【打通茶叶链条 催生产业蝶变——四川省峨眉山市国家农村产业融合发展示范园创建经验】
峨眉山市国家农村产业融合发展示范园分为西北部、东部、南部3个区块，涉及双福镇、符溪镇、高桥镇等9个镇乡，总面积260平方公里，示范园总人口7.36万人，以茶叶种植、加工为主导产业，融合茶叶销售、乡村旅游、工业旅游、采摘体验、茶产品开发为一体，是延伸农业产业链型农村产业融合发展示范园。示范园内茶叶种植面积23万亩，茶叶加工企业456家，2020年示范园总产值达182.8亿元，推动峨眉山市成为四川茶叶十强县、千亿川茶核心区。
峨眉山茶“始于西周，发乎于秦汉，盛名唐宋”，近年来，峨眉山市国家农村产业融合发展示范园始终坚持以茶叶为主导产业，着力打通从“茶园”到“茶杯”的全茶产业链，不断建设优质茶业基地，延伸茶产业链条，完善营销体系，全力塑造品牌，融合一二三产业态，形成“园区+产业+旅游+文化”的成熟园区模式，全茶产业链条已经成熟。实现示范园内农户2020年人均可支配收入26741元，高于全市平均水平27.6%，走出了一条可复制的农户增收之路。
一、主要亮点
（一）全链条布局茶产业
一是建强优质基地。坚持规模化、集约化发展，聘请陈宗懋院士等30余名专家成立园区专家委员会，建成园区研发中心，科学划分园区“一核一轴三片”区域布局，实施茶叶种植“散改聚”“劣改优”工程，茶园面积2年内从19万亩增至23万亩，亩均产量提高1.5倍，年产鲜叶9万吨，园区标准化生产比重和适度规模经营率分别达到85.7%和86.9%。二是延伸加工链条。投入3000万元助推园区内456家加工企业改造升级、扩能增产，培育“登尧茶机”成为行业前三，建成国内一流产业加工生产线3条，茶叶加工率从70%提高到100%，年加工干茶2.6万吨、加工增值35%，峨眉山境内农夫山泉开发的茶饮料年销售额超过1亿元。三是完善营销体系。积极构建“线下+线上”交易平台，建成大西南茶叶市场，每年举办“春茶交易会”“茶博会”，2020年总签约额达205亿元。依托全国农村电子商务示范县，与天猫、京东等平台开展线上深度合作，设立特色馆、直营店等，园区村级电商覆盖率达95%，线上交易额比创建初期增长275%，形成“立足大西南、走向全中国、销售上百亿”的营销大格局，茶叶远销非洲、东南亚等20余个国家和地区，国外市场占有率达40%。
（二）全环节塑造茶品牌
一是区域品牌打底。始终坚守匠心品质，维护“峨眉茶尤好，异于天下”的美誉，严格市场准入机制，建立质量安全追溯体系，全力打造绿茶为核心，红茶、花茶、黑茶、白茶为支撑的“一核多元”产品体系，“峨眉山茶”区域品牌价值32.4亿元，居全国十六、四川第二，入选全国首批中欧地理标志协定保护名录。二是企业品牌引领。出台21项扶持政策，对企业商标注册、品牌提升进行奖补，推动新注册商标54个，形成竹叶青、仙芝竹尖、峨眉雪芽三大国家级和省级龙头企业，其中竹叶青公司连续11年稳居中国高端绿茶市场占有率第一，入选“四川名片”。三是新生品牌争鸣。用活全省唯一“金融支持新消费领域发展试点”政策，协调7家金融机构创新推出“茶叶贷”等信贷产品，撬动社会资本3.5亿元支持新生茶企发展，推动200余家茶企培育新生品牌近千个，榜上有名、三父子等6家茶企年销售超过5000万元，成为行业新锐。
（三）全领域推动茶融合
一是“园区+文化”。融入茶文化对园区内民居进行风貌提升，建成茶文化展示中心，举办茶文化培训班210余期，培养茶艺传承人20余名，将茶文化、茶体验、茶之味融为一体，开发“禅芯”茶文化系列“伴手礼”，推动产品变商品、商品变礼品，带动就业3700余人。二是“园区+旅游”。制定《产业园茶旅融合实施规划》等10余个专项规划，大力推进园区公园化、景观化改造，打造“七彩茶枫”“特色茶果”等茶旅融合示范点8个，推出5条精品茶旅路线，按4A级景区标准建设“嘉峨茶谷”，引入国企进行运营维护，串珠成链形成园区百里茶旅融合长廊，“峨眉问茶·万年祈福”成为全国精品茶旅线路，2019年园区入选“中国美丽茶园”。三是“园区+产业”。围绕“一杯茶”产业布局，构建企业、农户等多方参与的利益联结机制，鼓励产业园内农户聚焦茶产业、发展茶旅游，催生茶家乐等新业态蓬勃发展，年吸引游客近百万人次。
