【脱水】慧选脱水研报【第461期】-中谷物流(603565)
●中谷物流(603565)：效率提升下成本增幅可控，散改集+多式联运带来确定性增长
摘要：
中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，为我国内贸集运龙头，开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
正文：
公司简介
中谷物流成立于2003年，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一:中谷物流为我国内贸集运龙头，业务辐射中国几十个省市百余座港口，下设200余家办事处及分公司遍及国内;员工近2000人;经营集装箱运输船舶120余艘;开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司股权结构
2021年内贸价格上行、积极开拓外贸，公司收入稳健增长
2021年内贸集运运力紧张，价格整体上行，根据PDCI指数，全年行业平均运价指数同比+22%。同时在外贸高景气下，公司积极探索外贸经营，年内公司自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。2021年实现水运业务收入101.62亿元，同比+25.10%。由于内贸业务运力减少，业务结构有所调整，2021年多式联运带来的陆运业务收入为21.29亿元，同比-7.27%。最终公司实现总营收122.91亿元，同比+17.79%。
内贸集运需求长期向好,散改集+多式联运带来确定性增长
内贸集运整体需求与宏观经济关联度高,2013-2020年运量增速基本高于GDP增速。2020年以来，“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局"被不断提及，预计未来内贸集运需求保持稳健增长。此外，散改集及多式联运发展均将为内贸集运带来确定性需求增长。
深耕行业多年壁垒深厚，领先探索内贸集运网络模式，具备较强竞争优势
1)从运力布局上看，公司低价造新船高价卖旧船，船队更新换代的同时提升了自有运力，及时布局景气外贸业务，带动船队单位收益上行。2)从发展模式上看，公司持续布局国家大力发展的“散改集”、多式联运，推进大船战略，探索大船干线直航，小船支线挂港的内贸集运网络模式，在内贸集运需求稳定增长、货源充足情况下，效率优于同行。3)从财务数据上看，公司净利率、毛利率相对稳定且优于同行，单位TEU营业成本低于安通约20-40%，各项财务指标凸显公司经营优势。
运力减少、效率提升，全年运量实现同比增长
2021年公司出售4艘自有船只，全年加权平均自有运力147万载重吨，同比-5.06%，外租运力降幅与自有运力相当，同比-4.6%，使得加权平均总运力同比-5%。同时运力结构有所变化，截至2021年底公司内贸运力同比减少约23%。针对运力供给紧张，公司持续挖潜运营效率，提升船舶负载率（同比+7pts）及周转率，使得全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。
效率提升下成本增幅可控，净利大幅增长、股息率高
公司2021年营业成本96.77亿元，同比+7.98%，主要受到船舶租金、燃油成本增长影响。效率提升下，单TEU营业成本仅上升6.56%。费用端整体保持稳定，2021年综合费用率为3.64%，同比-0.09pts。最终公司实现扣非归母净利润15.9亿元，同比+102.62%。分红方面，公司保持高分红比例回馈股东，拟现金分红14.38亿元，对应当前股息率为5.53%。
盈利预测及投资建议
短期看，行业运力流向外贸使得内贸供需紧张，供需差下2022年内贸运价同比增长具有高确定性，此外公司积极探索外贸，以自营及出租合作的方式开拓外贸业务。中期看，公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水，2023、2024年具有较高运力弹性。长期看，内贸集运需求向好，海运碳排放显著低于公路运输，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
