重磅！中央经济工作会议结束，释放7大重要信号！（附股）

据淘沙博士报道：
2021-12-12 15:41 · 北京江亿资本管理有限公司基金经理 优质财经领域创作者
周五，一年一度最重要的中央经济工作会议结束，由于市场对明年经济的展望比较模糊，所以本次会议释放出来的信号，极其重要！今天就给大家做一个详细解读。
1. 宏观政策
我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
明年经济工作要“稳字当头，稳中求进”，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前。
具体到货币政策，本次会议删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，释放出强烈宽信用信号，极可能在政策鼓励的方向继续加杠杆，在政策压制的方向稳杠杆，从“宽货币、紧信用”转向“宽货币、稳信用”。
关于这点，我在12月8日的文章中也做了判断：
很明显，高层对经济局势的判断异常清醒，市场知道或推测的东西，中央全都一清二楚，由此而出台的政策精准且有效，本次会议确实具备极强的指导意义。
政策底已经探明，明年利率的方向向下，宏观杠杆率水平逐步上升，有助于抬高权益类资产的估值中枢，利好股市，希望大家把握住A股的机会。
2. 房地产
本次会议重提“房住不炒”的大方针，再看我12月8号的分析：
房地产信用放宽，目的是提前对冲美元收紧可能引发的债务危机，而非再回到依靠房地产拉动经济的老路上，只托不拉、动态调控、产能出清，才是监管的目标。
所以刚需盘可以趁着这轮信贷放宽赶紧上车，手里有多套房的，也可以借机卖出，但不建议再买房投资。反弹非反转，未来房产的投资回报率，可能长期低于固收理财。
3. 基础设施建设
积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。
要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。
很明显，这里基建不是传统意义上的修路、架桥，我的理解更偏向新能源、数字经济和补短板等基础设施建设。
根据发改委副主任宁吉喆的表述：聚焦“两新一重”新型基础设施、新型城镇化、水利交通等重大项目和补短板领域的有效投资。
此外，绿电、储能、风光发电，也会是下一步投资发力的重点，值得长期跟踪。
4. 消费
财政政策和货币政策要协调联动，内需潜力大是我们的优势所在，要实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复。
再加上利率中枢下移、终端涨价，无论财政还是货币，大消费都有基本面边际改善的趋势，最近一周，北上资金也重点加仓了消费股：
贵州茅台、五粮液、洋河股份分别获得北上资金增持43.74亿、16.56亿、12.15亿元，此外银行、券商也被加仓，而新能车、资源股、医疗器械则被减仓。
中短期来看，至少到春节前，消费都有机会，过后得看一季报的指引，如果复苏得以确认，消费还有第二波上涨。不过我相信，只要经济持续发展，消费一定是长牛板块，这已经在全世界的股市都得到了体现。
5. 新能源
实现“双碳”目标，要充分考虑国内能源结构、产业结构等基本国情，不搞“碳冲锋”、“运动式“减碳，要立足以煤为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合。
这是对今年盲目追求新能源装机量、能耗双控一刀切的纠偏，明年可以确定：煤炭减产、能耗双控会慢下来，对“减产-涨价”逻辑的高能耗资源股，并非利好。
但不要误读，觉得新能源的建设节奏也会放缓，毕竟2030碳达峰的目标没改变，那么清洁能源的发电、运营、交易、储能消纳等，都会按计划推进，只是要依据顶层规划而已。
6. 注册制
说了好几年，注册制明年终于要落地了，原则上利好券商，但也就是投行业务占比高的头部券商：中信、华泰、建投、中金这些，其他小券商利好有限。
不过板块已经提前反映了这个预期，华林证券三连板，以券商渣男本男的体质，周一不排除高开低走的规定动作，追涨要特别谨慎。
7. 中概股
本次会议明确提出：要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。
丐帮弟子恐怕还得要一阵子饭，不是说中概股不好，而是监管导致很多高成长性业务消失。“红绿灯”是啥意思？有些东西能做，有些则不能做，技术研发、产业赋能大欢迎，赢者通吃、内卷抢劫的，通通达咩～
利润释放减缓、新业务模糊，平台型互联网公司的估值体系，会慢慢向公用基础设施靠拢，除非监管转向，否则中概股难有反转的机会。
8. 其他
