【守住钱袋子 护好幸福家丨2022年防范非法集资宣传】
基本概念介绍
非法集资的定义和基本特征
根据《防范和处置非法集资条例》，非法集资，是指未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，以许诺还本付息或者给予其他投资回报等方式，向不特定对象吸收资金的行为。
非法集资行为需同时具备三要件：
一是“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，即非法性；
二是“许诺还本付息或者给予其他投资回报”，即利诱性；
三是“向不特定对象吸收资金”，即社会性。
非法性
“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，国务院金融管理部门为“一行两会一局”（“一行”是中国人民银行，“两会”是中国银保监会、中国证监会，“一局”是外汇管理局）。根据现行法律法规，凡是向不特定对象吸收资金的行为（如吸收存款、公开发行证券、公开募集基金、销售保险等），都需经国务院金融管理部门依法许可。
利诱性
非法集资一般都许诺还本付息。正规金融机构的理财产品均不承诺保本保收益。
社会性
“向不特定对象吸收资金”。“不特定对象”即社会公众。按照高法院《司法解释》规定，未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法集资。
非法集资人的法律责任
非法集资在《刑法》中涉及的主要是第176条非法吸收公众存款罪和第192条集资诈骗罪。
《刑法》176条规定：非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情形的，处十年以上有期徒刑，并处罚金。
单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他责任人员，依照前款的规定处罚。
有前两款行为，在提起公诉前积极退赃退赔，减少损害结果发生的，可以从轻或者减轻处罚。
《刑法》192条规定：以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，数额较大的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处七年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。
单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照前款的规定处罚。
《防范和处置非法集资条例》也在第四章“法律责任”中规定了非法集资相关责任主体的法律责任。
《条例》第三十条规定：对非法集资人，由处置非法集资牵头部门处集资金额20%以上1倍以下的罚款。非法集资人为单位的，还可以根据情节轻重责令停产停业，由有关机关依法吊销许可证、营业执照或者登记证书；对其法定代表人或者主要负责人、直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，处50万元以上500万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任。第三十一条规定，对非法集资协助人，由处置非法集资牵头部门给予警告，处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
《条例》第三十二条规定：非法集资人、非法集资协助人不能同时履行所承担的清退集资资金和缴纳罚款义务时，先清退集资资金。
分类化行为介绍
非法集资主要表现形式
非法集资活动涉及内容广，表现形式多样，《条例》总结了以下几种形式：
1.设立互联网企业、投资及投资咨询类企业、各类交易场所或者平台、农民专业合作社、资金互助组织以及其他组织吸收资金；
2.以发行或者转让股权、债权，募集基金，销售保险产品，或者以从事各类资产管理、虚拟货币、融资租赁业务等名义吸收资金；
3.在销售商品、提供服务、投资项目等商业活动中，以承诺给付货币、股权、实物等回报的形式吸收资金；
4.违反法律、行政法规或者国家有关规定，通过大众传播媒介、即时通信工具或者其他方式公开传播吸收资金信息；
5.其他涉嫌非法集资的行为。
四个常见手法
1.承诺高额回报
不法分子编造“天上掉馅饼”“一夜成富翁”的神话，许诺投资者高额回报。为了骗取更多的人参与集资，非法集资人在集资初期往往按时足额兑现承诺本息，待集资达到一定规模后，便秘密转移资金或携款潜逃，使集资参与人遭受经济损失。
2.编造虚假项目
不法分子大多通过注册合法的公司或企业，打着响应国家产业政策、开展创业创新等幌子，编造各种虚假项目，有的甚至组织免费旅游、考察等，骗取社会公众信任。
3.以虚假宣传造势
不法分子在宣传上往往一掷千金，聘请明星代言、名人站台，在各大广播电视、网络等媒体发布广告、在著名报刊上刊登专访文章、雇人广为散发宣传单、进行社会捐赠等方式，制造虚假声势。
4.利用亲情诱骗
有些非法集资参与人，为了完成或增加自己的业绩，有时采取类传销的手法，不惜利用亲情、地缘关系，编造自己获得高额回报的谎言，拉拢亲朋、同学或邻居加入，使参与人员迅速蔓延，集资规模不断扩大。
典型非法集资活动“四部曲”
第一步：画饼
非法集资人会编织一个或多个尽可能“高大上”的项目。以“新技术”、“新革命”、“新政策”、“区块链”、“虚拟货币”等为幌子，描绘一幅预期报酬丰厚的蓝图，把集资参与人的胃口“吊”起来，让其产生“不容错过”“机不可失”的错觉。非法集资人一般会把“饼”画大，尽可能吸引参与人眼球。
第二步：造势
利用一切资源把声势做大。非法集资人通常会举办各种造势活动，比如新闻发布会、产品推介会、现场观摩会、体验日活动、知识讲座等；组织集体旅游、考察等，赠送米面油、话费等小礼品；大量展示各种或真或假的“技术认证”“获奖证书”“政府批文”；公布一些领导视察影视资料，公司领导与政府官员、明星合影；故意把活动选在政府会议中心、礼堂进行，其场面之大、规格之高极具欺骗性。
第三步：吸金
想方设法套取你口袋里的钱。非法集资人通过返点、分红，给参与人初尝“甜头”，使其相信把钱放在他那儿不仅有可观的收入，而且比放在自己口袋里还安全，参与人不仅将自己的钱倾囊而出，还动员亲友加入，集资金额越滚越大。
第四步：跑路
非法集资人往往会在“吸金”一段时间后跑路，或者因为原本就是“庞氏骗局”人去楼空，或者因为经营不善致使资金链断裂。集资参与人遭受惨重经济损失，甚至血本无归。
非法集资常见套路
非法集资违法犯罪分子为了引诱群众上当受骗，达到非法集资目的，通常采取以下手段骗取群众信任。
►
装点公司门面，营造实力假象
不法分子往往成立公司，办理工商执照、税务登记等手续，貌似合法，实则没有金融资质。这些公司或办公地点高档豪华，或宣传国资背景，或投入重金通过各类媒体甚至央视进行包装宣传，或在高档场所（如人民大会堂）举行推介会、知识讲座，邀请名人、学者和官员站台造势，展示与领导合影及各种奖项，欺骗性更强。
►
编造投资项目，打消群众疑虑
从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为投资理财、财富管理、金融互助理财、海外上市、私募股权等形形色色的理财项目，并且承诺有担保、可回购、低风险、高回报等。
►
混淆投资概念，常人难以判断
不法分子把在地方股交中心挂牌吹成上市，把在美国OTCBB市场挂牌混淆是在纳斯达克上市；有的利用电子黄金、投资基金、网络炒汇等新的名词迷惑群众，假称新投资工具或金融产品；有的利用专卖、代理、加盟连锁、消费增值返利、电子商务等新的经营方式，欺骗群众投资。
►
承诺高额回报，编造“致富”神话
高利引诱，是所有诈骗犯罪分子欺骗群众的不二法门。不法分子一开始按时足额兑现先期投入者的本息，然后是拆东墙补西墙，用后来人的钱兑现先前的本息，等达到一定规模后，便秘密转移资金，携款潜逃。
风险防范提示
如遇以下情形向公众集资的，务必提高警惕
A. 以“看广告、赚外快”“消费返利”为幌子的；
B. 以境外投资股权、期权、外汇、贵金属等为幌子的；
C. 以投资养老产业可获高额回报或“免费”养老、“以房”养老等为幌子的；
D. 以私募入股、合伙办企业为幌子，但不办理企业工商注册登记的；
E. 以投资虚拟货币、区块链等为幌子的；
F. 以“扶贫”“互助”“慈善”“影视文化”等为幌子的；
G. 在街头、商场、超市等发放投资理财等内容广告传单的；
H. 以组织考察、旅游、讲座等方式招揽老年群众的；
I. “投资、理财”公司、网站及服务器在境外的；
J. 要求以现金方式或向个人账户、境外账户缴纳投资款的。
防范非法集资的“四看三思等一夜”法
