【分析师：新冠病毒不影响苹果#5G#的发布】据外媒，美国投行Wedbush Securities发布报告，称疫情对苹果公司的影响是暂时的，不会在很大程度上影响5G iPhone发布。分析师丹尼尔·艾夫斯认为，投资者应更多看到5G“iPhone12”将为消费者带来什么，而不是关注冠状病毒带来的短期影响。#爱上移动5G# https://t.cn/A67NFmpG
【一条新规！让基金公司突然忙起来了…】
情人节当天，监管层发布了再融资新规后，让基金公司“忙开了”。
基金君获悉，不少基金公司认为，预计定增市场将被再度激活，因此积极对接市场需求、开拓新的定增产品、加大投研团队的覆盖力度，投资者可以多关注此类产品，以及定增市场的新机遇。
产品：积极设计定增产品
一度沉寂的定增产品成为基金公司近期准备的重点，多家公司产品人士表示在公募和专户业务上都会布局。
据诺德基金定增业务总监黄怡表示，再融资新政让定增这类资产从过去两年不被人待见的处境中浴火重生，重新变成有投资吸引力的资产。再融资新政对目前产品设计的影响主要是在定增的锁定期变短、不受减持新规约束、参与门槛降低，使得新产品会在开放期、流动性和投资分散度上更优化。目前，诺德基金已经有多只专户产品在准备当中。“大部分机构都表现出了对定增产品的关注。虽然每家机构风险偏好不一样，但大部分机构都会选择符合自己风险偏好的方式来参与新规下的定增市场。”
博时基金也表示，自2019年再融资政策预期将做调整之前，博时基金就已开始筹备新的产品，包括针对养老金投资需求的产品，对接净值化以绝对收益为目标的产品等等。
再融资政策实施后，养老金参与定增投资，尤其是作为战略投资者参与优质公司的18个月定增，预期将以有吸引力的价格参与优质企业成长，获取长期收益，符合养老金的资金属性和长期成长需求。目前，以主动管理专户形式的定增+策略已陆续落地成立，无论以何种产品形式，定增市场回归权益投资本源的趋势已经形成。
九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，定增新政出台，九泰基金会重点做以下业务：一是新产品的发行。九泰已经在筹划定增新产品的发行，包括公募与专户产品，封闭期限设置1至三年，更灵活匹配不同投资者的需求。
二是存量产品的持续投资。九泰基金目前仍存续4只定增公募基金，合计管理规模近40亿，在新规下，仍将大规模参与定增投资。这些基金将持续研究、投资优质投资标的。存续产品的持续投资也将很好带动新发产品的投资。
三是为专业投资机构提供深度研究服务。新规下，参与定增投资的机构会更趋多元化，但很对机构投研能力不足或专业经验不足，需要外部的专业投资支持。九泰基金将集中优势投研资源，为机构客户提供专业的定增投研支持，为机构客户创造良好业绩提供帮助。
平安基金表示，再融资新规之后，相信很多有投资价值的项目会陆续涌现，公司也准备了相应的产品方案，包括公募和专户两种产品形式。专户产品投资灵活、效率高，公募基金受益面广，可以使更多的散户投资者参与定增市场。
财通基金也表示，目前已经开会讨论了，公募和专户有多款相关产品在设计和准备之中。
不过也有产品人士表示，此前该公司在定增产品上布局不足，客户积累不够，因此还在对接客户需求之中，产品落地可能是后一步时期。他预测早期落地的产品可能是此前布局较多的基金公司。
投研：摸底市场潜在机遇
基金投研上也加大了布局力度，已有覆盖上市公司持续沟通，摸底潜在市场机会。
博时基金表示，早在2013年参与定增的主动投资，2014年组建专业的定增投资团队，实现定增投资的全环节主动管理能力搭建；2015年建立起社保、公募、专户组成的一体化定增投资产品体系，覆盖客户类型丰富，覆盖范围全面。
