[思考]梦中的敦煌：你知道九色鹿的传说吗？
《九色鹿经图》绘于敦煌257号洞窟的西壁中部。作为北魏洞窟的代表作，同时也是敦煌莫高窟最优美的壁画之一。它阐述了一个古老而美丽的故事：
古印度恒河边，有一只美丽的鹿，她身上的毛色由九种不同的颜色组成，姿态健美，动人心魄。一天，九色鹿在恒河里奋力救起一个失足溺水者，当溺水者要报答它时，九色鹿只是要求他保守见过自己这个秘密来作为回报。溺水者满口答应，谢恩而去。
国王以重金昭告天下悬赏九色鹿。诱惑之下，那个溺水者向国王透露了秘密，并给国王和他的军队带路去猎杀九色鹿。九色鹿虽有好友乌鸦的报信，最终还是没有来得及避开。当它见到那个溺水者时，悲愤的眼泪流下了眼角。
它用人语向国王说明了一切，被感动的国王从此下令不许任何人伤害、捕捉九色鹿。而那个溺水者因为自食其言，顿时浑身长疮，满口腥臭。
爱与诚实，才是世间最难得的瑰宝[心]
#敦煌# #九色鹿# #阿特麦文创# #文创#
《九色鹿经图》绘于敦煌257号洞窟的西壁中部。作为北魏洞窟的代表作，同时也是敦煌莫高窟最优美的壁画之一。它阐述了一个古老而美丽的故事：
古印度恒河边，有一只美丽的鹿，她身上的毛色由九种不同的颜色组成，姿态健美，动人心魄。一天，九色鹿在恒河里奋力救起一个失足溺水者，当溺水者要报答它时，九色鹿只是要求他保守见过自己这个秘密来作为回报。溺水者满口答应，谢恩而去。
国王以重金昭告天下悬赏九色鹿。诱惑之下，那个溺水者向国王透露了秘密，并给国王和他的军队带路去猎杀九色鹿。九色鹿虽有好友乌鸦的报信，最终还是没有来得及避开。当它见到那个溺水者时，悲愤的眼泪流下了眼角。
它用人语向国王说明了一切，被感动的国王从此下令不许任何人伤害、捕捉九色鹿。而那个溺水者因为自食其言，顿时浑身长疮，满口腥臭。
爱与诚实，才是世间最难得的瑰宝[心]
#敦煌# #九色鹿# #阿特麦文创# #文创#
烈日下，“暑”你最美！
近来，我市出现高温天气， 尽管街头热浪灼人， 但总有一群 “战士”在烈日下坚守岗位，为城市建设、 为市民生活默默付出。他们是交通警察、核酸采样员、外卖员、环卫工、 建筑工……挥洒的汗水，是他们奋斗的态度；黝黑的肤色，是他们高温的印记。6月20日，记者走近这些人，记录下这个炎热夏季最美的瞬间。
“再热也不能耽误施工进度”
10时30分， 在桥西区光中路光明园小区老旧小区改造施工现场， 工人们佩戴着安全帽、安全衣、手套等装备进行户外作业。
记者来到小区7号楼前， 抬眼望去，2名工人正在停留于5楼高度的升降机上作业。 当时， 室外温度33℃。“他们在给楼房重新做保温，今年光明园改造的10栋楼都是老楼房了，按照施工计划，8月份施工将全部结束，工人们都在马不停蹄地施工。”教场坡社区老旧小区改造项目负责人常伟告诉记者，为了保证老旧小区改造进度，再热的天气施工也没有停。
楼下，工人侯恩和工友在搬运搅拌好的水泥白灰， “保温材料铺设好后，就需要打腻子了，用的就是这水泥白灰。”侯恩边说边搬，豆大的汗珠从脸颊滑落。
在7号楼的另一侧， 皮肤晒得黝黑的工人段天云正在进行粉刷工作。“楼体这边的保温已经做好了，我的工作是给楼体‘穿新衣’。”手中的刷子在墙面上起舞， 均匀地为楼体涂上了红色， 随身的两个涂料桶走到哪搬到哪……粉刷好一户的外墙体，段天云需要上下蹲起上百次，安全背心下的贴身衣物早已湿透。为了及时补充水分，段天云快速取下手套，拿起一瓶矿泉水， “咕咚、咕咚……”一饮而尽。“这两瓶水是二楼的一位热心阿姨送给的。看着我们挥汗如雨，居民们也很照顾，昨天还有一位大哥送了我两个桃子，让我解暑。”段天云笑着说。
“安全是第一位的。 为了防暑降温，藿香正气水、清凉油等防暑降温物品会让大家随身携带。”常伟介绍，像侯恩、段天云这样的建筑工人， 在工地上还有十多位，他们与水泥、 涂料、保温材料为伍，为了城市建设而头顶骄阳，用汗水换来城市的美丽。
