#股市观察# 中信建投：招商银行目标价87元！对标消费龙头，银行整体估值中枢或上移
2021年以来，A股市场震荡回调，沉寂已久的银行股一改过去萎靡态势，频频异动拉升。同花顺数据显示，截至3月16日收盘，银行ETF(512800)年内涨12.93%，邮储银行、南京银行在内的5只银行股年内涨超20%。
3月20日(本周六)，招商银行即将公布2020年年报，作为股份行的代表，招商银行年报有何期待?
1、优质银行股具备穿越周期的能力
中信建投指出招行盈利稳定性不逊于优质消费股，穿越周期特征显著，但估值反映明显滞后。
对标优质消费股，招行有不弱于消费股的ROE稳定性，营收和净利润增长稳定性甚至比消费股更强，周期穿越能力堪比消费行业头部公司。
尽管招商银行ROE绝对水平和净利润增速较消费股有5-9pct差距，但完全不足以解释当前招行较优质消费股仅三分之一的估值水平，招行估值偏低矛盾突出，提升空间明显。
2、招行打破估值天花板，银行股估值中枢有望上移
中信建投认为，招行在A股银行板块内部的估值溢价较为合理，但无论从自身历史还是国际对标来看，估值的绝对水平仍有明显上行空间，招行估值天花板打开后，亦将带动A股银行板块整体估值中枢上行。中信建投上调招商银行目标价至87.55元，对应3倍2021年PB、20倍2021年PE。
3、银行ETF(512800)OR银行个股?
看好银行板块，个股和ETF该怎么选?
对于绝大多数投资者而言，ETF指数基金是更稳妥高效的投资选择。以银行ETF(512800)为例：
①银行ETF(512800)兼顾龙头银行及潜力中小银行
银行ETF(512800)跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF成份股如图：
(数据来源：银行ETF申购赎回清单，截至：2021.03.05)
②每轮银行行情领涨个股不同，一篮子股票分享行业大机遇
事实上，每轮银行上涨行情领涨的个股都有所不同，我们很难期待一只个股在每一轮行情中都保持领先地位。因此，ETF指数基金相对而言是一个更为稳妥的选择，可以吃到整个板块估值回升的红利，同时也有利于平滑个股过大的回撤。
此外，我们的投资心理会在无形影响投资行为，而在布局个股时我们常常受到锚定效应的影响，导致错过投资机遇。
50~60元的招商银行、20元的平安银行贵不贵?这个问题很难回答，但对经历过2019年的银行投资者而言，彼时招商银行在30元左右，平安银行在12元左右，在锚定心理的作用下，不少投资者可能会产生“畏高”心理，从而错过投资机遇。
正如ice_招行谷子地所言“畏高时如果换另外一个标的，比如买入银行ETF(512800)，一方面行业指数基金里面本身就包含了一定权重的招行市值。另一方面，由于更换了标的投资者没有锚点，这时候买入就不会犹豫。”
【中金：我们正处于“银行估值反转的起点”，39/45%的上涨空间可期】
3月11日，中金公司发布研报《三论A/H银行股票的几个核心问题》，对于银行股行情的可持续性，中金认为，目前正处于银行估值反转的起点。一个完整的银行业估值反转往往经历从低点开始的报表修复行情和盈利提升行情，这两个阶段，核心推动力分别是信用成本见顶回落、净息差/手续费收入弹性恢复，两个阶段略有交叉但特征明显。目前经济复苏仍然处于进行时，贷款利率上行仍然是预期状态。因此，目前我们大概率处于报表修复为主和盈利提升逻辑为辅的阶段，也就是估值反转的起点。向前看1-4个季度，A/H银行有约39/45%的上涨空间。
【规避个股分化，借道ETF投资胜率更高】
拉长时间看，银行ETF可以更好的把握板块的整体行情，相对于银行个股而言，利用银行ETF把握行情往往胜率更高。自2020年3月低点到7月初，银行ETF涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。
从投资效率上看，银行ETF(512800)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出免收取印花税(股票收取千分之一)，仅有少量交易佣金(一般不超过万3)，极大的节约交易成本。
【银行ETF联接：无股票账户，布局银行股】
银行ETF设有联接基金(A份额代码240019/C份额代码006697)，同样跟踪中证银行指数(399986)。没有证券账户的朋友，可在互联网代销平台7*24申赎，最低10元即可买入，便捷高效。A类(240019)适合长期持有，费率更优惠;而C类(006697)适合短期持有，费率短期更优。
风险提示：中证银行指数(399986)成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。
#太阳速评##抱团##核心资产##股票#
2021年以来，A股市场震荡回调，沉寂已久的银行股一改过去萎靡态势，频频异动拉升。同花顺数据显示，截至3月16日收盘，银行ETF(512800)年内涨12.93%，邮储银行、南京银行在内的5只银行股年内涨超20%。
3月20日(本周六)，招商银行即将公布2020年年报，作为股份行的代表，招商银行年报有何期待?
