#医学生# 心绞痛：通常持续时间数分钟至10余分钟，多不超过30分钟。常在服用硝酸甘油后数分钟缓解，发作时心电图仅有短暂缺血改变。该患者胸痛持续20分钟不得缓解，心电图ST段有明显的波动，呈现典型的动态演变过程。 肋间神经痛、肋软骨炎：疼痛性质多为持续性而非发作性，且用力呼吸、咳嗽、屏气、身体转动时疼痛会加剧。该患者无呼吸困难，疼痛与深呼吸、咳嗽、卧位、坐位无关。 主动脉夹层：疼痛多为持续性，向后背放射，发病常伴有血压升高。该患者疼痛向左肩放射，入院查体收缩压偏低。
菲以合资公司将落地经济区
生产口服COVID-19疫苗
菲律宾经济区署(PEZA)署长巴拉沙周三说，一家菲律宾-以色列药剂公司正计划在本国设厂生产口服COVID-19疫苗和其它药品。
巴拉沙告诉记者，PEZA董事会批准了该公司的申请，后者意图将其COVID-19疫苗生产中心落地本国。
巴拉沙说，「下周当我们召开PEZA董事会会议时，我们将批准一家以色列-菲律宾人的制药公司的申请。他们打算将口服而非注射的COVID-19疫苗的生产落地此间。」
她接着说，「它确实是一项大投资，因为他们正考虑让本国成为这种口服COVID疫苗和其它相关药品的生产中心。」
巴拉沙没有透露资本投资的金额以及公司的名称。她说会做出正式宣布。
投资者抛售美国国库券
菲股再次上涨比索贬值
本地股票晴雨表周三再次上涨，美国国库券抛售是部份原因，但是比索对美元汇率走弱。
菲律宾股票交易所指数(PSEi)上涨百分之零点六一，或四十一点四九点，报六千八百零八点三二点。
全股指上升百分之零点零八，或三点四点，报四千零七十八点三五点。
多数类股当天也上扬，为首的是跃升百分之一点三八的控股公司。
随后是服务，百分之零点八九；地产，百分之零点三四和工业，百分之零点二二。
在另一方面，金融下滑百分之一点零六，矿业与石油，百分之一点零三。
成交量总计九十一亿四千万股，成交额一百一十亿七千万比索。
下降者以一百五十五比七十二领先上升股，而三十四种不变。
Regina资本发展公司销售主管林陵岸说，「菲律宾股票交易上涨是因为抛售政府证券造成暂停。」
林陵岸说，十年期美国国库券的利率在创下一点六厘的水平后，于周二前夜下降至约一点五四五厘。
当天交易中的另一个因素是在沙特宣布其石油设施成为无人机的瞄准目标后，全球油价上涨至每桶七十美元左右。
林陵岸说，「这是十四个月来不曾见过的水平。」
与此同时，比索对美元收报四十八点六，比周二收市的四十八点四八贬值。
它开市报四十八点四五，比上个交易日的四十八点六五五好。交易在四十八点六九和四十八点四三之间，平均四十八点五六四。
成交额总计十亿二千万美元，高于周二的九千零二十五万美元。
去年境外直接投资仍凈流入
但年比下降百分之廿四点六
菲律宾中央银行(BSP)周三公布的数据显示，去年在本国的境外直接投资(FDI)凈流入，但是较上一年双位数下滑，因为COVID-19对经济的冲击。
央行数据显示，FDI-境外公司和个人在本国的投资-凈流入六十五亿四千二百万美元，比二零一九年的八十六亿七千一百万美元减少百分之二十四点六。
FDI凈流入表明进入(流入)本国的非居民投资超过撤出(外流)或提取的。
央行说，「在二零二零年，大流行对全球供应链的干扰性冲击和疲弱的商业前景不利地影响到投资者的决定。」
央行说，特别的是外国人去年在债券上的净投资比二零一九年的五十二亿美元萎缩百分之二十二至四十亿美元。
非居民的凈权益资本投资也从上一年的二十三亿美元下降百分之三十五点七至去年的十五亿美元。
央行说，那期间的多数权益资本投资来自日本、荷兰、美国和新加坡。
外国人的资本注入主要导向制造业、地产和金融与保险产业。
与此同时，二零二零年的收益再投资比上一年的十一亿美元下降百分之十三点六至九亿七千八百万美元。
