资本市场是经济发展质量的晴雨表
我们之前研究过整个全球资本市场，特别是一些成熟资本市场的发展历史，得出一个重要结论是，资本市场从来都不是经济增长的晴雨表，而是经济增质的晴雨表。整个资本市场的中长期的表现，中长期对实体经济的支持力度，都不是跟经济增长速度相关，而是跟整个经济增长质量的表现相关的。
横向比较看，上世纪下半叶主要发达国家相继完成发展阶段转换，也先后迎来资本市场繁荣：日本的“减速增质”完成于70年代，1970-1980年间日经225指数涨幅近200%；德国完成于80年代，1980-1990年间DAX指数的累计收益高达约280%；韩国在80年代及本世纪初分两步完成，在2000-2010年间KOSPI指数累计收益逾100%；美国完成于80年代至90年代，而1982-2002年间标普500指数的累计收益更是超过600%。
尽管上述经济强国在对应的历史时期都经历了增速中枢的下移，但随着经济步入“低通胀、稳债务、强稳定、强民生”的新阶段，增质红利为资本市场提供了长周期的稳定回报。
从时间序列看，美股百年沉浮中“减速增质”的长周期轨迹也颇为清晰。以其1962-1982年的长周期停滞与1982-2002年的长周期繁荣为例，后一段时期的增速中枢远逊于前者，甚至低于1930年至今的历史均值，但增长质量的显著变化奠定了资本市场的繁荣基调：
第一，内生增长动能明显提升。1982-2002年，美国个人消费对经济增长的季均贡献率为2.38个百分点，高于此前二十年的均值（1.89个百分点），知识产权投资年均同比增速升至7.63%，高于前期的6.67%。值得一提的是，在此期间，以互联网为代表的新兴产业飞速发展进一步增强了美国内生增长的活力。
第二，民生福祉明显改善。1982-2002年，美国个人可支配收入月均增长0.90%，高于此前二十年的0.77%。伴随着通胀水平的显著下降，美国家庭也更好地分享了经济增长的果实。尽管经济增长放缓，消费者信心指数的月度均值上升至91，高于前期的79。
第三，直接融资大幅提升。1962年-1982年，美国非金融企业融资结构中的直接融资占比从逾85%下滑至约75%的低位，一方面由于在经济复苏过程中传统制造业的比重并未显著下降，另一方面也源于利率市场化改革进程中放开利率上限对于直接融资的相对打压。但1982年-2002年间，随着产业转型和消费升级，直接融资比重持续回升，也为先进制造和高端消费崛起提供了保障。
当前，中国经济正处在从高速增长向高质量发展的转型期，类比国际经验，随着“减速增质”在【改变经济内生动能、改善分配制度、提升风险偏好】等方面逐步深化，资本市场的长周期繁荣可期。
第一，总需求结构趋于合理，消费者和企业信心处在上升通道。本世纪初加入WTO之后，中国经济迎来了高速增长的时期，但增长动力的分布却有所失衡，2000-2013年最终消费支出对于GDP增长的贡献仅为50.8%，大幅低于1978-2018年的均值（58.5%）。近五年来，随着“调结构”的边际位序明显上升，消费的贡献显著提升至61.8%，而经济增长模式的优化也提振了消费和投资信心。
第二，收入分配明显改善，农村人均可支配收入相对增速持续为正。1998年-2008年间，我国名义GDP增速从约7%上升至约20%，但人均可支配收入年均增速却低于GDP增速超过2个百分点，而农村人均可支配收入更是大幅落后逾4个百分点。2009年以来，收入分配格局出现明显改善，人均可支配收入反超名义GDP增速，而农村人均可支配收入长期高于城镇，为未来的消费重心下沉奠定了基础。
第三，科技发展成果显著，创新质量逐步提高。在新一代科技浪潮中，中国基础科研和商业应用开始追上发达经济体，部分领域已位于世界前列。据WIPO统计，2017年中国提交PCT国际专利的申请量已升至世界第二，增速为全球最高。但也应该看到，在三方专利数目、知识产权使用费支付规模等与创新质量相关的指标方面，中国与主要发达国家，尤其是美国之间仍存在不小的差距，未来科技创新也需要从“重数量”向“质量与数量并重”转变。
https://t.cn/EIK1JOU
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经济增速降速，变为存量市场，最有利于央国企、行业龙头企业，行业集中度上升。而这部分好公司基本都在股市里。
