外汇狂徒：11.5黄金突飞猛进涨势不足、非农黄金走势看回落
周四(11月4日)美市盘中，现货黄金短线拉升上冲1790关口，最高触及1798.84美元/盎司。数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间11月4日22:00一分钟内买卖盘面瞬间成交3071手，交易合约总价值5.52亿美元；COMEX最活跃黄金期货合约北京时间11月4日20:31一分钟内买卖盘面瞬间成交2077手，交易合约总价值3.71亿美元；22:25一分钟内买卖盘面瞬间成交2311手，交易合约总价值4.16亿美元。在美联储利率会议后，一些投资者仍然认为，持续的通胀可能会迫使官员在2022年多次加息。与此同时，一些交易商继续押注通胀居高不下，突显出部分债券市场和美联储之间的预期存在分歧。对于通胀和经济复苏的担忧依然挥之不去，对于美联储能够控制通胀的信心似乎正在减弱，投资者转向黄金寻求对冲通胀风险。
【黄金分析】
黄金日线结构来看：黄金隔夜金价在低位1760受到支撑开始上涨，最终收大阳线，整体走势仍在三角末1806-1750区间宽幅震荡，同时也在布林带轨道之中，多空没有一个很好的延续性，静待非农给出方向。指标上来看，KDJ死叉向下，MACD金叉双线粘合，能量柱缩减，布林带收口，5日均线下穿10日均线呈死叉。根据指标和K线的走势上拉看，多空没有明显趋势，暂时停留在区间宽幅震荡，待三角区域破位给出方向，上方关注1810压力，下方关注1760支撑；
根据4小时图来看：黄金隔夜触底1758一线后开始反弹，目前已经破位1778-86的阻力位，那么目前的阻力位置在1803一线也就是布林带上轨的压制，同时黄金前期也是在上轨遇阻开始大幅度回落，很显然多空都没有很好的延续性，目前黄金维持在1750-10的宽幅区间震荡，要向破位，上方必须要破位前期反弹高点1810上方，进一步在1832大阻力下，下方支撑在1750密集支撑区域，破位这个位置，那么进一步可能回到1720区域；所以目前黄金走势来看，没有破位区间还是不看好单边行情。所以黄金在1800这个位置也是参与空头的好时机。如果行情没有破位上涨，那么午夜会有回撤，建议1798下方空，下方首先回撤的点位就是1785附近，其次就是1778位置；操作上外汇狂徒并不是看好黄金涨势延续，理性高空为主；文章建议和思路仅能为你提供一个暂时的方向，至于每天的进出场点位和解套时机还是以实盘为准、添加【官薇：JZH677】实时为你指导
【黄金操作计划】
上方压力：1798-1807
下方支撑：1785-1776
一、【什么导致了亏钱】
贵金属投资理财中，亏损的原因有很多，但是有几个原因是比较典型的。
1、仓位过重
贵金属市场巨大的盈利潜力得益于市场强烈的波动，但是强烈的行情波动也带来了相对应的风险。因此投资者在进行贵金属投资的时候，若是因为仓位过重甚至满仓操作，可以承受的市场反转范围缩小，亏损增大，爆仓风险也就更大了。
投资者要科学合理的控制仓位，根据自身情况进行设置，减少贵金属投资理财的风险。
2、过于相信市场
贵金属市场的波动容易在一些国际因素的影响下形成单边行情，比如说真正风险，经济政策等。而遇到市场大行情的时候，一些投资者过于相信市场的行情，从而忽略了市场反转的潜藏风险。依旧过渡盲目相信市场，最终造成巨大亏损。
投资者在顺应市场行情的时候，要分清市场趋势，必要时止盈止损离场，保住自己的最大本金。投资需要理智的选择，也需要有人指引，如果你迷茫。可以找我，引你走得更远，站得更高！否则，你的最终结果必定是被这个市场淘汰！《微信：JZH1677、公众号：今天黄金白银走势》为你量身定制理财方案。
3、没有止盈损
贵金属市场波动大，有效操作之下获得盈利较为可观。若是投资者在操作的时候没有做好止盈损的设置，甚至会认为止盈损会减少自己的收益。当市场反转甚至出现跳空滑点的时候，投资者承受的损失就显得十分巨大了。
投资者一定要根据情况设置好止盈损，控制行情反转带来的亏损。
二、【为什么越亏越多】
当投资者处于亏损状态的时候，一些投资者因为操作上的错误以及心理上的调整错误，导致操作频频出错，亏损自然就越来越多了。
1、du徒心理下操作失误
当处于亏损状态下，投资者的本金受到了挑战以及减少，一些投资者容易因此而激发出DU徒心理。在du徒心理作用下，投资者不相信自己会亏损，并会加大投资操作，希望补回损失。但是错误的心态之下，只会分析错误，甚至越做越错，亏损越来越大。
在亏损状态下，可以先离场来调整心态，重新认真分析市场变化，之后再重新出击获取盈利。
2、不肯离场扩大亏损