对于再融资新规下市场的变化，博时基金对已有覆盖上市公司持续沟通，摸底潜在市场机会，提前做好基本面研究，筛选项目池。同时与发行方和投行保持紧密沟通，力争定增资产供应后第一时间获悉，把握投资机会。
招商基金投资支持与创新部总监姚飞军表示，目前的准备工作主要集中在三个方面：第一是积极筛选目前已经过会或拿到批文的项目，择优进行深度研究和前期对接；第二是积极寻找性质匹配的资金，抓住再融资市场的机会；第三是积极梳理相关流程和制度，保证定增进行的合规性和安全性。
平安基金表示，会严格筛选投资标的，防范投资风险。在此基础上，我们将深入研究，自下而上积极寻找低估的投资机会，在公募和专户领域都会参与。
市场：非公开发行市场有望被重新激活
但难现2015-2016年情况
招商基金表示，定增市场有望呈现以下两大趋势：第一，预计定增市场将被再度激活，项目供给有望大幅增加，有利于投资者从中精挑细选。第二，定增项目的分化将更为明显，在注册制和严监管的导向下，定增市场难现15-16年的情况，作为机构投资者，应更多从产业整合逻辑而非套利思维出发去挑选项目、聚焦优质公司，这无疑对参与方的专业化水平提出了更高的要求。
博时基金表示，新规实施后，未来定增市场机遇与挑战并存，门槛的大幅降低，优质项目的竞争可能愈发激烈，而具备项目获取、公司研究、资产定价等全方面主动管理能力的投资管理机构，才能在定增市场做大规模并为客户带来回报。博时基金拥有行业中从事主动管理定增的资深投资团队，深度参与定增市场超过7年。博时定增投资团队拥有多名资深投资经理，平均从业年限超过10年，具有丰富的二级市场投资与定增投资经验。
平安基金表示，再融资政策提振市场情绪，中小创或将受益，TMT上涨的趋势将进一步得到强化。一方面，再融资市场化改革有利于进一步提升市场风险偏好和估值水平；另一方面，会进一步强化目前结构分化的市场风格，科技创新引领的投资主线将更为突出。
九泰基金表示，再融资新规的推出，有利推动企业股票融资发展。再融资新规将带来主题性的投资机会。上市公司筹划定增一般有三个目的：收购优质资产、项目融资、补充资金。回顾历史，其中定增收购优质资产的公司股价涨幅较高。放眼中长期来看，公司投资价值还是取决于基本面。
配置上，成长板块整体继续看好，重点关注：电子（半导体、苹果链等）、计算机（云计算等）、传媒（互联网、游戏等）、通信（光通信等）、新能源汽车（特斯拉产业链等）等等。除此之外，也需要关注在疫情冲击后基本面仍向好的行业，以及逆周期调节受益的行业，关注基建开工相关的建材、机械、化工等行业。消费方面，继续关注医药的结构性机会以及缓解疫情冲击的在线消费领域，适当关注未来可能受益逆周期调节的汽车。
情人节当天，监管层发布了再融资新规后，让基金公司“忙开了”。
基金君获悉，不少基金公司认为，预计定增市场将被再度激活，因此积极对接市场需求、开拓新的定增产品、加大投研团队的覆盖力度，投资者可以多关注此类产品，以及定增市场的新机遇。
产品：积极设计定增产品
一度沉寂的定增产品成为基金公司近期准备的重点，多家公司产品人士表示在公募和专户业务上都会布局。
据诺德基金定增业务总监黄怡表示，再融资新政让定增这类资产从过去两年不被人待见的处境中浴火重生，重新变成有投资吸引力的资产。再融资新政对目前产品设计的影响主要是在定增的锁定期变短、不受减持新规约束、参与门槛降低，使得新产品会在开放期、流动性和投资分散度上更优化。目前，诺德基金已经有多只专户产品在准备当中。“大部分机构都表现出了对定增产品的关注。虽然每家机构风险偏好不一样，但大部分机构都会选择符合自己风险偏好的方式来参与新规下的定增市场。”
博时基金也表示，自2019年再融资政策预期将做调整之前，博时基金就已开始筹备新的产品，包括针对养老金投资需求的产品，对接净值化以绝对收益为目标的产品等等。