“用一身汗水换来路面洁净”
11时，室外温度33℃。
杨九枝骑着单位分给他的绿色电动垃圾小车， 在建国路上走走停停。发现路面有烟头、纸屑、塑料袋， 他便停车拿上 “装备”，一把扫帚和一个用编织袋制成的簸箕，弯腰将垃圾扫起来。每天，同样的动作，不知重复多少次。
采访时，杨九枝已经骑着小车沿路 “扫街”好多圈。 “我负责的路段是从建国路和东安大街交叉口到建国路与德胜南街交叉口这一段，每天上午7点到12点是我的班，下午则是由队长随机安排到其他路段清扫、 维护。”杨九枝一边说，一边摘下帽子用衣袖擦着头上的汗。
一件半袖、一件长衫外又套了环卫的工作服，原本闷热的天气， 这一身打扮不动都会冒汗，更别说杨九枝要上车下车弯腰扫地。为何要穿这么多？面对疑问，杨九枝坦言，热是真的，但不穿长袖捂着点，胳膊、 脖子会晒的脱皮、发痒。
今年68岁的杨九枝，是京环桥东环境服务有限公司清扫一队一组组员，当环卫工已经五年多。谈及这份工作，他没有抱怨苦和累，更多是在说， 这份工作能让他养家糊口，能让他有稳定的收入，干一行应该爱一行， 辛苦的不只他一人。 “还有很多同事和我一样，用一身汗水换来路面洁净， 想想觉得挺骄傲的。”
“在岗一分钟就干好这60秒”
11时20分， 在桥东区东风小学门前， 学生们从校门排队而出，校门外成群的家长等待着接自家孩子， 来往车辆川流不息， 汽车尾气在高温下涌入鼻腔， 让人感觉呼吸困难。
远远地， 记者看到正在指挥交通的交警刘慧敏， 由于此时人流、车流量大， 刘慧敏和3名同事分散在学校的四周， 疏导着人群和车流……11时40分， 人流、 车流散去， 校门前恢复了平静。 虽然只是短短的20分钟， 4名交警都已是汗流浃背， 汗水顺着警帽流了下来。
“我们4个同事从7时15分到岗， 已经不知出了多少汗， 身上的汗味太重了， 12时30分下班回去换身衣服， 14时再来上岗。” 刘慧敏是市交警支队第三大队的一名“老交警”， 现任林园路与八一大街交叉口的岗长， “天气太热， 在太阳地站上十来分钟就已经浑身湿透了。” 刘慧敏说。
采访中， 刘慧敏摘下帽子， 紧贴额头的帽壁上， 是一层白色。 刘慧敏说， 这是汗碱。 “一到夏天，我们全都成了 ‘阴阳臂’ ‘口罩脸’。 在高温底下站几个小时确实挺辛苦的， 但是这是我的职业， 自己苦一点累一点没什么， 在岗一分钟，就要干好这60秒。” 刘慧敏说。
“不畏炎热准时把餐送达”
“您好，您的餐到了，请给我开下门。”12时20分，王继海一路小跑上了7楼，准时将餐送到顾客手中。 汗水顺着头盔边缘流到耳后，王继海赶紧抬手擦拭。
“衣服都湿透了，怎么办？” 记者问道。而王继海却说，很正常， 一会儿骑上电动自行车，风会自然吹干的。从早上九点半到现在，已经送了十几单，衣服湿了干、干了湿，他已经适应了。
吃饭了吗？ “还没有， 等下如果没有派单，我找个地方吃口饭， 连歇会儿。最热的时候是中午时段， 正好是饭点，热也得准时送达。”王继海告诉记者， 他有一份夜班工作，4个月前成为一名兼职外卖员。
“像我们40多岁的年纪， 上有老下有小，孩子已经高中了，我多做一份工，就能多一份收入，全家的日子过得舒心，我累些也值得。”每天，王继海穿梭于大街小巷。为了避免晒伤，他带着防晒口罩，胳膊上穿着防晒套袖，可依旧可以看到，皮肤已经黝黑发亮。
“您有新的订单， 请及时处理。” 12时55分， 看着手机里传出系统的派单信息， 王继海立刻用钥匙启动电动自行车， 直奔取餐点。此时， 室外温度已经达到35摄氏度。
“全力 ‘汗’ 卫群众身体健康”
15时35分，室外温度36℃。
“热！”在河北北方学院附属第一医院核酸采样点，排队等候的市民无不感叹，护士李晓婷怎会不知？ 大家都是短袖短裤，只有她和身旁的登记员张麦粒身穿防护服，从头到脚不露一丝缝隙。
