#科学出版社##科学社书摘# 三峡库区水环境变化及治理
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随着三峡工程的建设，三峡库区的经济和社会水平也在发生着日新月异的变化。随着社会和国民经济的迅速发展，人们对水资源的需求越来越多，对水资源的质量要求也越来越高。水质变化体现了生态环境受到的影响。作为一项超大型水利水电工程，三峡工程将湍急的长江水截留下来，在很大程度上改变了江水的流态和水文泥沙的特性。此外，长江上游地区经济的无序发展和乱序开发，导致大量污染物排入库区。由于三峡库区水体的湖泊化，其江水自净能力降低，造成三峡库区局部季节性的水质恶化。三峡工程对三峡库区水环境的作用不容忽视，因此，考察三峡库区水质发展变化对三峡库区水环境的保护、预防和治理具有重要的实践意义。
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三峡水库蓄水后，库区江段由天然河道变成水库，水体流态发生变化，使得境内长江干流及诸多支流的水文特征发生重大变化，三峡库区水环境逐步由急流环境的河流生态系统向静水环境湖泊生态系统演变，氮、磷等营养盐的迁移转化途径和停留时间发生明显改变，支流水体富营养化程度逐渐提高，部分支流回水区藻华频发，对三峡库区水环境产生了一定的影响。同时，随着三峡库区上游经济的快速发展，入库污染负荷不断加大，三峡库区水环境恶化趋势仍未得到遏制。
1.1996～2016 年三峡库区水质变化的主要表现
（1）三峡库区的总体水质从蓄水前到一期蓄水、二期蓄水、三期蓄水呈现出不规律的变化，总体以Ⅱ类水质和Ⅲ类水质为主。三峡库区达到Ⅰ类水质的比例十分小，在1996～2016 年的时间中，只有1998 年、1999 年、2002 年、2009 年、2010 年出现了Ⅰ类水质，且Ⅰ类水质的比例在上升，特别是2009 年达到最高蓄水位175m 后，Ⅰ类水质的比例明显上升，且未到达Ⅲ类水质的比例明显下降，说明三峡工程蓄水对库区水质产生了积极的影响。
（2）从三峡库区长江干流总体水质来看，1996～2003 年，根据三峡库区长江干流监测断面历年监测数据，三峡库区水质主要为Ⅱ～Ⅳ类，总体水质良好；2003 年三峡库区蓄水后，长江干流总体水质和蓄水前相比，没有出现很大的差异，主要为Ⅰ～Ⅳ；2011～2015 年，三峡库区长江干流监测断面总体水质均为Ⅲ类，水质变化比较平稳，并没有随着经济的发展呈现出恶化的趋势。
（3）从主要河流水质来看，三峡库区蓄水前，1996～2002 年，三峡库区13 条主要河流一级支流中，大溪河年度水质为劣Ⅴ类，汝溪河水质为Ⅳ～Ⅴ类，草堂河水质为Ⅳ类，其他水质基本为Ⅱ～Ⅲ类，水质状态较差。三峡库区蓄水后，从整体来看2003～2016 年，嘉陵江的水质主要为Ⅲ类、Ⅱ类；水质基本达标，水质总体情况好于乌江。2005～2008 年，大宁河监测断面香溪河的水质均为Ⅳ类，未达到合格标准，水污染情况较为严重。2011～2013 年，乌江监测断面的水质主要是劣Ⅴ类、Ⅴ类，污染情况较为严重；2014 年，乌江监测断面水质总体为Ⅴ类、Ⅲ类，污染程度有所缓解。
（4）从三峡库区水体污染事件来看，2004～2016 年，三峡库区水华现象逐年增多，主要是因为工程蓄水、流速变缓，三峡库区正由河流转换为湖库，水中氮磷含量有所提高，从而造成了支流、库湾回水区水华发生频率的上升；水华发生的时间呈现出不规律性，主要暴发在春季和秋季。2006～2016 年，水华在时间和地点上都呈现出不规律性特征。其中，2006 年，三峡库区长江支流水华暴发数目最多，水华发生较为频繁的支流主要是大宁河、抱龙河、神女溪、草堂河、梅溪河、澎溪河、大溪河等支流。
（5）从三峡库区水体富营养化现象来看，三峡工程建成蓄水后，水体流速变缓，在支流部分河段形成大面积的静水区域，导致出现富营养化，其中从完成一期135m 蓄水后的2005～2010 年，三峡库区长江一级支流断面水质富营养合计从7.69%增长到34.00%，三峡库区长江支流水体富营养化程度在加重。2011～2014 年，三峡库区77 个断面中处于富营养化状态的断面比例由20.8%～39.0%下降到0%～6.5%，处于中营养化状态的断面由58.4%～77.9%下降到57.1%～75.3%；2011～2016 年，处于贫营养状态的断面比例由0.0%～5.2%上升到20.8%～37.7%，再下降到0.0%～6.5%。总体来看，三峡库区的支流富营养化还没有得到有效的遏制。