再融资政策实施后，养老金参与定增投资，尤其是作为战略投资者参与优质公司的18个月定增，预期将以有吸引力的价格参与优质企业成长，获取长期收益，符合养老金的资金属性和长期成长需求。目前，以主动管理专户形式的定增+策略已陆续落地成立，无论以何种产品形式，定增市场回归权益投资本源的趋势已经形成。
九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，定增新政出台，九泰基金会重点做以下业务：一是新产品的发行。九泰已经在筹划定增新产品的发行，包括公募与专户产品，封闭期限设置1至三年，更灵活匹配不同投资者的需求。
二是存量产品的持续投资。九泰基金目前仍存续4只定增公募基金，合计管理规模近40亿，在新规下，仍将大规模参与定增投资。这些基金将持续研究、投资优质投资标的。存续产品的持续投资也将很好带动新发产品的投资。
三是为专业投资机构提供深度研究服务。新规下，参与定增投资的机构会更趋多元化，但很对机构投研能力不足或专业经验不足，需要外部的专业投资支持。九泰基金将集中优势投研资源，为机构客户提供专业的定增投研支持，为机构客户创造良好业绩提供帮助。
平安基金表示，再融资新规之后，相信很多有投资价值的项目会陆续涌现，公司也准备了相应的产品方案，包括公募和专户两种产品形式。专户产品投资灵活、效率高，公募基金受益面广，可以使更多的散户投资者参与定增市场。
财通基金也表示，目前已经开会讨论了，公募和专户有多款相关产品在设计和准备之中。
不过也有产品人士表示，此前该公司在定增产品上布局不足，客户积累不够，因此还在对接客户需求之中，产品落地可能是后一步时期。他预测早期落地的产品可能是此前布局较多的基金公司。
投研：摸底市场潜在机遇
基金投研上也加大了布局力度，已有覆盖上市公司持续沟通，摸底潜在市场机会。
博时基金表示，早在2013年参与定增的主动投资，2014年组建专业的定增投资团队，实现定增投资的全环节主动管理能力搭建；2015年建立起社保、公募、专户组成的一体化定增投资产品体系，覆盖客户类型丰富，覆盖范围全面。
对于再融资新规下市场的变化，博时基金对已有覆盖上市公司持续沟通，摸底潜在市场机会，提前做好基本面研究，筛选项目池。同时与发行方和投行保持紧密沟通，力争定增资产供应后第一时间获悉，把握投资机会。
招商基金投资支持与创新部总监姚飞军表示，目前的准备工作主要集中在三个方面：第一是积极筛选目前已经过会或拿到批文的项目，择优进行深度研究和前期对接；第二是积极寻找性质匹配的资金，抓住再融资市场的机会；第三是积极梳理相关流程和制度，保证定增进行的合规性和安全性。
平安基金表示，会严格筛选投资标的，防范投资风险。在此基础上，我们将深入研究，自下而上积极寻找低估的投资机会，在公募和专户领域都会参与。
市场：非公开发行市场有望被重新激活
但难现2015-2016年情况
招商基金表示，定增市场有望呈现以下两大趋势：第一，预计定增市场将被再度激活，项目供给有望大幅增加，有利于投资者从中精挑细选。第二，定增项目的分化将更为明显，在注册制和严监管的导向下，定增市场难现15-16年的情况，作为机构投资者，应更多从产业整合逻辑而非套利思维出发去挑选项目、聚焦优质公司，这无疑对参与方的专业化水平提出了更高的要求。
博时基金表示，新规实施后，未来定增市场机遇与挑战并存，门槛的大幅降低，优质项目的竞争可能愈发激烈，而具备项目获取、公司研究、资产定价等全方面主动管理能力的投资管理机构，才能在定增市场做大规模并为客户带来回报。博时基金拥有行业中从事主动管理定增的资深投资团队，深度参与定增市场超过7年。博时定增投资团队拥有多名资深投资经理，平均从业年限超过10年，具有丰富的二级市场投资与定增投资经验。
平安基金表示，再融资政策提振市场情绪，中小创或将受益，TMT上涨的趋势将进一步得到强化。一方面，再融资市场化改革有利于进一步提升市场风险偏好和估值水平；另一方面，会进一步强化目前结构分化的市场风格，科技创新引领的投资主线将更为突出。
