鹏华品酒会 张羽翔:大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑?

。。。白酒行业,特别是高端和次高端白酒,成本压力不大。白酒毛利率很高,基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计,低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续,尤其是白酒、啤酒基金,农产品价格继续提升,其实还是有一定压力。

去年以来提价的一些公告中,说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升,给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化,但提价是顺应潮流。对啤酒行业,成本占比较高,提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响,但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升,除成本原因,还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫,因为可以转嫁给消费者,提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性,尤其是高端白酒。提价时,对应的人群对于价格的敏感性没有那么强,高端和次高端人群更容易接受提价,消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓,但整个内部的分化还是较大的。

从量上讲,前期已介绍,近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势,趋势很明显,不仅是疫情期间,早几年就开始了,白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升,-0.6pct。但行业收入平稳,价格提升明显。高端价格稳中有升,次高端扩充明显,全年实现收入6000亿,Sg+18.6%,净利润1700亿,Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场,收入占比接近70%,利润占比高达87%。也就是说,讲食品饮料时,主要论述饮料部分,饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性,使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。

2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例,业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红,总的看,春节期间白酒的销售势头非常好,景气度较高,整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷,股价出现明显波动,跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平,以前诟病白酒板块估值太高,跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍,今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍,跌幅较多,指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍,当前跌到75倍,从近几年看,是一个平均水平。当前是比较好的配置时点,基本面除疫情影响外,没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好,消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速,次高端扩容明显。今年的业绩数据看,很多次高端是超预期的,首先拓展了价格带,争夺了一部分市场,产品升级,收入增速和利润增速明显高于高端。

经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力,但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化,国家GDP目标5.5,后续会有相应政策出台,无论是加强基础建设、房地产政策放松,都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段,促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化,从生产型社会转变成消费型社会,消费占GDP占比提升,对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费,国家压力较大,出口后续可能回落,在投资和出口中选一个,无论选哪个,最终都要转化成消费。企业生产,产生员工工资,除必须的生活所需,还需要大量消费,才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程,预计只要疫情趋于稳定,今年的消费市场可以保住相对稳定的态势,不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高,在基建投资中,产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处,必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年,基建的企稳,可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下,高端酒低基数的增速或环比提升,次高端稳健增长。酒类板块,对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大,从一二月份的业绩数据公告也可以论证。

从去年下半年到今年初,很多酒企都有明显的人事变动,酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后,采取很多业绩举措,特别是酱香型龙头领导,对非标产品以及渠道改革,起到明显推进。酱香型龙头加大直营,对非标产品,扩大1935推出,对签约价格带起到稳定作用,主打的产品更加合理,未来不会单靠一个产品打遍市场,而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献,特别是利润贡献,因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时,个别酒企股价当天也出现了较大的反应,这种反应是没有必要的,仅仅是情绪。当发生人事变动时,因为大型酒企都是国企,都是当地国资委的重要资金收入来源,对人事任免都有相应的规范流程,新领导都很有经营,可以带动企业继续向好经营。新领导上台后,采取各种措施,推动企业正常经营,后续很多酒企会推出股权激励,绑定中高层管理层与酒企的利益,确保业绩增速稳定。

分价格带看。酒行业的特点,不同价格带,200以下,200~500,500~800,800~1000,1000以上,多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力,推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈,如钢铁行业,全方位竞争行业,除特别品种外,普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位,主打产品在哪个价格带,竞争优势有竞争压力都在该价格带,也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头,可以推出千元价格带,散装就市场价2700,2800,箱装3500,3600,价格高企,此时它可以向下延伸,推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右,可以向上向下延伸,拓展品牌,拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头,竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业,很多品牌仍然保留,可以看到地方品牌,但是酒企,上市酒企收购并购非上市酒企,大概率会是类似欧美企业的模式,一个集团下有很多子品牌。


一线白酒表现相对稳定。消费分层,高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升,费用率下降,现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业,这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间,很多行业资金链容断,即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。

