降至19.9%，较2020年回落0.2个百分点。房地产开发贷余额为12.01万亿元，同比增长0.9%,自2018年三季度以来持续下降23.6个百分点；在信贷余额中占比为6.2%，较2020年回落约0.5个百分点。投向房地产领域的资金信托规模约为1.76万亿元，同比下降22.8%；占资金信托总规模的11.74%，较2020年下降2.23个百分点。房企信用债存量为1.92万亿元，同比下降5.2%。房地产股权融资规模较小，全年仅为3.9亿元。房地产中资美元债融资余额为1978亿美元（约合1.26万亿元人民币），同比增长26.8%，较2021年下降约14.8个百分点。2021年末，上述前四项融资余额合计约为54.2万亿元，占社融存量的17.25%，较2020年下降0.62个百分点。如果不是2021年四季度最后两个月融资状况在政策的推动下有所改善,则全年房企的融资状况可能会比上述数字更差。
2022年一季度房地产融资情况仍不乐观。一季度个人按揭贷款同比少增2300亿元，国内贷款同比少增2792亿元，房地产开发资金的持续补充受到限制。一季度房企信用债发行同比少增528亿元；中资美元债发行同比少增142.4亿美元。部分房企面临较大流动性压力，甚至出现债务违约。
近几年房地产相关融资供给下降，部分调控政策也存在合成谬误与分解谬误问题。三道红线及扩大试点范围、贷款集中度管理、压降银行表外业务、推进房产税改革、“供地两集中”制度等局部合理政策叠加后,就会出现合成谬误问题，增大了房企的综合压力。收紧房地产监管政策后，部分城市预售监管加码，地方政府限购政策升级，金融机构上调按揭贷款利率、拉长贷款投放时间，又出现了一个分拆谬误的问题。多种因素叠加使得房地产融资环境逐渐严峻，一定程度上制约了开发投资的合理增长。
当前部分房企面临较大经营亏损风险、流动性短缺风险和债务违约风险。近年来疫情反复，居民收入与消费受到影响，需求与预期转弱，房屋销售持续下行，房企回款难度增大，经营亏损风险增加。受头部房企违约事件影响，整体行业融资信用受损，不少企业的信用评级或展望评级被下调，融资难度大幅增加，房企流动性难以获得及时补充。今年一季度重点房企信用债、海外债到期规模约为1835亿元，高于发行规模；三季度约有2072亿元债券到期，偿债压力依然较大，债务违约风险可能上升。如不能及时调整政策有效化解压力，部分房企债务违约风险极易向其他房企和整个行业蔓延，进而引发群体性违约，甚至形成系统性金融风险。2021年前三季度，内地上市房企资产负债率、剔除预售账款后的资产负债率、净负债率均值分别为68%、61%和73%，较2020年同期分别下降1、3和9个百分点;经过多年调整,房企杠杆率水平已有所降低,为当前放宽融资环境提供了一定空间。
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贵州茅台公布一季报：一季度营收322.96亿元，同比增长18.43%，净利润172.45亿元，同比大增23.58%！
相较于3月29日公告的一季度主要经营情况中提到的“预计净利润166亿元左右，同比增长19%左右”，这份实际报告绝对超预期！
一季度每股收益达到13.73元，这一个季度的业绩已超过2016年贵州茅台全年13.31元的业绩！在贵州茅台去年营收已过千亿元的前提下，贵州茅台还能“大踏步”出这种20%左右增速，真的是重型坦克开出了保时捷的速度！
再细看一下这份含金量很高的一季报：
1、一季度直销收入占比33.72%，大幅高于去年全年平均22.66%的直销比例
2、酒类整体毛利率高达92.37%，为2016年以来的最高值
3、营收增长18.23%，成本只增长8.5%
4、合同负债较去年增加30亿元，销售商品收到现金增长40%。
在这里必须再夸赞一下两家铁杆私募：在一季度贵州茅台高达16.15%的跌幅下，深圳金汇荣盛继续持有592.94万股，不增不减，而珠海瑞丰汇邦则增持31.07万股达到567.74万股，同是私募，和那些墙头草的私募相比，为啥境界差距那么大呢？
相较于3月29日公告的一季度主要经营情况中提到的“预计净利润166亿元左右，同比增长19%左右”，这份实际报告绝对超预期！
一季度每股收益达到13.73元，这一个季度的业绩已超过2016年贵州茅台全年13.31元的业绩！在贵州茅台去年营收已过千亿元的前提下，贵州茅台还能“大踏步”出这种20%左右增速，真的是重型坦克开出了保时捷的速度！
再细看一下这份含金量很高的一季报：
1、一季度直销收入占比33.72%，大幅高于去年全年平均22.66%的直销比例
2、酒类整体毛利率高达92.37%，为2016年以来的最高值
3、营收增长18.23%，成本只增长8.5%
4、合同负债较去年增加30亿元，销售商品收到现金增长40%。
