易学 药物归经 五运六气
一、周易
“预测准”是一个错觉。易学吉凶生六业，吉凶加上悔吝休咎为六，其实是心理而不是具体事件或者具体时空。再加上祸福相依，其实就是守株待兔永远正确的辩证法。除了自我安慰，没有太大意义。
如《唐李问对》
太宗曰：卿尝言天官时日，名将不法，闻者拘之，废亦宜然。
靖曰：昔纣以甲子日亡，武王以甲子日兴。天官时日，甲子一也，殷乱周兴，兴亡异焉。又宋武帝以往亡日起兵，军吏以为不可。帝曰：“我往彼亡。”果克之。由此言之，可废明矣。然而田单为燕所围，单命一人为神，拜而祠之，神言：“燕可破。”单于是以火牛出击燕，大破之。此是兵家诡道。天官时日，亦犹此也。
太宗曰：田单托神怪而破燕，太公焚蓍龟而灭纣；两事相反，何也？
靖曰；其机一也，或逆而转之，或顺而行之是也。昔太公性武王至牧野，遇雷雨，旗鼓毁折。散宜生欲卜吉而后行。此则因军中疑惧，必假卜以问神焉。太公以为腐草枯骨无足问。且以臣伐君，岂可再乎！然观散宜生发机于前，太公成机于后，逆顺虽异，其理致则同。臣前所谓术数不可废者，盖存其机于未萌也。及其成功在人事而已。
这是揭穿两头话的代表作。
理、象、数的理，已经是错综复杂两头话加守株待兔，象数的匹配也就不会是一一对应，就如秦汉以六配大明天时，汉以后周易用六为阴数，已是经学中的奇葩。三正三统，始于木还是始于水，都没有弄清，谈什么周易天地之数。更不要说“群经之首”这种妄语，始于刘歆。
易本是占卜，却自吹“有圣人之道四”给自己贴金。占卜之理不外吉凶六业守株待兔，以言者如鬼谷一派话术是崇易？以制器者墨家鲁班崇易？唯以动尚其变，测不准是因为自变之外，还有互变。这是最准的预判：守株待兔，不变应万变。形而上加辩证法加上取类比象的唯美结合，没啥必然性，属于发神经娱乐。
二、归经
归经已经把药效作用与作用部位两个不同的内容混合，再把归经与靶向类比，不止是特异性、敏感性的差异，还有个东西。已有的中药药代学，并不能证明归经概念对应着线性结构。
经脉理论本身概念不清。脏腑结构+脏腑功能+脏腑以外的联系途径、结构+生理病理，理论在其中随时切换，归经理论也就成了空中楼阁。何况所谓的脏腑功能未必能一一对应脏腑结构，所以一会是虚拟脏腑，一会是实体结构。比如，太阳经主一身之大表，这是讲某种局部结构决定广泛功能的“厉害的”结构吗，那么其他经脉此时休克中？归经的经，到底是虚拟还是实体？都还交代不清。
比较典型的概念是三焦=包络=膜，既是十二经水之“原”，还是单独呈现的“一条经脉”，又是单独的一个府，更是脏腑三部功能的划分，当然原始是消化系上管中管下管+泌尿系的三分三部。单一的三焦概念，已经占了经脉理论中水血两分的一半，结构上既与十二经脉重叠，还要单独占一条经脉。其实经脉理论之所以理论漏洞极多，主要的一条是概念边界不清。
如此，经脉理论基础上的药物归经理论又是如何实现的？蒙混而已。
三、五运六气
医和六气有寒热表里虚实，而不是说有六淫。先秦以来内外因说皆宗医和，直到晋代。素问六淫学说晚于晋。而真把六淫用于解释伤寒论，又是在北宋。含六淫的三因替代五邪，又是南宋陈无择。六淫概念已然晚出，竟有人吹嘘运气学说早有。所谓奇葩不外如此。
外邪从先秦到北宋都是风寒暑湿邪，晋代以后冒出个六淫，其实是推倒重来。其中暑燥火三者的关系，一直含糊交代不清。新增的“燥火”外邪，其实是无根之说，为了附会六经而已。
比如为了五六相应的两个火，连带暑与火的关系，燥火概念到底是外邪还是内生之类，都交代不清。更不要说到底是秋湿还是秋燥，还是因火而燥，或因虚而燥。
如果六淫只是论外感，而不涉及饮食、房劳、情志内伤以及不内外的虫兽金刃，那么，运气学说又是如何成了“非流行病学”的？
如果基础定义都无法通过，是不可想象推崇者是基于什么的。所谓六十年周期只不过是干支循环的想当然。 5000年来的气温，有过60年月日的啥周期“共振”？
四季寒热温凉为常，邪气为非常之气候（风雨、气温变化），那么运气除了强调四季气温主导，另外的周期性的主客，是如何越过四季而起主导作用的？或者说，是设定了四季之外的“辅助参数”？辅助参数可以越过四季的作用吗？如果不能，所占权重有多大？比如说，夏季发生冬寒的概率是否存在，甚至可以完全排除了这种情况？
反之，不同地区其实季节气候都有很大差异，这种地区同时间的差异、不同人群的差异如何体现？莫非还得辨证论治？于是回到根本：到底是辨证论治，还是辨天气论治？这是运气学者从来不敢认真回答的问题，因为根本不过脑而无脑，什么是内因与外因。
