【脱水】慧选脱水研报【第413期】-佳都科技(600728)
●佳都科技(600728)：视频AI技术多领域加速落地，自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
摘要：
①深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务。在智慧城市方面，公司进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
②公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线。
③得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
④预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务，有大量成功项目案例。在智慧城市方面，公司2010年进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
在智慧交通方面，股东佳都集团于2001年起已在新加坡开展轨道交通业务，公司于2012年承接了轨道交通业务，提供屏蔽门系统、地铁监控系统、地铁视频分析系统等产品。目前公司已在成都、广州、长沙等城市落地地铁全线路解决方案。
公司主营业务
公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线，具体来看:
1)智慧轨道交通利用人工智能、大数据等技术对车站开展智慧系统建设。主要功能包括自动化售检票、站台门、监控系统、轨道交通通信系统;
2)智慧城市以大数据处理技术和云服务为核心技术搭建大数据平台以实现城市可视化管理，产品涵盖公安监控视频平台、可实现车辆查询和轨迹检测的道路卡口大数据平台等;
3) ICT业务服务于企业的数字化升级，包括网 络及云计算产品与服务、IT综合服务两部分。公司未来业务重点聚焦于以智慧城市和轨交为主的AI技术的落地场景。
公司股权结构
行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升
公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how和场景数据。智慧城市方面，公司2010 年进入公共安防领域，项目覆盖40多个城市。智慧轨交方面，公司2004年从新加坡引进轨道交通数字化系统，目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018至2020年,在去除ICT业务之后，公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为，产业链爬升是公司深耕行业的必然发展，以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI场景需求释放，公司业绩有望持续高增。
视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇
得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术: 1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI技术，打造丰富场景功能。智慧城市方面，重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展, 2021 年公司前三季度营收增速达36%，净利润增速达268%。而根据WIND一致预期，公司PE (2022E) 仅为32，业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。
积极探索前沿技术,布局数字孪生城市
《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术.上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力，一方面纵深加大AI算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。
从纵向来看: 1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资，以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台，实现技术的快速迭代与复用。从横向来看，公司依托于三大技术中台，以标准化的算法为核心快速复用，未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。
订单进入规模化实施阶段，自研产 品销售收入快速提升
1) 公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段,轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2) 公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。
盈利预测及投资建议
在AI+场景加速落地和政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
华安证券-佳都科技(600728)-《AI应用加速落地，智慧+步入收获期》。2022-1-26；
万联证券-佳都科技(600728)-《点评报告：利润增长超预期，收入质量不断提升》。2022-1-25；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●佳都科技(600728)：视频AI技术多领域加速落地，自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
摘要：
①深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务。在智慧城市方面，公司进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