汗水顺着额头流到了眉梢， 李晓婷将头一甩， 试图阻止汗流进眼睛。“来张嘴，好了。拿好您的单据。下一位。”手部消毒、取棉签、采样、放进试管、掰断棉签、旋上盖……在现场，李晓婷熟练地操作着，这套动作对于每一位做过核酸采样的护士来说， 已经再熟悉不过了，全部完成只需十几秒。
“从穿好衣服走进采样点起，就开始出汗，没一会儿，衣服湿透了， 粘在身上。那种感觉就好像很多小虫子在爬。戴着口罩，唇周也是一圈儿汗，忍受不了就用嘴唇抿一下，咸咸的。”李晓婷说， 当核酸采样员遇到35℃＋的高温天气，那种感受难以形容。
李晓婷是医院骨科的护士， 每天院里都会安排不同科室的护士来采样点进行采样，当天是李晓婷和同事的班。一天下来，她们要完成八九百人的核酸采样工作。
尽管天气炎热， 但李晓婷并不言苦。她笑言： “作为一名医务工作者，有义务和责任全力 “汗”卫群众的身体健康。”
近来，我市出现高温天气， 尽管街头热浪灼人， 但总有一群 “战士”在烈日下坚守岗位，为城市建设、 为市民生活默默付出。他们是交通警察、核酸采样员、外卖员、环卫工、 建筑工……挥洒的汗水，是他们奋斗的态度；黝黑的肤色，是他们高温的印记。6月20日，记者走近这些人，记录下这个炎热夏季最美的瞬间。
“再热也不能耽误施工进度”
10时30分， 在桥西区光中路光明园小区老旧小区改造施工现场， 工人们佩戴着安全帽、安全衣、手套等装备进行户外作业。
记者来到小区7号楼前， 抬眼望去，2名工人正在停留于5楼高度的升降机上作业。 当时， 室外温度33℃。“他们在给楼房重新做保温，今年光明园改造的10栋楼都是老楼房了，按照施工计划，8月份施工将全部结束，工人们都在马不停蹄地施工。”教场坡社区老旧小区改造项目负责人常伟告诉记者，为了保证老旧小区改造进度，再热的天气施工也没有停。
楼下，工人侯恩和工友在搬运搅拌好的水泥白灰， “保温材料铺设好后，就需要打腻子了，用的就是这水泥白灰。”侯恩边说边搬，豆大的汗珠从脸颊滑落。
在7号楼的另一侧， 皮肤晒得黝黑的工人段天云正在进行粉刷工作。“楼体这边的保温已经做好了，我的工作是给楼体‘穿新衣’。”手中的刷子在墙面上起舞， 均匀地为楼体涂上了红色， 随身的两个涂料桶走到哪搬到哪……粉刷好一户的外墙体，段天云需要上下蹲起上百次，安全背心下的贴身衣物早已湿透。为了及时补充水分，段天云快速取下手套，拿起一瓶矿泉水， “咕咚、咕咚……”一饮而尽。“这两瓶水是二楼的一位热心阿姨送给的。看着我们挥汗如雨，居民们也很照顾，昨天还有一位大哥送了我两个桃子，让我解暑。”段天云笑着说。
“安全是第一位的。 为了防暑降温，藿香正气水、清凉油等防暑降温物品会让大家随身携带。”常伟介绍，像侯恩、段天云这样的建筑工人， 在工地上还有十多位，他们与水泥、 涂料、保温材料为伍，为了城市建设而头顶骄阳，用汗水换来城市的美丽。
“用一身汗水换来路面洁净”
11时，室外温度33℃。
杨九枝骑着单位分给他的绿色电动垃圾小车， 在建国路上走走停停。发现路面有烟头、纸屑、塑料袋， 他便停车拿上 “装备”，一把扫帚和一个用编织袋制成的簸箕，弯腰将垃圾扫起来。每天，同样的动作，不知重复多少次。
采访时，杨九枝已经骑着小车沿路 “扫街”好多圈。 “我负责的路段是从建国路和东安大街交叉口到建国路与德胜南街交叉口这一段，每天上午7点到12点是我的班，下午则是由队长随机安排到其他路段清扫、 维护。”杨九枝一边说，一边摘下帽子用衣袖擦着头上的汗。
一件半袖、一件长衫外又套了环卫的工作服，原本闷热的天气， 这一身打扮不动都会冒汗，更别说杨九枝要上车下车弯腰扫地。为何要穿这么多？面对疑问，杨九枝坦言，热是真的，但不穿长袖捂着点，胳膊、 脖子会晒的脱皮、发痒。
