“所以说爱恨真是奇怪的东西。
有的早早腐烂入土。
有的刻骨。 "
“两千三百一十二天，他们相遇在寒风朔雪中。以为是初见，其实是重逢。”
“他们在警告声中接吻。”
“亲爱的，我把我自己放在你耳边，你会听到的吧。愿我们在硝烟尽散的世界里重逢。”
“我不会怕你，不会疏远你，不会觉得你是什么令人不安的怪物。 我这么爱你。”
违规人：A
违规事项：与考生秦究关系过密。
处罚决定：白灯区/单次。
其他：应A要求，处罚延后5天。
“我不是来救你的，我是来爱你的。”
“他想，他见过一个光明炽热的人，靠着这个，他可以走过所有寒冬。”
“我叫秦究，我来找我的真实。”
“是万家灯火，是喧嚣人间。”
“世界灿烂盛大，欢迎回家。”
有的早早腐烂入土。
有的刻骨。 "
“两千三百一十二天，他们相遇在寒风朔雪中。以为是初见，其实是重逢。”
“他们在警告声中接吻。”
“亲爱的，我把我自己放在你耳边，你会听到的吧。愿我们在硝烟尽散的世界里重逢。”
“我不会怕你，不会疏远你，不会觉得你是什么令人不安的怪物。 我这么爱你。”
违规人：A
违规事项：与考生秦究关系过密。
处罚决定：白灯区/单次。
其他：应A要求，处罚延后5天。
“我不是来救你的，我是来爱你的。”
“他想，他见过一个光明炽热的人，靠着这个，他可以走过所有寒冬。”
“我叫秦究，我来找我的真实。”
“是万家灯火，是喧嚣人间。”
“世界灿烂盛大，欢迎回家。”
希瓦内参头条191126
作者：希瓦资产 陶祯
今日主要内容：
（1）做投资为什么要学点博弈论？
（2）从网易裁员看刘强东的价值观
（3）长江固收：异化的库存周期
~~~~~~~~正文~~~~~~~~
NO.1
（1）那什均衡
如果大家都是聪明人，最终一定是这么个局面，每个人都认命了。
比如小孩读书，教育局喊减负，你敢吗？
你减了，别人都在补课，到时候高考了，怪谁呢？
所以人人参与军备竞赛，它未必是社会最优解，但却是每个人最理性的选择。
在投资中，核心资产的抱团取暖也是一种那什均衡。在别人不改变策略前，我不会单方面改变策略。
在产业中，少数几家巨头达成默契，控制产量，提高价格，赚取巨额利润，也是一种那什均衡。
（2）囚徒困境
合作对大家都有好处，但是背叛，对我更有好处。
继续以抱团取暖为例。
行情演绎久了，拥挤度高了，一旦出现不及预期，比谁跑得快，会成为新的那什均衡。
那么这个时候，部分投资者会提前背叛，它们通常钱很多，持仓很多，必须在情绪高昂，有流动性的时候左侧卖股票，不然万一业绩不及预期，那个时候，股票就卖不出去了。
（3）信息不对称
苏联发射一枚导弹，告知美国爸爸：
这不是核弹，不是核弹，重申一遍，这不是核弹。
你说美国人信还是不信呢？
同样的，上市公司对股价有诉求，拼命路演、开电话会议、对外宣传。
上市公司掌握了关键信息，生怕投资者不知道，更怕投资者不信。
这时候如果博弈者数量少，是有可能联合做庄的。
你信不信不重要，重要的是别人信不信，牢记索罗斯的一句话：识破谬误，参与谬误，在谬误被大众识破前，退出来。
（4）博弈演化
博弈永远是动态变化的，一种策略被熟知了，越来越多的人运用，它的有效性就减弱了，比如去年开始的这轮猪，猪价和猪股的节奏就与以往不一样。
NO.2
（1）网易裁员事件火了，第二天刘强东说，在京东工作满5年的，生大病公司全包，任何员工出意外，公司负责子女学费+生活费到22岁。
（2）刘强东是曾热点，想挽回公众形象吗？我觉得不是。刘强东的用人观是家臣效忠主公，网上能搜到刘强东的早会视频，整个氛围里，老刘是大家长，一群高管围着排排坐，所以他这样说，很可能是发自真心的，希望员工对他忠诚。
（3）刘强东控制欲很强，用人三板斧：忠诚，能执行，能力强。对我忠诚，能力足够我用，可以做我需要的事情，同时心不会太浮躁，不会去想外面创业什么的，这三个点同时满足的时候，我才会用你。
（4）刘强东的人际容纳度低，阿里还会给侯毅、李永和这些京东前高管发挥空间。但京东容不下阿里是绝对的，阿里人很难适应京东文化。如果大家都是清一色的人，效忠、控制的管理风格向下层层递展，组织会僵硬化，一旦行业有变，则身边无良将。
（5）反观马云，人际容纳度高，阿里云最艰难的时刻，是马云力排众议，支持王坚。一个组织的人才有多样性，才有基因突变的可能，才能适应变化。刘强东穷苦出身，他的价值观深刻影响公司，在早期需要兄弟们齐心协力时，这很好，等行业变化了，这种优势就变劣势了。
