【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。

在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。

问题1：估值过高

成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。

成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。

在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。

不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。

问题2：错把热门股当作成长股

对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。

一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。

我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。

但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。

记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。

在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。

而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。

但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。

问题3：行业缺乏壁垒

对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。

行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。

对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。

但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。

不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。

问题4：竞争过于剧烈

成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。

对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。

但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。

对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。

那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。

问题5：成功来自规划还是运气

成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。

与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。

正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。

问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？

从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。

尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。

“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。

（作者系九圜青泉科技首席投资官）

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了解我的宝宝们都知道，我是三星的忠实粉丝了
三星GalaxyS21手机真的是我近期的心头好，不管是日常出行还是这次去参加「醉美香港 沉浸式味蕾之旅」是我绝对值得信赖的出行伙伴

今天就跟大家分享一下

·首先讲一下外形

流畅的外形，精致小巧的机身，方便携带
颜值超高，三星Galaxy S21在我心里简直就是手机界的颜值担当
独特轮廓切割设计，呈现出新颖别具一格的惊艳美感，科技感十足

机身背部全新的后置相机模组的布局方式，摄像头模组边缘与金属边框流畅衔接，「凸起式拍照模块设计」令机背看上去的一体感更佳

背面摄像头部分与手机的边框配色一致，后盖采用另外一种配色，形成撞色设计。新奇独特很有个性
在这个当代年轻人都独具特色的今天，真的离不开可以体现自己个性的手机，三星Galaxy S21就是不错的选择

采用了更为圆滑的外形设计，没有任何繁杂冗余的装饰，它是雾面质感，提升手感之余也十分百搭，简洁但不简单
这种设计的巧思，既保留了高端手机该有的商务气息，同时也为其注入了更多时尚该有的前卫姿态
我选择的是白色的，优雅范十足，十分高级
和我一身黑色的穿搭黑白呼应，典雅又雅致

三星Galaxy S21的正面也十分细致，坚固耐磨
此次该系列均搭载了第二代动态AMOLED屏幕，支持120Hz自适应刷新率，无论画面色彩还是流畅度，都堪称行业顶级水平，是未来手机屏幕设计的新标杆
正面是纯直屏设计，直屏设计没有误触、显示内容畸变、不要贴膜等缺点。
我个人真的很爱直屏~

指纹识别
指纹识别功能很灵敏，无论是在解锁还是付款的时候，识别速度都很快，很方便，让我很满意

·再来讲一下功能

我着重介绍一下三星的OneUI系统，这个系统可谓是让我使用三星Galaxy S21整体感受锦上添花，让我更加满意了

三星OneUI系统是专门为用户的便利而生的，而它也完美做到了这一点

跟大家介绍几个我使用下来很喜欢的几个功能：

·录音机里的语音转文字功能
可以把录制的音频转化为文本，并可以自由选择转换语言。超实用的功能，效率拉满，我超爱这个功能

·Samsung Pay交通卡门禁卡设置，不用弹出界面也不需要做任何操作，超级省事省心

·智能管理器自动运行应用程序，关闭后面运行的应用，做到大幅度降低耗电量，让你的手机电量更加耐用，是你网络冲浪的好帮手

·强大的隐私功能
它还可以设置让一个应用程序允许访问你的麦克风，摄像头，或定位一次。应用程序在一段时间内没有使用任何权限，则这些权限都将被自动撤销。将不会再允许应用程序总能查找到您的位置

·能够为每一个APP设置单独的音量
可以用自带的软件为每一个APP设置单独的音量，平时玩游戏或者看小视频总是会把音量调到最低然后忘记调回来，有这个功能真的太方便，大大加强了使用感受

·图片编辑里有一个对象橡皮擦功能，这真的是一个超级强大的功能，可以删除图片中不想要的内容，只需要点一点，轻松的将图片中不想保留的人或者杂物彻底擦除掉，超级方便省事，手机修图小帮手

·三星输入法有拍照提取文字功能，一拍即得~特别的实用

这些功能都超实用，让你的手机使用体验感up~而这些只是它众多优秀功能的一小部分，还有更多惊喜等你发现哦~

·关于拍照

我是一个博主，每天真的离不开拍拍拍，记录下生活的点点滴滴，
而三星Galaxy S21完美符合我的需求，是我拍照的好帮手~
本次沉浸式味蕾之旅夜宴它可是我的大功臣，用它拍下了不少的照片而且张张似大片

