【华兴源创与爱德万的天渊之别：半导体测试设备突破靠高研发？难】4月22日半导体检测设备供应商华兴源创（688001.SH）披露了年报。2020年公司经营稳健，营收同比增长33%，归母净利润创有纪录以来的最好水平。业务上公司起家业务平板检测业务持续技术领先，备受关注的半导体检测业务也不断突破。同时公司还成功布局可穿戴及汽车电子行业，四大事业部逐渐成型。半导体检测领域日本爱德万测试与美国泰瑞达是行业龙头，在半导体检测极具竞争力。华兴源创作为追赶者，能否借助国产化浪潮成为中国的爱德万、泰瑞达，未来发展会面临何种困难，也值得投资者关注与思考。收购欧立通协同效应显现，检测设备业务成基石2020年华兴源创实现营收16.77亿元，同比增长33.37%；营业成本8.71亿元，同比增长29.64%，毛利率提升1.5个百分点至48.05%。公司营收及成本增长主要系报告期内完成了对欧立通的收购，将其纳入合并报表范围，使公司营收与成本同步增长：资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案供应商，主要提供面向平板显示与集成电路的检测设备。近几年公司将业务延伸至可穿戴设备与汽车电子行业，不断向多元化方向发展，但检测设备仍为其最核心的产品。2020年公司检测设备实现营收11.28亿元，同比增长30.17%，毛利率45.51%，提升1.81个百分点。公司检测治具实现营收2.71亿元，同比下降21.81%，毛利率下降3.68个百分点，组装设备则是首次进入报表列报。可以看出检测设备仍是公司的基石，贡献了60%以上的营收：资料来源：Wind股票，阿尔法经济研究产销量上，2020年华兴源创对外销售检查设备3.43万台，同比增长368%，也是系并购欧立通所致。检测治具产品种类比较多，主要有信号基板、压接组件、载具、导电Pad及其他各类备品备件，具有种类繁多、更换速度较快和应用领域较广等特点。2020年公司检查治具产销量分别下降37.45%、39.8%，营收和毛利率也相继下降：资料来源：华兴源创年报，阿尔法经济研究多元化格局逐渐显现，半导体设备仍差点意思虽然华兴源创检测设备涉足半导体，但面板检测设备仍是其核心产品。公司相继开发出了M系列、D系列、H系列、Z系列等面向面板的自动检测设备和面板老化检测设备，因此其对面板检测设备仍具有一定依赖性：资料来源：华兴源创招股书，阿尔法经济研究在面板检测设备上，华兴源创具备了一定的优势，可以实现部分环节的国产替代。公司从最初的LCD面板检测设备出发，逐步延伸至OLED面板检测领域，具备了完整的LCD+OLED面板检测产品线，设备可满足前段Array制程、中段Cell制程和后段Module制程的需求，在京东方、三星等面板大厂中得到广泛应用：资料来源：华兴源创招股书，阿尔法经济研究在面板产线投资中60%-70%的资金用于设备购买，其中前段、中段和后段设备投资占比分别为75%、20%和5%。可以看出面板投资与半导体类似，也是前段设备投资占比最大，而且设备技术壁垒最高。目前国产面板检测设备还是以壁垒较低的后段为主，前段和中段仍然以外资为主。