1、优质银行股具备穿越周期的能力
中信建投指出招行盈利稳定性不逊于优质消费股，穿越周期特征显著，但估值反映明显滞后。
对标优质消费股，招行有不弱于消费股的ROE稳定性，营收和净利润增长稳定性甚至比消费股更强，周期穿越能力堪比消费行业头部公司。
尽管招商银行ROE绝对水平和净利润增速较消费股有5-9pct差距，但完全不足以解释当前招行较优质消费股仅三分之一的估值水平，招行估值偏低矛盾突出，提升空间明显。
2、招行打破估值天花板，银行股估值中枢有望上移
中信建投认为，招行在A股银行板块内部的估值溢价较为合理，但无论从自身历史还是国际对标来看，估值的绝对水平仍有明显上行空间，招行估值天花板打开后，亦将带动A股银行板块整体估值中枢上行。中信建投上调招商银行目标价至87.55元，对应3倍2021年PB、20倍2021年PE。
3、银行ETF(512800)OR银行个股?
看好银行板块，个股和ETF该怎么选?
对于绝大多数投资者而言，ETF指数基金是更稳妥高效的投资选择。以银行ETF(512800)为例：
①银行ETF(512800)兼顾龙头银行及潜力中小银行
银行ETF(512800)跟踪中证银行指数，包含36只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险。七成左右仓位聚焦银行股龙头，如招商银行、兴业银行，剩下的三成仓位分享中小银行的成长机遇。银行ETF成份股如图：
(数据来源：银行ETF申购赎回清单，截至：2021.03.05)
②每轮银行行情领涨个股不同，一篮子股票分享行业大机遇
事实上，每轮银行上涨行情领涨的个股都有所不同，我们很难期待一只个股在每一轮行情中都保持领先地位。因此，ETF指数基金相对而言是一个更为稳妥的选择，可以吃到整个板块估值回升的红利，同时也有利于平滑个股过大的回撤。
此外，我们的投资心理会在无形影响投资行为，而在布局个股时我们常常受到锚定效应的影响，导致错过投资机遇。
50~60元的招商银行、20元的平安银行贵不贵?这个问题很难回答，但对经历过2019年的银行投资者而言，彼时招商银行在30元左右，平安银行在12元左右，在锚定心理的作用下，不少投资者可能会产生“畏高”心理，从而错过投资机遇。
正如ice_招行谷子地所言“畏高时如果换另外一个标的，比如买入银行ETF(512800)，一方面行业指数基金里面本身就包含了一定权重的招行市值。另一方面，由于更换了标的投资者没有锚点，这时候买入就不会犹豫。”
【中金：我们正处于“银行估值反转的起点”，39/45%的上涨空间可期】
3月11日，中金公司发布研报《三论A/H银行股票的几个核心问题》，对于银行股行情的可持续性，中金认为，目前正处于银行估值反转的起点。一个完整的银行业估值反转往往经历从低点开始的报表修复行情和盈利提升行情，这两个阶段，核心推动力分别是信用成本见顶回落、净息差/手续费收入弹性恢复，两个阶段略有交叉但特征明显。目前经济复苏仍然处于进行时，贷款利率上行仍然是预期状态。因此，目前我们大概率处于报表修复为主和盈利提升逻辑为辅的阶段，也就是估值反转的起点。向前看1-4个季度，A/H银行有约39/45%的上涨空间。
【规避个股分化，借道ETF投资胜率更高】
拉长时间看，银行ETF可以更好的把握板块的整体行情，相对于银行个股而言，利用银行ETF把握行情往往胜率更高。自2020年3月低点到7月初，银行ETF涨幅一度超过25%，跑赢同期A股近70%的银行个股。
从投资效率上看，银行ETF(512800)相对个股更简单便捷，每手交易门槛仅100元左右，卖出免收取印花税(股票收取千分之一)，仅有少量交易佣金(一般不超过万3)，极大的节约交易成本。
【银行ETF联接：无股票账户，布局银行股】
银行ETF设有联接基金(A份额代码240019/C份额代码006697)，同样跟踪中证银行指数(399986)。没有证券账户的朋友，可在互联网代销平台7*24申赎，最低10元即可买入，便捷高效。A类(240019)适合长期持有，费率更优惠;而C类(006697)适合短期持有，费率短期更优。
风险提示：中证银行指数(399986)成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。
#太阳速评##抱团##核心资产##股票#
路口撞到阿飘带回家后各种恐怖经历，梦魇……
1有位亲戚在监狱附近工作。她住的地方正是以前的旧监狱改成的宿舍，很暗，白天都要开灯。而且之前那房间还死了个员工。听她说老板在那里请了神，让初一十五上香。我有次去她那儿玩，困了躺她宿舍睡大觉。那时候还是很杠的科学心，即便以前经历不少的怪事可都没往心里去，只觉得是幻觉。。可偏对灵异事又感兴趣，自个把自个推到火坑里去了。那天躺床上一时睡不着，又玩手机，无意中看到篇什么十大灵异事，看着看着差点要睡着了，突然有把声音在耳边说:“我讲俾（粤语，给的意思）你听啊！”紧接着，一样比冰棒还要冷的东西从我肩膀滑过背脊，我当时侧身背着门口睡。尼玛的毛骨悚然瞬间睡意全无，赶紧念彿号。起床，啥都没有。。那种入骨的刺冻现在还记得很清楚，像极了冰棒但又没水珠水汽这些。