在交易过程当中，一旦投资者止损平仓离场，那么这亏损就坐实了。而一些投资者不想看到这局面，就不想离场，并试图通过操作来扭亏为盈。但在亏损状态下，投资节奏被打乱，陷入被动，容易做出不合常理的操作举动。这样就会不但放大亏损。
面对亏损的时候，可以果断止损离场，减少亏损，重新调整后再进行下一步的分析，这样才能扭亏为盈。
3、频繁交易成本多亏损大
在亏损状态下，节奏容易被市场节奏带偏，投资者急于快速产生盈利来补回损失。但是在节奏错乱的情况下还要进行频繁的交易，这样不仅交易成本不断增多；在亏损状态下，频繁交易只会让自己增加更多的亏损。这样亏损就会越来越大。
面临亏损的时候，更要控制好自己的交易节奏，不要被带偏。减少交易的次数，甚至离场来稳定自己的节奏。重新全面分析市场，这样才可以获得更多的盈利。投资需要理智的选择，也需要有人指引，如果你迷茫。可以找我，引你走得更远，站得更高！否则，你的最终结果必定是被这个市场淘汰！《微信：JZH1677、公众号：今天黄金白银走势》为你量身定制理财方案。
外汇狂徒结语：
贵金属市场中，盈利性和风险都是成正比的，投资者在操作的过程中，产生盈利的时候，不能因为心急而做出错误判断，盈利的时候更要保持心态。亏损的时候，做好心态的调整，适当离场调整投资计划。并且打下基础，控制风险，亏损降低了，盈利就增多了。面临亏损的时候，投资者更要控制好自己的节奏，不要被带偏。减少交易的次数，甚至离场来稳定自己的节奏。重新全面分析市场，这样才可以获得更多的盈利。投资理财，急于求成，忽视风险，妄图获得更多收益，这种投资思路非常冒险。从长远的角度看，勇于冒险，未必能获得高收益。投资理财，理智的方式是降低投资风险，保护本金，再试图抓住机会，斩获高收益。
目前对黄金、白银，外汇投资、感兴趣的、刚步入金市、资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找到我。外汇狂徒每天认真写好每一次分析，并传达宝贵投资思想，希望能物有所值，值有所得。市场每天波折不断，每天早上7点至凌晨2点为您服务。外汇狂徒实力团队期待您的加入，添加《微信：JZH1677》选择正确的指导，外汇狂徒帮你建立自己的投资思路，使你能长远走下去的最好方法，共创辉煌。现在有一个机会摆在你面前，你可以选择继续观望，但你的投资生涯依然不会有任何改变，一念非凡还是一念人间，选择在你。
全天指导时间：早上7:00次日凌晨2:00.（周末也从不停歇，可随时免费咨询）
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【黄金分析】
黄金日线结构来看：黄金隔夜金价在低位1760受到支撑开始上涨，最终收大阳线，整体走势仍在三角末1806-1750区间宽幅震荡，同时也在布林带轨道之中，多空没有一个很好的延续性，静待非农给出方向。指标上来看，KDJ死叉向下，MACD金叉双线粘合，能量柱缩减，布林带收口，5日均线下穿10日均线呈死叉。根据指标和K线的走势上拉看，多空没有明显趋势，暂时停留在区间宽幅震荡，待三角区域破位给出方向，上方关注1810压力，下方关注1760支撑；
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下方支撑：1785-1776
一、【什么导致了亏钱】
贵金属投资理财中，亏损的原因有很多，但是有几个原因是比较典型的。
1、仓位过重
贵金属市场巨大的盈利潜力得益于市场强烈的波动，但是强烈的行情波动也带来了相对应的风险。因此投资者在进行贵金属投资的时候，若是因为仓位过重甚至满仓操作，可以承受的市场反转范围缩小，亏损增大，爆仓风险也就更大了。
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2、过于相信市场
贵金属市场的波动容易在一些国际因素的影响下形成单边行情，比如说真正风险，经济政策等。而遇到市场大行情的时候，一些投资者过于相信市场的行情，从而忽略了市场反转的潜藏风险。依旧过渡盲目相信市场，最终造成巨大亏损。
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二、【为什么越亏越多】
当投资者处于亏损状态的时候，一些投资者因为操作上的错误以及心理上的调整错误，导致操作频频出错，亏损自然就越来越多了。
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当处于亏损状态下，投资者的本金受到了挑战以及减少，一些投资者容易因此而激发出DU徒心理。在du徒心理作用下，投资者不相信自己会亏损，并会加大投资操作，希望补回损失。但是错误的心态之下，只会分析错误，甚至越做越错，亏损越来越大。
