@第十经济观察室 5月份经济数据出炉：一个好消息，一个坏消息。
好消息是：5月份，我国经济有所复苏，拉动经济增长三驾马车之一的固定资产投资，环比增长0.72%，止住了4月份投资严重下滑的颓势；同时，另一架马车的出口，则反弹强劲，5月份我国出口总额达1.97万亿元，同比暴涨15.3%；由于近期欧美通胀爆棚，急需要物美价廉的中国商品，所以预估出口猛增的趋势将会延续下去。
投资止跌、出口猛增，这说明今年我国经济最低谷的时期（3-4月份）可能已经过去了，经济正在回暖。
尽管如此，5月份经济数据还透漏出一个坏消息，那就是：消费依然萎靡不振，5月份中国社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比下降6.7%，环比增长仅有区区0.05%。
也就是说：我国的消费，还没有从3-4月的低谷中走出来；由于疫情封锁、美联储加息、股价、房价猛跌等综合原因，大众对经济前景比较没信心（可能随时会面临失业或降薪），所以都在减少消费支出，能不花的钱，尽量不花，必须要花的钱，尽量少花，对自己的钱包盯得特别紧。
消费萎靡，将是我国2022年稳经济、保增长的一大阻力，也是未来几年GDP增长的一大隐忧。我们需要知道：消费才是经济增长的第一推动力，投资和出口，最终都是为消费需求服务的；如果消费不足，巨大的投资，就是造成（未来）更严重的生产过剩，而暴涨的出口，也会造成沉重的货币过剩。
生产过剩和货币过剩，又会造成经济下行（企业裁员、民众收入下降），更没钱消费，陷入恶性循环。
所以，无论是今年的经济稳增长，还是未来几年的GDP可持续发展，提升国内消费是治根之法，一味地依赖投资和出口拉动增长，是不能长久的。
好消息是：5月份，我国经济有所复苏，拉动经济增长三驾马车之一的固定资产投资，环比增长0.72%，止住了4月份投资严重下滑的颓势；同时，另一架马车的出口，则反弹强劲，5月份我国出口总额达1.97万亿元，同比暴涨15.3%；由于近期欧美通胀爆棚，急需要物美价廉的中国商品，所以预估出口猛增的趋势将会延续下去。
投资止跌、出口猛增，这说明今年我国经济最低谷的时期（3-4月份）可能已经过去了，经济正在回暖。
尽管如此，5月份经济数据还透漏出一个坏消息，那就是：消费依然萎靡不振，5月份中国社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比下降6.7%，环比增长仅有区区0.05%。
也就是说：我国的消费，还没有从3-4月的低谷中走出来；由于疫情封锁、美联储加息、股价、房价猛跌等综合原因，大众对经济前景比较没信心（可能随时会面临失业或降薪），所以都在减少消费支出，能不花的钱，尽量不花，必须要花的钱，尽量少花，对自己的钱包盯得特别紧。
消费萎靡，将是我国2022年稳经济、保增长的一大阻力，也是未来几年GDP增长的一大隐忧。我们需要知道：消费才是经济增长的第一推动力，投资和出口，最终都是为消费需求服务的；如果消费不足，巨大的投资，就是造成（未来）更严重的生产过剩，而暴涨的出口，也会造成沉重的货币过剩。
生产过剩和货币过剩，又会造成经济下行（企业裁员、民众收入下降），更没钱消费，陷入恶性循环。
所以，无论是今年的经济稳增长，还是未来几年的GDP可持续发展，提升国内消费是治根之法，一味地依赖投资和出口拉动增长，是不能长久的。
伍戈：追回的经济
以下文章来源于伍戈经济笔记
伍戈为长江证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事
核心观点：
1.很自然，总有那么一股经济动能，在疫情峰值后可以追回来。但不必然，总有些领域难以回到过往。经历本轮疫情的强烈冲击后，近期高频数据似乎呈现出过去三年我们熟悉的“轮回”特征。当前逆周期政策加码，宏观经济究竟是短期反弹，还是趋势反转？
2.环顾周遭，微观主体整体预期依然低迷，但用电量等表征的经济环比增速已趋改善，金融市场也给予积极反馈。但与过往不同，也许是出于对动态清零下现有病毒高传染性及疫情反弹的顾虑，本轮峰值后管控放松速度明显偏慢，压制了经济环比修复的弹性。
3.疫情并没有阻断基建投资等年初既定的资金流和项目储备量，叠加近期政策增量，实物工作量脉冲式的反弹显而易见。真正值得担忧的是，国内疫情持续严控下人员流动的长期缓慢、消费服务业的深度低迷，以及海外管控放松下我国出口份额的收缩性趋势。
4.展望未来，疫情峰值后经济“自然回补”和政策“主动发力”的逻辑延续，投资及整体经济三季度有望达到阶段性高位。核酸常态化下大规模疫情复发概率降低，但经济能否回归常态依然受制于疫情管控。若无增量政策，随着外需回落，四季度经济可能边际回落。
正文：
很自然，总有那么一股经济动能，在疫情峰值后可以追回来。但不必然，总有些领域难以回到过往。经历本轮疫情的强烈冲击后，近期高频数据似乎呈现出过去三年我们熟悉的“轮回”特征。当前逆周期政策加码，宏观经济究竟是短期反弹，还是趋势反转？
一、追得回来的经济？
本轮疫情峰值过后，用电量等表征的经济环比增速已趋改善。也许是出于对动态清零下现有病毒高传染性及疫情反弹的顾虑，各地管控放松速度缓慢，管控的绝对水平仍处两年来高位，这都压制了经济环比修复的弹性。
图1. 经济反弹幅度，受制于疫情管控
