【做好制度设计 推动中小企业股权融资发展】设立北京证券交易所等举措为中国中小企业股权融资的发展带来新机遇。中国社科院国家金融与发展实验室、中国社科院金融研究所、社会科学文献出版社日前共同发布《金融监管蓝皮书：中国金融监管报告（2022）》（以下简称《报告》），提出要借鉴国际经验，助推中国中小企业股权融资有序发展。
《报告》认为，美国、英国和以色列发展中小企业股权融资的经验值得借鉴。
其中，美国高科技初创企业相对集中，具有发达的风险投资市场，股票市场自然分层，对中小企业的包容性较强。美国有较为完善的发行上市和信息披露制度，在一般证券发行制度基础上，充分考虑了小型发行人和新兴成长企业的特殊性。在上市阶段，纳斯达克分为全球精选市场、全球市场和资本市场，其中资本市场主要服务于高成长性中小企业，根据市值、收入和权益设置了三套上市标准。在上市前和上市后的信息披露方面，对于小型报告发行人，将其在提交注册发行申请时的信息披露要求以及财务报表要求适度降低或者豁免；对新兴成长型公司发行证券有特殊安排，如使用近两年经审计的财务报表而不受内控的限制等。
英国则突出另类投资市场服务中小企业的特色。在上市融资方面，伦敦证券交易所建立了英国另类投资市场（AIM），为全球成长型中小公司提供融资服务。其成功经验主要有三个方面：定位清晰，服务于希望利用长期、公开市场股权融资促进公司发展壮大的成长型中小企业；二是定制化制度安排，为中小企业量身定制监管方针；三是社区化服务，通过各种举措吸引熟知中小企业需求特点的投资者、流动性提供商、咨询顾问为中小企业服务，将AIM打造成具有针对性投资者和支持性咨询服务的中小企业和创业企业社区，为中小企业在AIM实现上市提供全流程的服务方案。
以色列政府引导基金带动社会资本投资创新创业的活力。为吸引民营资本投入科技研发和科技型创业企业，以色列政府曾出资1亿美元，由工业与贸易部首席科学家办公室设立了YOZMA风险投资基金，同时成立国有独资风险子公司YOZMA对基金进行管理。由于主要以引导民营资本为目的，因此以色列政府对YOZMA公司和YOZMA风险投资基金的管理制度，主要围绕着如何撬动社会资本和国外资本进行设计。YOZMA风险投资基金的20%由YOZMA公司负责进行直接投资，其余用于参股子基金，按照以色列政府的高新技术产业发展规划确定投资重点领域。
综合国内外经验和实践，该《报告》建议：
制度设计更要加贴合中小企业特点。进一步对中小微企业公开融资市场制度进行精细化、定制化、差异化安排。健全多层次资本市场体系。发展中小企业股权融资，需要进一步整合资本市场资源。
鼓励投资者参与中小企业股权融资。在早期风险投资阶段，考虑将服务中小企业纳入绩效考核，提升政府投资基金使用效能；优化股权基金税收政策。在公开市场，探索完善做市商制度；北京证券交易所进一步丰富创业投资和私募股权投资的退出渠道，提高北京证券交易所对外开放水平；应继续推动社保基金、养老金、企业年金和职业年金、保险资金以及银行理财等资金投资高成长性中小企业。
强化中介机构在服务中小企业股权融资中的作用。中介机构可以凭借其独特的作用和专业优势在中小企业股权融资中发挥更大作用，英国AIM和波兰华沙证券交易所的指定保荐人制度对此提供了重要的经验借鉴。
利用金融科技提高融资和监管效率。推动证券基金经营机构数字化转型，支持运用金融科技开展合理的金融产品和服务创新。
提高中小企业融资市场透明度。中小企业数量多，企业设立和退出频繁，可通过定期开展抽样调查加强对中小微企业的调查统计，增强信息透明度。（中国贸易报记者 刘国民）
《报告》认为，美国、英国和以色列发展中小企业股权融资的经验值得借鉴。