二、特色政策举措
（一）高标准规划支撑引领示范园科学布局
园区从建设初期就坚持以规划夯基、以规划为“纲”，做到谋定后动、遵循发展规律，增强了助农奔小康的带动力和持续竞争力。一是树牢科学理念。科学确立“城乡融合、区域一体、多规合一”的总体思路，以与自然和谐共存为最高准则，在充分尊重资源景观完整性、原真性、生态性前提下，坚持合理适度开发，找准传统农耕文化传承与现代农业发展的最佳“结合点”，让园区发展既跟得上现代化节奏，又看得见“乡愁”的影子。二是精准功能定位。针对区域不同地理特点，划分出“一核、一轴、三片”，即一个现代资源要素集聚核心区，188公里产业环线，东部、西北部和南部三个茶叶主产区，实现局部差异化功能定位。同步配套制定茶旅融合等10余个专项规划，为区块量身定制发展“组合拳”。三是确保刚性执行。为把蓝图“一绘到底”，园区成立领导小组，定期研究、及时解决规划建设中的问题障碍。同时，将规划执行纳入目标绩效管理，定期督促检查。
（二）多渠道资金支撑激活示范园生命力
通过以政府投资为支点，创新资本金投入、政策奖补、贷款贴息等方式，以小投入换来大资本汇聚，带来源源不断的资金活力。一是整合各类项目资金。园区整合中央资金1亿元、地方政府专项债券资金3.3亿元，以及交通、农业农村、水务、文旅等部门涉农项目资金9.1亿元，全部用于强基扩容。二是撬动社会资本投入。以财政资金的高效聚合使用为引领，撬动社会资本接续投入，形成拉动效应。对于1000万元中央奖补资金，园区将300万元用于贷款贴息，200万元用于折股量化，500万元用于设立风险保障金，以此拉动社会投资1亿元；高效整合使用各类道路改造资金7.6亿元，带动社会基建投资13亿元，充分发挥出政府投资的乘数效应。截至目前，园区累计吸引社会资本投入16.3亿元。三是引导群众以劳代资。当地群众投工投劳、以劳代资，不仅降低园区建设成本，也带动示范园建设期间新增近2万名群众就地就近就业。
（三）高水平技术支撑增强示范园持续竞争力
园区始终注重创新引领，促进产业提档升级、茶农节本增收，科技助农年均增收2000元以上。一是注重技术研发。园区与中国农业科学院、四川农业大学、四川省农业科学院等科研院所深度合作，建设园区研发中心、院士工作站、茶叶机械重点实验室，获发明专利4项、相关专利40项，科研经费投入较创建初期增长40%，农业科技贡献率达60%。二是注重技术应用。园区通过搭建“技术创新与推广同步”平台，构建“科研院所+农技人员+新型职业农民”三级农技推广体系，30个农技小组常年巡回服务域内78个行政村，科技成果转化率达70%，实现茶园亩均节约成本500元以上。三是注重技术培训。采取一站式、订单式培训服务，聘请技术专家深入现场对茶农进行指导，同时针对共性技术瓶颈举办专场培训会，全覆盖“强基提能”。近3年来园区举办技术专场培训会210余期，培训新型职业农民和农村实用人才200人、科技示范户1200户。
（四）全领域市场支撑助推示范园产值提升
园区坚持对内抓产业、对外拓市场，深耕专业市场，让茶叶不仅有品相、有卖相，还要卖得出、卖得好。对峨眉大西南茶业市场进行全方位改造升级，突出茶叶交易、集散、流通功能，打造专业化、一体化茶交易市场。升级改造后，大西南茶叶市场入驻茶商100余家、1万余人，分别较建设初期增长1.5倍和2.3倍，年交易额超过百亿元，成为全国闻名的茶交易市场。实施品牌营销、会展营销等战略，建成峨眉山国际茶博中心，每年举办“峨眉山春茶交易会”“中国茶乡·峨眉山国际茶文化博览交易会”，峨眉山茶区域公用品牌价值达32.5亿元。
三、经验启示
峨眉山市国家农村产业融合发展示范园不仅在短时间内高质量完成“国字号”创建任务，也让当地居民切身感受到园区发展带来的“实惠”。用本地茶农的话说：“不仅家乡变得更美了，自己的腰包也鼓了，在家种茶有了甜头，生活也有了盼头！”从园区建设发展中可以得到几点启示。
（一）必须始终坚持示范园区“富民”的使命