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面对亏损的时候，可以果断止损离场，减少亏损，重新调整后再进行下一步的分析，这样才能扭亏为盈。
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在亏损状态下，节奏容易被市场节奏带偏，投资者急于快速产生盈利来补回损失。但是在节奏错乱的情况下还要进行频繁的交易，这样不仅交易成本不断增多；在亏损状态下，频繁交易只会让自己增加更多的亏损。这样亏损就会越来越大。
面临亏损的时候，更要控制好自己的交易节奏，不要被带偏。减少交易的次数，甚至离场来稳定自己的节奏。重新全面分析市场，这样才可以获得更多的盈利。投资需要理智的选择，也需要有人指引，如果你迷茫。可以找我，引你走得更远，站得更高！否则，你的最终结果必定是被这个市场淘汰！《微信：JZH1677、公众号：今天黄金白银走势》为你量身定制理财方案。
外汇狂徒结语：
贵金属市场中，盈利性和风险都是成正比的，投资者在操作的过程中，产生盈利的时候，不能因为心急而做出错误判断，盈利的时候更要保持心态。亏损的时候，做好心态的调整，适当离场调整投资计划。并且打下基础，控制风险，亏损降低了，盈利就增多了。面临亏损的时候，投资者更要控制好自己的节奏，不要被带偏。减少交易的次数，甚至离场来稳定自己的节奏。重新全面分析市场，这样才可以获得更多的盈利。投资理财，急于求成，忽视风险，妄图获得更多收益，这种投资思路非常冒险。从长远的角度看，勇于冒险，未必能获得高收益。投资理财，理智的方式是降低投资风险，保护本金，再试图抓住机会，斩获高收益。
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我想今天最让我感动的就是一个对于我来说像是朋友一样的老师提前发给我的生日祝福 说实话没想到她一直在关注我 从每次朋友圈的评论到偶尔会和我聊天 尽管我只和她说过几句我这学期经历了一些不愉快和一些小挫折 昨天偷偷给我送来惊喜礼物今天又给我写小作文老师还给我说了句话“好是相互的，不用感谢我，因为曾经你做过让我感动的事让我想好好感谢你让我觉得我能认识你很幸运”
我很感谢我身边的每一个人 遇到真的就很不容易 我会好好努力去一步一步实现我曾经想的 会一步一个脚印到顶端去看风景
有一个词叫触底反弹 那些打不倒我的都一定会让我变得更强
感谢
我很感谢我身边的每一个人 遇到真的就很不容易 我会好好努力去一步一步实现我曾经想的 会一步一个脚印到顶端去看风景
有一个词叫触底反弹 那些打不倒我的都一定会让我变得更强
感谢
写个笔记。因子周期三，周期因子的三重逻辑(内生变量，外生变量，因子周期)
附因子计算公式表
根据华泰金工20210505的量化月报，他们把因子判断分为三个逻辑。
1,内生变量(左侧)(因子动量代表过去一段时间的走势，因子离散度相当于因子估值，因子拥挤度反映因子是否拥挤交易产生溢价)
2,外生变量(右侧)（假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，筛选出有可能对因子Rank IC值产生影响的变量，并试图定价并做拟合)
3，因子周期(中长期表现的预测) (预测分为两部分：自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势；自下而上对风格因子去趋势累计收益率进行三周期回归拟合，外推因子未来表现的边际变化。)
1，内生变量视角
内生变量视角内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现。因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值，高因子离散度反映因子被过度忽视，低因子离散度反映因子被过度投资；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。一般看好高因子动量、高因子离散度、低因子拥挤度因子短期表现，三项指标在截面和时序上均有预测效果。
图表10 (因子内生综合打分表及计算方式)：内生变量综合预测结果基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，分别从截面和时序角度，对大类风格因子 5 月表现进行打分预测，综合预测结果如下表所示。看好换手率、波动率、小市值、估值因子，不看好成长、财务质量因子。其中，估值、换手率因子在动量指标上占优；小市值、技术因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子在拥挤度指标上占优。图表10 (因子内生)