四看
一看融资合法性，除了看是否取得企业营业执照，还要看是否取得相关金融牌照或经金融管理部门批准。二看宣传内容，看宣传中是否含有或暗示“有担保、无风险、高收益、稳赚不赔”等内容。三看经营模式，有没有实体项目，项目真实性、资金的投向去向、获取利润的方式等。四看参与集资主体，是不是主要面向老年人等特定群体。
三思
一思自己是否真正了解该产品及市场行情。二思产品是否符合市场规律。三思自身经济实力是否具备抗风险能力。
等一夜
遇到相关投资集资类宣传，一定要避免头脑发热，先征求家人和朋友的意见，拖延一晚再决定。不要盲目相信造势宣传、熟人介绍、专家推荐，不要被高利诱惑盲目投资。
规避非法集资陷阱的“三要、三不要”
一要理性，不要侥幸。
天上不会掉馅饼，掉下来的不是“圈套”就是“陷阱”。要坚守理性底线，想想自己懂不懂，比比风险大不大，看看收益水平合不合实际，问问家人朋友怎么看，不要被赌博心态和侥幸心理蒙蔽双眼！
二要稳健，不要冒险。
高收益意味着高风险，还可能是投资骗局，投一次就血本无归！要合理评估自身承受能力，审慎确定风险承担意愿，不冒险投资！
三要警惕，不要盲目。
“收益丰厚、条件诱人、机会难得、名额有限”都很可能是忽悠，一定要警惕、警惕、再警惕！多留个心眼儿，绝不要听风就是雨，盲目“随大流”投资！
谨慎投资，严防非法集资陷阱
一是不要轻易相信所谓的高息“保险”、高息“理财”，高收益意味着高风险；
二是不被小礼品打动，不接收“先返息”之类的诱饵，记住天上不会掉馅饼。
三是要通过正规渠道购买金融产品。不与银行、保险从业人员个人签订投资理财协议，不接收从业人员个人出具的任何收据、欠条。
四是注意保护个人信息，关注政府部门发布的非法集资风险提示，遇到涉嫌非法集资行为及时举报投诉。
https://t.cn/A6ah2CpR
基本概念介绍
非法集资的定义和基本特征
根据《防范和处置非法集资条例》，非法集资，是指未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，以许诺还本付息或者给予其他投资回报等方式，向不特定对象吸收资金的行为。
非法集资行为需同时具备三要件：
一是“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，即非法性；
二是“许诺还本付息或者给予其他投资回报”，即利诱性；
三是“向不特定对象吸收资金”，即社会性。
非法性
“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定”，国务院金融管理部门为“一行两会一局”（“一行”是中国人民银行，“两会”是中国银保监会、中国证监会，“一局”是外汇管理局）。根据现行法律法规，凡是向不特定对象吸收资金的行为（如吸收存款、公开发行证券、公开募集基金、销售保险等），都需经国务院金融管理部门依法许可。
利诱性
非法集资一般都许诺还本付息。正规金融机构的理财产品均不承诺保本保收益。
社会性
“向不特定对象吸收资金”。“不特定对象”即社会公众。按照高法院《司法解释》规定，未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法集资。
非法集资人的法律责任
非法集资在《刑法》中涉及的主要是第176条非法吸收公众存款罪和第192条集资诈骗罪。
《刑法》176条规定：非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情形的，处十年以上有期徒刑，并处罚金。
单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他责任人员，依照前款的规定处罚。
有前两款行为，在提起公诉前积极退赃退赔，减少损害结果发生的，可以从轻或者减轻处罚。
《刑法》192条规定：以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集资，数额较大的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处七年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。
单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照前款的规定处罚。
《防范和处置非法集资条例》也在第四章“法律责任”中规定了非法集资相关责任主体的法律责任。
《条例》第三十条规定：对非法集资人，由处置非法集资牵头部门处集资金额20%以上1倍以下的罚款。非法集资人为单位的，还可以根据情节轻重责令停产停业，由有关机关依法吊销许可证、营业执照或者登记证书；对其法定代表人或者主要负责人、直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，处50万元以上500万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任。第三十一条规定，对非法集资协助人，由处置非法集资牵头部门给予警告，处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
《条例》第三十二条规定：非法集资人、非法集资协助人不能同时履行所承担的清退集资资金和缴纳罚款义务时，先清退集资资金。
分类化行为介绍
非法集资主要表现形式
非法集资活动涉及内容广，表现形式多样，《条例》总结了以下几种形式：
1.设立互联网企业、投资及投资咨询类企业、各类交易场所或者平台、农民专业合作社、资金互助组织以及其他组织吸收资金；
2.以发行或者转让股权、债权，募集基金，销售保险产品，或者以从事各类资产管理、虚拟货币、融资租赁业务等名义吸收资金；
3.在销售商品、提供服务、投资项目等商业活动中，以承诺给付货币、股权、实物等回报的形式吸收资金；
4.违反法律、行政法规或者国家有关规定，通过大众传播媒介、即时通信工具或者其他方式公开传播吸收资金信息；
5.其他涉嫌非法集资的行为。
四个常见手法
1.承诺高额回报
不法分子编造“天上掉馅饼”“一夜成富翁”的神话，许诺投资者高额回报。为了骗取更多的人参与集资，非法集资人在集资初期往往按时足额兑现承诺本息，待集资达到一定规模后，便秘密转移资金或携款潜逃，使集资参与人遭受经济损失。
2.编造虚假项目
不法分子大多通过注册合法的公司或企业，打着响应国家产业政策、开展创业创新等幌子，编造各种虚假项目，有的甚至组织免费旅游、考察等，骗取社会公众信任。
3.以虚假宣传造势
不法分子在宣传上往往一掷千金，聘请明星代言、名人站台，在各大广播电视、网络等媒体发布广告、在著名报刊上刊登专访文章、雇人广为散发宣传单、进行社会捐赠等方式，制造虚假声势。
4.利用亲情诱骗
有些非法集资参与人，为了完成或增加自己的业绩，有时采取类传销的手法，不惜利用亲情、地缘关系，编造自己获得高额回报的谎言，拉拢亲朋、同学或邻居加入，使参与人员迅速蔓延，集资规模不断扩大。
典型非法集资活动“四部曲”
第一步：画饼
非法集资人会编织一个或多个尽可能“高大上”的项目。以“新技术”、“新革命”、“新政策”、“区块链”、“虚拟货币”等为幌子，描绘一幅预期报酬丰厚的蓝图，把集资参与人的胃口“吊”起来，让其产生“不容错过”“机不可失”的错觉。非法集资人一般会把“饼”画大，尽可能吸引参与人眼球。
第二步：造势
利用一切资源把声势做大。非法集资人通常会举办各种造势活动，比如新闻发布会、产品推介会、现场观摩会、体验日活动、知识讲座等；组织集体旅游、考察等，赠送米面油、话费等小礼品；大量展示各种或真或假的“技术认证”“获奖证书”“政府批文”；公布一些领导视察影视资料，公司领导与政府官员、明星合影；故意把活动选在政府会议中心、礼堂进行，其场面之大、规格之高极具欺骗性。
第三步：吸金
想方设法套取你口袋里的钱。非法集资人通过返点、分红，给参与人初尝“甜头”，使其相信把钱放在他那儿不仅有可观的收入，而且比放在自己口袋里还安全，参与人不仅将自己的钱倾囊而出，还动员亲友加入，集资金额越滚越大。
第四步：跑路
非法集资人往往会在“吸金”一段时间后跑路，或者因为原本就是“庞氏骗局”人去楼空，或者因为经营不善致使资金链断裂。集资参与人遭受惨重经济损失，甚至血本无归。
非法集资常见套路
非法集资违法犯罪分子为了引诱群众上当受骗，达到非法集资目的，通常采取以下手段骗取群众信任。
►
装点公司门面，营造实力假象
不法分子往往成立公司，办理工商执照、税务登记等手续，貌似合法，实则没有金融资质。这些公司或办公地点高档豪华，或宣传国资背景，或投入重金通过各类媒体甚至央视进行包装宣传，或在高档场所（如人民大会堂）举行推介会、知识讲座，邀请名人、学者和官员站台造势，展示与领导合影及各种奖项，欺骗性更强。