它配有专业级摄像功能，让每个人都能成为专业摄影师

影像系统强悍，拍啥都给力!1000 万像素的前置镜头，后置 1200 万像素广角 + 1200 万像素超广角 + 一颗 6400 万像素长焦镜头，能实现 3 倍混合变焦以及最大 30 倍数字变焦

拥有超强大的拍摄功能

30倍超视觉空间变焦
在使用超过30x 数码变焦，并静止2 秒（或按画面左上角的全景画面），相机就会利用AI 人工智能自动把镜头稳住，就像有个望远镜，画面一秒拉近，轻松捕获远处的景色，这样就可轻易拍摄稳定而清晰的影像

超广角镜头
再远也能尽收眼底！广角和一个支持光学防抖功能的 6400万裁切出来的三倍长焦。拍出来色彩很讨喜，细节丰富清晰，把美景“完好无损”的留存
导演视角功能
加入「Director's View」导演视角功能，利用多摄像头的这个，智能调节用不同功能的摄像头来取景。在Vlogger View 里面可同时录影前置与后置相机镜头，适合自己一个去玩或者同朋友玩想一同出镜时使用！拍片更容易

夜间模式
让你发现独属于夜间的魅力。不用再惧怕天气和光线等因素，三星Galaxy S21让你随时随地拍出大片
不只是拍夜间风景，三星Galaxy S21系列拍人也是一把好手
全新的人像模式可以在夜间拍摄时让人脸更亮，通过可媲美专业摄影棚的AI增强技术，注意分析人脸、光线角度、方向以及景深效果，轻松实现写真一般的夜景人像照片，让你的摄影之路彻底告别“废片”

三星Galaxy S21 5G系列是目前市面上夜间模式最强大、效果最好的智能手机了

·电池

三星 Galaxy S21 内置 4000mAh 电池，续航能力没问题，一天一充没问题，可以完美满足你的一天需求

三星 Galaxy S21我个人这段时间使用下来感受很好~真的很轻，自适应120HZ的屏幕使用感受不要太好。做到了颜值和实力兼并，细致又细节，任何功能都为你打理妥帖了十分方便。
如果有宝宝苦于不知道该选什么手机，我很推荐这款性价比超高功能强大的三星 Galaxy S21