农民始终是园区发展主体，农民强则园区强，农民富则园区富。示范园正是紧紧围绕富农、强农、惠农，做到发展思路围绕农民想、生产要素资源围绕农民配、各项管理服务围绕农民转，处处体现出以农为本。园区建设初期，即明确不搞大拆大建，为当地农民充分预留生产空间和生活空间，尊重农民意愿，宜留则留、宜聚则聚，不搞“集体上楼”“定向安置”，让农民充分享有自主权、决定权。园区不仅100%保留村民原有住房权益和住房用地，也100%保留农民的承包自种茶园，自种茶园面积至今占到茶园总面积的七成。为维护自种茶农收益，出台配套优惠政策，本着自愿原则，对茶农自种茶叶原料以略高于市场价优先收购，强化兜底保障，有效激发茶农种茶积极性，推动茶农更加积极地融入园区、反哺园区，形成良性发展闭环。园区实践证明，只有真正实现强农富农惠农，群众才会逐渐认可园区、亲身参与园区建设，为园区发展注入持久动力。
（二）必须始终坚持示范园区市场化的方向
立足自身优势与对接市场需求紧密结合，把营销重点放在茶叶中高端市场，一方面，练好内功，做好茶品质文章；另一方面，积极开拓线上线下市场，做强专业市场，最大限度地释放市场效应，获得经济效益。园区旗下竹叶青、论道、峨眉雪芽、峨眉山有机茶等20多个茶品牌享誉国内外，其中“竹叶青”更是位列全国茶企前三名，成为茶叶生产领军企业。
（三）必须始终坚持示范园区的利益联结
农户、企业、合作社、基地是联结园区发展的“有机生命体”。园区发展在于通过利益联结，调动有限资源，实现农户和企业等主体的优势互补。综合采取“公司+基地+农户”“公司+专业合作社+农户”“公司+家庭农场+农户”等形式，让农户从产业链条各环节享受到更多收益，对农户的带动具有根本性和可持续性。
峨眉山市国家农村产业融合发展示范园分为西北部、东部、南部3个区块，涉及双福镇、符溪镇、高桥镇等9个镇乡，总面积260平方公里，示范园总人口7.36万人，以茶叶种植、加工为主导产业，融合茶叶销售、乡村旅游、工业旅游、采摘体验、茶产品开发为一体，是延伸农业产业链型农村产业融合发展示范园。示范园内茶叶种植面积23万亩，茶叶加工企业456家，2020年示范园总产值达182.8亿元，推动峨眉山市成为四川茶叶十强县、千亿川茶核心区。
峨眉山茶“始于西周，发乎于秦汉，盛名唐宋”，近年来，峨眉山市国家农村产业融合发展示范园始终坚持以茶叶为主导产业，着力打通从“茶园”到“茶杯”的全茶产业链，不断建设优质茶业基地，延伸茶产业链条，完善营销体系，全力塑造品牌，融合一二三产业态，形成“园区+产业+旅游+文化”的成熟园区模式，全茶产业链条已经成熟。实现示范园内农户2020年人均可支配收入26741元，高于全市平均水平27.6%，走出了一条可复制的农户增收之路。
一、主要亮点
（一）全链条布局茶产业
一是建强优质基地。坚持规模化、集约化发展，聘请陈宗懋院士等30余名专家成立园区专家委员会，建成园区研发中心，科学划分园区“一核一轴三片”区域布局，实施茶叶种植“散改聚”“劣改优”工程，茶园面积2年内从19万亩增至23万亩，亩均产量提高1.5倍，年产鲜叶9万吨，园区标准化生产比重和适度规模经营率分别达到85.7%和86.9%。二是延伸加工链条。投入3000万元助推园区内456家加工企业改造升级、扩能增产，培育“登尧茶机”成为行业前三，建成国内一流产业加工生产线3条，茶叶加工率从70%提高到100%，年加工干茶2.6万吨、加工增值35%，峨眉山境内农夫山泉开发的茶饮料年销售额超过1亿元。三是完善营销体系。积极构建“线下+线上”交易平台，建成大西南茶叶市场，每年举办“春茶交易会”“茶博会”，2020年总签约额达205亿元。依托全国农村电子商务示范县，与天猫、京东等平台开展线上深度合作，设立特色馆、直营店等，园区村级电商覆盖率达95%，线上交易额比创建初期增长275%，形成“立足大西南、走向全中国、销售上百亿”的营销大格局，茶叶远销非洲、东南亚等20余个国家和地区，国外市场占有率达40%。
（二）全环节塑造茶品牌