►
编造投资项目，打消群众疑虑
从过去的农林矿业开发、民间借贷、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为投资理财、财富管理、金融互助理财、海外上市、私募股权等形形色色的理财项目，并且承诺有担保、可回购、低风险、高回报等。
►
混淆投资概念，常人难以判断
不法分子把在地方股交中心挂牌吹成上市，把在美国OTCBB市场挂牌混淆是在纳斯达克上市；有的利用电子黄金、投资基金、网络炒汇等新的名词迷惑群众，假称新投资工具或金融产品；有的利用专卖、代理、加盟连锁、消费增值返利、电子商务等新的经营方式，欺骗群众投资。
►
承诺高额回报，编造“致富”神话
高利引诱，是所有诈骗犯罪分子欺骗群众的不二法门。不法分子一开始按时足额兑现先期投入者的本息，然后是拆东墙补西墙，用后来人的钱兑现先前的本息，等达到一定规模后，便秘密转移资金，携款潜逃。
风险防范提示
如遇以下情形向公众集资的，务必提高警惕
A. 以“看广告、赚外快”“消费返利”为幌子的；
B. 以境外投资股权、期权、外汇、贵金属等为幌子的；
C. 以投资养老产业可获高额回报或“免费”养老、“以房”养老等为幌子的；
D. 以私募入股、合伙办企业为幌子，但不办理企业工商注册登记的；
E. 以投资虚拟货币、区块链等为幌子的；
F. 以“扶贫”“互助”“慈善”“影视文化”等为幌子的；
G. 在街头、商场、超市等发放投资理财等内容广告传单的；
H. 以组织考察、旅游、讲座等方式招揽老年群众的；
I. “投资、理财”公司、网站及服务器在境外的；
J. 要求以现金方式或向个人账户、境外账户缴纳投资款的。
防范非法集资的“四看三思等一夜”法
四看
一看融资合法性，除了看是否取得企业营业执照，还要看是否取得相关金融牌照或经金融管理部门批准。二看宣传内容，看宣传中是否含有或暗示“有担保、无风险、高收益、稳赚不赔”等内容。三看经营模式，有没有实体项目，项目真实性、资金的投向去向、获取利润的方式等。四看参与集资主体，是不是主要面向老年人等特定群体。
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一思自己是否真正了解该产品及市场行情。二思产品是否符合市场规律。三思自身经济实力是否具备抗风险能力。
等一夜
遇到相关投资集资类宣传，一定要避免头脑发热，先征求家人和朋友的意见，拖延一晚再决定。不要盲目相信造势宣传、熟人介绍、专家推荐，不要被高利诱惑盲目投资。
规避非法集资陷阱的“三要、三不要”
一要理性，不要侥幸。
天上不会掉馅饼，掉下来的不是“圈套”就是“陷阱”。要坚守理性底线，想想自己懂不懂，比比风险大不大，看看收益水平合不合实际，问问家人朋友怎么看，不要被赌博心态和侥幸心理蒙蔽双眼！
二要稳健，不要冒险。
高收益意味着高风险，还可能是投资骗局，投一次就血本无归！要合理评估自身承受能力，审慎确定风险承担意愿，不冒险投资！
三要警惕，不要盲目。
“收益丰厚、条件诱人、机会难得、名额有限”都很可能是忽悠，一定要警惕、警惕、再警惕！多留个心眼儿，绝不要听风就是雨，盲目“随大流”投资！
谨慎投资，严防非法集资陷阱
一是不要轻易相信所谓的高息“保险”、高息“理财”，高收益意味着高风险；
二是不被小礼品打动，不接收“先返息”之类的诱饵，记住天上不会掉馅饼。
三是要通过正规渠道购买金融产品。不与银行、保险从业人员个人签订投资理财协议，不接收从业人员个人出具的任何收据、欠条。
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武超则：5G主战场不在手机上，自主可控最有可能产生新巨头
投资作业本
2022-05-31
5G时代的主战场不在手机上，而在新终端上
接下来TMT和科技行业的投资机会会在哪些方向上？
第一个趋势可以简单概括为，从过去10年的信息化和网络化走向未来10年的数字化和智能化。
从整个政策顶层设计来看，接下来数字化是TMT行业的一个主方向。
我们今天就要思考一个更长期的问题，到了5G时代或者说下一个10年科技创新、信息技术的投资到底会往哪些方向去走？
5G时代的新终端，我们认为有可穿戴设备，智能手表，VR头盔、AR眼镜等。
汽车也是在5G时代非常重要的一个方向。
汽车正在从过去的传统燃油车走向电动化和智能化。汽车上半场是一个电动化的过程，下半场更多会是智能化的过程，而智能化带来的投资机会应该是一个非常长的赛道。
整车的智能化包括摄像头、传感器、雷达、功率半导体（IGBT），未来L4级自动驾驶的投资机会会慢慢显现出来。
除了汽车和穿戴设备之外，5G时代新的智能化终端还有智能家居，这其实是很容易被大家忽略的一个市场。
比如智能音箱。以前都是蓝牙音箱，本质上要依赖你的手机才能够有内容，但现在大部分智能音箱有独立的 Wifi模组或者3、4、5G模组，它可以24小时在线。
除此之外，家里的智能安防、扫地机器人甚至空调、电饭煲等智能小家电，也开始有独立的智能化模块。所以在这个过程中你会看到家居智能化的普及率也在迅速提升。
总结来看，我们认为5G时代的主战场应该不在手机上，应该是在各种各样的新终端上，比如汽车、家里的各种智能终端或者未来的穿戴设备。
当然To B生产端也是一个很重要的市场。过去移动互联网的应用主要还是在To C端改变你的生活，但未来我们觉得主力智能化的过程应该是在生产端。
比如现在工厂里也开始有大量的机器可以联网，有更多的数据可以被读取，比较成熟有智慧矿山、码头等等，这些终端的智能化水平也在迅速提升。
你的终端会越来越像一个屏幕显示器，计算存储的功能实际上转移到了云端，大量的内容其实不在硬件里面了，这个趋势也会非常明显。
所以分析完大家也就明白，实际上在整个科技行业（TMT行业）经常谈到4个具体的方向，就是电子、计算机、通信和传媒，今天可能要加一个互联网。
投资的顺序或者说大的逻辑就变得非常清晰，首先第一波还是在终端和硬件上，但主要的投资机会不在手机产业链，而在汽车智能化、穿戴设备、智能家居以及工业智能化这些方向上。
投科技不应只买TMT，很多传统行业机会更大
数字化的基本生产工具是数据，而以前的网络化或者信息化的基本生产工具是网络，即更多建立在连接方面。
举个例子，今天非常火的美团、微信和腾讯实际上享受的就是移动互联网的红利。但未来的企业一定不是在建立在这个之上，而是看谁能把数据用得更好。
拿到数据后又分两个部分。你首先需要把生产数字化，然后再把这些数字变成新的生产力。各种技术本质上只是一种催化剂，最终的结果是未来10年大部分企业都会实现数字化。
这一轮信息技术的变革跟过去最大的不同之处在于，过去的BAT互联网企业主要影响大家的生活，更多带来To C的创新，这一轮则会与大部分传统行业深度结合起来。
也就是说，投科技不应只买TMT公司，可能很多传统行业的机会更大。
举个例子，过去一年汽车行业的表现还是非常好的。你会发现有些新能源化或者智能化做得好的标的，它们的估值体系已经比传统的汽车公司要好很多，也是一个很重要的投资机会。
今年非常值得关注的还有制造业的数字化，里面有一些做工业物联网及智能制造的企业，应该也会有很多机会。
再比如军工行业。现在战场背后的核心竞争力实际上是信息化，整个云网的融合让现在的作战打法已经跟过去完全不同，真正的指挥是远程的。
所以很多行业因为数字化的来临会产生估值上的分化。
从新基建走向新应用，5G在生产端的影响比生活端大很多
第二个趋势是从新基建走向新应用，主要还是围绕我们最熟悉的通信行业。5G、边缘计算、网络切片和卫星互联网是几个关键词。
过去我们理解的网络实际上就是地面的基站，目前来看整个运营商在过去10年甚至更长的时间都是一个周期成长行业，因为只要有新的技术迭代（2G到5G）运营商就会投一波钱。
2022年就是5G投资的一个高点，今年三大运营商的总资本开支在3500亿左右，绝对额比去年和前年还是有增长的，但是增长的幅度很小。这和2015年4G峰值时的绝对投资额还是有差距的，当时每年大概有4500亿左右。
运营商的总资本开支在慢慢减少，这里面可能有两个原因。一个原因是运营商本身在共建共享，现在电信和联通其实用的是一张底层网络，广电和移动也是共用一张，这种方式在国外是很常见的，资本开支的效率是比较高的。
另外一个原因是网络切片以及SDN和NFV技术的发展。未来软硬件的分离应该会逐渐成为主流趋势，即网络的升级更多通过软件或整个系统的升级来完成，而不是简单粗暴地把终端硬件全部升级一遍。
我们其实挺看好运营商行业的投资机会，这两年三大运营商尤其是移动和电信也回归到了A股。如果不像过去那样简单粗暴地拉资本开支，那么运营商的ROE还是有很大提升空间的。