然后就有了经典的案例：白虎汤方后说“苦里冷”不可用，就变成了天气“尚凛冷”不可用。
而这就是运气学说对于中医的影响。基础定义出问题之后，理论只能是拙劣。
20210510忆忘
一、周易
“预测准”是一个错觉。易学吉凶生六业，吉凶加上悔吝休咎为六，其实是心理而不是具体事件或者具体时空。再加上祸福相依，其实就是守株待兔永远正确的辩证法。除了自我安慰，没有太大意义。
如《唐李问对》
太宗曰：卿尝言天官时日，名将不法，闻者拘之，废亦宜然。
靖曰：昔纣以甲子日亡，武王以甲子日兴。天官时日，甲子一也，殷乱周兴，兴亡异焉。又宋武帝以往亡日起兵，军吏以为不可。帝曰：“我往彼亡。”果克之。由此言之，可废明矣。然而田单为燕所围，单命一人为神，拜而祠之，神言：“燕可破。”单于是以火牛出击燕，大破之。此是兵家诡道。天官时日，亦犹此也。
太宗曰：田单托神怪而破燕，太公焚蓍龟而灭纣；两事相反，何也？
靖曰；其机一也，或逆而转之，或顺而行之是也。昔太公性武王至牧野，遇雷雨，旗鼓毁折。散宜生欲卜吉而后行。此则因军中疑惧，必假卜以问神焉。太公以为腐草枯骨无足问。且以臣伐君，岂可再乎！然观散宜生发机于前，太公成机于后，逆顺虽异，其理致则同。臣前所谓术数不可废者，盖存其机于未萌也。及其成功在人事而已。
这是揭穿两头话的代表作。
理、象、数的理，已经是错综复杂两头话加守株待兔，象数的匹配也就不会是一一对应，就如秦汉以六配大明天时，汉以后周易用六为阴数，已是经学中的奇葩。三正三统，始于木还是始于水，都没有弄清，谈什么周易天地之数。更不要说“群经之首”这种妄语，始于刘歆。
易本是占卜，却自吹“有圣人之道四”给自己贴金。占卜之理不外吉凶六业守株待兔，以言者如鬼谷一派话术是崇易？以制器者墨家鲁班崇易？唯以动尚其变，测不准是因为自变之外，还有互变。这是最准的预判：守株待兔，不变应万变。形而上加辩证法加上取类比象的唯美结合，没啥必然性，属于发神经娱乐。
二、归经
归经已经把药效作用与作用部位两个不同的内容混合，再把归经与靶向类比，不止是特异性、敏感性的差异，还有个东西。已有的中药药代学，并不能证明归经概念对应着线性结构。
经脉理论本身概念不清。脏腑结构+脏腑功能+脏腑以外的联系途径、结构+生理病理，理论在其中随时切换，归经理论也就成了空中楼阁。何况所谓的脏腑功能未必能一一对应脏腑结构，所以一会是虚拟脏腑，一会是实体结构。比如，太阳经主一身之大表，这是讲某种局部结构决定广泛功能的“厉害的”结构吗，那么其他经脉此时休克中？归经的经，到底是虚拟还是实体？都还交代不清。
比较典型的概念是三焦=包络=膜，既是十二经水之“原”，还是单独呈现的“一条经脉”，又是单独的一个府，更是脏腑三部功能的划分，当然原始是消化系上管中管下管+泌尿系的三分三部。单一的三焦概念，已经占了经脉理论中水血两分的一半，结构上既与十二经脉重叠，还要单独占一条经脉。其实经脉理论之所以理论漏洞极多，主要的一条是概念边界不清。
如此，经脉理论基础上的药物归经理论又是如何实现的？蒙混而已。
三、五运六气
医和六气有寒热表里虚实，而不是说有六淫。先秦以来内外因说皆宗医和，直到晋代。素问六淫学说晚于晋。而真把六淫用于解释伤寒论，又是在北宋。含六淫的三因替代五邪，又是南宋陈无择。六淫概念已然晚出，竟有人吹嘘运气学说早有。所谓奇葩不外如此。
外邪从先秦到北宋都是风寒暑湿邪，晋代以后冒出个六淫，其实是推倒重来。其中暑燥火三者的关系，一直含糊交代不清。新增的“燥火”外邪，其实是无根之说，为了附会六经而已。
比如为了五六相应的两个火，连带暑与火的关系，燥火概念到底是外邪还是内生之类，都交代不清。更不要说到底是秋湿还是秋燥，还是因火而燥，或因虚而燥。
如果六淫只是论外感，而不涉及饮食、房劳、情志内伤以及不内外的虫兽金刃，那么，运气学说又是如何成了“非流行病学”的？
如果基础定义都无法通过，是不可想象推崇者是基于什么的。所谓六十年周期只不过是干支循环的想当然。 5000年来的气温，有过60年月日的啥周期“共振”？
四季寒热温凉为常，邪气为非常之气候（风雨、气温变化），那么运气除了强调四季气温主导，另外的周期性的主客，是如何越过四季而起主导作用的？或者说，是设定了四季之外的“辅助参数”？辅助参数可以越过四季的作用吗？如果不能，所占权重有多大？比如说，夏季发生冬寒的概率是否存在，甚至可以完全排除了这种情况？
