#高分电影#胡金铨高分电影《侠女》中的竹林歼敌桥段好在什么地方？
『侠女』作为胡金铨最为知名的作品，竹林歼敌这一段可以说是胡金铨电影美学的一个缩影。它的成功之处在于熟用并创用电影语言，突破了时代和地域的局限，构建了另一种形式的巴别塔，传达出了人类共通的情感。这种简明流畅的电影语言，使任何国家的观众都能感知到电影中的空间感、层次感和运动感，并留下了丰富的想象空间。
胡金铨可能是世界范围内最会利用特定场景构造电影意境的几位导演之一。无论是寺庙、客栈还是荒郊、山岭，是封闭的亦或是开放的场景。在他的处理下，不同角度的远景、近景和特写镜头总能安排得错落有致，建立在氛围营造上的剧情衔接也张弛有度。他对镜头的处理，不仅是对西方电影理论的实践，也融合了中国传统戏剧中表现人物动作和心理的手法。这种尝试从他拍摄『大醉侠』时就已经开始，在金燕子客栈制敌的桥段中，他就已经构造出了一个独特的电影空间。
这一次，竹林不仅是作为一个场景，满足了中国观众对于"侠"与"君子"的一种幻想，更本质上，是胡金铨探索电影表达的一种成功尝试。6分钟不到的影像里，胡金铨对观众情绪的拿捏控制非常精准：一波三折，引人入胜，层层推进，水到渠成。
——
从侠女一行出场到正面决战东厂高手的这个过程，可以很容易看出侠女的层次感和空间感。
在侠女尚未正面接触东厂高手时，摄影机通过观众视角和角色视角的几次反复转换，将观众的情绪锁定在主角身上。而在紧张的时刻，又故意延长表现主角观察和疑惑的镜头，而不是依照惯性马上切到他们观察到什么，从而增加了悬念。这是胡金铨在电影中经常使用的手法，在剪切时尽量保留/储蓄某一个镜头/行为的张力，甚至重复观察、奔跑等动作， 去扩大这种行为本身内在的张力。这种手法最更成功的应用可以参考『空山灵雨』中徐枫饰演的女飞贼和同伴入寺盗经那一段，那也是一段极致的视听享受。
在侠女将要正面接触东厂高手时，质朴的管乐渐渐转为有节奏的击打乐，音乐和画面渐渐调动起观众的紧张感。在一段动静结合的雀跃与追踪、奔跑与停立之后，主角发现护卫高手，觉察到自己已然腹背受敌。经过层层铺垫，这时短片终于进入第一个高潮。
这段高潮的镜头语言是这样的：先是巧妙的在构图里用两根竹子将主角“困”住，逼仄的空间将紧张感推到极致。
之后是一个全景，再切到各方人物的特写，背景音乐也在高潮处戛然而止——此时无声胜有声，气氛铺陈到一触即发的边缘。与之前的隐喻镜头形成呼应，在下一个近景镜头中，女主角走出了景框——冲破困境。简明而有力的镜头语言。由接触到决战，至此水到渠成。
在侠女与东厂高手决斗时，胡金铨用近景—远景—特写—远景，在主角—反派—配角—竹子之间反复剪切，用不同的景别形成的空间转换来表现决战的动感，用风声和竹叶摇动的隐喻蒙太奇来表达场面的意境。
这种表现意境的手法在乔宏饰演的高僧出现时更为成功——流光波影，佛指一现，使人一窥禅境。
如果将风声竹影的画面剪掉，那么胡金铨在表现打斗场面的手法上很像黑泽明早期拍摄的『姿三四郎』。黑泽明在表现柔道比试的紧张感时，就通过多次剪辑，不断变换比武的方位，不断用特写捕捉主角和观众的神情，让场面描写大于比武本身，而使得电影变得十分精彩。黑泽明当时可能也没有想到，胡金铨将爱森斯坦那一套本来用以传达政治隐喻的蒙太奇手法加入到这种动作场面的拍摄中时，会达到如此惊人的视觉效果。（参考『战舰波将金号』中的石狮子镜头。）胡金铨的这种手法后来被吴宇森在『喋血双雄』、侯孝贤在『刺客聂隐娘』中所效用。
——