来源：
安信证券-中谷物流(603565)-《业绩符合预期，看好公司长期成长》。2022-3-30；
安信证券-中谷物流(603565)-《内贸集运龙头，中流击水正当时》。2022-2-16；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●中谷物流(603565)：效率提升下成本增幅可控，散改集+多式联运带来确定性增长
摘要：
中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，为我国内贸集运龙头，开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
正文：
公司简介
中谷物流成立于2003年，是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一:中谷物流为我国内贸集运龙头，业务辐射中国几十个省市百余座港口，下设200余家办事处及分公司遍及国内;员工近2000人;经营集装箱运输船舶120余艘;开设内贸航线几十条，覆盖近两万公里海岸线、国内沿海所有枢纽港及长江流域干线近百个港口，构建大海运、大物流体系;在沿海以及长江沿岸几十个港口的内贸集装箱吞吐量均名列前茅。
公司股权结构
2021年内贸价格上行、积极开拓外贸，公司收入稳健增长
2021年内贸集运运力紧张，价格整体上行，根据PDCI指数，全年行业平均运价指数同比+22%。同时在外贸高景气下，公司积极探索外贸经营，年内公司自营加租赁合计投入11艘船用于外贸。2021年实现水运业务收入101.62亿元，同比+25.10%。由于内贸业务运力减少，业务结构有所调整，2021年多式联运带来的陆运业务收入为21.29亿元，同比-7.27%。最终公司实现总营收122.91亿元，同比+17.79%。
内贸集运需求长期向好,散改集+多式联运带来确定性增长
内贸集运整体需求与宏观经济关联度高,2013-2020年运量增速基本高于GDP增速。2020年以来，“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局"被不断提及，预计未来内贸集运需求保持稳健增长。此外，散改集及多式联运发展均将为内贸集运带来确定性需求增长。
深耕行业多年壁垒深厚，领先探索内贸集运网络模式，具备较强竞争优势
1)从运力布局上看，公司低价造新船高价卖旧船，船队更新换代的同时提升了自有运力，及时布局景气外贸业务，带动船队单位收益上行。2)从发展模式上看，公司持续布局国家大力发展的“散改集”、多式联运，推进大船战略，探索大船干线直航，小船支线挂港的内贸集运网络模式，在内贸集运需求稳定增长、货源充足情况下，效率优于同行。3)从财务数据上看，公司净利率、毛利率相对稳定且优于同行，单位TEU营业成本低于安通约20-40%，各项财务指标凸显公司经营优势。
运力减少、效率提升，全年运量实现同比增长
2021年公司出售4艘自有船只，全年加权平均自有运力147万载重吨，同比-5.06%，外租运力降幅与自有运力相当，同比-4.6%，使得加权平均总运力同比-5%。同时运力结构有所变化，截至2021年底公司内贸运力同比减少约23%。针对运力供给紧张，公司持续挖潜运营效率，提升船舶负载率（同比+7pts）及周转率，使得全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%。
效率提升下成本增幅可控，净利大幅增长、股息率高
公司2021年营业成本96.77亿元，同比+7.98%，主要受到船舶租金、燃油成本增长影响。效率提升下，单TEU营业成本仅上升6.56%。费用端整体保持稳定，2021年综合费用率为3.64%，同比-0.09pts。最终公司实现扣非归母净利润15.9亿元，同比+102.62%。分红方面，公司保持高分红比例回馈股东，拟现金分红14.38亿元，对应当前股息率为5.53%。
盈利预测及投资建议