服装：Cottia
耳环：ANN TEANO https://t.cn/RVJk9aF

有的人，在年轻的时候，可能都是处在意气风发的状态下，但是经过岁月的蹉跎，很多人也都被生活给磨平了棱角。
面对生活，面对时间的流逝，很多人也都悄悄发生了改变，而每个人的改变都不同，或许还有人自己都不知道自己已经改变了很多。
黄晓明终究是被磨平了棱角
说起黄晓明这个名字，相信很多观众都非常的熟悉了，毕竟黄晓明在娱乐圈中，也算是非常有名气的艺人，虽然关于他的吐槽声很多，但却也依旧是观众关注的焦点。
按照前一两年来看的话，相信很多人对黄晓明的印象都是油腻的霸道总裁，只要他觉得对的事情，别人就没有反驳的余地。
甚至是在录制《中餐厅》这个节目的时候，黄晓明因为一句“我不要你觉得我要我觉得”而成为网络上爆红的梗，因为这句话，黄晓明也挨了不少骂。
不过看到现在的黄晓明，跟昔日的霸道总裁形象却是显得有些格格不入了，甚至有时候看到他的模样，让人觉得他变得有些卑微，甚至是卑微得让人觉得有些心疼。
毫无疑问的是，如今的黄晓明，已经是被磨平了棱角，再也不是年轻时那般霸道了，他现在的行为举动，却是让人觉得充满了温柔细腻的气息，整个人看着也要温和了很多。
黄晓明被磨平棱角后的模样
毕竟大家都知道，黄晓明这些年来也经历过不少，当上了爸爸，经历过严重的网暴，事业也发生过天翻地覆的变化，而这些变化，也同样是磨平了黄晓明棱角的原因。
以前在录制《中餐厅》的时候，黄晓明可谓是霸气十足，不管是什么事情，只要听他的就好，完全不用征求别人的意见，自己说过别人再犯的话，那就是别人的责任。
但是现在的黄晓明，整个人都变了好多，无论是说话还是做事，与昔日的风格都完全相反，不知道又是什么原因，让黄晓明变成了这般模样呢？
相信大家也都看到，如今黄晓明在录制新一季的《中餐厅》之后，他的行为简直是不要太卑微，无论是在宁静面前，还是在任何一位后辈面前，他说话的语气都极其温柔，在他的身上，没有再看到那种霸气的范儿。
不知道是因为岁月的流逝，让黄晓明变得越发沉稳，还是因为被磨平了棱角，最终变得无比的温柔，总之，现在的黄晓明，除了相貌没有变以外，似乎再也看不到昔日霸气的模样了。
失去霸道总裁范之后的黄晓明：
1、不做午餐还要小心翼翼征求宁静的同意；
如果按照以往的风格，黄晓明自己决定了不做午餐之后，便容不得别人在议论这件事，自己决定了也不会听从别人的意见。
但是现在黄晓明却变了，自己做出了决定，竟然还要询问宁静的意见，这小心翼翼的模样，看着都让人觉得有些恍惚了。
2、从“我不要你觉得我要我觉得”变成了“我不要我觉得，你觉得就可以了”；
以前的黄晓明，只要自己觉得就好了，别人觉不觉得无所谓，但是现在的黄晓明，恰恰相反，自己觉得不算，别人觉得才是对的。
3、属于你的黄瓜你做主；
在姚安娜问黄晓明装黄瓜的容器会不会太小的时候，黄晓明则是表示：“我不要我觉得，我要你觉得，你觉得要多少就多少，这是属于你的黄瓜”。
如果是以前的话，黄晓明只会直接说出自己觉得怎么怎么样，而不是这么卑微地回应这是对方的黄瓜让对方做主就好了。
4、一碗水端平；
黄晓明在说自己是店长自己拿最多的时候，宁静则是质疑起了他，下一秒黄晓明就改变了自己的话，并且还表示大家拿一样多。
不得不说黄晓明还真是一位“端水大师”，不过这样的表现，着实是太卑微了，说好的霸道总裁呢？这到底去了哪里了？
5、我这次不是干饭的我是干活的；
以前的黄晓明都是在指使别人干活，因为他是店长，虽然也有做事情，但是却多了指使别人干活的权利，但是在最新的节目中，黄晓明却是主动包揽各种活干，一点都不像是一位店长。
6、看到宁静搬东西主动出去帮忙；
如果是以前的黄晓明，可能会找一个男生去帮宁静把东西搬回来，但是黄晓明看到宁静在搬箱子的时候，立马就跑了出去，生怕把宁静累坏了，也担心宁静会发脾气。
7、宁静让他发言却啥也不敢说；
在大家聚在一起吃饭的时候，宁静让黄晓明来说几句，换做是以前，黄晓明一定会喋喋不休地说个半天，但是如今的黄晓明，憋了半天都憋不出一句话，直接宣布吃饭来总结了一切。
没有霸道总裁范后的黄晓明变温柔了
看到没有了霸道总裁范的黄晓明之后，这乖巧又懂事，而且温柔得就像是变了个人一样，不得不说被磨平了棱角之后的黄晓明，这变化也实在是太大了吧！
其实看到这样的黄晓明，反差萌还是挺大的，虽然现在的黄晓明没有了昔日的霸气，甚至是变得卑微又温柔，但是却让人觉得更加的亲切了。
以前的观众都在吐槽黄晓明油腻，总是端着霸道总裁的架子，但是看到现在的黄晓明之后，则是让人感到非常的温柔亲切，似乎就连他的性格也都出现了天翻地覆的变化。
相信对于很多观众来说，比起以前的黄晓明，更喜欢现在的黄晓明吧，如今的黄晓明不仅是温柔了很多，性格也都变得温和了，这样的人看着更是让人觉得很亲切和接地气。
以上就是全文的分享啦！不知道大家对此事又怎么看呢？