②公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线。
③得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
④预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
深耕智慧城市与智能交通，行业积淀打造竞争优势。公司较早进入智慧城市与轨道交通业务，有大量成功项目案例。在智慧城市方面，公司2010年进入公共安防领域,利用智能识别、海量存储搜索引擎等自主研发的核心科技建立视频监控平台。
在智慧交通方面，股东佳都集团于2001年起已在新加坡开展轨道交通业务，公司于2012年承接了轨道交通业务，提供屏蔽门系统、地铁监控系统、地铁视频分析系统等产品。目前公司已在成都、广州、长沙等城市落地地铁全线路解决方案。
公司主营业务
公司深耕人工智能领域，解决方案不断创新发展。公司主要有智能化轨道交通、智慧城市、ICT三大业务线，具体来看:
1)智慧轨道交通利用人工智能、大数据等技术对车站开展智慧系统建设。主要功能包括自动化售检票、站台门、监控系统、轨道交通通信系统;
2)智慧城市以大数据处理技术和云服务为核心技术搭建大数据平台以实现城市可视化管理，产品涵盖公安监控视频平台、可实现车辆查询和轨迹检测的道路卡口大数据平台等;
3) ICT业务服务于企业的数字化升级，包括网 络及云计算产品与服务、IT综合服务两部分。公司未来业务重点聚焦于以智慧城市和轨交为主的AI技术的落地场景。
公司股权结构
行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升
公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how和场景数据。智慧城市方面，公司2010 年进入公共安防领域，项目覆盖40多个城市。智慧轨交方面，公司2004年从新加坡引进轨道交通数字化系统，目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018至2020年,在去除ICT业务之后，公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为，产业链爬升是公司深耕行业的必然发展，以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI场景需求释放，公司业绩有望持续高增。
视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇
得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术: 1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI技术，打造丰富场景功能。智慧城市方面，重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展, 2021 年公司前三季度营收增速达36%，净利润增速达268%。而根据WIND一致预期，公司PE (2022E) 仅为32，业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。
积极探索前沿技术,布局数字孪生城市
《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术.上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。
自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间
公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力，一方面纵深加大AI算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。
从纵向来看: 1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资，以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台，实现技术的快速迭代与复用。从横向来看，公司依托于三大技术中台，以标准化的算法为核心快速复用，未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。
订单进入规模化实施阶段，自研产 品销售收入快速提升
1) 公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段,轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2) 公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。
盈利预测及投资建议
在AI+场景加速落地和政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
华安证券-佳都科技(600728)-《AI应用加速落地，智慧+步入收获期》。2022-1-26；
万联证券-佳都科技(600728)-《点评报告：利润增长超预期，收入质量不断提升》。2022-1-25；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
炒股容易上当的整理形态
顺势而为是交易的第一原则。趋势要想健康地发展下去，总会在中间出现一些特定的整理形态，在这些形态完成之后，股价就能很好地延续原来的趋势。如果你对这些形态不熟悉，很容易看成是反转形态，结果就是一买就跌，一卖就涨。下面我将详细分享一些经典的整理形态 ，如果你认真看完并熟练掌握，投资至少少走5年弯路！
一、上升三角形形态
出现在一段上涨行情后，是股价反复缩量震荡形成的一个三角区域。在反复震荡过程中，伴随着成交量的整体逐步缩减，股价每次上涨的高点基本处于同一水平位置，而每次回落的低点逐渐上移。如果将上边的高点和下边的低点分别用直线连接起来，就构成一个向上倾斜的三角形。