NO.3
看了一份长江固收的报告，这段话深得我心，摘录以供大家参考：
近期，部分观点认为“库存周期”即将启动、并据此推演“经济企稳”，存在一定误读。“库存周期”描述企业库存行为的周期性波动特征，是传统周期下短周期分析的重要工具。但实际运用中，市场往往对库存周期存在误解；例如，近期部分观点通过“库存周期”推演“经济企稳”，存在一定误读。实际上，库存周期是经济周期的滞后反映，以库存周期推演未来经济，则颠倒了因果关系。
“库存周期”启动与否，归根究底取决于需求层面有无支持。盈利变化，是企业调整库存行为的核心驱动变量，受价格或者需求共同影响。当价格上涨或需求持续改善的预判存在时，企业盈利预期修复，才存在补库动力。需求和价格都不支持的情况下，补库很难发生；只有价格上涨逻辑、没有需求改善支持的补库行为，往往只会昙花一现。2000年以来的5轮库存周期，均存在类似规律。
未来一段时间，经济下行压力继续存在，需求总体偏弱、慎言“库存周期”。未来一段时间，地产调控效果将进一步显现，基建对冲的力度或有限，对上游原料制造和中游设备制造的需求或较为有限。居民端来看，就业和收入承压或将继续制约消费，对下游消费制造业需求或也较为平淡。与此同时，外需总体疲弱，也较难支持相关行业开启补库。总体需求偏弱的情况下，慎言“库存周期”。
实际上，“转型攻坚”阶段，伴随政策逻辑和经济主线变化，企业库存行为的“周期性”特征，也已明显弱化。传统周期下，需求变化自终端需求向中上游依次传导，对应的库存行为也大致如此。近期的去库行为与过往不同，缺少需求的趋势性支持，行业间库存行为的轮动性、行业内库存行为的趋势性，都已明显弱化，结构分化愈加凸显。建议慎用周期框架，多以“转型视角”分析问题。
简评：
为什么要慎用周期框架？因为用历史数据总结规律，然后生搬硬套已经不灵了。
什么叫“转型视角”分析问题？
之前讲过看宏观经济的三句话，三板斧。
长期看供给，短期看需求，需求看政策。
政策是核心变量。
比如9月4日国常会确立了宽松的节奏，当时就说要把明年的专项债提前到1季度释放。
那为何钢铁水泥现在才涨呢？中间2个月干嘛去了？机构在吃屎吗？
不是的，资它们在消费科技里，在抱团取暖，在那什均衡里出不来，直到最近出现了叛徒，才意识到换仓，要搞低估值周期。
作者：希瓦资产 陶祯
今日主要内容：
（1）做投资为什么要学点博弈论？
（2）从网易裁员看刘强东的价值观
（3）长江固收：异化的库存周期
~~~~~~~~正文~~~~~~~~
NO.1
（1）那什均衡
如果大家都是聪明人，最终一定是这么个局面，每个人都认命了。
比如小孩读书，教育局喊减负，你敢吗？
你减了，别人都在补课，到时候高考了，怪谁呢？
所以人人参与军备竞赛，它未必是社会最优解，但却是每个人最理性的选择。
在投资中，核心资产的抱团取暖也是一种那什均衡。在别人不改变策略前，我不会单方面改变策略。
在产业中，少数几家巨头达成默契，控制产量，提高价格，赚取巨额利润，也是一种那什均衡。
（2）囚徒困境
合作对大家都有好处，但是背叛，对我更有好处。
继续以抱团取暖为例。
行情演绎久了，拥挤度高了，一旦出现不及预期，比谁跑得快，会成为新的那什均衡。
那么这个时候，部分投资者会提前背叛，它们通常钱很多，持仓很多，必须在情绪高昂，有流动性的时候左侧卖股票，不然万一业绩不及预期，那个时候，股票就卖不出去了。
（3）信息不对称
苏联发射一枚导弹，告知美国爸爸：
这不是核弹，不是核弹，重申一遍，这不是核弹。
你说美国人信还是不信呢？
同样的，上市公司对股价有诉求，拼命路演、开电话会议、对外宣传。
上市公司掌握了关键信息，生怕投资者不知道，更怕投资者不信。
这时候如果博弈者数量少，是有可能联合做庄的。
你信不信不重要，重要的是别人信不信，牢记索罗斯的一句话：识破谬误，参与谬误，在谬误被大众识破前，退出来。
（4）博弈演化
博弈永远是动态变化的，一种策略被熟知了，越来越多的人运用，它的有效性就减弱了，比如去年开始的这轮猪，猪价和猪股的节奏就与以往不一样。
NO.2
（1）网易裁员事件火了，第二天刘强东说，在京东工作满5年的，生大病公司全包，任何员工出意外，公司负责子女学费+生活费到22岁。