可能有人会问：那其他行业呢？比如军工、医药、教育等等。
这是中央经济工作会议，不涉及军工、国家安全等内容，医药和教育都是专业型行业，政策也很明确，没什么变化。
总结：
稳字当先，稳中有升，政策触底。
促销费、拉（新）基建，包括新能源（清洁能源发电、运营、消纳、交易）、数字经济、新型城镇化等。
利率中枢向下，信用宽松，杠杆率向上，利好股市。
关注：消费、绿电、储能、光伏、风能；银行、券商也有机会；军工和医药按照自己的节奏走，我看好明年军工的表现。
老金：了解政策，稳步求进！疫情不灭，万事难定！！！
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一图读懂中央经济会议
降准是什么意思
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何为中概股

据淘沙博士报道：
2021-12-12 15:41 · 北京江亿资本管理有限公司基金经理 优质财经领域创作者
周五，一年一度最重要的中央经济工作会议结束，由于市场对明年经济的展望比较模糊，所以本次会议释放出来的信号，极其重要！今天就给大家做一个详细解读。
1. 宏观政策
我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
明年经济工作要“稳字当头，稳中求进”，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前。
具体到货币政策，本次会议删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，释放出强烈宽信用信号，极可能在政策鼓励的方向继续加杠杆，在政策压制的方向稳杠杆，从“宽货币、紧信用”转向“宽货币、稳信用”。
关于这点，我在12月8日的文章中也做了判断：
很明显，高层对经济局势的判断异常清醒，市场知道或推测的东西，中央全都一清二楚，由此而出台的政策精准且有效，本次会议确实具备极强的指导意义。
政策底已经探明，明年利率的方向向下，宏观杠杆率水平逐步上升，有助于抬高权益类资产的估值中枢，利好股市，希望大家把握住A股的机会。
2. 房地产
本次会议重提“房住不炒”的大方针，再看我12月8号的分析：
房地产信用放宽，目的是提前对冲美元收紧可能引发的债务危机，而非再回到依靠房地产拉动经济的老路上，只托不拉、动态调控、产能出清，才是监管的目标。
所以刚需盘可以趁着这轮信贷放宽赶紧上车，手里有多套房的，也可以借机卖出，但不建议再买房投资。反弹非反转，未来房产的投资回报率，可能长期低于固收理财。
3. 基础设施建设
积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。
要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。
很明显，这里基建不是传统意义上的修路、架桥，我的理解更偏向新能源、数字经济和补短板等基础设施建设。
根据发改委副主任宁吉喆的表述：聚焦“两新一重”新型基础设施、新型城镇化、水利交通等重大项目和补短板领域的有效投资。
此外，绿电、储能、风光发电，也会是下一步投资发力的重点，值得长期跟踪。
4. 消费
财政政策和货币政策要协调联动，内需潜力大是我们的优势所在，要实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复。
再加上利率中枢下移、终端涨价，无论财政还是货币，大消费都有基本面边际改善的趋势，最近一周，北上资金也重点加仓了消费股：
贵州茅台、五粮液、洋河股份分别获得北上资金增持43.74亿、16.56亿、12.15亿元，此外银行、券商也被加仓，而新能车、资源股、医疗器械则被减仓。
中短期来看，至少到春节前，消费都有机会，过后得看一季报的指引，如果复苏得以确认，消费还有第二波上涨。不过我相信，只要经济持续发展，消费一定是长牛板块，这已经在全世界的股市都得到了体现。
5. 新能源
实现“双碳”目标，要充分考虑国内能源结构、产业结构等基本国情，不搞“碳冲锋”、“运动式“减碳，要立足以煤为主的基本国情，推动煤炭和新能源优化组合。
这是对今年盲目追求新能源装机量、能耗双控一刀切的纠偏，明年可以确定：煤炭减产、能耗双控会慢下来，对“减产-涨价”逻辑的高能耗资源股，并非利好。
但不要误读，觉得新能源的建设节奏也会放缓，毕竟2030碳达峰的目标没改变，那么清洁能源的发电、运营、交易、储能消纳等，都会按计划推进，只是要依据顶层规划而已。
6. 注册制
说了好几年，注册制明年终于要落地了，原则上利好券商，但也就是投行业务占比高的头部券商：中信、华泰、建投、中金这些，其他小券商利好有限。