在上升三角形形态的末期，股价向上放量突破，将延续原来的上涨趋势。有时候，股价在放量突破后可能会有小幅回抽，但是在原来高点连线位置处就止跌回升，这种回抽是对有效突破的确认。因此上升三角形形态的买点也有两个:一是股价放量突破时，二是股价回抽确认时。
在实战中，需要注意三个方面：
①.上升三角形形态越早往上突破，则后劲越足，那些走到三角形顶点位置还迟迟不能突破的形态，表示多方拉升的意愿不足，即使最终向上突破，投资者也应该谨慎操作。
②.如果股价最终没有突破上方压力位，而是跌破下方支撑位。该形态就可能演变成M头形态或三重顶形态，此时投资者要尽快将手中的股票卖出。
③.上升三角形形态完成突破后也可能没有小幅回抽，因此不能将回抽点作为唯一的买点。
二、下降三角形形态
出现在一段下跌行情之后，是股价反复缩量震荡形成的一个三角形区域。在反复震荡的过程中，伴随着成交量的缩减，股价多次下跌都在同一个水平位置获得支撑，而每次反弹的高点却不断变低。如果将每次波动的高点和低点分别用直线连接起来，形成一个向下倾斜的三角形。
在下降三角形形态的末期，股价将向下突破下降三角形形态，表明市场将延续原来的下降趋势。之后，股价可能会有一个反弹确认的过程。因此，下降三角形形态的卖点也有两个 ：一是股价跌破三角形时，二是股价反弹确认时。、
三、上升楔形形态
出现在一段大幅下跌后的震荡反弹过程中。股价在震荡中上涨，上方压力线和下方支撑线均为向上倾斜的直线，但压力线要比支撑线平缓。
上升楔形形态中，通道的上边比下边平缓，说明多方虽然能对股价形成比较有力的支撑，但并没有太多力量拉升股价。在这个过程中，成交量时大时小，但整体上仍呈逐步缩减的态势。经过一段时间震荡整理后，股价有较大可能跌破上升楔形形态，延续原来的下跌趋势，投资者要注意及时卖出。
四、下降楔形形态
出现在股价大幅上涨后的震荡回调过程中。在反复震荡下跌过程中，股价上方压力线和下方支撑线均为向下倾斜的直线，但支撑线要比压力线平缓。
下降楔形形态中，上方压力线比较陡峭，说明市场的多方力量不强。但下方的支撑位比较平缓，说明支撑力度在逐步加强。这个形态表明，造成股价下跌的抛盘力量只是来自上升行情中的获利回吐，并没有新的空方力量进场。经过震荡整理后，股价继续上涨的可能性较大，投资者可以在股价放量突破下降楔形形态时积极买入。
五、上升旗形形态
出现在股价经过一段时间上涨，遇到阻力回调的时候。在回调的过程中，伴随着成交量的缩减，股价不断波动，如果将每次波动的高点和低点分别用直线连接起来，可以发现这两根直线基本平行。
上升旗形形态是主力在洗盘时常用的形态。在股价上涨一段时间后，会积累大量获利筹码，为了继续拉升股价时不遇到太大阻力，主力会制造这样一个类似下降通道的旗形，使投资者看空后市。当投资者纷纷看空、卖出股票后，主力会将股价继续向上拉升，由于上方压力已经被充分消化，当主力再次拉升时，股价的涨幅可能会很大。
投资者可以在股价放量突破压力线时买入。有时候，股价在突破之后会有一个回抽确认的过程，投资者也可以在此时买入。
六、下降旗形形态
出现在股价经过一段时间下跌，获得支撑反弹的时候。在反弹过程中，伴随成交量的逐步放大，股价反复波动。最终每次波动高点的连线平行于波动低点的连线，而且二者均向上倾斜。
下降旗形形态是主力在出货时常用的形态。当主力连续打压股价一段时间后，发现下方承接盘不多，于是为了顺利出货，就会制造一个类似上升通道的旗形形态。当投资者觉得要上涨而纷纷买入股票时，主力就可以顺利达到出货的目的。
下降旗形形态为卖出信号，当股价跌破支撑位后，表示主力派发完成，股价即将出现一波下跌走势，投资者要注意立即出场。有时跌破支撑位后有一个反弹确认的过程，这个卖点也要注意把握。
七、矩形形态
矩形形态整理可能出现在各种行情中。在一段时间的横盘整理行情中，如果分别将股价的最高点和最低点连接起来，即可画出两条水平的直线。
矩形形态整理表示一段上有阻力，下有支撑的行情。当股价上升到上方阻力位时就往下回落，而回落到下方支撑位时就往上弹升。这预示着多空双方僵持，直到一方力量耗尽，股价就会选择向上或向下突破。在这个过程中，成交量呈不断缩减的态势。
当股价经过一段时间的整理后向上放量突破阻力线时，表示多方力量胜出，这种形态为看涨信号，投资者可以买入股票。
如果股价跌破下方支撑位，表示空方力量胜出。这种形态为看跌信号，投资者应该尽快卖出股票。
在股价完成突破后，可能会有小幅回抽，如果在回抽过程中，股价没有回到原来的运行区间，则形成第二个买入点或卖出点。
今天分享的内容有些多，但全部都是干货，大家一定要收藏起来，认真读10遍以上！真正掌握其要义。如果觉得有价值，也可以分享给更多的有缘人。
最后也别忘了点赞 、关注，感谢你的发财手！每天都会分享最实用的投资干货。
顺势而为是交易的第一原则。趋势要想健康地发展下去，总会在中间出现一些特定的整理形态，在这些形态完成之后，股价就能很好地延续原来的趋势。如果你对这些形态不熟悉，很容易看成是反转形态，结果就是一买就跌，一卖就涨。下面我将详细分享一些经典的整理形态 ，如果你认真看完并熟练掌握，投资至少少走5年弯路！
一、上升三角形形态
出现在一段上涨行情后，是股价反复缩量震荡形成的一个三角区域。在反复震荡过程中，伴随着成交量的整体逐步缩减，股价每次上涨的高点基本处于同一水平位置，而每次回落的低点逐渐上移。如果将上边的高点和下边的低点分别用直线连接起来，就构成一个向上倾斜的三角形。
在上升三角形形态的末期，股价向上放量突破，将延续原来的上涨趋势。有时候，股价在放量突破后可能会有小幅回抽，但是在原来高点连线位置处就止跌回升，这种回抽是对有效突破的确认。因此上升三角形形态的买点也有两个:一是股价放量突破时，二是股价回抽确认时。
在实战中，需要注意三个方面：
①.上升三角形形态越早往上突破，则后劲越足，那些走到三角形顶点位置还迟迟不能突破的形态，表示多方拉升的意愿不足，即使最终向上突破，投资者也应该谨慎操作。
②.如果股价最终没有突破上方压力位，而是跌破下方支撑位。该形态就可能演变成M头形态或三重顶形态，此时投资者要尽快将手中的股票卖出。
③.上升三角形形态完成突破后也可能没有小幅回抽，因此不能将回抽点作为唯一的买点。
二、下降三角形形态