图表11，12(因子动量计算表)定义因子动量为因子在过去 12 个月末截面期的 21 日 Rank IC 均值。从截面角度看，估值、波动率、换手率因子动量较强，成长、盈利、财务质量、小市值、Beta、技术因子动量较弱。从时序角度看，估值、换手率因子动量仍处于历史高位，超过 2007 年以来 90%分位数水平；反转、技术因子动量处于历史低位，接近 2007 年以来的 20%分位数水平。
图表13，14(因子离散度计算表）因子离散度计算方式为： 1. 在月末截面期，取每个中信一级行业因子值排名前 20%个股的因子值中位数，以及因子值排名后 20%个股的因子值中位数，两者求差值； 2. 30 个行业的差值求平均值，得到当前截面期该因子离散度原始值； 3. 对当前截面期因子离散度原始值做标准化，计算其在过去 72 个月末截面期的 Z 分数。从截面角度看，换手率、技术因子离散度相对较高，估值、成长、财务质量、Beta 因子离散度相对较低。从时序角度看，小市值、技术因子离散度处于历史高位，超过 2007 年以来的 80%分位数水平，可能处于过度忽视状态；估值、成长、财务质量因子离散度处于历史低位，低于 2007 年以来的 20%分位数水平，可能处于过度投资状态。
图表15，16(因子拥挤度计算表）因子拥挤度计算方式为： 1. 在每个月末截面期，分别计算个股 a）过去 63 个交易日的日度涨跌幅标准差作为波动率指标，b）过去 63 个交易日的日均换手率作为换手率指标，c）过去 63 个交易日个股收益与万得全 A 收益线性回归的回归系数作为 Beta 指标； 2. 取各个中信一级行业因子值排名前 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，以及因子值排名后 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，两者求比值； 3. 对波动率、换手率、Beta 的三个比值求均值，得到当前截面期该因子拥挤度。从截面角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度相对较高，波动率、换手率因子拥挤度相对较低。从时序角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度超过 2007 年以来的 80%历史分位数水平，可能处于交易拥挤状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子拥挤度低于 2007 年以来的 20%历史分位数水平，交易相对不拥挤。
2，外生变量视角
外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的 Rank IC 值。以下分别展示最新一期预测方法及预测结果。外生变量选取选取 6 项市场指标和 13 项宏观指标作为外生变量。选择沪深 300 和中证 500 月涨跌幅、月波动率及月均换手率，用于表征市场行情的变化。从国民经济核算、工业、价格指数、银行与货币、利率与汇率 5 个方面，选择较常用的 13 项宏观指标。
时间序列回归模型的一个重要前提是自变量为平稳时间序列，而大部分宏观指标和市场指标在时间序列上的分布非平稳，不符合预测模型对自变量的假设，因此我们针对不同的外生变量，进行一定差分处理或计算变化率，使得外生变量在单位根检验下均为平稳时间序列。另外，部分宏观变量数据发布具有滞后性，我们在建模时将这部分宏观数据按其实际发布时间滞后使用。例如，T-1 月的 M1 同比数据通常在 T 月中旬公布，因此我们在 T 月末建模时用到的是 T-1 月的 M1 同比数据。
图表17，选取的外生变量定价和拟合
图表19，月度的外生变量拟合预测。外生变量对大类风格因子 5 月 Rank IC 预测结果如下图所示。估值、反转、波动率、换手率因子 Rank IC 预测值超过 10%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现；不看财务质量因子未来一个月表现。
3，因子周期视角。
