今日:
今天早晨我被追尾了,我当时没看出啥问题并没有报警,但是后面那个车的人也没有逃避责任,主动加我微信沟通,我心情就一下子好了,因为比起修车我更讨厌和人扯皮!
下班以后我去搞轮胎,家附近的小修理店五点半下班,竟然因为我打电话说我要去一直在等我,真滴有点感动![泪]
狗哥今天匆匆又去忙了,但是好在我们约会了,他也给我拿了超级多快递,我也没有生气,当然了主要原因可能是因为他给我转钱了。
今天早晨我被追尾了,我当时没看出啥问题并没有报警,但是后面那个车的人也没有逃避责任,主动加我微信沟通,我心情就一下子好了,因为比起修车我更讨厌和人扯皮!
下班以后我去搞轮胎,家附近的小修理店五点半下班,竟然因为我打电话说我要去一直在等我,真滴有点感动![泪]
狗哥今天匆匆又去忙了,但是好在我们约会了,他也给我拿了超级多快递,我也没有生气,当然了主要原因可能是因为他给我转钱了。
一早上来学校差点搞破我的一个轮胎,之前就是擦到了马路牙子 换了2个前胎的[允悲]
写人培写到了2点多 来万达吃饭啦
九田家烤肉一般但是外卖的豆花和寿司简直绝绝子 一顿饭吃到了四点多 发了饭晕逛不动就先回家啦
回到家 给老爹老妈打了电话结果都不在家 自己开的铁门
洗完澡上楼发现我的床单都被洗了 自己铺好床
终于躺下了 累死我了 !!!
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洗完澡上楼发现我的床单都被洗了 自己铺好床
终于躺下了 累死我了 !!!
20210506 锐科激光德邦交流纪要
【要点】
1. 激光行业发展进入到新阶段,焊接、清洗、超快等新应用开始爆发。由于激光器成本下降+技术提升,20年开始焊接、清洗、超快等领域已经开始快速增长,20年占锐科收入15%,21年Q1占收入20%,收入快速爆发阶段。另外毛利率高于公司平均,占比逐步提升,利润率持续上升。
2. 传统激光切割领域盈利能力快速上升。21Q1公司毛利率开始快速提升,而且是公司调整了返点政策计提了4000多万到Q1的情况下。行业经过了18-20年2年的行业大幅价格战,目前IPG已经基本放弃了和公司拼价格。另外20年公司在核心国内大客户份额大幅上升,前10大客户锐科基本已经成为一供,行业格局基本固化,创鑫等后续厂商降价动力也不足。20年公司专注大客户,大客户毛利率低,21年公司有望在小客户中份额大幅上升,小客户毛利率高,整体毛利率有望提升。
3. 激光行业进入新一轮发展,公司竞争力突出,盈利能力开始进入拐点,建议找机会积极参与。目前激光行业从切割逐步扩散到焊接、清洗、军工等领域,行业价格战放缓,公司竞争力突出盈利能力上升。21-23年利润看到5.5、7、9亿元,同增86%、30%、27%;目前PE51、39、31。远期看25年公司有望做到100亿收入,15亿利润,由于激光行业会有持续新应用长期增速较高,给与40倍目标PE,看到600亿目标市值,现价4年受益CAGR为21%。目前公司基本面出现明显拐点,建议找机会积极参与。
【主要内容】
3月份开始光博会,进行过几次高管会议,这次我们做一次更新。主要三个方面:(1)激光器历史;(2)目前发展阶段:(3)锐科为什么值得投资。
(1)激光器发展阶段:
行业比较小,光纤激光器去年90多亿的规模。10年时候激光行业更小,主要是IPG进入国内,IPG+大族进入苹果,主要是打标和中低功率切割。这个给大族带来了高毛利率,最主要是10-14年是个2大B,行业闭环,有个高端下游的高盈利阶段。