我们之前研究过整个全球资本市场，特别是一些成熟资本市场的发展历史，得出一个重要结论是，资本市场从来都不是经济增长的晴雨表，而是经济增质的晴雨表。整个资本市场的中长期的表现，中长期对实体经济的支持力度，都不是跟经济增长速度相关，而是跟整个经济增长质量的表现相关的。
横向比较看，上世纪下半叶主要发达国家相继完成发展阶段转换，也先后迎来资本市场繁荣：日本的“减速增质”完成于70年代，1970-1980年间日经225指数涨幅近200%；德国完成于80年代，1980-1990年间DAX指数的累计收益高达约280%；韩国在80年代及本世纪初分两步完成，在2000-2010年间KOSPI指数累计收益逾100%；美国完成于80年代至90年代，而1982-2002年间标普500指数的累计收益更是超过600%。
尽管上述经济强国在对应的历史时期都经历了增速中枢的下移，但随着经济步入“低通胀、稳债务、强稳定、强民生”的新阶段，增质红利为资本市场提供了长周期的稳定回报。
从时间序列看，美股百年沉浮中“减速增质”的长周期轨迹也颇为清晰。以其1962-1982年的长周期停滞与1982-2002年的长周期繁荣为例，后一段时期的增速中枢远逊于前者，甚至低于1930年至今的历史均值，但增长质量的显著变化奠定了资本市场的繁荣基调：
第一，内生增长动能明显提升。1982-2002年，美国个人消费对经济增长的季均贡献率为2.38个百分点，高于此前二十年的均值（1.89个百分点），知识产权投资年均同比增速升至7.63%，高于前期的6.67%。值得一提的是，在此期间，以互联网为代表的新兴产业飞速发展进一步增强了美国内生增长的活力。
第二，民生福祉明显改善。1982-2002年，美国个人可支配收入月均增长0.90%，高于此前二十年的0.77%。伴随着通胀水平的显著下降，美国家庭也更好地分享了经济增长的果实。尽管经济增长放缓，消费者信心指数的月度均值上升至91，高于前期的79。
第三，直接融资大幅提升。1962年-1982年，美国非金融企业融资结构中的直接融资占比从逾85%下滑至约75%的低位，一方面由于在经济复苏过程中传统制造业的比重并未显著下降，另一方面也源于利率市场化改革进程中放开利率上限对于直接融资的相对打压。但1982年-2002年间，随着产业转型和消费升级，直接融资比重持续回升，也为先进制造和高端消费崛起提供了保障。
当前，中国经济正处在从高速增长向高质量发展的转型期，类比国际经验，随着“减速增质”在【改变经济内生动能、改善分配制度、提升风险偏好】等方面逐步深化，资本市场的长周期繁荣可期。
第一，总需求结构趋于合理，消费者和企业信心处在上升通道。本世纪初加入WTO之后，中国经济迎来了高速增长的时期，但增长动力的分布却有所失衡，2000-2013年最终消费支出对于GDP增长的贡献仅为50.8%，大幅低于1978-2018年的均值（58.5%）。近五年来，随着“调结构”的边际位序明显上升，消费的贡献显著提升至61.8%，而经济增长模式的优化也提振了消费和投资信心。
第二，收入分配明显改善，农村人均可支配收入相对增速持续为正。1998年-2008年间，我国名义GDP增速从约7%上升至约20%，但人均可支配收入年均增速却低于GDP增速超过2个百分点，而农村人均可支配收入更是大幅落后逾4个百分点。2009年以来，收入分配格局出现明显改善，人均可支配收入反超名义GDP增速，而农村人均可支配收入长期高于城镇，为未来的消费重心下沉奠定了基础。
第三，科技发展成果显著，创新质量逐步提高。在新一代科技浪潮中，中国基础科研和商业应用开始追上发达经济体，部分领域已位于世界前列。据WIPO统计，2017年中国提交PCT国际专利的申请量已升至世界第二，增速为全球最高。但也应该看到，在三方专利数目、知识产权使用费支付规模等与创新质量相关的指标方面，中国与主要发达国家，尤其是美国之间仍存在不小的差距，未来科技创新也需要从“重数量”向“质量与数量并重”转变。