不过板块已经提前反映了这个预期，华林证券三连板，以券商渣男本男的体质，周一不排除高开低走的规定动作，追涨要特别谨慎。
7. 中概股
本次会议明确提出：要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。
丐帮弟子恐怕还得要一阵子饭，不是说中概股不好，而是监管导致很多高成长性业务消失。“红绿灯”是啥意思？有些东西能做，有些则不能做，技术研发、产业赋能大欢迎，赢者通吃、内卷抢劫的，通通达咩～
利润释放减缓、新业务模糊，平台型互联网公司的估值体系，会慢慢向公用基础设施靠拢，除非监管转向，否则中概股难有反转的机会。
8. 其他
可能有人会问：那其他行业呢？比如军工、医药、教育等等。
这是中央经济工作会议，不涉及军工、国家安全等内容，医药和教育都是专业型行业，政策也很明确，没什么变化。
总结：
稳字当先，稳中有升，政策触底。
促销费、拉（新）基建，包括新能源（清洁能源发电、运营、消纳、交易）、数字经济、新型城镇化等。
利率中枢向下，信用宽松，杠杆率向上，利好股市。
关注：消费、绿电、储能、光伏、风能；银行、券商也有机会；军工和医药按照自己的节奏走，我看好明年军工的表现。
老金：了解政策，稳步求进！疫情不灭，万事难定！！！
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何为中概股
刚刚！北交所投资者"准入门槛"明确！50万，即日起可预约开户！创新层门槛也降至100万，有何影响？
券商中国
市场备受关注的北交所投资者门槛规则来了。
9月17日，北交所明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。同时，创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。
此次投资者门槛的下降响应了市场呼吁，券商中国记者从北交所了解到，北交所各项制度整体平移精选层，考虑到适当的门槛设置对市场发展形成的重要支撑作用，经评估后将适当性门槛调整至合适水平。
北交所投资者门槛为50万，即日可预约开户
北交所最新发布的《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。
北交所相关负责人表示，此举是为保障北京证券交易所市场融资交易功能有效发挥，促进科技与资本融合，营造良性市场生态，培育市场理性、长期的投资文化。
北交所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。在北京证券交易所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北京证券交易所。同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。
需要说明的是，本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。同时，为便利投资者，即日起投资者可向其委托的证券公司申请预约开通北交所交易权限。
与规则发布同步，北交所已着手指导各证券公司制定完善适当性管理的制度流程，有序推进投资者预约开户，做好投资者的风险揭示工作，为深化新三板改革、北京证券交易所平稳开市创造良好条件。
此前，按照新三板原先规则，基础层、创新层、精选层，从前往后一层比一层的筛选标准更严格。不同层次的股票对应着不同的开户门槛，其中精选层开户门槛是，个人投资者需有两年以上的证券投资经验，并且开户前10个交易日日均证券资产需要在100万元以上。
此次北交所在原有精选层100万的投资者门槛基础上，调整为50万的资金门槛是经过评估、调研后作出的合理安排。从资本市场改革实践的成功经验看，形成市场规模、打造品牌特色均需要与之相匹配的投资者数量规模支撑。
北交所相关负责人表示，将着力打造服务中小企业主阵地，面对未来更多专精特新中小企业上市发展，合适的投资者适当性要求，有利于市场流动性水平处于合理适度状态，进一步促进融资交易功能发挥，打造良性循环的市场生态。
创新层投资者门槛降为100万，即日实施
同步的，全国股转公司修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。此举是为实现北交所与新三板创新层、基础层的一体发展和制度联动，更好促进创新资本形成，着力构建投早、投小、投创新的市场生态。
精选层变更设立为北交所后，施行50万的证券资产门槛，同时上市企业均来源于创新层。因此，统筹好北交所和新三板市场的整体协同发展，做活做强创新层和基础层，是完善服务中小企业全链条制度体系中的重要一环，是促进形成层层递进的中小企业成长路径和良好的多层次市场生态的基本要求。
