在过去的 130 年里，有四次商品市场相对于股票市场被严重低估：1929 年、1960 年代末、1990 年代末和今天。在每个严重低估的时期之后，大宗商品进入大牛市，然后开始被严重高估。
如果您在前三个时期中的任何一个时期投资过商品或商品相关股票，那么绝对收益和相关收益的回报都是巨大的——即使在 1930 年代也是如此。构建一个由 25% 的能源、25% 的金属和采矿、25% 的贵金属和 25% 的农业组成的自然资源股票投资组合将在每个周期中显着击败股市。
例如，如果你在 1929 年投资了这样一个自然资源投资组合，到 1940 年你的回报率将达到 122%，这听起来并不多，但与大萧条肆虐的股市相比，回报率几乎是惊人的好。1929 年至 1940 年间，股市下跌了 50%。此外，1930 年代是一个长期通货紧缩的时期，消费者价格在 1930 年至 1940 年间下跌了 20% 以上。实际上，商品价格（和相关股票）提供了近 180% 的实际回报——在包括历史上最大的熊市和需要世界金融体系暂时中止的全面银行危机。
1970 年，一个类似构建的自然资源股票投资组合到 1980 年的回报率为 400%，这一回报率轻而易举地超过了十年来回报率仅为 80% 的股票市场。通货膨胀在 1970 年代是一个巨大的问题，在那 10 年中，消费者价格上涨了近 130%。与股票市场相比，自然资源不仅提供了极好的相对回报，而且还为投资者提供了远高于通货膨胀率的名义回报。
最后，在 2000 年，一个类似构建的自然资源股票投资组合在 1999 年至 2010 年间的回报率为 360%，显着优于在此期间没有任何回报的股票市场和在那 10 年中上涨 35% 的通货膨胀率. 尽管在 1999-2010 年期间，“互联网泡沫”股市泡沫破灭、雷曼兄弟金融崩溃和全球银行业危机，但大宗商品再次提供了相对于金融资产的出色回报，以及出色的回报相对于通货膨胀。
这三个时期截然不同：1930 年代是通货紧缩和全球萧条时期；1970 年代是严重通货膨胀和货币贬值担忧的时期；2000 年代几乎是一切，包括股市崩盘、全球金融恐慌和自 1970 年代以来未见的油价飙升。
对于那些感兴趣的人。这三个大宗商品购买机会的特点不仅在于商品价格低廉，而且还以其他四个事件的反复出现为特征。
首先，在每个大宗商品购买机会之前，都是长达数十年的大宗商品熊市，导致价格下跌如此严重，以至于许多采掘业的资本支出受到损害。第二，每个时期都以过度创造货币为特征。第三，三个时期都出现了强烈的金融投机。第四，每个时期都见证了全球货币制度的重大转变。所有四种情况今天再次出现，并且在许多情况下，它们的幅度远大于前三个周期中的任何一个。
G&R 还强调了我们一段时间以来一直在说的——过早退出交易的风险。鉴于我们投资的许多市场已经失宠的时间长度以及它们失宠的程度，上行的幅度和持续时间可能会让我们感到惊讶：
投资者面临的最大风险是过早抛售。从 2020 年的底部开始，大宗商品与道琼斯工业平均指数的比率已经上涨了 40%。利用历史，我们可以将这一举动与过去的周期进行比较。该比率在 1968 年 12 月触底，到 1970 年 11 月上涨了 40%——大宗商品上涨了 10%，而市场下跌了 16%。许多投资者当时可能想卖出；然而反弹才刚刚开始。在接下来的九年里，大宗商品又上涨了 156%，商品股又上涨了 400%。
如果你在 1970 年指数上涨 40% 后卖出，你将错过 90%
的反弹。
1999 年，该指数在 6 月触底并在接下来的 12 个月中上涨了 40%——大宗商品上涨了 33%，市场下跌了 4%。那时，石油价格为 32 美元，上涨至 145 美元，黄金价格为 289 美元，上涨至 1000 美元以上。在接下来的 10 年里，大宗商品上涨了 150%，资源股上涨了 325%。同样，如果你在 2000 年卖出 40% 的比率，你将错过 95% 的反弹。
如果您在前三个时期中的任何一个时期投资过商品或商品相关股票，那么绝对收益和相关收益的回报都是巨大的——即使在 1930 年代也是如此。构建一个由 25% 的能源、25% 的金属和采矿、25% 的贵金属和 25% 的农业组成的自然资源股票投资组合将在每个周期中显着击败股市。
例如，如果你在 1929 年投资了这样一个自然资源投资组合，到 1940 年你的回报率将达到 122%，这听起来并不多，但与大萧条肆虐的股市相比，回报率几乎是惊人的好。1929 年至 1940 年间，股市下跌了 50%。此外，1930 年代是一个长期通货紧缩的时期，消费者价格在 1930 年至 1940 年间下跌了 20% 以上。实际上，商品价格（和相关股票）提供了近 180% 的实际回报——在包括历史上最大的熊市和需要世界金融体系暂时中止的全面银行危机。
1970 年，一个类似构建的自然资源股票投资组合到 1980 年的回报率为 400%，这一回报率轻而易举地超过了十年来回报率仅为 80% 的股票市场。通货膨胀在 1970 年代是一个巨大的问题，在那 10 年中，消费者价格上涨了近 130%。与股票市场相比，自然资源不仅提供了极好的相对回报，而且还为投资者提供了远高于通货膨胀率的名义回报。