现在用PB净资产来去看运营商的话，它们的PB估值都在一倍以内，但实际上美国的运营商像Verizon、ATM的PB估值都在两三倍（当然ROE也比较高）。伴随着运营商的回归、投资的理性化以及前两年提速降费时代的结束，我觉得未来运营商应该有长期的投资价值。
除了这些因素之外，接下来5G应用后流量的增长还是会有很大的提升空间。
4G时代人均流量大概是每月7个G左右，但是在5g时代，在渗透率比较高的韩国月均流量已经在四五十个G，比4G时代提升了十几倍，看国内运营商的数据的话月均流量基本上也在20G以上。
我们说的是广义的流量，包括物联网终端、LoT设备、摄像头等，它们是24小时在线的。只要运营商在投资端或成本端可控，那么业绩的稳定性是非常好的。
按现有的百分之六七十的分红率，中国移动和电信的年化股息率有5%以上，我们觉得在这种市场波动比较大的环境下是一个不错的选择。
今年在通信上还有一个方向是卫星互联网。前段时间俄乌战争时期很多人关注space X，即美国的星链计划。中国也在去年成立了星网公司，虽然筹备速度慢了一些，但是未来在这个市场中真正有能力去投资和建设的应该只有中美两个国家。
以卫星导航为例，全球有四大导航系统：欧洲的伽利略、中国的北斗、美国的GPS和俄国的格洛纳斯。现在看来欧洲和俄罗斯未来基本上不会在卫星通信方向上投资太多，但中美在导航卫星、遥感以及通信市场上应该还是会有比较大的投资。
因为卫星在无人区覆盖的广域性等方面有很多优势，所以在物联网时代天地一体化也会是一个非常重要的趋势。
所以卫星制造、火箭制造发射及后端的应用环节都会有比较好的投资机会。
网络侧除了运营商和卫星产业链外，今年比较好的市场还是在LoT，即物联网行业，具体来说包括汽车、家居、穿戴设备和工业设备的智能化，前面已经提到了。
4G基本上满足了生活服务上的需求，未来需求增量不会很多，这块应用上的创新应该是渐进式的，不太会是革命式的了。
5G在生产端的影响会比生活端大很多。比如工业设备的智能化，这两年终端的增长率是非常快的。
预计到2025年全球的LoT的连接数大概会达到271亿个。这是一个什么概念？全球的手机的保有量基本在30亿以上的水平，而物联网终端的保有量如果到300亿左右量级的话，基本上是手机时代的10倍，未来延伸出来的数据及应用将会呈现爆发式增长。
总结来看，虽然过去几年5G应用好像还没有出来，但是我觉得现在处在一个渐行渐进的过程中。
现在中国其实已经建成了全球最大的一张5G网络。我们有理由相信，新的5G应用会率先在我们的市场出现，也会给我们带来更多更长远的投资机会。
云端的产业链价值会越来越大
第三个趋势是从终端到云端。我觉得未来会有一个大趋势，网速变得足够快以后终端的很多功能实际上要承载到云端上去，云端的产业链价值会越来越大。
我举一个全球的科技巨头英伟达，它是做GPU的，它和高通一个是云端的能力、一个是终端的能力。这几年英伟达成了美国科技股上的最红的股票，也是技术变迁的典型代表。
实际上在2019年的时候，美国互联网公司在云计算上的资本开支就已经超过了本土运营商的资本开支。但在中国市场，三大运营商的资本开支远远超过了BAT在云计算上的资本开支，大约是3000亿对1000亿的水平。
所以我们有理由相信，未来对云的基础设施的投建才是我们真正要关注的新基建，而不是简单去看运营商的资本开支。
另外从需求本身来看，过去主要的驱动力还是降成本，公有云比较便宜，但是未来云会影响生产效率。
数字化的前提是上云，你这个东西都没有上云，就只能叫信息化或者网络化。只有当你的架构是云原生的，这些生产数据才能被连接起来，未来才能被应用。这是生产端企业要思考的一个根本性问题。
但是现在可能的矛盾点在于，短期上云成本不一定下降，可能还上升，最典型的是金融类企业。
如果我们认为未来是一个数字化的社会，那么企业首先得是一个云化的企业，这就是我们看好云计算产业链的根本逻辑所在。
当然具体的投资方向会有非常多， 首先，底层不是简单一个公有云就结束了，再往平台层及上面的应用层去看，又会有一系列公司要在生态里面做服务，包括工业、零售、医疗、电商直播等一系列东西。所以它是一个非常大的产业链机会。
实际上在整个云的链条里面，底层的基础设施是一个非常重要的投资机会，比如电源设备、IDC服务、云计算服务商以及应用厂商，它会涉及到一系列产业链公司。
所以我们当然是看好光模块和光通讯板块的，但更看好的是给云产业链或者云相关的客户做光通讯服务的公司，前面要加一个定语。
从To C到To B：每个细分赛道都有新的龙头
第四个趋势是从To C到To B。其实前面也讲过了，我总结一下。在5G应用的主赛道中，所谓的To B市场到底包含什么？这里我们列了一些，比如智能工厂、智能电网、智慧城市、移动办公等等。
这里面的好处是市场本身的起点比较低，但是怎么走向真正的数字化和智能化，我觉得还有很多问题需要回答。
云计算其实是一个非常复杂的过程，不是说把数据云化了就解决了。
这和To C的应用是完全不同的。To C的应用比如手机游戏、短视频是非常标准化的产品，商业逻辑也非常简单，最后拼的就是谁能用资本快速占领市场，最后基本上是赢家通吃。
但是在To B市场并不是这样，每一个赛道的场景都是不同的。比如同样是物联网，它在工业领域和出行领域的应用是完全不同的，它需要结合非常专业的生产场景，这就必然导致从开始到应用落地是一个比较漫长的过程。
这就是为什么我们现在感觉5G的应用还很遥远。但事实上，去年不管是三大运营商还是华为等行业龙头，其实已经在各个细分赛道上推出了大量的应用，比如智慧工厂等。
但是我们确实要承认，To B圈里不同细分行业所处的阶段不同，有些已经比较成熟（像智能电网、智慧城市），但有一些确实还需要时间逐步去发展，比如智能工厂。
车联网也是如此。现在车的迭代基本上就是多了大屏幕，解决了人怎么和车连接起来，但未来更重要是解决车怎么和车连起来，怎么和车库、车位连接起来，也就是所谓的“V To X”，这才是真正意义上的车联网，这个过程可能要经历5-10年。
我们要有一个心态，5G的To B投资不是一个简单的主题投资，不是车联网出了一个政策然后要炒一波，而是要自下而上去找在技术创新上能够不断迭代、最后能够生存下来的公司。
与当年的To C相比，一个好处是每个细分赛道上都会有一些小的龙头产生，而不是一个赢家通吃的局面。这样对于投资来讲机会是更多的。
在今年下半年到明年上半年的阶段，我在C端比较看好的是云VR、AR以及超高清的流媒体。
至于元宇宙，它其实是大家创造出来的概念，本质上是想打造沉浸式体验。现在我们看到大部分东西还是二维的，但未来应该可以转成多维度，所以需要更大的流量、更强大的算力和存储的支持。
需要沉浸式体验的场景有演唱会，还有韩国发展比较好的心理治疗，以及很多及时性的东西比如直播，最典型的是像奥运会的比赛，沉浸式体验肯定要比现有的直播或者高清视频的效果要好得多。
当然未来会可能会延伸出很多新的应用，但对于元宇宙下一步会怎么走，其实很难判断。
To B端的话，近期最值得大家关注的方向还是物联网，具体比如说智能车、智能制造，包括安防监控、云端机器人等等，再往后还有车联网。
其实过去也有智能车，3G、4G也能做，但5G与它们最本质的区别在……！
投资作业本
2022-05-31
5G时代的主战场不在手机上，而在新终端上
接下来TMT和科技行业的投资机会会在哪些方向上？
第一个趋势可以简单概括为，从过去10年的信息化和网络化走向未来10年的数字化和智能化。
从整个政策顶层设计来看，接下来数字化是TMT行业的一个主方向。
我们今天就要思考一个更长期的问题，到了5G时代或者说下一个10年科技创新、信息技术的投资到底会往哪些方向去走？
5G时代的新终端，我们认为有可穿戴设备，智能手表，VR头盔、AR眼镜等。
汽车也是在5G时代非常重要的一个方向。
汽车正在从过去的传统燃油车走向电动化和智能化。汽车上半场是一个电动化的过程，下半场更多会是智能化的过程，而智能化带来的投资机会应该是一个非常长的赛道。
整车的智能化包括摄像头、传感器、雷达、功率半导体（IGBT），未来L4级自动驾驶的投资机会会慢慢显现出来。
除了汽车和穿戴设备之外，5G时代新的智能化终端还有智能家居，这其实是很容易被大家忽略的一个市场。
比如智能音箱。以前都是蓝牙音箱，本质上要依赖你的手机才能够有内容，但现在大部分智能音箱有独立的 Wifi模组或者3、4、5G模组，它可以24小时在线。
除此之外，家里的智能安防、扫地机器人甚至空调、电饭煲等智能小家电，也开始有独立的智能化模块。所以在这个过程中你会看到家居智能化的普及率也在迅速提升。
总结来看，我们认为5G时代的主战场应该不在手机上，应该是在各种各样的新终端上，比如汽车、家里的各种智能终端或者未来的穿戴设备。