新三板是资本市场服务中小企业的重要探索，从过去八年多的探索实践看，投资者适当性制度作为市场的重要基础制度，为市场平稳发展和各项制度创新提供了有力保障。2019年启动的新三板改革落地后，精选层、创新层、基础层投资者准入门槛分别为100万元、150万元、200万元。截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性结构性向好变化。
根据规定，本次规则发布后，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。北交所所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北交所股票。
记者了解到，全国股转公司目前已着手指导各证券公司持续完善适当性管理的制度流程，扎实细致做好新三板创新层投资者交易权限调整工作，为深化新三板改革、北交所平稳开市创造良好条件。
有市场人士指出，发挥好北交所带动作用的同时，也要着力增强创新层自身的培育功能。从新三板八年多的实践看，投资者规模对中小企业的价值发现和长期资金的入市都具有直接影响，适当调降创新层投资者门槛，有利于充分发挥市场各方合力。
北交所“加速度”
自9月2日设立北交所的消息宣布以来，北交所的政策施工图就紧锣密鼓的展了开来。
9月3日，证监会召开新闻发布会，就设立北交所的重要意义、定位等进行了说明，并就有关基础制度安排向社会公开征求意见；同日，北京证券交易所有限责任公司已经注册成立。
为进一步明确配套制度安排，稳定市场预期，9月5日，北交所就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见，主要是构建与市场定位和法律性质相匹配的公司监管制度，延续已经过实践检验的成熟交易制度，探索与公司制交易所相契合的会员管理制度。一系列制度建设快速、有序推进。
9月8日，北交所的logo出炉。当天，北交所开通官方微信公众号，取名“北交所发布”，自我介绍为“资本市场服务创新型中小企业主阵地”。同时，在“北交所发布”公众号中披露了北交所的logo。
9月11日，北交所第二批三件业务规则公开征求意见，包括了发行上市、再融资和并购重组审核规则，这是北交所试点注册制、履行审核职责的基本规则依据，总体安排与科创板、创业板保持一致。
北交所的“加速度”体现了监管层希望助力资本市场服务中小企业发展的拳拳之心，表明国家对多层次资本市场建设的重视，对资本市场服务全国中小企业和民营企业重要性的认可。
中信建投投行委执行总经理李靖表示，未来，A股市场将呈现京、沪、深三大证券交易所错位发展、功能互补而又能互联互通的局面，三者均将成为我国多层次资本市场体系的有机组成部分，使我国资本市场的功能更加完善，补齐了资本市场在支持创新型中小企业方面力度不足的短板。
券商中国
市场备受关注的北交所投资者门槛规则来了。
9月17日，北交所明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。同时，创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。
此次投资者门槛的下降响应了市场呼吁，券商中国记者从北交所了解到，北交所各项制度整体平移精选层，考虑到适当的门槛设置对市场发展形成的重要支撑作用，经评估后将适当性门槛调整至合适水平。
北交所投资者门槛为50万，即日可预约开户
北交所最新发布的《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。
北交所相关负责人表示，此举是为保障北京证券交易所市场融资交易功能有效发挥，促进科技与资本融合，营造良性市场生态，培育市场理性、长期的投资文化。
北交所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。在北京证券交易所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北京证券交易所。同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。
需要说明的是，本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。同时，为便利投资者，即日起投资者可向其委托的证券公司申请预约开通北交所交易权限。
