刘宇宁 | ·
“/没有很腹黑 只是有4528个心眼罢了/[磕到了]
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收评：
今天6月份的主力筹码多空比0.69，和昨日的0.70相差无几。外资在亚太期货市场减仓多单865手，更新之后的未平仓多单数量是4528手。北向资金今天净卖出15.97亿。今天早盘前一小时指数放量下跌，但是有资金在买入承接，从而使盘面力挽狂澜。截止收盘，沪指涨0.5%，深成指涨0.57%，创业板指跌0.19%，成交额8230亿，较上个交易日放量608亿。
昨天我也跟大家分析了，像前一天那么大幅度的放量长阴下跌，如果空头真有企图心，想要大幅下杀，昨天完全可以趁胜追击，没必要给多头喘息的机会，既然昨天稳住了，代表买盘的支撑力道很强，不会持续性下跌。今天又再次证实了这点，一旦指数出现下杀，就会出现不错的买盘承接。
此前导致的利空因素基本已经消化完毕，之后慢慢转好的过程，所以对于A股我们不必悲观，只是考虑到A股的脾性很难直接连续上涨，而且人的情绪也不是一天两天就能扭转，所以我们还是循序渐进，先用震荡的思路来对待，关键支撑就是3042点，只要不跌破这里，短期指数无忧，震荡区间3050-3250，跌了敢买，涨了敢卖，板块热点还是轮动非常快，我们把握好茅指数和宁组合轮动的主思路。
今天6月份的主力筹码多空比0.69，和昨日的0.70相差无几。外资在亚太期货市场减仓多单865手，更新之后的未平仓多单数量是4528手。北向资金今天净卖出15.97亿。今天早盘前一小时指数放量下跌，但是有资金在买入承接，从而使盘面力挽狂澜。截止收盘，沪指涨0.5%，深成指涨0.57%，创业板指跌0.19%，成交额8230亿，较上个交易日放量608亿。
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此前导致的利空因素基本已经消化完毕，之后慢慢转好的过程，所以对于A股我们不必悲观，只是考虑到A股的脾性很难直接连续上涨，而且人的情绪也不是一天两天就能扭转，所以我们还是循序渐进，先用震荡的思路来对待，关键支撑就是3042点，只要不跌破这里，短期指数无忧，震荡区间3050-3250，跌了敢买，涨了敢卖，板块热点还是轮动非常快，我们把握好茅指数和宁组合轮动的主思路。
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【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据
第一，4月财政收入增速下行幅度显著，单月同比为-41.3%。这里面包含两个因素的影响，一是稳增长的留抵退税政策带来的一次性扰动，二是疫情冲击下经济活跃度的下降。以扣除留抵退税后的口径计算，4月财政收入当月同比约为-10.2%，降幅较自然口径显著收窄；但依旧较前值的3.4%下行明显，同步于当期经济数据的表现。因增值税同时涉及央地财政收入，故增值税留抵退税导致4月中央与地方财政收入均现下行；非税收入相对更有韧性一些，非税收入当月同比增速为10.3%，较前期增速小幅放缓。
第二，就主要税种来看，扣除留抵退税因素后，国内增值税1-4月累计同比较1-3月下行1.8个百分点，主要反映疫情影响。国内消费税与企业所得税均因基数因素而波动较大，扣除基数因素后二者表现均较为平淡，其中消费税相对更有韧性；但从消费税征收范围来看，其受疫情冲击幅度应较社零更大，这一冲击或将反映在5月数据中。经历3月补跌后的个人所得税在4月增速有所回升，但仍处于负增长区间。
第三，和地产相关行业数据一致，地产相关税收4月下行较为显著，五项税种增速均明显下滑，合并后较前值下行32.6个百分点至-22.0%。目前土地和地产数据尚在谷底，但一个积极的边际变化是地方版因城施策出台密集，预计后续或逐步好转。汽车产业链在长三角分布较多，疫情期间居家又影响线下渠道，所以4月汽车产销数据均较为低迷。与此一致，车辆购置税在基数大幅下行的前提下，降幅依然扩大，同比至-53.4%。相对来说，外贸环节相关税表现相对有韧性，外贸企业出口退税增速较前期小幅上行，出口退税与同期出口数据表现背离，应存在一定时滞效应。
第四，4月财政支出同比增速下行12.4个百分点至-2.0%；因一季度财政支出较为积极，故1-4月支出进度仍不算太低，但已然与去年同期接近，今年明显前置的财政节奏在一定程度上受到了4月数据的拖累。基建三项合并支出同比回落了5.7个百分点至3.9%，这与收入端波动、疫情支出分流，疫情影响开工施工环境，以及同期专项债发行收缩有关。4月支出增速分项由高到低依次有农林水事务、卫生健康、科学技术、债务付息、社保就业、交通运输、环境保护、教育支出、城乡社区事务、文化旅游体育与传媒。扣除基数因素后的三年复合增速中增速较高的分项为卫生健康、社保就业、债务付息和教育，这一支出结构与2020年较为相似，一定程度上反映疫情下的分流影响。