2.对三峡库区水环境治理的几点建议
建议一：从流域视角科学划定三峡库区水环境“大保护”的空间范围，把入库支流纳入后三峡时期三峡库区水环境保护的范围之中。
三峡库区水环境保护的空间范围的划分依据要从过去受三峡工程影响角度转向从流域经济和流域生态的角度。新的三峡库区水环境保护的空间范围除了受工程影响的26 个区县外，入库次级支流及其流经的区域都属于三峡库区水环境保护的重点区域。
建议二：由水利部长江水利委员会成立三峡库区流域综合管理委员会专门机构，下设由省级相关领导组成的高层次省级联席会议和由市级相关政府部门组成的市级联席会议，协同推进三峡库区全流域生态环境管理“大部制”。
由三峡库区流域综合管理委员会统一履行分散在不同部门间的环境监管、环保投入、污染防控等各项环保相关职能，统一制定三峡库区流域保护的中长期发展规划。发挥省级联席会议在流域综合治理的统筹协调功能，市级联席会议具体负责环境管理事务，承担环境建设职能。
建议三：纵深推进入库支流流域的主体功能区划分建设，推进支流流域绿色一体化发展。
综合考虑支流流域内人口、资源、环境和社会等因素，在支流流域建立城市功能核心区和拓展区、城市发展新区、生态保护发展区以及禁止开发区。为此，实行长江上游全流域“规划一张图”，加快编制《三峡库区支流主体功能区实施规划》，促进地方各级土地利用、国民经济与社会发展、城市规划、环境保护等多规融合；针对不同功能区因地制宜地提供差异化的财税金融政策、产业政策、土地政策、人口政策、环保政策等配套服务；根据各个功能区发展定位，建立不同的考核指标体系，对各个功能区的经济增长贡献、生活质量提升贡献和生态环境改善贡献赋予不同的考核权重。
建议四：实施流域产业发展的正面清单和负面清单制度。
一方面，培育以环保产业为龙头的战略性新兴产业作为流域正面清单产业的主要部分。推进生态环境治理与战略性新兴产业深度融合，以新一代信息技术为导向，发展流域大数据产业和智能终端产业；以生物技术为导向，发展生物滞留系统、水体净化装置等生物环保产业；以高端装备制造业为载体，带动高端环保装备制造；以新能源产业为导向，发展新能源汽车产业；以新材料为导向，发展环保新材料。另一方面，促进印染、造纸、化工以及小水电开发等长江上游流域负面清单产业走向正轨。禁止新建使用煤、重油等燃料的工业项目，禁止新建水泥、采石等大气污染项目，禁止新建造纸、印染、化工等水污染项目；对在建或已建布局不合理、生态环保问题突出的负面产业，综合实施压减、转移、改造和提升工程，明确向高端产业发展的重点领域和主要方向。
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本文摘编自《三峡库区水环境演变研究》（文传浩、兰秀娟、杨海林等著）第五章和第八章，标题和内容有调整。
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本书主要对三峡库区的水环境变化情况进行研究，以促进流域可持续发展。本书在界定三峡库区范围的基础上，首先对三峡库区作为独特地理单元生态环境的基本情况进行了介绍，其次是针对三峡库区农业非点源污染、工业点源污染、城镇生活污水污染以及总体水质的变化情况进行了解析，进而对三峡库区的水生态安全及战略环境影响进行了综合评价和预测，最后根据分析结果对未来三峡库区水生态环境保护的重点方向提出了相关政策建议。
本书可供生态学、经济学、管理学、社会学等专业的师生及研究人员使用，也可供三峡库区相关决策部门和对三峡库区问题感兴趣的读者参考。
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随着三峡工程的建设，三峡库区的经济和社会水平也在发生着日新月异的变化。随着社会和国民经济的迅速发展，人们对水资源的需求越来越多，对水资源的质量要求也越来越高。水质变化体现了生态环境受到的影响。作为一项超大型水利水电工程，三峡工程将湍急的长江水截留下来，在很大程度上改变了江水的流态和水文泥沙的特性。此外，长江上游地区经济的无序发展和乱序开发，导致大量污染物排入库区。由于三峡库区水体的湖泊化，其江水自净能力降低，造成三峡库区局部季节性的水质恶化。三峡工程对三峡库区水环境的作用不容忽视，因此，考察三峡库区水质发展变化对三峡库区水环境的保护、预防和治理具有重要的实践意义。