央行定期存单利率上涨
菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)利率周三上涨。
央行公布的数据显示，七天TDF的平均利率从上周的一点六三三二厘上升到一点六七四二厘。
十四天的平均利率从本月三日拍卖时的一点七八零四厘上升到一点八五四四厘。
央行本周这两期限的发行额减少，总计五千四百亿比索，相比上周的六千亿比索。
具体来说，七天的发行额是一千九百亿比索的，但认购不足，投标仅总计一千四百五十四亿二千四百万比索。
拍卖委员会悉数决标。
这导致投标覆盖率为零点七六五四，少于上周的一点一四零二。当时这期限的发行额是二千亿比索，投标达到二千二百八十亿三千一百万比索。
对较长期的投标达到三千七百八十三亿四千五百万比索，高于三千五百亿比索的发行额。这被悉数决标。
投标覆盖率为一点零八一，高于上周的一点零四四三。当时这项目的发行额是四千亿比索，而投标总额达到四千一百七十七亿二千三百万比索。
SEC启动在线平台供公司提交报表
证券交易署(SEC)周三说，它将启动在线门户网站，供被迫在此平台注册的公司和合伙企业提交年度财务报告。
SEC说，自三月十五日起，它的在线提交工具(OST)也将用于提交诸公司的一般信息表(GIS)和其它年度报表。
SEC主席阿基诺说，「因为这个OST，我们离取得我们的经商便利和持续性目标更进一步，那是我们进行中的数字变革的核心。」
该管制机构说，这个在线门户网站也将帮助限制面对面的互动，并帮助遏制COVID-19的传输。
SEC说，「公司、合伙企业及他们授权的文件编档者必须在https://t.cn/A6tHdB93完成在线申请表并提交规定的文件，从而在这个OST上注册。」
该机构还说所有股份公司，包括外国公司的分支机构、代表处、地区总部和地区运作总部自今年开始必须使用这个OST提交它们的报表。
SEC说，「与此同时，非股份公司仍可选择到柜台提交它们的报表。到二零二二年时，本署将规定所有的非股份公司注册并通过这个OST提交他们的报表。」
菲百事可乐信守持续性承诺
大幅减少纯塑料树脂使用
菲律宾百事可乐产品公司(PCPPI)周三说，作为它持续性承诺的一部份，它在二零二零年已经「显著减少」使用纯塑料树脂。
菲百事可乐说它的生产过程已经减少了逾七十六公吨的纯塑料树脂。该公司说，这相当于三百八十万个一次性的聚对苯二甲酸乙酯(PET)瓶的重量。
菲百事可乐说它也减少了纸箱包装材料，并节省了二点六公吨的纸箱。
该公司说它将坚定不移地于二零二五年时减少它的塑料包装品中的纯塑料含量百分之三十五。
帛特仑去年净亏损114亿比索
帛特仑公司去年净亏损，因为营业收入双位数下滑，体现了COVID-19大流行对生意的影响。
帛特仑周三报告，在综合营业收入上升到六百九十六亿比索后，它第四季度的综合净收入十二亿比索，但是这不足以抵消前几个季度蒙受的亏损。
这个最新数字使得去年的收益净亏损一百一十四亿比索，比较上一年二十三亿比索的净收入。综合营业收入从之前的五千一百四十四亿比索剧降百分之四十四至二千八百六十亿比索。
帛特仑总裁兼执行长蔡启文说，「我们在二零二零年下半年一直最小化大流行对我们生意和我们业绩的冲击的努力证明我们在正确的方向上前进。」
他在一份电邮声明中说，「我们期待持续复苏，因为随着这场危机的结束终于在望，我们预期需求上升，而且业界状况更为稳定。」
宿务航空股权出售
成功筹资近125亿比索
吴氏领导的宿务航空公司，也就是廉价航空宿务太平洋的经营者周三说它已经从发行比索可兑现优先股成功筹得一百二十五亿比索来融资它的负债。
宿务航空在给菲律宾股票交易所的一份披露中说，它已经完成三亿二千八百九十四万七千三百六十八股无投票权、无参与性的可兑现优先股作为「权利股」的股权出售，每股权利股三十八比索。
