5.15投资者保护--“2022年防范非法证券期货宣传月”--基础设施公募REITs投教基础材料
一、基础设施公募REITs基础知识
（一）什么是基础设施公募REITs？其主要收益来源是什么？
REITs（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是指在证券交易所公开交易，通过证券化方式将具有持续、稳定收益的不动产资产或权益转化为流动性较强的上市证券的标准化金融产品。
简单来说，REITs通过募集众多投资者的资金，用于投资不动产资产来获得收益。与股票和债券相比，REITs具有相对中等风险、中等收益的特征。
2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，明确要求在基础设施领域推进不动产投资信托基金（以下简称基础设施公募REITs或公募REITs）试点工作，也代表着境内基础设施公募REITs试点正式起步。
基础设施公募REITs收益依赖于基础设施项目运营产生的收益，主要影响因素包括基础设施项目所属行业的平均收益水平、项目自身的运营情况等方面。
（二）推进基础设施公募REITs试点有何重要意义？
基础设施公募REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。短期看有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，是稳投资、补短板的有效政策工具；长期看有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。
（三）基础设施公募REITs试点区域和行业范围有何要求？
1.全国各地区符合条件的项目均可申报。重点支持位于京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、海南全面深化改革开放、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略区域，符合“十四五”有关战略规划和实施方案要求的基础设施项目。
2.试点主要包括下列行业：交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、保障性租赁住房，探索在水利设施、旅游基础设施等其他基础设施领域开展试点。
（四）基础设施公募REITs与股票有何不同？
如果说股票是“公司上市”后发行的有价证券，公募REITs可以被形象地理解为“资产上市”后发行的有价证券。投资人通过持有REITs基金份额，间接成为了基础设施项目的“股东”，且基金上市之后也会有交易报价，与股票投资有异曲同工之妙。
不同于股票，公募REITs具有以下特点：首先，公募REITs市场波动相对较小。公募REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位价值波动性原则上相对有限。其次，公募REITs收益的增长空间相对有限。从物业运营角度来看，出现物业收入大幅增长或维持持续性高增长的可能性较小。在此基础上，公募REITs具有较高的分红比例。公募REITs设有强制分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，收益分配机制相较股票更为严格。
（五）基础设施公募REITs与债券有何不同？
一方面，公募REITs没有固定利息回报，其收益主要依靠资产本身的现金流产生能力，以及资产增值带来的份额价值提升预期，会有一定的变动。另一方面，公募REITs本息没有主体信用担保，依赖于资产本身的运营。因此，受基金管理人及资产运营管理机构能力的影响，存在由于运营等因素造成单位价值下跌的风险。
（六）基础设施公募REITs与普通公募基金有何不同？
不同于普通公募基金，公募REITs具有以下特点：一是资金投向不同。公募REITs产品以拥有持续、稳定经营现金流的一个或数个基础设施项目作为底层基础资产，而普通公募基金主要投资标的为分散化配置的股票、债券等。二是收益来源不同。公募REITs收益来源主要为底层资产经营收益和物业资产增值收益，而普通主动型公募基金除股息、利息收益外，还包括通过灵活调整投资组合获取的资本利得，指数型公募基金的收益情况则取决于指数表现。三是产品定位不同。公募REITs借助发行人、管理人在基础设施项目运营及投资管理领域的专业优势及资源积累，通过运营维护基础设施项目，来获得基金价值的不断提升，而普通主动型公募基金主要依靠基金管理人的主动投资能力，通过灵活配置资产，实现投资收益。
（七）如何看待基础设施公募REITs的现金流分派率？
根据国家发改委发布的《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》（发改投资〔2021〕958号），基础设施项目预计未来3年净现金流分派率（预计年度可分配现金流/目标不动产评估净值）原则上不低于4%。其中，可供分配金额测算是在预测的假设前提与限制条件下编制，所依据的各种假设具有不确定性。预测现金流分派率并非基金管理人向投资者保证本金不受损失或者保证其取得最低收益的承诺。
