网友：
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。
网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。
投资就是买公司未来现金流，是否还要考虑时间成本？
段永平：
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。 比如我觉得苹果早晚是 1000 块的股票，但可能需要 3 年，如果今天有人愿意 800 块买，我可能就愿意卖了。
但如果当年我觉得，网易在 10 年以内是个 50 块以上甚至 100 块的股票，如果有 人出 10 块钱买，即便当时市值是 5 块，我也是不肯卖的。
未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。
比如， 我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块，但要一万年，你买不？
再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。 (2014-08-21)
芒格：
比起机构投资者，房产投资信托（REIT）更适合个人投资者。
巴菲 特还留着一些烟头性格（意指其早期偏重格雷厄姆式的投资价值低估企业的风 格），这让他愿意在人们不喜欢房产投资信托并且市价跌出八折以内的时候，用 自己的私房钱买点儿 REIT。
这种行为能让他回忆起当年捡烟头的快乐，所以他 自己有点儿闲钱鼓捣这事儿也挺好的。
段永平：
其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金 想成未来现金流就明白了。
如果你真的明白什么叫“现金流'的话，你是会明白投资家和画家的区 别的。
（2012-06-26）
如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流（折现） 至少会是多少，那这个人买的是什么呢（假如是家非上市公司会更容易明白）。 这里不考虑其他因素并购，比如技术并购等。 ＂至少＂很重要，表示这是个思 维方式。用公式的都是蒙人的，没有例外。
附录：
案例分析（达美航空）
段永平：
难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东 西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。(2020-05-06)
网友：
长期看比苹果贵多了。
段永平：
是的，看来是自己内心的投机小心思躁动了一下。想着航空公司不会破 产，两年回到正常运营以及正常股价，那就比苹果快了。可是仔细一想，就算是 恢复正常运营了，代价也可能非常大，股价未必会回去哈。(2020-05-06)
网友：
感觉老巴的疫qing高参是盖茨，盖茨的观点比较悲观，认为病du会长期存在。 钟院士的观点似乎没那么悲观，国内目前的情况似乎也在趋于正常状态的过 程中。投资果然是一个活到老学到老的行当。
段永平：
我对找到办法对付疫qing是乐观的，但无法知道什么时候以及最后会用什 么方式来结束或共存。持有航空公司难受的地方是，不知道时间到底站在哪一边。 持有苹果的感觉完全不一样，股价怎么掉都不会介意。还好我的大部位是苹果而 不是航空公司。好吧，小赌怡情，愿赌服输！(2020-05-06)
段永平：
我就是看完这段后也决定跟卖了。我同意老巴的观点，这个生意变了。 不过，老巴动作快，我这次慢半拍，现在才卖了一半，估计还要一个多月才能卖 完。(2020-05-30)
引用：
巴菲特割肉四大美国航空股，真的卖错了么？ ( 2020 年股东大会, 巴菲特解释了卖出航空股原因)
巴菲特：
我们卖出了，不是因为我们觉得股市要跌，不是因为有人调低了目标价， 不是因为有人调低了年度利润预测，都不是。
是我认错了，我的评估出现了错误。 这个错误是可以理解的。
当初，我们买的时候，是分析了各种概率，经过综合考 虑，做出的决定。我们买入航空业的几家公司，按照当时的计算，我们买的很值。