今年68岁的杨九枝，是京环桥东环境服务有限公司清扫一队一组组员，当环卫工已经五年多。谈及这份工作，他没有抱怨苦和累，更多是在说， 这份工作能让他养家糊口，能让他有稳定的收入，干一行应该爱一行， 辛苦的不只他一人。 “还有很多同事和我一样，用一身汗水换来路面洁净， 想想觉得挺骄傲的。”
“在岗一分钟就干好这60秒”
11时20分， 在桥东区东风小学门前， 学生们从校门排队而出，校门外成群的家长等待着接自家孩子， 来往车辆川流不息， 汽车尾气在高温下涌入鼻腔， 让人感觉呼吸困难。
远远地， 记者看到正在指挥交通的交警刘慧敏， 由于此时人流、车流量大， 刘慧敏和3名同事分散在学校的四周， 疏导着人群和车流……11时40分， 人流、 车流散去， 校门前恢复了平静。 虽然只是短短的20分钟， 4名交警都已是汗流浃背， 汗水顺着警帽流了下来。
“我们4个同事从7时15分到岗， 已经不知出了多少汗， 身上的汗味太重了， 12时30分下班回去换身衣服， 14时再来上岗。” 刘慧敏是市交警支队第三大队的一名“老交警”， 现任林园路与八一大街交叉口的岗长， “天气太热， 在太阳地站上十来分钟就已经浑身湿透了。” 刘慧敏说。
采访中， 刘慧敏摘下帽子， 紧贴额头的帽壁上， 是一层白色。 刘慧敏说， 这是汗碱。 “一到夏天，我们全都成了 ‘阴阳臂’ ‘口罩脸’。 在高温底下站几个小时确实挺辛苦的， 但是这是我的职业， 自己苦一点累一点没什么， 在岗一分钟，就要干好这60秒。” 刘慧敏说。
“不畏炎热准时把餐送达”
“您好，您的餐到了，请给我开下门。”12时20分，王继海一路小跑上了7楼，准时将餐送到顾客手中。 汗水顺着头盔边缘流到耳后，王继海赶紧抬手擦拭。
“衣服都湿透了，怎么办？” 记者问道。而王继海却说，很正常， 一会儿骑上电动自行车，风会自然吹干的。从早上九点半到现在，已经送了十几单，衣服湿了干、干了湿，他已经适应了。
吃饭了吗？ “还没有， 等下如果没有派单，我找个地方吃口饭， 连歇会儿。最热的时候是中午时段， 正好是饭点，热也得准时送达。”王继海告诉记者， 他有一份夜班工作，4个月前成为一名兼职外卖员。
“像我们40多岁的年纪， 上有老下有小，孩子已经高中了，我多做一份工，就能多一份收入，全家的日子过得舒心，我累些也值得。”每天，王继海穿梭于大街小巷。为了避免晒伤，他带着防晒口罩，胳膊上穿着防晒套袖，可依旧可以看到，皮肤已经黝黑发亮。
“您有新的订单， 请及时处理。” 12时55分， 看着手机里传出系统的派单信息， 王继海立刻用钥匙启动电动自行车， 直奔取餐点。此时， 室外温度已经达到35摄氏度。
“全力 ‘汗’ 卫群众身体健康”
15时35分，室外温度36℃。
“热！”在河北北方学院附属第一医院核酸采样点，排队等候的市民无不感叹，护士李晓婷怎会不知？ 大家都是短袖短裤，只有她和身旁的登记员张麦粒身穿防护服，从头到脚不露一丝缝隙。
汗水顺着额头流到了眉梢， 李晓婷将头一甩， 试图阻止汗流进眼睛。“来张嘴，好了。拿好您的单据。下一位。”手部消毒、取棉签、采样、放进试管、掰断棉签、旋上盖……在现场，李晓婷熟练地操作着，这套动作对于每一位做过核酸采样的护士来说， 已经再熟悉不过了，全部完成只需十几秒。
“从穿好衣服走进采样点起，就开始出汗，没一会儿，衣服湿透了， 粘在身上。那种感觉就好像很多小虫子在爬。戴着口罩，唇周也是一圈儿汗，忍受不了就用嘴唇抿一下，咸咸的。”李晓婷说， 当核酸采样员遇到35℃＋的高温天气，那种感受难以形容。
李晓婷是医院骨科的护士， 每天院里都会安排不同科室的护士来采样点进行采样，当天是李晓婷和同事的班。一天下来，她们要完成八九百人的核酸采样工作。
尽管天气炎热， 但李晓婷并不言苦。她笑言： “作为一名医务工作者，有义务和责任全力 “汗”卫群众的身体健康。”
企业筹资梯队
财管第七章：期权价值评估
一、期权的定义
合约（约定时间，约定价格-固定价格）