展望2022年的白酒,看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒,认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量,今年扩容基酒产量,可以保住未来第五年的时候,收入的增长。价格很明显,去年很多酒企,高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高,但还是顺应品牌建设提价,也就是不提价,品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升,提价很大程度在消化成本,如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒,15%是啤酒、黄酒、葡萄酒,啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太,业绩都较好,原因是啤酒的销量跟白酒类似,有几年是一个历史高点,这几年在走下坡,但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀,虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去,这回谁也吃不掉谁,那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善,以前啤酒很便宜,一两块一瓶,现在基本五六块,近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念,推出高档啤酒和精酿,优化产品结构,提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒,无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高,啤酒产品结构调整后,利润明显改善。近一两年的啤酒厂,收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性,冬天喝的少,夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范,啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住,因为今年有赛事,啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题,近几个月下杀幅度较大,预计会在下个月会有一波小反弹,但反弹的幅度要看疫情影响,时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会,每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#

#NBA[超话]#NBA每个时代都有不少出色的得分手,但是在NBA创立至今的9个时代中每个时代都有经典的单场最高得分代表作。因此,美媒《Fadeawayworld》的作者凯尔涂抹,列出了20世纪40年代至21世纪20年代,每个时代的单场最高得分。

20世纪40年代-乔福尔克斯(63分)。

1949年2月10日,乔福尔克斯是篮球比赛中得分最多的最初纪录保持者。他的63分也是帮助费城勇士队以108-87击败了现已不复存在的印第安纳波利斯喷气机队。

乔福尔克斯的得分几乎占了球队得分的60%,而且一直都是这样。乔福尔克斯在第一节和第二节拿下15分。紧随其后的是第三节拿下19分和最后一节拿下14分。全场比赛他56投27中,罚球14投9中,命中率接近50%。

20世纪50年代-埃尔金贝勒(64分)

1959年11月8日,效力湖人的埃尔金贝勒上场50分钟,拿下了64分。在埃尔金贝勒的带领下,明尼阿波利斯湖人队以136-115的比分击败了波士顿凯尔特人。

埃尔金贝勒在这场井喷式的胜利中几乎拿到了球队一半的分数。这场比赛,他除了拿下64分,还贡献了17个篮板和8次助攻。他在上半场拿下25分,第三节拿下17分,第四节拿下22分。在场上,埃尔金贝勒的投篮命中率接近50%,全场47投25中,其中包括罚球19投14中。

20世纪60年代-威尔特张伯伦(100分)

1962年3月2日,威尔特张伯伦单场拿下100分,这是NBA球员有史以来最伟大的一场比赛,它发生在60年代。威尔特张伯伦的100分也是带领费城勇士队以169-147的比分获胜。

在这场比赛中,威尔特张伯伦的队友们也是一共拿下了69分。威尔特张伯伦在第一节拿下23分,第二节拿下18分,然后在下半场爆发。在第三节拿下28分,在第四节拿下31分,帮助勇士队保持着巨大的领先优势。威尔特张伯伦在场上63投36中,罚球32罚28中。

20世纪70年代-大卫汤普森(73分)

1979年4月9日,他是丹佛掘金最可靠的球员,话虽如此,但是他的73分仍然不足以帮助他的球队击败底特律活塞。活塞队以139-137的比分赢得了比赛胜利。

大卫汤普森上场43分钟,全场38投28中,罚球20罚17中。大卫汤普森上半场拿下53分,其中32分来自第一节。在下半场,汤普森被限制在20分以内,包括第三节只拿到了9分。活塞通过减缓他的速度,获得了比赛胜利。

20世纪80年代-迈克尔乔丹(63分)

1986年4月20日,迈克尔乔丹是这份名单上唯一一名在季后赛中实现这个目标的球员。当时迈克尔乔丹还是一名年轻球员,虽然迈克尔乔丹拿下63分,但凯尔特人仍以135-131的比分击败了公牛队。

迈克尔乔丹上场53分钟,全场41投22中,他没有投中一次三分球,罚球线上21投19中。然而迈克尔乔丹的63分不是他职业生涯的最高分,他在90年代得到了69分和64分的高分。