图表30： 不同经济周期下的因子表现分类。在不同资产类别中，商品是靠近实体经济的一种资产，商品价格长周期上的波动在一定程度上反映了实体经济的总需求，因此可借助商品识别经济的中长期波动。CRB 综合现货指数三周期分解结果如下图所示，预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。当前周期运行状态处于因子投资时钟的第四象限，建议配置大市值、估值、盈利、财务质量因子。另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。综合来看，预测未来一年大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子有效。
图表31至41：自下而上预测边际变化：因子周期回归拟合下面展示各个大类风格因子三周期回归拟合结果。三周期回归拟合详细方法请参考华泰金工研究报告《因子收益率的周期性研究初探》（20180605）。图中红线为去趋势后因子累计收益率，灰线为回归拟合曲线，灰线相对红线的延伸部分为因子未来一年表现边际变化情况预测。综合来看，Beta 因子处于周期上行状态，成长因子处于周期上行的尾声，换手率因子处于周期下行状态，估值、小市值、反转、技术因子处于周期下行的尾声，波动率因子即将触底回升，盈利、财务质量因子即将见顶回落。
附录一：所有细分因子计算方法
附录二：风格因子合成、Rank IC 值计算、因子收益率计算方法
风险:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
附因子计算公式表
根据华泰金工20210505的量化月报，他们把因子判断分为三个逻辑。
1,内生变量(左侧)(因子动量代表过去一段时间的走势，因子离散度相当于因子估值，因子拥挤度反映因子是否拥挤交易产生溢价)
2,外生变量(右侧)（假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，筛选出有可能对因子Rank IC值产生影响的变量，并试图定价并做拟合)
3，因子周期(中长期表现的预测) (预测分为两部分：自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势；自下而上对风格因子去趋势累计收益率进行三周期回归拟合，外推因子未来表现的边际变化。)
1，内生变量视角
内生变量视角内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现。因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值，高因子离散度反映因子被过度忽视，低因子离散度反映因子被过度投资；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。一般看好高因子动量、高因子离散度、低因子拥挤度因子短期表现，三项指标在截面和时序上均有预测效果。
图表10 (因子内生综合打分表及计算方式)：内生变量综合预测结果基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，分别从截面和时序角度，对大类风格因子 5 月表现进行打分预测，综合预测结果如下表所示。看好换手率、波动率、小市值、估值因子，不看好成长、财务质量因子。其中，估值、换手率因子在动量指标上占优；小市值、技术因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子在拥挤度指标上占优。图表10 (因子内生)
图表11，12(因子动量计算表)定义因子动量为因子在过去 12 个月末截面期的 21 日 Rank IC 均值。从截面角度看，估值、波动率、换手率因子动量较强，成长、盈利、财务质量、小市值、Beta、技术因子动量较弱。从时序角度看，估值、换手率因子动量仍处于历史高位，超过 2007 年以来 90%分位数水平；反转、技术因子动量处于历史低位，接近 2007 年以来的 20%分位数水平。
图表13，14(因子离散度计算表）因子离散度计算方式为： 1. 在月末截面期，取每个中信一级行业因子值排名前 20%个股的因子值中位数，以及因子值排名后 20%个股的因子值中位数，两者求差值； 2. 30 个行业的差值求平均值，得到当前截面期该因子离散度原始值； 3. 对当前截面期因子离散度原始值做标准化，计算其在过去 72 个月末截面期的 Z 分数。从截面角度看，换手率、技术因子离散度相对较高，估值、成长、财务质量、Beta 因子离散度相对较低。从时序角度看，小市值、技术因子离散度处于历史高位，超过 2007 年以来的 80%分位数水平，可能处于过度忽视状态；估值、成长、财务质量因子离散度处于历史低位，低于 2007 年以来的 20%分位数水平，可能处于过度投资状态。
