【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
【中信证券】医药2021&2022Q1业绩总结：疫情加速产业趋势分化 创新驱动+高端制造仍是成长主线
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
2021 年，医药板块上市公司营业收入同比+14.1%，较2020 年增速(+7.8%)有所提升； 而利润端增速高于收入， 净利润同比+62.8%， 较2020 年(+41.6%)显著加快，盈利水平不断提升。整体来看，排除2020 年疫情爆发初期的整体较大影响，我们认为疫情后时代，产业分化和趋势加速，创新驱动+高端制造仍是成长主线，与疫情相关的板块(疫苗、ICL、医疗器械抗疫相关)以及医药创新(Biotech、CRO、CDMO)板块景气度较高。其中2021 年疫苗、ICL 板块、Biotech、CRO、CDMO 的收入增速均超过30%，是收入及利润增速最快的细分板块，主要系疫苗重磅产品放量，与疫情相关的仪器、检测试剂需求激增，海外客户需求加速国内转移，新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入等有关。此外，2021 年经营表现同样亮眼的科学服务、医疗服务和医美板块收入增速均超过30%。血制品以及中药大健康板块经营趋势向好。医疗器械板块则受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响21 年业绩增速放缓，但国产化趋势加速。pharma、医疗零售主要系集采与医保谈判以及疫情对医院端诊疗人数、药品销售影响较大，经历了2020-21 两年的业绩波动，低估值的传统普药企业以及医药零售2022 年有望迎来稳态增长趋势，值得关注。
Pharma:2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别12.41%、-9.94%，受到集中带量采购和国家医保谈判的影响，pharma 板块2021 年收入端增速同比有所放缓，利润端出现较大下滑。虽然pharma 中创新产品/新上市产品的收入贡献逐步提升(如恒瑞医药2021 年新上市3 款创新药、总数达到10 款)，但集采与医保覆盖药品等的降价影响仍在消化过程中，业绩阶段性承压。但与此同时医药行业加速创新转型，研发投入持续加码。2021 年应收账款增速有所提升，经营现金流/营业收入略有下降，整体各项财务指标稳健。集采影响对整个药品行业在2022 年可能仍将持续，但是低估值的传统普药企业在集采后市场格局稳定后依托产品的刚需性有望赢来业绩的稳健恢复增长，值得关注。
Biotech:2021 年收入增速为108.23%，收入端维持较高增速，主要来自新上市创新药的快速放量及海外合作项目收入(其中的核心产品信达生物、百济神州PD-1 单抗2021 年销售额分别同比+35.44%、+56.17%)，但由于较高的研发投入(2021 年、2022Q1 研发费用率分别为81.89%、81.85%)，2021 年仍处于亏损状态。2021 年，荣昌生物、诺诚健华和艾力斯首次实现产品收入，biotech 公司多年研发投入逐步进入兑现期，有望持续实现收入及利润端的高增长。根据动脉橙数据，2021 年中国生物医药领域投融资总额达到1113.58 亿元，较2020 年增长26%。资本市场对生物医药领域的热情有望为biotech 公司持续加大的研发投入提供有力支持。