该公司说，「相应的，这些权利股被悉数认购并支付。」
发行的这些股票的上市日期暂定在本月二十九日。
这些权利股年派息六厘。
生产口服COVID-19疫苗
菲律宾经济区署(PEZA)署长巴拉沙周三说，一家菲律宾-以色列药剂公司正计划在本国设厂生产口服COVID-19疫苗和其它药品。
巴拉沙告诉记者，PEZA董事会批准了该公司的申请，后者意图将其COVID-19疫苗生产中心落地本国。
巴拉沙说，「下周当我们召开PEZA董事会会议时，我们将批准一家以色列-菲律宾人的制药公司的申请。他们打算将口服而非注射的COVID-19疫苗的生产落地此间。」
她接着说，「它确实是一项大投资，因为他们正考虑让本国成为这种口服COVID疫苗和其它相关药品的生产中心。」
巴拉沙没有透露资本投资的金额以及公司的名称。她说会做出正式宣布。
投资者抛售美国国库券
菲股再次上涨比索贬值
本地股票晴雨表周三再次上涨，美国国库券抛售是部份原因，但是比索对美元汇率走弱。
菲律宾股票交易所指数(PSEi)上涨百分之零点六一，或四十一点四九点，报六千八百零八点三二点。
全股指上升百分之零点零八，或三点四点，报四千零七十八点三五点。
多数类股当天也上扬，为首的是跃升百分之一点三八的控股公司。
随后是服务，百分之零点八九；地产，百分之零点三四和工业，百分之零点二二。
在另一方面，金融下滑百分之一点零六，矿业与石油，百分之一点零三。
成交量总计九十一亿四千万股，成交额一百一十亿七千万比索。
下降者以一百五十五比七十二领先上升股，而三十四种不变。
Regina资本发展公司销售主管林陵岸说，「菲律宾股票交易上涨是因为抛售政府证券造成暂停。」
林陵岸说，十年期美国国库券的利率在创下一点六厘的水平后，于周二前夜下降至约一点五四五厘。
当天交易中的另一个因素是在沙特宣布其石油设施成为无人机的瞄准目标后，全球油价上涨至每桶七十美元左右。
林陵岸说，「这是十四个月来不曾见过的水平。」
与此同时，比索对美元收报四十八点六，比周二收市的四十八点四八贬值。
它开市报四十八点四五，比上个交易日的四十八点六五五好。交易在四十八点六九和四十八点四三之间，平均四十八点五六四。
成交额总计十亿二千万美元，高于周二的九千零二十五万美元。
去年境外直接投资仍凈流入
但年比下降百分之廿四点六
菲律宾中央银行(BSP)周三公布的数据显示，去年在本国的境外直接投资(FDI)凈流入，但是较上一年双位数下滑，因为COVID-19对经济的冲击。
央行数据显示，FDI-境外公司和个人在本国的投资-凈流入六十五亿四千二百万美元，比二零一九年的八十六亿七千一百万美元减少百分之二十四点六。
FDI凈流入表明进入(流入)本国的非居民投资超过撤出(外流)或提取的。
央行说，「在二零二零年，大流行对全球供应链的干扰性冲击和疲弱的商业前景不利地影响到投资者的决定。」
央行说，特别的是外国人去年在债券上的净投资比二零一九年的五十二亿美元萎缩百分之二十二至四十亿美元。
非居民的凈权益资本投资也从上一年的二十三亿美元下降百分之三十五点七至去年的十五亿美元。
央行说，那期间的多数权益资本投资来自日本、荷兰、美国和新加坡。
外国人的资本注入主要导向制造业、地产和金融与保险产业。
与此同时，二零二零年的收益再投资比上一年的十一亿美元下降百分之十三点六至九亿七千八百万美元。
央行定期存单利率上涨
菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)利率周三上涨。
央行公布的数据显示，七天TDF的平均利率从上周的一点六三三二厘上升到一点六七四二厘。