考虑到全球面板产能（包括OLED）向大陆转移的趋势不减，作为国产厂商，华兴源创在面板检测设备国产替代中的空间很大。假设2020年检测设备中面板检测设备营收占比为85%，则其营收为9.6亿元，而其面板检测设备未来成长空间远不止这区区十亿。在半导体检测设备上，华兴源创开发了E06系列，整个系统仅包含一台台式电脑和测试头，是一种灵活、可扩展和低成本的自动化测试平台。相比泰瑞达等龙头，公司在半导体检测设备上的差距明显。公司半导体检测设备主要是BMS芯片检测设备，已经获得一定订单，其他半导体检测设备则为面向模拟SoC的ATE测试机和分选机，无论种类还是技术均比较弱：资料来源：券商研报，阿尔法经济研究大手笔投入精神可嘉，差距依然大到看不到泰瑞达的后视镜测试机是半导体检测设备中占比最大的部分，中国年均市场规模接近40亿元。设备产品结构来看，测试机、分选机和探针台分别占到测试设备市场总额的63%、17%和15%，对应的市场规模为38亿元、11亿元和9亿元：资料来源：券商研报，阿尔法经济研究测试设备有SoC测试机、存储器测试机、数字测试机和模拟测试机等，几乎每一类芯片要对应特定一类的测试设备。从测试设备结构来看，SoC测试机、存储器测试机与数字测试机等占了主要份额，这与当前整个半导体市场结构类似：资料来源：券商研报，阿尔法经济研究国内测试设备市场仍然被国外巨头占据，2018年泰瑞达、爱德万测试和科休在中国测试设备市场中的份额为46.7%、35.3%和9.2%，国内两大测试设备厂商华峰测控和长川科技的市占率分别为6.1%和2.4%，华兴源创只能在其他里混。而且即便是长川科技，也主要以价值含量较低的分选机为主。华峰测控虽然设备种类也不多，但在模拟测试机领域市占率占到40%，IC测试机占到63%，而且在第三代半导体功率模块测试领域取得认证，因此未来可随着第三代半导体、模拟芯片发展中受益：资料来源：长川科技与华峰测控官网整理，阿尔法经济研究爱德万测试与泰瑞达是测试设备领域中的两大巨头。以爱德万测试为例，公司半导体测试设备覆盖SoC、存储器等，还可以提供电子测量和成像系统测量等，具备深厚的技术沉淀。2019财年爱德万测试营收2759亿日元，约合166亿日元，营收是华兴源创的13倍，华峰测控的41倍：资料来源：爱德万测试官网整理，阿尔法经济研究2020年华兴源创仍然保持很高的研发投入，其研发费用达到2.53亿元，为历史新高，研发费用率15.09%，是比较高的。截止2020年底，公司拥有研发人员598人，相比去年增加135人，占公司总人数的37.38%，研发人员平均薪酬27.62万元，在苏州也是比较高的。2020年华兴源创申请发明专利102项，获得发明专利14项。截止年底，公司累计申请发明专利236项，累计获得发明专利45项，累计获得各项专利354项。公司有柔性OLED的Mura补偿技术、柔性OLED的机器视觉检测技术、移动终端平板显示屏的移栽平台等13项核心技术，但主要集中在面板检测和可穿戴设备检测等领域，超大规模数模混合SoC芯片测试技术是为数不多的半导体类相关技术。公司目前有19项技术在研，其中与半导体相关的有一种基于多测试机并测的128site系统级芯片测试分选机技术的研发等。公众号：老范说评laofanshuoping