一是区域品牌打底。始终坚守匠心品质，维护“峨眉茶尤好，异于天下”的美誉，严格市场准入机制，建立质量安全追溯体系，全力打造绿茶为核心，红茶、花茶、黑茶、白茶为支撑的“一核多元”产品体系，“峨眉山茶”区域品牌价值32.4亿元，居全国十六、四川第二，入选全国首批中欧地理标志协定保护名录。二是企业品牌引领。出台21项扶持政策，对企业商标注册、品牌提升进行奖补，推动新注册商标54个，形成竹叶青、仙芝竹尖、峨眉雪芽三大国家级和省级龙头企业，其中竹叶青公司连续11年稳居中国高端绿茶市场占有率第一，入选“四川名片”。三是新生品牌争鸣。用活全省唯一“金融支持新消费领域发展试点”政策，协调7家金融机构创新推出“茶叶贷”等信贷产品，撬动社会资本3.5亿元支持新生茶企发展，推动200余家茶企培育新生品牌近千个，榜上有名、三父子等6家茶企年销售超过5000万元，成为行业新锐。
（三）全领域推动茶融合
一是“园区+文化”。融入茶文化对园区内民居进行风貌提升，建成茶文化展示中心，举办茶文化培训班210余期，培养茶艺传承人20余名，将茶文化、茶体验、茶之味融为一体，开发“禅芯”茶文化系列“伴手礼”，推动产品变商品、商品变礼品，带动就业3700余人。二是“园区+旅游”。制定《产业园茶旅融合实施规划》等10余个专项规划，大力推进园区公园化、景观化改造，打造“七彩茶枫”“特色茶果”等茶旅融合示范点8个，推出5条精品茶旅路线，按4A级景区标准建设“嘉峨茶谷”，引入国企进行运营维护，串珠成链形成园区百里茶旅融合长廊，“峨眉问茶·万年祈福”成为全国精品茶旅线路，2019年园区入选“中国美丽茶园”。三是“园区+产业”。围绕“一杯茶”产业布局，构建企业、农户等多方参与的利益联结机制，鼓励产业园内农户聚焦茶产业、发展茶旅游，催生茶家乐等新业态蓬勃发展，年吸引游客近百万人次。
二、特色政策举措
（一）高标准规划支撑引领示范园科学布局
园区从建设初期就坚持以规划夯基、以规划为“纲”，做到谋定后动、遵循发展规律，增强了助农奔小康的带动力和持续竞争力。一是树牢科学理念。科学确立“城乡融合、区域一体、多规合一”的总体思路，以与自然和谐共存为最高准则，在充分尊重资源景观完整性、原真性、生态性前提下，坚持合理适度开发，找准传统农耕文化传承与现代农业发展的最佳“结合点”，让园区发展既跟得上现代化节奏，又看得见“乡愁”的影子。二是精准功能定位。针对区域不同地理特点，划分出“一核、一轴、三片”，即一个现代资源要素集聚核心区，188公里产业环线，东部、西北部和南部三个茶叶主产区，实现局部差异化功能定位。同步配套制定茶旅融合等10余个专项规划，为区块量身定制发展“组合拳”。三是确保刚性执行。为把蓝图“一绘到底”，园区成立领导小组，定期研究、及时解决规划建设中的问题障碍。同时，将规划执行纳入目标绩效管理，定期督促检查。
（二）多渠道资金支撑激活示范园生命力
通过以政府投资为支点，创新资本金投入、政策奖补、贷款贴息等方式，以小投入换来大资本汇聚，带来源源不断的资金活力。一是整合各类项目资金。园区整合中央资金1亿元、地方政府专项债券资金3.3亿元，以及交通、农业农村、水务、文旅等部门涉农项目资金9.1亿元，全部用于强基扩容。二是撬动社会资本投入。以财政资金的高效聚合使用为引领，撬动社会资本接续投入，形成拉动效应。对于1000万元中央奖补资金，园区将300万元用于贷款贴息，200万元用于折股量化，500万元用于设立风险保障金，以此拉动社会投资1亿元；高效整合使用各类道路改造资金7.6亿元，带动社会基建投资13亿元，充分发挥出政府投资的乘数效应。截至目前，园区累计吸引社会资本投入16.3亿元。三是引导群众以劳代资。当地群众投工投劳、以劳代资，不仅降低园区建设成本，也带动示范园建设期间新增近2万名群众就地就近就业。
（三）高水平技术支撑增强示范园持续竞争力
园区始终注重创新引领，促进产业提档升级、茶农节本增收，科技助农年均增收2000元以上。一是注重技术研发。园区与中国农业科学院、四川农业大学、四川省农业科学院等科研院所深度合作，建设园区研发中心、院士工作站、茶叶机械重点实验室，获发明专利4项、相关专利40项，科研经费投入较创建初期增长40%，农业科技贡献率达60%。二是注重技术应用。园区通过搭建“技术创新与推广同步”平台，构建“科研院所+农技人员+新型职业农民”三级农技推广体系，30个农技小组常年巡回服务域内78个行政村，科技成果转化率达70%，实现茶园亩均节约成本500元以上。三是注重技术培训。采取一站式、订单式培训服务，聘请技术专家深入现场对茶农进行指导，同时针对共性技术瓶颈举办专场培训会，全覆盖“强基提能”。近3年来园区举办技术专场培训会210余期，培训新型职业农民和农村实用人才200人、科技示范户1200户。