再说『竹林歼敌』中的"运动感"，这是这段电影直观上最动人的地方。
首先是胡金铨用长焦镜头拍摄人物的奔跑动作。黑泽明电影惯用长焦镜头，比如在『七武士』中。但胡金铨用竹子作为背景，增添了人物的速度感，是一种巧妙和新颖的尝试。
这个桥段的运动感还体现在胡金铨喜欢用镜头中的前后景变化表现人物的"起落"。比如在决战最后，前景里东厂高手扶着竹子痛苦倒下，后景里女主角站了起来。这样的镜头类似于"打地鼠"，应该脱胎于传统戏剧，非常有动感。相似的手法在『龙门客栈』的开头也很明显：押运流犯的队伍走过之后，一个大远景的摇镜，镜头里像冒春笋一样地出现几个东厂追来的杀手。
当然最值得称道的，还是最后那个一招毙敌的极端剪辑。短短20秒里，胡金铨剪接了18个镜头。即使是这样，胡金铨却在极为短暂的时间内，着重表现了女主角那个蹬竹子的画面，让观众重新找到了焦点，并在接下来将画面的张力释放出来。整个剪辑犹如天马行空，绝杀过程犀利而又留有丰富的想象空间。那时候还没有华丽的动作设计，没有特效，胡金铨也没有夸张地去表现主角的“轻功”，仅仅是用蹦床和剪辑，形成了不亚于现在武打动作和特效的视觉刺激。
在这18个镜头中，胡金铨为了达到侠女“螺旋式上升”的效果，将人物从不同方向腾空跳跃的镜头剪到一起。见下图截选的部分。（左上为画面出现序号，右下为人物运动方向选取了其中几帧）。现实中人是不能实现这样连续的反方向的动作的，文字想象也不符合逻辑，但是电影可以实现这种效果。胡金铨用剪辑骗过了人类的眼睛，反而形成了视觉享受。
而在侠女飞跃而上、急冲而下刺杀敌人的过程中，胡金铨将本来应该是八格连续的胶片，只剪出四格连续在一起，达到了非同寻常的凌厉效果。
这样的方法在现在看来很容易，用剪辑软件可以很容易将电影里不想要的几帧去掉或是想要的帧剪辑在一起。但当时没有电脑，人们也认为普通八格镜头已经够短了。如果再将更短的镜头剪接在一起，人眼根本看不清，完全没有作用，这被认为是剪辑的“金科玉律”。胡金铨却大胆的突破了这一点，在当时没有电脑技术的情况下，用肉眼将这些简短的四格镜头剪接在一起。放眼全世界，他是第一个这样拍电影的人。
后来胡金铨凭借这项创意，获得戛纳电影节最高综合技术奖。影评人大卫·波德维尔评价《侠女》说：“如果爱森斯坦和黑泽明看到，相信也会羡慕不已。”这并非谬赞。
综上，高分之所以为高分，是因为过一年以后看，过十年以后看，过五十年以后看，它依然能够经得起时间和经验的推敲。『侠女』正是如此。这一段简明流畅的电影语言，来源于胡金铨匠心独运的镜头处理。即使面对世界一流的电影大师，胡金铨也不遑多让，甚至在许多地方展现出自己的独创性。胡金铨后来被李安称为中国第一位“电影作者”，名副其实。
『侠女』作为胡金铨最为知名的作品，竹林歼敌这一段可以说是胡金铨电影美学的一个缩影。它的成功之处在于熟用并创用电影语言，突破了时代和地域的局限，构建了另一种形式的巴别塔，传达出了人类共通的情感。这种简明流畅的电影语言，使任何国家的观众都能感知到电影中的空间感、层次感和运动感，并留下了丰富的想象空间。
胡金铨可能是世界范围内最会利用特定场景构造电影意境的几位导演之一。无论是寺庙、客栈还是荒郊、山岭，是封闭的亦或是开放的场景。在他的处理下，不同角度的远景、近景和特写镜头总能安排得错落有致，建立在氛围营造上的剧情衔接也张弛有度。他对镜头的处理，不仅是对西方电影理论的实践，也融合了中国传统戏剧中表现人物动作和心理的手法。这种尝试从他拍摄『大醉侠』时就已经开始，在金燕子客栈制敌的桥段中，他就已经构造出了一个独特的电影空间。