出现在一段下跌行情之后，是股价反复缩量震荡形成的一个三角形区域。在反复震荡的过程中，伴随着成交量的缩减，股价多次下跌都在同一个水平位置获得支撑，而每次反弹的高点却不断变低。如果将每次波动的高点和低点分别用直线连接起来，形成一个向下倾斜的三角形。
在下降三角形形态的末期，股价将向下突破下降三角形形态，表明市场将延续原来的下降趋势。之后，股价可能会有一个反弹确认的过程。因此，下降三角形形态的卖点也有两个 ：一是股价跌破三角形时，二是股价反弹确认时。、
三、上升楔形形态
出现在一段大幅下跌后的震荡反弹过程中。股价在震荡中上涨，上方压力线和下方支撑线均为向上倾斜的直线，但压力线要比支撑线平缓。
上升楔形形态中，通道的上边比下边平缓，说明多方虽然能对股价形成比较有力的支撑，但并没有太多力量拉升股价。在这个过程中，成交量时大时小，但整体上仍呈逐步缩减的态势。经过一段时间震荡整理后，股价有较大可能跌破上升楔形形态，延续原来的下跌趋势，投资者要注意及时卖出。
四、下降楔形形态
出现在股价大幅上涨后的震荡回调过程中。在反复震荡下跌过程中，股价上方压力线和下方支撑线均为向下倾斜的直线，但支撑线要比压力线平缓。
下降楔形形态中，上方压力线比较陡峭，说明市场的多方力量不强。但下方的支撑位比较平缓，说明支撑力度在逐步加强。这个形态表明，造成股价下跌的抛盘力量只是来自上升行情中的获利回吐，并没有新的空方力量进场。经过震荡整理后，股价继续上涨的可能性较大，投资者可以在股价放量突破下降楔形形态时积极买入。
五、上升旗形形态
出现在股价经过一段时间上涨，遇到阻力回调的时候。在回调的过程中，伴随着成交量的缩减，股价不断波动，如果将每次波动的高点和低点分别用直线连接起来，可以发现这两根直线基本平行。
上升旗形形态是主力在洗盘时常用的形态。在股价上涨一段时间后，会积累大量获利筹码，为了继续拉升股价时不遇到太大阻力，主力会制造这样一个类似下降通道的旗形，使投资者看空后市。当投资者纷纷看空、卖出股票后，主力会将股价继续向上拉升，由于上方压力已经被充分消化，当主力再次拉升时，股价的涨幅可能会很大。
投资者可以在股价放量突破压力线时买入。有时候，股价在突破之后会有一个回抽确认的过程，投资者也可以在此时买入。
六、下降旗形形态
出现在股价经过一段时间下跌，获得支撑反弹的时候。在反弹过程中，伴随成交量的逐步放大，股价反复波动。最终每次波动高点的连线平行于波动低点的连线，而且二者均向上倾斜。
下降旗形形态是主力在出货时常用的形态。当主力连续打压股价一段时间后，发现下方承接盘不多，于是为了顺利出货，就会制造一个类似上升通道的旗形形态。当投资者觉得要上涨而纷纷买入股票时，主力就可以顺利达到出货的目的。
下降旗形形态为卖出信号，当股价跌破支撑位后，表示主力派发完成，股价即将出现一波下跌走势，投资者要注意立即出场。有时跌破支撑位后有一个反弹确认的过程，这个卖点也要注意把握。
七、矩形形态
矩形形态整理可能出现在各种行情中。在一段时间的横盘整理行情中，如果分别将股价的最高点和最低点连接起来，即可画出两条水平的直线。
矩形形态整理表示一段上有阻力，下有支撑的行情。当股价上升到上方阻力位时就往下回落，而回落到下方支撑位时就往上弹升。这预示着多空双方僵持，直到一方力量耗尽，股价就会选择向上或向下突破。在这个过程中，成交量呈不断缩减的态势。
当股价经过一段时间的整理后向上放量突破阻力线时，表示多方力量胜出，这种形态为看涨信号，投资者可以买入股票。
如果股价跌破下方支撑位，表示空方力量胜出。这种形态为看跌信号，投资者应该尽快卖出股票。
在股价完成突破后，可能会有小幅回抽，如果在回抽过程中，股价没有回到原来的运行区间，则形成第二个买入点或卖出点。
今天分享的内容有些多，但全部都是干货，大家一定要收藏起来，认真读10遍以上！真正掌握其要义。如果觉得有价值，也可以分享给更多的有缘人。
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【脱水】慧选脱水研报【第372期】-卫宁健康(300253)
●卫宁健康(300253)：医疗细分龙头创新业务进入成长快车道，加速产品变革，引领行业突破
摘要：
①2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求，目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放；
②公司是医疗信息业内龙头，形成了传统业务+创新业务的全面布局，已服务6000余家医疗卫生机构，中信证券杨泽原看好未来在新建医院等医疗新基建带动下，有望进一步提升市场份额；
③公司在传统业务上，力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升，而在创新业务上，前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；
④杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/股（当前股价近15.7元）；
⑤风险因素：新产品WiNEX推广不及预期、创新业务扭亏不及预期。
正文：
继2018年卫健委首次对电子病历评级提出建设要求后，2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求。
目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放。
公司简介
双轮驱动下收入利润稳定增长,现金流质量不断改善。深耕医疗信息近30年。龙头地位稳固。卫宁健康创立于1994年，是国内专注于医疗健康和卫生领域整体数字化解决方案与服务的高新技术企业。公司业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生、互联网+医疗健康等，是医疗信息化市场中业务覆盖面最广的厂商之一。
公司前期通过并购,大幅提升渠道能力,建立遍布全国各省的服务网络,后期转为内生发展，重视研发，提升产品标准化程度，龙头地位得到确立和稳固。据IDC测算，2019年公司在中国医疗IT市场占有率为12.9%，仅次于东软集团的13.3%;2020年公司在医院核心管理系统市场占有率为12.4%，位居行业第一。
目前，公司形成了传统业务+创新业务的全面布局：
（1）传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升；