投资者在比较不同项目时，不能单纯看现金流分派率这一个指标，因为现金流分派率可能与基础设施项目类型相关。作为基础设施公募REITs底层资产的基础设施项目类型一般可以分为两类，一类是经营权类的项目（比如收费公路、污水垃圾处理等），另一类是产权类的项目（比如产业园区、仓储物流等）。特别的，对于基础设施项目类型为经营权的项目，由于经营权存在期限，存在基础设施项目价值逐年下降，到期可能趋于零的风险，因此经营权类项目基金分红中包含对投资者初始投资资金的返还，其现金流分派率整体来看也可能略高于产权类的项目。
一、基础设施公募REITs基础知识
（一）什么是基础设施公募REITs？其主要收益来源是什么？
REITs（Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是指在证券交易所公开交易，通过证券化方式将具有持续、稳定收益的不动产资产或权益转化为流动性较强的上市证券的标准化金融产品。
简单来说，REITs通过募集众多投资者的资金，用于投资不动产资产来获得收益。与股票和债券相比，REITs具有相对中等风险、中等收益的特征。
2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，明确要求在基础设施领域推进不动产投资信托基金（以下简称基础设施公募REITs或公募REITs）试点工作，也代表着境内基础设施公募REITs试点正式起步。
基础设施公募REITs收益依赖于基础设施项目运营产生的收益，主要影响因素包括基础设施项目所属行业的平均收益水平、项目自身的运营情况等方面。
（二）推进基础设施公募REITs试点有何重要意义？
基础设施公募REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。短期看有利于广泛筹集项目资本金，降低债务风险，是稳投资、补短板的有效政策工具；长期看有利于完善储蓄转化投资机制，降低实体经济杠杆，推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。
（三）基础设施公募REITs试点区域和行业范围有何要求？
1.全国各地区符合条件的项目均可申报。重点支持位于京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、海南全面深化改革开放、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略区域，符合“十四五”有关战略规划和实施方案要求的基础设施项目。
2.试点主要包括下列行业：交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、保障性租赁住房，探索在水利设施、旅游基础设施等其他基础设施领域开展试点。
（四）基础设施公募REITs与股票有何不同？
如果说股票是“公司上市”后发行的有价证券，公募REITs可以被形象地理解为“资产上市”后发行的有价证券。投资人通过持有REITs基金份额，间接成为了基础设施项目的“股东”，且基金上市之后也会有交易报价，与股票投资有异曲同工之妙。
不同于股票，公募REITs具有以下特点：首先，公募REITs市场波动相对较小。公募REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位价值波动性原则上相对有限。其次，公募REITs收益的增长空间相对有限。从物业运营角度来看，出现物业收入大幅增长或维持持续性高增长的可能性较小。在此基础上，公募REITs具有较高的分红比例。公募REITs设有强制分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，收益分配机制相较股票更为严格。
（五）基础设施公募REITs与债券有何不同？
一方面，公募REITs没有固定利息回报，其收益主要依靠资产本身的现金流产生能力，以及资产增值带来的份额价值提升预期，会有一定的变动。另一方面，公募REITs本息没有主体信用担保，依赖于资产本身的运营。因此，受基金管理人及资产运营管理机构能力的影响，存在由于运营等因素造成单位价值下跌的风险。
（六）基础设施公募REITs与普通公募基金有何不同？
不同于普通公募基金，公募REITs具有以下特点：一是资金投向不同。公募REITs产品以拥有持续、稳定经营现金流的一个或数个基础设施项目作为底层基础资产，而普通公募基金主要投资标的为分散化配置的股票、债券等。二是收益来源不同。公募REITs收益来源主要为底层资产经营收益和物业资产增值收益，而普通主动型公募基金除股息、利息收益外，还包括通过灵活调整投资组合获取的资本利得，指数型公募基金的收益情况则取决于指数表现。三是产品定位不同。公募REITs借助发行人、管理人在基础设施项目运营及投资管理领域的专业优势及资源积累，通过运营维护基础设施项目，来获得基金价值的不断提升，而普通主动型公募基金主要依靠基金管理人的主动投资能力，通过灵活配置资产，实现投资收益。
（七）如何看待基础设施公募REITs的现金流分派率？
