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《总量|2022，该如何把握？天风总量联系解读（2021-12-29）》
宏观：新冠小分子口服药有哪些进展？12月第4周，Omicron变种在发达国家加速传播，确诊数量激增，英国病例再创历史新高，美国确诊数超过7-9月Delta传播时的高点。但Omicron确诊后的重症率似乎低于Delta等其他变种。欧洲多国采取封禁行动，亚太各国政府也纷纷重新实施旅行限制，关闭边境。国际封锁措施预计待疫苗做出针对Omicron的更新后也将逐渐解除，但短期内对国际大宗商品的需求仍有一定负面影响。尽管Omicron变种病毒传染力惊人，但美国没有重回封锁，令市场欣慰的是，初步数据显示奥密克戎重症率相较其他变种病毒有所下降。英国政府23日公布的初步数据显示，奥密克戎导致住院的概率比德尔塔变种病毒低50%-70%。同时多个疫苗和药物依旧有效，口服特效药获FDA紧急使用授权上市，市场已经在期待“圣诞老人行情”。
策略：Q4涨幅靠前的方向很可能是对下一年的预演。未来半年，信用-盈利二维框架中，①信用逐步扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值附近估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调整，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。核心配置思路之二：推荐不依赖于政策的困境反转方向，比如成本困境反转的必选食品（PPI-CPI拐点）、价格困境反转的猪肉、库存周期困境反转的传统汽车及零部件。2022年需要关注的一个全新主线：5G的应用端，可能包括元宇宙、车联网、能源物联网、工业物联网等新型基础设施。2022年的童话故事：当更稀缺的高景气邂逅更充裕的流动性——回测发现：更充裕的剩余流动性所追求的方向依次是【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。
固收：2022年债市像不像2012？近期短端和长端均表现强劲，一改LPR调降后市场的状态，市场显示出对未来降息的明确预期。市场是过于乐观，还是正常反应？中央经济工作明确三重压力，化解办法就是三宽：宽货币、宽财政和宽信用，而且时间有可能会并在一起。与之对比，2022年1月份或者Q1会有开门红，因为有宽信用和宽财政支撑，节奏上需要考虑的是调整信号究竟会出现在1月份还是2月份？更关键的是Q2，即调整以后是否有机会？回顾2012、2019年都有机会，一是因为开门红后政策和经济都有所退坡，二是因为外围因素造成了相对超预期的影响：2012年希腊公投退欧、2019年中美贸易战进入新的阶段，都导致了央行进一步投放政策工具。回顾该背景，我们需要合理把握除了政策以外实体经济的走势与超预期事件的影响。展望2022年，波段性机会的概率较大。除了三宽政策信号与宏观数据跟踪，对有关事件发生后第一时间的反应很重要。
金工：调整结束信号或将显现，择时体系信号显示，均线距离2.68%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。日历效应上，下周将是2021年最后一个交易周，随后面临元旦假期，近16年，沪深300节前一周6次下跌10次上涨，平均收益1.8%；价量方面，目前指数处于震荡中轨附近，但成交金额仍未明显下滑，下周若现缩量将是较好入场时机，同时若wind全A指数下探至120日线附近也将获得明显支撑；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，下周初若出现缩量将是较好的入场时机。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业，食品饮料，短期关注医疗和新能源板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