2.前年大概农历10月份初的时候，我晚上出去逛街一个人骑着电动车，玩到快23点才回家，我在一二线城市市区住的，一路平安到家，没什么异样。可是从那以后，离奇的事情不断发生了。先是噩梦连连，晚上睡觉不断惊醒，甚至刚入睡就惊醒。后来，就出现了半夜醒来床边会趴着一尖脸女的，太尖了，明显不是正常人，穿着白色的纱裙，很像仙女的白纱裙，她先是吓唬我说要吸我的元气，然后我就躺着动不了，她脸快碰着我的脸时，我就没意识了。再次醒来，是凌晨三四点的样子，我想着或许刚才又是噩梦一场吧，伸个懒腰，手向头后面伸去，摸到了纱裙，纱裙！！我顺嘴喊出，你怎么还不走，她说我就不走，然后我又不能动了，然后又没意识了，再醒来天亮了，我很惶恐的去上班了。接下来一段时间她没有出现，只是睡觉惊醒还在持续，整夜睡不好，白天工作没精打采，我从事的是高科技设计工作，科研单位，唯物主义，这些事情，说出来没有人信的，我就当做是一场场噩梦了。
我以为事情就这样结束了，可是在接下来的两个多月里她又出现了两次，前面那次是第一次吧。第二次出现是在早上六点整刚过，冬天这时候还在深睡，她出现了，一身白色休闲装，还扎着马尾，看起来跟我同龄，但我看她的脸是模糊的。这次，她一出现我就醒了，她很高兴的样子，说好久不见了，伸出手跟我击掌，我便也伸手和她击掌，她高兴的坐在我床边，然后我又不能动了，看时间是六点多点，她默默坐着，背对着我，我害怕，使劲用脚踢她让她走，她就扭头爬在我身边一副安抚我的样子，然后我就踢着踢着没意识了。又过了一段时间，接近年底，离放年假也就十几天的时间了，她又出现了，这次是短发，白色纱裙，有点卡哇伊的赶脚，也是笑着打个招呼，就坐着床边背对我，一会儿又站起来整理纱裙，整个过程我看着，就是不能动，时间依旧是六点多点点，然后又是没意识，再醒来她不见了，时间是六点四十，这次我彻底不淡定了，接下来的日子我开始整晚整晚害怕不敢睡，白天工作脑力强度太大，感觉要崩溃了，跟同事求助，木有人信我，都觉得我没睡好，胡思乱想多，神经错乱了，最后熬了一个多星期实在撑不住就请假回老家了，领导看我的样子就问原因，我大致说了下，领导说我们单位是科学性单位，这些事自己心里知道就行，不要跟大家乱说，就准了我的假。
噢，拉了一点，那阵子晚上难得睡着时会梦到一只黑花大公鸡追着啄我，我没有把它和她联想到一起过。
其实，我家里人懂点这个的，我当时跟家人说，她们没在意，也以为我是自己想多了，自己吓自己，直到我请了假哭着回了家。她们才觉得事情严重了……到了老家，刚好一家子的一个爷爷在，他懂点，就说他先给我把脉看看，他只把了我的中指脉和手腕脉，然后跟我妈说是一个仙，我身体太弱了，得补补，他治不了。我妈丢下家务过来说她来，她也把脉，一手拇指和食指捏着我的右手掌心，一手把手腕脉，一瞬间，感觉掌心跳动了下，就听到我妈自己跟自己的对话，先是一个声音说：我没有恶意，我没有害过她，是她走夜路到十字路口，我去十字路口收别人送的钱，她撞了我，把我带回家，我想走走不了，整日在她屋里晃荡，她也不找人送我走，要过年了，你们人有人的节日，我们也有我们的节日，着急走又走不脱，只好天天吓她，让她睡不安稳，好赶紧找人把我送走。我妈：即是这样，说开了，你就可以走了，不要再回来闹她了，不然我就对你不客气了。那个声音：我走，我也赶去过节了。然后我妈恢复正常了，说没事了。第二天，我妈告诉我她走了，我问她咋知道，她不告诉我，后来又被我问了几次告诉我，说是一只黑花大公鸡，它走了，我才想起我梦里那只追我的黑花大公鸡，修行不易，走了就好了。当然，事后我妈又给我做了一些措施，在我住的屋里也净了下屋子，自此事情就结束了。
3. 30 多年前的事。事情发生在我们隔壁村子，一个接生婆，晚上被人敲门要他去哪里给人接生，他开始不愿意去。说太晚了有这么远 自己腿脚又不方便，接他的人说我们抬了轿子来了，抬你去。接生婆心里想现在还兴娇子啊，后面就跟他们去了，接生婆在轿子里就感觉他们跑的很快的样子，路边的茅草什么的刮到娇子上嗖嗖的。就说你们慢点啊，别摔着我这老人家了，他们还回答说你放心，不会的。到了 地方后就给一个女的接生，难产生下来一个男孩都不会哭了， 接生婆给小孩子打了针什么的那小孩子才转好。情况稳定后产妇说搞了这么久你也饿了，先吃点东西吧，就叫人弄好了鸡鸭鱼肉，还有酒酿煮鸡蛋汤。吃完后接生婆说要回去了，那家认很热情 送他走的时候还硬要她把吃的也带些回去，推脱不掉就说那就带几个鸡腿回去给我孙子吃吧。后面就弄了几个鸡腿绑起来挂在脖子上带回家。还没到家鸡就叫了，抬轿子几个人就不走了 ，说到村口了你自己走回去吧，我们有急事去了，娇子就放下来了。接生婆说：“你们搞什么名堂不把我送到家就了事了啊”？？也没有人应他，他就从娇子走出来一看“没人”。心里想走得这么快这帮人真是的，后面就自己回家了。到了白天了一看那带回来的鸡腿，哪里还是什么鸡腿啊！变成几只蚂蚱了！吓死了都。村里传开后有人说那个村子前不久有个妇女难产死了。然后他们就去看个究竟。到地方后看到一座新坟，坟旁边还有他昨天打完针后的玻璃药瓶子。从那以后他再也不晚上去给人家接生 了#灵异事件[超话]# #鬼故事[超话]# #恐怖[超话]# #灵异[超话]#