二、期权的基本要素
1.标的资产：期权是由标的资产衍生的；标的资产是基础金融工具
***看涨期权持有人行权之前并不持有标的资产（不能投票表决，不能获得股利分配）
***看涨期权出售者不一定持有标的资产
***期权设立时，看涨期权标的资产可能尚不存在；行权时，标的资产可能从不交割
2.执行价格（X）：固定、未来（计算当前价值要折现）、或有现金流
3.期权的到期日：有权不用，过期作废
4.期权合约的主体
5.期权费：期权的市场价格
期权费=期权价格=期权价值
三、期权的分类
看涨期权（C：购买）VS看跌期权（P：出售）：买涨不买跌
美式期权（到期日或前都可以执行）VS欧式期权（到期日执行）：美国更自由
四、期权到期日价值
期权价值（时间价值+内在价值）VS到期日价值（净收入、净损益=净收入-投资成本）
1.买入看涨期权（+C）
1.1到期股价>执行价格，行权算差价，净收入=+|到期股价-执行价格|，净损益=净收入-期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格+期权费
1.2到期股价<执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益=同上=净收入-期权费，损益平衡点同上：到期股价=执行价格+期权费
2.卖出看涨期权（-C）
2.1到期股价>执行价格，对方行权算差价，净收入=-|到期股价-执行价格|，净损益=净收入+期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格+期权费
2.2到期股价<执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益=同上=净收入+期权费，损益平衡点同上：到期股价=执行价格+期权费
***相同股价基础上，买入和卖出看涨期权为零和博弈，即净收入、净损益互为相反数，损益平衡点相同；同为买入（卖出）看涨期权，要么行权、要么弃权，净损益的计算一样（买入与卖出一个加期权费，一个减期权费）
3.买入看跌期权（+P）
3.1到期股价>执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益与买入看涨期权相同（都是减期权费）：净损益=净收入-期权费，损益平衡点：到期股价=执行价格-期权费
3.2到期股价<执行价格，行权算差价，净收入=+|到期股价-执行价格|，净损益=净收入-期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格-期权费
4.卖出看跌期权（-P）
4.1到期股价>执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益与卖出看涨期权相同（都是加期权费）：净损益=净收入+期权费，损益平衡点与买入看跌期权相同：到期股价=执行价格-期权费
4.2到期股价<执行价格，行权算差价，净收入=-|到期股价-执行价格|，净损益=净收入+期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格-期权费
***相同类型不同股价基础上净损益算法相同；买入和卖出净损益一个加期权费，一个减期权费（零和博弈）；同为买入（卖出）不同看涨/看跌，权力相同时净损益对着相同计算；看涨内四种损益平衡点相同
***最有利和最不利的情形就是看0或正无穷到期股价下的净收入和净损益
5.期权投资组合——保护性看跌（股票+看跌期权）（S+P）
净收入=max（到期股价，执行价格）
投资成本=股票买价+期权费
净损益=净收入-投资成本
6.期权投资组合——抛补性看涨（S-C）
净收入=min（到期股价，执行价格）