银行：宁波银行拿下消金之后怎么看？银行积极布局消金公司，是行业发展的主力军，目前已成立的消金公司达30家，其中银行系消金公司（第一大股东为银行）达19家。2021H1已披露数据的银行系消金公司中，资产规模前三为招商银行旗下招联消金（1298亿元）、兴业银行旗下兴业消金（521亿元）、中国银行旗下中银消金（379亿元），上半年实现归母净利润达15.42亿元、10.24亿元和5.32亿元。公司此次拿下华融消金，成为第15家拥有消金牌照的城商行。区域城商行龙头，高业绩支撑高估值，公司地处江浙发达地区，居民富庶，社会信用环境良好，给财富管理业务发展提供了天然沃土。今年12月份公司配股落地，核心一级资本得到有效补充。目前公司有资本、有较大资产配置空间，更有较强风控能力。我们看好其业务发展空间和利润释放前景，预计公司2021-23年业绩增速为25.70%/22.71%/18.19%。基于配股后资产扩张空间打开，消金助力财富管理更进一步，给予2022年目标PB 2.2x，目标价52.32元，维持“买入”评级。
风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期
完整观点及风险提示请见链接https://t.cn/A6JhhnE7
《总量|2022，该如何把握？天风总量联系解读（2021-12-29）》
宏观：新冠小分子口服药有哪些进展？12月第4周，Omicron变种在发达国家加速传播，确诊数量激增，英国病例再创历史新高，美国确诊数超过7-9月Delta传播时的高点。但Omicron确诊后的重症率似乎低于Delta等其他变种。欧洲多国采取封禁行动，亚太各国政府也纷纷重新实施旅行限制，关闭边境。国际封锁措施预计待疫苗做出针对Omicron的更新后也将逐渐解除，但短期内对国际大宗商品的需求仍有一定负面影响。尽管Omicron变种病毒传染力惊人，但美国没有重回封锁，令市场欣慰的是，初步数据显示奥密克戎重症率相较其他变种病毒有所下降。英国政府23日公布的初步数据显示，奥密克戎导致住院的概率比德尔塔变种病毒低50%-70%。同时多个疫苗和药物依旧有效，口服特效药获FDA紧急使用授权上市，市场已经在期待“圣诞老人行情”。
策略：Q4涨幅靠前的方向很可能是对下一年的预演。未来半年，信用-盈利二维框架中，①信用逐步扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值附近估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调整，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。核心配置思路之二：推荐不依赖于政策的困境反转方向，比如成本困境反转的必选食品（PPI-CPI拐点）、价格困境反转的猪肉、库存周期困境反转的传统汽车及零部件。2022年需要关注的一个全新主线：5G的应用端，可能包括元宇宙、车联网、能源物联网、工业物联网等新型基础设施。2022年的童话故事：当更稀缺的高景气邂逅更充裕的流动性——回测发现：更充裕的剩余流动性所追求的方向依次是【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。
固收：2022年债市像不像2012？近期短端和长端均表现强劲，一改LPR调降后市场的状态，市场显示出对未来降息的明确预期。市场是过于乐观，还是正常反应？中央经济工作明确三重压力，化解办法就是三宽：宽货币、宽财政和宽信用，而且时间有可能会并在一起。与之对比，2022年1月份或者Q1会有开门红，因为有宽信用和宽财政支撑，节奏上需要考虑的是调整信号究竟会出现在1月份还是2月份？更关键的是Q2，即调整以后是否有机会？回顾2012、2019年都有机会，一是因为开门红后政策和经济都有所退坡，二是因为外围因素造成了相对超预期的影响：2012年希腊公投退欧、2019年中美贸易战进入新的阶段，都导致了央行进一步投放政策工具。回顾该背景，我们需要合理把握除了政策以外实体经济的走势与超预期事件的影响。展望2022年，波段性机会的概率较大。除了三宽政策信号与宏观数据跟踪，对有关事件发生后第一时间的反应很重要。