1有位亲戚在监狱附近工作。她住的地方正是以前的旧监狱改成的宿舍，很暗，白天都要开灯。而且之前那房间还死了个员工。听她说老板在那里请了神，让初一十五上香。我有次去她那儿玩，困了躺她宿舍睡大觉。那时候还是很杠的科学心，即便以前经历不少的怪事可都没往心里去，只觉得是幻觉。。可偏对灵异事又感兴趣，自个把自个推到火坑里去了。那天躺床上一时睡不着，又玩手机，无意中看到篇什么十大灵异事，看着看着差点要睡着了，突然有把声音在耳边说:“我讲俾（粤语，给的意思）你听啊！”紧接着，一样比冰棒还要冷的东西从我肩膀滑过背脊，我当时侧身背着门口睡。尼玛的毛骨悚然瞬间睡意全无，赶紧念彿号。起床，啥都没有。。那种入骨的刺冻现在还记得很清楚，像极了冰棒但又没水珠水汽这些。
2.前年大概农历10月份初的时候，我晚上出去逛街一个人骑着电动车，玩到快23点才回家，我在一二线城市市区住的，一路平安到家，没什么异样。可是从那以后，离奇的事情不断发生了。先是噩梦连连，晚上睡觉不断惊醒，甚至刚入睡就惊醒。后来，就出现了半夜醒来床边会趴着一尖脸女的，太尖了，明显不是正常人，穿着白色的纱裙，很像仙女的白纱裙，她先是吓唬我说要吸我的元气，然后我就躺着动不了，她脸快碰着我的脸时，我就没意识了。再次醒来，是凌晨三四点的样子，我想着或许刚才又是噩梦一场吧，伸个懒腰，手向头后面伸去，摸到了纱裙，纱裙！！我顺嘴喊出，你怎么还不走，她说我就不走，然后我又不能动了，然后又没意识了，再醒来天亮了，我很惶恐的去上班了。接下来一段时间她没有出现，只是睡觉惊醒还在持续，整夜睡不好，白天工作没精打采，我从事的是高科技设计工作，科研单位，唯物主义，这些事情，说出来没有人信的，我就当做是一场场噩梦了。
我以为事情就这样结束了，可是在接下来的两个多月里她又出现了两次，前面那次是第一次吧。第二次出现是在早上六点整刚过，冬天这时候还在深睡，她出现了，一身白色休闲装，还扎着马尾，看起来跟我同龄，但我看她的脸是模糊的。这次，她一出现我就醒了，她很高兴的样子，说好久不见了，伸出手跟我击掌，我便也伸手和她击掌，她高兴的坐在我床边，然后我又不能动了，看时间是六点多点，她默默坐着，背对着我，我害怕，使劲用脚踢她让她走，她就扭头爬在我身边一副安抚我的样子，然后我就踢着踢着没意识了。又过了一段时间，接近年底，离放年假也就十几天的时间了，她又出现了，这次是短发，白色纱裙，有点卡哇伊的赶脚，也是笑着打个招呼，就坐着床边背对我，一会儿又站起来整理纱裙，整个过程我看着，就是不能动，时间依旧是六点多点点，然后又是没意识，再醒来她不见了，时间是六点四十，这次我彻底不淡定了，接下来的日子我开始整晚整晚害怕不敢睡，白天工作脑力强度太大，感觉要崩溃了，跟同事求助，木有人信我，都觉得我没睡好，胡思乱想多，神经错乱了，最后熬了一个多星期实在撑不住就请假回老家了，领导看我的样子就问原因，我大致说了下，领导说我们单位是科学性单位，这些事自己心里知道就行，不要跟大家乱说，就准了我的假。
噢，拉了一点，那阵子晚上难得睡着时会梦到一只黑花大公鸡追着啄我，我没有把它和她联想到一起过。
其实，我家里人懂点这个的，我当时跟家人说，她们没在意，也以为我是自己想多了，自己吓自己，直到我请了假哭着回了家。她们才觉得事情严重了……到了老家，刚好一家子的一个爷爷在，他懂点，就说他先给我把脉看看，他只把了我的中指脉和手腕脉，然后跟我妈说是一个仙，我身体太弱了，得补补，他治不了。我妈丢下家务过来说她来，她也把脉，一手拇指和食指捏着我的右手掌心，一手把手腕脉，一瞬间，感觉掌心跳动了下，就听到我妈自己跟自己的对话，先是一个声音说：我没有恶意，我没有害过她，是她走夜路到十字路口，我去十字路口收别人送的钱，她撞了我，把我带回家，我想走走不了，整日在她屋里晃荡，她也不找人送我走，要过年了，你们人有人的节日，我们也有我们的节日，着急走又走不脱，只好天天吓她，让她睡不安稳，好赶紧找人把我送走。我妈：即是这样，说开了，你就可以走了，不要再回来闹她了，不然我就对你不客气了。那个声音：我走，我也赶去过节了。然后我妈恢复正常了，说没事了。第二天，我妈告诉我她走了，我问她咋知道，她不告诉我，后来又被我问了几次告诉我，说是一只黑花大公鸡，它走了，我才想起我梦里那只追我的黑花大公鸡，修行不易，走了就好了。当然，事后我妈又给我做了一些措施，在我住的屋里也净了下屋子，自此事情就结束了。