短期看，行业运力流向外贸使得内贸供需紧张，供需差下2022年内贸运价同比增长具有高确定性，此外公司积极探索外贸，以自营及出租合作的方式开拓外贸业务。中期看，公司抓住行业机会扩张运力，未来两年行业运力主要增量来自中谷，新船将自2022Q4起陆续下水，2023、2024年具有较高运力弹性。长期看，内贸集运需求向好，海运碳排放显著低于公路运输，内循环为主经济发展下散改集+多式联运带来确定性增长。
公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，市占率有望持续提升。安信证券孙延预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.3/27.8/30.2亿元，对应现股价PE为11.1/9.4/8.6倍，维持“买入-A”评级。
来源：
安信证券-中谷物流(603565)-《业绩符合预期，看好公司长期成长》。2022-3-30；
安信证券-中谷物流(603565)-《内贸集运龙头，中流击水正当时》。2022-2-16；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
湖北宜昌警方破获制售含兴奋剂物质的有毒有害食品案
从微商手上购买的减肥食品，不料效果像毒药。昨日，湖北宜昌警方发布通报称，该市公安局治安支队、伍家公安分局等多警种联动，破获全国首例涉兴奋剂大案，并顺线追踪到广东佛山市，一举端掉一个生产销售有毒、有害食品的团伙。近日，经当地法院宣判，该团伙成员因犯销售有毒、有害食品罪，分别获刑5至10年。
女子吃减肥食品引发不适
去年3月，宜昌伍家岗区市民张女士通过朋友介绍，花千余元在一微商处购买了一个减肥食品套餐，搭配了4款减肥保健食品，混合食用。
通过快递收到商品后，按照说明书剂量食用。没料到，吃了几天，频繁出现腹泻、头痛、全身乏力等症状。大量饮水、休息后，情况才略有好转。
反复几次后，张女士认为这个减肥食品有问题。找到商家要求退货、退款。双方协商未果，对方还将其“拉黑”，再也联系不上了。
张女士越想越气，于是选择报警。接警民警非常重视，告诉她已接到多起类似情况的报警，正在全力开展调查。
原来，宜昌市公安局治安支队根据前期收集到的线索研判，城区多名女子在“朋友圈”看到相关广告，购买了类似“网红”减肥食品，均出现身体不适，严重的不得不入院治疗。这款减肥食品很可能含有毒有害成分。
办案民警对该产品进行取样后，送至专业机构检测，结果令人吃惊：其中多款减肥食品含有西布曲明、呋塞米、螺内酯等成分。
三峡大学医学院出具的评估意见指出，西布曲明、呋塞米、螺内酯单用可能出现口干、便秘、腹泻、失眠、头痛、视觉模糊、抑郁等不良反应，混用后不良反应风险显著增加，特别是呋塞米使用剂量较大，易导致血压偏低、供血不足、头晕，严重时可能导致摔倒、休克、死亡。
在医学上，西布曲明、呋塞米、螺内酯是处方药，服用需经医嘱，这三种物质均被《2021年兴奋剂目录》列入兴奋剂品种。
几角钱的胶囊卖十多元
事实确凿，宜昌警方当即决定收网。
去年3月11日，伍家岗公安分局抽调30余名警力突袭伍家岗区合益路、夷陵区发展大道两处窝点，当场抓获嫌疑人陈氏姐妹，现场缴获市值600余万元的20余种减肥产品，其中袋装1.3万余袋，胶囊和片剂2.4万余粒。
据警方调查，2019年底至2021年3月，陈氏姐妹在明知“心形压片糖果”“花轻嗖”“复核压片糖果”等20余种减肥食品中含有西布曲明、呋塞米、螺内酯等国家明文禁止添加的有毒有害非食品原料，仍利用网络渠道销售，两姐妹销售额分别达143万余元、34万余元。
姐姐陈某落网后交代，其在开始贩卖时，就知道其中含有违禁成分，且食用后会出现头晕、腹泻等不良反应。
警方调查发现，陈氏姐妹也有瘦身、减肥的需求，但她们从不食用自己销售的有毒有害减肥食品，而是寻求正规厂家购买。
同时，据警方介绍，陈氏姐妹销售这类有毒有害食品，堪称暴利，成本价几角钱一粒的胶囊，落到消费者手中就变成十几元一粒。
民警千里追踪端毒窝
去年4月，专案组民警循着陈氏姐妹的进货轨迹，一路追到广东省佛山市的一个城中村内，“生产厂家”就藏身在此。
因当地人讲粤语，难以沟通，为防止打草惊蛇，侦查员请了一名本地人当“翻译”兼向导，历时一周艰苦摸排，终于摸清非法生产窝点。