医疗器械：医疗器械板块2021 年收入及净利润的增速分别为16.64%、11.08%，受2020 年抗疫产品放量导致高基数影响增速放缓。具体而言：1)POCT 板块：业绩受疫情带动明显，2021 年在2020 年的高基数下仍然保持较高增长。随着后续防控政策放开，我们判断，抗原检测需求有望再次迎来一波放量。2)常规IVD 板块：2021 年收入端和利润端增速放缓原因是2020 年新冠核酸检测需求基数较高，2021 年新冠核酸检测持续降价。集采预期加速进口替代，22Q1 有所反弹。3)低值耗材板块：高基数下增速回落，内部高度分化，主要是在疫情早期2020 年以口罩和防护服需求为主，随着疫情得到控制，需求转移到核酸检测采样管等产品。4)高值耗材板块：受疫情影响随着手术量下降而放量趋缓。展望2022 全年，随着局部疫情的缓和，手术量和高值耗材使用量有望逐季向上。5)医疗设备板块：2022Q1 受局部疫情影响装机量增速放缓，但全年业绩无需担心。
CRO ：高景气度持续，在手订单饱满，人员加速增长(2018-2020 年CAGR约为25.86%，2021/2020 年同比增速为36.28%)趋势下单产持续提升。2021营收/利润呈现明显加速趋势，2022Q1 收入增速达到66.44%，扣非净利润增速81.03%。整体来看，尽管医疗领域投融资额存在短期波动，但国内CXO 公司仍明显获益于全球生物医药行业的创新浪潮，以及国内创新药械和新治疗技术公司临床前/临床阶段的强劲研发需求，头部公司新签/在手订单饱满，并驱动了CRO 板块公司人员招募的加速；另一方面，规模效应和业务结构的持续改善，带来了CRO 板块公司人均创收和创利(扣非)的稳步提升。
CDMO:新冠疫情催化下，资本投入和业务都迎来加速成长期。2021 年收入增速为45.52%，2022Q1 为68.74%，呈明显加速增长态势，同时盈利能力持续稳步提升，我们判断这和整体行业高景气度下产能利用水平的持续提升，以及部分公司所公告的大订单的规模效应有关。此外2021 及2022Q1 期末，板块应收和存货同时大幅增长，则进一步反映了需求的高景气度，以及业绩高增长的确定性强。CDMO 公司资本投入加速明显，特别是小分子CDMO 为主的公司(2021 和2022Q1 很多公司资本投入同比接近翻倍)，且大部分公司ROIC/ROE、周转率处于稳步提升态势(详见后文分析)。中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，新技术对于工艺开发和试验设计能力要求的提高，行业远期外包率和龙头市占率天花板有望随之提升。
科学服务及生物制药上游供应链：高基数效应下2021Q1 业绩稳健增长，国产替代空间广阔。考虑到部分板块如生物制药设备、IVD 检测试剂原材料等受益于新冠疫情去年同期基数较高，科学服务板块2021 收入增速为34.93%，2022Q1 收入增速30.02%，高基数下仍实现快速增长。结合2022Q1 应收(YOY+66%)和存货(YOY+95%)的高增长，同时考虑到该板块内众多公司是近1-2 年内IPO 新上市或(拟)进行新的融资，在大额募集资金对于产能和人员投入增长的有力驱动下，我们预计板块2022 年的高增长的确定性非常强。中长期来看，我们认为突破上游领域“卡脖子”核心技术，实现供应链自主可控是长期大势所趋，生物医药上游供应链领域是未来3-5 年确定性最强的赛道，有望孵育一批优质国内企业，市场/市值空间广阔。
生物疫苗：受到新冠疫苗销售放量的影响，生物疫苗板块2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+95.24%、+179.59%，持续经营向好，其中二类苗销售恢复性增长趋势良好，预计有望延续到下半年。2021 年盈利能力略有下降，主要系净利率较低的新冠疫苗占比提升增加。各项费用率均保持下降趋势，规模化效应日益显著。我们持续看好疫苗板块的投资机会。按照目前的重症率推演，Omicron 大概率会成为泛流感化，参考流感疫苗市场，加强针疫苗的需求具备一定的永续性，疫苗板块估值有望得到重塑。时间催化剂方面，关注康希诺的吸入剂型，以及沃森mRNA 三期的中期分析数据。同时建议关注潜在的大品种，例如百克生物(国内首个带状疱疹疫苗有望获批)、瑞科生物(重组蛋白新冠疫苗三期在研、重组九价HPV 疫苗三期在研、优秀的佐剂系统)等有望走出独立行情。