3. 30 多年前的事。事情发生在我们隔壁村子，一个接生婆，晚上被人敲门要他去哪里给人接生，他开始不愿意去。说太晚了有这么远 自己腿脚又不方便，接他的人说我们抬了轿子来了，抬你去。接生婆心里想现在还兴娇子啊，后面就跟他们去了，接生婆在轿子里就感觉他们跑的很快的样子，路边的茅草什么的刮到娇子上嗖嗖的。就说你们慢点啊，别摔着我这老人家了，他们还回答说你放心，不会的。到了 地方后就给一个女的接生，难产生下来一个男孩都不会哭了， 接生婆给小孩子打了针什么的那小孩子才转好。情况稳定后产妇说搞了这么久你也饿了，先吃点东西吧，就叫人弄好了鸡鸭鱼肉，还有酒酿煮鸡蛋汤。吃完后接生婆说要回去了，那家认很热情 送他走的时候还硬要她把吃的也带些回去，推脱不掉就说那就带几个鸡腿回去给我孙子吃吧。后面就弄了几个鸡腿绑起来挂在脖子上带回家。还没到家鸡就叫了，抬轿子几个人就不走了 ，说到村口了你自己走回去吧，我们有急事去了，娇子就放下来了。接生婆说：“你们搞什么名堂不把我送到家就了事了啊”？？也没有人应他，他就从娇子走出来一看“没人”。心里想走得这么快这帮人真是的，后面就自己回家了。到了白天了一看那带回来的鸡腿，哪里还是什么鸡腿啊！变成几只蚂蚱了！吓死了都。村里传开后有人说那个村子前不久有个妇女难产死了。然后他们就去看个究竟。到地方后看到一座新坟，坟旁边还有他昨天打完针后的玻璃药瓶子。从那以后他再也不晚上去给人家接生 了#灵异事件[超话]# #鬼故事[超话]# #恐怖[超话]# #灵异[超话]#
一周一说：养老FOF年内业绩突出 规模超500亿
经过两年多发展，公募基金管理的养老目标基金（即养老FOF）总规模超过500亿元，年底平安、中信保诚、兴全、申万等多家公司积极发行相关产品。今年养老FOF的平均收益率达19%，多只基金收益超30%。基金经理认为，养老FOF通过“固收+”策略实现资产配置，是行业未来发展的战略风口。
点评：
养老FOF也叫“养老目标基金”，是政府支持的养老投资品，是个人养老金体系建设的一部分。就养老投资而言，FOF追求的是中长期稳健收益，其投资会遵循风险资产下滑曲线的设计原理，对不同类别资产的配比做动态调整，中长期的投资效果明显。
在低利率环境下，许多短期理财投资收益率出现下降，作为多元化投资的重要工具产品，公募养老FOF的增厚收益效果明显，采用类“固收+”策略的稳健养老FOF成为投资者的一个新选择。
理财环境的重要变化
上周，理财环境的重要变化包括：
一是，中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。强化反垄断和防止资本无序扩张的新提法引市场关注。
二是，11月社融同比增速13.6%，较10月小幅下行0.1个百分点，投资者对货币政策收紧的担忧略有上升。
三是，人民币汇率维持强势，人民币兑美元中间价本周下行102BP，至6.5405。
A股投资者情绪
上周A股投资者情绪回升。上周五A股投资者情绪指数收于1.0538，较12月4日回升0.054。
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
大类资产表现回顾
表1：大类资产表现回顾
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
注：中证股票基金指数、中证债券基金指数的涨跌幅为上周四到上上周五期间的涨跌幅。其他指数的涨跌幅为上周五到上上周五期间的涨跌幅。
国内股市：
上周A股指数普跌。上周，沪深300指数、创业板指数分别下跌3.48%、1.58%。创业板指（-1.58%）、上证综指（-2.83%）跌幅较小。中证500（-3.95%）、中证1000（-3.68%）指数跌幅较大。
行业上，上周食品饮料、休闲服务、电气设备等行业指数领涨。而银行、房地产、非银金融等行业指数领跌。
主题上，上周白酒、HIT电池、高送转等主题指数领涨市场。而UWB概念、屏下摄像、鸿蒙概念等主题指数跌幅较大。
海外股市：
上周标普500指数、恒生指数分别下跌1.02%、0.22%。投资者风险偏好正常小幅波动。
国内债市：
国内债市略有回落。10年期国债收益率上升3个BP，达到3.3%。信用债违约风险冲击逐渐消除，市场利率走向影响未来一段时间的债市趋势。
原油：
上周继续上涨0.67%，投资者对经济复苏预期支撑油价整体偏强。
黄金：
COMEX黄金价格上涨0.11%，整体平稳。
类货币资产：
货币基金收益率平稳，上周五7日年化收益率收于2.56%。未来货币基金收益率将在目前水平附近维持小幅波动。
基金表现一周回顾
整体回顾：各类基金普跌 偏股型基金收益排名靠后
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周A股和海外主要股市全部下跌，权益类基金均录得负收益。其中，偏股型基金下跌2.34%，正收益占比仅为17.86%，挣钱效应极差。上周债券市场继续小幅上涨，中债综合指数上涨0.06%，中证转债指数下跌1.70%，偏债型基金平均下跌0.15%，在各类基金中收益排名第一。
虽然偏股型基金上周收益极差，但它今年以来上涨38.20%，业绩表现远优于其他类型基金。
偏债前五/后五：普通债券型基金领涨 可转换债券型基金垫底
表2：上周偏债型基金排名前五/后五
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周偏债型基金微跌0.15%，其中，普通债券型基金表现相对较好，可转换债券型基金整体表现最差。具体来看，卓勇管理的惠升和裕纯债A大幅上涨3.09%，净值涨幅居首。净值下跌幅度最大的五只偏债型基金中，有三只为可转换债券型基金。其实，经过最近一段时间的调整，转债估值水平已低于今年以来中位数，其配置性价比有所提升，但转债市场反映出来的情绪依然偏悲观。