十四天的平均利率从本月三日拍卖时的一点七八零四厘上升到一点八五四四厘。
央行本周这两期限的发行额减少，总计五千四百亿比索，相比上周的六千亿比索。
具体来说，七天的发行额是一千九百亿比索的，但认购不足，投标仅总计一千四百五十四亿二千四百万比索。
拍卖委员会悉数决标。
这导致投标覆盖率为零点七六五四，少于上周的一点一四零二。当时这期限的发行额是二千亿比索，投标达到二千二百八十亿三千一百万比索。
对较长期的投标达到三千七百八十三亿四千五百万比索，高于三千五百亿比索的发行额。这被悉数决标。
投标覆盖率为一点零八一，高于上周的一点零四四三。当时这项目的发行额是四千亿比索，而投标总额达到四千一百七十七亿二千三百万比索。
SEC启动在线平台供公司提交报表
证券交易署(SEC)周三说，它将启动在线门户网站，供被迫在此平台注册的公司和合伙企业提交年度财务报告。
SEC说，自三月十五日起，它的在线提交工具(OST)也将用于提交诸公司的一般信息表(GIS)和其它年度报表。
SEC主席阿基诺说，「因为这个OST，我们离取得我们的经商便利和持续性目标更进一步，那是我们进行中的数字变革的核心。」
该管制机构说，这个在线门户网站也将帮助限制面对面的互动，并帮助遏制COVID-19的传输。
SEC说，「公司、合伙企业及他们授权的文件编档者必须在https://t.cn/A6tHdB93完成在线申请表并提交规定的文件，从而在这个OST上注册。」
该机构还说所有股份公司，包括外国公司的分支机构、代表处、地区总部和地区运作总部自今年开始必须使用这个OST提交它们的报表。
SEC说，「与此同时，非股份公司仍可选择到柜台提交它们的报表。到二零二二年时，本署将规定所有的非股份公司注册并通过这个OST提交他们的报表。」
菲百事可乐信守持续性承诺
大幅减少纯塑料树脂使用
菲律宾百事可乐产品公司(PCPPI)周三说，作为它持续性承诺的一部份，它在二零二零年已经「显著减少」使用纯塑料树脂。
菲百事可乐说它的生产过程已经减少了逾七十六公吨的纯塑料树脂。该公司说，这相当于三百八十万个一次性的聚对苯二甲酸乙酯(PET)瓶的重量。
菲百事可乐说它也减少了纸箱包装材料，并节省了二点六公吨的纸箱。
该公司说它将坚定不移地于二零二五年时减少它的塑料包装品中的纯塑料含量百分之三十五。
帛特仑去年净亏损114亿比索
帛特仑公司去年净亏损，因为营业收入双位数下滑，体现了COVID-19大流行对生意的影响。
帛特仑周三报告，在综合营业收入上升到六百九十六亿比索后，它第四季度的综合净收入十二亿比索，但是这不足以抵消前几个季度蒙受的亏损。
这个最新数字使得去年的收益净亏损一百一十四亿比索，比较上一年二十三亿比索的净收入。综合营业收入从之前的五千一百四十四亿比索剧降百分之四十四至二千八百六十亿比索。
帛特仑总裁兼执行长蔡启文说，「我们在二零二零年下半年一直最小化大流行对我们生意和我们业绩的冲击的努力证明我们在正确的方向上前进。」
他在一份电邮声明中说，「我们期待持续复苏，因为随着这场危机的结束终于在望，我们预期需求上升，而且业界状况更为稳定。」
宿务航空股权出售
成功筹资近125亿比索
吴氏领导的宿务航空公司，也就是廉价航空宿务太平洋的经营者周三说它已经从发行比索可兑现优先股成功筹得一百二十五亿比索来融资它的负债。
宿务航空在给菲律宾股票交易所的一份披露中说，它已经完成三亿二千八百九十四万七千三百六十八股无投票权、无参与性的可兑现优先股作为「权利股」的股权出售，每股权利股三十八比索。
该公司说，「相应的，这些权利股被悉数认购并支付。」
发行的这些股票的上市日期暂定在本月二十九日。
这些权利股年派息六厘。
纪要｜年后40场医药路演总结纪要之医药板块策略观点更新
日期：20210306
【总结】