四大航空公司，我们都买了 10% 左右。我们投了 70、80 亿美元，分别买入四 大航空公司各 10% 左右的股份。不都是四月份买的，以前就开始买了。
我们算过了，投入这 70、80 亿美元，每年可以获得 10 亿美元左右的利润。 不是拿到 10 亿美元的股息，但是属于我们的那份利润应该有 10 亿美元左右， 而且我们觉得这个利润还能往上走。肯定是有周期的。
我们是当成把整个公司都 买下来，虽然我们是在纽约股票交易所买的股票，而且四大航空公司都只能买 10% 左右的股份。在我们脑海里，完全是当成公司买的。后来事情的发展证明， 我对航空业的判断错了。是我的错，与四大航空公司的 CEO 毫无关系，他们都 很优秀。
巴菲特：
航空公司的 CEO 不是好当的。我们买的四大航空公司管理的都非常好， 很多方面都很出色。航空公司做的是非常、非常难的生意。每天和几百万人打交 道，哪怕 100 个人里有 1 个不满意，也够受的了。我可不想当航空公司的 CEO， 特别是现在这个时期，飞机已经不让坐了，航空公司的 CEO 很发愁。别人早就 告诉我，不能坐飞机了。我很期待什么时候能恢复正常。我很想快点再飞，虽然 我不飞民航。
我认为，航空公司的生意变了，已经发生了巨大的变化。我可能说错了，我也希 望我说错了。只说最主要的一点，四大航空公司每家都要去借 100 亿或 120 亿 美元的钱。借这么一大笔钱，只能用将来的利润还，要从将来的利润中拿出 100 亿美元或 120 亿美元。有的航空公司走投无路，可能还要发行股票，发行购股 权。
因为这一切，未来的利润要被消耗光了。我不知道需要多长时间，人们才能 像去年一样正常飞行，也许两年，也许三年，我不知道。现在，在我眼里，航空 公司的生意没之前那么清晰了。我不知道这个生意未来会怎样。
这绝对不是航空 公司自己的错。是小概率事件发生了。
此次疫qing，旅游、酒店、邮轮、主题公园 都受到了冲击，但航空业遭受的冲击尤其严重。
巴菲特：
航空业还有个问题：即使客流量恢复七八成，飞机一架不会少。飞机太 多了。几个月前，疫 qing没爆发，航空公司还在订购新飞机。然而，航空公司面对 的世界变了。我祝航空公司好运。航空公司的生意受到了影响，我们控股的生意 也会受到特别大的冲击。
网友 Q：记住了清盘完成后价格是 28 美元。时间成本才是最珍贵的成本。
段永平：
是的，我们在达美上大概也赚了大几千万，比老巴的运气好。但我觉得 老巴是对的，该出手时就要坚决出售。(2020-08-18)
博主感悟:巴菲特，段永平，都会犯错，但这仅仅还是停留在凭借股价来论断对错的基础上，我发这个贴的时候达美航空股价40，段永平28卖出后，曾经到了52元。我认为他们还是做了对的事，不懂不做，生意模式发生了变化且看不懂了，不做。
上海房管局：10月起小区未售卖车位应当租给业主 #上海楼市#
9月27日上海市房屋管理局制定了《上海市住宅物业管理区域机动车停放管理规定》（以下简称《规定》），《规定》中明确规定建设单位尚未出售的停车位，应当出租给业主、使用人停放车辆，不得以只售不租为由拒绝出租。
在小区停车位分配上，《规定》明确建设单位所有的机动车停车位数量少于或者等于物业管理区域内房屋套数的，一户业主只能购买或者附赠一个停车位；超出物业管理区域内房屋套数的停车位，一户业主可以多购买或者附赠一个。
《规定》中还详细规定了停车位转让、出租、收费等一系列详细措施。
《上海市住宅物业管理区域机动车停放管理规定》，将自2021年10月1日起施行，有效期至2026年6月30日。
第一条（目的和依据）
为规范住宅物业管理区域停车秩序，保障停车管理双方的合法权益，根据《中华人民共和国民法典》、国务院《物业管理条例》和《上海市住宅物业管理规定》等有关规定，制定本规定。
第二条（适用范围）
本规定适用于本市住宅物业管理区域内机动车辆的停放和管理。
第三条（停车位的使用）
住宅物业管理区域内的机动车停车位（包括地下停车库、立体停车库等）应当提供给本物业管理区域内的业主、使用人使用。建设单位尚未出售的停车位，应当出租给业主、使用人停放车辆，不得以只售不租为由拒绝出租。
利用小区原始规划设计停车位之外的区域设置停车位的，不得作为固定停车位出租给特定业主、使用人使用。
第四条 （停车位的分配）