14开始锐科开始长大兴起,打破了IPG的垄断,还有他供应链体系。他能自产大部分产品,但不能100%自产,开始成本大幅下降,开始用偶深度渗透。以前是面向高端苹果大B,开始到小的公司。那个时候3kw是要200万以上,还是比较贵。
18-20年整个行业更普及,柏楚电子这种也开始兴起。激光切割门槛不高,主要是控制能力重要,主要有好的算法,光源差一些区别不大,除了苹果要求高一些其他客户要求不高。激光打标市场变成标准品,竞争壁垒大幅下降,行业惨烈价格战。
20年以后:行业又有螺旋式发展。清洗、焊接、超快、焊接应用开始突破。
激光焊接:远高于切割的难度,要两种金属一起。焊接时间长,对于反射安全性,吸风能力要求高很多,已经有可调光斑的工艺思路,要解决锂电行业痛点。
激光清洗:相对于硫酸这些清洗,在豪迈科技的轮胎磨具犄角旮旯复杂磨具,激光可以接触到复杂的地方。另外还有中车和船舶,不在乎一次性成本,在乎生命周期总成本。19年萌芽,20年清洗产品放量,有亿元订单。
另外行业爆发力很强,清洗19年之前没有,20年开始爆发,21年估计会有翻几倍的市场规模。目前时间点从传统切割,开始到新的应用,大B的应用开始爆发。
(2)激光行业难度在提升
激光器整个行业不光有新应用,工业自动化角度说工业提高,激光切割3kw以下有控制、驱动、执行,控制器PLC,驱动变频,减速器等多个产品。激光是自动化升级需求,柏楚是执行系统,锐科是激光器,中间有个驱动层,1kw-2kw不太需要。柏楚最近有定增,他要做区控一体化的,切割头里的。柏楚不做光路,控制他做,现在驱动也开始做。6kw以上就开始驱动,切割头里面要有个小范围高功率密度的系统,面向切割中高端,焊接里难度会变大。
锐科也是更难,也开始要反馈。以前就是开环结构,不需要反馈系统。锐科在焊接有焊缝跟踪,要有一个产业闭环,有反馈机制,难度在变大。另外内光路还是执行器件,相对柏楚还是电子,锐科是光学。相对于切割,焊接里是中心光斑+5个环型光斑;清洗是半导体+脉冲激光器的耦合;超快是高频率激光器。锐科光路还是刀,但是有反馈机制,更多应用的难点和需求。
另外激光也在升级,光路控制能力也在提升。
(3)锐科的壁垒
A、技术优势
锐科很早就有5-10个亿规模,19年研发部门就独立事业部,有很好的考核体系,远早于国内其他开始做尝试。清洗做的早产品也好,这个主要是规模大带来的。另外他的元器件自产,调试的时间更快。
B、龙头地位
龙头集中,规模更大,成本更低,龙头地位更好。现在绑定了好的供应链和客户。现在只有光路这件事,还要和其他人配合,锐科可以通过龙头地位扩大龙头能力。
C、资源资质
未来有军工项目会有很大机会。另外民用大B,中船中车徐工CATL这些,锐科一定有资源优势。
D、冲击
3-5年新的应用,清洗、焊接、国防都是领先,超快比较分散公司可能不算第一。再往后要看公司的储备。
新的应用领域毛利率高,想去做新应用的客户更依赖锐科,议价能力强。占比提升,锐科的品牌形象会有提升,未来对公司利润会有提升。
(4)传统领域
传统切割里,公司去年市占率提升比较慢,但公司去年做了比较好的事情是把大客户拉过来。之前大客户都是一些集成商,在里面大客户里锐科可能不到一半,但去年开始疫情这波公司拿到了国内一线集成商的一供。
A在公司大客户里的市占率提升:IPG和锐科价格战基本结束,IPG已经不提价格战了,已经不说抢市场份额了。国内集成商+出口的集成商,价差已经很大。未来如果3年以后,锐科在海外开拓市场,那会有一些价格战,但竞争环境可能没国内严重。
B盈利能力:激光行业,价格有梯队,给最好客户最好价格。去年全部精力在大客户,肯定给最低的价格。今年大客户市占率提升,但中小客户量提升更快,中小客户价格更有优势。公司在无锡、武汉做了自动化改造,不用太担心给大客户规模化的问题,盈利能力会更好。去年估计是盈利最低点,未来盈利能力会大幅改善。