血制品：疫情后行业稳健修复，中长期发展确定性强。随着新冠疫情对行业的影响逐渐消除，血制品行业2021 年迎来恢复性增长，血制品板块2021 年收入增速为16.99%，中国总体采浆量约9455 吨，较2020 年增长约13.4%，较2019 年增长约2.7%。中长期来看，新冠疫情下血制品战略资源属性进一步凸显，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，从而缓和长久以来血制品资源紧缺并长期依赖进口的局面，并且考虑到全球受新冠疫情影响采浆量受到冲击，血液制品进口供给收缩，给国产替代和海外出口创造了历史机遇，国内血制品企业稳健增长确定性强。
中药大健康：2021 年收入及扣非归母净利润增速为分别+13.33%、+25.91%。中药大健康板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022 年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑。截止到2022 年4 月29 日，目前中药板块平均PE 为29.87X，仅高于器械(受压于集采)和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有15-20X，具备较高投资性价比。中药大健康板块2021 年收入和利润端呈现经营向好趋势； 盈利能力保持平稳态势，各项财务指标稳健。
医疗服务：2021 年收入及净利润增速分别为38.31%、68.02%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 预计可选消费属性强的医院业务(如爱尔眼科的屈光、视光业务、通策医疗的种植牙、正畸业务等)受新冠疫情各地散发的影响或将有一定程度波动，但后续疫情管控结束后收入增长有望迎来逐季加速。预计医疗服务板块后疫情时期盈利能力将维持稳健。2021 年应收账款增速提升，回款能力有所下降，经营现金流/营业收入基本维持稳定，整体各项财务指标稳健。
医美： 2021 年收入及净利润增速分别为56.82%、43.42%，收入端和利润端增速同比均有加速。2022Q1 营收及净利润增速分别达37.96%、12.70%，虽新冠疫情各地散发，患者进院呈现一定程度波动，目前行业龙头效应已现，华东医药“少女针”Ellansé销售于国内市场爆发，有望保持快速增长势头。板块隶属消费升级赛道、需求将在防疫精准化趋势下延迟释放，后续有望长期保持快速成长。
医药零售：2021 年收入及净利润增速分别为14.79%、4.58%，收入端增速有所放缓，利润端增速明显承压，主要受各地防疫政策限制、医保系统切换、新建店盈利周期拉长等影响。2022Q1 收入端增速有所提升，利润端所受局部疫情阶段性影响仍有延续，但我们预计Q2 起，随着防疫趋于精准化、集采全国推动，以及去年相关扰动因素的消除，板块有望迎来业绩加速(3-4 月同店销售增速已出现明显加速态势)，估值修复值得期待。2021 年行业板块的应收账款同比有所提升，经营现金流/营业收入同比小幅提升，整体各项财务指标稳健。2021 年集采全国推进下行业处方药占比有望持续提升，随着防疫精准化趋势下，预计2022 年全年客流也有望快速提升，带动全年同店销售增长率的快速恢复。
ICL: 2021 年收入端和利润端均高速增长， 收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要得益于：①2021 年，随着国内疫情逐渐稳定，常规医学检验业务恢复良好； ② 新冠核酸业务持续开展， 为业绩带来增量。2022Q1，ICL 板块的收入及净利润增速分别为60.51%、89.09%，主要由于春节返乡以及局部地区疫情反复，导致新冠核酸业务量激增，显著增厚业绩。随着疫情防控以及全民核酸检测逐步进入常态化，预计大规模新冠核酸筛查业务将在一段时间内持续驱动ICL 行业的业绩增长。