金工：调整结束信号或将显现，择时体系信号显示，均线距离2.68%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。日历效应上，下周将是2021年最后一个交易周，随后面临元旦假期，近16年，沪深300节前一周6次下跌10次上涨，平均收益1.8%；价量方面，目前指数处于震荡中轨附近，但成交金额仍未明显下滑，下周若现缩量将是较好入场时机，同时若wind全A指数下探至120日线附近也将获得明显支撑；宏观方面，下周将处于宏观事件真空期，有利于风险偏好的提升；综合来看，从宏观事件、价量以及日历效应来看，下周初若出现缩量将是较好的入场时机。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，半导体，农业，食品饮料，短期关注医疗和新能源板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
银行：宁波银行拿下消金之后怎么看？银行积极布局消金公司，是行业发展的主力军，目前已成立的消金公司达30家，其中银行系消金公司（第一大股东为银行）达19家。2021H1已披露数据的银行系消金公司中，资产规模前三为招商银行旗下招联消金（1298亿元）、兴业银行旗下兴业消金（521亿元）、中国银行旗下中银消金（379亿元），上半年实现归母净利润达15.42亿元、10.24亿元和5.32亿元。公司此次拿下华融消金，成为第15家拥有消金牌照的城商行。区域城商行龙头，高业绩支撑高估值，公司地处江浙发达地区，居民富庶，社会信用环境良好，给财富管理业务发展提供了天然沃土。今年12月份公司配股落地，核心一级资本得到有效补充。目前公司有资本、有较大资产配置空间，更有较强风控能力。我们看好其业务发展空间和利润释放前景，预计公司2021-23年业绩增速为25.70%/22.71%/18.19%。基于配股后资产扩张空间打开，消金助力财富管理更进一步，给予2022年目标PB 2.2x，目标价52.32元，维持“买入”评级。
风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期
完整观点及风险提示请见链接https://t.cn/A6JhhnE7
交通部：这些高速路段全年免费通行，不限节假日！
今年6月中旬
交通运输部、发改委、财政部联合发布了关于
《全面推广高速公路差异化收费实施方案》的通知
指出要分时段、分路段、分车型、分支付方式等
多种形式进行收费
持续提升高速公路网通行效率
降低高速公路出行成本
车主们一直期待着后续的优惠政策
到底各地具体落实情况如何？
让我们一起来看看~
浙江：这些高速路段全年免费通行！
好消息！浙江ETC公众服务平台近日发布消息，只要安装使用有效的ETC，浙江省内这些高速路段就可享受全年内（截止2022年）免费通行政策。具体路段看下图
但需要注意的是，储值卡不享受上述优惠政策。优惠对象是1类客车（5-9座的私家车包含在内），即车长小于6米且核定载人数不大于9人的载客汽车。
划重点：不区分地方车牌，不止于假期，只要安装使用有效的ETC，就可以享受免费通行政策！
上海：这类客车通行费5折优惠
从上海市交通委获悉，自11月1日零时起，对每日5点至7点间（以出口收费站时间为准）由S32林海公路收费站驶入且由S32嘉闵高架路收费站驶离的，安装ETC的一类（9座及以下）客车试行通行费5折优惠，旨在鼓励早高峰车辆错峰出行。
需要注意的是，该时段优惠仅限于ETC用户，人工收费车辆无法享受优惠。
广东：新增15条高速公路，路费打85折！
近日，广东省交通厅发文表示：自2021年7月1日零时起，我省新增15个路段对使用粤通卡ETC支付通行费的合法装载货车给予85折优惠。
公告还说明，今后新增建成通车的省属国有交通企业全资和控股高速公路自通车收费之日起，同步对使用粤通卡ETC支付通行费的合法装载货车给予85折优惠。
福建：9月起实施8项差异化收费优惠措施
根据福建省交通运输厅印发的(闽交规〔2021〕45号)，福建省高速公路全面推广差异化收费方案，自2021年9月28日起执行至2023年12月31日止。
8项差异化收费优惠措施，包括：
1、“绿色通道”车辆免收通行费
2、ETC车辆分支付方式差异化收费
3、大中型货运车辆分路段、分时段差异化收费
4、重要通道分路段差异化收费
5、集装箱车辆分车型（类）差异化收费
6、新能源车辆实行分车型（类）差异化收费
7、大型客车实行分车型（类）差异化收费
8、城市周边高速公路分路段、分车型（类）差异化收费
辽宁：高速公路实施差异化收费
2021年9月15日，辽宁省制定了《辽宁省高速公路差异化收费政策实施方案》，具体优惠方案如下。