反之，不同地区其实季节气候都有很大差异，这种地区同时间的差异、不同人群的差异如何体现？莫非还得辨证论治？于是回到根本：到底是辨证论治，还是辨天气论治？这是运气学者从来不敢认真回答的问题，因为根本不过脑而无脑，什么是内因与外因。
然后就有了经典的案例：白虎汤方后说“苦里冷”不可用，就变成了天气“尚凛冷”不可用。
而这就是运气学说对于中医的影响。基础定义出问题之后，理论只能是拙劣。
20210510忆忘
老股民技巧好文#看文学股#转发收藏分享：如何躲过大幅调整？掌握这些仓位控制技巧
科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化，一般来讲建仓行为分为三个主要投资方式：简单投资模式，复合投资模式，组合资金投资模式。三种模式具体的使用方法如下：
一、简单投入模式
简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作，对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利，在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。
二、复合投资模式
复合投资模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的，但主要有三分制和六分制。
1、三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成，逐次介入，对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域，因此建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。
三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金，相对二分制来讲，三分制的建仓行为更积极一些，在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。
三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些，在投资态度上比二分制更具积极性，但这种积极的建仓行为必须是建立在投资的主体资金获得一定利润的前提下。三分制的缺点在于风险控制相对二分制来讲要低于二分制的风险控制能力。
2、六分制是相对结合二分制和三分制的基本特点，积极发挥两种模式的优点而形成的。六分制的建仓行为具体的资金划分如下：六分制将整体投入资金划分为六等份，六等份的资金分三个阶梯。A、第一阶为1单位既占总资金的1/6，B、第二阶梯占2个单位既占总资金的1/3，C、第一阶为3单位既占总资金的1/2。
六分制的建仓行为相对比较灵活，是A、B、C三个阶梯的资金的有效组合，可以根据行情的不同按照(A、B、C)(A、C、B)(B、A、C)(B、C、A)(C、A、B)(C、B、A)六种组合使用资金，但在使用过程中不论那一种组合，最后的一组都是风险资金，同时不论在那个阶梯上，资金的介入必须是以每个单位逐次递进。在使用A、B、C三种阶梯的资金的同时也可以在使用B阶的资金用二分制，使用C阶的资金使用三分制，这样就更全面。
六分制是一个相对灵活机动、安全可靠的资金投入模式，在投资行为上结合了上面两种方法的优点，但缺点是在使用过程中的程序有些复杂。
三、组合资金投资模式
组合资金投资模式与前面所论述的角度不完全一样，严格讲不是以资金量来划分，而是以投资的周期行为来划分资金，主要分为长、中、短周期三种投资模式来决定资金的划分模式。一般现在来讲都是将总体资金划分为4等份，即长、中、短三种资金以及风险控制资金四部分。
从上面我们可以看出来每种不同的资金的划分以及建仓模式应该是多角度的，所以建仓行为是建立在执行者准确的判断的基础上，但科学的建仓行为可以更强的控制了决策者的决策风险，因此决策层的决策与科学的建仓行为是密不可分的。
建仓行为不是一种单一的模式，每种模式都有自己的优缺点，但相对比较而言，六分法的划分方法是比较科学的，但越科学的方法可能就越复杂，因此在复杂的情况下，我们用六分法来划分资金投资股票，同时用二分法、三分法的控制原理来做资金投入分析就比较简单化，从而化繁为简。