市场回顾：本周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300 指数1.01 pct，化学原料药跌幅最大当前，医药板块2022 年预测市盈率约26 倍，融资余额占自由流通市值下降至4.24%。本周A 股医药板块，合计增持0.09 亿元，合计减持0.51 亿元，其中辰欣药业增持较多，增持0.05 亿元；蓝光发展减持较多，减持0.49 亿元。本周A 股医药板块，大宗交易合计成交金额4.69 亿元，其中翰宇药业交易额较大。
风险因素：医保控费降价风险；市场竞争风险；个股业绩不达预期风险。
投资建议：建议关注：1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等；7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。
阅读全文，活动更精彩
分享本文至朋友圈或底部留言均有机会
获得精美礼品一份
详情阅读文末置顶留言
【文末还有乐天城周年庆大礼派发说明】
人们追求安全 优质 便捷的生活
自然就会有安全 优质 便捷方式为人们提供
乐鲜生购物平台就是在那方式的其中里
足不出户，手机下单，生鲜果蔬，配送到家
给你带来一切你想要的安全 优质 便捷
质的生活
可以从这里开始
PART 01
充值 300 元送 330 元
充值 500 元送 650 元
规则说明
1. 充值300元即可得30元平台现金消费金额，次日可得300元平台消费红包，充值500元即可得50元平台现金消费金额，次日可得600元平台消费红包（说明：若您余额为0元，您充值300元，钱包即可到账330元，充值500元，钱包即可到账550元，剩余赠送红包次日派发）；
3. 充值金额不可提现；
4. 赠送金额以红包形式发放，仅可用于消费不可提现；
5. 赠送金额以不同面值红包组成，使用方式以红包使用说明为准；
6. 所有赠送红包于充值完成次日统一派发；
7. 收到红包后请及时查看红包使用期限；
8. 本次活动截止日期：2019年8月15日。
好激动！好开心！旋转跳跃，我闭着眼，
优惠充值我不停歇~
PART 02
1 元秒杀
规则说明
1. 秒杀活动于每天20:00-21:00开启；
2. 秒杀产品：排骨、鸡、鸭、大米、鱼……，更多产品以每日活动公布产品为准；
3. 图片仅供参考，实物以实际秒杀产品为准；
4. 当库存不足或时间已到，秒杀活动即结束，直至次日秒杀活动同一时间段活动开启。
又到了不拼颜值不拼爹娘拼人品的时候到了，让秒杀手速的小宇宙爆发吧~
PART 03
注册就送100元红包
规则说明
1. 新用户注册就送100元红包；
2. 红包由10个10元红包组成，其中5个红包使用规则为：
1) 仅限乐鲜生自营店使用；
2) 可以直接抵扣消费金额；
3) 有效期截止：2019年8月31日。
3. 其余红包使用以红包配置说明为准；
4. 所有红包仅限消费使用，不可提现；
5. 活动截止日期：2019年9月30日。
红包来吧，小可爱们等什么呢，赶紧注册吧~
PART 04
现场活动一
乐天城全场消费满 58 元即可抽奖
规则说明
1. 活动日期 2019年8月10日-12日；
2. 在乐天城当日任意商家消费满58元即可凭小票参与抽奖；
3. 多张小票累计58元或单张小票达58元；
4. 参与抽奖礼品清单如下：
1) 乐天城面值100元购物卡；
2) 鹿角灵芝；
3) 盛唐国际影院电影票；
4) 乐鲜生金牌会员；
5) 调味罐套装；
6) 定制围裙；
7) 游乐园体验券；
8) 晚会现场大奖抽奖券；
9) 更多抽奖礼品未完待续；
5. 抽奖安排：
1) 活动期间每天 8:30-11:30 15:00-18:00；
2) 抽奖地点：乐天城农贸市场服务中心。
抽奖活动最深的我心的啦，这景，这物，