住宅物业管理区域内，建设单位所有的机动车停车位数量少于或者等于物业管理区域内房屋套数的，一户业主只能购买或者附赠一个停车位；超出物业管理区域内房屋套数的停车位，一户业主可以多购买或者附赠一个。
第五条（停车位的转让）
停车位要转让的，受让对象应当是本物业管理区域的业主，不得转让给物业管理区域外的单位、个人。租用停车位的业主享有该车位的优先购买权。
第六条（停车管理服务单位）
物业服务企业或者其他停车管理单位（以下合称停车管理单位）提供住宅物业管理区域内停车管理服务的，应当在前期物业服务合同、物业服务合同或者停车管理服务合同中约定服务内容和收费标准等事项。
建设单位、业主应当按照前期物业服务合同、物业服务合同约定支付相关费用。
第七条（停车位的出租）
停车位满足本物业管理区域内业主、使用人需要后仍有空余的，车位产权人可以临时按月出租给物业管理区域外的单位、个人。出租车位产权人应当将车位承租人的车牌号、姓名和联系方式告知物业服务企业。
第八条（停车管理服务基本要求）
停车管理单位应当按照以下要求提供停车管理服务：
（一）遵守本市停车管理的有关规定；
（二）履行前期物业服务合同、物业服务合同、业主管理规约、临时管理规约、小区停车管理制度或者停车管理服务合同中相关停车管理的约定；
（三）在物业管理区域内显著位置公示停车收费标准；
（四）制定停车管理人员的职责、发生紧急情况的迁移车辆处置预案、停车收费管理制度等；
（五）根据业主大会通过的方案划设非原始规划设计停车位，划设车位应当符合消防等相关规定；
（六）做好固定车位、地下车库使用情况登记，供业主查询；
（七）地面、墙面设立交通标识，引导车辆按规定路线行驶；
（八）设置机械式停车设施的，必须配备持有特种设备操作证书的车辆管理人员；
（九）与车主签订保管合同的，应依据合同约定提供相应服务。
第九条（车辆停放收费）
车辆停放收费按以下规定执行：
（一）建设单位所有的机动车停车位向业主、使用人出租的，其收费标准应当在前期物业服务合同中予以约定。业主大会成立前，收费标准不得擅自调整；业主大会成立后，需要调整的，建设单位应当与业主大会按照公平、合理的原则进行协商，协商确定的价格应当向区房屋行政管理部门备案（申请表详见附件）。
（二）车辆在全体共用部分的停放、收费标准、费用列支和管理等事项，由业主大会决定。业主大会决定对车辆停放收费的，参照市物业管理行业协会发布的价格监测信息确定收费标准。业主大会成立前，其收费标准由建设单位参照市物业管理行业协会发布的价格监测信息确定，收费标准、费用列支和管理等事项应当在前期物业服务合同中予以约定。
（三）经营性停车场(库)收费按照物价部门有关规定执行。
（四）停车收费应当出具专用票据。
公安、消防、抢险、救护、环卫等特种车辆执行公务时在物业管理区域内停放的，不得收费。
车辆在共用部分停放的收益，归共同拥有该物业的业主所有。
第十条（车辆停放人应遵守的规定）
车辆停放人应当遵守以下规定：
（一）遵守业主大会决议、管理规约、临时管理规约和住宅物业管理区域机动车停车管理制度，听从停车管理人员的指挥；
（二）车辆停放不得占用消防车通道，不得妨碍消防设施的使用，不得擅自停放他人车位，不得影响行人和其他车辆的正常通行，不得占用绿地、毁绿停车；
（三）按照小区停车管理相关规定，向停车管理单位提供联系方式，在小区发生紧急情况时，应配合停车管理单位及时调整停车场地；
（四）按照规定或者约定交纳车辆停放费用。
第十一条（违规停车的处理）
车辆停放人违反本规定第十条规定，停车占用消防车通道、妨碍消防设施使用或擅自占用共用部位的，停车管理单位应当报告公安、消防、城管等部门进行处理；妨碍通行或者其他不按规定停放车辆情形的，停车管理单位可以按照停车管理制度、管理规约、临时管理规约或者业主大会决议进行处理，由此产生的费用由责任人承担。对于长期停放的无主机动车辆，停车管理单位应当按照有关规定，报告相关部门进行处理。
第十二条（施行日期）
本规定自2021年10月1日起施行，有效期至2026年6月30日。
9月27日上海市房屋管理局制定了《上海市住宅物业管理区域机动车停放管理规定》（以下简称《规定》），《规定》中明确规定建设单位尚未出售的停车位，应当出租给业主、使用人停放车辆，不得以只售不租为由拒绝出租。
在小区停车位分配上，《规定》明确建设单位所有的机动车停车位数量少于或者等于物业管理区域内房屋套数的，一户业主只能购买或者附赠一个停车位；超出物业管理区域内房屋套数的停车位，一户业主可以多购买或者附赠一个。