第五，增速下行的不止是税收，4月土地出让金同比下行15个百分点至-37.9%，因此从广义财政的角度看地方财政短期压力更大。而支出方面也类似，4月政府性基金预算支出同比下行56.6个百分点至12.5%，为今年以来的首次回落，这与4月新增专项债发行规模大幅收缩有关。考虑到财政部对地方债发行节奏的要求，5-6月政府性基金支出增速再次走高是大概率事件，但大部分额度在6月底前发完仍然难度较大。此外值得注意的是，4月中央政府性基金预算支出增速大幅走高，显著超季节性，原因或为2022年中央政府性基金预算支出中提及的中央本级支出的大幅上行至4528亿元，抑或是中央政府性基金预算调入9000亿元资金至中央一般公共预算，考虑到4月中央一般公共预算支出并不高，因此前者的概率较大。
第六，总体来看，4月狭义广义财政收支均现不同程度的收缩。一是在疫情影响下，财政收入短期快速下行；留抵退税政策积极支持制造业投资又短期扩大了表观下行幅度；二是因财政收入的下行，财政支出规模也受到掣肘；三是广义财政收入在地产数据的拖累下降幅进一步扩大；四是因专项债发行的节奏而导致广义财政支出也有所下滑。但反过来看，疫情在进一步得到控制，稳增长进一步成为主要矛盾。4月财政支出的低谷也意味着二季度下半季和三季度的支出进度将承担更大责任，专项债的加快发行和增量政策工具是下一阶段的看点。
【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据
第一，4月财政收入增速下行幅度显著，单月同比为-41.3%。这里面包含两个因素的影响，一是稳增长的留抵退税政策带来的一次性扰动，二是疫情冲击下经济活跃度的下降。以扣除留抵退税后的口径计算，4月财政收入当月同比约为-10.2%，降幅较自然口径显著收窄；但依旧较前值的3.4%下行明显，同步于当期经济数据的表现。因增值税同时涉及央地财政收入，故增值税留抵退税导致4月中央与地方财政收入均现下行；非税收入相对更有韧性一些，非税收入当月同比增速为10.3%，较前期增速小幅放缓。
第二，就主要税种来看，扣除留抵退税因素后，国内增值税1-4月累计同比较1-3月下行1.8个百分点，主要反映疫情影响。国内消费税与企业所得税均因基数因素而波动较大，扣除基数因素后二者表现均较为平淡，其中消费税相对更有韧性；但从消费税征收范围来看，其受疫情冲击幅度应较社零更大，这一冲击或将反映在5月数据中。经历3月补跌后的个人所得税在4月增速有所回升，但仍处于负增长区间。
第三，和地产相关行业数据一致，地产相关税收4月下行较为显著，五项税种增速均明显下滑，合并后较前值下行32.6个百分点至-22.0%。目前土地和地产数据尚在谷底，但一个积极的边际变化是地方版因城施策出台密集，预计后续或逐步好转。汽车产业链在长三角分布较多，疫情期间居家又影响线下渠道，所以4月汽车产销数据均较为低迷。与此一致，车辆购置税在基数大幅下行的前提下，降幅依然扩大，同比至-53.4%。相对来说，外贸环节相关税表现相对有韧性，外贸企业出口退税增速较前期小幅上行，出口退税与同期出口数据表现背离，应存在一定时滞效应。
第四，4月财政支出同比增速下行12.4个百分点至-2.0%；因一季度财政支出较为积极，故1-4月支出进度仍不算太低，但已然与去年同期接近，今年明显前置的财政节奏在一定程度上受到了4月数据的拖累。基建三项合并支出同比回落了5.7个百分点至3.9%，这与收入端波动、疫情支出分流，疫情影响开工施工环境，以及同期专项债发行收缩有关。4月支出增速分项由高到低依次有农林水事务、卫生健康、科学技术、债务付息、社保就业、交通运输、环境保护、教育支出、城乡社区事务、文化旅游体育与传媒。扣除基数因素后的三年复合增速中增速较高的分项为卫生健康、社保就业、债务付息和教育，这一支出结构与2020年较为相似，一定程度上反映疫情下的分流影响。
第五，增速下行的不止是税收，4月土地出让金同比下行15个百分点至-37.9%，因此从广义财政的角度看地方财政短期压力更大。而支出方面也类似，4月政府性基金预算支出同比下行56.6个百分点至12.5%，为今年以来的首次回落，这与4月新增专项债发行规模大幅收缩有关。考虑到财政部对地方债发行节奏的要求，5-6月政府性基金支出增速再次走高是大概率事件，但大部分额度在6月底前发完仍然难度较大。此外值得注意的是，4月中央政府性基金预算支出增速大幅走高，显著超季节性，原因或为2022年中央政府性基金预算支出中提及的中央本级支出的大幅上行至4528亿元，抑或是中央政府性基金预算调入9000亿元资金至中央一般公共预算，考虑到4月中央一般公共预算支出并不高，因此前者的概率较大。
第六，总体来看，4月狭义广义财政收支均现不同程度的收缩。一是在疫情影响下，财政收入短期快速下行；留抵退税政策积极支持制造业投资又短期扩大了表观下行幅度；二是因财政收入的下行，财政支出规模也受到掣肘；三是广义财政收入在地产数据的拖累下降幅进一步扩大；四是因专项债发行的节奏而导致广义财政支出也有所下滑。但反过来看，疫情在进一步得到控制，稳增长进一步成为主要矛盾。4月财政支出的低谷也意味着二季度下半季和三季度的支出进度将承担更大责任，专项债的加快发行和增量政策工具是下一阶段的看点。
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