股票买入后，就面临着出场的问题，股票的卖出也是要具有严谨、科学的方法的，只有将科学的方法运用好，对于股票的科学投资行为才是一个较为系统、完整、理智的投资行为。下面将各种情况下的股票出场行为做以阐述。
1、在限定的时间里完成预计利润则坚决清仓。在非限定的时间里提前完成利润则出场2/3、或出场的股票总体资金为投入的本金。
2、在限定的时间里没有完成所预计的利润则坚决清仓。特殊情况下如果行情在决策层的判定下，认为有必要继续持有，则先出场1/2，以防止判断失误可能带来的不利和被动情况，其余的1/2仓位必须在规定的范围内出局。
3、在限定的时间里产生亏损，但亏损情况没有达到预计的平仓线要求，则出场2/3。以防止整体资金亏损达到平仓要求，同时用所出场的资金来适当回补低价仓位。
4、在限定时间内超额完成预计利润则全部出场。在非限定时间内提前完成预计利润则出掉股票的总体资金为本金加预计利润的总和。其它的可以继续持有。
5、在预计的时间内没有利润也没有形成亏损则一次性出局。
祝您好运，恭喜发财！其他资料如图参阅，文中涉及个股均为逻辑分析或转发，点开放大查看清晰原图各种信号符号及文字提示均来自金蝴蝶探索者自研操盘系统指标自动发出(欢迎探讨交流)，不含任何个人主观情绪，不构成买卖建议，请勿追高以防被套！
科学的股票投资方法和科学的建仓和出场行为是分不开的，科学的建仓、出场行为在很大程度上可以避免众多的风险，使资金投入的风险系数最小化，一般来讲建仓行为分为三个主要投资方式：简单投资模式，复合投资模式，组合资金投资模式。三种模式具体的使用方法如下：
一、简单投入模式
简单投入模式一般来讲是二二配置，就是资金的投入始终是半仓操作，对于任何行情下的投入都保持必要的、最大限度的警惕，始终坚持半仓行为，对于股票市场的风险投资首先要力争做到立于不败之地，始终坚持资金使用的积极主动的权利，在投资一但出现亏损的情况下，如果需要补仓行为，则所保留资金的投资行为也是二二配置，而不是一次性补仓，二二配置是简单投入法的基础模式，简单但具有一定的安全性和可靠性。但二分制的缺点在于投资行为一定程度上缺少积极性。
二、复合投资模式
复合投资模式的投资方式是比较复杂的，严格讲是有多种层次划分的，但主要有三分制和六分制。
1、三分制主要将资金划分为三等份，建仓的行为始终是分三次完成，逐次介入，对于大资金来讲建仓的行为是所判断的某个区域，因此建仓的行为是一个具有一定周期性的行为。
三分制的建仓行为一般也保留三分之一的风险资金，相对二分制来讲，三分制的建仓行为更积极一些，在三分制已投入的三分之二的资金建仓完毕并获得一定利润的情况下，所保留的剩余的三分之一的资金可以有比较积极的投资态度。
三分制的投资模式并不复杂，比较二分制来说更加科学一些，在投资态度上比二分制更具积极性，但这种积极的建仓行为必须是建立在投资的主体资金获得一定利润的前提下。三分制的缺点在于风险控制相对二分制来讲要低于二分制的风险控制能力。
2、六分制是相对结合二分制和三分制的基本特点，积极发挥两种模式的优点而形成的。六分制的建仓行为具体的资金划分如下：六分制将整体投入资金划分为六等份，六等份的资金分三个阶梯。A、第一阶为1单位既占总资金的1/6，B、第二阶梯占2个单位既占总资金的1/3，C、第一阶为3单位既占总资金的1/2。
六分制的建仓行为相对比较灵活，是A、B、C三个阶梯的资金的有效组合，可以根据行情的不同按照(A、B、C)(A、C、B)(B、A、C)(B、C、A)(C、A、B)(C、B、A)六种组合使用资金，但在使用过程中不论那一种组合，最后的一组都是风险资金，同时不论在那个阶梯上，资金的介入必须是以每个单位逐次递进。在使用A、B、C三种阶梯的资金的同时也可以在使用B阶的资金用二分制，使用C阶的资金使用三分制，这样就更全面。
六分制是一个相对灵活机动、安全可靠的资金投入模式，在投资行为上结合了上面两种方法的优点，但缺点是在使用过程中的程序有些复杂。
三、组合资金投资模式
组合资金投资模式与前面所论述的角度不完全一样，严格讲不是以资金量来划分，而是以投资的周期行为来划分资金，主要分为长、中、短周期三种投资模式来决定资金的划分模式。一般现在来讲都是将总体资金划分为4等份，即长、中、短三种资金以及风险控制资金四部分。