《规定》中还详细规定了停车位转让、出租、收费等一系列详细措施。
《上海市住宅物业管理区域机动车停放管理规定》，将自2021年10月1日起施行，有效期至2026年6月30日。
第一条（目的和依据）
为规范住宅物业管理区域停车秩序，保障停车管理双方的合法权益，根据《中华人民共和国民法典》、国务院《物业管理条例》和《上海市住宅物业管理规定》等有关规定，制定本规定。
第二条（适用范围）
本规定适用于本市住宅物业管理区域内机动车辆的停放和管理。
第三条（停车位的使用）
住宅物业管理区域内的机动车停车位（包括地下停车库、立体停车库等）应当提供给本物业管理区域内的业主、使用人使用。建设单位尚未出售的停车位，应当出租给业主、使用人停放车辆，不得以只售不租为由拒绝出租。
利用小区原始规划设计停车位之外的区域设置停车位的，不得作为固定停车位出租给特定业主、使用人使用。
第四条 （停车位的分配）
住宅物业管理区域内，建设单位所有的机动车停车位数量少于或者等于物业管理区域内房屋套数的，一户业主只能购买或者附赠一个停车位；超出物业管理区域内房屋套数的停车位，一户业主可以多购买或者附赠一个。
第五条（停车位的转让）
停车位要转让的，受让对象应当是本物业管理区域的业主，不得转让给物业管理区域外的单位、个人。租用停车位的业主享有该车位的优先购买权。
第六条（停车管理服务单位）
物业服务企业或者其他停车管理单位（以下合称停车管理单位）提供住宅物业管理区域内停车管理服务的，应当在前期物业服务合同、物业服务合同或者停车管理服务合同中约定服务内容和收费标准等事项。
建设单位、业主应当按照前期物业服务合同、物业服务合同约定支付相关费用。
第七条（停车位的出租）
停车位满足本物业管理区域内业主、使用人需要后仍有空余的，车位产权人可以临时按月出租给物业管理区域外的单位、个人。出租车位产权人应当将车位承租人的车牌号、姓名和联系方式告知物业服务企业。
第八条（停车管理服务基本要求）
停车管理单位应当按照以下要求提供停车管理服务：
（一）遵守本市停车管理的有关规定；
（二）履行前期物业服务合同、物业服务合同、业主管理规约、临时管理规约、小区停车管理制度或者停车管理服务合同中相关停车管理的约定；
（三）在物业管理区域内显著位置公示停车收费标准；
（四）制定停车管理人员的职责、发生紧急情况的迁移车辆处置预案、停车收费管理制度等；
（五）根据业主大会通过的方案划设非原始规划设计停车位，划设车位应当符合消防等相关规定；
（六）做好固定车位、地下车库使用情况登记，供业主查询；
（七）地面、墙面设立交通标识，引导车辆按规定路线行驶；
（八）设置机械式停车设施的，必须配备持有特种设备操作证书的车辆管理人员；
（九）与车主签订保管合同的，应依据合同约定提供相应服务。
第九条（车辆停放收费）
车辆停放收费按以下规定执行：
（一）建设单位所有的机动车停车位向业主、使用人出租的，其收费标准应当在前期物业服务合同中予以约定。业主大会成立前，收费标准不得擅自调整；业主大会成立后，需要调整的，建设单位应当与业主大会按照公平、合理的原则进行协商，协商确定的价格应当向区房屋行政管理部门备案（申请表详见附件）。
（二）车辆在全体共用部分的停放、收费标准、费用列支和管理等事项，由业主大会决定。业主大会决定对车辆停放收费的，参照市物业管理行业协会发布的价格监测信息确定收费标准。业主大会成立前，其收费标准由建设单位参照市物业管理行业协会发布的价格监测信息确定，收费标准、费用列支和管理等事项应当在前期物业服务合同中予以约定。
（三）经营性停车场(库)收费按照物价部门有关规定执行。
（四）停车收费应当出具专用票据。
公安、消防、抢险、救护、环卫等特种车辆执行公务时在物业管理区域内停放的，不得收费。
车辆在共用部分停放的收益，归共同拥有该物业的业主所有。
第十条（车辆停放人应遵守的规定）
车辆停放人应当遵守以下规定：
（一）遵守业主大会决议、管理规约、临时管理规约和住宅物业管理区域机动车停车管理制度，听从停车管理人员的指挥；
（二）车辆停放不得占用消防车通道，不得妨碍消防设施的使用，不得擅自停放他人车位，不得影响行人和其他车辆的正常通行，不得占用绿地、毁绿停车；