当然To B生产端也是一个很重要的市场。过去移动互联网的应用主要还是在To C端改变你的生活，但未来我们觉得主力智能化的过程应该是在生产端。
比如现在工厂里也开始有大量的机器可以联网，有更多的数据可以被读取，比较成熟有智慧矿山、码头等等，这些终端的智能化水平也在迅速提升。
你的终端会越来越像一个屏幕显示器，计算存储的功能实际上转移到了云端，大量的内容其实不在硬件里面了，这个趋势也会非常明显。
所以分析完大家也就明白，实际上在整个科技行业（TMT行业）经常谈到4个具体的方向，就是电子、计算机、通信和传媒，今天可能要加一个互联网。
投资的顺序或者说大的逻辑就变得非常清晰，首先第一波还是在终端和硬件上，但主要的投资机会不在手机产业链，而在汽车智能化、穿戴设备、智能家居以及工业智能化这些方向上。
投科技不应只买TMT，很多传统行业机会更大
数字化的基本生产工具是数据，而以前的网络化或者信息化的基本生产工具是网络，即更多建立在连接方面。
举个例子，今天非常火的美团、微信和腾讯实际上享受的就是移动互联网的红利。但未来的企业一定不是在建立在这个之上，而是看谁能把数据用得更好。
拿到数据后又分两个部分。你首先需要把生产数字化，然后再把这些数字变成新的生产力。各种技术本质上只是一种催化剂，最终的结果是未来10年大部分企业都会实现数字化。
这一轮信息技术的变革跟过去最大的不同之处在于，过去的BAT互联网企业主要影响大家的生活，更多带来To C的创新，这一轮则会与大部分传统行业深度结合起来。
也就是说，投科技不应只买TMT公司，可能很多传统行业的机会更大。
举个例子，过去一年汽车行业的表现还是非常好的。你会发现有些新能源化或者智能化做得好的标的，它们的估值体系已经比传统的汽车公司要好很多，也是一个很重要的投资机会。
今年非常值得关注的还有制造业的数字化，里面有一些做工业物联网及智能制造的企业，应该也会有很多机会。
再比如军工行业。现在战场背后的核心竞争力实际上是信息化，整个云网的融合让现在的作战打法已经跟过去完全不同，真正的指挥是远程的。
所以很多行业因为数字化的来临会产生估值上的分化。
从新基建走向新应用，5G在生产端的影响比生活端大很多
第二个趋势是从新基建走向新应用，主要还是围绕我们最熟悉的通信行业。5G、边缘计算、网络切片和卫星互联网是几个关键词。
过去我们理解的网络实际上就是地面的基站，目前来看整个运营商在过去10年甚至更长的时间都是一个周期成长行业，因为只要有新的技术迭代（2G到5G）运营商就会投一波钱。
2022年就是5G投资的一个高点，今年三大运营商的总资本开支在3500亿左右，绝对额比去年和前年还是有增长的，但是增长的幅度很小。这和2015年4G峰值时的绝对投资额还是有差距的，当时每年大概有4500亿左右。
运营商的总资本开支在慢慢减少，这里面可能有两个原因。一个原因是运营商本身在共建共享，现在电信和联通其实用的是一张底层网络，广电和移动也是共用一张，这种方式在国外是很常见的，资本开支的效率是比较高的。
另外一个原因是网络切片以及SDN和NFV技术的发展。未来软硬件的分离应该会逐渐成为主流趋势，即网络的升级更多通过软件或整个系统的升级来完成，而不是简单粗暴地把终端硬件全部升级一遍。
我们其实挺看好运营商行业的投资机会，这两年三大运营商尤其是移动和电信也回归到了A股。如果不像过去那样简单粗暴地拉资本开支，那么运营商的ROE还是有很大提升空间的。
现在用PB净资产来去看运营商的话，它们的PB估值都在一倍以内，但实际上美国的运营商像Verizon、ATM的PB估值都在两三倍（当然ROE也比较高）。伴随着运营商的回归、投资的理性化以及前两年提速降费时代的结束，我觉得未来运营商应该有长期的投资价值。
除了这些因素之外，接下来5G应用后流量的增长还是会有很大的提升空间。
4G时代人均流量大概是每月7个G左右，但是在5g时代，在渗透率比较高的韩国月均流量已经在四五十个G，比4G时代提升了十几倍，看国内运营商的数据的话月均流量基本上也在20G以上。
我们说的是广义的流量，包括物联网终端、LoT设备、摄像头等，它们是24小时在线的。只要运营商在投资端或成本端可控，那么业绩的稳定性是非常好的。
按现有的百分之六七十的分红率，中国移动和电信的年化股息率有5%以上，我们觉得在这种市场波动比较大的环境下是一个不错的选择。
今年在通信上还有一个方向是卫星互联网。前段时间俄乌战争时期很多人关注space X，即美国的星链计划。中国也在去年成立了星网公司，虽然筹备速度慢了一些，但是未来在这个市场中真正有能力去投资和建设的应该只有中美两个国家。
以卫星导航为例，全球有四大导航系统：欧洲的伽利略、中国的北斗、美国的GPS和俄国的格洛纳斯。现在看来欧洲和俄罗斯未来基本上不会在卫星通信方向上投资太多，但中美在导航卫星、遥感以及通信市场上应该还是会有比较大的投资。
因为卫星在无人区覆盖的广域性等方面有很多优势，所以在物联网时代天地一体化也会是一个非常重要的趋势。
所以卫星制造、火箭制造发射及后端的应用环节都会有比较好的投资机会。
网络侧除了运营商和卫星产业链外，今年比较好的市场还是在LoT，即物联网行业，具体来说包括汽车、家居、穿戴设备和工业设备的智能化，前面已经提到了。
4G基本上满足了生活服务上的需求，未来需求增量不会很多，这块应用上的创新应该是渐进式的，不太会是革命式的了。
5G在生产端的影响会比生活端大很多。比如工业设备的智能化，这两年终端的增长率是非常快的。
预计到2025年全球的LoT的连接数大概会达到271亿个。这是一个什么概念？全球的手机的保有量基本在30亿以上的水平，而物联网终端的保有量如果到300亿左右量级的话，基本上是手机时代的10倍，未来延伸出来的数据及应用将会呈现爆发式增长。
总结来看，虽然过去几年5G应用好像还没有出来，但是我觉得现在处在一个渐行渐进的过程中。
现在中国其实已经建成了全球最大的一张5G网络。我们有理由相信，新的5G应用会率先在我们的市场出现，也会给我们带来更多更长远的投资机会。
云端的产业链价值会越来越大
第三个趋势是从终端到云端。我觉得未来会有一个大趋势，网速变得足够快以后终端的很多功能实际上要承载到云端上去，云端的产业链价值会越来越大。
我举一个全球的科技巨头英伟达，它是做GPU的，它和高通一个是云端的能力、一个是终端的能力。这几年英伟达成了美国科技股上的最红的股票，也是技术变迁的典型代表。
实际上在2019年的时候，美国互联网公司在云计算上的资本开支就已经超过了本土运营商的资本开支。但在中国市场，三大运营商的资本开支远远超过了BAT在云计算上的资本开支，大约是3000亿对1000亿的水平。
所以我们有理由相信，未来对云的基础设施的投建才是我们真正要关注的新基建，而不是简单去看运营商的资本开支。
另外从需求本身来看，过去主要的驱动力还是降成本，公有云比较便宜，但是未来云会影响生产效率。
数字化的前提是上云，你这个东西都没有上云，就只能叫信息化或者网络化。只有当你的架构是云原生的，这些生产数据才能被连接起来，未来才能被应用。这是生产端企业要思考的一个根本性问题。
但是现在可能的矛盾点在于，短期上云成本不一定下降，可能还上升，最典型的是金融类企业。
如果我们认为未来是一个数字化的社会，那么企业首先得是一个云化的企业，这就是我们看好云计算产业链的根本逻辑所在。
当然具体的投资方向会有非常多， 首先，底层不是简单一个公有云就结束了，再往平台层及上面的应用层去看，又会有一系列公司要在生态里面做服务，包括工业、零售、医疗、电商直播等一系列东西。所以它是一个非常大的产业链机会。
实际上在整个云的链条里面，底层的基础设施是一个非常重要的投资机会，比如电源设备、IDC服务、云计算服务商以及应用厂商，它会涉及到一系列产业链公司。
所以我们当然是看好光模块和光通讯板块的，但更看好的是给云产业链或者云相关的客户做光通讯服务的公司，前面要加一个定语。
从To C到To B：每个细分赛道都有新的龙头
第四个趋势是从To C到To B。其实前面也讲过了，我总结一下。在5G应用的主赛道中，所谓的To B市场到底包含什么？这里我们列了一些，比如智能工厂、智能电网、智慧城市、移动办公等等。
这里面的好处是市场本身的起点比较低，但是怎么走向真正的数字化和智能化，我觉得还有很多问题需要回答。
云计算其实是一个非常复杂的过程，不是说把数据云化了就解决了。
这和To C的应用是完全不同的。To C的应用比如手机游戏、短视频是非常标准化的产品，商业逻辑也非常简单，最后拼的就是谁能用资本快速占领市场，最后基本上是赢家通吃。
但是在To B市场并不是这样，每一个赛道的场景都是不同的。比如同样是物联网，它在工业领域和出行领域的应用是完全不同的，它需要结合非常专业的生产场景，这就必然导致从开始到应用落地是一个比较漫长的过程。