（2）刘强东是曾热点，想挽回公众形象吗？我觉得不是。刘强东的用人观是家臣效忠主公，网上能搜到刘强东的早会视频，整个氛围里，老刘是大家长，一群高管围着排排坐，所以他这样说，很可能是发自真心的，希望员工对他忠诚。
（3）刘强东控制欲很强，用人三板斧：忠诚，能执行，能力强。对我忠诚，能力足够我用，可以做我需要的事情，同时心不会太浮躁，不会去想外面创业什么的，这三个点同时满足的时候，我才会用你。
（4）刘强东的人际容纳度低，阿里还会给侯毅、李永和这些京东前高管发挥空间。但京东容不下阿里是绝对的，阿里人很难适应京东文化。如果大家都是清一色的人，效忠、控制的管理风格向下层层递展，组织会僵硬化，一旦行业有变，则身边无良将。
（5）反观马云，人际容纳度高，阿里云最艰难的时刻，是马云力排众议，支持王坚。一个组织的人才有多样性，才有基因突变的可能，才能适应变化。刘强东穷苦出身，他的价值观深刻影响公司，在早期需要兄弟们齐心协力时，这很好，等行业变化了，这种优势就变劣势了。
NO.3
看了一份长江固收的报告，这段话深得我心，摘录以供大家参考：
近期，部分观点认为“库存周期”即将启动、并据此推演“经济企稳”，存在一定误读。“库存周期”描述企业库存行为的周期性波动特征，是传统周期下短周期分析的重要工具。但实际运用中，市场往往对库存周期存在误解；例如，近期部分观点通过“库存周期”推演“经济企稳”，存在一定误读。实际上，库存周期是经济周期的滞后反映，以库存周期推演未来经济，则颠倒了因果关系。
“库存周期”启动与否，归根究底取决于需求层面有无支持。盈利变化，是企业调整库存行为的核心驱动变量，受价格或者需求共同影响。当价格上涨或需求持续改善的预判存在时，企业盈利预期修复，才存在补库动力。需求和价格都不支持的情况下，补库很难发生；只有价格上涨逻辑、没有需求改善支持的补库行为，往往只会昙花一现。2000年以来的5轮库存周期，均存在类似规律。
未来一段时间，经济下行压力继续存在，需求总体偏弱、慎言“库存周期”。未来一段时间，地产调控效果将进一步显现，基建对冲的力度或有限，对上游原料制造和中游设备制造的需求或较为有限。居民端来看，就业和收入承压或将继续制约消费，对下游消费制造业需求或也较为平淡。与此同时，外需总体疲弱，也较难支持相关行业开启补库。总体需求偏弱的情况下，慎言“库存周期”。
实际上，“转型攻坚”阶段，伴随政策逻辑和经济主线变化，企业库存行为的“周期性”特征，也已明显弱化。传统周期下，需求变化自终端需求向中上游依次传导，对应的库存行为也大致如此。近期的去库行为与过往不同，缺少需求的趋势性支持，行业间库存行为的轮动性、行业内库存行为的趋势性，都已明显弱化，结构分化愈加凸显。建议慎用周期框架，多以“转型视角”分析问题。
简评：
为什么要慎用周期框架？因为用历史数据总结规律，然后生搬硬套已经不灵了。
什么叫“转型视角”分析问题？
之前讲过看宏观经济的三句话，三板斧。
长期看供给，短期看需求，需求看政策。
政策是核心变量。
比如9月4日国常会确立了宽松的节奏，当时就说要把明年的专项债提前到1季度释放。
那为何钢铁水泥现在才涨呢？中间2个月干嘛去了？机构在吃屎吗？
不是的，资它们在消费科技里，在抱团取暖，在那什均衡里出不来，直到最近出现了叛徒，才意识到换仓，要搞低估值周期。
很多年前，考生末期的秦究也是这样。他在交缠中拉下那道绷带, 嗓音低哑地说：“我的大考官眼睛很漂亮……”
“非常、非常漂亮。”
不知哪个季节哪一天，又是因为什么事。已经是考官的秦究对他说：“别对我闭上眼睛大考官，不用对我避开什么，永远都不用。”
我不会怕你，不会疏远你，不会觉得你是什么令人不安的怪物。
我这么爱你。
呜呜呜秦究太可爱了我好爱他呜呜呜
有这样一个人真好呀
“非常、非常漂亮。”
不知哪个季节哪一天，又是因为什么事。已经是考官的秦究对他说：“别对我闭上眼睛大考官，不用对我避开什么，永远都不用。”
我不会怕你，不会疏远你，不会觉得你是什么令人不安的怪物。
我这么爱你。
呜呜呜秦究太可爱了我好爱他呜呜呜
有这样一个人真好呀
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