转：《价值》给投资者的4个启示
1，世界上只有一条护城河
巴菲特喜欢有护城河的生意。作为普通投资者亦如此，谁不喜欢茅台、五粮液、海天、伊利、国旅呢！
在传统视角下，护城河来源包括无形资产（品牌、专利或特许经营资质）、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模，这些要素都在帮助企业获得垄断地位，从而获得经济利润。但是垄断之后，缺乏有力竞争对手，长期下来，创新力会不会成为无源之水呢？
在张磊看来，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。以用户和消费者为中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创造价值的能力才是真正的护城河。
只有在商业变化之中，不断创新，从一条增长曲线跨越到另一条曲线，这样就具备深挖护城河的能力。比如，当下的高科技公司，苹果、亚马逊、华为等等，无一不是如此。
这点出了优秀、乃至伟大公司的核心——具备动态护城河。
2，理解时间的价值
在张磊看来，当一家一流的企业源源不断创造价值，并被投资人选中，复利就是时间赠予这笔投资最好的礼物。但需要注意的是，时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间不断创造新的价值。
A股股王——贵州茅台，2015年初以来，5年多时间股价累计上涨超过930%。归母净利润从153.5亿元增长至2019年的412亿元，累计升幅为168%，而PE估值倍数从14.46升高至当前的46.67，累计升幅高达223%。这是典型的戴维斯双击。不断创造价值，做时间的朋友，复利的力量是非常巨大的。
时间是最好的复盘。
张磊认为，如果投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但如果不去复盘和迭代，长期投资就成为了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。通过不断复盘，不断检验时间带来的结果，投资者才能在高速动态变化中，实时判断这家公司或者创业板还是不是时间的朋友。
这一点非常重要。如果所持有公司的投资逻辑（创造价值的能力下降）发生变化，需要及时终结掉这笔投资。比如，大牛股东阿阿胶、华东医药，在2018年先后出现了业绩增长逻辑硬伤，就需要及时兑现利润，否则长年持有的利润将付之东流。
3
价值投资的自我修养
张磊认为，价值投资者应该坚持第一性原理，从本质上理解投资，理解价值投资。具体到价值投资层面，其出发点就是对于基本面的理解，寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造价值中获得回报。
在入市之前，我们要先搞清楚投资的目的——赚钱，即产生一定的投资收益率。简单而言，要保证产生正向收益，卖出价一定要高出买入价。
怎样来能稳定盈利呢？这有3个维度：买入价格是否有吸引力？目标价格是多少，卖出的逻辑是什么？如何处理好波动问题？
想清楚了这3个问题，你就基本遵从了投资第一性原理。其实这还可以继续细分，怎么才能保证股价源源不断创新高呢——只有企业不断满足市场和消费者需求，创造价值，才能持续牛下去。
这直接总结为一组公式：暴富=优秀公司+好价格+长期持有。贵州茅台、恒瑞医药、长春高新、海天味业、中国平安等优秀龙头，无不如此。
张磊还提到，警惕机械的价值投资（机械地长期持有、机械地寻找低估值、机械地看待基本面）。购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业创造价值才是。
对于有经验的投资者，确实有一个误区，觉得优秀公司还是好，就是估值太贵了，不想买，接着大概率会买入估值便宜的普通公司。
不过，A股的优秀公司，你能看到它的优秀，别人一样也能看到，所以极少有机会出现非常低估的情况，除非大盘系统性暴跌，比如2018年，但这是可遇不可求的。更多的时候，我们只能要求合理估值买入，长期持有，随着业绩的稳定增长，一样可以获得足够可观的回报。