九泰基金表示，再融资新规的推出，有利推动企业股票融资发展。再融资新规将带来主题性的投资机会。上市公司筹划定增一般有三个目的：收购优质资产、项目融资、补充资金。回顾历史，其中定增收购优质资产的公司股价涨幅较高。放眼中长期来看，公司投资价值还是取决于基本面。
配置上，成长板块整体继续看好，重点关注：电子（半导体、苹果链等）、计算机（云计算等）、传媒（互联网、游戏等）、通信（光通信等）、新能源汽车（特斯拉产业链等）等等。除此之外，也需要关注在疫情冲击后基本面仍向好的行业，以及逆周期调节受益的行业，关注基建开工相关的建材、机械、化工等行业。消费方面，继续关注医药的结构性机会以及缓解疫情冲击的在线消费领域，适当关注未来可能受益逆周期调节的汽车。
【兴业证券全球首席策略分析师张忆东：短期宏观遭遇"两朵乌云"，长期A股面临战略机遇】
8月11日，由证券时报社主办的第十三届中国上市公司价值论坛暨首届最受上市公司尊敬的投行论坛在深圳举行。兴业证券全球首席策略分析师张忆东在会上分享了他对近期宏观形势的看法。
他认为，短期来看宏观环境面临中美贸易争端和中国经济下行压力的两朵乌云，但是，长期来看中国资本市场将步入战略机遇期，基本面依然向好。下半年货币环境的特征是“被动地紧信用”和“主动地宽货币”这一矛盾的组合拳。
中美贸易摩擦短期带来负面影响
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第一朵乌云是中美贸易摩擦。张忆东认为，如今中国已经是世界第二大经济体，当前美国对中国的贸易战，可以借鉴上世纪80年初美日贸易战的形势。美日贸易战的历程从80年代初兜兜转转一直到了1996年左右，长达十多年的时间里，双方进行了多轮谈判、签署了包括《广场协议》《卢森堡协议》在内的多项协议。
因此张忆东认为，对于中美贸易争端应该本着理性的态度来理解，不用怕也不用急，它是个长期竞争，直到中美的综合竞争力达到一种再平衡。
短期而言，今年中美贸易争端的升级，对下半年全球经济、中美经济乃至于资本市场将造成负面影响，特别是对美国经济的负面影响在今年三季度将更加明显，制造业PMI有可能回到荣枯线下方；产能利用率今年上半年已经明显回落；从去年四季度开始，美国固定资产投资已经开始放缓。
美股三季度有调整风险，恰是中国股市反弹的契机
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张忆东认为，中美贸易摩擦将会使美国股市在三季度面临进一步调整的压力。首先，随着美国经济的中长期预期的不断恶化，上市公司回购的信心将出现弱化。当前，美国短端和长端的国债收益率已经开始倒挂，预示未来一年美国经济出现衰退风险的概率较大。但是，当前美股估值并不便宜，回购是现在支撑美股基本面的核心变量，一旦回购变弱，短期宏观变量对于美股的负面影响将会进一步增强。
另外一个问题是美国降息对于资本市场的作用或许已经利多出尽，上半年在经济好的时候降息是“锦上添花”，下半年经济变差时降息力度可能低于预期。张忆东表明，从去年四季度之后，中美贸易战开始对美国中产或中产以下的家庭产生更加明显的不利影响，菲利普斯曲线的效应正在苏醒，这将会导致今年下半年美国经济弱于此前预期，但同时通胀压力抬头，从而，降息幅度不及预期。
因为预期差的调整，张忆东认为美股行业8月份依然不稳定，有调整压力。短期而言这是坏消息，美股不稳定会波及全球，中国A股、港股的风险偏好也会受到压制。