医药配置比例经过2020年下半年的调整，整体处于标配状态，但持仓市值规模较疫情前扩张较大。因此机构投资者开始关注风格的切换和中小市值、细分行业优质公司，但是往往关注多于行动（切换的机会成本和资金规模限制）。
这一轮优质白马和核心资产的回调更多源于资金面和市场风格面的因素，基本面的变化并不大。春节前行情的主线思路是“高成长赛道/确定性溢价，放宽估值限制”，而近期市场更强调在估值与质地间平衡，同时强调业绩平稳增长能力,近期中等市值的细分赛道龙头关注度有所上升。
消费+院内恢复+疫苗可能会是医疗板块21年3条主线；继续重点提示消费医疗、院内恢复的机会，同疫苗板块的变化也值得紧密跟踪；
重点看好生长激素（长春高新、安科生物）、常规体外诊断（安图生物、迈瑞医疗、新产业、迈克生物）等，他们既有良好的长期成长预期；又有低基数恢复的21年业绩高增长表现；还有高性价比的估值水平。
近期密集路演的体会：
机构投资者开始关注风格的切换和中小市值、细分行业优质公司，但是往往关注多于行动，主要原因在于：
1、经过2020-2021公募基金规模的扩张，大量公募基金的规模扩张十分显著，大资金完成风格的切换和仓位的转移需要较长时间；
2、大家认为市场风格的切换也存在不确定性，进行切换付出成本的同时也有风险。
总体来看，这一轮优质白马和核心资产的回调更多源于资金面和市场风格面的因素，基本面的变化并不大。
从配置思路看，医药板块超配的巅峰是2020Q1，当前市场的医药配置比例经过2020年下半年的调整，整体处于标配状态，但持仓市值规模较疫情前扩张较大。医药基金持仓市值从20Q1的956亿跃升到20Q22018亿，20Q3、20Q4分别为2056亿、2105亿，略微增长；Q2-Q4非医药基金医药持仓市值分别为2311、21063239亿，。2020Q4医药行业持仓比例约为13.67%，Q4持仓比例较Q3下降约1pct。剔除医药基金后，2020Q4基金医药持仓比例约8.76%，较Q3提升约0.6pct。
3、投资者对估值变得严格：近期路演我们开始不断被问及“这类公司2018年值多少倍”“现在公司估值在历史PE的多少分位数”的问题。春节前行情的主线思路是“高成长赛道/确定性溢价，放宽估值限制”，而近期市场更强调在估值与质地间平衡，同时强调业绩平稳增长能力，对标的的要求包括：
合理的估值水平，至少应该具备快速消化估值的能力；
疫情退坡环境下依然拥有良好的成长力
医保控费压力小，至少不能马上面临主要品种集采/谈判大幅降价的压力
Q1/21年全年的业绩确定性很好，22、23年成长也不错
在这种环境下，近期中等市值的细分赛道龙头关注度有所上升。
医疗板块：消费+院内恢复+疫苗可能会是重点
我们延续2021年度策略观点，继续重点提示消费医疗、院内恢复的机会，同疫苗板块的变化也值得紧密跟踪：
消费医疗：重点推荐生长激素，继续看好连锁专科医疗、医美、消费型医疗器械等
近期消费医疗板块部分高估值品种（如连锁医疗、医美、角膜接触镜等）的出现了幅度不小调整，我们认为这种调整更多只是估值和市场交易上的回归，消费医疗行业的一些属性决定了这些企业在2021、2022年拥有扎实的业绩表现和长期成长预期，调整完成后依然会是21年医疗板块强势品种：
to C市场长期增长稳固，现金流可观。
基本不需要考虑疫情需求退坡的影响；
医保政策的影响不大，不会被医保控费压制；
有品牌和销售壁垒，竞争格局普遍较好。
尤其推荐关注的是生长激素板块（长春高新、安科生物），行业竞争格局良好（两家上市公司占据85%以上市场）、行业增长有力，长期空间充足（存量用药人群百万人以上）除了上述优点，还有：
非常有竞争力的估值（40~45X PE)
低基数后的强恢复逻辑（2021年新患加速恢复、剂型升级）