这就是为什么我们现在感觉5G的应用还很遥远。但事实上，去年不管是三大运营商还是华为等行业龙头，其实已经在各个细分赛道上推出了大量的应用，比如智慧工厂等。
但是我们确实要承认，To B圈里不同细分行业所处的阶段不同，有些已经比较成熟（像智能电网、智慧城市），但有一些确实还需要时间逐步去发展，比如智能工厂。
车联网也是如此。现在车的迭代基本上就是多了大屏幕，解决了人怎么和车连接起来，但未来更重要是解决车怎么和车连起来，怎么和车库、车位连接起来，也就是所谓的“V To X”，这才是真正意义上的车联网，这个过程可能要经历5-10年。
我们要有一个心态，5G的To B投资不是一个简单的主题投资，不是车联网出了一个政策然后要炒一波，而是要自下而上去找在技术创新上能够不断迭代、最后能够生存下来的公司。
与当年的To C相比，一个好处是每个细分赛道上都会有一些小的龙头产生，而不是一个赢家通吃的局面。这样对于投资来讲机会是更多的。
在今年下半年到明年上半年的阶段，我在C端比较看好的是云VR、AR以及超高清的流媒体。
至于元宇宙，它其实是大家创造出来的概念，本质上是想打造沉浸式体验。现在我们看到大部分东西还是二维的，但未来应该可以转成多维度，所以需要更大的流量、更强大的算力和存储的支持。
需要沉浸式体验的场景有演唱会，还有韩国发展比较好的心理治疗，以及很多及时性的东西比如直播，最典型的是像奥运会的比赛，沉浸式体验肯定要比现有的直播或者高清视频的效果要好得多。
当然未来会可能会延伸出很多新的应用，但对于元宇宙下一步会怎么走，其实很难判断。
To B端的话，近期最值得大家关注的方向还是物联网，具体比如说智能车、智能制造，包括安防监控、云端机器人等等，再往后还有车联网。
其实过去也有智能车，3G、4G也能做，但5G与它们最本质的区别在……！
武超则：5G主战场不在手机上，自主可控最有可能产生新巨头
投资作业本
2022-05-31
5G时代的主战场不在手机上，而在新终端上
接下来TMT和科技行业的投资机会会在哪些方向上？
第一个趋势可以简单概括为，从过去10年的信息化和网络化走向未来10年的数字化和智能化。
从整个政策顶层设计来看，接下来数字化是TMT行业的一个主方向。
我们今天就要思考一个更长期的问题，到了5G时代或者说下一个10年科技创新、信息技术的投资到底会往哪些方向去走？
5G时代的新终端，我们认为有可穿戴设备，智能手表，VR头盔、AR眼镜等。
汽车也是在5G时代非常重要的一个方向。
汽车正在从过去的传统燃油车走向电动化和智能化。汽车上半场是一个电动化的过程，下半场更多会是智能化的过程，而智能化带来的投资机会应该是一个非常长的赛道。
整车的智能化包括摄像头、传感器、雷达、功率半导体（IGBT），未来L4级自动驾驶的投资机会会慢慢显现出来。
除了汽车和穿戴设备之外，5G时代新的智能化终端还有智能家居，这其实是很容易被大家忽略的一个市场。
比如智能音箱。以前都是蓝牙音箱，本质上要依赖你的手机才能够有内容，但现在大部分智能音箱有独立的 Wifi模组或者3、4、5G模组，它可以24小时在线。
除此之外，家里的智能安防、扫地机器人甚至空调、电饭煲等智能小家电，也开始有独立的智能化模块。所以在这个过程中你会看到家居智能化的普及率也在迅速提升。
总结来看，我们认为5G时代的主战场应该不在手机上，应该是在各种各样的新终端上，比如汽车、家里的各种智能终端或者未来的穿戴设备。
当然To B生产端也是一个很重要的市场。过去移动互联网的应用主要还是在To C端改变你的生活，但未来我们觉得主力智能化的过程应该是在生产端。
比如现在工厂里也开始有大量的机器可以联网，有更多的数据可以被读取，比较成熟有智慧矿山、码头等等，这些终端的智能化水平也在迅速提升。
你的终端会越来越像一个屏幕显示器，计算存储的功能实际上转移到了云端，大量的内容其实不在硬件里面了，这个趋势也会非常明显。
所以分析完大家也就明白，实际上在整个科技行业（TMT行业）经常谈到4个具体的方向，就是电子、计算机、通信和传媒，今天可能要加一个互联网。
投资的顺序或者说大的逻辑就变得非常清晰，首先第一波还是在终端和硬件上，但主要的投资机会不在手机产业链，而在汽车智能化、穿戴设备、智能家居以及工业智能化这些方向上。
投科技不应只买TMT，很多传统行业机会更大
数字化的基本生产工具是数据，而以前的网络化或者信息化的基本生产工具是网络，即更多建立在连接方面。
举个例子，今天非常火的美团、微信和腾讯实际上享受的就是移动互联网的红利。但未来的企业一定不是在建立在这个之上，而是看谁能把数据用得更好。
拿到数据后又分两个部分。你首先需要把生产数字化，然后再把这些数字变成新的生产力。各种技术本质上只是一种催化剂，最终的结果是未来10年大部分企业都会实现数字化。
这一轮信息技术的变革跟过去最大的不同之处在于，过去的BAT互联网企业主要影响大家的生活，更多带来To C的创新，这一轮则会与大部分传统行业深度结合起来。
也就是说，投科技不应只买TMT公司，可能很多传统行业的机会更大。
举个例子，过去一年汽车行业的表现还是非常好的。你会发现有些新能源化或者智能化做得好的标的，它们的估值体系已经比传统的汽车公司要好很多，也是一个很重要的投资机会。
今年非常值得关注的还有制造业的数字化，里面有一些做工业物联网及智能制造的企业，应该也会有很多机会。
再比如军工行业。现在战场背后的核心竞争力实际上是信息化，整个云网的融合让现在的作战打法已经跟过去完全不同，真正的指挥是远程的。
所以很多行业因为数字化的来临会产生估值上的分化。
从新基建走向新应用，5G在生产端的影响比生活端大很多
第二个趋势是从新基建走向新应用，主要还是围绕我们最熟悉的通信行业。5G、边缘计算、网络切片和卫星互联网是几个关键词。
过去我们理解的网络实际上就是地面的基站，目前来看整个运营商在过去10年甚至更长的时间都是一个周期成长行业，因为只要有新的技术迭代（2G到5G）运营商就会投一波钱。
2022年就是5G投资的一个高点，今年三大运营商的总资本开支在3500亿左右，绝对额比去年和前年还是有增长的，但是增长的幅度很小。这和2015年4G峰值时的绝对投资额还是有差距的，当时每年大概有4500亿左右。
运营商的总资本开支在慢慢减少，这里面可能有两个原因。一个原因是运营商本身在共建共享，现在电信和联通其实用的是一张底层网络，广电和移动也是共用一张，这种方式在国外是很常见的，资本开支的效率是比较高的。
另外一个原因是网络切片以及SDN和NFV技术的发展。未来软硬件的分离应该会逐渐成为主流趋势，即网络的升级更多通过软件或整个系统的升级来完成，而不是简单粗暴地把终端硬件全部升级一遍。
我们其实挺看好运营商行业的投资机会，这两年三大运营商尤其是移动和电信也回归到了A股。如果不像过去那样简单粗暴地拉资本开支，那么运营商的ROE还是有很大提升空间的。
现在用PB净资产来去看运营商的话，它们的PB估值都在一倍以内，但实际上美国的运营商像Verizon、ATM的PB估值都在两三倍（当然ROE也比较高）。伴随着运营商的回归、投资的理性化以及前两年提速降费时代的结束，我觉得未来运营商应该有长期的投资价值。
除了这些因素之外，接下来5G应用后流量的增长还是会有很大的提升空间。
4G时代人均流量大概是每月7个G左右，但是在5g时代，在渗透率比较高的韩国月均流量已经在四五十个G，比4G时代提升了十几倍，看国内运营商的数据的话月均流量基本上也在20G以上。
我们说的是广义的流量，包括物联网终端、LoT设备、摄像头等，它们是24小时在线的。只要运营商在投资端或成本端可控，那么业绩的稳定性是非常好的。
按现有的百分之六七十的分红率，中国移动和电信的年化股息率有5%以上，我们觉得在这种市场波动比较大的环境下是一个不错的选择。
今年在通信上还有一个方向是卫星互联网。前段时间俄乌战争时期很多人关注space X，即美国的星链计划。中国也在去年成立了星网公司，虽然筹备速度慢了一些，但是未来在这个市场中真正有能力去投资和建设的应该只有中美两个国家。
以卫星导航为例，全球有四大导航系统：欧洲的伽利略、中国的北斗、美国的GPS和俄国的格洛纳斯。现在看来欧洲和俄罗斯未来基本上不会在卫星通信方向上投资太多，但中美在导航卫星、遥感以及通信市场上应该还是会有比较大的投资。
因为卫星在无人区覆盖的广域性等方面有很多优势，所以在物联网时代天地一体化也会是一个非常重要的趋势。
所以卫星制造、火箭制造发射及后端的应用环节都会有比较好的投资机会。
网络侧除了运营商和卫星产业链外，今年比较好的市场还是在LoT，即物联网行业，具体来说包括汽车、家居、穿戴设备和工业设备的智能化，前面已经提到了。
4G基本上满足了生活服务上的需求，未来需求增量不会很多，这块应用上的创新应该是渐进式的，不太会是革命式的了。
