【经济不景气 “央妈”为何如此“淡定”？困在政策里的A股 4月将迎来重要窗口期！】
昨天，4月第一天，A股三大指数收红，沪指涨0.94%，深成指涨0.91%，创业板指涨0.28%。有网友调侃：“月月开门红，年年三千点”，这话并不准确，但表达了股民恨铁不成钢的心态，2022年前三个月A股处于“漫漫熊路”，4月股市会好吗？
目前来看，4月份至少是博弈降准降息的窗口，国内通过偏宽松和货币和财政政策稳增长的方向不会改变。市场将继续探底，并在二季度出现年内的重要低点。
昨天(4月1日)房地产板块午后再度拉升，中交地产（000736）6连板，信达地产（600657）、栖霞建设（600533）、沙河股份（000014）、华夏幸福（600340）、京能置业（600791）等涨停，万科A飙涨超6%。
近期A股地产细分板块均表现不俗，本周房地产开发板块上涨11.10%，板块连续两周上涨近20%。
虽然股价上涨，但并不意味着房地产已经企稳，相反，压力依旧很大，股价更多是对政策预期的反映。
当前货币传导的痛点主要在房地产市场，尽管由于疫情和地产都对经济带来较大压力，但央行迟迟不宽松，3月降准降息未能如期兑现，4月会来吗？
百强成交降幅扩大，销售压力尚未减缓
由于需求低迷、疫情反复，3月小阳春未至，百强房企销售进一步承压。单月销售额5795亿元，同比下降52.6%，销售面积3637万平米，同比下降57.2%，降幅较2月扩大6.1个、14.6个百分点。受此影响，一季度百强房企销售额、销售面积累计降幅扩大至47.1%、49.1%。
债务方面，今年100家典型房企到期债券金额超6000亿元，且到期债券主要集中在上半年。尽管去年四季度以来政府加大对房企融资的支持力度，但今年仍有包括阳光城（000671）、正荣在内的知名房企发生实质性违约，导致购房者对新房交付有担忧，观望情绪较浓。
从郑州松绑“认房又认贷”、南宁等多地降低首付比例、福州边际松绑限购，2022年政策力度已明显加大。随着3月16日国务院金融稳定发展委员会的定调，以及多部委的积极发声，后续政策端改善力度有望持续加大，同时考虑政策时滞及疫情影响，预计楼市修复仍需时间，二季度为重要观察窗口。
可以肯定的是3月经济承压，各项经济指标读数将显著弱于1-2月。
3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点，非制造业景气度降至收缩区间。
然而令人费解的是，内需因疫情承压，地产或有硬着陆风险，央行反而迟迟不宽松。不仅3月降准降息未能如期兑现，类似2020年的直达工具至今也未看到。
即便金融委会议明确提到“货币政策要主动应对”，近期央行政策例会却似乎并不着急宽松，为何央行不着急？
央行为什么还不放水？
首先需要明确一点，央行关心经济平稳运行。
今年1月，2021年金融统计数据新闻发布会上，“不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’”，可以说是央行副行长罕见的发言。当前央行对稳增长的关切溢于言表。
民生证券分析师周君芝认为，近期央行不着急宽松，地产可能是一个考量因素，担忧即便放水效果也不好。
回溯过去央行表述，央行在去年11月《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中就明确提到，“配合相关部门和地方政府”共同维系地产行业发展。
2月五年期LPR调降之后，各地“一城一策”地打开利率点差，目前一些城市的房贷利率降幅明显超过五年期LPR。而另一方面，目前地产销售、融资、投资、拿地依然偏冷，这既有疫情干扰，也有政策因素，主因金融供给之外的地产政策未实质性放开。
可见当前地产仍未企稳的原因不是货币不够宽松。既然如此，宽货币不如暂且等一等，等待其他地产约束政策放开。
『另一方面，3月央行不着急宽松，疫情可能是另一个考量因素。』
每一次疫情扩张，投资和消费便快速下行，原因不是金融供给不足，而是疫情约束实体活动。防疫情况下货币大幅宽松，资金无法有效流向实体，反而容易淤积在金融市场。
恰如2020年年初，疫情冲击国内经济，央行开启了力度罕见的货币宽松。这一期间，银行间利率大幅下行，金融杠杆一度快速攀升。
2月底以来疫情开始在东部沿海城市扩散，深圳、上海等地积极展开疫情防控政策。此时货币政策不宜大幅宽松，更好的选择或许是维系流动性平稳。
近期央行不宽松，不代表央行认为当前经济没有压力。过去两次货币政策执行报告，央行都毫不掩饰对当前国内外经济形式的担忧。包括一季度例会，央行也非常明确的提到，当前宏观形势一个重要变化在于“国内疫情发生频次有所增多”。央行还担忧地缘政治等导致的外部不确定性。
对国内外经济形势判断，对国内稳增长的关切，央行和国常会没有分歧。之前金融委会议，再之前的两会以及中央经济工作会议，都鲜明强调稳增长。政策对国内经济压力，海外不确定性有着清晰认知，并且将稳增长提到社会政治稳定和金融风险防范高度。
这也就意味着当前整体政策方向一定是偏于宽松。金融委会议提到“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”，与这次国常会“不出不利于稳定市场预期的措施”相呼应。在地产企稳之前，货币和信用宽松是确定方向。