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三峡水库蓄水后，库区江段由天然河道变成水库，水体流态发生变化，使得境内长江干流及诸多支流的水文特征发生重大变化，三峡库区水环境逐步由急流环境的河流生态系统向静水环境湖泊生态系统演变，氮、磷等营养盐的迁移转化途径和停留时间发生明显改变，支流水体富营养化程度逐渐提高，部分支流回水区藻华频发，对三峡库区水环境产生了一定的影响。同时，随着三峡库区上游经济的快速发展，入库污染负荷不断加大，三峡库区水环境恶化趋势仍未得到遏制。
1.1996～2016 年三峡库区水质变化的主要表现
（1）三峡库区的总体水质从蓄水前到一期蓄水、二期蓄水、三期蓄水呈现出不规律的变化，总体以Ⅱ类水质和Ⅲ类水质为主。三峡库区达到Ⅰ类水质的比例十分小，在1996～2016 年的时间中，只有1998 年、1999 年、2002 年、2009 年、2010 年出现了Ⅰ类水质，且Ⅰ类水质的比例在上升，特别是2009 年达到最高蓄水位175m 后，Ⅰ类水质的比例明显上升，且未到达Ⅲ类水质的比例明显下降，说明三峡工程蓄水对库区水质产生了积极的影响。
（2）从三峡库区长江干流总体水质来看，1996～2003 年，根据三峡库区长江干流监测断面历年监测数据，三峡库区水质主要为Ⅱ～Ⅳ类，总体水质良好；2003 年三峡库区蓄水后，长江干流总体水质和蓄水前相比，没有出现很大的差异，主要为Ⅰ～Ⅳ；2011～2015 年，三峡库区长江干流监测断面总体水质均为Ⅲ类，水质变化比较平稳，并没有随着经济的发展呈现出恶化的趋势。
（3）从主要河流水质来看，三峡库区蓄水前，1996～2002 年，三峡库区13 条主要河流一级支流中，大溪河年度水质为劣Ⅴ类，汝溪河水质为Ⅳ～Ⅴ类，草堂河水质为Ⅳ类，其他水质基本为Ⅱ～Ⅲ类，水质状态较差。三峡库区蓄水后，从整体来看2003～2016 年，嘉陵江的水质主要为Ⅲ类、Ⅱ类；水质基本达标，水质总体情况好于乌江。2005～2008 年，大宁河监测断面香溪河的水质均为Ⅳ类，未达到合格标准，水污染情况较为严重。2011～2013 年，乌江监测断面的水质主要是劣Ⅴ类、Ⅴ类，污染情况较为严重；2014 年，乌江监测断面水质总体为Ⅴ类、Ⅲ类，污染程度有所缓解。
（4）从三峡库区水体污染事件来看，2004～2016 年，三峡库区水华现象逐年增多，主要是因为工程蓄水、流速变缓，三峡库区正由河流转换为湖库，水中氮磷含量有所提高，从而造成了支流、库湾回水区水华发生频率的上升；水华发生的时间呈现出不规律性，主要暴发在春季和秋季。2006～2016 年，水华在时间和地点上都呈现出不规律性特征。其中，2006 年，三峡库区长江支流水华暴发数目最多，水华发生较为频繁的支流主要是大宁河、抱龙河、神女溪、草堂河、梅溪河、澎溪河、大溪河等支流。
（5）从三峡库区水体富营养化现象来看，三峡工程建成蓄水后，水体流速变缓，在支流部分河段形成大面积的静水区域，导致出现富营养化，其中从完成一期135m 蓄水后的2005～2010 年，三峡库区长江一级支流断面水质富营养合计从7.69%增长到34.00%，三峡库区长江支流水体富营养化程度在加重。2011～2014 年，三峡库区77 个断面中处于富营养化状态的断面比例由20.8%～39.0%下降到0%～6.5%，处于中营养化状态的断面由58.4%～77.9%下降到57.1%～75.3%；2011～2016 年，处于贫营养状态的断面比例由0.0%～5.2%上升到20.8%～37.7%，再下降到0.0%～6.5%。总体来看，三峡库区的支流富营养化还没有得到有效的遏制。
2.对三峡库区水环境治理的几点建议
建议一：从流域视角科学划定三峡库区水环境“大保护”的空间范围，把入库支流纳入后三峡时期三峡库区水环境保护的范围之中。
三峡库区水环境保护的空间范围的划分依据要从过去受三峡工程影响角度转向从流域经济和流域生态的角度。新的三峡库区水环境保护的空间范围除了受工程影响的26 个区县外，入库次级支流及其流经的区域都属于三峡库区水环境保护的重点区域。
建议二：由水利部长江水利委员会成立三峡库区流域综合管理委员会专门机构，下设由省级相关领导组成的高层次省级联席会议和由市级相关政府部门组成的市级联席会议，协同推进三峡库区全流域生态环境管理“大部制”。