这一次，竹林不仅是作为一个场景，满足了中国观众对于"侠"与"君子"的一种幻想，更本质上，是胡金铨探索电影表达的一种成功尝试。6分钟不到的影像里，胡金铨对观众情绪的拿捏控制非常精准：一波三折，引人入胜，层层推进，水到渠成。
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从侠女一行出场到正面决战东厂高手的这个过程，可以很容易看出侠女的层次感和空间感。
在侠女尚未正面接触东厂高手时，摄影机通过观众视角和角色视角的几次反复转换，将观众的情绪锁定在主角身上。而在紧张的时刻，又故意延长表现主角观察和疑惑的镜头，而不是依照惯性马上切到他们观察到什么，从而增加了悬念。这是胡金铨在电影中经常使用的手法，在剪切时尽量保留/储蓄某一个镜头/行为的张力，甚至重复观察、奔跑等动作， 去扩大这种行为本身内在的张力。这种手法最更成功的应用可以参考『空山灵雨』中徐枫饰演的女飞贼和同伴入寺盗经那一段，那也是一段极致的视听享受。
在侠女将要正面接触东厂高手时，质朴的管乐渐渐转为有节奏的击打乐，音乐和画面渐渐调动起观众的紧张感。在一段动静结合的雀跃与追踪、奔跑与停立之后，主角发现护卫高手，觉察到自己已然腹背受敌。经过层层铺垫，这时短片终于进入第一个高潮。
这段高潮的镜头语言是这样的：先是巧妙的在构图里用两根竹子将主角“困”住，逼仄的空间将紧张感推到极致。
之后是一个全景，再切到各方人物的特写，背景音乐也在高潮处戛然而止——此时无声胜有声，气氛铺陈到一触即发的边缘。与之前的隐喻镜头形成呼应，在下一个近景镜头中，女主角走出了景框——冲破困境。简明而有力的镜头语言。由接触到决战，至此水到渠成。
在侠女与东厂高手决斗时，胡金铨用近景—远景—特写—远景，在主角—反派—配角—竹子之间反复剪切，用不同的景别形成的空间转换来表现决战的动感，用风声和竹叶摇动的隐喻蒙太奇来表达场面的意境。
这种表现意境的手法在乔宏饰演的高僧出现时更为成功——流光波影，佛指一现，使人一窥禅境。
如果将风声竹影的画面剪掉，那么胡金铨在表现打斗场面的手法上很像黑泽明早期拍摄的『姿三四郎』。黑泽明在表现柔道比试的紧张感时，就通过多次剪辑，不断变换比武的方位，不断用特写捕捉主角和观众的神情，让场面描写大于比武本身，而使得电影变得十分精彩。黑泽明当时可能也没有想到，胡金铨将爱森斯坦那一套本来用以传达政治隐喻的蒙太奇手法加入到这种动作场面的拍摄中时，会达到如此惊人的视觉效果。（参考『战舰波将金号』中的石狮子镜头。）胡金铨的这种手法后来被吴宇森在『喋血双雄』、侯孝贤在『刺客聂隐娘』中所效用。
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再说『竹林歼敌』中的"运动感"，这是这段电影直观上最动人的地方。
首先是胡金铨用长焦镜头拍摄人物的奔跑动作。黑泽明电影惯用长焦镜头，比如在『七武士』中。但胡金铨用竹子作为背景，增添了人物的速度感，是一种巧妙和新颖的尝试。
这个桥段的运动感还体现在胡金铨喜欢用镜头中的前后景变化表现人物的"起落"。比如在决战最后，前景里东厂高手扶着竹子痛苦倒下，后景里女主角站了起来。这样的镜头类似于"打地鼠"，应该脱胎于传统戏剧，非常有动感。相似的手法在『龙门客栈』的开头也很明显：押运流犯的队伍走过之后，一个大远景的摇镜，镜头里像冒春笋一样地出现几个东厂追来的杀手。