与规则发布同步，北交所已着手指导各证券公司制定完善适当性管理的制度流程，有序推进投资者预约开户，做好投资者的风险揭示工作，为深化新三板改革、北京证券交易所平稳开市创造良好条件。
此前，按照新三板原先规则，基础层、创新层、精选层，从前往后一层比一层的筛选标准更严格。不同层次的股票对应着不同的开户门槛，其中精选层开户门槛是，个人投资者需有两年以上的证券投资经验，并且开户前10个交易日日均证券资产需要在100万元以上。
此次北交所在原有精选层100万的投资者门槛基础上，调整为50万的资金门槛是经过评估、调研后作出的合理安排。从资本市场改革实践的成功经验看，形成市场规模、打造品牌特色均需要与之相匹配的投资者数量规模支撑。
北交所相关负责人表示，将着力打造服务中小企业主阵地，面对未来更多专精特新中小企业上市发展，合适的投资者适当性要求，有利于市场流动性水平处于合理适度状态，进一步促进融资交易功能发挥，打造良性循环的市场生态。
创新层投资者门槛降为100万，即日实施
同步的，全国股转公司修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。此举是为实现北交所与新三板创新层、基础层的一体发展和制度联动，更好促进创新资本形成，着力构建投早、投小、投创新的市场生态。
精选层变更设立为北交所后，施行50万的证券资产门槛，同时上市企业均来源于创新层。因此，统筹好北交所和新三板市场的整体协同发展，做活做强创新层和基础层，是完善服务中小企业全链条制度体系中的重要一环，是促进形成层层递进的中小企业成长路径和良好的多层次市场生态的基本要求。
新三板是资本市场服务中小企业的重要探索，从过去八年多的探索实践看，投资者适当性制度作为市场的重要基础制度，为市场平稳发展和各项制度创新提供了有力保障。2019年启动的新三板改革落地后，精选层、创新层、基础层投资者准入门槛分别为100万元、150万元、200万元。截至2021年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性结构性向好变化。
根据规定，本次规则发布后，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。北交所所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北交所股票。
记者了解到，全国股转公司目前已着手指导各证券公司持续完善适当性管理的制度流程，扎实细致做好新三板创新层投资者交易权限调整工作，为深化新三板改革、北交所平稳开市创造良好条件。
有市场人士指出，发挥好北交所带动作用的同时，也要着力增强创新层自身的培育功能。从新三板八年多的实践看，投资者规模对中小企业的价值发现和长期资金的入市都具有直接影响，适当调降创新层投资者门槛，有利于充分发挥市场各方合力。
北交所“加速度”
自9月2日设立北交所的消息宣布以来，北交所的政策施工图就紧锣密鼓的展了开来。
9月3日，证监会召开新闻发布会，就设立北交所的重要意义、定位等进行了说明，并就有关基础制度安排向社会公开征求意见；同日，北京证券交易所有限责任公司已经注册成立。
为进一步明确配套制度安排，稳定市场预期，9月5日，北交所就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见，主要是构建与市场定位和法律性质相匹配的公司监管制度，延续已经过实践检验的成熟交易制度，探索与公司制交易所相契合的会员管理制度。一系列制度建设快速、有序推进。
9月8日，北交所的logo出炉。当天，北交所开通官方微信公众号，取名“北交所发布”，自我介绍为“资本市场服务创新型中小企业主阵地”。同时，在“北交所发布”公众号中披露了北交所的logo。
9月11日，北交所第二批三件业务规则公开征求意见，包括了发行上市、再融资和并购重组审核规则，这是北交所试点注册制、履行审核职责的基本规则依据，总体安排与科创板、创业板保持一致。
北交所的“加速度”体现了监管层希望助力资本市场服务中小企业发展的拳拳之心，表明国家对多层次资本市场建设的重视，对资本市场服务全国中小企业和民营企业重要性的认可。
中信建投投行委执行总经理李靖表示，未来，A股市场将呈现京、沪、深三大证券交易所错位发展、功能互补而又能互联互通的局面，三者均将成为我国多层次资本市场体系的有机组成部分，使我国资本市场的功能更加完善，补齐了资本市场在支持创新型中小企业方面力度不足的短板。
【健合国际半年报背后的增长焦虑】
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
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