这大奖，都是我的！
现场活动二
平价蔬菜乐鲜生网点 1 元购
规则说明
1. 活动日期：2019年8月10日-12日；
2. 活动地点：平价蔬菜乐鲜生网点；
3. 1元购产品清单：
1) 南瓜 每人限购1个；
2) 冬瓜 每人限购1个；
3) 其它更多产品以现场公布为准。
哇噻，冬瓜、南瓜1元1斤，乐鲜生是疯了吗？
我要买买买！！！
PART 05
乐鲜生社区团团长招募
为进一步优化乐鲜生的服务质量，提高配送效率，从即日起乐鲜生推进社区团计划，走进小区为广大用户提供近距离服务。
报名对象：社区便利店及物业
首批报名截止日期：2019年8月8日
区域范围：三亚市区小区
详情咨询：0898-88989902
社区团团长招募啦招募啦！
乐鲜生大家庭邀您同舟共济，来嘛来嘛~
PART 06
2019乐鲜生第二届“互联网+”
餐饮食材采购分享会
1. 报名对象：餐厅负责人；
2. 报名截止：2019年8月12日；
3. 参会人员赠送1000元消费红包（红包现场派送）；
4. 会议签到：2019年8月13日 14:30；
5. 会议地址：乐天城4号楼多媒体会议室；
6. 咨询电话：0898-88989902；
7. 报名请点击，我要报名！
你们都那么可爱，那就一起报名呗，
乐天城4号楼多媒体会议室不见不散哦~
PART 07
用户回馈计划
乐鲜生网上菜市场成立以来，受到超过15000个家庭、400家餐厅的支持，为感谢广大新老用户对乐鲜生的支持与厚爱，乐鲜生随机挑选10名家庭用户、10名餐厅用户进行回馈答谢！每位受邀用户届时赠送大礼包一份，礼包清单如下：
1. 盛唐国际影院电影票兑换券2张；
2. 沙拉碗1个；
3. 调味罐套装1套；
4. 定制围裙1件
受邀用户以电话通知为准，领取礼包：
地点：乐天城商业广场 乐天城周年庆晚会现场
时间：2019年8月10日 19:30 现场活动为序
备注：请准时参加，缺席视为放弃
风风雨雨，乐鲜生谢谢你们一路同在！
预告：2019年8月10日-12日 乐天城周年庆晚会现场
大奖清单如下
华为手机
金项链
KTV包厢
音响
电影票
烤牛蛙
白天未派发完的其他礼品
更多钜惠大奖未完待续
备注：
图片仅供参考，实物以实际抽奖礼品为准
晚会礼品以现场抽奖券抽取的形式派发
这、这、这么多壕礼
你、你、你还等什么
快、快、快来参加吧
想要了解更多周年庆活动资讯
请关注微信公众号“三亚乐天城”及“三亚乐鲜生”
#三亚乐鲜生# #网上菜市场# #三亚乐天城# #三亚[地点]#
分享本文至朋友圈或底部留言均有机会
获得精美礼品一份
详情阅读文末置顶留言
【文末还有乐天城周年庆大礼派发说明】
人们追求安全 优质 便捷的生活
自然就会有安全 优质 便捷方式为人们提供
乐鲜生购物平台就是在那方式的其中里
足不出户，手机下单，生鲜果蔬，配送到家
给你带来一切你想要的安全 优质 便捷
质的生活
可以从这里开始
PART 01
充值 300 元送 330 元
充值 500 元送 650 元
规则说明
1. 充值300元即可得30元平台现金消费金额，次日可得300元平台消费红包，充值500元即可得50元平台现金消费金额，次日可得600元平台消费红包（说明：若您余额为0元，您充值300元，钱包即可到账330元，充值500元，钱包即可到账550元，剩余赠送红包次日派发）；
3. 充值金额不可提现；
4. 赠送金额以红包形式发放，仅可用于消费不可提现；
5. 赠送金额以不同面值红包组成，使用方式以红包使用说明为准；
6. 所有赠送红包于充值完成次日统一派发；
7. 收到红包后请及时查看红包使用期限；
8. 本次活动截止日期：2019年8月15日。
好激动！好开心！旋转跳跃，我闭着眼，
优惠充值我不停歇~
PART 02
1 元秒杀
规则说明
1. 秒杀活动于每天20:00-21:00开启；
2. 秒杀产品：排骨、鸡、鸭、大米、鱼……，更多产品以每日活动公布产品为准；
3. 图片仅供参考，实物以实际秒杀产品为准；