根据国家发改委发布的《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》（发改投资〔2021〕958号），基础设施项目预计未来3年净现金流分派率（预计年度可分配现金流/目标不动产评估净值）原则上不低于4%。其中，可供分配金额测算是在预测的假设前提与限制条件下编制，所依据的各种假设具有不确定性。预测现金流分派率并非基金管理人向投资者保证本金不受损失或者保证其取得最低收益的承诺。
投资者在比较不同项目时，不能单纯看现金流分派率这一个指标，因为现金流分派率可能与基础设施项目类型相关。作为基础设施公募REITs底层资产的基础设施项目类型一般可以分为两类，一类是经营权类的项目（比如收费公路、污水垃圾处理等），另一类是产权类的项目（比如产业园区、仓储物流等）。特别的，对于基础设施项目类型为经营权的项目，由于经营权存在期限，存在基础设施项目价值逐年下降，到期可能趋于零的风险，因此经营权类项目基金分红中包含对投资者初始投资资金的返还，其现金流分派率整体来看也可能略高于产权类的项目。
大学生邪 淫，婚前同居的果 报，看看你有吗？
、头发常肮脏油腻，暗淡而无光泽;
二、早起之时，头发卷翘、蓬松、不适意;
三、头皮常发痒，头屑众多且头屑块大;
四、心意烦躁，没有耐心;
五、常说错话，让人笑话;经常被别人看不起
六、常常因为琐碎小事无端生气，导致与别人的口舌之争;
七、与家庭成员多诸争吵(这一点是最为心烦的了);
八、因贪爱淫行、淫画、淫影音而没有多的时间去求取正业，导致学业不成、求财不得;
九、钱财丧失非常快速，想存钱根本不可能;
十、心意常常流离失所，不知道自己应该做什么，进而可能再度淫行、淫念;
十一、口臭难闻，令接近的人生瞋恨、烦恼之心;
十二、全身酸痛，无力行善行;
十三、下体常痒难忍，无法获得轻安;
十四、疲态常显，不能让他人生喜心，致使众人见之，生出厌离之心;
十五、身上有臭味;自己有时候闻不到，
十六、恶运连连;倒霉的事经常发生在自己身上。
十七、因邪淫而使恶鬼近身，导致家庭成员与自己一起受恶鬼的缠缚，从而造成诸多家庭悲剧(家中小孩常无来由哭泣、大人多病);
十八、诸事不顺，以心中多不顺的心思即可知晓;
十九、进入黑暗、阴湿的地方，心常怀恐怖，惟恐有鬼突然出现在某处;
二十、眼睛无神，难以集中注意力;
二十一、耳朵失聪，常常听不清别人说话，常被人误认为“耳背”;
二十二、常走神;自己控制不住自己的思维模式。
二十三、反应慢;总是不由自己的反映比别人慢半拍
二十四、会错意，听不懂别人说话，或理解错别人的话，比如别人叫拿某物，结果拿错;
二十五、不能控制恶口、绮语，增加更多恶业;
二十六、常多恶梦，睡觉难得安稳。
学传统文化 加微信GESANGzy
、头发常肮脏油腻，暗淡而无光泽;
二、早起之时，头发卷翘、蓬松、不适意;
三、头皮常发痒，头屑众多且头屑块大;
四、心意烦躁，没有耐心;
五、常说错话，让人笑话;经常被别人看不起
六、常常因为琐碎小事无端生气，导致与别人的口舌之争;
七、与家庭成员多诸争吵(这一点是最为心烦的了);
八、因贪爱淫行、淫画、淫影音而没有多的时间去求取正业，导致学业不成、求财不得;
九、钱财丧失非常快速，想存钱根本不可能;
十、心意常常流离失所，不知道自己应该做什么，进而可能再度淫行、淫念;
十一、口臭难闻，令接近的人生瞋恨、烦恼之心;
十二、全身酸痛，无力行善行;
十三、下体常痒难忍，无法获得轻安;
十四、疲态常显，不能让他人生喜心，致使众人见之，生出厌离之心;
十五、身上有臭味;自己有时候闻不到，
十六、恶运连连;倒霉的事经常发生在自己身上。
十七、因邪淫而使恶鬼近身，导致家庭成员与自己一起受恶鬼的缠缚，从而造成诸多家庭悲剧(家中小孩常无来由哭泣、大人多病);
十八、诸事不顺，以心中多不顺的心思即可知晓;
十九、进入黑暗、阴湿的地方，心常怀恐怖，惟恐有鬼突然出现在某处;
二十、眼睛无神，难以集中注意力;
二十一、耳朵失聪，常常听不清别人说话，常被人误认为“耳背”;
二十二、常走神;自己控制不住自己的思维模式。
二十三、反应慢;总是不由自己的反映比别人慢半拍
二十四、会错意，听不懂别人说话，或理解错别人的话，比如别人叫拿某物，结果拿错;
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二十六、常多恶梦，睡觉难得安稳。
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“展望未来，服装行业是什么定位？”
——“要做就做南波万！”[耶]
2021年10月，中国服装协会发布的《中国服装行业“十四五”发展指导意见和2035年远景目标》中提出到2035年，在我国基本实现社会主义现代化国家时，我国服装行业要成为世界服装科技的主要驱动者、全球时尚的重要引领者、可持续发展的有力推进者。#服装# #服装行业#
本期瞻周礼报——服饰行业，5.9-5.15上前瞻经济学人APP，进入“我的”—行研小组，输入兑换码：hat，限免领取！
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