龙头测算下来,增速可能会非常高,2-3线可能会miss,估计今年行业会有100多亿的收入,公司会在30%以上的份额。
(5)估值
主要是看公司最大两点,就是股权激励24年67亿以上,25年接近百亿。现在20%净利率,我们假设未来保持在20%左右,24-25年估计会有100亿收入,15-20亿利润。公司几个好的赛道卡位好,24-25年以后新的领域还在上升,熔覆、3D打印还在增长,还会是增长的行业。我们觉得到时候公司市值天花板还是很高,短期看350亿,长期看800-1000亿空间。
大家最关注估值和竞争力,行业大家都觉得好。
竞争力这边,18-20年就是行业迭代慢,当时确实竞争环境不支持公司竞争力体现。这次公司展会各个产品都是领先的,现在开始用有二次腾飞的样子。目前我们觉得是产业变局的早期阶段,我们看好现在的盈利弹性,利润弹性还是很高。
另外可以把泵浦源做驱动器,光路可以做执行机构,未来公司会有控制驱动这边的扩展。
【Q&A】
1. 估值区间?
公司上市就是300亿市值,当年就是3-4个亿利润,估值一直很高。19年价格竞争超预期,返点比较多。现在看公司估值是上市以来比较低的时候,之前业绩有压力。公司有确定性+成长性,新的应用+成长,我觉得长期估值都会在40-50以上,更多的是业绩增长的钱。公司业绩弹性很大,现在切割利润只有15%+,新应用利润率比较高。
公司对于他利润弹性非常低,实际他利润弹性很大,Q1有4000万返点的提前计提,实际的利润弹性很大。
和锂电不一样的是,锂电是有渗透率,激光会有更多的新应用,成长性会非常好。
2. 跟创鑫的价格战?
IPG不打了,创鑫是朋友圈固化。我们之前推荐也是之前大客户都拿到了,又抢了中小客户,大的集成商都已经固化了。锐科和创鑫可能是中小客户竞争,现在价格都不算价格战了,已经是尾声了,大家都已经固化了,不怎么价格战了。
14-18年也在降价,但不是很可怕,公司利润率从10%到35%。
3. 焊接清洗需求?
焊接量比较大,去年2亿收入,起码有50%以上收入增长。新的应用板块里,新应用占20%,去年是15%,占比都在提升,明年会提升更快因为占比搞了。
4. 新应用会不会红海了?
螺旋发展的,之前切割也不是红海,如果焊接清洗如果变成红海,那要难度降低,现在只有大B要用,3-5年可能看不到。#股票##价值投资日志[超话]#
【要点】
1. 激光行业发展进入到新阶段,焊接、清洗、超快等新应用开始爆发。由于激光器成本下降+技术提升,20年开始焊接、清洗、超快等领域已经开始快速增长,20年占锐科收入15%,21年Q1占收入20%,收入快速爆发阶段。另外毛利率高于公司平均,占比逐步提升,利润率持续上升。
2. 传统激光切割领域盈利能力快速上升。21Q1公司毛利率开始快速提升,而且是公司调整了返点政策计提了4000多万到Q1的情况下。行业经过了18-20年2年的行业大幅价格战,目前IPG已经基本放弃了和公司拼价格。另外20年公司在核心国内大客户份额大幅上升,前10大客户锐科基本已经成为一供,行业格局基本固化,创鑫等后续厂商降价动力也不足。20年公司专注大客户,大客户毛利率低,21年公司有望在小客户中份额大幅上升,小客户毛利率高,整体毛利率有望提升。