最后，在 2000 年，一个类似构建的自然资源股票投资组合在 1999 年至 2010 年间的回报率为 360%，显着优于在此期间没有任何回报的股票市场和在那 10 年中上涨 35% 的通货膨胀率. 尽管在 1999-2010 年期间，“互联网泡沫”股市泡沫破灭、雷曼兄弟金融崩溃和全球银行业危机，但大宗商品再次提供了相对于金融资产的出色回报，以及出色的回报相对于通货膨胀。
这三个时期截然不同：1930 年代是通货紧缩和全球萧条时期；1970 年代是严重通货膨胀和货币贬值担忧的时期；2000 年代几乎是一切，包括股市崩盘、全球金融恐慌和自 1970 年代以来未见的油价飙升。
对于那些感兴趣的人。这三个大宗商品购买机会的特点不仅在于商品价格低廉，而且还以其他四个事件的反复出现为特征。
首先，在每个大宗商品购买机会之前，都是长达数十年的大宗商品熊市，导致价格下跌如此严重，以至于许多采掘业的资本支出受到损害。第二，每个时期都以过度创造货币为特征。第三，三个时期都出现了强烈的金融投机。第四，每个时期都见证了全球货币制度的重大转变。所有四种情况今天再次出现，并且在许多情况下，它们的幅度远大于前三个周期中的任何一个。
G&R 还强调了我们一段时间以来一直在说的——过早退出交易的风险。鉴于我们投资的许多市场已经失宠的时间长度以及它们失宠的程度，上行的幅度和持续时间可能会让我们感到惊讶：
投资者面临的最大风险是过早抛售。从 2020 年的底部开始，大宗商品与道琼斯工业平均指数的比率已经上涨了 40%。利用历史，我们可以将这一举动与过去的周期进行比较。该比率在 1968 年 12 月触底，到 1970 年 11 月上涨了 40%——大宗商品上涨了 10%，而市场下跌了 16%。许多投资者当时可能想卖出；然而反弹才刚刚开始。在接下来的九年里，大宗商品又上涨了 156%，商品股又上涨了 400%。
如果你在 1970 年指数上涨 40% 后卖出，你将错过 90%
的反弹。
1999 年，该指数在 6 月触底并在接下来的 12 个月中上涨了 40%——大宗商品上涨了 33%，市场下跌了 4%。那时，石油价格为 32 美元，上涨至 145 美元，黄金价格为 289 美元，上涨至 1000 美元以上。在接下来的 10 年里，大宗商品上涨了 150%，资源股上涨了 325%。同样，如果你在 2000 年卖出 40% 的比率，你将错过 95% 的反弹。
#简单事重复做# 1919年，可口可乐公司上市，价格40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。然后是瓶装问题，糖料涨价等等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界大战、核武器竞赛等等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用40块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初40美元可口可乐公司的股票，已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。by 巴菲特
消费白马股，中国移动、贵州茅台
巴菲特语录：1919年，可口可乐公司上市，价格40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。然后是瓶装问题，糖料涨价等等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界大战、核武器竞赛等等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用40块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初40美元可口可乐公司的股票，已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。—— 巴菲特
巴菲特语录：1919年，可口可乐公司上市，价格40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。然后是瓶装问题，糖料涨价等等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界大战、核武器竞赛等等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用40块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初40美元可口可乐公司的股票，已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。—— 巴菲特
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