当然最值得称道的，还是最后那个一招毙敌的极端剪辑。短短20秒里，胡金铨剪接了18个镜头。即使是这样，胡金铨却在极为短暂的时间内，着重表现了女主角那个蹬竹子的画面，让观众重新找到了焦点，并在接下来将画面的张力释放出来。整个剪辑犹如天马行空，绝杀过程犀利而又留有丰富的想象空间。那时候还没有华丽的动作设计，没有特效，胡金铨也没有夸张地去表现主角的“轻功”，仅仅是用蹦床和剪辑，形成了不亚于现在武打动作和特效的视觉刺激。
在这18个镜头中，胡金铨为了达到侠女“螺旋式上升”的效果，将人物从不同方向腾空跳跃的镜头剪到一起。见下图截选的部分。（左上为画面出现序号，右下为人物运动方向选取了其中几帧）。现实中人是不能实现这样连续的反方向的动作的，文字想象也不符合逻辑，但是电影可以实现这种效果。胡金铨用剪辑骗过了人类的眼睛，反而形成了视觉享受。
而在侠女飞跃而上、急冲而下刺杀敌人的过程中，胡金铨将本来应该是八格连续的胶片，只剪出四格连续在一起，达到了非同寻常的凌厉效果。
这样的方法在现在看来很容易，用剪辑软件可以很容易将电影里不想要的几帧去掉或是想要的帧剪辑在一起。但当时没有电脑，人们也认为普通八格镜头已经够短了。如果再将更短的镜头剪接在一起，人眼根本看不清，完全没有作用，这被认为是剪辑的“金科玉律”。胡金铨却大胆的突破了这一点，在当时没有电脑技术的情况下，用肉眼将这些简短的四格镜头剪接在一起。放眼全世界，他是第一个这样拍电影的人。
后来胡金铨凭借这项创意，获得戛纳电影节最高综合技术奖。影评人大卫·波德维尔评价《侠女》说：“如果爱森斯坦和黑泽明看到，相信也会羡慕不已。”这并非谬赞。
综上，高分之所以为高分，是因为过一年以后看，过十年以后看，过五十年以后看，它依然能够经得起时间和经验的推敲。『侠女』正是如此。这一段简明流畅的电影语言，来源于胡金铨匠心独运的镜头处理。即使面对世界一流的电影大师，胡金铨也不遑多让，甚至在许多地方展现出自己的独创性。胡金铨后来被李安称为中国第一位“电影作者”，名副其实。
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
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北京同仁堂著名针灸专家王红伟教授——谈名医治疗泄泻经验方
国医大师熊继柏：治疗泄泻三条经验
泄泻证治经验
01
诊断泄泻要注意三审
一审虚实，二审泻下之物，三审腹痛。
第一审虚实，主要观察病情和病势。暴泻，来势汹涌，肯定是实证；久泻，来势缓，一定是虚证。如果问一个人拉肚子多久，拉得凶不凶？他说才拉了半天，不凶，这可能是虚实夹杂。如果说很凶，一定是实证。如果说拉了3年了，一天要么拉两三次，要么拉五六次，一定是虚证。
第二审泻下物。拉的是什么东西很重要。下利红白冻子为痢疾；下利热臭为湿热泄泻；下利清稀为寒湿泄泻；下利腐臭如败卵样为食积泄泻，就是臭鸡蛋的那种气味；下利溏而不爽为脾虚泄泻。审泻下物主要是为了辨别泄泻的性质，或者属于寒，或者属于热，或者属于湿，或者属于食积，或者属于肝郁，或者属于脾虚，或者属于肾虚。
第三审腹痛，腹痛与不痛，怎么样痛很重要。腹痛即泄，泻后略减，往往为肝气乘脾；腹胀痛而泄，泻后减轻为食积泄泻；腹中热痛，泻下如注射为湿热泄泻；腹中冷痛，泻下清稀为寒湿泄泻或虚寒泄泻；腹中不痛而泻为脾虚泄泻。