恒瑞医药就是一个典型的例子。估值贵不，相信90%的人都会认为他贵，但人家的股价就是一直涨，期间最大涨幅超过150倍。
4，产业变革中的投资价值
张磊认为，从投资角度看，医药医疗行业具备很强的消费属性和科技属性，市场巨大，进入壁垒高，同时具有成长性、盈利性、抗周期性等特点，这些因素决定了这个行业具有非常长期的投资赛道，而且可以构建出一条又深又宽、持续创新的动态护城河。
高瓴极为看好中国医药行业的投资机会。从2014年开始，大规模建仓医药股，包括PD-1创新药、外包研发/外包生产研发（CRO、CDMO）、眼科、骨科、口腔、辅助生殖、肿瘤放疗、微创外科、连锁药店、医学实验室、医疗人工智能等细分领域。
在创新药领域，高瓴投资了百济神州、恒瑞医药、君实生物、信达生物、翰森制药。其中，2020年7月，高瓴作为锚定投资人，对百济神州追加投资10亿美元，成为全球医药历史上最大的一笔投资。
另外，高瓴还投资了爱尔眼科、爱康医疗、齿科矫正、锦欣生殖、高济医疗、健康元等医药公司，基本覆盖了医药全产业链。
为何如此看好？张磊认为，医疗行业正在发生颠覆性变革，这些变革始终围绕人们不断变化的、未被满足的医疗健康需求。
1，世界上只有一条护城河
巴菲特喜欢有护城河的生意。作为普通投资者亦如此，谁不喜欢茅台、五粮液、海天、伊利、国旅呢！
在传统视角下，护城河来源包括无形资产（品牌、专利或特许经营资质）、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模，这些要素都在帮助企业获得垄断地位，从而获得经济利润。但是垄断之后，缺乏有力竞争对手，长期下来，创新力会不会成为无源之水呢？
在张磊看来，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。以用户和消费者为中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创造价值的能力才是真正的护城河。
只有在商业变化之中，不断创新，从一条增长曲线跨越到另一条曲线，这样就具备深挖护城河的能力。比如，当下的高科技公司，苹果、亚马逊、华为等等，无一不是如此。
这点出了优秀、乃至伟大公司的核心——具备动态护城河。
2，理解时间的价值
在张磊看来，当一家一流的企业源源不断创造价值，并被投资人选中，复利就是时间赠予这笔投资最好的礼物。但需要注意的是，时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间不断创造新的价值。
A股股王——贵州茅台，2015年初以来，5年多时间股价累计上涨超过930%。归母净利润从153.5亿元增长至2019年的412亿元，累计升幅为168%，而PE估值倍数从14.46升高至当前的46.67，累计升幅高达223%。这是典型的戴维斯双击。不断创造价值，做时间的朋友，复利的力量是非常巨大的。
时间是最好的复盘。
张磊认为，如果投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但如果不去复盘和迭代，长期投资就成为了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。通过不断复盘，不断检验时间带来的结果，投资者才能在高速动态变化中，实时判断这家公司或者创业板还是不是时间的朋友。
这一点非常重要。如果所持有公司的投资逻辑（创造价值的能力下降）发生变化，需要及时终结掉这笔投资。比如，大牛股东阿阿胶、华东医药，在2018年先后出现了业绩增长逻辑硬伤，就需要及时兑现利润，否则长年持有的利润将付之东流。
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价值投资的自我修养