除了生长激素板块，连锁专科医疗、医美、消费型医疗器械等板块的长期成长价值和确定性依然突出，业绩好，赛道好，它们在估值以外风险实在是太小了。
院内恢复：重点看好常规IVD特别是化学发光，高值耗材领域偏好搞增速特色品种
如果将院内诊疗板块和消费医疗相比，明显的不足之处是：这一板块的大部分品种成长还是依赖于医保资金支持和院内正常诊疗的开展。因此，在评估标的的投资机会时，难免要考虑到医保降价控费的风险性因素，需要具体问题具体分析，不能一概而论。但这一板块相较于消费医疗的优点也同样突出：
很多企业20年的受到的影响比较大，低基数高增长，当前市场的趋势性是很强的，高表观增速下极大概率会带来市场关注度的提升，也很容易产生新的提估值逻辑；
估值有性价比的品种多，20年的冠脉支架集采导致部分投资者对院内诊疗板块的增速前景有政策性悲观情绪，估值也有可观回调，实际上中国医疗器械医疗设备市场仍然处于高速发展期，不仅国产替代大有可为，新冠疫情实质上加速了出海逻辑的兑现。很多优质品种的未来成长能力很有可能强于预期。
品种上重点推荐常规IVD品种，特别是化学发光板块（安图生物、迈瑞医疗、新产业、艾德生物、迈克生物、浩欧博等），主要原因在于：
估值有竞争力；
常规IVD市场去年基数低，医院正常诊疗恢复稳健，2021Q1和全年增速好；
检验和影像板块是医院盈利中心，政策风险避风港价值较强，不容易被医保控费和DRGS政策影响（尽管市场有担忧情绪，但我们有充分信心相关企业业绩能证明其避险价值）
除了常规IVD板块，高值耗材领域重点看好有特色、增速快、集中带量采购和控费风险小的品种，如灌流器和血液净化（健帆生物）、内窥镜耗材（南微医学）、外周血管耗材（心脉医疗）、 电生理（惠泰医疗）等
新冠疫苗板块怎么看？弹性大但把握难度也较大，需要密切跟踪
我们没有将疫苗板块与一般的疫情需求受益品种放在一起讨论，根本原因在于其自身复杂性：
疫苗企业既有常规品种，又有新冠疫苗这个大弹性品种；前者决定了疫苗板块投资的安全边际，后者决定了疫苗投资的弹性。
新冠检测试剂、消毒产品和医疗防护等已经有了比较充分的业绩体现，而疫苗在前期研发进程长，目前多个品种已经上市，但利润弹性尚未体现；
我们认为要使新冠疫情得到有效控制，疫苗大规模接种是最重要的先决条件；庞大的接种量意味着巨大的弹性，尚未被市场所充分预期。但新冠疫苗在投资上的把握也存在一定难度，主要在于四个关键参数尚未完全明确：
新冠疫苗大量供应后的价格；
新冠疫苗的保护持续期（是否需要长期重复接种【如流感疫苗】）
产能释放和竞争格局变化情况
接种率普及比例
此外，还需考虑随着天气转暖，北半球发病下降，新冠压力减轻对市场短期博弈的影响。因此我们认为新冠疫苗板块弹性非常可观，但也伴随着高不确定性、高波动性，需要密切跟踪和快速反应。重点考虑关注新冠疫苗获批早，产能释放的上市企业（康希诺生物、智飞生物、康泰生物等）
疫情受益板块有没有机会？有，但需要将短期弹性逻辑转换为长期价值逻辑
预计随着气温上升和疫苗接种比例的提升，北半球疫情新增病例仍将持续下行。许多投资者关心，疫情需求受益的医疗品种还有没有投资机会？
我们认为，考虑到很多公司表观pe非常便宜（因为市场某种程度上认为新冠弹性利润存在不确定性），这部分标的依然有投资机会，但需要进一步的自下而上的甄别和把握。未来具备长期投资价值的疫情受益品种需要满足两个条件：
2021年业绩表现仍然要有较好持续性；
能将新冠抗疫业绩弹性转化为公司综合竞争力的提升，使公司长期的业务结构和产业竞争力获得提升，使短期业绩爆发预期变成长期利润提升预期。
#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210306