其中，美国高科技初创企业相对集中，具有发达的风险投资市场，股票市场自然分层，对中小企业的包容性较强。美国有较为完善的发行上市和信息披露制度，在一般证券发行制度基础上，充分考虑了小型发行人和新兴成长企业的特殊性。在上市阶段，纳斯达克分为全球精选市场、全球市场和资本市场，其中资本市场主要服务于高成长性中小企业，根据市值、收入和权益设置了三套上市标准。在上市前和上市后的信息披露方面，对于小型报告发行人，将其在提交注册发行申请时的信息披露要求以及财务报表要求适度降低或者豁免；对新兴成长型公司发行证券有特殊安排，如使用近两年经审计的财务报表而不受内控的限制等。
英国则突出另类投资市场服务中小企业的特色。在上市融资方面，伦敦证券交易所建立了英国另类投资市场（AIM），为全球成长型中小公司提供融资服务。其成功经验主要有三个方面：定位清晰，服务于希望利用长期、公开市场股权融资促进公司发展壮大的成长型中小企业；二是定制化制度安排，为中小企业量身定制监管方针；三是社区化服务，通过各种举措吸引熟知中小企业需求特点的投资者、流动性提供商、咨询顾问为中小企业服务，将AIM打造成具有针对性投资者和支持性咨询服务的中小企业和创业企业社区，为中小企业在AIM实现上市提供全流程的服务方案。
以色列政府引导基金带动社会资本投资创新创业的活力。为吸引民营资本投入科技研发和科技型创业企业，以色列政府曾出资1亿美元，由工业与贸易部首席科学家办公室设立了YOZMA风险投资基金，同时成立国有独资风险子公司YOZMA对基金进行管理。由于主要以引导民营资本为目的，因此以色列政府对YOZMA公司和YOZMA风险投资基金的管理制度，主要围绕着如何撬动社会资本和国外资本进行设计。YOZMA风险投资基金的20%由YOZMA公司负责进行直接投资，其余用于参股子基金，按照以色列政府的高新技术产业发展规划确定投资重点领域。
综合国内外经验和实践，该《报告》建议：
制度设计更要加贴合中小企业特点。进一步对中小微企业公开融资市场制度进行精细化、定制化、差异化安排。健全多层次资本市场体系。发展中小企业股权融资，需要进一步整合资本市场资源。
鼓励投资者参与中小企业股权融资。在早期风险投资阶段，考虑将服务中小企业纳入绩效考核，提升政府投资基金使用效能；优化股权基金税收政策。在公开市场，探索完善做市商制度；北京证券交易所进一步丰富创业投资和私募股权投资的退出渠道，提高北京证券交易所对外开放水平；应继续推动社保基金、养老金、企业年金和职业年金、保险资金以及银行理财等资金投资高成长性中小企业。
强化中介机构在服务中小企业股权融资中的作用。中介机构可以凭借其独特的作用和专业优势在中小企业股权融资中发挥更大作用，英国AIM和波兰华沙证券交易所的指定保荐人制度对此提供了重要的经验借鉴。
利用金融科技提高融资和监管效率。推动证券基金经营机构数字化转型，支持运用金融科技开展合理的金融产品和服务创新。
提高中小企业融资市场透明度。中小企业数量多，企业设立和退出频繁，可通过定期开展抽样调查加强对中小微企业的调查统计，增强信息透明度。（中国贸易报记者 刘国民）
上交所拓宽境外资金参与债券市场渠道
6月28日，上海证券交易所发布《上海证券交易所 中国证券登记结算有限责任公司境外机构投资者债券交易及登记结算业务实施细则》（下称《实施细则》），进一步明确境外机构投资者参与上交所债券市场的托管、开户、交易、登记、结算等事项。《实施细则》自2022年6月30日起施行。
具体来看，《实施细则》从交易委托、信息报送、投资运作、证券账户登记及结算，以及自律监管与管理五个方面对境外机构投资者参与上交所债券市场交易进行了规范。在交易委托方面，境外机构投资者应当委托符合条件的商业银行作为托管人，委托具有交易所会员资格的境内证券公司作为交易参与人参与债券交易，并按照中国结算相关规定开立证券账户，一个证券账户只能指定一家交易参与人。
在交易产品方面，境外机构投资者可参与债券（包括可交换公司债券和可转换公司债券）、资产支持证券、债券借贷、以风险管理为目的的相关衍生产品、债券基金（含债券交易型开放式指数基金）的发行认购、交易或转让。