但是，张忆东表示，短期的坏消息有可能是中期的好消息，美国股市阶段性大跌，恰恰是中美贸易谈判和解的契机，也是中国股市反弹的“布谷鸟声音”。不排除中美贸易争端在四季度初（特别是10.1前后）有可能出现的戏剧性缓和，因为，美股走势是特朗普的软肋，特朗普的支持率和美股走势紧密同步，近期美股的快速下跌已经明显影响了特朗普总统的支持率。当中美贸易摩擦在三季度对于美国经济和美国股市的负面影响进一步凸显时，特朗普总统有望恢复务实理性，更容易达成和解。退一万步讲，即便没有在年内签署和解协议，未来数月起码不太可能进一步升级。因此，中美谈判这第一朵乌云，看上去已演变为狂风暴雨，但是离拨云见日并不远了。
中国经济结构调整有短痛，但是赢得未来
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第二朵乌云是中国自身的经济下行压力。张忆东表示，过去十多年“放水”刺激经济的副作用逐渐显现，香港当前的乱局和上世纪80、90年代日本的教训，都让中国政府更加坚定地推动供给侧结构性改革，保持战略定力，因此，过去三年和未来三年中国经济的主旋律，就是结构调整。这也是张忆东在2016年初业内首先提出“核心资产”理念背后的宏观逻辑：经济结构调整、行业内部优胜劣汰，有核心竞争力的优质公司才能剩者为王、赢家通吃。
张忆东认为，面对人口老龄化的压力以及全球化的逆流，中国必须把握住经济结构调整的最后黄金时间窗口。过去三年，我们大力推动“三去一降一补”，忍痛进行调整、优胜劣汰，提高了自身的效率，妥善地进行了产业结构内部调整，一批最优秀的头部公司开始脱颖而出，现金流改善、盈利能力提升。今年下半年，面对外部压力，我们继续做长期正确的事儿，继续金融供给侧改革，可能会导致短期的经济下行压力，但是，却赢得了未来。
下半年“被动紧信用”和“主动宽货币”组合拳，先苦后甜
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张忆东认为，下半年伴随金融供给侧改革的拓展，货币环境的特征是被动地紧信用和主动地宽货币这一矛盾的组合拳。
首先是被动地紧信用，其实是结构性地紧信用以及结构性的宽信用。张忆东认为，现在调控地产的融资政策，重点在在增量层面控制地产相关领域对信贷的吸收以及信用的创造，把宽信用的政策引导到科技、制造业及民营企业、中小企业。他表示，三季度地产融资环境继续偏紧而其他有效贷款需求不足，货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅，从而实体经济短期下行压力将更加明显；但是，其他一些稳增长的政策组合拳，将保证经济总量不会有太大波动，重点关注经济结构的调整和优化。
金融供给侧改革体现在金融体系的调整，更体现在对于金融体系如何更有效地将资金引向制造业和实体经济。张忆东表示，上半年处置风险的时候导致了信用分层，三季度可能会对信用分层的问题做一些梳理，伴随着信用传导渠道的疏通，四季度宽货币的政策举措将适度加强，向实体经济进行供血。
资本市场战略机遇期，核心资产的质量将不断提升
▲▲▲
张忆东认为，两朵宏观乌云更多的是短空，但是，难以改变中长期中国经济效率提升、结构调整的大趋势。中国现在是世界第二大经济体，存量足够大，这个时候不要过度地关注短期总量的波动，要将思路放在长期、结构、微观的优化上。长期来看，中国资本市场的突围依靠的是上市公司质量的提升，依靠的是整个金融体系以资本市场为枢纽进行的重构。
张忆东表示，要抓住资本市场的这一战略机遇期，特别是经济结构调整的主旋律。A股市场和港股市场目前都已经处于历史估值的低位区域，但同时，一批在行业竞争中已经胜出的头部公司，也就是我们所谓核心资产，现在享受行业供求关系保持良性、自由现金流健康、资本回报率提升的正向循环。在长期估值底部区域，便宜的好资产是投资的硬道理。