20世纪90年代-大卫罗宾逊(71分)

1994年4月24日,90年代唯一一位单场得分超过迈克尔乔丹的球员是马刺的传奇名宿大卫罗宾逊。大卫罗宾逊用他的71分带领圣安东尼奥马刺以112-97的比分战胜了凯尔特人。

大卫罗宾逊上场44分钟,全场41投26中,这是一个非常高效的夜晚。2次三分球出手也是命中了1次,罚球25投18中。大卫罗宾逊在第一节拿下18分,第二节仅得6分,在第三节拿下19分,然后在第四节爆发出拿下28分,帮助球队锁定了胜利。

21世纪00年代-科比(81分)

2006年1月22日,科比打出了这一代球迷所见过的最伟大的单场得分表演之一,他的81分帮助湖人以122-104的比分击败了多伦多猛龙。

科比上场42分钟,投篮命中率超过50%,全场46投28中,三分球13投7中,他的罚球命中率也达到了90%,罚球20投18中。科比在上半场拿下26分,但紧随其后的是第三节得到27分,第四节得到28分。

21世纪10年代-德文布克(70分)

2017年3月24日,这是德文布克在菲尼克斯太阳的第二个赛季,当时他只有20岁。唯一的问题是,太阳仍然无法赢得这场比赛胜利,太阳以120-130的比分输给了凯尔特人。不管怎么说,德文布克是我们在过去15年里看到的最像科比的球员。

在这场比赛中,德文布克全场40投21中,罚球26投24中。他的三分球命中率有些低,11投4中。他开局时只得到19分,但下半场得到了51分,其中最后一节拿下了28分。

21世纪20年代-斯蒂夫库里(62分)

2021年1月3日,2020-2021赛季的斯蒂芬库里是勇士队的进攻核心。斯蒂芬库里在4月份打出了自科比以来单月场均得分最高的月份之一,这场比赛,斯蒂芬库里带领勇士队以137-132战胜开拓者。

斯蒂芬库里在36分钟的比赛中,全场31次投篮中有18次命中,三分球10投4中,25次罚球命中了22次。斯蒂芬库里首节拿到了21分,第二节10分,第三节14分,第四节17分,这也是他职业生涯单场最高得分纪录。

#历史[超话]#明朝正德年间,一位进士回乡,顺便去看望一位他父亲生前的朋友。没想到,多年不见,那位世伯已经是家破人亡,晚景十分的凄惨。

半年内他的老母亲、哥哥、嫂子、老婆、小妾,都先后去世了,兄弟二人唯一的后人也就是他的儿子,也被杀了头,只剩他一个人孤苦伶仃。

进士公姓刘,他的这位世伯姓云,本来是个非常精明的商人,还有个举人的功名,前些年是远近知名的乡绅,家里很是有些产业的,如今却沦落到家徒四壁,独守一座破败的小房子。

刘进士眼见云举人落魄成这样,心里很是不好受,当下请了他到酒楼,边喝边聊。

一桌普通的饭菜,云举人却吃得奋不顾身,又犹如风卷残云。为什么说奋不顾身呢?他的吃相已经完全没有了举人的体面,差不多上半身都趴在了桌上,不住地挥舞着筷子夹菜,往嘴里不停地塞。

刘进士看了又是一阵心疼,等他吃完了,摸了摸行囊,掏出两个10两的银锭递过去,说道:“身边没有多带钱,请世伯不要嫌弃,先收下吧。”

此刻云举人已经吃得满脸满手的油污,但仍然能看见他的脸涨得绯红,连声说着:不要,不好!