卓勇基金经理标签：擅长择时、波动较大。卓勇投资年限1.1年，生涯所管理的8只基金中，可比较的4只基金平均业绩在同类中处于中等水平。卓勇投资年限较短，投资生涯年化回报为22.41%，由于还未经历完整牛熊考验，所以他旗下基金未来业绩表现还需持续观察。
权益ETF：金融地产ETF获逆势买入 医药ETF份额持续下降
表3：主题ETF份额变动（亿份）& 上期净值涨跌幅排名前五/后五的单个ETF
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
上周金融地产ETF净值大幅回调，但获资金大幅逆势买入。具体来看，上周净值跌幅最大的五只ETF都为证券公司ETF。与此同时，金融地产ETF份额却大幅增加48.81亿份，份额涨幅6.70%，排名居首。
医药ETF延续上上周态势，份额涨幅持续垫底。值得一提的是，虽然最近两周医药ETF资金流出较多，但它此前曾连续多周获机构大额买入。因此，总体来看，医药主题ETF份额仍然处于较高水平。
权益主题基金：新能源新材料基金强势 顺周期板块基金整体回调
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周各主题行业基金跌多涨少，新能源基金和新材料基金涨幅靠前。近期，中汽协发布11月新能源汽车产销数据，结果显示，新能车产销增长强劲，好于预期。在政策和市场共振下，新能源汽车有望持续发力，维持高景气。
顺周期板块基金上周持续遭遇大幅回调。其中，券商板块基金跌幅最大。从近期披露的信贷数据来看，我国经济复苏的趋势没有改变，在接连调整后，顺周期低估值板块估值修复空间重新被拉大，配置价值进一步凸显。
基金仓位：市场整体基金仓位上升，平均仓位为81.09%
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
截至 2020年12月11日，市场整体基金平均仓位为 81.09%，相比12月4日估计值上升2.33个百分点。其中，偏股混合型基金平均仓位为77.35%，普通股票型基金平均仓位为83.79%。
基金行业配置：医药、电子、计算机行业仓位提升，非银金融、房地产行业仓位下降
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
来源：天风证券研究所
截至2020年12月11日，公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股投资型基金在非银金融、房地产等行业的仓位下降，在医药、电子、计算机等行业的仓位提升。
经理离职：上周五位基金经理离职 中小型基金公司承压较大
表4：上周离职基金经理
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周共有5位基金经理从各自的基金管理人公司离职。今年以来，共有超过240位基金经理离职，基金经理离职数量已连续三年持续增加。上周公告基金经理离职的基金公司中，除了华夏基金外，其他均为中小基金公司。在主要市场被头部基金公司占据的情况下，中小型基金公司面临巨大的竞争压力。
本周新发基金盘点
本周，全市场拟新发行基金一共41只（同一基金不同份额只展示一只），发行数量较上周减少10只。本周拟新发行的基金股债分布较为均衡，其中，偏债型基金有17只，偏股型基金有19只，指数型基金有5只。下表为本周部分新发基金。
表5：本周部分新发基金情况
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
重点关注基金
长城品质成长混合A（010410）
基金投资目标：本基金筛选基本面优异且成长价值较高的公司，并通过组合均衡配置，力争实现基金资产长期稳健增长。
基金经理何以广：何以广本硕博均毕业于清华大学，拥有扎实的理科背景和严谨的逻辑框架，他在2011年加入长城基金，目前已是长城基金总经理助理、研究部总经理。何以广的投资理念是“坚持基本面投资，思路要灵活，要认真观察市场，尊重市场，并且不断接受新事物”。
何以广盈利能力：何以广管理的基金，在过去3000点以下的任一交易日购买并持有两年平均100%正收益，持有两年平均收益率75.34%，最高收益率达137.09%。
图：基金经理何以广盈利能力
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA理财师APP
何以广投资风格：在上涨行情进攻能力强，震荡行情守城能力强，但在下跌行情中防御能力较弱。擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
图：基金经理何以广投资风格
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA理财师APP
配置建议
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