（四）全领域市场支撑助推示范园产值提升
园区坚持对内抓产业、对外拓市场，深耕专业市场，让茶叶不仅有品相、有卖相，还要卖得出、卖得好。对峨眉大西南茶业市场进行全方位改造升级，突出茶叶交易、集散、流通功能，打造专业化、一体化茶交易市场。升级改造后，大西南茶叶市场入驻茶商100余家、1万余人，分别较建设初期增长1.5倍和2.3倍，年交易额超过百亿元，成为全国闻名的茶交易市场。实施品牌营销、会展营销等战略，建成峨眉山国际茶博中心，每年举办“峨眉山春茶交易会”“中国茶乡·峨眉山国际茶文化博览交易会”，峨眉山茶区域公用品牌价值达32.5亿元。
三、经验启示
峨眉山市国家农村产业融合发展示范园不仅在短时间内高质量完成“国字号”创建任务，也让当地居民切身感受到园区发展带来的“实惠”。用本地茶农的话说：“不仅家乡变得更美了，自己的腰包也鼓了，在家种茶有了甜头，生活也有了盼头！”从园区建设发展中可以得到几点启示。
（一）必须始终坚持示范园区“富民”的使命
农民始终是园区发展主体，农民强则园区强，农民富则园区富。示范园正是紧紧围绕富农、强农、惠农，做到发展思路围绕农民想、生产要素资源围绕农民配、各项管理服务围绕农民转，处处体现出以农为本。园区建设初期，即明确不搞大拆大建，为当地农民充分预留生产空间和生活空间，尊重农民意愿，宜留则留、宜聚则聚，不搞“集体上楼”“定向安置”，让农民充分享有自主权、决定权。园区不仅100%保留村民原有住房权益和住房用地，也100%保留农民的承包自种茶园，自种茶园面积至今占到茶园总面积的七成。为维护自种茶农收益，出台配套优惠政策，本着自愿原则，对茶农自种茶叶原料以略高于市场价优先收购，强化兜底保障，有效激发茶农种茶积极性，推动茶农更加积极地融入园区、反哺园区，形成良性发展闭环。园区实践证明，只有真正实现强农富农惠农，群众才会逐渐认可园区、亲身参与园区建设，为园区发展注入持久动力。
（二）必须始终坚持示范园区市场化的方向
立足自身优势与对接市场需求紧密结合，把营销重点放在茶叶中高端市场，一方面，练好内功，做好茶品质文章；另一方面，积极开拓线上线下市场，做强专业市场，最大限度地释放市场效应，获得经济效益。园区旗下竹叶青、论道、峨眉雪芽、峨眉山有机茶等20多个茶品牌享誉国内外，其中“竹叶青”更是位列全国茶企前三名，成为茶叶生产领军企业。
（三）必须始终坚持示范园区的利益联结
农户、企业、合作社、基地是联结园区发展的“有机生命体”。园区发展在于通过利益联结，调动有限资源，实现农户和企业等主体的优势互补。综合采取“公司+基地+农户”“公司+专业合作社+农户”“公司+家庭农场+农户”等形式，让农户从产业链条各环节享受到更多收益，对农户的带动具有根本性和可持续性。
【脱水】慧选脱水研报【第381期】-富奥股份(000030)
●富奥股份(000030)：智能座舱+逆变器+热管理+电池壳，从蜕变到腾飞，汽车电子业务腾飞在即
摘要：
①华创证券张程航看好公司是一汽系三大零部件平台之一，其内在价值远高于当前股价，公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子，产品以智能座舱为主，合计单车价值在6000元左右，有望实现翻倍式增长，2025年营收有望达50亿元+；
②公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元，公司逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单，热泵空调随一汽大众放量，公司还生产新能源铝合金电池壳体产品，是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商；
③2021年大众受缺芯影响明显，在明年强劲的补库预期下，预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升，2025年有望达到50万辆，同时，公司也正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户；