（一）继续实施的差异化收费政策：
1、对省内外办理我省高速公路月票卡的客运班车通行费6.5折和5类（轴）货车通行费9.5折差异化收费，如果车辆有ETC，将9.5折优惠之上再享受9.5折优惠。
2、集装箱车辆分支付方式差异化收费，办理ETC卡的国际标准集装箱运输车辆享通行费6.5折优惠。
3、对辽A籍9座及以下且出入口均为沈阳绕城高速公路收费站（25个收费站）的小型客车，实行免费通行政策。
（二）2021年9月30日起实施的差异化收费政策：
1、6类货车实行分车型差异化方式实施8.7折通行费优惠，在上述优惠基础上，ETC车辆还能叠加享受9.5折优惠。
2、对通行辽宁省高速的6轴及以上的货车计费转换为标准为技术，每增加1轴，在转换标准增加1.35元/公里基础上实施3.3折通行费优惠，以增加20轴线封顶。
山东：延长通行费折扣优惠期限
6月15日，山东省交通运输厅、省发展改革委和省财政厅联合下发布了以上截图的通知（鲁交发〔2021〕1号），继续对行驶山东高速公路安装ETC设备的货车用户实行85折通行费优惠，政策执行期延长至2021年12月31日。
天津：这些通行费优惠政策，明年起实施！
日前，天津市交通运输委员会发布《关于我市高速公路通行费差异化收费政策的调整方案》。
● 对特定路段、收费站、车辆拟推出通行费优惠政策；
● 对行驶京津高速公路天津段全路段的合法装载货车的通行费差异化收费政策；
● 对行驶京津高速公路天津段全路段（即行驶路线为京津界至北塘收费站或北塘收费站至京津界的主线全程）的合法装载货车继续实施通行费6.5折优惠政策；
● 对进出天津港的特定国际标准集装箱货车的通行费差异化收费政策；
● 对通过海滨高速公路永定新河站、临港站，京津高速公路北塘站，京津塘高速公路塘沽站，津晋高速公路塘沽站等5个收费站之一并经确认进出天津港的合法装载的特定国际标准集装箱货车，实施如下通行费优惠政策：
→国V排放标准车辆实施8折优惠（国IV及以下排放标准车辆不再实施通行费优惠）；
→国VI排放标准车辆实施2折优惠；
● 新能源车辆（本政策指电动汽车和氢能燃料电池汽车）免收通行费；
优惠政策自2022年1月1日起实施，有效期3年，到期自然终止。
“差异化”的前提是不会比现在的收费高
各位车主朋友都有享受到优惠了吗？
除了上述收集的部分省/市政策
欢迎大家继续留言补充分享噢！
今年6月中旬
交通运输部、发改委、财政部联合发布了关于
《全面推广高速公路差异化收费实施方案》的通知
指出要分时段、分路段、分车型、分支付方式等
多种形式进行收费
持续提升高速公路网通行效率
降低高速公路出行成本
车主们一直期待着后续的优惠政策
到底各地具体落实情况如何？
让我们一起来看看~
浙江：这些高速路段全年免费通行！
好消息！浙江ETC公众服务平台近日发布消息，只要安装使用有效的ETC，浙江省内这些高速路段就可享受全年内（截止2022年）免费通行政策。具体路段看下图
但需要注意的是，储值卡不享受上述优惠政策。优惠对象是1类客车（5-9座的私家车包含在内），即车长小于6米且核定载人数不大于9人的载客汽车。
划重点：不区分地方车牌，不止于假期，只要安装使用有效的ETC，就可以享受免费通行政策！
上海：这类客车通行费5折优惠
从上海市交通委获悉，自11月1日零时起，对每日5点至7点间（以出口收费站时间为准）由S32林海公路收费站驶入且由S32嘉闵高架路收费站驶离的，安装ETC的一类（9座及以下）客车试行通行费5折优惠，旨在鼓励早高峰车辆错峰出行。
需要注意的是，该时段优惠仅限于ETC用户，人工收费车辆无法享受优惠。
广东：新增15条高速公路，路费打85折！
近日，广东省交通厅发文表示：自2021年7月1日零时起，我省新增15个路段对使用粤通卡ETC支付通行费的合法装载货车给予85折优惠。
公告还说明，今后新增建成通车的省属国有交通企业全资和控股高速公路自通车收费之日起，同步对使用粤通卡ETC支付通行费的合法装载货车给予85折优惠。
福建：9月起实施8项差异化收费优惠措施
根据福建省交通运输厅印发的(闽交规〔2021〕45号)，福建省高速公路全面推广差异化收费方案，自2021年9月28日起执行至2023年12月31日止。
8项差异化收费优惠措施，包括：
1、“绿色通道”车辆免收通行费
2、ETC车辆分支付方式差异化收费
3、大中型货运车辆分路段、分时段差异化收费