“你们是外地警察，凭什么抓我？”嫌疑人罗某被宜昌民警堵在窝点内，人赃俱获，却仍抱着侥幸心理，试图负隅顽抗。
当天，警方在一间20余平方米的杂乱房间内，共收缴各类生产工具，以及10万余粒有毒有害非食品原料的食品。
据警方介绍，嫌疑人罗某在网上购买原材料后，将出租屋的一间卧室改装成“生产车间”，混合加工成粉末状胶囊，同时将部分呋塞米片剂改换包装，均以瘦身减肥产品之名，通过快递、物流批发给宜昌陈氏姐妹进行网络销售。
警方提醒广大市民：保健食品不同于一般营养类食品，大家在购买时一定要注意，尤其是减肥类的保健食品，千万不要盲目相信广告上的夸张宣传，而是选择去正规超市购买，看清保健食品的包装是否有蓝帽子等相关标志，以防被骗。
全国首例涉兴奋剂大案
极目新闻记者了解到，2020年12月26日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议通过了《刑法修正案》（十一），并于2021年3月1日实施。此次修订增加了对涉兴奋剂行为的处罚条款，这也是首次将涉兴奋剂犯罪以条文形式写入刑法。
根据国务院《反兴奋剂条例》的有关规定，国务院体育主管部门会同国务院食品药品监督管理部门、国务院卫生主管部门、国务院商务主管部门和海关总署制定、调整并公布兴奋剂目录。该目录将兴奋剂划分为蛋白同化制剂、肽类激素、麻醉药品、刺激剂（含精神药品）、药品类易制毒化学品、医疗用毒性药品、其他品种以及特定物质等几类。
《反兴奋剂条例》明确规定国家对兴奋剂目录所列物质严格管理，禁止企业或个人非法生产、经营或进出口，明确生产企业、药品批发企业、药品零售企业擅自生产、销售、违规供应“蛋白同化制剂、肽类激素”的行政责任，对于非法生产、经营的蛋白同化制剂、肽类激素的，予以没收，并没收违法所得，处以罚款，情节严重，吊销《药品生产许可证》《药品经营许可证》，构成犯罪，追究刑事责任。
对因“违反国家规定，未经许可经营兴奋剂目录所列物质，涉案物质属于法律、行政法规规定的限制买卖的物品，扰乱市场秩序，情节严重的”符合刑法第二百二十五条的，以“非法经营罪”定罪量刑。对“生产、销售含有兴奋剂目录所列物质的食品”符合刑法第一百四十三条、第一百四十四条规定的，以“生产、销售不符合安全标准的食品罪”以及“生产、销售有毒、有害食品罪”定罪量刑。
本起案件中，宜昌警方抓获犯罪嫌疑人3人，捣毁生产、仓库4个，现场查获打粉机、压板模具、封口机等作案工具5套，查扣空胶囊壳10万余颗、成品片剂5万余片、胶囊2万余粒，呋塞米、螺内酯等兴奋剂原料16公斤，查明含兴奋剂物质的涉案食品通过网络平台销售流向全国，涉案价值1000余万元。（来源：楚天都市报）
从微商手上购买的减肥食品，不料效果像毒药。昨日，湖北宜昌警方发布通报称，该市公安局治安支队、伍家公安分局等多警种联动，破获全国首例涉兴奋剂大案，并顺线追踪到广东佛山市，一举端掉一个生产销售有毒、有害食品的团伙。近日，经当地法院宣判，该团伙成员因犯销售有毒、有害食品罪，分别获刑5至10年。
女子吃减肥食品引发不适
去年3月，宜昌伍家岗区市民张女士通过朋友介绍，花千余元在一微商处购买了一个减肥食品套餐，搭配了4款减肥保健食品，混合食用。
通过快递收到商品后，按照说明书剂量食用。没料到，吃了几天，频繁出现腹泻、头痛、全身乏力等症状。大量饮水、休息后，情况才略有好转。
反复几次后，张女士认为这个减肥食品有问题。找到商家要求退货、退款。双方协商未果，对方还将其“拉黑”，再也联系不上了。
张女士越想越气，于是选择报警。接警民警非常重视，告诉她已接到多起类似情况的报警，正在全力开展调查。
原来，宜昌市公安局治安支队根据前期收集到的线索研判，城区多名女子在“朋友圈”看到相关广告，购买了类似“网红”减肥食品，均出现身体不适，严重的不得不入院治疗。这款减肥食品很可能含有毒有害成分。
办案民警对该产品进行取样后，送至专业机构检测，结果令人吃惊：其中多款减肥食品含有西布曲明、呋塞米、螺内酯等成分。
三峡大学医学院出具的评估意见指出，西布曲明、呋塞米、螺内酯单用可能出现口干、便秘、腹泻、失眠、头痛、视觉模糊、抑郁等不良反应，混用后不良反应风险显著增加，特别是呋塞米使用剂量较大，易导致血压偏低、供血不足、头晕，严重时可能导致摔倒、休克、死亡。