投资成本=股票买价-期权费
净损益=净收入-投资成本
7.期权投资组合——多头对敲（买入看涨期权+买入看跌期权）
***两个期权：标的股相同、行权价相同、到期时间相同
净收入=+|执行价格-到期股价|（差额取其正）
投资成本=看涨期权费+看跌期权费=两份期权费
净损益=净收入-投资成本
损益平衡点（两个）：到期股价=执行价格+（-）两份期权费
8.期权投资组合——空头对敲（卖出看涨期权+卖出看跌期权）（-C-P）
净收入=净收入=-|执行价格-到期股价|（差额取其负）
投资成本=看涨期权费+看跌期权费=两份期权费
净损益=净收入+两份期权费
损益平衡点（两个）：到期股价=执行价格+（-）两份期权费
9.锁定
9.1看符号：期权前面全为正号：锁定最低；期权前面带有符号：锁定最高
9.2看图：两侧没有向下箭头，锁定最低；两侧没有向上箭头，锁定最高；右侧没有向上箭头，收益有限；右侧没有向下箭头，损失有限。
五、看涨看跌平价公式
S+P=C+PV(X)（执行价格折现）（保护性看跌+信用买权）
六、期权的内在价值（立即决定行权或弃权的期权价值，即当前时点的期权价值，取决于执行价格和现行股价）
1.看涨期权的内在价值
现行股价>执行价格，实值状态，立即行权可获利，内在价值=现行股价-执行价格>0
现行股价<(=)执行价格，虚值即折价（平价状态），内在价值=0
2.看跌期权的内在价值
与看涨期权判断相反
七、期权价值
期权价值=内在价值+时间价值（时间的持续与波动），在到期日时间价值=0
***虚值或平价状态，期权价值=时间价值
***处于到期日当日，期权价值=内在价值=到期日价值
1.看涨期权价值线：上限是当前股价，下限是内在价值线；斜率在（0，1）之间；随着时间逼近到期日，期权价值线下降，逼近内在价值线
2.看跌期权价值线：上限是执行价格，下限是内在价值；
八、期权价值影响因素
第一组：股票价格、执行价格（反向：不分类型）
第二组：股利分配率（割息后股价下跌）、无风险利率（反向，不分类型）
第三组：股价波动率（最主要因素）、到期时间（同向：分美式与欧式）
九、期权价值的计算
1.二叉树法（关键是求套期保值率）
1.1单期二叉树（借款金额只需折现一期，如0.5年）
复制原理：C=HXS-PV(B)（等效：组合的到期净收入=期权的到期净收入；等值：组合的投资成本=期权现在价值）
计算步骤：由现行股价和上下变动乘数计算上下乘股价及期权价值——由C=HXS-B方程计算套期保值比率（H=期权差/股价差=短差/长差，0***上行乘数X下行乘数=1；上行乘数=1+上行百分比
1.2两期二叉树（，加权平均两次，折现两次）
求上下行概率（期望股价=现行股价X计息期利率）————构造股价二叉树（参考多期二叉树表格）——构造期权二叉树（求期权价值加权平均折现求得两个价值，再加权平均折现）
1.3多期二叉树
多期二叉树表格：上行改平行，下行仍下行（从现行股价开始构造）
2.风险中性法（关键是求上下行概率）
由上行股价、下行股价、期望股价计算上行概率、下行概率：上行概率=（期望股价-下行股价）/（上行股价-下行股价）；下行概率=（上行股价-期望股价）/（上行股价-下行股价）；上行概率+下行概率=1；期望股价=上行股价X上行概率+下行股价X下行概率=现行股价X（1+折现率）（要保持期望股价与上下行股价时间点一致）（还可以用上下行乘数、无风险利率+1来计算上下行概率）
由执行价格、上下行股价计算上下行期权价值
由上下行期权价值、上下行概率加权平均，再折现求得当前期权价值
3.BS公式
3.1基本假设
随机游走、不分红、没有交易成本、无风险利率已知且保持不变
3.2BS公式的主公式
现行股价、执行价格、执行价格的期望现值（用执行价格、无风险利率折现）、连续复利下的现值指数
风险调整后的行权概率