以上说了三审，是中医诊断方面的内容。一个有经验的中医为什么看病看得比较快？就是因为抓住了主症，诊断正确。我们一定要对我们所学的专业熟练，因为只有熟才能生巧，这和我们学外语是一样的。干什么事都是这个道理。对理法方药要熟，而且要形成链条式思维。
02
治疗泄泻要注意两点
第一、久泻固多虚证，但须注意虚中夹实。临床上多见这种情况，每因邪气未去而致久泻不愈，愈泻愈虚，以致正已虚而邪犹存，治疗时又往往注意理虚而忽视其邪实。《素问·评热病论》云：“邪之所凑,其气必虚。”后世医家释曰：“此非邪凑则气虚之谓，言气所虚处，邪必凑之。”邪气，包括六淫病邪，以及食积、虫积、水饮、痰浊、瘀血等有害因素。治疗时若不注意祛邪而纯开补药，那就会使病证留连不愈。
第二，治疗急性泄泻，尤其不能猝然固涩。必先去其邪才能止其泻，不去其邪即行固涩，是犯了闭门留寇的错误。
03
小儿泄泻要慎用寒凉之剂
小儿病多为外感和饮食积滞，情志病很少，没有大人病那么复杂。小儿泄泻要么为外感风寒，要么为饮食积滞，所以在治疗时要慎用寒凉药，因为苦寒易伤脾胃，小儿很少有火热泄泻。这就是我在临床上总结出来的几条经验。
病案举例
例一、张某，男，24岁，农民。患者泄泻半年，当地医院诊断疑为肠癌，送省级医院检查未果。诊见患者体质虚弱，行立需人扶持，形体消瘦，声低气弱。询其泄泻状况，答曰：半年前的初春猝患泄泻，日下10次左右，泻下清稀，久之泻下多为水谷夹杂。治疗半年以来，泻下终未减轻，伴大腹疼痛，胀满，肠鸣不断，时作矢气，并见畏寒肢冷，头晕，心悸，气短。食少，口渴喜热饮，小便短少，面浮足肿等症。望其面色黧黑，舌质色淡而舌上罩有白滑苔，脉象沉细。
辨证分析：患者泄泻半年可知为虚证。形体消瘦，声低气弱，畏寒肢冷，头晕，心悸，气短，食少，可知患者为虚寒体质，主要为脾阳虚。“泄泻”“面浮”“足肿”“白滑苔”都是因为湿邪所致，湿愈重则脾阳愈虚，脾阳虚则又生湿，发展为虚实夹杂证。
治疗：治当化湿散寒止泻。初诊用五苓散加吴茱萸、干姜、附子治疗，10剂泻止。再诊用理中汤收功，以治病之本，巩固治疗效果。
例二、周某，男，37岁，某银行职员。患者自诉泄泻10余年，不论春夏秋冬，从未间断。少则日泻3～4次，多则日泻7～8次，泻出稀溏便。若遇饮食不适，或稍事劳作，其泻必大作，甚则肠鸣腹痛，肛部及大腹部有坠胀感，所泻粪便中常夹有不消化食物残渣。由于长期泄泻，体质逐渐衰弱，不仅精神疲乏，面色无华，形体消瘦，食纳减少，而且近1年以来，头发逐渐脱落，不到1年时间，头发几乎已经脱光，眉毛全部脱完。时方壮年，却呈未老先衰之状。舌淡苔薄白，脉细而虚。
辨证分析：患者泄泻10余年可知为虚证。精神疲乏，面色无华，形体消瘦，食纳减少，可知此为脾虚泄泻。“清气在下，则生飧泄。”脾虚不能升清则泻，由于脾病日久及肾导致脱发。
治疗：当升阳健脾止泻。一诊用升阳益胃汤减黄连加干姜。15剂泻止，再15剂完全不泻。再诊用参苓白术散加鹿茸，做成丸药服3个月，眉发全长而痊愈。
国医大师熊继柏：治疗泄泻三条经验
泄泻证治经验
01
诊断泄泻要注意三审
一审虚实，二审泻下之物，三审腹痛。
第一审虚实，主要观察病情和病势。暴泻，来势汹涌，肯定是实证；久泻，来势缓，一定是虚证。如果问一个人拉肚子多久，拉得凶不凶？他说才拉了半天，不凶，这可能是虚实夹杂。如果说很凶，一定是实证。如果说拉了3年了，一天要么拉两三次，要么拉五六次，一定是虚证。
第二审泻下物。拉的是什么东西很重要。下利红白冻子为痢疾；下利热臭为湿热泄泻；下利清稀为寒湿泄泻；下利腐臭如败卵样为食积泄泻，就是臭鸡蛋的那种气味；下利溏而不爽为脾虚泄泻。审泻下物主要是为了辨别泄泻的性质，或者属于寒，或者属于热，或者属于湿，或者属于食积，或者属于肝郁，或者属于脾虚，或者属于肾虚。