张磊认为，价值投资者应该坚持第一性原理，从本质上理解投资，理解价值投资。具体到价值投资层面，其出发点就是对于基本面的理解，寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造价值中获得回报。
在入市之前，我们要先搞清楚投资的目的——赚钱，即产生一定的投资收益率。简单而言，要保证产生正向收益，卖出价一定要高出买入价。
怎样来能稳定盈利呢？这有3个维度：买入价格是否有吸引力？目标价格是多少，卖出的逻辑是什么？如何处理好波动问题？
想清楚了这3个问题，你就基本遵从了投资第一性原理。其实这还可以继续细分，怎么才能保证股价源源不断创新高呢——只有企业不断满足市场和消费者需求，创造价值，才能持续牛下去。
这直接总结为一组公式：暴富=优秀公司+好价格+长期持有。贵州茅台、恒瑞医药、长春高新、海天味业、中国平安等优秀龙头，无不如此。
张磊还提到，警惕机械的价值投资（机械地长期持有、机械地寻找低估值、机械地看待基本面）。购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业创造价值才是。
对于有经验的投资者，确实有一个误区，觉得优秀公司还是好，就是估值太贵了，不想买，接着大概率会买入估值便宜的普通公司。
不过，A股的优秀公司，你能看到它的优秀，别人一样也能看到，所以极少有机会出现非常低估的情况，除非大盘系统性暴跌，比如2018年，但这是可遇不可求的。更多的时候，我们只能要求合理估值买入，长期持有，随着业绩的稳定增长，一样可以获得足够可观的回报。
恒瑞医药就是一个典型的例子。估值贵不，相信90%的人都会认为他贵，但人家的股价就是一直涨，期间最大涨幅超过150倍。
4，产业变革中的投资价值
张磊认为，从投资角度看，医药医疗行业具备很强的消费属性和科技属性，市场巨大，进入壁垒高，同时具有成长性、盈利性、抗周期性等特点，这些因素决定了这个行业具有非常长期的投资赛道，而且可以构建出一条又深又宽、持续创新的动态护城河。
高瓴极为看好中国医药行业的投资机会。从2014年开始，大规模建仓医药股，包括PD-1创新药、外包研发/外包生产研发（CRO、CDMO）、眼科、骨科、口腔、辅助生殖、肿瘤放疗、微创外科、连锁药店、医学实验室、医疗人工智能等细分领域。
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微饭圈在圈子「王源」的帖子 ☀️他是联合国儿童基金会青年教育使者，他是美国《时代》周刊30位全球最具影响力青少年，他年少有为，他用自己行动引导着粉丝积极向上，践行公益。
喜欢上王源，给你带来了什么积极向上的改变呢？因为他你参与了那些公益行为呢？❤️
活动规则：
1、带话题 #跟着王源做公益 发帖，说说你做过的粉丝公益，以及他给你带来的正能量。圈圈会这对该话题下的优质帖子加精。
2、每天加精数量上限100条（包括日常加精数量）
✍️加精要求：
1、图文：30字以上符合主题的文字+4张以上王源/王源粉丝公益相关图片。
2、视频：15字以上符合主题的文字+10秒以上王源相关/王源公益向视频。
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活动时间：9月9日-9月16日 https://t.cn/A64OBTrv
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我最亲爱的亲朋好友和社会各界爱心人士：
您们好！感谢大家百忙之中抽出宝贵的时间来阅读我这一封求助信，您的关注与关怀，将成为我父亲余生的希望和指路灯！在这里我恳求各位爱心人士、亲朋好友们，伸出援手，帮帮我们！
我叫王孟冬，今年26岁，来自福建省安溪县感德镇岐阳村，我是替我父亲发出求助的，我的父亲叫王胜德，今年46岁，她和我妈妈一直不舍吃穿、含辛茹苦的拉扯我们姐弟长大成人，姐姐已经出嫁成家了，本来我们想这几年我和姐姐都比较稳定了，也该让爸爸妈妈享享清福，过上含饴弄孙的生活。