（三）按照小区停车管理相关规定，向停车管理单位提供联系方式，在小区发生紧急情况时，应配合停车管理单位及时调整停车场地；
（四）按照规定或者约定交纳车辆停放费用。
第十一条（违规停车的处理）
车辆停放人违反本规定第十条规定，停车占用消防车通道、妨碍消防设施使用或擅自占用共用部位的，停车管理单位应当报告公安、消防、城管等部门进行处理；妨碍通行或者其他不按规定停放车辆情形的，停车管理单位可以按照停车管理制度、管理规约、临时管理规约或者业主大会决议进行处理，由此产生的费用由责任人承担。对于长期停放的无主机动车辆，停车管理单位应当按照有关规定，报告相关部门进行处理。
第十二条（施行日期）
本规定自2021年10月1日起施行，有效期至2026年6月30日。
科创板再添国产射频芯片厂商，国博电子冲刺IPO上市，募资26.75亿
继唯捷创芯、好达电子等企业之后，科创板即将再次迎来一家射频芯片企业。
上交所网站信息显示，南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)闯关科创板IPO获受理，本次拟募资26.75亿元。
国博电子科创板IPO获受理
9月24日，证监会官网发布了南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)招股书（申报稿）。国博电子拟在科创板上市。本次发行股数不低于4,000万股，占国博电子发行后总股本的比例不低于10.00%。本次发行不存在公司股东公开发售股票的情形，不采用超额配售选择权。拟募集资金26.75亿，其中射频芯片和组件产业化项目，募集资金投入147,498.52万元；补充流动资金120,000.00万元。
资料显示，国博电子成立于2000年11月，注册资本3.6亿元，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，主要应用于相控阵雷达等军用领域以及通信基站等民用领域。
据悉，自成立以来，国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。
截至招股说明书签署日，国博电子核心技术人员累计获得国家科学技术进步奖1项（二等奖）、国防技术发明奖1项、国防科学技术进步奖9项和中国电子科技集团科学技术奖18项。
在军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
民用领域，国博电子作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。
业绩增长停滞
业绩方面，2018年至2021上半年，国博电子分别实现营业收入17.2亿元、22.2亿元、22.12亿元以及11.3亿元，同期净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.08亿元、1.93亿元。
其中，T/R组件和射频模块，主营业务收入2018年-2020年及2021年6月底分别为127,129.15万元、149,924.61万元、150,988.93万元、95,862.47万元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%、84.65%。
报告期内，国博电子主营业务收入按产品类别构成情况如下：
国博电子表示，公司T/R组件和射频模块收入主要来自于有源相控阵T/R组件。2018年至2020年，公司有源相控阵T/R组件收入持续增长，复合增长率14.74%。有源相控阵T/R组件业务2020年独立运行后缴纳增值税，导致收入增速较2019年下降。
从收入构成上看，军品收入占比近八成，2018年最高占比超过九成。军品收入占比分别为91.21%、78.73%、79.15%、72.51%，民品收入占比分别为8.79%、21.27%、20.85%、27.49%。2019年民品收入较2018年大幅增加，主要系由于国产化替代及5G基站建设量快速上升，对B公司及其关联方的销售额较2018年大幅增长所致。