在医学上，西布曲明、呋塞米、螺内酯是处方药，服用需经医嘱，这三种物质均被《2021年兴奋剂目录》列入兴奋剂品种。
几角钱的胶囊卖十多元
事实确凿，宜昌警方当即决定收网。
去年3月11日，伍家岗公安分局抽调30余名警力突袭伍家岗区合益路、夷陵区发展大道两处窝点，当场抓获嫌疑人陈氏姐妹，现场缴获市值600余万元的20余种减肥产品，其中袋装1.3万余袋，胶囊和片剂2.4万余粒。
据警方调查，2019年底至2021年3月，陈氏姐妹在明知“心形压片糖果”“花轻嗖”“复核压片糖果”等20余种减肥食品中含有西布曲明、呋塞米、螺内酯等国家明文禁止添加的有毒有害非食品原料，仍利用网络渠道销售，两姐妹销售额分别达143万余元、34万余元。
姐姐陈某落网后交代，其在开始贩卖时，就知道其中含有违禁成分，且食用后会出现头晕、腹泻等不良反应。
警方调查发现，陈氏姐妹也有瘦身、减肥的需求，但她们从不食用自己销售的有毒有害减肥食品，而是寻求正规厂家购买。
同时，据警方介绍，陈氏姐妹销售这类有毒有害食品，堪称暴利，成本价几角钱一粒的胶囊，落到消费者手中就变成十几元一粒。
民警千里追踪端毒窝
去年4月，专案组民警循着陈氏姐妹的进货轨迹，一路追到广东省佛山市的一个城中村内，“生产厂家”就藏身在此。
因当地人讲粤语，难以沟通，为防止打草惊蛇，侦查员请了一名本地人当“翻译”兼向导，历时一周艰苦摸排，终于摸清非法生产窝点。
“你们是外地警察，凭什么抓我？”嫌疑人罗某被宜昌民警堵在窝点内，人赃俱获，却仍抱着侥幸心理，试图负隅顽抗。
当天，警方在一间20余平方米的杂乱房间内，共收缴各类生产工具，以及10万余粒有毒有害非食品原料的食品。
据警方介绍，嫌疑人罗某在网上购买原材料后，将出租屋的一间卧室改装成“生产车间”，混合加工成粉末状胶囊，同时将部分呋塞米片剂改换包装，均以瘦身减肥产品之名，通过快递、物流批发给宜昌陈氏姐妹进行网络销售。
警方提醒广大市民：保健食品不同于一般营养类食品，大家在购买时一定要注意，尤其是减肥类的保健食品，千万不要盲目相信广告上的夸张宣传，而是选择去正规超市购买，看清保健食品的包装是否有蓝帽子等相关标志，以防被骗。
全国首例涉兴奋剂大案
极目新闻记者了解到，2020年12月26日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议通过了《刑法修正案》（十一），并于2021年3月1日实施。此次修订增加了对涉兴奋剂行为的处罚条款，这也是首次将涉兴奋剂犯罪以条文形式写入刑法。
根据国务院《反兴奋剂条例》的有关规定，国务院体育主管部门会同国务院食品药品监督管理部门、国务院卫生主管部门、国务院商务主管部门和海关总署制定、调整并公布兴奋剂目录。该目录将兴奋剂划分为蛋白同化制剂、肽类激素、麻醉药品、刺激剂（含精神药品）、药品类易制毒化学品、医疗用毒性药品、其他品种以及特定物质等几类。
《反兴奋剂条例》明确规定国家对兴奋剂目录所列物质严格管理，禁止企业或个人非法生产、经营或进出口，明确生产企业、药品批发企业、药品零售企业擅自生产、销售、违规供应“蛋白同化制剂、肽类激素”的行政责任，对于非法生产、经营的蛋白同化制剂、肽类激素的，予以没收，并没收违法所得，处以罚款，情节严重，吊销《药品生产许可证》《药品经营许可证》，构成犯罪，追究刑事责任。
对因“违反国家规定，未经许可经营兴奋剂目录所列物质，涉案物质属于法律、行政法规规定的限制买卖的物品，扰乱市场秩序，情节严重的”符合刑法第二百二十五条的，以“非法经营罪”定罪量刑。对“生产、销售含有兴奋剂目录所列物质的食品”符合刑法第一百四十三条、第一百四十四条规定的，以“生产、销售不符合安全标准的食品罪”以及“生产、销售有毒、有害食品罪”定罪量刑。
本起案件中，宜昌警方抓获犯罪嫌疑人3人，捣毁生产、仓库4个，现场查获打粉机、压板模具、封口机等作案工具5套，查扣空胶囊壳10万余颗、成品片剂5万余片、胶囊2万余粒，呋塞米、螺内酯等兴奋剂原料16公斤，查明含兴奋剂物质的涉案食品通过网络平台销售流向全国，涉案价值1000余万元。（来源：楚天都市报）
