五洲医疗值得申购吗？
第一，减分项：发行价26.23元/股，发行市盈率28倍，发行市盈率有点偏高。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：1.04元；1.11元；1.34元。今年一季度每股收益为0.25元。
第三，加分项：新冠疫苗概念。公司主要从事为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应，主要产品包括注射器、输液输血器、医用穿刺针三大类产品。其中注射器收入近三年一直维持在40%以上，2021年因新冠疫苗带来的需求令注射器收入占比上升到47.27%。
第四，减分项：毛利率低于同行均值。公司近三年综合毛利率分别为22.12%、20.34%和22.56%。毛利率低，主要因为公司自主品牌销量占比不足1%，公司经营模式主要采用ODM模式+集成供应，ODM模式即贴牌生产，生产之后贴上客户品牌销售到终端客户，2021年，公司三类主要产品ODM收入占比达到68.37%；集成供应，即是为满足客户一站式采购需求，有些产品公司无法生产或产能不足，从其它厂商采购供应给客户，2021年，公司三类主要产品集成供应收入占比达到20.24%。
第五，减分项：行业竞争激烈，市场占有率低。注射器行业集中度低，企业众多，竞争激烈。目前，我国注射器生产厂家超过400家，年产量超过1亿支的企业仅30多家。在国内市场中，公司的市场占有率不到1%。
第六，减分项：过度依赖外销。报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.43%和96.20%。过度依赖外销，使得公司面临贸易壁垒，反倾销等风险。
第七，减分项：应收账款高企。2019年至2021年，应收账款余额分别为8657.59万、7934万和9503万元，占当期资产总额的比例分别为27.09%、24.25%和24.81%，应收账款占比较大，有坏账风险。
第八，综合评估：公司从事的是医用耗材业务，比较大的隐忧：一是医用耗材在集采压力下，价格低，利润薄，逼迫公司走外销路线，大家都去抢外销业务，相互压价，到头来利润率还是很低；二是新冠疫苗带来的短期需求，刺激了整个行业扩大产能的热情，一旦新冠疫情得到控制，疫苗注射需求减少，公司将面临产能过剩；三是公司主要业务模式是贴牌加集成供应，自己的品牌没有影响力，依靠贴牌和集成供应，没有议价能力，价格低，利润率低。当然，公司有可以炒作的新冠疫苗概念，新股中凡是沾边新冠疫情的股票，上市首日都表现都不错，因此，公司上市首日会有溢价。
第九，建议：申购。
第一，减分项：发行价26.23元/股，发行市盈率28倍，发行市盈率有点偏高。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：1.04元；1.11元；1.34元。今年一季度每股收益为0.25元。
第三，加分项：新冠疫苗概念。公司主要从事为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应，主要产品包括注射器、输液输血器、医用穿刺针三大类产品。其中注射器收入近三年一直维持在40%以上，2021年因新冠疫苗带来的需求令注射器收入占比上升到47.27%。
第四，减分项：毛利率低于同行均值。公司近三年综合毛利率分别为22.12%、20.34%和22.56%。毛利率低，主要因为公司自主品牌销量占比不足1%，公司经营模式主要采用ODM模式+集成供应，ODM模式即贴牌生产，生产之后贴上客户品牌销售到终端客户，2021年，公司三类主要产品ODM收入占比达到68.37%；集成供应，即是为满足客户一站式采购需求，有些产品公司无法生产或产能不足，从其它厂商采购供应给客户，2021年，公司三类主要产品集成供应收入占比达到20.24%。
第五，减分项：行业竞争激烈，市场占有率低。注射器行业集中度低，企业众多，竞争激烈。目前，我国注射器生产厂家超过400家，年产量超过1亿支的企业仅30多家。在国内市场中，公司的市场占有率不到1%。
第六，减分项：过度依赖外销。报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.43%和96.20%。过度依赖外销，使得公司面临贸易壁垒，反倾销等风险。
第七，减分项：应收账款高企。2019年至2021年，应收账款余额分别为8657.59万、7934万和9503万元，占当期资产总额的比例分别为27.09%、24.25%和24.81%，应收账款占比较大，有坏账风险。
第八，综合评估：公司从事的是医用耗材业务，比较大的隐忧：一是医用耗材在集采压力下，价格低，利润薄，逼迫公司走外销路线，大家都去抢外销业务，相互压价，到头来利润率还是很低；二是新冠疫苗带来的短期需求，刺激了整个行业扩大产能的热情，一旦新冠疫情得到控制，疫苗注射需求减少，公司将面临产能过剩；三是公司主要业务模式是贴牌加集成供应，自己的品牌没有影响力，依靠贴牌和集成供应，没有议价能力，价格低，利润率低。当然，公司有可以炒作的新冠疫苗概念，新股中凡是沾边新冠疫情的股票，上市首日都表现都不错，因此，公司上市首日会有溢价。
第九，建议：申购。
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德明利值得申购吗？
第一，加分项：发行价26.54元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不高，有吸引力。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.61元；1.29元；1.64元。今年一季度每股收益为0.32元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4400万元至4800万元，同比上升5.00%至15.00%，营业收入约5.3亿元至5.8亿元，同比上升10.00%至20.00%，扣非净利润约3900万元至4300万元，同比上升0.00%至10.00%。