值得注意的是，据招股书，公司综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%、36.94%。其中2020年毛利率下降，招股书解释为主要系T/R组件业务独立运行后产品需缴纳增值税导致销售价格下降以及产品单位成本上升导致。与同行相比，国博电子毛利率只是高于唯捷创芯，远低于其他同行业可比公司。
背景强大 实控人为中电科
本次IPO，国博电子拟募资26.75亿元，分别投入到射频芯片和组件产业化项目，以及补充流动资金。
射频芯片和组件产业化项目包括T/R组件和射频模块、射频芯片两大业务方向，均是公司围绕现有主营业务进行的技术升级、工艺改造和生产扩建，有利于加强公司的研发能力、提高产品的质量以及提升生产效率。项目建设完成后，可以进一步规模化、系统化的进行研究和开发，扩大公司产品的应用领域，提升公司的核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场地位。
值得一提的是，招股说明书显示，公司直接控股股东为国基南方，持有39.81%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司61.62%的股份，为公司实际控制人。公开资料显示，中国电科，系国务院批准成立的重要电子科技集团。
此外值得注意的是，国博电子存在新品研发的风险。报告期内，国博电子研发费用分别为9200.43万元、1.63亿元、2.08亿元和1.03亿元，占同期营业收入的比例分别为5.34%、7.31%、9.38%和9.08%。公司在研发过程中需要投入大量的人力及资金，如果未来发行人不能继续保持对研发支出的高投入、抓住技术发展趋势及下游需求的变化、不断吸引专业领域的优秀人才，可能会面临技术滞后，对行业发展趋势及下游客户需求的判断发生偏差的情况，导致新产品偏离市场需求，进而影响公司未来发展的持续性和稳定性。
另外，国博电子关联交易金额较大。报告期内，在经常性关联交易中国博电子向中国电科及其关联方购买商品/接受劳务金额分别为7.76亿元、7.18亿元、3.89亿元、3.86亿元，占报告期内各期营业成本比重分别为63.48%、47.92%、25.03%、54.04%；国博电子向中国电科及其关联方出售商品/提供劳务金额分别为1.88亿元、6108.05万元、4396.03万元、2732.16万元，占报告期内各期营业收入比重分别为10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。
蜂赢国际综合自中华网财经、集邦半导体观察、证券时报e公司、爱集微、资本邦等
继唯捷创芯、好达电子等企业之后，科创板即将再次迎来一家射频芯片企业。
上交所网站信息显示，南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)闯关科创板IPO获受理，本次拟募资26.75亿元。
国博电子科创板IPO获受理
9月24日，证监会官网发布了南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)招股书（申报稿）。国博电子拟在科创板上市。本次发行股数不低于4,000万股，占国博电子发行后总股本的比例不低于10.00%。本次发行不存在公司股东公开发售股票的情形，不采用超额配售选择权。拟募集资金26.75亿，其中射频芯片和组件产业化项目，募集资金投入147,498.52万元；补充流动资金120,000.00万元。
资料显示，国博电子成立于2000年11月，注册资本3.6亿元，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，主要应用于相控阵雷达等军用领域以及通信基站等民用领域。
据悉，自成立以来，国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。
截至招股说明书签署日，国博电子核心技术人员累计获得国家科学技术进步奖1项（二等奖）、国防技术发明奖1项、国防科学技术进步奖9项和中国电子科技集团科学技术奖18项。
在军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
民用领域，国博电子作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。