（2）创新业务：前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；
医疗IT行业景气具有较高保障，云化打开未来行业模式升级空间
杨泽原看好医疗IT具有三个驱动力：
（1）新医院建设带来IT的增量需求，2020年各地新建医院数量同比疫情前增长一倍；
（2）医保改革政策及医院评级体系完善带来的持续升级需求；
2021年3月国家卫健委发布《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》，11月，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》。
图片
（3）IT产品SaaS化带来医院系统大规模替换需求；
医疗SaaS占行业垂直型SaaS市场比重16%，将显著提升相关厂商的产品竞争力和议价力。
合作范围涵盖三方面,覆盖数字医疗健康较完整产业链条
双方合同共涵盖三方面:1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品 WiNEX帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型;2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广;3、双方成立联合研究团队，对医疗健康巿场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节，是相对全面而深入的合作。
广泛探入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力
我们认为相关合作落地，一方面体现了公司新一代产品 WiNEX的竞争力与认可度，4家医院8000万元左右合同，从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用，复兴健康旗下医疗机构有数十家，若试点效果较好,未来有更大需求空间;另一方面，公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务，覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理,双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。
关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升
未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升，此次携手复星就是很好的例证。
卫宁健康传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升
产品上，公司云化中台架构产品WiNEX，打通医院底层数据，形成专科知识库并在上层应用优化了医生的使用感。
2021年迄今持续发布8款新产品，并于天津海河医院上线WiNEX大临床产品。
图片
推广上，公司加速了新产品在医院侧的落地，从收入导向转变为客户数导向。
杨泽原认为率先转云对市占率提升具有极其重要的影响，目前公司已经实现客户140家，随着新产品的持续发布及标杆客户的宣传落地，公司在客户侧的底层粘性及行业内市占率有望提升，经营效率有望优化，毛利率提升可期。
卫宁健康创新业务：享政策红利，前瞻卡位打开增量空间
2015年起，公司前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务。
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疫情背景下，互联网医疗行业进入成长快车道，公司共建互联网医院平台的医院客户数量由2020年初的100家增长至2021年中的310家，并于2021年发布“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX。
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盈利预测及投资建议
杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/股（当前股价近15.7元）。
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来源：
中信证券-卫宁健康(300253)-《投资价值分析报告：加速产品变革，引领行业突破》。2021-12-1；
东方证券-卫宁健康(300253)-《携手复星健康，公司新产品与创新业务竞争力得到验证》。2021-11-22；
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●卫宁健康(300253)：医疗细分龙头创新业务进入成长快车道，加速产品变革，引领行业突破
摘要：
①2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求，目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放；
②公司是医疗信息业内龙头，形成了传统业务+创新业务的全面布局，已服务6000余家医疗卫生机构，中信证券杨泽原看好未来在新建医院等医疗新基建带动下，有望进一步提升市场份额；
③公司在传统业务上，力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升，而在创新业务上，前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；
④杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/股（当前股价近15.7元）；
⑤风险因素：新产品WiNEX推广不及预期、创新业务扭亏不及预期。
正文：
继2018年卫健委首次对电子病历评级提出建设要求后，2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求。