引领皮卡出行新体验，12.98万元起售，上汽大通MAXUS T90正式上市

3月31日，自亮相以来备受瞩目的上汽大通MAXUS T90（昵称“上汽牛”）正式官宣上市， “上汽牛”柴油400N·m单增压版（标箱）售价区间为12.98-15.98万元，“上汽牛”柴油500N·m双增压版（标箱）售价区间为14.78-21.78万元（长箱售价在标箱基础上增加0.2万元），“上汽牛”EV电动版（国家补贴后）售价为29.98万元起。除了极具竞争力的价格，上汽大通MAXUS 还特别为用户带来了“超值牛福袋”,具体包含金融礼（36期0息金融方案）；置换礼（尊享5000元置换感恩礼）、互联礼（终身赠送基础流量）、精品礼（原厂精品附件礼包）、车主认证礼（首保券、视频月卡、VIP专属服务）、体验礼（上汽大通MAXUS越野学院体验课程）等在内的六重豪礼！随着“上汽牛”的正式上市，其将以超豪华、超智能、超动力的全面领先硬实力，全面刷新皮卡圈的“天花板”。

【“上汽牛”车型售价及购车福利】

超动力澎湃输出：T90“上汽牛”实力突破皮卡边界
作为目前中国唯一扭矩能达到500牛米的皮卡，“上汽牛”在动力层面可全面满足皮卡用户的进阶需求。具体来看，“上汽牛”搭载了面向全球市场研发的上汽π Bi-Turbo双增压柴油发动机，最大功率160kW，最大扭矩500N·m，匹配采埃孚8速手自一体变速箱，拥有最大拖拽总质量3.5吨以上的能力，最大爬坡度更是达到了100%。值得一提的是，为满足皮卡用户多元化的用车场景，“上汽牛”搭载的上汽π发动机重点优化了低速扭矩，在发动机1500rpm时即可爆发出500N·m的最大扭矩，无论是带货、超车，还是越野、脱困，都可自如应对。同时，上汽π发动机采用博世2000bar高压共轨，霍尼韦尔VGT+WGT两级涡轮增压等8大行业领先技术，不仅拥有国六b排放标准、超强的动力性能、卓越的静音效果，还拥有优秀的燃油经济性，百公里综合油耗仅为7.9L。此外，“上汽牛”还有搭载上汽π单增压柴油发动机的单增压版本可选，最大功率120kW，最大扭矩400 N·m，扭矩输出为目前国内在售车型最高成绩，同时百公里油耗仅为7.5L，拖拽总质量可达3吨以上，并荣获2020年度“中国心”十佳发动机称号。

【“上汽牛”拥有500N·m的澎湃输出】
底盘方面，“上汽牛”搭载由北美专业团队调校的全地形底盘系统，并提供分时四驱及智能适时四驱两种类型的四驱系统的选择，无论是资深玩咖，还是越野小白，均可随心驾驭。其中，由博格华纳提供的四驱系统可进行扭矩放大，并可实现前后50：50的驱动力分配，帮助车辆轻松应对各种恶劣地形及路况，烂路、泥路、土路、山路甚至没有路，均可轻松征服。此外，“上汽牛”支持12模驾驶，用户通过按钮控制，可以切换2H、4H、AUTO、4L四种驱动形式，每一种驱动形式对应 ECO、POWER、NORMAL三种驾驶模式，共计12种驾驶模式供用户选择，让其有更多的选择来应对复杂的场景。此外，“上汽牛”还搭载了最新一代9.3版本ESP系统，集成包含ABS防抱死系统、EBD电子制动力分配系统、TCS牵引力控制系统、VDC车身稳定系统、EBA液压辅助制动、RMI防侧翻、HHC上坡辅助、HDC陡坡缓降、ESS紧急制动双闪等在内的丰富被动安全配置，全方位守护用户的行车安全。

【“上汽牛”强大的全地形能力】
强大的全地形能力背后，需要业界领先的品质做支撑。“上汽牛”的关键部位零件均来自世界500强供应链，整车经历了严苛的品质验证和道路测试，总测试里程超过200万公里。此外，“上汽牛”采用一体电泳耐腐喷漆，镀锌板比超81%，全面提升白车身的基础防腐蚀能力，并采用了业内首创的车架车身同时电泳的工艺技术，大幅提升了底盘车架的防腐能力。

超豪华感官颜值：“上汽牛”打破皮卡颜值天花板
作为皮卡界的颜值天花板，“上汽牛”在颜值方面同样有着引领行业的划时代设计。整车设计采用双排的姿态，展现出豪华与运动相融的主题。前脸整体延续了家族化的“智聚八方”格栅，两侧的“北斗之眼”全LED前大灯熠熠生辉，内嵌4芯片高功率LED独立远光光源，具备300米远的光照明能力，照明效果相比同级LED光源提升50%；前大灯组并采用了时下流行的分体式设计，强壮的“牛头”充满时尚科技感。

【“上汽牛”强壮的“牛头”】
车尾部分，尾灯与尾门栏板采用一体化的设计手法，与“牛头”遥相呼应。时尚的流线型防滚架与货箱完美融合，全面打破传统皮卡“工具车”的刻板形象，比例更协调、线条更流畅，更富运动基因。车身尺寸方面，“上汽牛”提供两种车身尺寸满足不同客户需求，其中标准轴距的车型长宽高为5365×1960×1845mm，轴距3155mm，货箱尺寸为1485×1510×530mm，加长轴长货箱车型长宽高为5680×1960×1845mm，轴距3470mm，货箱尺寸为1800×1510×530mm，在保证车内乘坐空间的基础上，也强调了货箱的实用性。