从上面我们可以看出来每种不同的资金的划分以及建仓模式应该是多角度的，所以建仓行为是建立在执行者准确的判断的基础上，但科学的建仓行为可以更强的控制了决策者的决策风险，因此决策层的决策与科学的建仓行为是密不可分的。
建仓行为不是一种单一的模式，每种模式都有自己的优缺点，但相对比较而言，六分法的划分方法是比较科学的，但越科学的方法可能就越复杂，因此在复杂的情况下，我们用六分法来划分资金投资股票，同时用二分法、三分法的控制原理来做资金投入分析就比较简单化，从而化繁为简。
股票买入后，就面临着出场的问题，股票的卖出也是要具有严谨、科学的方法的，只有将科学的方法运用好，对于股票的科学投资行为才是一个较为系统、完整、理智的投资行为。下面将各种情况下的股票出场行为做以阐述。
1、在限定的时间里完成预计利润则坚决清仓。在非限定的时间里提前完成利润则出场2/3、或出场的股票总体资金为投入的本金。
2、在限定的时间里没有完成所预计的利润则坚决清仓。特殊情况下如果行情在决策层的判定下，认为有必要继续持有，则先出场1/2，以防止判断失误可能带来的不利和被动情况，其余的1/2仓位必须在规定的范围内出局。
3、在限定的时间里产生亏损，但亏损情况没有达到预计的平仓线要求，则出场2/3。以防止整体资金亏损达到平仓要求，同时用所出场的资金来适当回补低价仓位。
4、在限定时间内超额完成预计利润则全部出场。在非限定时间内提前完成预计利润则出掉股票的总体资金为本金加预计利润的总和。其它的可以继续持有。
5、在预计的时间内没有利润也没有形成亏损则一次性出局。
祝您好运，恭喜发财！其他资料如图参阅，文中涉及个股均为逻辑分析或转发，点开放大查看清晰原图各种信号符号及文字提示均来自金蝴蝶探索者自研操盘系统指标自动发出(欢迎探讨交流)，不含任何个人主观情绪，不构成买卖建议，请勿追高以防被套！
【对话·医药资本圈|周豫：特色原料药行业长周期大变革正开启】
“特色原料药具有成长性，一些优质企业在二级市场将迎来可观的投资回报。”日前，在中国健康传媒集团中国医药报社与各大证券公司（资本）携手推出的“对话·医药资本圈”系列直播节目中，太平洋证券医药行业首席分析师周豫深入剖析特色原料药行业市场形势和政策动因，认为近年来受环保、仿制药一致性评价、关联审评审批以及国家集采等政策的影响，特色原料药行业长周期大变革正开启，将进入“高壁垒、高投入、高回报”的“三高”时代。
变革因何而起？
特色原料药行业的长周期大变革究竟因何而起？通过对政策的梳理和观察，周豫认为，环保、一致性评价、关联审评审批等要求的持续提升，提高了原料药行业的壁垒，并催化了原料药行业的供给侧改革。
2020年1月，国家药监局等四部门联合印发《推动原料药产业绿色发展的指导意见》，提出建立原料药绿色工厂、绿色园区、绿色管理标准评价体系，单位工业增加值能耗、二氧化碳排放量、用水量以及二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物等主要污染物排放强度逐步下降等目标。在直播中，周豫列举了自2016年至2020年的相关环保政策，他指出，不论是环保政策，还是各国（地区）药政部门对企业的监管，亦或是下游制剂企业对原料药企业的审计，都对环境保护和三废处理提出更高标准更严要求，这提高了原料药行业的准入门槛，环保成本激增成为趋势。一些小企业在高成本面前望而却步，逐渐退出市场。
同时，仿制药一致性评价促进原料药质量不断提升。2016年，随着《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》的出台，我国仿制药一致性评价工作稳步推进。截至今年8月1日，已有1002个品规通过一致性评价，100个品规三家以上企业过评，一致性评价工作持续加速。我国对于过评品种的质量要求向美国FDA的审评审批标准看齐，这对国内企业涉及口服固体制剂、注射剂的原料药都提出了更高要求。周豫预计，一些对产品质控不强、技术相对落后的原料药企业或面临被淘汰的命运。
此外，原料药和制剂实行关联审评审批，也将促进原料药行业的供给侧改革。药品上市许可持有人对原料药质量负责，使原料药质量与制剂质量不再“脱节”，高质量的药品需要高质量、高稳定性的原料药，没有较好技术优势的企业将很难立足。