张忆东认为，今年是指数的熊牛转折期，展望未来两年，中国核心资产机遇更大。当前，也是2019年指数N型走势的第二折的最后阶段，8月A股和港股市场仍将寻底，之后有望迎来秋季行情。他说，风物长宜放眼量。目前中国资本市场在底部区域有短期波折，我们怀揣着对未来的美好憧憬应该窃喜和勇敢，因为那些短期的扰动，无论是政治人物的讲话还是政治事件，或是某些示威闹剧，都挡不住我们前进的脚步，资本市场的大趋势一定与经济基本面相关，中国经济基本面最确定的趋势正是各领域各行业核心资产的质量将不断提升。
（来源：证券时报网）
8月11日，由证券时报社主办的第十三届中国上市公司价值论坛暨首届最受上市公司尊敬的投行论坛在深圳举行。兴业证券全球首席策略分析师张忆东在会上分享了他对近期宏观形势的看法。
他认为，短期来看宏观环境面临中美贸易争端和中国经济下行压力的两朵乌云，但是，长期来看中国资本市场将步入战略机遇期，基本面依然向好。下半年货币环境的特征是“被动地紧信用”和“主动地宽货币”这一矛盾的组合拳。
中美贸易摩擦短期带来负面影响
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第一朵乌云是中美贸易摩擦。张忆东认为，如今中国已经是世界第二大经济体，当前美国对中国的贸易战，可以借鉴上世纪80年初美日贸易战的形势。美日贸易战的历程从80年代初兜兜转转一直到了1996年左右，长达十多年的时间里，双方进行了多轮谈判、签署了包括《广场协议》《卢森堡协议》在内的多项协议。
因此张忆东认为，对于中美贸易争端应该本着理性的态度来理解，不用怕也不用急，它是个长期竞争，直到中美的综合竞争力达到一种再平衡。
短期而言，今年中美贸易争端的升级，对下半年全球经济、中美经济乃至于资本市场将造成负面影响，特别是对美国经济的负面影响在今年三季度将更加明显，制造业PMI有可能回到荣枯线下方；产能利用率今年上半年已经明显回落；从去年四季度开始，美国固定资产投资已经开始放缓。
美股三季度有调整风险，恰是中国股市反弹的契机
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张忆东认为，中美贸易摩擦将会使美国股市在三季度面临进一步调整的压力。首先，随着美国经济的中长期预期的不断恶化，上市公司回购的信心将出现弱化。当前，美国短端和长端的国债收益率已经开始倒挂，预示未来一年美国经济出现衰退风险的概率较大。但是，当前美股估值并不便宜，回购是现在支撑美股基本面的核心变量，一旦回购变弱，短期宏观变量对于美股的负面影响将会进一步增强。
另外一个问题是美国降息对于资本市场的作用或许已经利多出尽，上半年在经济好的时候降息是“锦上添花”，下半年经济变差时降息力度可能低于预期。张忆东表明，从去年四季度之后，中美贸易战开始对美国中产或中产以下的家庭产生更加明显的不利影响，菲利普斯曲线的效应正在苏醒，这将会导致今年下半年美国经济弱于此前预期，但同时通胀压力抬头，从而，降息幅度不及预期。
因为预期差的调整，张忆东认为美股行业8月份依然不稳定，有调整压力。短期而言这是坏消息，美股不稳定会波及全球，中国A股、港股的风险偏好也会受到压制。
但是，张忆东表示，短期的坏消息有可能是中期的好消息，美国股市阶段性大跌，恰恰是中美贸易谈判和解的契机，也是中国股市反弹的“布谷鸟声音”。不排除中美贸易争端在四季度初（特别是10.1前后）有可能出现的戏剧性缓和，因为，美股走势是特朗普的软肋，特朗普的支持率和美股走势紧密同步，近期美股的快速下跌已经明显影响了特朗普总统的支持率。当中美贸易摩擦在三季度对于美国经济和美国股市的负面影响进一步凸显时，特朗普总统有望恢复务实理性，更容易达成和解。退一万步讲，即便没有在年内签署和解协议，未来数月起码不太可能进一步升级。因此，中美谈判这第一朵乌云，看上去已演变为狂风暴雨，但是离拨云见日并不远了。
中国经济结构调整有短痛，但是赢得未来