5G在生产端的影响会比生活端大很多。比如工业设备的智能化，这两年终端的增长率是非常快的。
预计到2025年全球的LoT的连接数大概会达到271亿个。这是一个什么概念？全球的手机的保有量基本在30亿以上的水平，而物联网终端的保有量如果到300亿左右量级的话，基本上是手机时代的10倍，未来延伸出来的数据及应用将会呈现爆发式增长。
总结来看，虽然过去几年5G应用好像还没有出来，但是我觉得现在处在一个渐行渐进的过程中。
现在中国其实已经建成了全球最大的一张5G网络。我们有理由相信，新的5G应用会率先在我们的市场出现，也会给我们带来更多更长远的投资机会。
云端的产业链价值会越来越大
第三个趋势是从终端到云端。我觉得未来会有一个大趋势，网速变得足够快以后终端的很多功能实际上要承载到云端上去，云端的产业链价值会越来越大。
我举一个全球的科技巨头英伟达，它是做GPU的，它和高通一个是云端的能力、一个是终端的能力。这几年英伟达成了美国科技股上的最红的股票，也是技术变迁的典型代表。
实际上在2019年的时候，美国互联网公司在云计算上的资本开支就已经超过了本土运营商的资本开支。但在中国市场，三大运营商的资本开支远远超过了BAT在云计算上的资本开支，大约是3000亿对1000亿的水平。
所以我们有理由相信，未来对云的基础设施的投建才是我们真正要关注的新基建，而不是简单去看运营商的资本开支。
另外从需求本身来看，过去主要的驱动力还是降成本，公有云比较便宜，但是未来云会影响生产效率。
数字化的前提是上云，你这个东西都没有上云，就只能叫信息化或者网络化。只有当你的架构是云原生的，这些生产数据才能被连接起来，未来才能被应用。这是生产端企业要思考的一个根本性问题。
但是现在可能的矛盾点在于，短期上云成本不一定下降，可能还上升，最典型的是金融类企业。
如果我们认为未来是一个数字化的社会，那么企业首先得是一个云化的企业，这就是我们看好云计算产业链的根本逻辑所在。
当然具体的投资方向会有非常多， 首先，底层不是简单一个公有云就结束了，再往平台层及上面的应用层去看，又会有一系列公司要在生态里面做服务，包括工业、零售、医疗、电商直播等一系列东西。所以它是一个非常大的产业链机会。
实际上在整个云的链条里面，底层的基础设施是一个非常重要的投资机会，比如电源设备、IDC服务、云计算服务商以及应用厂商，它会涉及到一系列产业链公司。
所以我们当然是看好光模块和光通讯板块的，但更看好的是给云产业链或者云相关的客户做光通讯服务的公司，前面要加一个定语。
从To C到To B：每个细分赛道都有新的龙头
第四个趋势是从To C到To B。其实前面也讲过了，我总结一下。在5G应用的主赛道中，所谓的To B市场到底包含什么？这里我们列了一些，比如智能工厂、智能电网、智慧城市、移动办公等等。
这里面的好处是市场本身的起点比较低，但是怎么走向真正的数字化和智能化，我觉得还有很多问题需要回答。
云计算其实是一个非常复杂的过程，不是说把数据云化了就解决了。
这和To C的应用是完全不同的。To C的应用比如手机游戏、短视频是非常标准化的产品，商业逻辑也非常简单，最后拼的就是谁能用资本快速占领市场，最后基本上是赢家通吃。
但是在To B市场并不是这样，每一个赛道的场景都是不同的。比如同样是物联网，它在工业领域和出行领域的应用是完全不同的，它需要结合非常专业的生产场景，这就必然导致从开始到应用落地是一个比较漫长的过程。
这就是为什么我们现在感觉5G的应用还很遥远。但事实上，去年不管是三大运营商还是华为等行业龙头，其实已经在各个细分赛道上推出了大量的应用，比如智慧工厂等。
但是我们确实要承认，To B圈里不同细分行业所处的阶段不同，有些已经比较成熟（像智能电网、智慧城市），但有一些确实还需要时间逐步去发展，比如智能工厂。
车联网也是如此。现在车的迭代基本上就是多了大屏幕，解决了人怎么和车连接起来，但未来更重要是解决车怎么和车连起来，怎么和车库、车位连接起来，也就是所谓的“V To X”，这才是真正意义上的车联网，这个过程可能要经历5-10年。
我们要有一个心态，5G的To B投资不是一个简单的主题投资，不是车联网出了一个政策然后要炒一波，而是要自下而上去找在技术创新上能够不断迭代、最后能够生存下来的公司。
与当年的To C相比，一个好处是每个细分赛道上都会有一些小的龙头产生，而不是一个赢家通吃的局面。这样对于投资来讲机会是更多的。
在今年下半年到明年上半年的阶段，我在C端比较看好的是云VR、AR以及超高清的流媒体。
至于元宇宙，它其实是大家创造出来的概念，本质上是想打造沉浸式体验。现在我们看到大部分东西还是二维的，但未来应该可以转成多维度，所以需要更大的流量、更强大的算力和存储的支持。
需要沉浸式体验的场景有演唱会，还有韩国发展比较好的心理治疗，以及很多及时性的东西比如直播，最典型的是像奥运会的比赛，沉浸式体验肯定要比现有的直播或者高清视频的效果要好得多。
当然未来会可能会延伸出很多新的应用，但对于元宇宙下一步会怎么走，其实很难判断。
To B端的话，近期最值得大家关注的方向还是物联网，具体比如说智能车、智能制造，包括安防监控、云端机器人等等，再往后还有车联网。
其实过去也有智能车，3G、4G也能做，但5G与它们最本质的区别在……！
投资作业本
2022-05-31
5G时代的主战场不在手机上，而在新终端上
接下来TMT和科技行业的投资机会会在哪些方向上？
第一个趋势可以简单概括为，从过去10年的信息化和网络化走向未来10年的数字化和智能化。
从整个政策顶层设计来看，接下来数字化是TMT行业的一个主方向。
我们今天就要思考一个更长期的问题，到了5G时代或者说下一个10年科技创新、信息技术的投资到底会往哪些方向去走？
5G时代的新终端，我们认为有可穿戴设备，智能手表，VR头盔、AR眼镜等。
汽车也是在5G时代非常重要的一个方向。
汽车正在从过去的传统燃油车走向电动化和智能化。汽车上半场是一个电动化的过程，下半场更多会是智能化的过程，而智能化带来的投资机会应该是一个非常长的赛道。
整车的智能化包括摄像头、传感器、雷达、功率半导体（IGBT），未来L4级自动驾驶的投资机会会慢慢显现出来。
除了汽车和穿戴设备之外，5G时代新的智能化终端还有智能家居，这其实是很容易被大家忽略的一个市场。
比如智能音箱。以前都是蓝牙音箱，本质上要依赖你的手机才能够有内容，但现在大部分智能音箱有独立的 Wifi模组或者3、4、5G模组，它可以24小时在线。
除此之外，家里的智能安防、扫地机器人甚至空调、电饭煲等智能小家电，也开始有独立的智能化模块。所以在这个过程中你会看到家居智能化的普及率也在迅速提升。
总结来看，我们认为5G时代的主战场应该不在手机上，应该是在各种各样的新终端上，比如汽车、家里的各种智能终端或者未来的穿戴设备。
当然To B生产端也是一个很重要的市场。过去移动互联网的应用主要还是在To C端改变你的生活，但未来我们觉得主力智能化的过程应该是在生产端。
比如现在工厂里也开始有大量的机器可以联网，有更多的数据可以被读取，比较成熟有智慧矿山、码头等等，这些终端的智能化水平也在迅速提升。
你的终端会越来越像一个屏幕显示器，计算存储的功能实际上转移到了云端，大量的内容其实不在硬件里面了，这个趋势也会非常明显。
所以分析完大家也就明白，实际上在整个科技行业（TMT行业）经常谈到4个具体的方向，就是电子、计算机、通信和传媒，今天可能要加一个互联网。
投资的顺序或者说大的逻辑就变得非常清晰，首先第一波还是在终端和硬件上，但主要的投资机会不在手机产业链，而在汽车智能化、穿戴设备、智能家居以及工业智能化这些方向上。
投科技不应只买TMT，很多传统行业机会更大
数字化的基本生产工具是数据，而以前的网络化或者信息化的基本生产工具是网络，即更多建立在连接方面。
举个例子，今天非常火的美团、微信和腾讯实际上享受的就是移动互联网的红利。但未来的企业一定不是在建立在这个之上，而是看谁能把数据用得更好。
拿到数据后又分两个部分。你首先需要把生产数字化，然后再把这些数字变成新的生产力。各种技术本质上只是一种催化剂，最终的结果是未来10年大部分企业都会实现数字化。
这一轮信息技术的变革跟过去最大的不同之处在于，过去的BAT互联网企业主要影响大家的生活，更多带来To C的创新，这一轮则会与大部分传统行业深度结合起来。
也就是说，投科技不应只买TMT公司，可能很多传统行业的机会更大。
举个例子，过去一年汽车行业的表现还是非常好的。你会发现有些新能源化或者智能化做得好的标的，它们的估值体系已经比传统的汽车公司要好很多，也是一个很重要的投资机会。
今年非常值得关注的还有制造业的数字化，里面有一些做工业物联网及智能制造的企业，应该也会有很多机会。