-END-
封面图片来源丨创客贴
尾部图片来源丨创客贴
特别声明
本文内容属作者个人观点，本文资料中的信息或所表述意见不构成广告、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。本文资料中涉及的基金、保险、贵金属、信托产品，我方不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，投资需量力而为。
经过两年多发展，公募基金管理的养老目标基金（即养老FOF）总规模超过500亿元，年底平安、中信保诚、兴全、申万等多家公司积极发行相关产品。今年养老FOF的平均收益率达19%，多只基金收益超30%。基金经理认为，养老FOF通过“固收+”策略实现资产配置，是行业未来发展的战略风口。
点评：
养老FOF也叫“养老目标基金”，是政府支持的养老投资品，是个人养老金体系建设的一部分。就养老投资而言，FOF追求的是中长期稳健收益，其投资会遵循风险资产下滑曲线的设计原理，对不同类别资产的配比做动态调整，中长期的投资效果明显。
在低利率环境下，许多短期理财投资收益率出现下降，作为多元化投资的重要工具产品，公募养老FOF的增厚收益效果明显，采用类“固收+”策略的稳健养老FOF成为投资者的一个新选择。
理财环境的重要变化
上周，理财环境的重要变化包括：
一是，中共中央政治局召开会议，分析研究2021年经济工作。强化反垄断和防止资本无序扩张的新提法引市场关注。
二是，11月社融同比增速13.6%，较10月小幅下行0.1个百分点，投资者对货币政策收紧的担忧略有上升。
三是，人民币汇率维持强势，人民币兑美元中间价本周下行102BP，至6.5405。
A股投资者情绪
上周A股投资者情绪回升。上周五A股投资者情绪指数收于1.0538，较12月4日回升0.054。
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
大类资产表现回顾
表1：大类资产表现回顾
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
注：中证股票基金指数、中证债券基金指数的涨跌幅为上周四到上上周五期间的涨跌幅。其他指数的涨跌幅为上周五到上上周五期间的涨跌幅。
国内股市：
上周A股指数普跌。上周，沪深300指数、创业板指数分别下跌3.48%、1.58%。创业板指（-1.58%）、上证综指（-2.83%）跌幅较小。中证500（-3.95%）、中证1000（-3.68%）指数跌幅较大。
行业上，上周食品饮料、休闲服务、电气设备等行业指数领涨。而银行、房地产、非银金融等行业指数领跌。
主题上，上周白酒、HIT电池、高送转等主题指数领涨市场。而UWB概念、屏下摄像、鸿蒙概念等主题指数跌幅较大。
海外股市：
上周标普500指数、恒生指数分别下跌1.02%、0.22%。投资者风险偏好正常小幅波动。
国内债市：
国内债市略有回落。10年期国债收益率上升3个BP，达到3.3%。信用债违约风险冲击逐渐消除，市场利率走向影响未来一段时间的债市趋势。
原油：
上周继续上涨0.67%，投资者对经济复苏预期支撑油价整体偏强。
黄金：
COMEX黄金价格上涨0.11%，整体平稳。
类货币资产：
货币基金收益率平稳，上周五7日年化收益率收于2.56%。未来货币基金收益率将在目前水平附近维持小幅波动。
基金表现一周回顾
整体回顾：各类基金普跌 偏股型基金收益排名靠后
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周A股和海外主要股市全部下跌，权益类基金均录得负收益。其中，偏股型基金下跌2.34%，正收益占比仅为17.86%，挣钱效应极差。上周债券市场继续小幅上涨，中债综合指数上涨0.06%，中证转债指数下跌1.70%，偏债型基金平均下跌0.15%，在各类基金中收益排名第一。
虽然偏股型基金上周收益极差，但它今年以来上涨38.20%，业绩表现远优于其他类型基金。
偏债前五/后五：普通债券型基金领涨 可转换债券型基金垫底
表2：上周偏债型基金排名前五/后五
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周偏债型基金微跌0.15%，其中，普通债券型基金表现相对较好，可转换债券型基金整体表现最差。具体来看，卓勇管理的惠升和裕纯债A大幅上涨3.09%，净值涨幅居首。净值下跌幅度最大的五只偏债型基金中，有三只为可转换债券型基金。其实，经过最近一段时间的调整，转债估值水平已低于今年以来中位数，其配置性价比有所提升，但转债市场反映出来的情绪依然偏悲观。
卓勇基金经理标签：擅长择时、波动较大。卓勇投资年限1.1年，生涯所管理的8只基金中，可比较的4只基金平均业绩在同类中处于中等水平。卓勇投资年限较短，投资生涯年化回报为22.41%，由于还未经历完整牛熊考验，所以他旗下基金未来业绩表现还需持续观察。
权益ETF：金融地产ETF获逆势买入 医药ETF份额持续下降