4. 当库存不足或时间已到，秒杀活动即结束，直至次日秒杀活动同一时间段活动开启。
又到了不拼颜值不拼爹娘拼人品的时候到了，让秒杀手速的小宇宙爆发吧~
PART 03
注册就送100元红包
规则说明
1. 新用户注册就送100元红包；
2. 红包由10个10元红包组成，其中5个红包使用规则为：
1) 仅限乐鲜生自营店使用；
2) 可以直接抵扣消费金额；
3) 有效期截止：2019年8月31日。
3. 其余红包使用以红包配置说明为准；
4. 所有红包仅限消费使用，不可提现；
5. 活动截止日期：2019年9月30日。
红包来吧，小可爱们等什么呢，赶紧注册吧~
PART 04
现场活动一
乐天城全场消费满 58 元即可抽奖
规则说明
1. 活动日期 2019年8月10日-12日；
2. 在乐天城当日任意商家消费满58元即可凭小票参与抽奖；
3. 多张小票累计58元或单张小票达58元；
4. 参与抽奖礼品清单如下：
1) 乐天城面值100元购物卡；
2) 鹿角灵芝；
3) 盛唐国际影院电影票；
4) 乐鲜生金牌会员；
5) 调味罐套装；
6) 定制围裙；
7) 游乐园体验券；
8) 晚会现场大奖抽奖券；
9) 更多抽奖礼品未完待续；
5. 抽奖安排：
1) 活动期间每天 8:30-11:30 15:00-18:00；
2) 抽奖地点：乐天城农贸市场服务中心。
抽奖活动最深的我心的啦，这景，这物，
这大奖，都是我的！
现场活动二
平价蔬菜乐鲜生网点 1 元购
规则说明
1. 活动日期：2019年8月10日-12日；
2. 活动地点：平价蔬菜乐鲜生网点；
3. 1元购产品清单：
1) 南瓜 每人限购1个；
2) 冬瓜 每人限购1个；
3) 其它更多产品以现场公布为准。
哇噻，冬瓜、南瓜1元1斤，乐鲜生是疯了吗？
我要买买买！！！
PART 05
乐鲜生社区团团长招募
为进一步优化乐鲜生的服务质量，提高配送效率，从即日起乐鲜生推进社区团计划，走进小区为广大用户提供近距离服务。
报名对象：社区便利店及物业
首批报名截止日期：2019年8月8日
区域范围：三亚市区小区
详情咨询：0898-88989902
社区团团长招募啦招募啦！
乐鲜生大家庭邀您同舟共济，来嘛来嘛~
PART 06
2019乐鲜生第二届“互联网+”
餐饮食材采购分享会
1. 报名对象：餐厅负责人；
2. 报名截止：2019年8月12日；
3. 参会人员赠送1000元消费红包（红包现场派送）；
4. 会议签到：2019年8月13日 14:30；
5. 会议地址：乐天城4号楼多媒体会议室；
6. 咨询电话：0898-88989902；
7. 报名请点击，我要报名！
你们都那么可爱，那就一起报名呗，
乐天城4号楼多媒体会议室不见不散哦~
PART 07
用户回馈计划
乐鲜生网上菜市场成立以来，受到超过15000个家庭、400家餐厅的支持，为感谢广大新老用户对乐鲜生的支持与厚爱，乐鲜生随机挑选10名家庭用户、10名餐厅用户进行回馈答谢！每位受邀用户届时赠送大礼包一份，礼包清单如下：
1. 盛唐国际影院电影票兑换券2张；
2. 沙拉碗1个；
3. 调味罐套装1套；
4. 定制围裙1件
受邀用户以电话通知为准，领取礼包：
地点：乐天城商业广场 乐天城周年庆晚会现场
时间：2019年8月10日 19:30 现场活动为序
备注：请准时参加，缺席视为放弃
风风雨雨，乐鲜生谢谢你们一路同在！
预告：2019年8月10日-12日 乐天城周年庆晚会现场
大奖清单如下
华为手机
金项链
KTV包厢
音响
电影票
烤牛蛙
白天未派发完的其他礼品
更多钜惠大奖未完待续
备注：
图片仅供参考，实物以实际抽奖礼品为准
晚会礼品以现场抽奖券抽取的形式派发
这、这、这么多壕礼
你、你、你还等什么
快、快、快来参加吧
想要了解更多周年庆活动资讯
请关注微信公众号“三亚乐天城”及“三亚乐鲜生”
#三亚乐鲜生# #网上菜市场# #三亚乐天城# #三亚[地点]#
✋热门推荐