财管第七章：期权价值评估
一、期权的定义
合约（约定时间，约定价格-固定价格）
二、期权的基本要素
1.标的资产：期权是由标的资产衍生的；标的资产是基础金融工具
***看涨期权持有人行权之前并不持有标的资产（不能投票表决，不能获得股利分配）
***看涨期权出售者不一定持有标的资产
***期权设立时，看涨期权标的资产可能尚不存在；行权时，标的资产可能从不交割
2.执行价格（X）：固定、未来（计算当前价值要折现）、或有现金流
3.期权的到期日：有权不用，过期作废
4.期权合约的主体
5.期权费：期权的市场价格
期权费=期权价格=期权价值
三、期权的分类
看涨期权（C：购买）VS看跌期权（P：出售）：买涨不买跌
美式期权（到期日或前都可以执行）VS欧式期权（到期日执行）：美国更自由
四、期权到期日价值
期权价值（时间价值+内在价值）VS到期日价值（净收入、净损益=净收入-投资成本）
1.买入看涨期权（+C）
1.1到期股价>执行价格，行权算差价，净收入=+|到期股价-执行价格|，净损益=净收入-期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格+期权费
1.2到期股价<执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益=同上=净收入-期权费，损益平衡点同上：到期股价=执行价格+期权费
2.卖出看涨期权（-C）
2.1到期股价>执行价格，对方行权算差价，净收入=-|到期股价-执行价格|，净损益=净收入+期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格+期权费
2.2到期股价<执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益=同上=净收入+期权费，损益平衡点同上：到期股价=执行价格+期权费
***相同股价基础上，买入和卖出看涨期权为零和博弈，即净收入、净损益互为相反数，损益平衡点相同；同为买入（卖出）看涨期权，要么行权、要么弃权，净损益的计算一样（买入与卖出一个加期权费，一个减期权费）
3.买入看跌期权（+P）
3.1到期股价>执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益与买入看涨期权相同（都是减期权费）：净损益=净收入-期权费，损益平衡点：到期股价=执行价格-期权费
3.2到期股价<执行价格，行权算差价，净收入=+|到期股价-执行价格|，净损益=净收入-期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格-期权费
4.卖出看跌期权（-P）
4.1到期股价>执行价格，弃权为0，净收入=0，净损益与卖出看涨期权相同（都是加期权费）：净损益=净收入+期权费，损益平衡点与买入看跌期权相同：到期股价=执行价格-期权费
4.2到期股价<执行价格，行权算差价，净收入=-|到期股价-执行价格|，净损益=净收入+期权费，损益平衡点是使净损益为0的股价：到期股价=执行价格-期权费
***相同类型不同股价基础上净损益算法相同；买入和卖出净损益一个加期权费，一个减期权费（零和博弈）；同为买入（卖出）不同看涨/看跌，权力相同时净损益对着相同计算；看涨内四种损益平衡点相同
***最有利和最不利的情形就是看0或正无穷到期股价下的净收入和净损益
5.期权投资组合——保护性看跌（股票+看跌期权）（S+P）
净收入=max（到期股价，执行价格）
投资成本=股票买价+期权费
净损益=净收入-投资成本
6.期权投资组合——抛补性看涨（S-C）
净收入=min（到期股价，执行价格）
投资成本=股票买价-期权费
净损益=净收入-投资成本