4、重要通道分路段差异化收费
5、集装箱车辆分车型（类）差异化收费
6、新能源车辆实行分车型（类）差异化收费
7、大型客车实行分车型（类）差异化收费
8、城市周边高速公路分路段、分车型（类）差异化收费
辽宁：高速公路实施差异化收费
2021年9月15日，辽宁省制定了《辽宁省高速公路差异化收费政策实施方案》，具体优惠方案如下。
（一）继续实施的差异化收费政策：
1、对省内外办理我省高速公路月票卡的客运班车通行费6.5折和5类（轴）货车通行费9.5折差异化收费，如果车辆有ETC，将9.5折优惠之上再享受9.5折优惠。
2、集装箱车辆分支付方式差异化收费，办理ETC卡的国际标准集装箱运输车辆享通行费6.5折优惠。
3、对辽A籍9座及以下且出入口均为沈阳绕城高速公路收费站（25个收费站）的小型客车，实行免费通行政策。
（二）2021年9月30日起实施的差异化收费政策：
1、6类货车实行分车型差异化方式实施8.7折通行费优惠，在上述优惠基础上，ETC车辆还能叠加享受9.5折优惠。
2、对通行辽宁省高速的6轴及以上的货车计费转换为标准为技术，每增加1轴，在转换标准增加1.35元/公里基础上实施3.3折通行费优惠，以增加20轴线封顶。
山东：延长通行费折扣优惠期限
6月15日，山东省交通运输厅、省发展改革委和省财政厅联合下发布了以上截图的通知（鲁交发〔2021〕1号），继续对行驶山东高速公路安装ETC设备的货车用户实行85折通行费优惠，政策执行期延长至2021年12月31日。
天津：这些通行费优惠政策，明年起实施！
日前，天津市交通运输委员会发布《关于我市高速公路通行费差异化收费政策的调整方案》。
● 对特定路段、收费站、车辆拟推出通行费优惠政策；
● 对行驶京津高速公路天津段全路段的合法装载货车的通行费差异化收费政策；
● 对行驶京津高速公路天津段全路段（即行驶路线为京津界至北塘收费站或北塘收费站至京津界的主线全程）的合法装载货车继续实施通行费6.5折优惠政策；
● 对进出天津港的特定国际标准集装箱货车的通行费差异化收费政策；
● 对通过海滨高速公路永定新河站、临港站，京津高速公路北塘站，京津塘高速公路塘沽站，津晋高速公路塘沽站等5个收费站之一并经确认进出天津港的合法装载的特定国际标准集装箱货车，实施如下通行费优惠政策：
→国V排放标准车辆实施8折优惠（国IV及以下排放标准车辆不再实施通行费优惠）；
→国VI排放标准车辆实施2折优惠；
● 新能源车辆（本政策指电动汽车和氢能燃料电池汽车）免收通行费；
优惠政策自2022年1月1日起实施，有效期3年，到期自然终止。
“差异化”的前提是不会比现在的收费高
各位车主朋友都有享受到优惠了吗？
除了上述收集的部分省/市政策
欢迎大家继续留言补充分享噢！
【贵阳：河湖水质整体实现逐年稳步提升态势】记者从贵阳市水务管理局获悉，“十三五”期间，贵阳市把全面推行河湖长制作为开展生态文明建设的具体实践，目前全市已全面建立市、县、乡、村四级河长体系，贵阳贵安市级河长40名、县级河长192名、乡级河长548名、村级河长1356名，设立各级河长制公示牌共1028块。市级及10个区（市、县）和贵州双龙航空港经济区、贵阳国家经济技术开发区、贵阳国家高新技术产业开发区均已成立河长制办公室。除此之外，贵阳市还明确了31家市级责任单位主要负责人担任市级执行河长，配合包保河流市级河长开展河长制工作，已形成市级河长统筹、市河长办协调、责任单位督促、区县落实的护河治湖运行机制。
今年1至9月，全市11个国控断面水质达标率100%，优良率（三类以上水质占比）100%；17个省控断面（包括4个长江经济带断面）水质达标率100%，优良率94.1%。全市达到或优于Ⅲ类水质的河流101条，占比94.39%。全市16个县级以上集中式饮用水水源地水质达标率100%，贵阳市河湖水质整体实现逐年稳步提升态势。
今年1至9月，全市11个国控断面水质达标率100%，优良率（三类以上水质占比）100%；17个省控断面（包括4个长江经济带断面）水质达标率100%，优良率94.1%。全市达到或优于Ⅲ类水质的河流101条，占比94.39%。全市16个县级以上集中式饮用水水源地水质达标率100%，贵阳市河湖水质整体实现逐年稳步提升态势。
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