业绩增长停滞
业绩方面，2018年至2021上半年，国博电子分别实现营业收入17.2亿元、22.2亿元、22.12亿元以及11.3亿元，同期净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.08亿元、1.93亿元。
其中，T/R组件和射频模块，主营业务收入2018年-2020年及2021年6月底分别为127,129.15万元、149,924.61万元、150,988.93万元、95,862.47万元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%、84.65%。
报告期内，国博电子主营业务收入按产品类别构成情况如下：
国博电子表示，公司T/R组件和射频模块收入主要来自于有源相控阵T/R组件。2018年至2020年，公司有源相控阵T/R组件收入持续增长，复合增长率14.74%。有源相控阵T/R组件业务2020年独立运行后缴纳增值税，导致收入增速较2019年下降。
从收入构成上看，军品收入占比近八成，2018年最高占比超过九成。军品收入占比分别为91.21%、78.73%、79.15%、72.51%，民品收入占比分别为8.79%、21.27%、20.85%、27.49%。2019年民品收入较2018年大幅增加，主要系由于国产化替代及5G基站建设量快速上升，对B公司及其关联方的销售额较2018年大幅增长所致。
值得注意的是，据招股书，公司综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%、36.94%。其中2020年毛利率下降，招股书解释为主要系T/R组件业务独立运行后产品需缴纳增值税导致销售价格下降以及产品单位成本上升导致。与同行相比，国博电子毛利率只是高于唯捷创芯，远低于其他同行业可比公司。
背景强大 实控人为中电科
本次IPO，国博电子拟募资26.75亿元，分别投入到射频芯片和组件产业化项目，以及补充流动资金。
射频芯片和组件产业化项目包括T/R组件和射频模块、射频芯片两大业务方向，均是公司围绕现有主营业务进行的技术升级、工艺改造和生产扩建，有利于加强公司的研发能力、提高产品的质量以及提升生产效率。项目建设完成后，可以进一步规模化、系统化的进行研究和开发，扩大公司产品的应用领域，提升公司的核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场地位。
值得一提的是，招股说明书显示，公司直接控股股东为国基南方，持有39.81%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司61.62%的股份，为公司实际控制人。公开资料显示，中国电科，系国务院批准成立的重要电子科技集团。
此外值得注意的是，国博电子存在新品研发的风险。报告期内，国博电子研发费用分别为9200.43万元、1.63亿元、2.08亿元和1.03亿元，占同期营业收入的比例分别为5.34%、7.31%、9.38%和9.08%。公司在研发过程中需要投入大量的人力及资金，如果未来发行人不能继续保持对研发支出的高投入、抓住技术发展趋势及下游需求的变化、不断吸引专业领域的优秀人才，可能会面临技术滞后，对行业发展趋势及下游客户需求的判断发生偏差的情况，导致新产品偏离市场需求，进而影响公司未来发展的持续性和稳定性。
另外，国博电子关联交易金额较大。报告期内，在经常性关联交易中国博电子向中国电科及其关联方购买商品/接受劳务金额分别为7.76亿元、7.18亿元、3.89亿元、3.86亿元，占报告期内各期营业成本比重分别为63.48%、47.92%、25.03%、54.04%；国博电子向中国电科及其关联方出售商品/提供劳务金额分别为1.88亿元、6108.05万元、4396.03万元、2732.16万元，占报告期内各期营业收入比重分别为10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。
蜂赢国际综合自中华网财经、集邦半导体观察、证券时报e公司、爱集微、资本邦等
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