7.期权投资组合——多头对敲（买入看涨期权+买入看跌期权）
***两个期权：标的股相同、行权价相同、到期时间相同
净收入=+|执行价格-到期股价|（差额取其正）
投资成本=看涨期权费+看跌期权费=两份期权费
净损益=净收入-投资成本
损益平衡点（两个）：到期股价=执行价格+（-）两份期权费
8.期权投资组合——空头对敲（卖出看涨期权+卖出看跌期权）（-C-P）
净收入=净收入=-|执行价格-到期股价|（差额取其负）
投资成本=看涨期权费+看跌期权费=两份期权费
净损益=净收入+两份期权费
损益平衡点（两个）：到期股价=执行价格+（-）两份期权费
9.锁定
9.1看符号：期权前面全为正号：锁定最低；期权前面带有符号：锁定最高
9.2看图：两侧没有向下箭头，锁定最低；两侧没有向上箭头，锁定最高；右侧没有向上箭头，收益有限；右侧没有向下箭头，损失有限。
五、看涨看跌平价公式
S+P=C+PV(X)（执行价格折现）（保护性看跌+信用买权）
六、期权的内在价值（立即决定行权或弃权的期权价值，即当前时点的期权价值，取决于执行价格和现行股价）
1.看涨期权的内在价值
现行股价>执行价格，实值状态，立即行权可获利，内在价值=现行股价-执行价格>0
现行股价<(=)执行价格，虚值即折价（平价状态），内在价值=0
2.看跌期权的内在价值
与看涨期权判断相反
七、期权价值
期权价值=内在价值+时间价值（时间的持续与波动），在到期日时间价值=0
***虚值或平价状态，期权价值=时间价值
***处于到期日当日，期权价值=内在价值=到期日价值
1.看涨期权价值线：上限是当前股价，下限是内在价值线；斜率在（0，1）之间；随着时间逼近到期日，期权价值线下降，逼近内在价值线
2.看跌期权价值线：上限是执行价格，下限是内在价值；
八、期权价值影响因素
第一组：股票价格、执行价格（反向：不分类型）
第二组：股利分配率（割息后股价下跌）、无风险利率（反向，不分类型）
第三组：股价波动率（最主要因素）、到期时间（同向：分美式与欧式）
九、期权价值的计算
1.二叉树法（关键是求套期保值率）
1.1单期二叉树（借款金额只需折现一期，如0.5年）
复制原理：C=HXS-PV(B)（等效：组合的到期净收入=期权的到期净收入；等值：组合的投资成本=期权现在价值）
计算步骤：由现行股价和上下变动乘数计算上下乘股价及期权价值——由C=HXS-B方程计算套期保值比率（H=期权差/股价差=短差/长差，0
1.2两期二叉树（，加权平均两次，折现两次）
求上下行概率（期望股价=现行股价X计息期利率）————构造股价二叉树（参考多期二叉树表格）——构造期权二叉树（求期权价值加权平均折现求得两个价值，再加权平均折现）
1.3多期二叉树
多期二叉树表格：上行改平行，下行仍下行（从现行股价开始构造）
2.风险中性法（关键是求上下行概率）
由上行股价、下行股价、期望股价计算上行概率、下行概率：上行概率=（期望股价-下行股价）/（上行股价-下行股价）；下行概率=（上行股价-期望股价）/（上行股价-下行股价）；上行概率+下行概率=1；期望股价=上行股价X上行概率+下行股价X下行概率=现行股价X（1+折现率）（要保持期望股价与上下行股价时间点一致）（还可以用上下行乘数、无风险利率+1来计算上下行概率）
由执行价格、上下行股价计算上下行期权价值
由上下行期权价值、上下行概率加权平均，再折现求得当前期权价值
3.BS公式
3.1基本假设
随机游走、不分红、没有交易成本、无风险利率已知且保持不变
3.2BS公式的主公式
现行股价、执行价格、执行价格的期望现值（用执行价格、无风险利率折现）、连续复利下的现值指数
风险调整后的行权概率
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