【脱水】慧选脱水研报【第447期】-亚钾国际(000893)
●亚钾国际(000893)：公司战略转型专注钾肥业务，价格上涨下,公司业绩有望快速提升
摘要：
钾肥是三大化肥之一，主要资源集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，俄罗斯、白俄罗斯面临制裁，加拿大面临铁路工人罢工，供给端不确定性较大，看好钾肥行业维持高景气。公司是国内稀有的钾肥生产企业，也是国内第一家实现境外钾盐项目工业化生产的企业,现有钾盐产能100万吨/年，并计划在3-5年内将产能提升到300万吨/年以上。
国信证券杨林预计公司21-23年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，对应EPS分别为0.99/2.02/2.36元，对应PE分别为29/14/12x。
正文：
事件：
根据中国粮油信息网报道,加拿大第二大铁路公司—一加拿大太平洋铁路公司(Canadian Pacific RailwayLimited，CP公司）数千名工人由于对待遇不满而进行罢工，罢工将对运往港口的钾肥运输产生严重影响。
公司简介
公司主营业务为电冰箱压缩机的设计、制造和销售，于1998年12月在深交上市。2009年9月公司将原有冰箱压缩机的全部资产和负债与广州东凌实业集团有限公司持有的广州植之元油脂实业有限公司的100%股权进行置换，广州植之元油脂实业有限公司成为全资子公司。2009年12月转型为油脂加工企业。2010年10月，公司将植之元控股旗下有关船运业务的元通船运（香港）有限公司股权转让至公司，并将江苏植之元实业有限公司更名为江苏东凌物流有限公司，主营业务为海运船舶业务。2015年公司进一步深化布局海运、谷物贸易业务。
公司股权结构
公司战略转型专注钾肥业务，有望充分受益于钾肥行业高景气
公司于2015年收购中农钾肥100%股权引入钾肥经营业务，2019年国富投资入主后相继剥离谷物贸易、船运业务等原有业务，聚焦钾矿开采、钾肥生产与销售业务，成功转型并聚焦钾肥业务。根据公司2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润8.30-9.30亿元，扣非后归母净利润2.19-3.19亿元，其中2021年四季度预计实现扣非归母净利润1.30-2.30亿元，同比增长160%-360%，环比增长120%-290%。
多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长
由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。
价格上涨下,公司业绩有望快速提升
亚钾国际生产基地位于老挝，钾肥产品主要销往东南亚市场。东南亚市场进口依赖度较高，受国际价格影响较大，因此公司产品售价有望提升。而公司2022年实现了量的扩增，产能从25万吨增至100万吨，目前已达产80%;规划未来3-5年内扩产至300万吨。因此，“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。
全球钾资源分布不均且呈现寡头垄断局面,海外供给存在高度不确定性
全球仅有14个国家生产钾肥加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量66%以上，全球海外前七大钾肥生产企业产能占高达83%。白俄罗斯由于受到欧盟、美国制裁，导致钾肥货物流通暂停;俄罗斯由于地缘冲突，宣布暂停化肥出口;加拿大CP公司工人罢工，有可能对钾肥运输产生严重影响，海外钾肥供应存在高度不确定性
钾肥价格大幅上涨，我国钾肥资源匮乏，大合同价格创新高
随着全球疫情得到有效的控制，钾肥需求恢复预期较强，且各国对粮食安全重视程度显著提升，推动钾肥需求进一步走高，使得全球钾肥市场达到了10年的历史高价位，2021年国内盐湖钾肥涨幅达到70.3%。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过50%。近期我国与加钾公司签订2022年钾肥大合同，价格为590美元/吨CFR，创2008年以来新高，较2021年上涨343美元/吨。