图表15，16(因子拥挤度计算表）因子拥挤度计算方式为： 1. 在每个月末截面期，分别计算个股 a）过去 63 个交易日的日度涨跌幅标准差作为波动率指标，b）过去 63 个交易日的日均换手率作为换手率指标，c）过去 63 个交易日个股收益与万得全 A 收益线性回归的回归系数作为 Beta 指标； 2. 取各个中信一级行业因子值排名前 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，以及因子值排名后 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，两者求比值； 3. 对波动率、换手率、Beta 的三个比值求均值，得到当前截面期该因子拥挤度。从截面角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度相对较高，波动率、换手率因子拥挤度相对较低。从时序角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度超过 2007 年以来的 80%历史分位数水平，可能处于交易拥挤状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子拥挤度低于 2007 年以来的 20%历史分位数水平，交易相对不拥挤。
2，外生变量视角
外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的 Rank IC 值。以下分别展示最新一期预测方法及预测结果。外生变量选取选取 6 项市场指标和 13 项宏观指标作为外生变量。选择沪深 300 和中证 500 月涨跌幅、月波动率及月均换手率，用于表征市场行情的变化。从国民经济核算、工业、价格指数、银行与货币、利率与汇率 5 个方面，选择较常用的 13 项宏观指标。
时间序列回归模型的一个重要前提是自变量为平稳时间序列，而大部分宏观指标和市场指标在时间序列上的分布非平稳，不符合预测模型对自变量的假设，因此我们针对不同的外生变量，进行一定差分处理或计算变化率，使得外生变量在单位根检验下均为平稳时间序列。另外，部分宏观变量数据发布具有滞后性，我们在建模时将这部分宏观数据按其实际发布时间滞后使用。例如，T-1 月的 M1 同比数据通常在 T 月中旬公布，因此我们在 T 月末建模时用到的是 T-1 月的 M1 同比数据。
图表17，选取的外生变量定价和拟合
图表19，月度的外生变量拟合预测。外生变量对大类风格因子 5 月 Rank IC 预测结果如下图所示。估值、反转、波动率、换手率因子 Rank IC 预测值超过 10%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现；不看财务质量因子未来一个月表现。
3，因子周期视角。
图表30： 不同经济周期下的因子表现分类。在不同资产类别中，商品是靠近实体经济的一种资产，商品价格长周期上的波动在一定程度上反映了实体经济的总需求，因此可借助商品识别经济的中长期波动。CRB 综合现货指数三周期分解结果如下图所示，预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。当前周期运行状态处于因子投资时钟的第四象限，建议配置大市值、估值、盈利、财务质量因子。另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。综合来看，预测未来一年大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子有效。
图表31至41：自下而上预测边际变化：因子周期回归拟合下面展示各个大类风格因子三周期回归拟合结果。三周期回归拟合详细方法请参考华泰金工研究报告《因子收益率的周期性研究初探》（20180605）。图中红线为去趋势后因子累计收益率，灰线为回归拟合曲线，灰线相对红线的延伸部分为因子未来一年表现边际变化情况预测。综合来看，Beta 因子处于周期上行状态，成长因子处于周期上行的尾声，换手率因子处于周期下行状态，估值、小市值、反转、技术因子处于周期下行的尾声，波动率因子即将触底回升，盈利、财务质量因子即将见顶回落。
附录一：所有细分因子计算方法
附录二：风格因子合成、Rank IC 值计算、因子收益率计算方法
风险:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
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