表3：主题ETF份额变动（亿份）& 上期净值涨跌幅排名前五/后五的单个ETF
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
上周金融地产ETF净值大幅回调，但获资金大幅逆势买入。具体来看，上周净值跌幅最大的五只ETF都为证券公司ETF。与此同时，金融地产ETF份额却大幅增加48.81亿份，份额涨幅6.70%，排名居首。
医药ETF延续上上周态势，份额涨幅持续垫底。值得一提的是，虽然最近两周医药ETF资金流出较多，但它此前曾连续多周获机构大额买入。因此，总体来看，医药主题ETF份额仍然处于较高水平。
权益主题基金：新能源新材料基金强势 顺周期板块基金整体回调
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周各主题行业基金跌多涨少，新能源基金和新材料基金涨幅靠前。近期，中汽协发布11月新能源汽车产销数据，结果显示，新能车产销增长强劲，好于预期。在政策和市场共振下，新能源汽车有望持续发力，维持高景气。
顺周期板块基金上周持续遭遇大幅回调。其中，券商板块基金跌幅最大。从近期披露的信贷数据来看，我国经济复苏的趋势没有改变，在接连调整后，顺周期低估值板块估值修复空间重新被拉大，配置价值进一步凸显。
基金仓位：市场整体基金仓位上升，平均仓位为81.09%
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：IFIND
截至 2020年12月11日，市场整体基金平均仓位为 81.09%，相比12月4日估计值上升2.33个百分点。其中，偏股混合型基金平均仓位为77.35%，普通股票型基金平均仓位为83.79%。
基金行业配置：医药、电子、计算机行业仓位提升，非银金融、房地产行业仓位下降
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
来源：天风证券研究所
截至2020年12月11日，公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子、计算机等行业有着较高的配置权重。上周偏股投资型基金在非银金融、房地产等行业的仓位下降，在医药、电子、计算机等行业的仓位提升。
经理离职：上周五位基金经理离职 中小型基金公司承压较大
表4：上周离职基金经理
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
上周共有5位基金经理从各自的基金管理人公司离职。今年以来，共有超过240位基金经理离职，基金经理离职数量已连续三年持续增加。上周公告基金经理离职的基金公司中，除了华夏基金外，其他均为中小基金公司。在主要市场被头部基金公司占据的情况下，中小型基金公司面临巨大的竞争压力。
本周新发基金盘点
本周，全市场拟新发行基金一共41只（同一基金不同份额只展示一只），发行数量较上周减少10只。本周拟新发行的基金股债分布较为均衡，其中，偏债型基金有17只，偏股型基金有19只，指数型基金有5只。下表为本周部分新发基金。
表5：本周部分新发基金情况
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA基金数据库
重点关注基金
长城品质成长混合A（010410）
基金投资目标：本基金筛选基本面优异且成长价值较高的公司，并通过组合均衡配置，力争实现基金资产长期稳健增长。
基金经理何以广：何以广本硕博均毕业于清华大学，拥有扎实的理科背景和严谨的逻辑框架，他在2011年加入长城基金，目前已是长城基金总经理助理、研究部总经理。何以广的投资理念是“坚持基本面投资，思路要灵活，要认真观察市场，尊重市场，并且不断接受新事物”。
何以广盈利能力：何以广管理的基金，在过去3000点以下的任一交易日购买并持有两年平均100%正收益，持有两年平均收益率75.34%，最高收益率达137.09%。
图：基金经理何以广盈利能力
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA理财师APP
何以广投资风格：在上涨行情进攻能力强，震荡行情守城能力强，但在下跌行情中防御能力较弱。擅长大类资产配置，股债配置灵活度高。
图：基金经理何以广投资风格
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
数据来源：BETA理财师APP
配置建议
「BETA周报」各类基金普跌，全球股市回落，风险偏好小幅波动
-END-
封面图片来源丨创客贴
尾部图片来源丨创客贴
特别声明
本文内容属作者个人观点，本文资料中的信息或所表述意见不构成广告、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。本文资料中涉及的基金、保险、贵金属、信托产品，我方不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，投资需量力而为。
✋热门推荐