刘进士只好劝道:“请世伯不要客气,朋友之间本来就有通财之义,更何况我们是世交,这缓急相济,更是平常的事了。”

云举人这才收下了银子,一副感慨万千的样子,长叹了一口气说:“世间的人情冷暖,果然是只有亲身经历了才明白。想当初我阔绰的时候,地方上的乡绅世族,家家都与我结交来往,有什么事都不会忘了请我,我也从不落下,该出钱出钱,该出力出力。

可是自从家道败了之后,这一年内办了五遭丧事,上门来吊唁的人都寥寥无几,更不用说别的了。

难得你这么多年没有往来了,见了我却如此慷慨,真是有其父必有其子,你们父子毕竟与旁的人不一样。”

如此又感怀了许久,两人便各自散了回家去。

晚上没事的时候,刘进士与几位族中兄弟闲聊,又说到了云举人,仍然感叹不已。

其中一位族弟说:“你为他叹息什么呀,你没看到,他家道败了之后,这里人人都是拍手称快的。你从小出去了这么多年,不知道他以前是个无恶不作的人,包揽词讼害了多少人。”

刘进士很是不解,问他们云举人家怎么就突然败了。大家也就你一言我一嘴,告诉了他。

原来云举人兄弟两个都是子嗣艰难,他妻子没有生下一男半女,只有小妾生了个儿子,而他大哥干脆一个儿女都没有。

云举人的这个儿子就成了一家人的宝,从小娇生惯养,吃喝嫖赌样样会。云举人本来想管教严厉一些,但抵不住一家人太宠溺了,根本管不了。

没钱花了就找家里要,赌输了也找家里要,他伯父死后的家产给了他,不到半年就都被他给败完了。没钱了又来问亲爹云举人要,不给就吵了起来。

有一次,竟然从外面弄来迷药,把家里人全都弄晕了,所有现银全都卷去了,一部分花了,大部分赌输了。家里再也打不得主意了,该怎么办呢?

他竟然学会了去跟人抢劫,抢了之后把一部分赃物带回来藏到了家里。

有一次又去抢劫,被官府抓住了,逼问赃物在哪里,他马上就供了出来,于是官差把云举人家查封了,人也抓了去,举人的功名也革掉了。

因为云举人的儿子是累犯,且案情重大,所以被判了就地正法,他的老婆小妾也因为这件事受到惊吓,先后死了,就这样好好的一个完整的家,就剩下他一个了。

后来几天,刘进士又在族中各处走动访亲问友,有时候难免又提到云举人。没想到大家各个都恨他,言语中对他的现状都是幸灾乐祸的多。

刘进士心里也是百味杂陈,他还记得小时候云举人经常到他们族里来,大家可都是喜笑颜开,热情接待的,那时候可没有一个人主动疏远他。为什么偏偏到了他穷困潦倒了才来恨他,骂他呢?这与落井下石也没什么差别了,大概这就是世态炎凉吧。

又过了几天,到年底了,云举人派人给刘进士的母亲送来几样礼物,都是寻常东西,倒是不贵。

但是以他现在的处境,也是非常难得了,刘进士又不好拒绝,毕竟也不是什么值钱的东西,再拒绝了太过于伤人。
于是便收下了礼物,打发家人又送了10两银子去给云举人。

年后有一天,云举人突然让人送来一封信,说是要找刘进士借100两银子。刘进士给他回了信,说这次回乡带来的银子有限,已经都花用的差不多了。

结果云举人又来了一封信,说起刘进士父亲去世的时候的往事,讲他对刘进士一家的恩情,现在难道就都忘了?

这下刘进士心里突然就火冒三丈了,信也懒得回了,直接打发送信的人回去,不料那人却说云举人说了要拿了回信才能回去。

刘进士只好说明天回信,总算打发他走了。

当时心里就十分的别扭,还有几分恼怒,当初虽然云举人在处理他父亲丧事的时候帮了忙,可是也趁机卷了一笔银子走了,这么多年刘进士都没把它当回事。

没想到他现在来借银子,不去诉苦,还提起了往事来,就算不跟你翻旧账,这银子是一文也借不到了。

到了第二天,云举人又派人送了信来,还是催问银子,刘进士不胜其烦,直接把信退了回去,让来人告诉他,自己已经动身回京了。#历史##历史冷知识# https://t.cn/RJvjGRK


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