【总结】
医药配置比例经过2020年下半年的调整，整体处于标配状态，但持仓市值规模较疫情前扩张较大。因此机构投资者开始关注风格的切换和中小市值、细分行业优质公司，但是往往关注多于行动（切换的机会成本和资金规模限制）。
这一轮优质白马和核心资产的回调更多源于资金面和市场风格面的因素，基本面的变化并不大。春节前行情的主线思路是“高成长赛道/确定性溢价，放宽估值限制”，而近期市场更强调在估值与质地间平衡，同时强调业绩平稳增长能力,近期中等市值的细分赛道龙头关注度有所上升。
消费+院内恢复+疫苗可能会是医疗板块21年3条主线；继续重点提示消费医疗、院内恢复的机会，同疫苗板块的变化也值得紧密跟踪；
重点看好生长激素（长春高新、安科生物）、常规体外诊断（安图生物、迈瑞医疗、新产业、迈克生物）等，他们既有良好的长期成长预期；又有低基数恢复的21年业绩高增长表现；还有高性价比的估值水平。
近期密集路演的体会：
机构投资者开始关注风格的切换和中小市值、细分行业优质公司，但是往往关注多于行动，主要原因在于：
1、经过2020-2021公募基金规模的扩张，大量公募基金的规模扩张十分显著，大资金完成风格的切换和仓位的转移需要较长时间；
2、大家认为市场风格的切换也存在不确定性，进行切换付出成本的同时也有风险。
总体来看，这一轮优质白马和核心资产的回调更多源于资金面和市场风格面的因素，基本面的变化并不大。
从配置思路看，医药板块超配的巅峰是2020Q1，当前市场的医药配置比例经过2020年下半年的调整，整体处于标配状态，但持仓市值规模较疫情前扩张较大。医药基金持仓市值从20Q1的956亿跃升到20Q22018亿，20Q3、20Q4分别为2056亿、2105亿，略微增长；Q2-Q4非医药基金医药持仓市值分别为2311、21063239亿，。2020Q4医药行业持仓比例约为13.67%，Q4持仓比例较Q3下降约1pct。剔除医药基金后，2020Q4基金医药持仓比例约8.76%，较Q3提升约0.6pct。
3、投资者对估值变得严格：近期路演我们开始不断被问及“这类公司2018年值多少倍”“现在公司估值在历史PE的多少分位数”的问题。春节前行情的主线思路是“高成长赛道/确定性溢价，放宽估值限制”，而近期市场更强调在估值与质地间平衡，同时强调业绩平稳增长能力，对标的的要求包括：
合理的估值水平，至少应该具备快速消化估值的能力；
疫情退坡环境下依然拥有良好的成长力
医保控费压力小，至少不能马上面临主要品种集采/谈判大幅降价的压力
Q1/21年全年的业绩确定性很好，22、23年成长也不错
在这种环境下，近期中等市值的细分赛道龙头关注度有所上升。
医疗板块：消费+院内恢复+疫苗可能会是重点
我们延续2021年度策略观点，继续重点提示消费医疗、院内恢复的机会，同疫苗板块的变化也值得紧密跟踪：
消费医疗：重点推荐生长激素，继续看好连锁专科医疗、医美、消费型医疗器械等
近期消费医疗板块部分高估值品种（如连锁医疗、医美、角膜接触镜等）的出现了幅度不小调整，我们认为这种调整更多只是估值和市场交易上的回归，消费医疗行业的一些属性决定了这些企业在2021、2022年拥有扎实的业绩表现和长期成长预期，调整完成后依然会是21年医疗板块强势品种：
to C市场长期增长稳固，现金流可观。
基本不需要考虑疫情需求退坡的影响；
医保政策的影响不大，不会被医保控费压制；
有品牌和销售壁垒，竞争格局普遍较好。
尤其推荐关注的是生长激素板块（长春高新、安科生物），行业竞争格局良好（两家上市公司占据85%以上市场）、行业增长有力，长期空间充足（存量用药人群百万人以上）除了上述优点，还有：
非常有竞争力的估值（40~45X PE)
低基数后的强恢复逻辑（2021年新患加速恢复、剂型升级）