由三峡库区流域综合管理委员会统一履行分散在不同部门间的环境监管、环保投入、污染防控等各项环保相关职能，统一制定三峡库区流域保护的中长期发展规划。发挥省级联席会议在流域综合治理的统筹协调功能，市级联席会议具体负责环境管理事务，承担环境建设职能。
建议三：纵深推进入库支流流域的主体功能区划分建设，推进支流流域绿色一体化发展。
综合考虑支流流域内人口、资源、环境和社会等因素，在支流流域建立城市功能核心区和拓展区、城市发展新区、生态保护发展区以及禁止开发区。为此，实行长江上游全流域“规划一张图”，加快编制《三峡库区支流主体功能区实施规划》，促进地方各级土地利用、国民经济与社会发展、城市规划、环境保护等多规融合；针对不同功能区因地制宜地提供差异化的财税金融政策、产业政策、土地政策、人口政策、环保政策等配套服务；根据各个功能区发展定位，建立不同的考核指标体系，对各个功能区的经济增长贡献、生活质量提升贡献和生态环境改善贡献赋予不同的考核权重。
建议四：实施流域产业发展的正面清单和负面清单制度。
一方面，培育以环保产业为龙头的战略性新兴产业作为流域正面清单产业的主要部分。推进生态环境治理与战略性新兴产业深度融合，以新一代信息技术为导向，发展流域大数据产业和智能终端产业；以生物技术为导向，发展生物滞留系统、水体净化装置等生物环保产业；以高端装备制造业为载体，带动高端环保装备制造；以新能源产业为导向，发展新能源汽车产业；以新材料为导向，发展环保新材料。另一方面，促进印染、造纸、化工以及小水电开发等长江上游流域负面清单产业走向正轨。禁止新建使用煤、重油等燃料的工业项目，禁止新建水泥、采石等大气污染项目，禁止新建造纸、印染、化工等水污染项目；对在建或已建布局不合理、生态环保问题突出的负面产业，综合实施压减、转移、改造和提升工程，明确向高端产业发展的重点领域和主要方向。
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本文摘编自《三峡库区水环境演变研究》（文传浩、兰秀娟、杨海林等著）第五章和第八章，标题和内容有调整。
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本书主要对三峡库区的水环境变化情况进行研究，以促进流域可持续发展。本书在界定三峡库区范围的基础上，首先对三峡库区作为独特地理单元生态环境的基本情况进行了介绍，其次是针对三峡库区农业非点源污染、工业点源污染、城镇生活污水污染以及总体水质的变化情况进行了解析，进而对三峡库区的水生态安全及战略环境影响进行了综合评价和预测，最后根据分析结果对未来三峡库区水生态环境保护的重点方向提出了相关政策建议。
本书可供生态学、经济学、管理学、社会学等专业的师生及研究人员使用，也可供三峡库区相关决策部门和对三峡库区问题感兴趣的读者参考。
信达证券：《出口盛况正落下帷幕》
展望未来趋势，我们认为出口将延续下行趋势，第一，外需趋缓，出口的支撑作用开始松动。在外需基本面上，全球 PMI综合指数可以粗略地反映全球经济状况，当前指数有见顶迹象，意味着全球需求增速放缓将带来产品出口金额增速趋弱。第二，海外制造业修复下订单回流。伴随境外产业链逐步修复，海外生产能力或将逐步挑起内需的担子，而中国出口也会受到订单减少的影响。尽管近期人民币明显贬值或在一定程度上提升出口企业竞争力，对出口有改善作用。但我们认为，出口的局部反弹不会改变整体的下行趋势。
展望未来趋势，我们认为出口将延续下行趋势，第一，外需趋缓，出口的支撑作用开始松动。在外需基本面上，全球 PMI综合指数可以粗略地反映全球经济状况，当前指数有见顶迹象，意味着全球需求增速放缓将带来产品出口金额增速趋弱。第二，海外制造业修复下订单回流。伴随境外产业链逐步修复，海外生产能力或将逐步挑起内需的担子，而中国出口也会受到订单减少的影响。尽管近期人民币明显贬值或在一定程度上提升出口企业竞争力，对出口有改善作用。但我们认为，出口的局部反弹不会改变整体的下行趋势。
【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
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