在结算方面，境外机构投资者应当委托具有中国结算结算参与人资格的境内证券公司办理结算业务。根据《实施细则》，境外机构投资者可以根据投资管理需要，按照中国结算相关业务规则办理其证券账户与其合格境外投资者项下证券账户之间债券等品种的双向划转。可双向划转的品种范围应当与细则所规定的境外机构投资者可交易或转让的品种范围保持一致。
在监管方面，上交所依法对境外机构投资者参与上交所债券投资活动进行自律监管，对其异常交易行为予以监测分析和重点监控，并采取相应的监管措施和纪律处分。
此外，获准进入银行间债券市场的境外机构投资者可以作为专业投资者中的机构投资者投资交易所债券市场。
整体来看，《实施细则》规范了境外机构投资者在交易所参与债券交易的相关行为，拓宽了境外机构投资者参与交易所债券市场的渠道。
6月28日，上海证券交易所发布《上海证券交易所 中国证券登记结算有限责任公司境外机构投资者债券交易及登记结算业务实施细则》（下称《实施细则》），进一步明确境外机构投资者参与上交所债券市场的托管、开户、交易、登记、结算等事项。《实施细则》自2022年6月30日起施行。
具体来看，《实施细则》从交易委托、信息报送、投资运作、证券账户登记及结算，以及自律监管与管理五个方面对境外机构投资者参与上交所债券市场交易进行了规范。在交易委托方面，境外机构投资者应当委托符合条件的商业银行作为托管人，委托具有交易所会员资格的境内证券公司作为交易参与人参与债券交易，并按照中国结算相关规定开立证券账户，一个证券账户只能指定一家交易参与人。
在交易产品方面，境外机构投资者可参与债券（包括可交换公司债券和可转换公司债券）、资产支持证券、债券借贷、以风险管理为目的的相关衍生产品、债券基金（含债券交易型开放式指数基金）的发行认购、交易或转让。
在结算方面，境外机构投资者应当委托具有中国结算结算参与人资格的境内证券公司办理结算业务。根据《实施细则》，境外机构投资者可以根据投资管理需要，按照中国结算相关业务规则办理其证券账户与其合格境外投资者项下证券账户之间债券等品种的双向划转。可双向划转的品种范围应当与细则所规定的境外机构投资者可交易或转让的品种范围保持一致。
在监管方面，上交所依法对境外机构投资者参与上交所债券投资活动进行自律监管，对其异常交易行为予以监测分析和重点监控，并采取相应的监管措施和纪律处分。
此外，获准进入银行间债券市场的境外机构投资者可以作为专业投资者中的机构投资者投资交易所债券市场。
整体来看，《实施细则》规范了境外机构投资者在交易所参与债券交易的相关行为，拓宽了境外机构投资者参与交易所债券市场的渠道。
【#厦华电子退市#】厦门华侨电子股份有限公司 发布《关于公司股票终止上市暨摘牌的公告》，公司股票将于 6 月 30 日被上交所予以摘牌，公司股票终止上市。
公开信息显示，厦华电子公司创立于 1985 年 12 月，是一家专业的电视机生产企业；1995 年 2 月“厦华电子”A 股在上海证券交易所挂牌上市，是中国第一台等离子电视生产商，也是第一家率先从 CRT 电视 (老式显像管电视) 转型为平板电视的企业。据中国证券报报道，2008 年时，“厦华”品牌价值高达 112.55 亿元。
公开信息显示，厦华电子公司创立于 1985 年 12 月，是一家专业的电视机生产企业；1995 年 2 月“厦华电子”A 股在上海证券交易所挂牌上市，是中国第一台等离子电视生产商，也是第一家率先从 CRT 电视 (老式显像管电视) 转型为平板电视的企业。据中国证券报报道，2008 年时，“厦华”品牌价值高达 112.55 亿元。
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