第三审腹痛，腹痛与不痛，怎么样痛很重要。腹痛即泄，泻后略减，往往为肝气乘脾；腹胀痛而泄，泻后减轻为食积泄泻；腹中热痛，泻下如注射为湿热泄泻；腹中冷痛，泻下清稀为寒湿泄泻或虚寒泄泻；腹中不痛而泻为脾虚泄泻。
以上说了三审，是中医诊断方面的内容。一个有经验的中医为什么看病看得比较快？就是因为抓住了主症，诊断正确。我们一定要对我们所学的专业熟练，因为只有熟才能生巧，这和我们学外语是一样的。干什么事都是这个道理。对理法方药要熟，而且要形成链条式思维。
02
治疗泄泻要注意两点
第一、久泻固多虚证，但须注意虚中夹实。临床上多见这种情况，每因邪气未去而致久泻不愈，愈泻愈虚，以致正已虚而邪犹存，治疗时又往往注意理虚而忽视其邪实。《素问·评热病论》云：“邪之所凑,其气必虚。”后世医家释曰：“此非邪凑则气虚之谓，言气所虚处，邪必凑之。”邪气，包括六淫病邪，以及食积、虫积、水饮、痰浊、瘀血等有害因素。治疗时若不注意祛邪而纯开补药，那就会使病证留连不愈。
第二，治疗急性泄泻，尤其不能猝然固涩。必先去其邪才能止其泻，不去其邪即行固涩，是犯了闭门留寇的错误。
03
小儿泄泻要慎用寒凉之剂
小儿病多为外感和饮食积滞，情志病很少，没有大人病那么复杂。小儿泄泻要么为外感风寒，要么为饮食积滞，所以在治疗时要慎用寒凉药，因为苦寒易伤脾胃，小儿很少有火热泄泻。这就是我在临床上总结出来的几条经验。
病案举例
例一、张某，男，24岁，农民。患者泄泻半年，当地医院诊断疑为肠癌，送省级医院检查未果。诊见患者体质虚弱，行立需人扶持，形体消瘦，声低气弱。询其泄泻状况，答曰：半年前的初春猝患泄泻，日下10次左右，泻下清稀，久之泻下多为水谷夹杂。治疗半年以来，泻下终未减轻，伴大腹疼痛，胀满，肠鸣不断，时作矢气，并见畏寒肢冷，头晕，心悸，气短。食少，口渴喜热饮，小便短少，面浮足肿等症。望其面色黧黑，舌质色淡而舌上罩有白滑苔，脉象沉细。
辨证分析：患者泄泻半年可知为虚证。形体消瘦，声低气弱，畏寒肢冷，头晕，心悸，气短，食少，可知患者为虚寒体质，主要为脾阳虚。“泄泻”“面浮”“足肿”“白滑苔”都是因为湿邪所致，湿愈重则脾阳愈虚，脾阳虚则又生湿，发展为虚实夹杂证。
治疗：治当化湿散寒止泻。初诊用五苓散加吴茱萸、干姜、附子治疗，10剂泻止。再诊用理中汤收功，以治病之本，巩固治疗效果。
例二、周某，男，37岁，某银行职员。患者自诉泄泻10余年，不论春夏秋冬，从未间断。少则日泻3～4次，多则日泻7～8次，泻出稀溏便。若遇饮食不适，或稍事劳作，其泻必大作，甚则肠鸣腹痛，肛部及大腹部有坠胀感，所泻粪便中常夹有不消化食物残渣。由于长期泄泻，体质逐渐衰弱，不仅精神疲乏，面色无华，形体消瘦，食纳减少，而且近1年以来，头发逐渐脱落，不到1年时间，头发几乎已经脱光，眉毛全部脱完。时方壮年，却呈未老先衰之状。舌淡苔薄白，脉细而虚。
辨证分析：患者泄泻10余年可知为虚证。精神疲乏，面色无华，形体消瘦，食纳减少，可知此为脾虚泄泻。“清气在下，则生飧泄。”脾虚不能升清则泻，由于脾病日久及肾导致脱发。
治疗：当升阳健脾止泻。一诊用升阳益胃汤减黄连加干姜。15剂泻止，再15剂完全不泻。再诊用参苓白术散加鹿茸，做成丸药服3个月，眉发全长而痊愈。
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