周豫形象地将原料药企业比作一个个具有批文的“摊位”，制度的变化使它们不再“一证走天下”，原有的供应体系和自由竞争的格局已被改变，制剂企业只能与两三个“摊位”构建联系，上下游关系更加紧密，原料药产品价格弹性也将减弱。
利润向前端转移
市场主要43家制剂上市企业和27家原料药上市企业的经营数据显示，制剂企业的扣非后净利润增速从2016年的12.49%快速下降至2019年Q3的3.24%，固定资产增速出现快速下滑并维持较低水平，而原料药企业的固定资产增速则从2017年的5.67%快速增长至2018年的18.71%及2019年H1的16.75%，呈现了较高的增长态势。
周豫分析认为，原料药企业扩张快于下游制剂企业，药品行业产业链利润将向前端转移。
一般而言，行业最下游的品牌厂商获利更高，然而随着带量采购的全面推行，仿制药领域生产企业的利润空间被大幅压缩，品牌优势也随着大力提倡通用名用药而逐渐褪去。周豫表示，成本管控将成为未来仿制药品种的核心竞争力，优质的特色原料药企业将会脱颖而出，并占据较高的市场地位，拥有更强的话语权和议价能力。
周豫预测，优质原料药行业产能扩张的速度或一直维持较高增速，且高于制剂行业的产能扩张速度，这种高增速一方面来自成本控制下的制剂企业对原料药外购意愿的增强，另一方面来自原料药企业向下游进行制剂一体化的产业延展。
原料药企业的投资周期较长，从最开始立项、研发设计反应路线算起到最终实现规范市场商业化销售获得高额回报，一般需要5~10年的时间。周豫表示，原料药行业是一个逐步实现高回报的行业，回报周期相对较长，当原料药行业固定资产投资额开始提速，其高额投资回报或需3年左右。如，自2018年开始的原料药企业固定资产投资加快，业绩的高回报将在未来1~2年逐步兑现。
那么，特色原料药的价格是否会受到制剂大幅降价的影响？周豫认为，2016~2018年，特色原料药价格缓步提升的主要原因来自合成特色原料药所需的上游化工产品价格出现了较明显涨幅，属于输入型“通胀”。而未来特色原料药价格的变化将来自需求拉动型“通胀”。
周豫从“存量”和“增量”市场的角度进行分析。带量采购的影响下，仿制药高毛利时代结束，制剂乃至其原料药层面国产化率将会大幅提升，同时，带量采购的中标企业多为国内药企，随着国产制剂快速替代进口，原料药也将快速实现进口替代，需求量会进一步提升。此外，带量采购更多地影响制剂价格，但原料药作为制造成本项，影响相对较小。对比国际主要仿制药企业成本占比情况，我国制剂企业制造成本约为24%，低于国际水平（约50%），周豫预测，未来我国制剂企业制造成本可能还会上升，并接近国际水平。
产业升级进行时
成长性行业，是指技术水平不断进步，技术应用从示范化进入到市场化和规模化，产品销量迅速增长，市场逐步扩大，行业的利润也出现快速增长，同时，投入大量资本开支来支撑高速成长的行业。特色原料药行业属于成长性行业，具有技术驱动的成长属性。
周豫观察发现，我国特色原料药产业生产工艺不断进步，生产质量管理加速与国际接轨，产业升级正在推进。
工欲善其事必先利其器，技术是企业高质量发展的核心驱动力。周豫认为，技术进步打开了行业天花板，高端特色原料药市场份额将快速提升。随着前期研发投入初见成果，企业随后将研发成果快速落实到固定资产投资层面，新厂房、新设备以及新订单接踵而至，驱动特色原料药行业逐步进入收获期，利润将加速兑现。
除了技术的推动，产品线延展与扩充也在引领特色原料药企业产能提速。周豫以印度仿制药巨头Dr.Reddy为例，讲述从原料药向制剂的产业延展。他指出，我国原料药企业正在从主要中间体供应商向全球主要特色原料药供应商，甚至全球主要制剂生产供应商转变。此外，特色原料药品种也从单品种向相关多品种扩充。
对于未来特色原料药企业的利润情况，周豫持乐观态度，他分析，2013~2018年我国11家特色原料药企业的净利润情况显示，几乎所有企业皆出现持续性的业绩增长。2013年以来，特色原料药行业持续性的供给侧改革、品种获得DMF数量及通过海外审计次数不断累积，使得部分优质特色原料药企业的业绩出现了持续快速的增长，行业成长性凸显。他认为，未来较长一段时间内，这种趋势仍将随着现有大幅固定资产投入转化为产能，继续推动企业业绩的快速上涨。（李硕）
【对话】
主持人：有些特色原料药企业向下游进行制剂一体化的产业延展，还有些企业利用技术优势向专利原料药和专利药生产转型，去做创新药的CDMO。您更看好企业的那种转型路径呢？