天有不测风云，今年5月中旬，爸爸在家突然胃出血，我们把他送到安溪县打点滴，做了肠镜胃镜，医生怀疑我爸爸食道有问题，疑似食道癌，建议我们转上级医院检查治疗，我们马上和爸爸到了福建肿瘤医院，检查的结果让我们大惊失色：食道鳞状上皮高级别上皮内瘤变（食道癌IIB期）；听到这个消息，我们全家都懵了，我们真的不敢相信厄运就这样降临到爸爸身上。5月23日，爸爸做了手术后医生商量过方案，现在是进行化疗放疗结合，大概治疗时间五十天左右，还有去院外打高昂的PD1，治疗到现在我们已经花了十多万，接下去保守费用至少在20万以上。因为床位紧张，我们全家都在医院附近租房带爸爸日间看病，长期下去，这也是一笔不小的开支。爸爸妈妈是普通的茶农，现在茶叶行情很不好，基本上没有固定收入。我是在厦门的一个普通上班族，收入也很低，如今面对这些高昂的治疗费用我们真是一筹莫展了。
今年，是笼罩着黑色的一年。疫情席卷全球，收入原本就困难，疾病更让我们家庭雪上加霜。一家人的收入原本仅仅能够解决温饱，但我们对生活仍然充满了希望，因为只要一家人能够在一起，生活再苦也能熬过去，可是现在，爸爸的诊断书上的字迹像刀子一样深刺我心！如今全家人焦急万分，但是时间真的非常紧迫，我必须竭尽全力的去筹集爸爸的救命钱，学会坚强才能解决好事情。父母之恩，无以回报，就算这辈子我都在还债的路上，我也会坚定地支持着爸爸和病魔斗争到底。现在我们着实处在非常困难的时期，力量较为有限，只希望大家能够帮帮我，帮帮我的爸爸，帮帮我的家，我的爸爸才46岁，他还这么年轻，我们真的不能没有他。所以在这里恳请大家多帮忙，多转发，多支持，我们就能多一线希望，大恩绝对铭记于心，在这里给大家鞠躬致谢！
您们好！感谢大家百忙之中抽出宝贵的时间来阅读我这一封求助信，您的关注与关怀，将成为我父亲余生的希望和指路灯！在这里我恳求各位爱心人士、亲朋好友们，伸出援手，帮帮我们！
我叫王孟冬，今年26岁，来自福建省安溪县感德镇岐阳村，我是替我父亲发出求助的，我的父亲叫王胜德，今年46岁，她和我妈妈一直不舍吃穿、含辛茹苦的拉扯我们姐弟长大成人，姐姐已经出嫁成家了，本来我们想这几年我和姐姐都比较稳定了，也该让爸爸妈妈享享清福，过上含饴弄孙的生活。
天有不测风云，今年5月中旬，爸爸在家突然胃出血，我们把他送到安溪县打点滴，做了肠镜胃镜，医生怀疑我爸爸食道有问题，疑似食道癌，建议我们转上级医院检查治疗，我们马上和爸爸到了福建肿瘤医院，检查的结果让我们大惊失色：食道鳞状上皮高级别上皮内瘤变（食道癌IIB期）；听到这个消息，我们全家都懵了，我们真的不敢相信厄运就这样降临到爸爸身上。5月23日，爸爸做了手术后医生商量过方案，现在是进行化疗放疗结合，大概治疗时间五十天左右，还有去院外打高昂的PD1，治疗到现在我们已经花了十多万，接下去保守费用至少在20万以上。因为床位紧张，我们全家都在医院附近租房带爸爸日间看病，长期下去，这也是一笔不小的开支。爸爸妈妈是普通的茶农，现在茶叶行情很不好，基本上没有固定收入。我是在厦门的一个普通上班族，收入也很低，如今面对这些高昂的治疗费用我们真是一筹莫展了。
今年，是笼罩着黑色的一年。疫情席卷全球，收入原本就困难，疾病更让我们家庭雪上加霜。一家人的收入原本仅仅能够解决温饱，但我们对生活仍然充满了希望，因为只要一家人能够在一起，生活再苦也能熬过去，可是现在，爸爸的诊断书上的字迹像刀子一样深刺我心！如今全家人焦急万分，但是时间真的非常紧迫，我必须竭尽全力的去筹集爸爸的救命钱，学会坚强才能解决好事情。父母之恩，无以回报，就算这辈子我都在还债的路上，我也会坚定地支持着爸爸和病魔斗争到底。现在我们着实处在非常困难的时期，力量较为有限，只希望大家能够帮帮我，帮帮我的爸爸，帮帮我的家，我的爸爸才46岁，他还这么年轻，我们真的不能没有他。所以在这里恳请大家多帮忙，多转发，多支持，我们就能多一线希望，大恩绝对铭记于心，在这里给大家鞠躬致谢！
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