公司现有钾盐产能100万吨/年，持续扩大钾盐矿资源储备
公司老挝甘蒙省东泰矿区100万吨/年钾盐开采加工项目，包括现有25万吨生产装置提质增效技改和75万吨钾盐扩建改造项目，已于2021年9月16日启动投料试车，预计2022年全年有望实现钾肥产量100万吨。公司拟通过发行股份及支付现金方式对价17.64亿元购买农钾资源56%股权，农钾资源的核心资产为老挝甘蒙省农波县彭下-农波村的面积为179.8平方公里的钾盐矿采矿权，若收购成功公司有望成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，并规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能。
盈利预测及投资建议
预计公司21-23年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，对应EPS分别为0.99/2.02/2.36元，对应PE分别为29/14/12x。钾肥是三大化肥之一，主要资源集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，俄罗斯、白俄罗斯面临制裁，加拿大面临铁路工人罢工，供给端不确定性较大，我们看好钾肥行业维持高景气。公司是国内稀有的钾肥生产企业，也是国内第一家实现境外钾盐项目工业化生产的企业,现有钾盐产能100万吨/年，并计划在3-5年内将产能提升到300万吨/年以上。首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
国信证券-亚钾国际(000893)-《海外钾肥供给存在不确定性，公司迈向世界级钾肥供应商》。2022-3-21；
东亚前海证券-亚钾国际(000893)-《国际钾肥价格快速上涨，公司业绩有望提升》。2022-3-16；
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●亚钾国际(000893)：公司战略转型专注钾肥业务，价格上涨下,公司业绩有望快速提升
摘要：
钾肥是三大化肥之一，主要资源集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，俄罗斯、白俄罗斯面临制裁，加拿大面临铁路工人罢工，供给端不确定性较大，看好钾肥行业维持高景气。公司是国内稀有的钾肥生产企业，也是国内第一家实现境外钾盐项目工业化生产的企业,现有钾盐产能100万吨/年，并计划在3-5年内将产能提升到300万吨/年以上。
国信证券杨林预计公司21-23年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，对应EPS分别为0.99/2.02/2.36元，对应PE分别为29/14/12x。
正文：
事件：
根据中国粮油信息网报道,加拿大第二大铁路公司—一加拿大太平洋铁路公司(Canadian Pacific RailwayLimited，CP公司）数千名工人由于对待遇不满而进行罢工，罢工将对运往港口的钾肥运输产生严重影响。
公司简介
公司主营业务为电冰箱压缩机的设计、制造和销售，于1998年12月在深交上市。2009年9月公司将原有冰箱压缩机的全部资产和负债与广州东凌实业集团有限公司持有的广州植之元油脂实业有限公司的100%股权进行置换，广州植之元油脂实业有限公司成为全资子公司。2009年12月转型为油脂加工企业。2010年10月，公司将植之元控股旗下有关船运业务的元通船运（香港）有限公司股权转让至公司，并将江苏植之元实业有限公司更名为江苏东凌物流有限公司，主营业务为海运船舶业务。2015年公司进一步深化布局海运、谷物贸易业务。
公司股权结构
公司战略转型专注钾肥业务，有望充分受益于钾肥行业高景气