在这里必须再夸赞一下两家铁杆私募：在一季度贵州茅台高达16.15%的跌幅下，深圳金汇荣盛继续持有592.94万股，不增不减，而珠海瑞丰汇邦则增持31.07万股达到567.74万股，同是私募，和那些墙头草的私募相比，为啥境界差距那么大呢？
#2022中国物业服务百强报告#【#物业百强企业营收均值13.4亿# 管理规模市场份额过半】4月26日，北京中指信息技术研究院发布《2022中国物业服务百强报告》显示，2021年，百强企业营业收入均值达13.4亿元，同比增长14.21%，同比增速较上年提升1.4个百分点，经营绩效整体呈现良好增长态势。
从收入构成看，2021年百强企业基础物业服务收入持续增长，均值高达10.22亿元，首次突破十亿大关，同比增长11.72%。多种经营收入均值3.19亿元，同比增幅达23.01%，增速约为基础物业服务收入的两倍。多种经营收入结构改变，业主增值服务收入占比超过非业主增值服务，成为多种经营收入增长主要动力。
2021年，百强企业毛利润均值及净利润均值分别为3.37亿元及1.22亿元，较2020年分别增长16.97%及16.37%。与此同时，百强企业盈利能力持续稳健提升，毛利率均值和净利率均值分别为25.11%及9.08%，较2020年均有小幅度提升。报告称，多种经营成为毛利润增长的第一驱动力，是百强企业提升利润的主要抓手。
2021年，百强企业营业成本均值为10.04亿，同比增长13.31%。同时，百强企业不断探索降低营业成本率的方法，多措并举，降本增效，将平均营业成本率减少至74.89%，较2020年小幅下降0.59个百分点。随着部分企业引入“智慧物业”等相关系统及设备，在一定程度上实现了对人员的替代，形成对冲效应。
从管理规模看，2021年，百强企业管理面积达到5692.98万平方米，同比增速达16.69%；合约管理面积增至7683.63万平，高出管理面积近2000万平方米，奠定了未来增长的坚实基础。市场份额方面，百强企业市占率上升至52.31%，较上年增长2.60个百分点。
报告认为，并购为企业规模扩张的首要驱动力。2021年，百强企业共发生超百宗并购案例，交易金额近400亿元，涉及约10亿平方米管理面积，创历史新高；其次，百强企业市场拓展能力显著提升，竞标与战略合作并举，进一步提升外拓比例；最后，关联公司面积供给仍是压舱石，但占比明显减少。
展望未来，从住宅到非居，从社区到城市，物业管理行业空间边界不断延伸，突破了传统服务的天花板，行业发展潜力不可限量。同时，物业企业围绕业主多元生活需求，布局“全生命周期+全生活场景”增值服务。此外，基于资本市场的关注，越来越多的特色赛道被打开，具备特色服务的优质物业公司迎来发展契机，不断为行业开辟更多细分蓝海市场。（新华网 王日晨）
从收入构成看，2021年百强企业基础物业服务收入持续增长，均值高达10.22亿元，首次突破十亿大关，同比增长11.72%。多种经营收入均值3.19亿元，同比增幅达23.01%，增速约为基础物业服务收入的两倍。多种经营收入结构改变，业主增值服务收入占比超过非业主增值服务，成为多种经营收入增长主要动力。
2021年，百强企业毛利润均值及净利润均值分别为3.37亿元及1.22亿元，较2020年分别增长16.97%及16.37%。与此同时，百强企业盈利能力持续稳健提升，毛利率均值和净利率均值分别为25.11%及9.08%，较2020年均有小幅度提升。报告称，多种经营成为毛利润增长的第一驱动力，是百强企业提升利润的主要抓手。
2021年，百强企业营业成本均值为10.04亿，同比增长13.31%。同时，百强企业不断探索降低营业成本率的方法，多措并举，降本增效，将平均营业成本率减少至74.89%，较2020年小幅下降0.59个百分点。随着部分企业引入“智慧物业”等相关系统及设备，在一定程度上实现了对人员的替代，形成对冲效应。
从管理规模看，2021年，百强企业管理面积达到5692.98万平方米，同比增速达16.69%；合约管理面积增至7683.63万平，高出管理面积近2000万平方米，奠定了未来增长的坚实基础。市场份额方面，百强企业市占率上升至52.31%，较上年增长2.60个百分点。
报告认为，并购为企业规模扩张的首要驱动力。2021年，百强企业共发生超百宗并购案例，交易金额近400亿元，涉及约10亿平方米管理面积，创历史新高；其次，百强企业市场拓展能力显著提升，竞标与战略合作并举，进一步提升外拓比例；最后，关联公司面积供给仍是压舱石，但占比明显减少。
展望未来，从住宅到非居，从社区到城市，物业管理行业空间边界不断延伸，突破了传统服务的天花板，行业发展潜力不可限量。同时，物业企业围绕业主多元生活需求，布局“全生命周期+全生活场景”增值服务。此外，基于资本市场的关注，越来越多的特色赛道被打开，具备特色服务的优质物业公司迎来发展契机，不断为行业开辟更多细分蓝海市场。（新华网 王日晨）
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