【“上汽牛”时尚的车尾设计】
外观颜值超诱人，内在品质感自然也得跟上。“上汽牛”整体应用全新的黑红双色作为设计基调，触手可及之处均融入搪塑工艺与皮质材料包裹，全面提升豪华感与档次感。“上汽牛”采用运动舒适型座椅，风格极具活力，并重点强化了椅背及椅垫的厚度，为用户腰部、肩部、背部提供更好的侧向支撑性，在进一步满足人机功能性的同时，也彰显了尊贵感。此外，其中控台造型采用了倾向于驾驶位的非对称式设计，并配备了皮卡首次采用的双联屏设计，10.25英寸液晶仪表与12英寸中控屏无缝连接，极富科技感。车内储物空间方面，“上汽牛”还贴心设置了超大中央储物格，通过极具设计感的活动隔板，可根据物品大小随意分隔，真正做到随心所欲地储物。

【“上汽牛”超豪华的内饰设计】

超智能科技配置：“上汽牛”开拓皮卡新纪元
“明明可以靠脸吃饭，偏偏还很有内涵。”“上汽牛”在智能科技配置层面同样极为出彩，可为皮卡用户提供前所未有的智能化用车体验。具体来看，“上汽牛”搭载了全新斑马智行VENUS系统，配合智创一体双联屏，可实现两屏间的信息交互，具备远程控制、语音识别、车载导航、蓝牙钥匙、在线小视频、在线音乐、组队出行、视频投屏、智能家居控制等丰富的基础功能，并可通过FOTA功能进行软件远程升级,帮助用户的座驾永远保持最新版本，享受更好的用车体验。同时，“上汽牛”还配备了无忧离车功能，车辆熄火之后，可以自动挂入P档并自动拉起电子手刹，配合智能车窗，锁车后还能自动关闭前窗。远程控制方面，可在寒冷的冬天，通过手机远程控制车辆的启动、空调、座椅加热等功能；蓝牙钥匙则支持授权他人启动开启车辆，随身手机替代PEPS钥匙，实现PEPS一键启动等；语音识别模块，唤醒后可不间断连续对话、边说边听、边听边想、并具有基于场景进行上下文预测等能力；此外，该系统还融入了包含违章查询、财经资讯等在内的各类软件小程序，并具有浪漫时刻、小憩模式等各种情景模式，以更丰富的功能和更智能的体验，实力引领皮卡行业车联网的发展。值得一提的是，“上汽牛”可以远程控制家里的智能家居，如空调、空气净化器、扫地机器人等，实现车与家的无缝衔接。

【“上汽牛”的双联屏内嵌全新斑马智行VENUS系统】
而在智能安全领域，“上汽牛”搭载了ADAS L2级别的主动驾驶辅助技术，拥有ACC自适应巡航（可实现0-180km/h全速的跟车巡航，可智能代替驾驶员控制车速，停车后还可自动再行跟车）、LKA车道保持（搭配EPS方向盘电子助力，可保证车辆在既定车道行驶）、360°全景影像（通过底盘透视系统，帮助驾驶员适时掌控路况，不论是穿越越野，还是旅游出行，都可随心所欲）等多种功能，并且能够实现实时监测车辆行驶状态及行驶环境，提前感知危险状况。此外，“上汽牛”还具备IHC自动远光灯控制功能，可智能切换远近灯光，避免频繁切换远近光影响路况；AEB自动紧急制动则可在紧急情况下自动制动，防患于未然；疲劳驾驶系统，可根据旅途长度、转向灯使用情况、驾驶时间等参数，对驾驶员的疲劳程度进行计算和鉴别，有效提示驾驶员需要休息，进一步保障驾驶员安全。“上汽牛”将以丰富而全面的主动安全配置，全方位为用户的安全出行保驾护航。