除了生长激素板块，连锁专科医疗、医美、消费型医疗器械等板块的长期成长价值和确定性依然突出，业绩好，赛道好，它们在估值以外风险实在是太小了。
院内恢复：重点看好常规IVD特别是化学发光，高值耗材领域偏好搞增速特色品种
如果将院内诊疗板块和消费医疗相比，明显的不足之处是：这一板块的大部分品种成长还是依赖于医保资金支持和院内正常诊疗的开展。因此，在评估标的的投资机会时，难免要考虑到医保降价控费的风险性因素，需要具体问题具体分析，不能一概而论。但这一板块相较于消费医疗的优点也同样突出：
很多企业20年的受到的影响比较大，低基数高增长，当前市场的趋势性是很强的，高表观增速下极大概率会带来市场关注度的提升，也很容易产生新的提估值逻辑；
估值有性价比的品种多，20年的冠脉支架集采导致部分投资者对院内诊疗板块的增速前景有政策性悲观情绪，估值也有可观回调，实际上中国医疗器械医疗设备市场仍然处于高速发展期，不仅国产替代大有可为，新冠疫情实质上加速了出海逻辑的兑现。很多优质品种的未来成长能力很有可能强于预期。
品种上重点推荐常规IVD品种，特别是化学发光板块（安图生物、迈瑞医疗、新产业、艾德生物、迈克生物、浩欧博等），主要原因在于：
估值有竞争力；
常规IVD市场去年基数低，医院正常诊疗恢复稳健，2021Q1和全年增速好；
检验和影像板块是医院盈利中心，政策风险避风港价值较强，不容易被医保控费和DRGS政策影响（尽管市场有担忧情绪，但我们有充分信心相关企业业绩能证明其避险价值）
除了常规IVD板块，高值耗材领域重点看好有特色、增速快、集中带量采购和控费风险小的品种，如灌流器和血液净化（健帆生物）、内窥镜耗材（南微医学）、外周血管耗材（心脉医疗）、 电生理（惠泰医疗）等
新冠疫苗板块怎么看？弹性大但把握难度也较大，需要密切跟踪
我们没有将疫苗板块与一般的疫情需求受益品种放在一起讨论，根本原因在于其自身复杂性：
疫苗企业既有常规品种，又有新冠疫苗这个大弹性品种；前者决定了疫苗板块投资的安全边际，后者决定了疫苗投资的弹性。
新冠检测试剂、消毒产品和医疗防护等已经有了比较充分的业绩体现，而疫苗在前期研发进程长，目前多个品种已经上市，但利润弹性尚未体现；
我们认为要使新冠疫情得到有效控制，疫苗大规模接种是最重要的先决条件；庞大的接种量意味着巨大的弹性，尚未被市场所充分预期。但新冠疫苗在投资上的把握也存在一定难度，主要在于四个关键参数尚未完全明确：
新冠疫苗大量供应后的价格；
新冠疫苗的保护持续期（是否需要长期重复接种【如流感疫苗】）
产能释放和竞争格局变化情况
接种率普及比例
此外，还需考虑随着天气转暖，北半球发病下降，新冠压力减轻对市场短期博弈的影响。因此我们认为新冠疫苗板块弹性非常可观，但也伴随着高不确定性、高波动性，需要密切跟踪和快速反应。重点考虑关注新冠疫苗获批早，产能释放的上市企业（康希诺生物、智飞生物、康泰生物等）
疫情受益板块有没有机会？有，但需要将短期弹性逻辑转换为长期价值逻辑
预计随着气温上升和疫苗接种比例的提升，北半球疫情新增病例仍将持续下行。许多投资者关心，疫情需求受益的医疗品种还有没有投资机会？
我们认为，考虑到很多公司表观pe非常便宜（因为市场某种程度上认为新冠弹性利润存在不确定性），这部分标的依然有投资机会，但需要进一步的自下而上的甄别和把握。未来具备长期投资价值的疫情受益品种需要满足两个条件：
2021年业绩表现仍然要有较好持续性；
能将新冠抗疫业绩弹性转化为公司综合竞争力的提升，使公司长期的业务结构和产业竞争力获得提升，使短期业绩爆发预期变成长期利润提升预期。
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