④张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元，同比增长-11%/39%/30%，对应PE为16/12/9倍，给予2022年15-20倍PE估值，对应股价区间在9.28-12.38元；
⑤风险提示：原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期等。
正文：
公司简介
富奥股份是一汽系三大零部件平台之一，
带有一汽基因的老牌零部件集团，近年开始量身打造新业务。富奥股份前身富奥有限于1998年成立，由一汽集团的9家全资和8家合资企业合并组建。
通过较早启动国企改革脱离一汽控股，目前已形成较好组织架构、业务体系布局。2021年，公司宣布了大力度的股权激励计划，有望进一步释放公司经营潜力。
在汽车电子智能电动化方面，公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子，产品从智能座舱向智能驾驶延伸，预计富赛将实现翻倍式增长，2025年营收有望达50亿元+。
公司电动化产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等，客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量。
新业务：智能电动带来成长新引擎
（1）智能化
富赛汽车电子围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联展开经营，由富奥合计持股55%、德赛西威持股45%。由于有一汽集团背书，公司的优质智能化资源丰富，一汽智能化业务合作伙伴包括华为、地平线、黑芝麻智能等各类科技领先企业。
目前富赛智能化产品以仪表板、车载信息娱乐系统等智能座舱产品为主，合计单车价值在6000元左右，随着产业链布局逐步完善，后续产品线有望延伸至自动驾驶、智能网联领域，单车价值量也将有明显提升。
张程航预计富赛将实现翻倍式增长，2025年规模有望达50亿元，毛利率有望达20-25%。
（2）电动化
富奥电动化业务的成长源于新产品的推进及客户的放量双重提振：
①逆变器：斩获大众MEB平台逆变器订单，单车价值3000元左右。
②热泵空调：包含热泵空调系统、空调器、冷凝器、空调压缩机、电子冷媒阀等产品，客户有一汽大众、解放、红旗等。
③电池壳体：生产新能源铝合金电池壳体产品，是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商，并布局新能源车用电池回收梯次利用业务。
张程航预计公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元，营收占比从1%提升至20%。同时，公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户。
募投项目将投入智能化方向,符合行业发展趋势
根据一汽富维定增预案，此次募投资金将投入长春汽车智能化产品及定制化项目4.08亿元和创新研发中心项目2.27亿元。前者主要生产高温陶瓷气体传感器，并开展整车定制改装业务，预计实现具备年产255万支高温陶瓷气体传感器，以及4,000辆/年整车定制改装的能力。高温陶瓷气体传感器是后处理系统关键零部件，主要分为开关氧传感器、宽域氧传感器、氮氧传感器。目前主要由外资垄断，公司将从芯片制造到成品实现国产化。创新研发中心项目将智能控制和系统集成前瞻技术作为重点研发方向,增加智能控制、智能交互、智能机构、智慧环境等相关汽车零部件产品研发。
短期补库力度强，中长期新兴业务加速落地
公司是一汽系核心供应商，受益于芯片缓解，后续补库力度强，排产有望迅速回升,短期业绩爆发力强。新兴业务方面，公司电动化智能化产品单车价值超过1万元，为大众MEB核心供应商，逆变器(富奥法雷奥西门子合资公司)、电动水泵和热管理已获得配套资格，受益下游放量和配套价值提升，业绩有望持续高速增长。智能化方面，公司和德赛西威的合资公司富赛汽车电子已经投产。未来5年围绕智能座舱、智能驾驶、网联服务布局。