再比如军工行业。现在战场背后的核心竞争力实际上是信息化，整个云网的融合让现在的作战打法已经跟过去完全不同，真正的指挥是远程的。
所以很多行业因为数字化的来临会产生估值上的分化。
从新基建走向新应用，5G在生产端的影响比生活端大很多
第二个趋势是从新基建走向新应用，主要还是围绕我们最熟悉的通信行业。5G、边缘计算、网络切片和卫星互联网是几个关键词。
过去我们理解的网络实际上就是地面的基站，目前来看整个运营商在过去10年甚至更长的时间都是一个周期成长行业，因为只要有新的技术迭代（2G到5G）运营商就会投一波钱。
2022年就是5G投资的一个高点，今年三大运营商的总资本开支在3500亿左右，绝对额比去年和前年还是有增长的，但是增长的幅度很小。这和2015年4G峰值时的绝对投资额还是有差距的，当时每年大概有4500亿左右。
运营商的总资本开支在慢慢减少，这里面可能有两个原因。一个原因是运营商本身在共建共享，现在电信和联通其实用的是一张底层网络，广电和移动也是共用一张，这种方式在国外是很常见的，资本开支的效率是比较高的。
另外一个原因是网络切片以及SDN和NFV技术的发展。未来软硬件的分离应该会逐渐成为主流趋势，即网络的升级更多通过软件或整个系统的升级来完成，而不是简单粗暴地把终端硬件全部升级一遍。
我们其实挺看好运营商行业的投资机会，这两年三大运营商尤其是移动和电信也回归到了A股。如果不像过去那样简单粗暴地拉资本开支，那么运营商的ROE还是有很大提升空间的。
现在用PB净资产来去看运营商的话，它们的PB估值都在一倍以内，但实际上美国的运营商像Verizon、ATM的PB估值都在两三倍（当然ROE也比较高）。伴随着运营商的回归、投资的理性化以及前两年提速降费时代的结束，我觉得未来运营商应该有长期的投资价值。
除了这些因素之外，接下来5G应用后流量的增长还是会有很大的提升空间。
4G时代人均流量大概是每月7个G左右，但是在5g时代，在渗透率比较高的韩国月均流量已经在四五十个G，比4G时代提升了十几倍，看国内运营商的数据的话月均流量基本上也在20G以上。
我们说的是广义的流量，包括物联网终端、LoT设备、摄像头等，它们是24小时在线的。只要运营商在投资端或成本端可控，那么业绩的稳定性是非常好的。
按现有的百分之六七十的分红率，中国移动和电信的年化股息率有5%以上，我们觉得在这种市场波动比较大的环境下是一个不错的选择。
今年在通信上还有一个方向是卫星互联网。前段时间俄乌战争时期很多人关注space X，即美国的星链计划。中国也在去年成立了星网公司，虽然筹备速度慢了一些，但是未来在这个市场中真正有能力去投资和建设的应该只有中美两个国家。
以卫星导航为例，全球有四大导航系统：欧洲的伽利略、中国的北斗、美国的GPS和俄国的格洛纳斯。现在看来欧洲和俄罗斯未来基本上不会在卫星通信方向上投资太多，但中美在导航卫星、遥感以及通信市场上应该还是会有比较大的投资。
因为卫星在无人区覆盖的广域性等方面有很多优势，所以在物联网时代天地一体化也会是一个非常重要的趋势。
所以卫星制造、火箭制造发射及后端的应用环节都会有比较好的投资机会。
网络侧除了运营商和卫星产业链外，今年比较好的市场还是在LoT，即物联网行业，具体来说包括汽车、家居、穿戴设备和工业设备的智能化，前面已经提到了。
4G基本上满足了生活服务上的需求，未来需求增量不会很多，这块应用上的创新应该是渐进式的，不太会是革命式的了。
5G在生产端的影响会比生活端大很多。比如工业设备的智能化，这两年终端的增长率是非常快的。
预计到2025年全球的LoT的连接数大概会达到271亿个。这是一个什么概念？全球的手机的保有量基本在30亿以上的水平，而物联网终端的保有量如果到300亿左右量级的话，基本上是手机时代的10倍，未来延伸出来的数据及应用将会呈现爆发式增长。
总结来看，虽然过去几年5G应用好像还没有出来，但是我觉得现在处在一个渐行渐进的过程中。
现在中国其实已经建成了全球最大的一张5G网络。我们有理由相信，新的5G应用会率先在我们的市场出现，也会给我们带来更多更长远的投资机会。
云端的产业链价值会越来越大
第三个趋势是从终端到云端。我觉得未来会有一个大趋势，网速变得足够快以后终端的很多功能实际上要承载到云端上去，云端的产业链价值会越来越大。
我举一个全球的科技巨头英伟达，它是做GPU的，它和高通一个是云端的能力、一个是终端的能力。这几年英伟达成了美国科技股上的最红的股票，也是技术变迁的典型代表。
实际上在2019年的时候，美国互联网公司在云计算上的资本开支就已经超过了本土运营商的资本开支。但在中国市场，三大运营商的资本开支远远超过了BAT在云计算上的资本开支，大约是3000亿对1000亿的水平。
所以我们有理由相信，未来对云的基础设施的投建才是我们真正要关注的新基建，而不是简单去看运营商的资本开支。
另外从需求本身来看，过去主要的驱动力还是降成本，公有云比较便宜，但是未来云会影响生产效率。
数字化的前提是上云，你这个东西都没有上云，就只能叫信息化或者网络化。只有当你的架构是云原生的，这些生产数据才能被连接起来，未来才能被应用。这是生产端企业要思考的一个根本性问题。
但是现在可能的矛盾点在于，短期上云成本不一定下降，可能还上升，最典型的是金融类企业。
如果我们认为未来是一个数字化的社会，那么企业首先得是一个云化的企业，这就是我们看好云计算产业链的根本逻辑所在。
当然具体的投资方向会有非常多， 首先，底层不是简单一个公有云就结束了，再往平台层及上面的应用层去看，又会有一系列公司要在生态里面做服务，包括工业、零售、医疗、电商直播等一系列东西。所以它是一个非常大的产业链机会。
实际上在整个云的链条里面，底层的基础设施是一个非常重要的投资机会，比如电源设备、IDC服务、云计算服务商以及应用厂商，它会涉及到一系列产业链公司。
所以我们当然是看好光模块和光通讯板块的，但更看好的是给云产业链或者云相关的客户做光通讯服务的公司，前面要加一个定语。
从To C到To B：每个细分赛道都有新的龙头
第四个趋势是从To C到To B。其实前面也讲过了，我总结一下。在5G应用的主赛道中，所谓的To B市场到底包含什么？这里我们列了一些，比如智能工厂、智能电网、智慧城市、移动办公等等。
这里面的好处是市场本身的起点比较低，但是怎么走向真正的数字化和智能化，我觉得还有很多问题需要回答。
云计算其实是一个非常复杂的过程，不是说把数据云化了就解决了。
这和To C的应用是完全不同的。To C的应用比如手机游戏、短视频是非常标准化的产品，商业逻辑也非常简单，最后拼的就是谁能用资本快速占领市场，最后基本上是赢家通吃。
但是在To B市场并不是这样，每一个赛道的场景都是不同的。比如同样是物联网，它在工业领域和出行领域的应用是完全不同的，它需要结合非常专业的生产场景，这就必然导致从开始到应用落地是一个比较漫长的过程。
这就是为什么我们现在感觉5G的应用还很遥远。但事实上，去年不管是三大运营商还是华为等行业龙头，其实已经在各个细分赛道上推出了大量的应用，比如智慧工厂等。
但是我们确实要承认，To B圈里不同细分行业所处的阶段不同，有些已经比较成熟（像智能电网、智慧城市），但有一些确实还需要时间逐步去发展，比如智能工厂。
车联网也是如此。现在车的迭代基本上就是多了大屏幕，解决了人怎么和车连接起来，但未来更重要是解决车怎么和车连起来，怎么和车库、车位连接起来，也就是所谓的“V To X”，这才是真正意义上的车联网，这个过程可能要经历5-10年。
我们要有一个心态，5G的To B投资不是一个简单的主题投资，不是车联网出了一个政策然后要炒一波，而是要自下而上去找在技术创新上能够不断迭代、最后能够生存下来的公司。
与当年的To C相比，一个好处是每个细分赛道上都会有一些小的龙头产生，而不是一个赢家通吃的局面。这样对于投资来讲机会是更多的。
在今年下半年到明年上半年的阶段，我在C端比较看好的是云VR、AR以及超高清的流媒体。
至于元宇宙，它其实是大家创造出来的概念，本质上是想打造沉浸式体验。现在我们看到大部分东西还是二维的，但未来应该可以转成多维度，所以需要更大的流量、更强大的算力和存储的支持。
需要沉浸式体验的场景有演唱会，还有韩国发展比较好的心理治疗，以及很多及时性的东西比如直播，最典型的是像奥运会的比赛，沉浸式体验肯定要比现有的直播或者高清视频的效果要好得多。
当然未来会可能会延伸出很多新的应用，但对于元宇宙下一步会怎么走，其实很难判断。
To B端的话，近期最值得大家关注的方向还是物联网，具体比如说智能车、智能制造，包括安防监控、云端机器人等等，再往后还有车联网。
其实过去也有智能车，3G、4G也能做，但5G与它们最本质的区别在……！
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