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经济增速降速，变为存量市场，最有利于央国企、行业龙头企业，行业集中度上升。而这部分好公司基本都在股市里。
#现代诗[超话]#小屋
我有一间不大的小屋
有泥砌的灶台
有微燃的火炉
有煮熟的热酒
有雨后未停歇的风
有秋天夜里升起的雾
我可以很独立
一砚墨一支笔
一杯可以回味的茶
一本可以反复去读的书
于我而言
这方寸天地
便是世界
便是归处
我也可以很孤独
有没有一个可以建在屋后的池塘
借着微弱的灯光
为觅食的鱼儿指明一个方向
哪怕有几声蛙鸣
唤醒那一丝微光
照着远客前来的小路
我有一间足够大的小屋
可以评天地
可以论得失
可以话沉浮
只需要点亮我的小屋
静待远来的客人
无所谓日出日暮
不论是白丁鸿儒 https://t.cn/z8ARe3O
我有一间不大的小屋
有泥砌的灶台
有微燃的火炉
有煮熟的热酒
有雨后未停歇的风
有秋天夜里升起的雾
我可以很独立
一砚墨一支笔
一杯可以回味的茶
一本可以反复去读的书
于我而言
这方寸天地
便是世界
便是归处
我也可以很孤独
有没有一个可以建在屋后的池塘
借着微弱的灯光
为觅食的鱼儿指明一个方向
哪怕有几声蛙鸣
唤醒那一丝微光
照着远客前来的小路
我有一间足够大的小屋
可以评天地
可以论得失
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只需要点亮我的小屋
静待远来的客人
无所谓日出日暮
不论是白丁鸿儒 https://t.cn/z8ARe3O
#每日一善[超话]# #每日一善# #阳光信用#
曾几何时，我们的相识，那时你是那样的美丽。曾几何时，就在这样的小路旁，你拉着我的手，发誓要陪我走完艰难的人生之路。曾几何时，就在这样的林荫旁，你轻吻我的唇，说要给我幸福的。曾几何时，就在这样的深夜里，你说你永远不会离开我，不会让任何人伤害我，会为我建造一个温暖的小窝，可是如今，只有我一个人。回想自己的爱情是那么痛苦，没有人理解爱一个人的痛苦，也没有知道相爱不能相守的爱情是那么悲伤，而今，我为你付出的所有，转身即成陌路，于是，此刻的一个人就这样，想要远远的遥望，想要远远的眷念，思恋和你一起曾经留下的回忆，想要把自己放逐在一个没有你的角落，就这样悄悄的想你，悄悄的让思念衍生出爱的味道，衍生出爱的无奈和悲凉，衍生出我的重重寂寥和落寞。而我知道，在我以后的日子里，心理会有个人，陪着我的寂寥和无助，陪着我，清泪两行。伤心的我，冷静地站在欲望的边缘，看那些在爱情的世界里沉浮、痛苦不堪的人们。这对于我来说，是一种清醒的伤痛，更是一种沉寂的悲哀！昙花一现的美丽，即使知道注定瞬间凋零，还是一如既往地选择绽放，只为那最耀眼的一刻。也许，它的美丽正是因为它的短暂；也许，也是因为它的短暂，才让成全了它的最美。轻轻地告诉自己：这就是宿命，不要再选择逃避！
曾几何时，我们的相识，那时你是那样的美丽。曾几何时，就在这样的小路旁，你拉着我的手，发誓要陪我走完艰难的人生之路。曾几何时，就在这样的林荫旁，你轻吻我的唇，说要给我幸福的。曾几何时，就在这样的深夜里，你说你永远不会离开我，不会让任何人伤害我，会为我建造一个温暖的小窝，可是如今，只有我一个人。回想自己的爱情是那么痛苦，没有人理解爱一个人的痛苦，也没有知道相爱不能相守的爱情是那么悲伤，而今，我为你付出的所有，转身即成陌路，于是，此刻的一个人就这样，想要远远的遥望，想要远远的眷念，思恋和你一起曾经留下的回忆，想要把自己放逐在一个没有你的角落，就这样悄悄的想你，悄悄的让思念衍生出爱的味道，衍生出爱的无奈和悲凉，衍生出我的重重寂寥和落寞。而我知道，在我以后的日子里，心理会有个人，陪着我的寂寥和无助，陪着我，清泪两行。伤心的我，冷静地站在欲望的边缘，看那些在爱情的世界里沉浮、痛苦不堪的人们。这对于我来说，是一种清醒的伤痛，更是一种沉寂的悲哀！昙花一现的美丽，即使知道注定瞬间凋零，还是一如既往地选择绽放，只为那最耀眼的一刻。也许，它的美丽正是因为它的短暂；也许，也是因为它的短暂，才让成全了它的最美。轻轻地告诉自己：这就是宿命，不要再选择逃避！
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