内在价值远高于当前股价，预计明后年将迎来30%+增长
张程航认为，国企、合资、集团，这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估，但不管什么因素，最终仍是看公司成长性的折现。
从客户维度来说，2021年大众受缺芯影响明显，2021年三季度合计销量63万辆、环比-12%，进入四季度有所恢复。在明年强劲的补库预期下，预计2021-2023年一汽大众合计销量172万辆、200万辆、190万辆，预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升，2025年有望达到50万辆。
中长期来看，2025年之后公司有望归母净利有望达到18-19亿元/年水平，折现后公允价值296亿元，估计公允价值区间250-300亿元。
盈利预测及投资建议
公司是一汽集团核心零部件供应商，较早进行国企改革优化了管理和业务结构。短期看，公司将受益于核心客户大众补库和MEB上量，以及红旗的强力增长;中长期看，智能电动化业务和新客户开拓有望打开成长空间。
预计公司2021-2023年归母净利8.1亿、11.2亿、14.5亿元，同比-11%、+39%、+30%，对应当前PE 16、12、9倍。考虑公司成长变化，给予2022年目标PE 15-20倍，对应目标市值168亿-224亿元、目标股价区间在9.28-12.38元、目标空间29%-71%，首次覆盖，给予“强推”评级。
来源：
华创证券-富奥股份(000030)-《深度研究报告：老将，从蜕变到腾飞》。2021-12-13；
长江证券-富奥股份(000030)-《收购富维股权，一汽系智能化平台初见雏形》。2021-12-1；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●富奥股份(000030)：智能座舱+逆变器+热管理+电池壳，从蜕变到腾飞，汽车电子业务腾飞在即
摘要：
①华创证券张程航看好公司是一汽系三大零部件平台之一，其内在价值远高于当前股价，公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子，产品以智能座舱为主，合计单车价值在6000元左右，有望实现翻倍式增长，2025年营收有望达50亿元+；
②公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元，公司逆变器斩获大众MEB平台逆变器订单，热泵空调随一汽大众放量，公司还生产新能源铝合金电池壳体产品，是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商；
③2021年大众受缺芯影响明显，在明年强劲的补库预期下，预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升，2025年有望达到50万辆，同时，公司也正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户；
④张程航预计公司2021-2023年归母净利8.1/11.2/14.5亿元，同比增长-11%/39%/30%，对应PE为16/12/9倍，给予2022年15-20倍PE估值，对应股价区间在9.28-12.38元；
⑤风险提示：原材料价格上涨、芯片供给恢复低于预期等。
正文：
公司简介
富奥股份是一汽系三大零部件平台之一，
带有一汽基因的老牌零部件集团，近年开始量身打造新业务。富奥股份前身富奥有限于1998年成立，由一汽集团的9家全资和8家合资企业合并组建。
通过较早启动国企改革脱离一汽控股，目前已形成较好组织架构、业务体系布局。2021年，公司宣布了大力度的股权激励计划，有望进一步释放公司经营潜力。
在汽车电子智能电动化方面，公司携手德赛西威成立控股公司富赛电子，产品从智能座舱向智能驾驶延伸，预计富赛将实现翻倍式增长，2025年营收有望达50亿元+。