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第二朵乌云是中国自身的经济下行压力。张忆东表示，过去十多年“放水”刺激经济的副作用逐渐显现，香港当前的乱局和上世纪80、90年代日本的教训，都让中国政府更加坚定地推动供给侧结构性改革，保持战略定力，因此，过去三年和未来三年中国经济的主旋律，就是结构调整。这也是张忆东在2016年初业内首先提出“核心资产”理念背后的宏观逻辑：经济结构调整、行业内部优胜劣汰，有核心竞争力的优质公司才能剩者为王、赢家通吃。
张忆东认为，面对人口老龄化的压力以及全球化的逆流，中国必须把握住经济结构调整的最后黄金时间窗口。过去三年，我们大力推动“三去一降一补”，忍痛进行调整、优胜劣汰，提高了自身的效率，妥善地进行了产业结构内部调整，一批最优秀的头部公司开始脱颖而出，现金流改善、盈利能力提升。今年下半年，面对外部压力，我们继续做长期正确的事儿，继续金融供给侧改革，可能会导致短期的经济下行压力，但是，却赢得了未来。
下半年“被动紧信用”和“主动宽货币”组合拳，先苦后甜
▲▲▲
张忆东认为，下半年伴随金融供给侧改革的拓展，货币环境的特征是被动地紧信用和主动地宽货币这一矛盾的组合拳。
首先是被动地紧信用，其实是结构性地紧信用以及结构性的宽信用。张忆东认为，现在调控地产的融资政策，重点在在增量层面控制地产相关领域对信贷的吸收以及信用的创造，把宽信用的政策引导到科技、制造业及民营企业、中小企业。他表示，三季度地产融资环境继续偏紧而其他有效贷款需求不足，货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅，从而实体经济短期下行压力将更加明显；但是，其他一些稳增长的政策组合拳，将保证经济总量不会有太大波动，重点关注经济结构的调整和优化。
金融供给侧改革体现在金融体系的调整，更体现在对于金融体系如何更有效地将资金引向制造业和实体经济。张忆东表示，上半年处置风险的时候导致了信用分层，三季度可能会对信用分层的问题做一些梳理，伴随着信用传导渠道的疏通，四季度宽货币的政策举措将适度加强，向实体经济进行供血。
资本市场战略机遇期，核心资产的质量将不断提升
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张忆东认为，两朵宏观乌云更多的是短空，但是，难以改变中长期中国经济效率提升、结构调整的大趋势。中国现在是世界第二大经济体，存量足够大，这个时候不要过度地关注短期总量的波动，要将思路放在长期、结构、微观的优化上。长期来看，中国资本市场的突围依靠的是上市公司质量的提升，依靠的是整个金融体系以资本市场为枢纽进行的重构。
张忆东表示，要抓住资本市场的这一战略机遇期，特别是经济结构调整的主旋律。A股市场和港股市场目前都已经处于历史估值的低位区域，但同时，一批在行业竞争中已经胜出的头部公司，也就是我们所谓核心资产，现在享受行业供求关系保持良性、自由现金流健康、资本回报率提升的正向循环。在长期估值底部区域，便宜的好资产是投资的硬道理。
张忆东认为，今年是指数的熊牛转折期，展望未来两年，中国核心资产机遇更大。当前，也是2019年指数N型走势的第二折的最后阶段，8月A股和港股市场仍将寻底，之后有望迎来秋季行情。他说，风物长宜放眼量。目前中国资本市场在底部区域有短期波折，我们怀揣着对未来的美好憧憬应该窃喜和勇敢，因为那些短期的扰动，无论是政治人物的讲话还是政治事件，或是某些示威闹剧，都挡不住我们前进的脚步，资本市场的大趋势一定与经济基本面相关，中国经济基本面最确定的趋势正是各领域各行业核心资产的质量将不断提升。
（来源：证券时报网）
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