第三，加分项：赛道不错，毛利率高于同行均值。公司为一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来，主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。2018年至2021年1-6月，公司综合毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%；主营业务毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%。对比同行业可比公司均值13.10%、15.83%、17.03%和22.37%，主营业务毛利率高于行业均值。
第四，加分项：有一定市场占有率，行业独特。2020年度，公司存储卡产品销售数量约占全球存储卡销售总量的6.73%，存储卡和存储盘产品合计销售数量约占全球移动存储产品销售总量的6.07%。目前，中国大陆及港澳台地区上市公司中暂无与公司在业务模式、产品类别等方面均可比性较强的同行业公司。
第五，减分项：负债率较高，偿债压力大。2018年至2021年1-6月，公司资产负债率（合并）分别为63.15%、33.15%、45.26%和45.00%，高于同行均值。
第六，减分项：存货高企，减值风险大。2018年至2021年1-6月，公司存货账面价值分别为15963.58万元、28744.29万元、43742.30万元和44117.16万元，呈逐年增长趋势，存货规模较大，跌价风险较大。2018年至2021年上半年，德明利的存货跌价损失分别为1203.16万元、103.55万元、1908.22万元、902.67万元。除了2019年外，其余各期存货跌价损失对当期的利润影响不可小觑。
第七，减分项：存货占用流动性，造成公司现金流为负，流动性紧张。高额存货占用营运资金，报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-952.62万元、-14279.15万元、-1326.68万元、2295.39万元，经营性现金流已连续三年为负，为此，公司不得不连续融资以获得流动性。
第八，综合评估：公司赛道不错，行业独特，有一定市场占有率，毛利率高于同行均值。比较大的隐忧是，公司存货高企，跌价风险较大，同时，公司现金流紧张，负债率较高，偿债压力大。鉴于公司为非注册制股票，赛道热门，发行价不高，因此，上市首日不仅不会破发，而且会连续涨停，涨幅也会非常可观。
第九，建议：坚决申购。
第一，加分项：发行价26.54元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不高，有吸引力。
第二，加分项：业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为：0.61元；1.29元；1.64元。今年一季度每股收益为0.32元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4400万元至4800万元，同比上升5.00%至15.00%，营业收入约5.3亿元至5.8亿元，同比上升10.00%至20.00%，扣非净利润约3900万元至4300万元，同比上升0.00%至10.00%。
第三，加分项：赛道不错，毛利率高于同行均值。公司为一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来，主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。2018年至2021年1-6月，公司综合毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%；主营业务毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%。对比同行业可比公司均值13.10%、15.83%、17.03%和22.37%，主营业务毛利率高于行业均值。
第四，加分项：有一定市场占有率，行业独特。2020年度，公司存储卡产品销售数量约占全球存储卡销售总量的6.73%，存储卡和存储盘产品合计销售数量约占全球移动存储产品销售总量的6.07%。目前，中国大陆及港澳台地区上市公司中暂无与公司在业务模式、产品类别等方面均可比性较强的同行业公司。
第五，减分项：负债率较高，偿债压力大。2018年至2021年1-6月，公司资产负债率（合并）分别为63.15%、33.15%、45.26%和45.00%，高于同行均值。
第六，减分项：存货高企，减值风险大。2018年至2021年1-6月，公司存货账面价值分别为15963.58万元、28744.29万元、43742.30万元和44117.16万元，呈逐年增长趋势，存货规模较大，跌价风险较大。2018年至2021年上半年，德明利的存货跌价损失分别为1203.16万元、103.55万元、1908.22万元、902.67万元。除了2019年外，其余各期存货跌价损失对当期的利润影响不可小觑。
第七，减分项：存货占用流动性，造成公司现金流为负，流动性紧张。高额存货占用营运资金，报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-952.62万元、-14279.15万元、-1326.68万元、2295.39万元，经营性现金流已连续三年为负，为此，公司不得不连续融资以获得流动性。
第八，综合评估：公司赛道不错，行业独特，有一定市场占有率，毛利率高于同行均值。比较大的隐忧是，公司存货高企，跌价风险较大，同时，公司现金流紧张，负债率较高，偿债压力大。鉴于公司为非注册制股票，赛道热门，发行价不高，因此，上市首日不仅不会破发，而且会连续涨停，涨幅也会非常可观。
第九，建议：坚决申购。
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