公司电动化产品端布局了逆变器、热泵空调、电池壳体等，客户端将受益于大众MEB、红旗电动化放量。
新业务：智能电动带来成长新引擎
（1）智能化
富赛汽车电子围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联展开经营，由富奥合计持股55%、德赛西威持股45%。由于有一汽集团背书，公司的优质智能化资源丰富，一汽智能化业务合作伙伴包括华为、地平线、黑芝麻智能等各类科技领先企业。
目前富赛智能化产品以仪表板、车载信息娱乐系统等智能座舱产品为主，合计单车价值在6000元左右，随着产业链布局逐步完善，后续产品线有望延伸至自动驾驶、智能网联领域，单车价值量也将有明显提升。
张程航预计富赛将实现翻倍式增长，2025年规模有望达50亿元，毛利率有望达20-25%。
（2）电动化
富奥电动化业务的成长源于新产品的推进及客户的放量双重提振：
①逆变器：斩获大众MEB平台逆变器订单，单车价值3000元左右。
②热泵空调：包含热泵空调系统、空调器、冷凝器、空调压缩机、电子冷媒阀等产品，客户有一汽大众、解放、红旗等。
③电池壳体：生产新能源铝合金电池壳体产品，是红旗、奔腾品牌电动车平台的电池下箱体独家供应商，并布局新能源车用电池回收梯次利用业务。
张程航预计公司汽车电子业务收入有望从2020年的1亿元增长到2023年的42亿元，营收占比从1%提升至20%。同时，公司正在加速开拓丰田、国内自主以及奔驰宝马等新客户。
募投项目将投入智能化方向,符合行业发展趋势
根据一汽富维定增预案，此次募投资金将投入长春汽车智能化产品及定制化项目4.08亿元和创新研发中心项目2.27亿元。前者主要生产高温陶瓷气体传感器，并开展整车定制改装业务，预计实现具备年产255万支高温陶瓷气体传感器，以及4,000辆/年整车定制改装的能力。高温陶瓷气体传感器是后处理系统关键零部件，主要分为开关氧传感器、宽域氧传感器、氮氧传感器。目前主要由外资垄断，公司将从芯片制造到成品实现国产化。创新研发中心项目将智能控制和系统集成前瞻技术作为重点研发方向,增加智能控制、智能交互、智能机构、智慧环境等相关汽车零部件产品研发。
短期补库力度强，中长期新兴业务加速落地
公司是一汽系核心供应商，受益于芯片缓解，后续补库力度强，排产有望迅速回升,短期业绩爆发力强。新兴业务方面，公司电动化智能化产品单车价值超过1万元，为大众MEB核心供应商，逆变器(富奥法雷奥西门子合资公司)、电动水泵和热管理已获得配套资格，受益下游放量和配套价值提升，业绩有望持续高速增长。智能化方面，公司和德赛西威的合资公司富赛汽车电子已经投产。未来5年围绕智能座舱、智能驾驶、网联服务布局。
内在价值远高于当前股价，预计明后年将迎来30%+增长
张程航认为，国企、合资、集团，这三个因素较大地影响了市场对富奥的价值评估，但不管什么因素，最终仍是看公司成长性的折现。
从客户维度来说，2021年大众受缺芯影响明显，2021年三季度合计销量63万辆、环比-12%，进入四季度有所恢复。在明年强劲的补库预期下，预计2021-2023年一汽大众合计销量172万辆、200万辆、190万辆，预计2021-2025年南北大众MEB中国销量将逐步提升，2025年有望达到50万辆。
中长期来看，2025年之后公司有望归母净利有望达到18-19亿元/年水平，折现后公允价值296亿元，估计公允价值区间250-300亿元。
盈利预测及投资建议
公司是一汽集团核心零部件供应商，较早进行国企改革优化了管理和业务结构。短期看，公司将受益于核心客户大众补库和MEB上量，以及红旗的强力增长;中长期看，智能电动化业务和新客户开拓有望打开成长空间。
预计公司2021-2023年归母净利8.1亿、11.2亿、14.5亿元，同比-11%、+39%、+30%，对应当前PE 16、12、9倍。考虑公司成长变化，给予2022年目标PE 15-20倍，对应目标市值168亿-224亿元、目标股价区间在9.28-12.38元、目标空间29%-71%，首次覆盖，给予“强推”评级。
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