3. 激光行业进入新一轮发展,公司竞争力突出,盈利能力开始进入拐点,建议找机会积极参与。目前激光行业从切割逐步扩散到焊接、清洗、军工等领域,行业价格战放缓,公司竞争力突出盈利能力上升。21-23年利润看到5.5、7、9亿元,同增86%、30%、27%;目前PE51、39、31。远期看25年公司有望做到100亿收入,15亿利润,由于激光行业会有持续新应用长期增速较高,给与40倍目标PE,看到600亿目标市值,现价4年受益CAGR为21%。目前公司基本面出现明显拐点,建议找机会积极参与。
【主要内容】
3月份开始光博会,进行过几次高管会议,这次我们做一次更新。主要三个方面:(1)激光器历史;(2)目前发展阶段:(3)锐科为什么值得投资。
(1)激光器发展阶段:
行业比较小,光纤激光器去年90多亿的规模。10年时候激光行业更小,主要是IPG进入国内,IPG+大族进入苹果,主要是打标和中低功率切割。这个给大族带来了高毛利率,最主要是10-14年是个2大B,行业闭环,有个高端下游的高盈利阶段。
14开始锐科开始长大兴起,打破了IPG的垄断,还有他供应链体系。他能自产大部分产品,但不能100%自产,开始成本大幅下降,开始用偶深度渗透。以前是面向高端苹果大B,开始到小的公司。那个时候3kw是要200万以上,还是比较贵。
18-20年整个行业更普及,柏楚电子这种也开始兴起。激光切割门槛不高,主要是控制能力重要,主要有好的算法,光源差一些区别不大,除了苹果要求高一些其他客户要求不高。激光打标市场变成标准品,竞争壁垒大幅下降,行业惨烈价格战。
20年以后:行业又有螺旋式发展。清洗、焊接、超快、焊接应用开始突破。
激光焊接:远高于切割的难度,要两种金属一起。焊接时间长,对于反射安全性,吸风能力要求高很多,已经有可调光斑的工艺思路,要解决锂电行业痛点。
激光清洗:相对于硫酸这些清洗,在豪迈科技的轮胎磨具犄角旮旯复杂磨具,激光可以接触到复杂的地方。另外还有中车和船舶,不在乎一次性成本,在乎生命周期总成本。19年萌芽,20年清洗产品放量,有亿元订单。
另外行业爆发力很强,清洗19年之前没有,20年开始爆发,21年估计会有翻几倍的市场规模。目前时间点从传统切割,开始到新的应用,大B的应用开始爆发。
(2)激光行业难度在提升
激光器整个行业不光有新应用,工业自动化角度说工业提高,激光切割3kw以下有控制、驱动、执行,控制器PLC,驱动变频,减速器等多个产品。激光是自动化升级需求,柏楚是执行系统,锐科是激光器,中间有个驱动层,1kw-2kw不太需要。柏楚最近有定增,他要做区控一体化的,切割头里的。柏楚不做光路,控制他做,现在驱动也开始做。6kw以上就开始驱动,切割头里面要有个小范围高功率密度的系统,面向切割中高端,焊接里难度会变大。
锐科也是更难,也开始要反馈。以前就是开环结构,不需要反馈系统。锐科在焊接有焊缝跟踪,要有一个产业闭环,有反馈机制,难度在变大。另外内光路还是执行器件,相对柏楚还是电子,锐科是光学。相对于切割,焊接里是中心光斑+5个环型光斑;清洗是半导体+脉冲激光器的耦合;超快是高频率激光器。锐科光路还是刀,但是有反馈机制,更多应用的难点和需求。
另外激光也在升级,光路控制能力也在提升。
(3)锐科的壁垒
A、技术优势
锐科很早就有5-10个亿规模,19年研发部门就独立事业部,有很好的考核体系,远早于国内其他开始做尝试。清洗做的早产品也好,这个主要是规模大带来的。另外他的元器件自产,调试的时间更快。
B、龙头地位
龙头集中,规模更大,成本更低,龙头地位更好。现在绑定了好的供应链和客户。现在只有光路这件事,还要和其他人配合,锐科可以通过龙头地位扩大龙头能力。
C、资源资质
未来有军工项目会有很大机会。另外民用大B,中船中车徐工CATL这些,锐科一定有资源优势。
D、冲击