『4月降准降息有望落地』
4月降准有可能性。降准的意义在于补充流动性缺口、提振市场信心、支持地方债发行。
其次，降息对降低居民(尤其是房贷)和企业负担更为直接，但面临美联储加息等制约，必要性看似不如降准大，但如果一季度数据大幅下行，4月份正好是美联储加息空档期，至少是一个可以适度博弈的窗口。
第三，信贷政策维持宽松，金融机构继续“主动出击”。最后，结构性政策继续做加法，央行上缴利润并与财政协调配合有望在二季度落地，通过存款自律等手段稳定银行负债成本，资金面继续保持稳定没有悬念。
4月份至少是博弈降准降息的窗口，对债市略偏正面。不过存单利率等已经反映了一定降息预期，长端利率安全边际略显不足，债市窄幅波动格局难改。即便4月降准降息落地，市场大概率会当做政策放松的尾声来对待。
中期看，疫情终究会过去，房地产政策放松效果值得关注，美联储加息是外部制约，仍需要提防利率上行风险。
股市方面，宽信用+宽财政的政策取向没有改变，中期看流动性有望逐步向股市溢出。316金融委会议意味着市场的政策底隐现，后续关注市场底，标志是M1回升、产业资本增持、机构仓位降低等。
上海证券认为，地产具有经济政策工具特征，长期依旧处于下行预期，注意关注地产链上涨以后的风险。成长板块进入战略布局期，短期需要反弹，中期性价比合适，长期将受益于经济增速放缓。“动态清零”和稳增长的预期可能会让消费中长期预期有所好转。
昨天，4月第一天，A股三大指数收红，沪指涨0.94%，深成指涨0.91%，创业板指涨0.28%。有网友调侃：“月月开门红，年年三千点”，这话并不准确，但表达了股民恨铁不成钢的心态，2022年前三个月A股处于“漫漫熊路”，4月股市会好吗？
目前来看，4月份至少是博弈降准降息的窗口，国内通过偏宽松和货币和财政政策稳增长的方向不会改变。市场将继续探底，并在二季度出现年内的重要低点。
昨天(4月1日)房地产板块午后再度拉升，中交地产（000736）6连板，信达地产（600657）、栖霞建设（600533）、沙河股份（000014）、华夏幸福（600340）、京能置业（600791）等涨停，万科A飙涨超6%。
近期A股地产细分板块均表现不俗，本周房地产开发板块上涨11.10%，板块连续两周上涨近20%。
虽然股价上涨，但并不意味着房地产已经企稳，相反，压力依旧很大，股价更多是对政策预期的反映。
当前货币传导的痛点主要在房地产市场，尽管由于疫情和地产都对经济带来较大压力，但央行迟迟不宽松，3月降准降息未能如期兑现，4月会来吗？
百强成交降幅扩大，销售压力尚未减缓
由于需求低迷、疫情反复，3月小阳春未至，百强房企销售进一步承压。单月销售额5795亿元，同比下降52.6%，销售面积3637万平米，同比下降57.2%，降幅较2月扩大6.1个、14.6个百分点。受此影响，一季度百强房企销售额、销售面积累计降幅扩大至47.1%、49.1%。
债务方面，今年100家典型房企到期债券金额超6000亿元，且到期债券主要集中在上半年。尽管去年四季度以来政府加大对房企融资的支持力度，但今年仍有包括阳光城（000671）、正荣在内的知名房企发生实质性违约，导致购房者对新房交付有担忧，观望情绪较浓。
从郑州松绑“认房又认贷”、南宁等多地降低首付比例、福州边际松绑限购，2022年政策力度已明显加大。随着3月16日国务院金融稳定发展委员会的定调，以及多部委的积极发声，后续政策端改善力度有望持续加大，同时考虑政策时滞及疫情影响，预计楼市修复仍需时间，二季度为重要观察窗口。
可以肯定的是3月经济承压，各项经济指标读数将显著弱于1-2月。
3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点，非制造业景气度降至收缩区间。
然而令人费解的是，内需因疫情承压，地产或有硬着陆风险，央行反而迟迟不宽松。不仅3月降准降息未能如期兑现，类似2020年的直达工具至今也未看到。
即便金融委会议明确提到“货币政策要主动应对”，近期央行政策例会却似乎并不着急宽松，为何央行不着急？
央行为什么还不放水？
首先需要明确一点，央行关心经济平稳运行。
今年1月，2021年金融统计数据新闻发布会上，“不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’”，可以说是央行副行长罕见的发言。当前央行对稳增长的关切溢于言表。
民生证券分析师周君芝认为，近期央行不着急宽松，地产可能是一个考量因素，担忧即便放水效果也不好。
回溯过去央行表述，央行在去年11月《2021年第三季度中国货币政策执行报告》中就明确提到，“配合相关部门和地方政府”共同维系地产行业发展。
2月五年期LPR调降之后，各地“一城一策”地打开利率点差，目前一些城市的房贷利率降幅明显超过五年期LPR。而另一方面，目前地产销售、融资、投资、拿地依然偏冷，这既有疫情干扰，也有政策因素，主因金融供给之外的地产政策未实质性放开。
可见当前地产仍未企稳的原因不是货币不够宽松。既然如此，宽货币不如暂且等一等，等待其他地产约束政策放开。
『另一方面，3月央行不着急宽松，疫情可能是另一个考量因素。』
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