周豫：这两种转型的商业模式不同，原料药企业的核心是以产品为基础，围绕产品进行延展，而CDMO是以客户为核心进行产业提升。相对而言，向CDMO转型的门槛更高，而原料药企业更多的是向CMO转移，两种模式各有优势和前景。
主持人：对于目前有些制剂企业考虑收购原料药企业，进行一体化发展，您怎么看？
周豫：政策倒逼仿制药企业转型，您说的这个方式是其中一种方向。但是从事原料药生产需要更专业更有积淀，对于管理能力和技术能力的改进要求很高，不是一朝一夕能够实现的，如果下游制剂企业有能力直接收购，也是一种好的突围的路径。
主持人：对于大宗原料药这种周期性、价格波动比较大的行业，是否有相关企业向特色原料药转型做得比较好的？
周豫：有一些企业在往中间体或者特色原料药拓展，也有做创新研发的。但是，纯正的大宗原料药企业可能更多地还是处于拼成本的阶段，未来其产品价格受市场波动较大，需要转型。（李硕整理）
“特色原料药具有成长性，一些优质企业在二级市场将迎来可观的投资回报。”日前，在中国健康传媒集团中国医药报社与各大证券公司（资本）携手推出的“对话·医药资本圈”系列直播节目中，太平洋证券医药行业首席分析师周豫深入剖析特色原料药行业市场形势和政策动因，认为近年来受环保、仿制药一致性评价、关联审评审批以及国家集采等政策的影响，特色原料药行业长周期大变革正开启，将进入“高壁垒、高投入、高回报”的“三高”时代。
变革因何而起？
特色原料药行业的长周期大变革究竟因何而起？通过对政策的梳理和观察，周豫认为，环保、一致性评价、关联审评审批等要求的持续提升，提高了原料药行业的壁垒，并催化了原料药行业的供给侧改革。
2020年1月，国家药监局等四部门联合印发《推动原料药产业绿色发展的指导意见》，提出建立原料药绿色工厂、绿色园区、绿色管理标准评价体系，单位工业增加值能耗、二氧化碳排放量、用水量以及二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物等主要污染物排放强度逐步下降等目标。在直播中，周豫列举了自2016年至2020年的相关环保政策，他指出，不论是环保政策，还是各国（地区）药政部门对企业的监管，亦或是下游制剂企业对原料药企业的审计，都对环境保护和三废处理提出更高标准更严要求，这提高了原料药行业的准入门槛，环保成本激增成为趋势。一些小企业在高成本面前望而却步，逐渐退出市场。
同时，仿制药一致性评价促进原料药质量不断提升。2016年，随着《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》的出台，我国仿制药一致性评价工作稳步推进。截至今年8月1日，已有1002个品规通过一致性评价，100个品规三家以上企业过评，一致性评价工作持续加速。我国对于过评品种的质量要求向美国FDA的审评审批标准看齐，这对国内企业涉及口服固体制剂、注射剂的原料药都提出了更高要求。周豫预计，一些对产品质控不强、技术相对落后的原料药企业或面临被淘汰的命运。
此外，原料药和制剂实行关联审评审批，也将促进原料药行业的供给侧改革。药品上市许可持有人对原料药质量负责，使原料药质量与制剂质量不再“脱节”，高质量的药品需要高质量、高稳定性的原料药，没有较好技术优势的企业将很难立足。
周豫形象地将原料药企业比作一个个具有批文的“摊位”，制度的变化使它们不再“一证走天下”，原有的供应体系和自由竞争的格局已被改变，制剂企业只能与两三个“摊位”构建联系，上下游关系更加紧密，原料药产品价格弹性也将减弱。
利润向前端转移
市场主要43家制剂上市企业和27家原料药上市企业的经营数据显示，制剂企业的扣非后净利润增速从2016年的12.49%快速下降至2019年Q3的3.24%，固定资产增速出现快速下滑并维持较低水平，而原料药企业的固定资产增速则从2017年的5.67%快速增长至2018年的18.71%及2019年H1的16.75%，呈现了较高的增长态势。
周豫分析认为，原料药企业扩张快于下游制剂企业，药品行业产业链利润将向前端转移。
一般而言，行业最下游的品牌厂商获利更高，然而随着带量采购的全面推行，仿制药领域生产企业的利润空间被大幅压缩，品牌优势也随着大力提倡通用名用药而逐渐褪去。周豫表示，成本管控将成为未来仿制药品种的核心竞争力，优质的特色原料药企业将会脱颖而出，并占据较高的市场地位，拥有更强的话语权和议价能力。