3-5年新的应用,清洗、焊接、国防都是领先,超快比较分散公司可能不算第一。再往后要看公司的储备。
新的应用领域毛利率高,想去做新应用的客户更依赖锐科,议价能力强。占比提升,锐科的品牌形象会有提升,未来对公司利润会有提升。
(4)传统领域
传统切割里,公司去年市占率提升比较慢,但公司去年做了比较好的事情是把大客户拉过来。之前大客户都是一些集成商,在里面大客户里锐科可能不到一半,但去年开始疫情这波公司拿到了国内一线集成商的一供。
A在公司大客户里的市占率提升:IPG和锐科价格战基本结束,IPG已经不提价格战了,已经不说抢市场份额了。国内集成商+出口的集成商,价差已经很大。未来如果3年以后,锐科在海外开拓市场,那会有一些价格战,但竞争环境可能没国内严重。
B盈利能力:激光行业,价格有梯队,给最好客户最好价格。去年全部精力在大客户,肯定给最低的价格。今年大客户市占率提升,但中小客户量提升更快,中小客户价格更有优势。公司在无锡、武汉做了自动化改造,不用太担心给大客户规模化的问题,盈利能力会更好。去年估计是盈利最低点,未来盈利能力会大幅改善。
龙头测算下来,增速可能会非常高,2-3线可能会miss,估计今年行业会有100多亿的收入,公司会在30%以上的份额。
(5)估值
主要是看公司最大两点,就是股权激励24年67亿以上,25年接近百亿。现在20%净利率,我们假设未来保持在20%左右,24-25年估计会有100亿收入,15-20亿利润。公司几个好的赛道卡位好,24-25年以后新的领域还在上升,熔覆、3D打印还在增长,还会是增长的行业。我们觉得到时候公司市值天花板还是很高,短期看350亿,长期看800-1000亿空间。
大家最关注估值和竞争力,行业大家都觉得好。
竞争力这边,18-20年就是行业迭代慢,当时确实竞争环境不支持公司竞争力体现。这次公司展会各个产品都是领先的,现在开始用有二次腾飞的样子。目前我们觉得是产业变局的早期阶段,我们看好现在的盈利弹性,利润弹性还是很高。
另外可以把泵浦源做驱动器,光路可以做执行机构,未来公司会有控制驱动这边的扩展。
【Q&A】
1. 估值区间?
公司上市就是300亿市值,当年就是3-4个亿利润,估值一直很高。19年价格竞争超预期,返点比较多。现在看公司估值是上市以来比较低的时候,之前业绩有压力。公司有确定性+成长性,新的应用+成长,我觉得长期估值都会在40-50以上,更多的是业绩增长的钱。公司业绩弹性很大,现在切割利润只有15%+,新应用利润率比较高。
公司对于他利润弹性非常低,实际他利润弹性很大,Q1有4000万返点的提前计提,实际的利润弹性很大。
和锂电不一样的是,锂电是有渗透率,激光会有更多的新应用,成长性会非常好。
2. 跟创鑫的价格战?
IPG不打了,创鑫是朋友圈固化。我们之前推荐也是之前大客户都拿到了,又抢了中小客户,大的集成商都已经固化了。锐科和创鑫可能是中小客户竞争,现在价格都不算价格战了,已经是尾声了,大家都已经固化了,不怎么价格战了。
14-18年也在降价,但不是很可怕,公司利润率从10%到35%。
3. 焊接清洗需求?
焊接量比较大,去年2亿收入,起码有50%以上收入增长。新的应用板块里,新应用占20%,去年是15%,占比都在提升,明年会提升更快因为占比搞了。
4. 新应用会不会红海了?
螺旋发展的,之前切割也不是红海,如果焊接清洗如果变成红海,那要难度降低,现在只有大B要用,3-5年可能看不到。#股票##价值投资日志[超话]#
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