【“上汽牛”搭载ADAS L2级别的主动驾驶辅助技术】
此外，“上汽牛”基于澳大利亚碰撞测试（ANCAP）五星最高安全评级作为开发标准，整车超高强度、高强度钢使用比例达68%以上，并在皮卡业内首次采用热成型高科技，应用在超7%的钢材上，抗形变能力极强，为用户提供更安心的安全保障。
作为中国汽车定制专家，上汽大通MAXUS旗下产品均可支持C2B大规模个性化智能定制模式，基于此，“上汽牛”同样可定制长箱、标箱、手动、自动、两驱、四驱、柴油、汽油、纯电动等多元化产品组合，可为用户提供更个性化的产品和服务。此外，“上汽牛”还将推出专业定制的休闲穿越旅行版与深度发烧玩车越野版，无论是拖着房车开启轻旅行，还是郊外兜风的惬意花样玩法，抑或是驰骋于山野间的豪迈越野，“上汽牛”可满足用户对皮卡生活的全部想象。
当然，不仅是场景可定制，“上汽牛”的能源同样可以定制。此次上市的“上汽牛”可为用户提供柴油单增压、柴油双增压、纯电动等丰富的动力选择，未来还将陆续推出汽油、氢动力等更为丰富的能源车型。其中，“上汽牛”EV电动版严选宁德时代高性能电池，NEDC续航里程高达535km，并可支持快充、慢充两种充电模式，快充模式下仅需10分钟，喝杯咖啡的时间就可增加续航100km。

【“上汽牛”EV电动版】
超动力、超豪华、超智能，在海内外多个国家同步上市的“上汽牛”，将以硬核产品力，全方位满足用户对高端皮卡的所有想象。同时，上汽大通MAXUS还在价格上打破行规，区别于市场上“手动升自动、两驱升四驱”动辄2万元的价格，“上汽牛”两驱升级四驱仅需1万元，单增压版升级6AT自动挡仅需1万元，双增压版升级采埃孚8AT自动挡也仅增加1.2万元！伴随着“上汽牛”的重磅上市，新车将以全方位领先的强大竞争力，为全球用户提供更精彩的定制化皮卡生活。此外，“上汽牛”汽油版及更多定制版车型，也将在未来陆续逐步推出。

上海汽车集团股份有限公司
SAIC Motor Corporation Limited (SAIC Motor)
上海汽车集团股份有限公司（简称“上汽集团”，股票代码600104）是国内A股市场最大的汽车上市公司，致力于为消费者提供全方位出行服务和产品。2020年，公司第16次跻身《财富》世界500强，排名第52位。

竹纤维复合材料应用前景广阔

研究开发资源环境友好型绿色航空、绿色车辆和绿色建筑等已成为国际先进技术领域的共识，开展竹纤维增强复合材料力学基础研究，实现竹纤维力学高性能化，对于推动我国在这些领域的领先发展，形成自主知识产权，为减少塑料和化学纤维的使用具有重要意义。

什么是竹纤维？

竹纤维是继棉、麻、丝、毛之后的世界第五大天然植物纤维，竹纤维也称竹原纤维，有别于化学竹粘胶纤维（竹浆纤维、竹炭纤维），是从竹子茎部取得的木质纤维，采用机械物理分丝、化学或生物脱胶、开松梳理相结合的方法直接从竹材分离制取的天然纤维。美国、加拿大、日本、欧洲等许多国家已经明确只有竹原纤维产品才可标名为竹纤维。

竹纤维材料具有如下特点： 强度高、质量轻、韧性好，抗菌、抗紫外线性能突出，原料来源广、可再生，生产操作安全、低污染、低能耗，应用领域广（纺织、复合材料等），使用后可自然降解，绿色、环保。

目前国内相关行业标准及生产厂家对竹原纤维的品名、分类尚未统一，一般以产品粗细长短指标可分为：粗竹原纤维（长、短）、可纺竹原纤维（棉型、麻型），按照产品用途可分为：纺织用竹原纤维（纺纱、非织造）、复合用竹原纤维（复合材料、建筑材料）。