目前医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放。
公司简介
双轮驱动下收入利润稳定增长,现金流质量不断改善。深耕医疗信息近30年。龙头地位稳固。卫宁健康创立于1994年，是国内专注于医疗健康和卫生领域整体数字化解决方案与服务的高新技术企业。公司业务覆盖智慧医院、智慧区域卫生、互联网+医疗健康等，是医疗信息化市场中业务覆盖面最广的厂商之一。
公司前期通过并购,大幅提升渠道能力,建立遍布全国各省的服务网络,后期转为内生发展，重视研发，提升产品标准化程度，龙头地位得到确立和稳固。据IDC测算，2019年公司在中国医疗IT市场占有率为12.9%，仅次于东软集团的13.3%;2020年公司在医院核心管理系统市场占有率为12.4%，位居行业第一。
目前，公司形成了传统业务+创新业务的全面布局：
（1）传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升；
（2）创新业务：前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务，有望享政策红利，打开增量空间；
医疗IT行业景气具有较高保障，云化打开未来行业模式升级空间
杨泽原看好医疗IT具有三个驱动力：
（1）新医院建设带来IT的增量需求，2020年各地新建医院数量同比疫情前增长一倍；
（2）医保改革政策及医院评级体系完善带来的持续升级需求；
2021年3月国家卫健委发布《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》，11月，国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》。
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（3）IT产品SaaS化带来医院系统大规模替换需求；
医疗SaaS占行业垂直型SaaS市场比重16%，将显著提升相关厂商的产品竞争力和议价力。
合作范围涵盖三方面,覆盖数字医疗健康较完整产业链条
双方合同共涵盖三方面:1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品 WiNEX帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型;2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广;3、双方成立联合研究团队，对医疗健康巿场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节，是相对全面而深入的合作。
广泛探入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力
我们认为相关合作落地，一方面体现了公司新一代产品 WiNEX的竞争力与认可度，4家医院8000万元左右合同，从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用，复兴健康旗下医疗机构有数十家，若试点效果较好,未来有更大需求空间;另一方面，公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务，覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理,双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。
关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升
未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升，此次携手复星就是很好的例证。
卫宁健康传统业务：力推新一代云架构产品WiNEX，助推市占率及毛利率提升
产品上，公司云化中台架构产品WiNEX，打通医院底层数据，形成专科知识库并在上层应用优化了医生的使用感。
2021年迄今持续发布8款新产品，并于天津海河医院上线WiNEX大临床产品。
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推广上，公司加速了新产品在医院侧的落地，从收入导向转变为客户数导向。
杨泽原认为率先转云对市占率提升具有极其重要的影响，目前公司已经实现客户140家，随着新产品的持续发布及标杆客户的宣传落地，公司在客户侧的底层粘性及行业内市占率有望提升，经营效率有望优化，毛利率提升可期。
卫宁健康创新业务：享政策红利，前瞻卡位打开增量空间
2015年起，公司前瞻布局了云医、云药、云险、云康四个创新业务。
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疫情背景下，互联网医疗行业进入成长快车道，公司共建互联网医院平台的医院客户数量由2020年初的100家增长至2021年中的310家，并于2021年发布“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX。
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盈利预测及投资建议
杨泽原看好公司经营效率及经营质量有望提升，预计2021-23年净利润6.24/8.87/12.04亿元，同比增长27%/42%/36%，给予2022年49倍P/E，对应合理估值为20元/股（当前股价近15.7元）。
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来源：
中信证券-卫宁健康(300253)-《投资价值分析报告：加速产品变革，引领行业突破》。2021-12-1；
东方证券-卫宁健康(300253)-《携手复星健康，公司新产品与创新业务竞争力得到验证》。2021-11-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
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