疫情并没有阻断基建投资等年初所既定的资金流和项目储备量，叠加近期一揽子增量政策（调增政策性银行信贷额度8000亿、支持发行铁路建设债3000亿、增加民航应急贷款1500亿和支持发债2000亿、调增再担保业务2000亿、新增留抵退税1420亿等），实物工作量脉冲式的反弹将显而易见。初步测算，增量政策或带动全年固定资产投资增速约1个百分点，其中基建0.8个百分点。
图2. 投资的脉冲式反弹
二、追不回来的经济？
国内疫情持续严控下，消费者信心指数创下31年来的最低，人员流动长期缓慢，服务业深度低迷，消逝的经济动能短期难以回补。值得关注的是，4月份以来，即便没有任何新增病例的城市，其出行也严重受阻。
图3. 无疫情城市，市内出行为何也严重受阻？
详情链接：https://t.cn/A6ahKY2x
以下文章来源于伍戈经济笔记
伍戈为长江证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事
核心观点：
1.很自然，总有那么一股经济动能，在疫情峰值后可以追回来。但不必然，总有些领域难以回到过往。经历本轮疫情的强烈冲击后，近期高频数据似乎呈现出过去三年我们熟悉的“轮回”特征。当前逆周期政策加码，宏观经济究竟是短期反弹，还是趋势反转？
2.环顾周遭，微观主体整体预期依然低迷，但用电量等表征的经济环比增速已趋改善，金融市场也给予积极反馈。但与过往不同，也许是出于对动态清零下现有病毒高传染性及疫情反弹的顾虑，本轮峰值后管控放松速度明显偏慢，压制了经济环比修复的弹性。
3.疫情并没有阻断基建投资等年初既定的资金流和项目储备量，叠加近期政策增量，实物工作量脉冲式的反弹显而易见。真正值得担忧的是，国内疫情持续严控下人员流动的长期缓慢、消费服务业的深度低迷，以及海外管控放松下我国出口份额的收缩性趋势。
4.展望未来，疫情峰值后经济“自然回补”和政策“主动发力”的逻辑延续，投资及整体经济三季度有望达到阶段性高位。核酸常态化下大规模疫情复发概率降低，但经济能否回归常态依然受制于疫情管控。若无增量政策，随着外需回落，四季度经济可能边际回落。
正文：
很自然，总有那么一股经济动能，在疫情峰值后可以追回来。但不必然，总有些领域难以回到过往。经历本轮疫情的强烈冲击后，近期高频数据似乎呈现出过去三年我们熟悉的“轮回”特征。当前逆周期政策加码，宏观经济究竟是短期反弹，还是趋势反转？
一、追得回来的经济？
本轮疫情峰值过后，用电量等表征的经济环比增速已趋改善。也许是出于对动态清零下现有病毒高传染性及疫情反弹的顾虑，各地管控放松速度缓慢，管控的绝对水平仍处两年来高位，这都压制了经济环比修复的弹性。
图1. 经济反弹幅度，受制于疫情管控
疫情并没有阻断基建投资等年初所既定的资金流和项目储备量，叠加近期一揽子增量政策（调增政策性银行信贷额度8000亿、支持发行铁路建设债3000亿、增加民航应急贷款1500亿和支持发债2000亿、调增再担保业务2000亿、新增留抵退税1420亿等），实物工作量脉冲式的反弹将显而易见。初步测算，增量政策或带动全年固定资产投资增速约1个百分点，其中基建0.8个百分点。
图2. 投资的脉冲式反弹
二、追不回来的经济？
国内疫情持续严控下，消费者信心指数创下31年来的最低，人员流动长期缓慢，服务业深度低迷，消逝的经济动能短期难以回补。值得关注的是，4月份以来，即便没有任何新增病例的城市，其出行也严重受阻。
图3. 无疫情城市，市内出行为何也严重受阻？
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【茂名市对重点项目实施硬核举措】#今年茂名市安排市重点项目243项# ，总投资3258.7亿元，年度计划投资超400亿元，比去年增加约48亿元。据统计，1-5月全市完成投资127.1亿元；其中，列入2022年省重点项目71项，年度计划投资173.1亿元，1-5月完成投资约83.1亿元，投资进度在全省排名靠前。
茂湛高速改扩建工程（茂名段）完成投资进度已达70%，广湛高铁茂名段已累计完成投资约10亿元，东华能源（茂名）烷烃资源综合利用项目一期（I）已累计完成投资约7.4亿元。
为牢固树立“项目为王”的鲜明导向，进一步推进2022年省市重点项目建设，充分发挥重点项目对固定资产投资的带动作用，市发展改革局对重点项目实施硬核举措，加速发力，强力推进重点项目建设。按照等量替换、任务不减的原则要求，对年度重点项目计划进行动态调整，增补一批已开工的有投资潜力的项目为市重点项目，充分发挥各地项目潜力，确保年底完成400亿元的投资任务。（via茂名网）
茂湛高速改扩建工程（茂名段）完成投资进度已达70%，广湛高铁茂名段已累计完成投资约10亿元，东华能源（茂名）烷烃资源综合利用项目一期（I）已累计完成投资约7.4亿元。
为牢固树立“项目为王”的鲜明导向，进一步推进2022年省市重点项目建设，充分发挥重点项目对固定资产投资的带动作用，市发展改革局对重点项目实施硬核举措，加速发力，强力推进重点项目建设。按照等量替换、任务不减的原则要求，对年度重点项目计划进行动态调整，增补一批已开工的有投资潜力的项目为市重点项目，充分发挥各地项目潜力，确保年底完成400亿元的投资任务。（via茂名网）
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