植物纤维的种类

常用的植物纤维主要有麻纤维（包括剑麻纤维、黄麻纤维、苎麻纤维和亚麻纤维等）、竹纤维、纤维素木纤维等。
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用植物纤维作增强体制得的复合材料具有可降解、可回收、可再生的特点，属于绿色复合材料的范畴。

植物纤维组分组成

植物纤维由独特的有机化学组分组成，主要包括纤维素、木质素、半纤维素、果胶、蜡质等高分子成分。

竹纤维的构造

竹纤维在竹秆中纵向排列，细长坚韧，含量10%~50%；竹材自外而内纤维含量减少，因此，竹材的顺纹抗拉、抗压强度大，弹性好，但易劈裂。

竹材中纤维的含量、长度、宽度以及纤维细胞腔的直径和壁厚等的变化，与竹秆部位和竹种有密切的关系。不同竹种的横切面上，纤维组织所占面积的比例是不同的，同一竹种的竹材，自竹秆基部至梢部，单位面积上纤维的含量逐步提高。

竹纤维增强复合材料的优势

1. 绿色环保 竹纤维是一种绿色材料，可回收再利用，对环境影响小，生产成本低。竹纤维是一种天然的、可循环再生的资源。
2. 轻质高强 竹纤维比重轻，可制成轻质结构材料。玻璃纤维的密度为2.6g/cm3，而竹纤维的密度为0.5~0.9g/cm3。使用竹纤维复合材料对实现车辆轻量化有实际意义。
3. 降低复合材料成本 玻璃纤维的价格平均为1.98美元/kg，而竹纤维为0.84~1.42美元/kg。
4. 良好的抗控性能 在汽车交通应用中，与玻璃纤维增强塑料比，竹纤维复合材料模压件不会产生锐利碎片，因而更加安全；同时也不像玻璃纤维会引起皮肤及呼吸道过敏反应。竹纤维在汽车模压内饰件中应用增长的原因，在于它可提供更加环保以及耐冲击韧性更强的结构件。
5. 隔音性能良好
6. 可回收性强
竹纤维增强复合材料的应用研究

目前，竹纤维增强复合材料研究主要应用于非承力、次承力结构制品。
1. 飞机内饰结构：隔板、行李架、地板、天花板；
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2. 汽车内饰/外部结构：车门内饰板、行李盘和客厢饰板、座椅、地毯、内衬、底部护板、前保险杠等
3. 轨道交通内饰结构：内壁板、内饰板等
4. 建筑内饰结构：喷涂材料、人造板等
5. 包装运输：集装箱底板、集装箱内衬板、铁路平车底板、托板等
6. 露天公共设施：阳台、栅栏、桌椅、花盆、容器等
7. 电子电器产品：计算机外壳，电器耗材等
8. 体育用品：滑雪板、高尔夫球杆等

竹纤维增强复合材料目前存在的问题
1. 原材料供应链有待拓展
2. 制备成本过高
3. 纤维与树脂的匹配性能较差
4. 物理机械性能有待提高
5. 应用有待开发等问题

竹纤维复合材料发展方向
1. 拓展上下游供应链

开发新型的生物树脂基体和纤维增强体：一是在现有研究基础上继续提高竹纤维原材料的性能，逐步向高端应用的复合材料方向发展；二是充分利用竹资源，利用不与粮食作物和经济作物竞争的资源优势。
2. 开发新型高效低成本的复合工艺和成型制造技术

在现有挤出、模压等工艺基础上，扩展到高性能复合材料的一些高度数字化和自动化成型制造工艺，如树脂传递模塑、自动铺丝/自动铺带、大型制件的非热压罐成型、双真空袋成型等，提高工效、降低成本，实现竹纤维复合材料大尺寸的制件成型。
3. 扩大应用范围

提高竹纤维复合材料的性能和质量，降低成本，实现产品的多规格化和多功能化，推动竹纤维复合材料高端应用发展。