公司于2015年收购中农钾肥100%股权引入钾肥经营业务，2019年国富投资入主后相继剥离谷物贸易、船运业务等原有业务，聚焦钾矿开采、钾肥生产与销售业务，成功转型并聚焦钾肥业务。根据公司2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润8.30-9.30亿元，扣非后归母净利润2.19-3.19亿元，其中2021年四季度预计实现扣非归母净利润1.30-2.30亿元，同比增长160%-360%，环比增长120%-290%。
多重因素下，钾肥价格中枢上移，景气时间拉长
由于白俄和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，价格中枢上移，有利于提升钾肥企业盈利能力。
价格上涨下,公司业绩有望快速提升
亚钾国际生产基地位于老挝，钾肥产品主要销往东南亚市场。东南亚市场进口依赖度较高，受国际价格影响较大，因此公司产品售价有望提升。而公司2022年实现了量的扩增，产能从25万吨增至100万吨，目前已达产80%;规划未来3-5年内扩产至300万吨。因此，“量价齐升”下，公司业绩有望全面提升。
全球钾资源分布不均且呈现寡头垄断局面,海外供给存在高度不确定性
全球仅有14个国家生产钾肥加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量66%以上，全球海外前七大钾肥生产企业产能占高达83%。白俄罗斯由于受到欧盟、美国制裁，导致钾肥货物流通暂停;俄罗斯由于地缘冲突，宣布暂停化肥出口;加拿大CP公司工人罢工，有可能对钾肥运输产生严重影响，海外钾肥供应存在高度不确定性
钾肥价格大幅上涨，我国钾肥资源匮乏，大合同价格创新高
随着全球疫情得到有效的控制，钾肥需求恢复预期较强，且各国对粮食安全重视程度显著提升，推动钾肥需求进一步走高，使得全球钾肥市场达到了10年的历史高价位，2021年国内盐湖钾肥涨幅达到70.3%。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过50%。近期我国与加钾公司签订2022年钾肥大合同，价格为590美元/吨CFR，创2008年以来新高，较2021年上涨343美元/吨。
公司现有钾盐产能100万吨/年，持续扩大钾盐矿资源储备
公司老挝甘蒙省东泰矿区100万吨/年钾盐开采加工项目，包括现有25万吨生产装置提质增效技改和75万吨钾盐扩建改造项目，已于2021年9月16日启动投料试车，预计2022年全年有望实现钾肥产量100万吨。公司拟通过发行股份及支付现金方式对价17.64亿元购买农钾资源56%股权，农钾资源的核心资产为老挝甘蒙省农波县彭下-农波村的面积为179.8平方公里的钾盐矿采矿权，若收购成功公司有望成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，并规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能。
盈利预测及投资建议
预计公司21-23年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，对应EPS分别为0.99/2.02/2.36元，对应PE分别为29/14/12x。钾肥是三大化肥之一，主要资源集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，俄罗斯、白俄罗斯面临制裁，加拿大面临铁路工人罢工，供给端不确定性较大，我们看好钾肥行业维持高景气。公司是国内稀有的钾肥生产企业，也是国内第一家实现境外钾盐项目工业化生产的企业,现有钾盐产能100万吨/年，并计划在3-5年内将产能提升到300万吨/年以上。首次覆盖，给予“买入”评级。
来源：
国信证券-亚钾国际(000893)-《海外钾肥供给存在不确定性，公司迈向世界级钾肥供应商》。2022-3-21；
东亚前海证券-亚钾国际(000893)-《国际钾肥价格快速上涨，公司业绩有望提升》。2022-3-16；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
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