周豫预测，优质原料药行业产能扩张的速度或一直维持较高增速，且高于制剂行业的产能扩张速度，这种高增速一方面来自成本控制下的制剂企业对原料药外购意愿的增强，另一方面来自原料药企业向下游进行制剂一体化的产业延展。
原料药企业的投资周期较长，从最开始立项、研发设计反应路线算起到最终实现规范市场商业化销售获得高额回报，一般需要5~10年的时间。周豫表示，原料药行业是一个逐步实现高回报的行业，回报周期相对较长，当原料药行业固定资产投资额开始提速，其高额投资回报或需3年左右。如，自2018年开始的原料药企业固定资产投资加快，业绩的高回报将在未来1~2年逐步兑现。
那么，特色原料药的价格是否会受到制剂大幅降价的影响？周豫认为，2016~2018年，特色原料药价格缓步提升的主要原因来自合成特色原料药所需的上游化工产品价格出现了较明显涨幅，属于输入型“通胀”。而未来特色原料药价格的变化将来自需求拉动型“通胀”。
周豫从“存量”和“增量”市场的角度进行分析。带量采购的影响下，仿制药高毛利时代结束，制剂乃至其原料药层面国产化率将会大幅提升，同时，带量采购的中标企业多为国内药企，随着国产制剂快速替代进口，原料药也将快速实现进口替代，需求量会进一步提升。此外，带量采购更多地影响制剂价格，但原料药作为制造成本项，影响相对较小。对比国际主要仿制药企业成本占比情况，我国制剂企业制造成本约为24%，低于国际水平（约50%），周豫预测，未来我国制剂企业制造成本可能还会上升，并接近国际水平。
产业升级进行时
成长性行业，是指技术水平不断进步，技术应用从示范化进入到市场化和规模化，产品销量迅速增长，市场逐步扩大，行业的利润也出现快速增长，同时，投入大量资本开支来支撑高速成长的行业。特色原料药行业属于成长性行业，具有技术驱动的成长属性。
周豫观察发现，我国特色原料药产业生产工艺不断进步，生产质量管理加速与国际接轨，产业升级正在推进。
工欲善其事必先利其器，技术是企业高质量发展的核心驱动力。周豫认为，技术进步打开了行业天花板，高端特色原料药市场份额将快速提升。随着前期研发投入初见成果，企业随后将研发成果快速落实到固定资产投资层面，新厂房、新设备以及新订单接踵而至，驱动特色原料药行业逐步进入收获期，利润将加速兑现。
除了技术的推动，产品线延展与扩充也在引领特色原料药企业产能提速。周豫以印度仿制药巨头Dr.Reddy为例，讲述从原料药向制剂的产业延展。他指出，我国原料药企业正在从主要中间体供应商向全球主要特色原料药供应商，甚至全球主要制剂生产供应商转变。此外，特色原料药品种也从单品种向相关多品种扩充。
对于未来特色原料药企业的利润情况，周豫持乐观态度，他分析，2013~2018年我国11家特色原料药企业的净利润情况显示，几乎所有企业皆出现持续性的业绩增长。2013年以来，特色原料药行业持续性的供给侧改革、品种获得DMF数量及通过海外审计次数不断累积，使得部分优质特色原料药企业的业绩出现了持续快速的增长，行业成长性凸显。他认为，未来较长一段时间内，这种趋势仍将随着现有大幅固定资产投入转化为产能，继续推动企业业绩的快速上涨。（李硕）
【对话】
主持人：有些特色原料药企业向下游进行制剂一体化的产业延展，还有些企业利用技术优势向专利原料药和专利药生产转型，去做创新药的CDMO。您更看好企业的那种转型路径呢？
周豫：这两种转型的商业模式不同，原料药企业的核心是以产品为基础，围绕产品进行延展，而CDMO是以客户为核心进行产业提升。相对而言，向CDMO转型的门槛更高，而原料药企业更多的是向CMO转移，两种模式各有优势和前景。
主持人：对于目前有些制剂企业考虑收购原料药企业，进行一体化发展，您怎么看？
周豫：政策倒逼仿制药企业转型，您说的这个方式是其中一种方向。但是从事原料药生产需要更专业更有积淀，对于管理能力和技术能力的改进要求很高，不是一朝一夕能够实现的，如果下游制剂企业有能力直接收购，也是一种好的突围的路径。
主持人：对于大宗原料药这种周期性、价格波动比较大的行业，是否有相关企业向特色原料药转型做得比较好的？
周豫：有一些企业在往中间体或者特色原料药拓展，也有做创新研发的。但是，纯正的大宗原料药企业可能更多地还是处于拼成本的阶段，未来其产品价格受市场波动较大，需要转型。（李硕整理）
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